量化周报 趋势未受到破坏 2025 年 10 月 12 日 ➢ 择时观点：趋势未受到破坏。当下流动性处于下行趋势，分歧度继续扩大， 景气度保持稳中有升，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深 300 快速突破中继吸筹平台后第一次遇到较大幅度回调，但回调未破坏上升需求 线，未来需要关注价格是否突破需求线以及下方关键水平线，目前来看上涨趋势 未受到破坏。 ➢ 指数监测：创新药大幅流入。近 1 周创新药、人工智能、电网设备主题、有 色矿业、中证有色等大幅流入。近 1 周中小 100、CS 长三角、上证 380、港股 通互联网、计算机指数份额流出最多。我们在报告《ETF 的聚类优选与热点趋势 策略构建》中构建了 ETF 的热点趋势策略，本周策略中主要包括半导体、有色、 国企改革、电池、碳中和等行业、以及成长风格等 ETF。 ➢ 资金共振：推荐电力设备及新能源、国防军工、有色金属。我们监控两融与 大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在电力设备 及新能源中净流入最多，净流入 39.77 亿元；大单资金上周在电力及公用事业中 净流入最多，净流入 12.62 亿元。根据融资融券净流入与主动 ...

国泰海通证券报告认为，与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明 朗，因此外部冲击是扰动，不会终结趋势。投资更应看到中国"转型牛"内在确定性的趋势：中国转型加 快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于"找资产"的需求持续井喷，尤其是发 展逻辑坚实的优质资产，因此，外部局势的冲突和扰动所造成的资产下跌反而是买点。地缘冲击和调整 难免，但时间不会久，幅度可控，是增持中国的时机。国泰海通认为风格不会切换，聚焦产业发展、反 内卷和稳定价值。1）中国AI创新与国产化进展提速，新一轮资本开支扩张周期出现；国产半导体设 备"deepseek时刻"或临近，推荐：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人等。2）金融板块在经 历调整后，股息回报和稳定价值提高，推荐：券商/银行/保险。3）反内卷的背后是经济治理思路的转 变，有助打破或修正此前充分定价的通缩预期，看好格局改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新能 源等。 ...

一顿分析猛如虎，涨跌全靠特朗普！ 4 月 2 日至 9 日一周内，全球股市累计蒸发10 万亿美元市值 美国股市在 4 月 2 日至 8 日期间，道琼斯指数下跌 4,580 点或 10.8%，从 42,226 点跌至 37,646 点 据网络消息：传因没有获得全球诺贝尔和平奖，老特一怒之下，全球股市暴跌！ 10月10日，特朗普威胁对中国商品加征 100% 关税的言论引发了新一轮市场恐慌，美股遭遇 "黑色星期 五" 道琼斯指数重挫 878 点 纳斯达克指数暴跌 820 点，跌幅达 3.56% 科技 "七巨头" 市值蒸发约5.5 万亿元人民币 市值损失的惊人规模。根据不同机构的统计，这场由关税引发的股灾造成了巨大的财富损失： 4 月 7 日单日，全球股市价值蒸发约4.9万亿美元 一、关税政策全景解析 1.1政策时间线与内容梳理 特朗普政府在2025年实施了多轮关税调整，形成了分阶段、多层次的关税体系。根据最新政策，10月1 日已生效的关税包括： | 产品类别 | 关税税率 | 生效日期 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | | 品牌和专利药品 | 100% | 10月1日 | 建设美国制 ...

核心观点 - 本周A股市场总体估值呈现扩张态势，有色金属行业在国庆期间利好因素推动下继续领涨 [1][8] - 从不同估值维度比较，部分行业展现出低估值与高盈利能力或高增长预期的特征，例如石油石化、农林牧渔以及建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业 [2][3][54][57] - 股市相对于债市的吸引力本周有所下降，风险溢价和股债收益差均出现收窄 [3][60][64] 本周估值概览 - A股总体PE（TTM）从上周的22.36倍升至本周的22.78倍，PB（LF）从上周的2.17倍升至本周的2.21倍，显示整体估值扩张 [10] - 有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.8%分位数，其中细分行业铜、铝、锂、黄金的PB（LF）分别处于历史92.1%、96.3%、40.7%、83.6%分位数，锂行业估值提升空间相对更大 [1][8] 各板块估值变化 - 主板PE（TTM）从上周的17.76倍升至本周的18.00倍，PB（LF）从上周的1.82倍升至本周的1.84倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的81.61倍升至本周的82.22倍，扩张幅度高于主板但低于科创板，PB（LF）从上周的4.85倍微升至本周的4.88倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的272.77倍大幅升至本周的276.66倍，PB（LF）从上周的6.72倍升至本周的6.81倍 [21] - 算力基建（剔除运营商/资源类）的相对PE（TTM）从上周的5.80倍降至本周的5.66倍，相对PB（LF）从上周的5.69倍降至本周的5.54倍 [23] 大类行业估值分位数分析 - 从PE（TTM）看，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料的绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费和中游制造高于历史90%分位数；资源类、必需消费则低于历史中位数，服务业、金融服务、必需消费的相对估值低于历史10%分位数 [27] - 从PB（LF）看，TMT、中游制造、可选消费的绝对估值和相对估值均高于历史中位数；金融服务、必需消费则低于历史中位数，其中大消费、必需消费的相对估值低于历史10%分位数 [29] - 从全动态PE看，可选消费、中游制造、TMT、周期类的绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值高于历史90%分位数；资源类、必需消费则低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10%分位数 [37] 一级行业估值特征与投资机会 - 基于PB历史分位数（赔率）和ROE历史分位数（胜率）的综合比较，石油石化、农林牧渔等行业当前显示出低估值高盈利能力的特征 [54] - 基于全动态PE（赔率）和2025-2026年一致预期净利润复合增速（胜率）的综合比较，建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速的特征 [57] - 部分一级行业估值处于极端水平，例如商贸零售、计算机、国防军工、电力设备的PE（TTM）绝对估值和相对估值均高于历史90%分位数；而非银金融、房地产、综合、钢铁等行业则低于历史10%分位数 [41] 股债性价比变化 - 从静态估值看，A股非金融股权风险溢价从上周的0.80%降至本周的0.76%；股债收益差从上周的-0.19%降至本周的-0.24% [60] - 从动态估值看，A股非金融重点公司全动态股权风险溢价从上周的2.76%微升至本周的2.77% [64]

从"戴星"原因上来看，尽管各家所触及的退市指标各有不同，但绝大部分公司都是因业绩与财务而陷入困境。 据悉，在财务类退市指标当中，沪深主板公司连续两年净利润为负且营业收入低于3亿元，将被实施退市风险警示，第三年仍不达标则强制退市；科创板和 创业板公司连续两年净利润为负且营业收入低于1亿元，或者连续两年净资产为负，将被实施退市风险警示，第二年仍未改善则强制退市；北交所公司连续 两年扣非净利润为负且营业收入低于5000万元，将被实施退市风险警示，第二年仍未改善则强制退市。 根据数据，83家主板上市公司中有55家在近一个年度审计中营收低于3亿元；有6家公司面临依法重整或破产清算；构成欺诈发行、财务造假、严重失信、重 大信息违规披露的公司有6家；近一个年度审计中净资产为负的公司有12家；无法出具审计报告的公司有4家。 | 代码 | 名称 | 日期 | of the property and a local be and 原因 | | --- | --- | --- | --- | | 600193. SH 600892. SH | *ST 创兴 *ST 大晟 | 2025-05-06 2025-05-06 | 营业收入 ...

两市全天特大单净流出913.16亿元，其中23股特大单净流入超2亿元，长城军工特大单净流入8.49亿元， 特大单净流入资金居首。 具体到个股来看，23股特大单净流入超2亿元，长城军工特大单净流入8.49亿元，净流入资金规模居 首；新莱应材特大单净流入资金6.08亿元，位列第二；净流入资金居前的还有蓝黛科技、凯美特气、新 特电气等。特大单净流出股中，东方财富特大单净流出资金30.54亿元，净流出资金最多；宁德时代、 北方稀土特大单净流出资金分别为26.29亿元、25.46亿元，净流出资金规模位列第二、第三。 股价表现方面，特大单资金净流入超2亿元个股今日平均上涨8.30%，表现强于沪指。具体看，上述个 股今日上涨的有22只，股价以涨停收盘的有新特电气、新莱应材等。 所属行业来看，上述特大单净流入资金居前个股中，机械设备、电力设备、非银金融行业最为集中，上 榜个股分别有3只、3只、3只。（数据宝） 沪指今日收盘下跌0.94%。资金面上看，沪深两市全天特大单净流出913.16亿元，共计1845股特大单净 流入，2931股特大单净流出。 从申万一级行业来看，今日有10个行业特大单资金净流入，纺织服饰特大单净流入规模居 ...

（文章来源：每日经济新闻） 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，是把握行业配置机会的重要工具。军工ETF（512660） 跟踪中证军工指数，从沪深市场中选取涉及航天、航空、船舶、兵器、军事电子等国防军工领域的代表 性上市公司证券作为指数样本，以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现。该指数覆盖了国防军工 行业的多个子领域，具有较高的行业集中度和鲜明的军工特色。 兴业证券指出，军工板块情绪消化已较为充分，当前产业链各方向拥挤度降至低位，进入可布局阶段。 作为国家战略部署受益行业，"十五五"规划会议有望对板块行情构成较大提振。对内，军工作为强计划 性行业，"十四五"收官与"十五五"筹备叠加，前期积压需求有望释放，新一轮订单周期将推动行业景气 复苏；对外，全球军备竞赛背景下，中国武器竞争力持续提升，国际军贸市场空间进一步打开。地缘政 治紧张与国家安全需求强化，军工行业基本面改善的长期逻辑稳固。 ...

点击小程序查看报告原文 行业配置观点：成长占优有望延续，关注景气行业 近期市场表现出较强的结构性特征，热点集中在成长板块。 由于前期市场成交迅速放大、交易集中，8月底后A股市场进入盘整震荡期，但不乏结构亮 点。海外AI算力的强劲需求持续被印证，中国能源转型目标较为清晰，在全球产业链上的定位决定了中国以制造业大国的角色参与技术革命，我们认为推 动制造升级将是中长期趋势，正在催化股票市场的结构性机会。 市场有望延续稳健表现，关注"十五五"规划建议。 展望节后，十一假期期间港股表现和出行数据相对平稳，国内外AI产业进展密集发布、国内工业企业 利润增速回暖，节后"十五五"规划市场政策预期有望升温，我们认为去年924以来A股震荡上涨趋势有望延续。 分别看各大类行业的景气表现：1）能源及基础材料：有色金属延续涨势，其余周期品价格表现分化，钢铁、石化化工、建材等行业稳增长工作方案发 布，有望推动供给趋于理性。 9月动力煤、水泥指数、玻璃指数价格分别上涨1.3%、0.6%、2.4%，焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石、化工指数分别下跌 2.2%、1.2%、2.0%、0.9%、1.3%，有色金属、钢铁、石化化工、建材等行业2025~2 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，国庆假期后是风险偏好抬升的传统躁动窗口，市场胜率明显提升，结构上科技成长占优。历史上看，国庆假期 后是市场风险偏好抬升的传统躁动窗口，主要宽基指数胜率明显提升，成长风格更加占优，结构上也以TMT、先进制造、出口链为代表的科技、高端制 造板块胜率更高。 兴业证券主要观点如下： 1. 国庆假期后是市场的传统躁动窗口，结构上科技成长占优 国庆假期后是风险偏好抬升的传统躁动窗口，市场胜率明显提升，结构上科技成长占优。历史上看，国庆假期后是市场风险偏好抬升的传统躁动窗口，主 要宽基指数胜率明显提升，成长风格更加占优，结构上也以TMT、先进制造、出口链为代表的科技、高端制造板块胜率更高。 | 板块/指数 | 绝对胜率 | | | | | | 相对全 A 胜率 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | T-20 T-10 1-5 T+5 | T+10 | T+20 | T-20 | T-10 | T-5 | T+5 | T+10 | T+20 | | 沪深 300 | 40% 40% ...

European defense stocks fell in early trade after U.S. President Donald Trump said Israel and Hamas had agreed to the first phase of a cease-fire plan.This fall might be a small bout of profit-taking after a strong run for the defense sector, AJ Bell's investment director Russ Mould said."Russia's invasion of Ukraine in 2022 drove more investors to look at defense stocks and a subsequent heightening in geopolitical tensions in other parts of the world led various governments to spend more money on military ...