报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月28日中国商务部公布加菜籽反倾销调查终审结果，判定加菜籽构成倾销并加征5.9%反倾销税，自3月1日开始持续5年；2月27日国务院关税委员会宣布自2026年3月1日 - 12月31日取消对加菜粕加征的100%反倾销税，标志中加菜籽及菜粕贸易通道重新开通 [1][4] - 短期加菜籽反倾销终审结果对国内菜系利空影响相对有限，国内菜油跟随植物油整体高位偏强震荡，但3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] - 中长期国内菜油在二季度供需明显转宽松，面临高位调整风险，但有底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 终审结果及税率变化 - 调查机关认定加菜籽对中国存在倾销且损害国内油菜产业，自3月1日起对加菜籽加征5.9%反倾销税，持续5年；2025年8月14日 - 12月31日进口加菜籽并支付保证金的公司，扣除对应反倾销税后退还剩余保证金 [4] - 终审前国内进口加菜籽需支付9%关税 + 75.8%保证金，综合税率84.8%；终审后只需支付9%关税 + 5.9%反倾销税，综合税率14.9% [1][6] 短期市场影响 - 终审降税幅度未超出市场预期，且市场提前交易中加关系好转，导致国内菜籽进口榨利快速下滑，限制新增买船，短期利空影响有限 [2][6] - 目前市场交易重点是中东局势紧张使原油上涨和运费增加对植物油的带动作用，以及迪拜菜油出口受阻加剧国内菜系供需强现实，国内菜油高位偏强震荡 [2][12] - 降税后1 - 2月购买的加菜籽可进厂压榨，3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] 中长期市场影响 - 3 - 5月是进口菜籽集中到港期，国内菜籽及菜油库存拐点已现且将继续增长，二季度菜油供需明显转宽松 [2][10][12] - 二季度巴西大豆收割上市、东南亚棕油进入增产季，国内外油脂供应增加；中东局势可能缓解，国际原油对油脂带动减弱，国内菜油面临高位调整风险 [2][12] - 美国生物燃料需求刚性、原油地缘溢价、通胀与宏观向好为国内菜油提供底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 国内外菜籽供需格局 - 2025年中国对加菜油和加菜籽加征反倾销税和保证金，堵死其进入中国通道，25/26年度全球菜籽丰产，形成国外松国内紧的菜籽供需格局 [9] - 25/26年度全球菜籽期末库存及库销比同比增长，库销比10.94%为近五年最高；加菜籽因出口中国受阻，供需更宽松，库销比同比大增5.64%至17.65%，为近五年第二高 [9] - 加征保证金后中国自2025年10月后菜籽进口量归零，菜籽及菜油库存大幅去库，国内菜系供需比国外紧张；降税后国内外菜籽供需松紧差异将逐步收窄 [9] 菜籽进口情况 - 中国贸易商1月中旬购买10船约65万吨加菜籽，预计3 - 5月到港；前期进口的4条澳菜籽买船已到港，第5条预计3月8日到港 [10] - 预估3 - 5月菜籽到港量分别为19.5、26和32.5万吨，同比下降27.7%，但比1 - 2月合计12吨明显增加 [10] - 截至2月27日国内沿海地区菜籽库存15.1万吨，全国菜油库存27.9万吨，连续两周增加 [10] - 市场消息称国内正考虑开放澳菜籽商业买船，若落实国内菜籽供应来源将扩大 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆价格低点已出，后续呈震荡上扬走势；玉米低多思路为主，回落可补库或买入；鸡蛋后期稳中偏强，建议低多思路；生猪近月震荡磨底 [1][2][3][4] 根据相关目录分别总结 大豆 - 国内大豆现货市场价格稳中偏强，东北产区贸易商售价节后上涨，但新增成交有限，基层购销僵持；山东等地贸易商表示节后市场活跃度不高，成交缓慢，价格平稳；销区东北豆售价随产地上调，但涨幅小于产地 [1] 玉米 - 东北地区深加工企业恢复收购，受盘面带动，基层粮源减少，收购价大幅补涨；锦州港贸易商逐步恢复运营，预计正月十五后集港量增加 [1] - 原油上涨利好乙醇企业，间接带动玉米上行 [2] 鸡蛋 - 2 - 3月新开产蛋鸡供应量或减少，在产蛋鸡存栏量预计高位微降，供应压力有望缓解 [2] - 2026年1 - 6月全国在产蛋鸡月均存栏11.34亿只，同比降0.18%，比前六年同期均值增7.39% [2] - 供给端收缩，鸡蛋后期稳中偏强，建议低多思路 [2] 生猪 - 2月上旬猪粮比价低于5∶1，满足冻肉收储条件，春节后供强需弱，价格季节性低位 [3] - 收储政策或缓解供过于求矛盾，生猪价格降速减慢并触底 [3] - 截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏3961万头，2026年1月微降至3958万头，高于调控红线，上半年出栏压力大 [3] - 行业处于短期价格承压与长期产能出清博弈期，近月震荡磨底 [4]

中期业绩概览 - 公司截至2025年12月31日止六个月收入约为1.58亿港元，同比减少33.57% [1] - 公司拥有人应占亏损为3344.3万港元，同比收窄12.54% [1] - 每股基本亏损为17.5港仙 [1] 收入变动分析 - 收入减少主要由于进口货品贸易业务及上游耕作业务收入下跌 [1] - 证券经纪及保证金融资业务终止营运，未产生相关收入 [1] - 国内农产品贸易业务的收入轻微增加，部分抵销了整体收入跌幅 [1]

市场整体情绪与表现 - 市场整体情绪呈现震荡分化格局[4][24] - 铁合金板块领涨，涨幅为+1.94%[5][14][30] - 有色板块上涨，涨幅为+0.71%[14][30] - 塑化链与聚酯链板块下跌，跌幅分别为-1.35%和-1.48%[14][30] 焦点品种：集运欧线 - 集运欧线（EC2604）是今日空头焦点，期价重挫[5][7][25] - 主力合约收跌5.19%，报1236点[20][34] - 海通期货观点：各船公司3月上旬挺价基本落空，运价以沿用或微降为主，节后需求恢复缓慢，船公司在相对偏高的运力规模下揽货压力较大，预计整体偏弱震荡[9][20][26][35] - 创元期货观点：船公司3月上旬报价与前期宣涨相差较多，后续关注下半月是否继续宣涨[20][34] 黑色金属板块 - 螺纹钢持续累库，本周总库存为800.6万吨，周累库84.56万吨[11][27] - 螺纹钢产量由增转降，上周减少5.28万吨，降幅3.10%[11][28] - 螺纹钢厂库为232.84万吨，周增加11.78万吨，增幅5.32%[11][28] - 焦煤期货主力合约收跌2.46%，报1090元/吨[21][36] - 一德期货观点：焦煤供应端增加但受超产核查限制，需求端因钢厂利润收缩、库存累积而承压，短期向上驱动不足[21][36] - 光大期货观点：主产地煤矿逐步复产，供需两端均处恢复阶段，成交清淡，预计短期盘面震荡运行[21][36] 化工与纯碱板块 - 纯碱厂家库存显著累积，总库存达189.44万吨，环比增加30.64万吨，涨幅19.29%[11][28] - 其中，轻质纯碱库存99.85万吨，重质纯碱库存89.59万吨[11][28] - 日内资金动向显示，纯碱2605合约位于净减仓榜[15][32] 农产品与软商品 - 棕榈油价格在1月份表现坚挺，MPOC认为当前价格正在形成短期结构性底部[11][28] - 巴西上周（2月15-21日）出口豆粕2,637,392吨，玉米152,860吨[12][28] - 本周（2月22-28日）计划出口大豆597,829吨，豆粕235,175吨[12][28] - 玖龙纸业多个基地宣布自3月4日起上调包装纸价格，部分产品提价50元/吨[12][28] 其他重要资讯 - 2月26日，印尼纬达贝工业园区的印尼华飞镍钴公司发生火灾[11][28] - 日内资金动向显示，甲醇、PVC、焦煤、PTA、乙二醇的2605合约位于净增仓榜[15][31][32] - 螺纹钢2605、纯碱2605、沥青2604、短纤2604、300股指2603合约位于净减仓榜[15][32] 热门品种机构观点：锰硅 - 锰硅主力合约收于5918元/吨，涨幅2.85%[19][33] - 一德期货观点：工厂成本支撑强，低位出货意愿不强，下游观望情绪浓，等待钢招指引，成本端锰矿维稳[19][33] - 国信期货观点：宏观预期偏多，但产业链实际供需偏弱，成本支撑较强且市场继续减产，建议震荡偏多看待[19][34]

公司核心交易 - 公司全资子公司深圳市果菜贸易有限公司与深圳市规划和自然资源局坪山管理局、深圳市坪山区城市更新和土地整备局签订《收地补偿协议书》[2] - 协议涉及坪山规自局有偿收回果菜公司名下G14301-0001号宗地的土地使用权[2] - 该协议已于日前由三方签署完毕[2] 公司治理与决策 - 本次交易已经公司第九届董事会第三十七次会议审议通过[2]

巴西玉米出口数据 - 2024年2月前三周，巴西累计装出玉米134.82万吨，接近去年2月全月出口量141.95万吨 [1] - 2024年2月前三周日均装运量为10.37万吨，较去年2月日均7.1万吨大幅增加46.12% [1]

巴西大豆出口数据 - 巴西2月前三周累计装出大豆408.47万吨，较去年同期的642.83万吨显著减少 [1] - 2月前三周日均装运量为31.42万吨，较去年2月的日均32.14万吨下降2.24% [1]

政策核心内容 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、农业农村部四部门联合发布《关于统筹建立常态化金融支持机制 助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》[1] - 《意见》提出支持特色农产品期货期权品种上市，提供更多符合乡村产业发展需求的风险管理工具[1] - 《意见》要求继续在国家乡村振兴重点帮扶县稳步推进“保险+期货”项目[1] - 政策要求强化金融多业态协同，发挥债券市场融资功能，鼓励金融机构发行小微、“三农”等专项金融债券[1] - 政策要求构建资本市场综合支持体系，继续实施企业上市“绿色通道”政策，并创新发展保险产品和服务[1] - 政策强调引导金融机构持续加大对乡村振兴领域尤其是防止返贫致贫对象和欠发达地区的信贷资源投入[1] 农产品期货期权市场现状 - 中国已上市的涉农期货、期权产品覆盖粮油、农林经济作物、畜禽等多个领域，形成了较为完善的农产品期货、期权体系[2] - “保险+期货”模式已涵盖棉花、甘蔗、苹果、玉米、大豆、生猪、天然橡胶等多个品类[2] - 支持特色农产品期货期权上市，本质上是拓宽农业风险管理的覆盖面，让更多区域性特色农产品有对应的风险对冲工具[2] - 此举旨在破解部分特色产业“有产品、无保障”的困境，让小众特色作物和地方优势畜禽品种都能通过期货、期权工具锁定未来收益[2] “保险+期货”模式的作用与机制 - “保险+期货”是期货市场服务“三农”的重要创新模式，试点已从最初的玉米、大豆延伸至棉花、甘蔗、生猪等产业[3] - 该模式通过“农户或农业种植合作社等投保、保险兜底、期货对冲”的闭环运作，将期货市场的风险分散功能与保险产品的保障优势相结合[3] - 该模式让农户等无需直接参与期货交易，就能有效抵御价格波动与自然灾害带来的风险[3] - 在新疆棉花产业，“保险+期货”为棉农提供价格保障，避免因棉价大幅波动而收益缩水，同时引导棉农优化种植结构、提升棉花品质[3] “保险+期货”模式的具体实践与成效 - 在陕西等苹果主产区，“保险+期货”破解了价格波动大、农户抗风险能力弱的难题，让果农议价能力显著提升，并倒逼生产端对标期货标准实现提质增效[4] - 在花生、大豆、玉米等相关产业，“保险+期货”已成为守住粮食安全底线、稳定农户收益的重要抓手[4] - “银期保”等创新模式不仅为种植合作社赔付价格下跌损失，还引入银行信贷支持与二次点价机制，实现“贷款有门、种地有保、卖粮有路”的良性循环[4] - 针对生猪、鸡蛋价格周期性波动，“保险+期货”帮助养殖户锁定养殖收益，缓解“猪周期”“蛋周期”带来的经营压力，推动畜禽产业规模化、集约化发展[4] 政策影响与行业展望 - 四部门联合发文为农产品期货、期权与“保险+期货”发展提供了政策支撑，也提出了更高要求[4] - 在政策引导、机构发力以及社会广泛参与下，农产品期货、期权将发挥更大作用[4] - “保险+期货”模式预计将覆盖更广泛区域，为推进乡村全面振兴、保障国家粮食安全提供强有力的支撑[4]

春节期间森林食品市场交易活跃 - 湖南常德国际农产品交易中心春节期间交易火爆 来自全国18个省市区的森林食品汇聚 干鲜调料 特色山珍 时令鲜果等林下产品备受青睐 日均交易量较平日大幅攀升 [2] - 该交易中心森林经济产品日均交易量约60吨 较往常翻了四倍 [4] - 为保障供应 交易中心提前对接湘 鄂 云 鲁等18个主产区 锁定种植基地1.6万亩 签订货源协议10万吨 并设有10个物流专线进行保供 [4][6] 森林食物产业规模与结构 - 森林食物是继粮食 蔬菜之后的第三大农产品类别 2025年中国森林食物年产量超2.4亿吨 [7] - 森林食物主要分为三大类 经济林产品 林下经济产品 以及可作为牲畜饲料的间接性食品 [6] - 2025年 中国林草产业总产值近11万亿元 林产品进出口贸易总额超1800亿美元 相关产业直接带动6000多万人就业 [7] 地方林草产业发展举措与成效 - 江西省安排中央和省级资金超过4亿元培育优质竹资源 新造改造油茶林68.11万亩 新增林下经济经营利用面积114万亩 培育林业规模经营主体6000余个 已形成油茶 竹笋等六大产业集群 [9] - 黑龙江省以林下经济为抓手 2025年林下经济产值突破1000亿元 增速超过6% [11] - 福建省龙岩市武平县推广“e林通”等技术 提升资源利用效益 该县林下经济经营面积达161.8万亩 参与林农户数3.49万户 户均年增收5.6万元 [13][17]

业绩与战略目标 - 公司为2026年设定的调整后每股收益（EPS）指引区间为7.50至8.00美元 [2] - 公司计划在2026年实现1.9亿美元的协同效应 较2025年已实现的7000万美元有大幅提升 [2] - 2026年协同效应目标的兑现进度是评估其并购整合成效的关键指标 [2] 经营与信息披露 - 公司将定期发布季度和年度财务报告 这是市场了解其各业务板块经营状况的直接窗口 [3] - 公司的业务板块包括软籽加工、谷物贸易等 [3] 行业与外部环境 - 全球农产品贸易政策可能对公司的业绩和股价表现产生重要影响 [3] - 主要产区如南美的天气与收成情况等外部事件 也可能对公司产生影响 [3]