（文章来源：新华财经） 会议强调，明年是"十五五"开局之年。全系统要全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，深入 学习贯彻中央经济工作会议精神，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以推动高 质量发展为主题，锚定实现新型工业化这个关键任务，着力稳增长、强创新、促融合、优治理、防风 险，因地制宜发展新质生产力，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，实现"十五五"良好开 局。要全力稳住工业基本盘，发挥存量政策和增量政策集成效应，增强供需适配性进一步促进消费，深 入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，支持经济大省挑大梁。高质量编制"十五五"工业和信息化 发展规划，启动"十五五"重大工程项目。要促进科技创新和产业创新深度融合，深入实施国家科技重大 专项和重点研发计划，强化企业创新主体地位，布局建设国家制造业创新中心和中试平台，推动国家高 新区提质升级。要提升产业链自主可控水平，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深入实施产业基 础再造工程和重大技术装备攻关工程，促进产业国内有序转移。优化产业链供应链跨境布局，完善海外 综合服务体系。要推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产 ...

今年前三季度，GDP总量居前十的经济大省表现突出，9个省份增速全部高于或比肩全国平均水平，展 现出强劲的发展动能。总量方面，经济大省也迎来新突破。如江苏GDP首次在前三季度突破10万亿大 关；上海、湖南首次突破4万亿。至此，经济十强省前三季度GDP全部跨入"四万亿俱乐部"，经济大省 的入门门槛再次拉高。 看具体领域，工业方面，前三季度8个经济大省规上工业增加值增速跑赢全国；消费方面，7个省份社会 消费品零售总额增速超过全国；外贸方面，经济十强省贡献了全国超七成的进出口总额。如河南、湖北 的进出口总值同比增速分别达到了18.7%、25.3%；江苏、上海、湖北、河南的出口总值同比增速均在 10%以上。 来源：人民日报海外版 作者：孔德晨 经济大省因具有产业体系完备、市场规模大、辐射能力强等综合优势，在全国经济大盘中一直扮演着重 要角色。2025年临近收官，经济大省继续发挥"顶梁柱"作用，在"稳"的基础上迸发出"进"的动能。近 日，多地陆续出台"十五五"规划建议，经济大省未来怎么干的"路线图"愈加明晰。 挑大梁 "走在前" 中国经济版图中，广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南等10省份，以占全 ...

经济大省整体表现与地位 - 广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南等10个经济大省以占全国近两成的面积，贡献了全国超六成的GDP [2] - 2025年前三季度，GDP总量前十的经济大省中，9个省份增速高于或比肩全国平均水平 [2] - 前三季度，江苏GDP首次突破10万亿元，上海、湖南首次突破4万亿元，经济十强省前三季度GDP全部跨入“四万亿俱乐部” [2] - 前三季度，8个经济大省规上工业增加值增速跑赢全国，7个省份社会消费品零售总额增速超过全国，经济十强省贡献了全国超七成的进出口总额 [2] 经济大省具体领域表现 - 工业领域：前三季度8个经济大省规上工业增加值增速跑赢全国 [2] - 消费领域：前三季度7个经济大省社会消费品零售总额增速超过全国 [2] - 外贸领域：经济十强省贡献了全国超七成的进出口总额，河南、湖北的进出口总值同比增速分别达18.7%、25.3%，江苏、上海、湖北、河南的出口总值同比增速均在10%以上 [2] “十五五”规划与发展目标 - 10个经济大省中，有5个定下“走在前”的目标 [3] - 广东明确从党的二十大到2035年，用13年时间实现经济总量倍增，人均地区生产总值达到中等发达国家水平 [3] - 江苏提出在高质量发展、科技创新与产业创新融合、深层次改革和高水平开放、落实国家重大发展战略、促进全体人民共同富裕等方面走在前列或作示范 [3] - 浙江提出通过五年奋斗，高质量发展建设共同富裕示范区取得决定性进展，率先呈现基本实现社会主义现代化的生动图景 [3] 产业结构优化与新兴动能 - 经济大省是经济发展结构向优、动能向新的先行者，推动数字经济、人工智能等新兴产业成长 [4] - 广东发布数字经济建设“施工图”，提出打造可信数据流通、绿色协同算力、空天地海通信“三张网”，目标到2027年人工智能核心产业规模超4400亿元，规模以上工业企业数字化转型数量突破6万家 [4] - 浙江“十五五”规划建议加快人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等新兴产业集群发展 [4] - 山东提出实施未来产业引领计划，建立从技术发现到产业培育的全链条支持体系 [4] - 广东明确要全面推动产业科技互促双强，统筹推进传统产业优化提升、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局 [4] 产业协同与区域合作 - 专家认为各地“十五五”规划在科技创新与产业布局上呈现精准定位、特色鲜明、协同共进的特征 [5] - 经济大省在产业转型升级中扮演技术突破、模式创新和生态构建的核心角色，可与中西部省份合作，通过技术输出和产业合作推动梯度转移和协同升级 [5] 扩内需与促消费举措 - 经济大省发力促消费、稳投资，通过消费季活动和重大工程牵引增强内生动力 [6] - 广东省财政专项新增安排35亿元，实施六大优惠政策 [7] - 江苏未来4个月将发放超4亿元消费券，开展1800余场特色活动，汽车焕新补贴最高提至1万元 [7] 重大工程项目进展 - 四川达州的成达万高铁控制性节点工程渠江特大桥实现主体合龙 [7] - 山东临沂的蒙河双堠水库工程进度已达75% [7] - 广东湛江的环北部湾广东水资源配置工程最大泵站水池即将封顶，该工程预计2031年通水，将惠及1800多万人 [7] 深化改革与高水平开放 - 四川出台25条措施着力破解营商环境建设的重点、难点、堵点问题，例如探索强制清算退出机制以推动市场资源高效流转 [7] - 河南制定实施《融入服务全国统一大市场 助力做强国内大循环实施方案》，建立了150项年度任务清单 [7] 未来增长潜力与突破方向 - 专家建议经济大省下一步应聚焦系列突破，例如突破区域协同壁垒，推动与周边省份共建“创新走廊”，以及在低空经济等领域先行先试以突破体制机制障碍 [8]

经济总量与增长 - 广州经济总量在“十四五”时期迈上3万亿元新台阶，2024年地区生产总值达到3.1万亿元 [1] - “十四五”时期GDP增量预计达7000亿元 [1] - 社会消费品零售总额、外贸进出口总值连年保持“双万亿、双增长”势头，成为全国第3个消费、外贸“双万亿”城市 [1] 科技创新与产业布局 - “自然指数—科研城市”全球排名今年升至第6位 [1] - “深圳—香港—广州”科技创新集群指数今年首次跃居全球第一 [1] - 广州实验室成功研发全国首台拥有自主知识产权的场发射透射电镜，以及全球首款抗甲型流感新药——昂拉地韦 [2] - 我国自主建造的首艘大洋钻探船“梦想”号在广州入列 [2] - 广州因地制宜布局具身智能、细胞与基因等未来产业新赛道 [2] - 在细胞与基因领域，推动南沙限制类细胞移植治疗技术临床应用取得新突破，全国首例地中海贫血基因治疗临床应用、首例异体干细胞治疗肝衰竭成功实施 [2] 人才与就业 - 广州外籍人才规模和城市吸引力指数均居全国前三 [1] - “十四五”前4年累计新增就业163.4万人 [1] - 城乡居民人均可支配收入年均分别增长5.13%和6.95%，均高于GDP增速 [1] 粤港澳大湾区建设与南沙发展 - 广州举全市之力推动大湾区建设取得积极成效 [2] - 南沙地区生产总值突破2300亿元，实有人口近130万 [2] - 累计吸引超3500家港澳企业扎根南沙 [2] 城市能级与枢纽地位 - GaWC排名广州提升到第22位、进入全球一线城市行列 [1] - 白云机场成为全国三大全方位门户复合型国际航空枢纽之一 [2] - 白云机场年旅客吞吐量从2020年的4377万人次，增长到2024年的7637万人次，增幅达74% [2]

文章核心观点 - 国资央企在国家科技创新战略中扮演核心角色，但其在资本市场，特别是科技类央企，面临长期且系统性的低估值困境，这制约了企业的融资能力和创新循环，需从资金端、产品端和估值端协同发力，通过政策引导、丰富金融产品和重塑市场认知来提振估值，实现战略价值与市场定价的匹配 [1][5][13] 国资央企科技创新的战略地位、市场作用与现实挑战 - 中央企业是科技创新的“国家队”，通过新型举国体制攻坚关键核心技术，打造从基础研究到产业转化的良性生态 [2] - 2024年以来，国资央企战略性新兴产业投资占总投资比重首次突破40%，央企集团及旗下企业有效发明专利为49.6万件 [2] - 短期目标是2025年中央企业战略性新兴产业收入占比达到35%，长期则布局量子信息、可控核聚变等“未来产业”，有望开创万亿级新赛道 [2] - 资本市场通过提供多元化直接融资、发挥价值发现功能、汇聚长期耐心资本三重机制赋能央企科技创新 [3][4] - 当前国资央企上市公司市盈率均值仅为29.8，显著低于A股市场38.6的市盈率中位数，估值持续偏低 [5] - 在通信、计算机、医药生物等科技密集型行业，央企的估值水平显著低于行业整体，科技类央企低估问题结构性突出 [10] - 低估值形成了“科技融资受阻—市场认可度不足—相关产品发展乏力”的负向循环，制约了企业再融资、股权激励实施和相关金融产品发展 [6] 科技类国资央企低估值成因 - **资金端：长期资本缺位，短期偏好加剧融资约束**：市场资金配置短期化，与科技创新长周期属性错配，主动权益公募基金对国资央企配置占比不足9%，在沪深300指数中权重仅约15% [8] - **产品端：金融工具匮乏，价值传导渠道不畅**：截至2025年10月，全市场专注科技类的央企主题ETF仅有8只，总规模仅约90亿元，与央企近20万亿元的总市值相比作用有限，产品生态圈尚未形成 [9][11] - **估值端：定价逻辑错配，战略价值结构性低估**：市场仍沿用依赖短期增速预测的传统定价模型（如DCF），未能充分反映央企在国家战略保障下的“成长确定性”和长期发展价值，导致其战略价值被结构性低估 [12] 国资央企估值提振的主要措施 - **强化顶层政策引导，推动耐心资本增加配置**：建议加大国家级资金（如类“平准基金”）投入，并优化耐心资本的考核投决制度，弱化短期财务回报，强化战略达成指标 [14] - **健全主题产品谱系，打造价值传导市场化枢纽**：围绕战略性新兴产业和未来产业创新编制主题指数，并鼓励推出相关金融产品，例如中证诚通国企战略新兴产业指数自2016年基日以来累计收益率达117.83% [15] - 推动央企科技创新主题ETF开通集合申购试点，并探索央企集团以股份换购ETF份额等方式，盘活存量资产，形成“国有资本引领—金融产品承载—社会资本跟进”的生态 [15][16] - **深化投资者关系与市场沟通，重塑投资框架**：需加强针对个人投资者的系统化投教，传达央企在分红稳定性、信用安全性和战略成长确定性方面的复合优势，同时央企应主动提升信息披露和投资者关系管理水平，扭转市场刻板印象 [17]

近年来，江苏省宿迁市坚持以科技创新推动产业创新，出台系列优惠政策扶持企业开发新产品、开拓新市 场，助力传统产业提质焕新、新兴产业加速裂变，推动工业向高端、智能、绿色融合方向发展。图为该市宿 豫区某工厂车间，工人正在智能化生产线上赶制订单产品。 图片来源：视觉中国 "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程 中具有承前启后的重要地位。习近平总书记强调，"'十五五'时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加 突出的战略位置"。因地制宜发展新质生产力，是破解发展不平衡不充分矛盾的必然选择，也是赢得国际竞争 战略主动、实现中国式现代化的必由之路。 破解发展难题、塑造竞争新优势的战略抉择 生产力的发展会受到特定时空条件下的资源禀赋、产业基础、科研条件、生态容量等因素制约。在新质生产 力发展水平上，东部地区凭借创新要素集聚优势持续领先，中西部地区在绿色转型、数字赋能上涌现亮点。 这表明，高质量发展不是平均主义，而是尊重客观差异的协调发展。因地制宜发展新质生产力，通过差异化 路径实现质量变革、效率变革、动力变革，从而确保高质量发展路径的科学性与可持续性。 近年来，我国新 ...

政策与战略方向 - 加快高水平科技自立自强是“十五五”规划建议的重要部署，中央金融工作会议将科技金融确定为金融“五篇大文章”之首 [1] - “十五五”规划建议提出“十五五”时期科技自立自强水平要大幅提高，金融要为科技创新提供强大支持 [1] - 大力发展科技金融旨在破解科技型企业融资难题，为其提供全链条、全生命周期的金融服务，支持企业从“育苗培土”到成长壮大 [1] 融资支持现状与成效 - 截至2025年9月末，科技贷款新增额占全部贷款新增额比重为30.5% [2] - 截至2025年9月末，科技型中小企业本外币贷款余额3.6万亿元，同比增长22.3%，较同期全部贷款增速高15.8个百分点，获贷率达50.3% [2] - 截至2025年9月末，科技创新和技术改造贷款签约金额2.6万亿元，发放贷款1.1万亿元 [2] - 金融资源向高新技术产业、战略性新兴产业和未来产业等塑造发展新动能的重点领域倾斜 [2] 金融产品与服务创新 - 金融机构针对科技型企业特点，发展知识产权质押融资、选择权贷款、投贷联动等特色产品和服务 [2] - 金融机构用好中国人民银行提供的再贷款政策，以提升科技型企业融资可得性 [2] - 银行间债券市场已有277家主体发行科技创新债券6691亿元，其中37家股权投资机构发行科创债券275亿元 [3] - 5家民营股权投资机构获得风险分担工具支持，实现了长期限、低成本、多方分摊风险的预期效果 [3] 金融服务生态协同 - 多方联动的科技金融服务生态正在完善，银行、保险、资本市场合力营造良好创新环境 [3] - 强化科技保险保障工作以来，累计提供风险保障超过10万亿元 [3] - 首台套、首批次保险支持创新应用项目达3600个，为科技研发和成果转化保驾护航 [3] - 展望“十五五”，一个服务高效、风险可控的科技金融体系正在加快完善，以助力建设现代化产业体系 [3]

文章核心观点 - 文章提出将新质生产力理论融入投资分析，构建“技术-制度-空间”分析框架，揭示有效投资是技术变革、制度创新与空间优化协同演进的过程[1] 新形势新要求 - 国际发展形势：全球经历新一轮科技革命，人工智能、量子信息、生物技术等颠覆性技术成为重塑国家竞争力的关键变量，全球产业链供应链面临冲击与重构[3] - 国内发展阶段：中国经济由高速增长转向高质量发展，要求投资从“大水漫灌”转向“精准滴灌”，将资本配置到引领未来的领域[4] - 国家战略指引：新质生产力理论为有效投资指明方向，强调投资于人与投资于物紧密结合[2] 核心概念和分析框架 - 有效投资核心特征为“四新”：指向新产业、驱动新动能、符合新理念、创造新价值，重点从传统铁公基和房地产转向战略性新兴产业和未来产业[5] - 新质生产力以科技创新为核心驱动力，以全要素生产率提升为核心标志，战略性新兴产业和未来产业是主要产业发展形态[6] - “技术—制度—空间”分析框架中，技术维度是“引擎”，制度维度是“土壤”，空间维度是“载体”，三者良性互动决定投资效果[7] 作用机制和理论逻辑 - 技术引擎铸造机制：投资于研发、转化、人才和工具，推动从0到1突破和从1到10工程化[8] - 制度土壤改良机制：投资于降低交易成本、激励创新行为、优化资源配置和释放主体活力，构建有利于创新的环境[9] - 空间载体塑造机制：投资于促进集聚与溢出、强化链接与辐射、实现差异化发展，形成网络化都市圈和城市群[10][11] - 理论基础包括内生增长理论、新制度经济学、新经济地理学和创新生态系统理论[12][13] 我国扩大有效投资的进展与挑战 - 总体进展：高技术产业投资持续高速增长，2024年同比增长8.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长7%和10.2%[14] - 新基建投资布局加快，建成全球规模最大、技术领先的5G网络，制造业技改投资2024年同比增长8%，高于全部投资增速4.8个百分点[14] - 技术维度挑战：基础研究投入占比6.91%，远低于发达国家15%-20%水平，科技成果转化链条不畅[18] - 制度维度挑战：多层次资本市场体系不完善，政府引导基金存在效能困境，知识产权保护仍需强化[19] - 空间维度挑战：区域间同质化竞争严重，中心城市虹吸效应明显，新基建与产业应用脱节[19][20] 构建高效投资生态体系 - 技术维度：优化R&D投资结构，提高基础研究经费占比，系统布局转化平台，聚焦未来产业实施非对称赶超战略[22][23] - 制度维度：深化金融供给侧改革，构建全链条科创金融体系，构建知识产权保护高地，建设服务型政府[24][25] - 空间维度：推动城市群和都市圈成为核心区域，引导区域差异化投资，推动新基建与新应用深度融合[26][27]

文章核心观点 - 我国经济正经历向新经济产业转型的重大变革，新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业五类新业态成为高质量发展重要力量，2024年新经济增加值达24.3万亿元，占GDP比重为18.01%[8] - 新经济产业具有驱动力、产业链生态、风险特征和价值内涵四方面鲜明特征，与传统金融以抵押物和现金流为基础的服务模式不匹配，导致金融投资"资产荒"和实体投资"资本荒"并存的结构性矛盾[9][10] - 金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务新模式，针对五类新业态的独特性加快形成类型化的产业金融服务解决方案[6][7] 产业新业态成为驱动经济发展的重要力量 - 2024年我国新经济增加值占GDP比重为18.01%，较去年提高0.43个百分点，截至2025年6月底登记在册新经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，占企业总量比重超四成[8] - 新经济产业更多依托数字、技术、模式等驱动，产业链呈现链主主导或上下游一体化趋势，企业间相互依附关系更为紧密，创新试错成本较高、经营不确定性较大[9] - 新经济产业在创造经济效益的同时产生文化价值、绿色价值等多元社会价值，需要以更综合的视角进行评估[9][10] 新消费产业金融服务模式 - 新消费产业是扩大内需的重要战略基点，呈现从商品消费向服务消费、价值消费、文化消费、绿色消费转型态势，文体休闲、信息通信、旅游等服务消费新业态维持10%以上较高增长[10] - 金融机构服务新消费面临三大难点：核心资产为无形资产难以抵押融资、缺乏市场可比标准估值困难、发展路径非线性且可持续性稳定性影响估值[11] - 金融服务需从多元消费价值和新型供需关系出发，重点考量消费理念合理性、行为可持续性及模式创新性，关注场景性、代际性、符号性等关键指标[11][12][13] 新技术产业金融服务模式 - 新技术产业是实现创新驱动的重要力量，截至2024年高新技术企业数量超50万家，较2020年增加83%，科技成果转化率从2010年25%提升至2024年35%[13] - 面临四大挑战：金融机构对科技创新认知存在局限性、核心价值不体现在财务报表导致信息不对称、不同产业估值逻辑差异大、各类主体投资逻辑分歧难以形成合力[14][15] - 需推进金融服务与科技服务融合，建立技术风险共担机制，提升新技术产业信息披露质量，深化与科技服务中介机构合作提供"科技+金融"一体化服务[15][16] 新数字产业金融服务模式 - 数字经济快速发展，2024年数字经济增加值占GDP比重超43%，AI相关科技投资成为美国经济增长关键因素，二季度美国GDP环比3.8%增速中科技投资贡献约1个百分点[17] - 我国金融市场服务新数字产业相对不足，A股市值前20企业中传统行业占14席，资本市场含"数"量不高，且缺乏完善估值定价标准导致估值波动区间较大[18] - 金融机构应提升四大能力：估值定价能力、融资服务能力、投资服务能力和治理优化能力，支持新数字企业通过"AI+"方式形成数字产业链集群[18][19][20] 新终端产业金融服务模式 - 新终端产业包括人形机器人、新能源汽车、智能手机等先进制造业，呈现产业链化及融合化发展特征，产品是制造、数字与技术的深度融合[20] - 产业链结构和企业关系变革要求金融机构打破传统基于担保链、供应链的服务模式，构建响应复杂生态协作关系的综合金融服务能力[21] - 金融机构需做好价值发现者、产业同行者、资金供给者三重角色，优化价值评估能力，提供一体化产业生态金融解决方案，推动龙头企业与配套企业协同发展[21][22][23] 未来产业金融服务模式 - 未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等领域，呈现共性技术突破、市场空间突破和产业引领突破三大特征[23][24] - 面临三大突出风险：技术路径可行性风险、技术产业化风险、市场需求场景化落地风险，存在从实验室到产业化过程中的多重不确定性[25] - 金融服务需针对不同阶段特点：早期以政策性资金支持为主，产业化过程发挥私募股权投资及风险投资作用，全周期强化专业化风险管理服务[25][26][27]

产业新业态成为经济发展重要力量 - 2024年我国新经济增加值达24.3万亿元，占GDP比重为18.01%，较去年提高0.43个百分点 [11] - 截至2025年6月底，登记在册新经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，占企业总量比重超四成 [11] - 新经济产业呈现四大特征：驱动力不同、产业链生态不同、风险特征不同、价值内涵不同 [12] 新经济产业对金融服务提出新要求 - 传统金融服务模式与新经济产业高无形资产、高研发投入、高投资风险特征不匹配 [13] - 出现金融投资"资产荒"和实体投资"资本荒"并存的结构性矛盾 [13] - 金融机构需构建匹配新经济需求的金融服务新模式，重点服务五类新业态 [1][10][13] 新消费产业金融服务模式 - 新消费业态维持10%以上较高增长，成为拉动内需新力量 [14] - 服务难点在于无形资产估值、缺乏市场可比标准、商业模式可持续性判断 [15][16] - 金融机构需从多元消费价值和新型供需关系出发，关注消费理念合理性、行为可持续性及模式创新性 [16][17] 新技术产业金融服务模式 - 高新技术企业数量超过50万家，较2020年增加83% [18] - 科技成果转化率从2010年25%提升至2024年35%，但仍与发达国家有差距 [18] - 挑战包括技术路径判断难、信息不对称、估值逻辑差异大、投资主体共识难 [18][19] - 需建立技术风险共担机制，提升信息披露质量，深化与科技服务中介合作 [20] 新数字产业金融服务模式 - 2024年数字经济增加值占GDP比重超过43% [21] - 二季度美国GDP环比增速3.8%中，科技投资贡献约1个百分点 [21] - A股市值前20企业中传统行业占14席，资本市场含"数"量不高 [22] - 需提升估值定价、融资服务、投资服务、治理优化四大能力 [22][23] 新终端产业金融服务模式 - 新终端产业呈现产业链化及融合化发展特征 [23] - 对金融服务提出三方面新要求：生态协作关系复杂、系统性风险传导、收益风险共担设计 [24] - 金融机构需做好价值发现者、产业同行者、资金供给者三重角色 [24][25][26] 未来产业金融服务模式 - 未来产业呈现"三突破"特征：共性技术突破、市场空间突破、产业引领突破 [27] - 面临"三风险"：技术路径可行性风险、技术产业化风险、市场需求场景化落地风险 [28] - 建议早期以政策性资金为主，产业化过程发挥私募股权作用，全周期强化专业化风险管理 [29]