有色金属行业经营压力与风险管理需求 - 今年以来有色金属价格波动明显加大 铜 铝 铝合金等品种行情起伏给上下游产业链企业带来经营压力 [1] - 处于中间环节的加工企业利润空间被进一步压缩 利用金融工具平滑成本 锁定利润成为产业关注焦点 [1] 期货公司服务实体经济的实践与成效 - 五矿期货成都分公司产业客户日均权益规模较2021年增长超过10倍 产业客户开户数年均复合增长率超过200% [2] - 客户结构中新能源产业链客户占比约60% 金属行业客户约占30% 农产品类客户约占10% [2] - 针对上游企业制定风险管理方案 除期货卖出套保外 结合期权工具实现保底增值 [2] - 针对中游贸易商实现采购销售全流程套保 针对下游制造企业实现长期套保与期货平仓加现货采购的高效衔接 [3] - 建议交易所完善产业链品种体系 调整交割品级 丰富场外衍生品工具并建立信息披露平台 [3] 再生铝企业风险管理案例 - 四川生琳新材料科技有限公司年产再生铝合金锭10万吨 为汽车 家电 机械制造等行业提供材料 [4] - 再生铝行业利润空间有限 价格波动受国际铝价 国内需求及能源成本多重因素影响 [4] - 公司通过期货市场开展套期保值操作 坚持保值避险原则 确保期货交易与生产经营相匹配 [4] - 套期保值操作在原材料价格上行时锁定采购成本 在价格下行时锁定销售利润 提升经营稳定性 [5] - 铸造铝合金期货上市增强了再生铝企业定价话语权 公司初步尝试期现结合模式并计划拓展其他有色金属期货 [5] 期货市场功能与发展现状 - 上海期货交易所交割金额2024年约占全市场六成 交割量约占全市场三成 [6] - 期货市场核心价值在于价格发现和风险管理 通过培训交流与创新服务助力实体企业提升产业竞争力 [6]

文章核心观点 - 有色金属价格波动加剧，产业链中游加工企业利润空间受压，利用期货等金融工具进行风险管理成为行业焦点 [1] - 期货公司通过提供分层次、差异化的风险管理方案，助力实体企业稳定经营，同时实现自身高质量成长 [3] - 以上海期货交易所为代表的期货市场功能持续强化，交割体系完善，服务实体经济的深度与广度不断提升 [8] 期货公司服务实体经济的实践与成效 - 五矿期货成都分公司产业客户日均权益规模较2021年增长超过10倍，产业客户开户数年均复合增长率超过200% [3] - 客户结构中，新能源产业链客户占比约60%，金属行业客户约占30%，农产品类客户约占10% [3] - 针对上游企业（如矿企）制定方案，除期货卖出套保外，灵活运用期权工具实现"保底+增值" [3] - 针对中游贸易商实现"采购—销售"全流程套保，在采购环节锁定成本，在销售环节锁定价格 [4] - 针对下游制造企业（如家电、汽车零部件企业）提供长期套保方案，根据生产计划灵活调整头寸，实现"期货平仓+现货采购"高效衔接 [4] 再生铝企业的风险管理案例 - 四川生琳新材料科技有限公司年产再生铝合金锭10万吨，通过期货市场开展套期保值以应对价格波动风险 [6] - 企业坚持保值避险原则，确保期货交易与生产经营相匹配，在原材料价格上行时锁定采购成本，价格下行时锁定销售利润 [6] - 上海期货交易所于今年6月10日挂牌上市铸造铝合金期货，增强了再生铝企业的定价话语权，提供了更具参考价值的价格信号 [6][7] - 企业初步尝试"期现结合"经营模式，并计划未来拓展参与铜等其他有色金属期货品种 [7] 期货市场功能与发展 - 上海期货交易所交割金额约占全市场六成，交割量约占全市场三成，反映出期货市场服务实体经济的深度与广度 [8] - 交割库在畅通大宗商品产业链供应链、促进资源优化配置方面发挥关键作用 [8] - 期货市场的核心价值在于价格发现和风险管理，通过持续培训与创新服务提升产业竞争力 [8]

免税店政策 - 财政部等五部门发布通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，并鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品[2][7] - 政策旨在发挥免税店提振消费的作用，引导海外消费回流，并吸引外籍人员入境消费[7] - 相关公司包括中国中免，主要从事以免税为主的旅游零售业务，以及海汽集团拟收购海旅免税控制权[7] 半导体行业与GPU公司IPO - 10月以来半导体主题ETF净申购额合计达到131.06亿元，其中嘉实科创芯片ETF净申购额为32.2亿元，多只相关ETF净申购额均超10亿元[2][23] - 中国证监会同意摩尔线程首次公开发行股票注册，公司拟募资80亿元冲刺科创板IPO，并已推出四代GPU架构[2][11] - 研究机构认为国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望转向国内晶圆代工，布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间[11][23] 稀土市场 - 10月30日国内部分稀土品种价格上涨，氧化镨钕、氧化镝、氧化钆、金属镨钕价格分别上涨28500元/吨、10000元/吨、2000元/吨、37500元/吨[10] - 稀土永磁材料在新能源汽车驱动电机（成本占比30%—45%）和风电直驱电机（成本占比30%—50%）中不可替代，需求端在新能源汽车、风电等领域贡献核心边际增量[10] - 相关公司包括包钢股份和北方稀土，后者实现稀土上中下游一体化发展[10] 公司财报业绩 - 国联民生前三季度营收60.38亿元，同比增长201.17%，净利润17.63亿元，同比增长345.30%[13] - 国泰海通前三季度营收458.92亿元，同比增长101.60%，净利润220.74亿元，同比增长131.80%[14] - 中际旭创前三季度营收250.05亿元，同比增长44.43%，净利润71.32亿元，同比增长90.05%[15] - 完美世界前三季度营收54.17亿元，同比增长33%，净利润6.66亿元，扭亏为盈[16] - 新希望前三季度营收805.04亿元，同比增长4.27%，净利润7.6亿元，同比增长395.89%[17] - 美年健康前三季度营收69.25亿元，同比下降3.01%，净利润5185.99万元，同比增长110.53%[18] - 金龙鱼前三季度营收1842.7亿元，同比增长5.02%，净利润27.49亿元，同比增长92.06%[19] 公司投资与回购 - 焦作万方拟投资约38亿元建设年产40万吨再生铝项目，主要产品包括10万吨圆棒、7.5万吨合金锭等[21] - 顺丰控股将回购股份资金总额调整为不低于15亿元且不超过30亿元[22] - 沃森生物子公司收到政府补助资金8900万元，其中与收益相关的补助5658.23万元，预计增加2025年第四季度利润总额5658.23万元[22] 机构动向与公司调研 - 10月30日永兴材料获机构席位净买入5989.12万元，占成交额比例3.43%，公司被视作优质云母提锂企业[24] - 10月30日福昕软件获机构席位净买入7622.96万元，占成交额比例7.31%，公司AI赋能发展战略持续强化[25] - 金盘科技2025年1—9月在AIDC及IDC等数据中心领域销售收入9.74亿元，同比增长337.47%[27] - 源飞宠物柬埔寨基地基本满产，新建产能预计2026年释放，孟加拉生产基地建设稳步推进[27] 其他行业与政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，支持理财公司以多种方式投资养老领域资产[4] - 自2025年11月10日起，为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗[4] - 商务部制定2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序[4] - 新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程全线投入运行[4] - 中国贸促会组织中国企业家代表团访问沙特，深化两国工商界交流[5]

外贸总体表现 - 前三季度四川省货物贸易进出口总额达7767.9亿元，规模位列全国第八，同比增长3.6% [3][3] - 9月当月进出口额为937.9亿元，同比增长13.4%，增速高于全国平均水平5.4个百分点 [3][3] - 出口额连续六个季度保持正增长，前三季度出口4610.1亿元，同比增长5.8% [3][8] 出口增长驱动力 - 电子信息、装备制造、医药健康等优势产业转化为外贸优势，推动出口持续增长 [3][10] - 省级重点支持的“川行天下”国际市场拓展活动在前9月已开展77场，涵盖30余个国家和地区，达成意向订单总金额超240亿元 [6] - 该系列活动助力四川对东盟、欧盟、俄罗斯的出口分别同比增长17.5%、6.1%和18.4% [6] 企业参展与市场拓展 - 第138届广交会四川参展企业数量达511家，拥有1017个展位，参展企业数创历史新高 [5] - 参展企业中129家为国家高新技术、专精特新“小巨人”或制造业单项冠军企业，较上届增加27家 [5] - 企业参展获得较高比例补贴，以“轻装上阵”方式开拓市场，例如机器人展区企业数量居中西部第一 [5][6] 创新贸易模式 - 成都女鞋产业采用“跨境电商+产业带”新模式，以精准订单需求引导生产端优化，推动出口持续扩大 [9] - 该模式着力增强贸易对产业的牵引带动作用，提升企业的预判、定制和交付能力 [9] - 四川大力推动贸产融合，围绕靶向锁定目标国别、深入挖掘适贸产品等方面持续发力 [10] 进口增长亮点 - 前三季度四川进口在去年同期高基数上实现0.6%的同比增长，高出全国进口增速0.8个百分点 [3][12] - 通过打造三文鱼、榴莲等进口单品全国集散中心，推动精致单品突破，形成外贸新增长点 [12] - 9月初的进口三文鱼集散中心推介活动签下超10亿元订单，并发布国内首张挪威无抗三文鱼加工认证证书 [12] 新业态与试点成效 - 中国（四川·双流）二手车出口基地自去年运营以来，已入驻95家出口贸易企业，出口额突破20亿元 [13] - 今年1至7月，双流区以该基地为核心实现二手车出口额12亿元，增幅显著 [13] - 广元落地全国首个进口再生铝原料检验监管模式优化试点，使货物通关效率提高50%以上，企业每吨成本可节省300到500元 [13]

中证央企创新驱动指数及ETF表现 - 截至2025年10月17日13:47，中证央企创新驱动指数下跌1.72% [3] - 指数成分股涨跌互现，中国电信领涨1.02%，许继电气领跌6.86% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌1.44%，报价1.57元，近2周累计上涨2.05%，涨幅排名可比基金第二 [3] - ETF近1月规模增长6100.39万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - ETF近1周份额增长600.00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] - ETF近1年日均成交2046.25万元，流动性居可比基金第一 [3] - 中证央企创新驱动指数选取100只具创新活力的央企上市公司证券作为样本 [4] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比36.04% [5] 央企产业动态与创新驱动 - 中国中车在长春举行现代产业链融通发展共链行动大会，多款氢能源产品亮相 [3] - 大会聚焦轨道交通装备、清洁能源装备与氢能三大产业链跨链协同 [3] - 中国电信通过打造智慧园区、助力机器人发展及深化AI技术与工业场景融合应用，助力新型工业化 [3] 再生铝行业发展前景 - 2024年中国再生铝产量约1050万吨，占铝总供给近19% [4] - 工信部提出2027年再生铝产量需达1500万吨以上，对应三年复合增速达13% [4] - 再生铝碳排放仅为电解铝的2.1%，在双碳目标及欧盟CBAM征税驱动下，其绿色溢价将加速显性化 [4] - 国家级回收平台建设推进和汽车报废潮临近，有望缓解原料瓶颈，促进行业从“小而散”向规模化升级 [4]

行业现状与政策驱动 - 国内再生铝行业格局分散且保级利用水平偏低 政策有望加码以推动回收体系完善和行业规模化发展[1] - 2024年中国再生铝产量约为1050万吨 占铝总供给的19% 工信部目标2027年产量达1500万吨以上 对应2024至2027年复合年增长率为13% 行业进入政策驱动快速扩张期[1] 资源保供与供应链安全 - 国内多地铝土矿静态可开采年限不足10年 2025年1至8月铝土矿进口依赖度高达77.6%以上 电解铝产能已逼近4500万吨政策天花板[2] - 再生铝原料主要来源于国内社会废铝存量 2024年国内废铝回收量占比超过80% 发展再生铝可降低对海外铝土矿依赖并构建更具韧性的国内供应链[2] 低碳优势与绿色溢价 - 单吨再生铝生产碳排放约为0.23吨 仅为单吨电解铝生产碳排放11.2吨的2.1%[3] - 铝冶炼行业将于2025年纳入全国碳市场 配额收紧与有偿分配增加将推高碳价 欧盟碳边境调节机制2026年全面征税 再生铝制品出口可节省碳关税 其绿色溢价随碳价上行而放大[3] 回收体系与原料供应 - 政策推动、央企平台和重点企业三线并进 税务反向开票政策使小型回收企业受益 中国资源循环集团挂牌打造国家级回收平台[4] - 汽车报废预计从2026年起进入高峰期 对应2011年汽车销量高峰的报废周期 原料供应瓶颈有望系统性缓解[4]

减持计划 - 公司部分控股股东及一致行动人暨董事王真见、王增潮计划减持公司股份 [1] - 减持方式为通过集中竞价交易方式进行 [1] - 减持计划期间为自公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] 减持规模 - 计划减持股份合计不超过1372.899万股 [1] - 减持股份占公司总股本的比例为2.05% [1] - 减持股份占剔除公司回购专用证券账户股份后总股本的比例为2.08% [1]

行业投资评级 - 报告对行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 资源保供与双碳目标共振 推动再生铝行业迎来发展机遇 [1] - 再生铝产业链短、回收价值高 已成为中国铝供给重要增长极 2024年中国再生铝产量约1050万吨 约占铝总供给的19% [2] - 工信部《铝产业高质量发展实施方案》提出2027年产量目标1500万吨以上 对应2024-2027年CAGR达13% 行业进入政策驱动快速扩张期 [2] - 资源保供需求提升 再生铝是破解“铝土矿高度对外依存”关键 国内多地铝土矿静态可开采年限不足10年 2025年1-8月铝土矿进口依赖度高达77.6%以上 [2] - 双碳约束+碳市场落地 再生铝绿色溢价加速显性化 单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2吨 而再生铝仅为0.23吨 是电解铝生产带来碳排放的2.1% [2] - 城市矿山潜力巨大 回收体系建设加速推进 预计2026年起汽车报废将逐渐进入高峰期 原料瓶颈有望系统性缓解 [2] 再生铝行业概况 - 再生铝又称“二次铝” 由废旧铝或含铝废料经重新熔化提炼得到 主要以铝合金形式出现 [11] - 产业链主要由上游废铝原料回收 中游再生铝锭、铝棒铸造和铝合金加工 下游铝制品应用构成 [11] - 原料分为新废铝（来自铝材加工企业产生的工艺废料）与旧废铝（来自社会上回收的铝制品） [11] - 再生铝合金按成型工艺细分为铸造铝合金和变形铝合金 其中再生铸造铝合金占主导地位 [16] - 废铝构成再生铝主要生产成本 占比约9成 以2025年9月平均数据计算 废铝成本占总生产成本约89.8% [20] - 中国再生铝行业呈现“小而分散”竞争格局 行业集中度较低 保级回收水平不足 2021年约71%废铝用于生产经济附加值较低铸造合金 [25][26] - 2024年中国再生铝产量1050万吨 占国内铝供应总量比重不足20% 远低于欧美发达国家 [28] 资源保供驱动因素 - 电解铝产能已逼近4500万吨政策天花板 增量空间受限 截至2025年9月运行产能已达4445万吨 [43] - 电解铝需求韧性突出 预计从2026年开始进入供给短缺周期 [42] - 交通行业（特别是新能源汽车）对轻量化材料铝需求大幅增加 电力电子行业（5G基站 AI数据中心）对铝制散热导电材料需求持续上升 [42] - 再生铝原料主要来源于国内社会废铝存量 2024年国内废铝回收量占比超80% 可显著降低资源外部约束 [2][43] - 《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出到2027年再生铝产量目标突破1500万吨 将其提升至与原铝开发并列战略高度 [45] 双碳目标驱动因素 - 电解铝行业60%以上产能采用燃煤自备电 用电导致的间接排放占电解铝碳排放量85% 占有色金属行业排放总量50%以上 [39] - 再生铝单位产品能耗 碳排放分别为电解铝5% 2% 按照2025年再生铝产量1150万吨测算 将有效减少碳排放1亿吨以上 [39] - 2025年铝冶炼行业纳入全国碳市场 预计配额总量收紧与有偿分配增加将提升配额稀缺性 推高碳价 [2][54] - 欧盟CBAM 2026年全面征税 再生铝制品出口可节省碳关税 绿色溢价将随碳价上行而放大 2024年欧盟占我国铝制品出口约为15% [2][56] - 截至2025年9月底 全国碳市场配额价格已下跌至60元/吨以下 而欧盟EUA碳价维持在73-77欧元/吨区间 价格比超过十倍 [52] 城市矿山潜力与回收体系 - 废铝供应紧张是制约行业规模化放量关键瓶颈 源于进口限制 国内存量不足及回收体系滞后三方面因素 [60] - 不同铝制品报废周期存在显著差异 建筑废铝15-40年 交通机械设备15年 汽车零件5-10年 易拉罐60-180天 电线电缆10-20年 [70] - 预计2026年起汽车报废将逐渐进入高峰期 2011年我国汽车销量达1850.51万辆 按5-10年使用周期计算将进入集中报废期 [2][71] - 政策推动—央企平台—重点企业三线并进 税务“反向开票”政策下小型回收企业受益 [2][73] - 中国资源循环集团于2024年10月18日成立 注册资本100亿元 标志着“国家队”正式入场 致力于构建全国性资源回收再利用平台 [73][76] - 截至2025年6月底 全国已有1.33万户资源回收企业向167万名自然人实施“反向开票” 开票金额高达5152亿元 [73] 相关公司分析 - 明泰铝业是国内铝加工和再生铝保级应用双领域领先企业 构建“废铝回收-熔炼再生-精深加工”闭环产业链 再生铝保级产能超100万吨 [80][81] - 顺博合金是国内再生铝合金行业领先企业 已初步实现“再生铸造铝合金+再生变形铝合金”双轮驱动 共有铸造铝合金产能105万吨 变形铝合金产能5万吨 [87][90] - 怡球资源 立中集团 永茂泰等公司也被建议关注 凭借原料闭环+保级技术享受量利齐升 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金期货价格震荡偏强但活跃度低，后续活跃度有望提升；不宜过度看空，成本端支撑强，价格大方向跟随铝价且有上涨弹性；虽有潜在做空逻辑，但对当前盘面影响小；单边策略可逢低做多，预计价格波动区间为20000 - 21000元/吨 [3][4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 AD上市以来的行情回顾 - 铸造铝合金期货价格震荡偏强、重心上移，但活跃度低。截至9月30日，加权合约持仓量约2万手，成交量从近5.8万手降至3000手。原因是上市初主力合约为AD2511，距交割时间长，市场观望情绪浓。参考氧化铝，后续活跃度有望提升 [9] 多头的核心逻辑 废铝供应持续偏紧 - 国内废铝供应增量有限、产需缺口凸显，2025年废铝供应增速3 - 4%，而铸造铝合金产能增速约10%，加工材板带箔/变形铝合金产能增速5 - 10%，且有碳关税等倒逼废铝配比抬升；废铝市场是卖方市场，铝价回撤时持货商挺价惜售，供应收紧 [12][13] - 海外方面，美国加征关税吸引大量废铝流入，加剧全球失衡，欧盟或对废铝出口征关税，影响亚洲国家进口；东南亚废铝监管趋严，泰国是我国废铝第一大进口来源国，其工业部停发回收工厂许可证或影响我国进口 [15][18] 税返政策取消的影响 - 政策推动构建全国统一大市场，影响再生铝行业。此前地方税收返还使“税收洼地”普遍，安徽等地企业经营成本可降300元/吨左右 [20][21] - 政策影响：成本增加，企业税负增3%左右，成本增300 - 500元/吨；废料回收难，冶炼或减产；废铝需求结构变化，对带票货源需求增加；行业整合加快，中小企业或出清，产能可能向废铝供应集中地区转移 [24][25] 需求的季节性改善 - ADC12四季度需求有望走强，下游70%左右用于汽车领域，汽车下半年生产冲量，易产生价格上涨正反馈。第四批超长期特别国债资金下达，3000亿元消费品以旧换新补贴资金到位，有助于提振汽车消费 [26][27] 总结与策略展望 - 同报告核心观点，即价格走势、活跃度、成本支撑、做空逻辑及单边策略等内容 [29][30]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周铸造铝合金价格震荡偏弱、阶段性下挫 供给端铝价回调使废铝贸易商出货意愿增强 再生铝行业开工率环比回升但内部分化明显 需求端“金九”下游需求温和复苏整体表现一般 节前备库需求对再生铝厂订单有一定支撑 预计价格将维持高位震荡 [6] - 截至9月19日 铝合金锭厂库+社库较前周累库0.09万吨至13.22万吨 库存压力不减 上游原材料供应紧缺态势未改 下游9月第二周国内汽车销量42.8万辆 同比下降13.01% 燃油汽车表现好于新能源车 以旧换新政策效果突出 第四批资金10月下达 有助于稳定消费信心 随着“金九银十”到来 汽车销量增长有望环比改善 [6] 各部分总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的相关数据图表 [9] 交易端——套利 - 跨期正套成本测算：对铸造铝合金AD2511和AD2512合约跨期价差成本进行计算 固定成本小计7.52元/吨 浮动成本小计69.45元/吨 合计77元/吨 [11][12] - 期现套利成本测算：市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 计算得出仓单成本为20614.5元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位 社会库存处于历史中高位 进口处于高位且同比增速保持较快增长 [16][21] - 精废价差趋势性走低 [26] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格上调 再生 - 原生价差收敛明显 [33] - 铸造铝合金区域价差走强 呈现一定季节性规律 [38] - 铸造铝合金周度开工回升 月度开工小降 [43] - ADC12成本以废铝为主 当下匡算位于盈亏平衡线上方 [49] - 铸造铝合金厂库下降 社库处于历史高位 进口窗口暂关闭 [54][59] - 展示了再生铝棒产量、库存及产量占比、厂内库存占比等数据 [62][63][64] 需求端——终端消费 - 终端消费方面 燃油车产量低位 传导至压铸消费 [69] - 展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量 家电产量 PPI汽车零部件及配件制造同比 汽车库存预警指数等数据 [70]