公司近期投资动态 - 中国人寿拟设立两只私募基金，直接认缴出资额合计近125亿元 [1] - 其中，北京国寿养老产业股权投资基金二期（有限合伙）全体合伙人认缴总额85亿元，中国人寿认缴84.915亿元，该基金专注于养老产业领域投资 [2] - 汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）全体合伙人认缴总额50.515亿元，中国人寿认缴40亿元，该基金以AI为主线，重点投向AI技术应用、集成电路、生物医药等科技创新产业 [2] 险资加大私募股权投资的原因 - 宏观利率下行导致固收类资产收益率下降，险资需加大股权配置以获取超额收益并覆盖负债成本 [5] - 监管部门自2025年以来持续出台政策，引导和鼓励险资加大权益投资配置，例如调整监管比例、推广长周期考核机制 [5] - 寿险公司负债端久期长，与私募股权基金5年至10年的投资周期较为匹配，有助于改善资产负债匹配状况 [5] - 通过私募基金投资，在满足条件后可将投资计入长期股权投资或FVOCI账户，有利于平滑险企利润波动 [6] - 采用股权投资基金方式投资，达到重要性水平后可归属为长期股权投资并采用权益法核算，可减少盯市估值波动对考核的影响 [3] 行业趋势与数据 - 2025年以来至12月19日，保险机构作为LP向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85% [4] - 从机构类型看，寿险公司出资额最高，达885.29亿元，同比增长57.05%；保险资管公司出资额为179.80亿元，同比增长231.12% [4] - 预计险资对权益资产的配置在规模和比例上将持续提升，并在投资行业、资产类别和投资形式上进一步多元化 [6] - 未来除二级市场股票外，险资对私募股权、基础设施REITs、另类投资等非标权益资产的配置比重将增加，形成“公开市场+私募市场”双轮驱动 [6] 投资策略与市场影响 - 险资作为长周期资金，其长期价值投资有助于资本市场的稳定发展 [3] - 险资可以发挥长周期资金优势，对处于行业低谷、估值洼地或具有长期发展潜力的企业加大配置并长期持有，以获取更高长期回报 [3] - 预计不同保险机构将依据自身需求和能力，在投资策略上展现不同的风险偏好 [6]

公司股价与融资融券交易情况 - 2025年1月23日，四川双马股价下跌0.72%，成交额为1.76亿元 [1] - 当日融资买入1390.96万元，融资偿还2589.14万元，融资净卖出1198.18万元 [1] - 截至1月23日，公司融资融券余额合计11.29亿元，其中融资余额11.28亿元，占流通市值的5.39%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还1000股，融券卖出0股，融券余量1.43万股，融券余额39.24万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.92万户，较上期减少5.50% [2] - 人均流通股为26145股，较上期增加5.83% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股672.58万股，相比上期增加309.76万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.17亿元，同比增长23.21% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.94亿元，同比增长20.03% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利9.31亿元，近三年累计派现2.59亿元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 四川和谐双马股份有限公司成立于1998年10月20日，于1999年8月24日上市 [1] - 公司主营业务涉及建材生产业务和私募股权基金投资管理业务 [1] - 主营业务收入构成为：私募股权投资基金管理占33.36%，水泥占32.46%，生物医药占23.08%，骨料占11.10% [1]

行业使命与战略定位 - 私募股权基金行业肩负践行国家创新驱动发展战略、服务实体经济、投长投早投小投科技、促进新质生产力发展的重大使命 [1] - 行业是原始创新和关键核心技术攻关的重要推手，在促进科技创新和产业创新深度融合过程中提供重要资金支持 [2] - 行业发挥“投早、投小、投硬科技”的功能，并助力创新企业“做大、做强、做规模” [2] 公司战略与实践 - 公司始终不忘服务国家战略、护航实体经济发展的初心使命，将自身高质量发展紧密围绕行业发展、产业发展和区域发展，融入国家发展大局 [1] - 公司发挥母基金引领作用，引导资本流向集成电路、新一代信息技术、高端装备、新能源、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 公司不仅是“资金提供者”，更充分发挥“价值发现者”和“资源配置者”的功能 [2] - “十五五”期间，公司将继续发挥长期资本、耐心资本、责任资本的担当，坚持智能化、绿色化、融合化方向，持续布局战略性新兴产业 [2] - 公司前瞻性支持培育量子科技、氢能、生物制造、核聚变能等未来产业，不断催生新质生产力 [2] 行业挑战与业务创新 - 当前中国创投生态和资金结构发生深刻变革，募投管退全链条挑战在于退出，这是行业高质量和稳健发展的破局关键 [3] - 公司通过S基金、并购等方式实现循环投资，尝试创新交易方式，探索盘活存量资产，助力一级市场流动性提升 [3] 责任投资与ESG理念 - 公司积极践行ESG投资理念，将ESG贯穿于公司运营和募投管退全流程，大力推动责任投资成为行业共识，参与行业ESG生态建设 [4] - 责任投资是新时代耐心资本的必备要求，有责任感的资本助力企业走得更长远稳健，并推动其在社会效益和环境影响上的改善 [4] - 重视ESG与培育新质生产力相辅相成，通过资本配置推动企业将绿色转型、社会责任、可持续发展纳入发展战略 [4] 国际化与全球发展 - 中国投资机构和企业不断走向国际市场，开启出海战略，积极拓展海外市场，融入全球经济竞争舞台 [5] - 公司不仅要支持本土企业成长，更要帮助其抓住全球化机遇和应对逆全球化挑战，实现价值提升，为全球绿色发展贡献中国智慧 [6] 金融文化与公司治理 - 公司坚持把中国特色金融文化核心内涵“诚实守信，不逾越底线；以义取利，不唯利是图；稳健审慎，不急功近利；守正创新，不脱实向虚；依法合规，不胡作非为”作为价值指引和行为准则 [7] - 公司不断建立健全治理体系，将诚信意识、契约精神贯穿于公司运营和募投管退全流程，以专业知识和技能履行勤勉尽责义务 [7] - 公司将风险防范嵌入战略发展、资源配置和经营管理的各环节，实现全流程、多维度的闭环管理，持续筑牢内控合规长效机制和风险管理体系建设 [7] 长期竞争力建设 - 夯实投研能力、人才队伍建设、数字化转型，是公司打造长期竞争力的基础 [8] - 公司不断强化激励约束机制，提升管理能力，通过制度保障、文化建设等方式，筑牢从业人员的思想防线与行为底线 [8]

2025年第三季度私募股权基金市场概况 - 私募股权类基金管理人新登记26家，存续管理人总量下降至11,928家 [5] - 新增备案私募股权类基金1,366只，披露认缴规模5,530.59亿人民币，单只基金平均认缴规模同比上升37.56%，环比上升12.52% [5][6] - 新增基金数量同比上升14.42%，环比上升5.81% [6] 地区分布分析 - 浙江新增基金数量领跑全国，共计298只，占总数的22.19% [5][8] - 浙江、江苏、广东、山东新备案基金数量占披露地区基金总数的59.05% [8] - 从基金规模看，浙江（1,004.74亿元）、广东（555.91亿元）、江苏（511.46亿元）位列全国前三，前三省份合计规模占全国总规模的37.47% [5][10] - 基金备案城市中，嘉兴（137只）、青岛（80只）、苏州（72只）新备案基金数量最多 [13] - 基金认缴规模城市排名中，北京（362.42亿元）、上海（353.01亿元）、杭州（325.38亿元）位列全国吸金前三甲，合计规模1,040.81亿元，占全国总规模的18.82% [14][15] 机构参与情况 - 共计990家机构新增备案私募股权类基金，机构参与数量较上年同期增加26.11% [5][16] - 备案3只（含）以上基金的机构有77家，占比7.78%；备案2只基金的机构有177家，占比17.88%；备案1只基金的机构有736家，占比74.34% [16][17] 有限合伙人（LP）分析 - 机构LP贡献超九成募资，出资规模为4,940.92亿元人民币，占比96.13%；个人LP认缴出资规模为198.79亿元人民币，占比3.87% [19] - 国资背景机构LP共计1,242家，数量占比55.08%，认缴出资总额4,179.34亿元人民币，金额占比84.59%；民营背景LP共计1,013家，数量占比44.92%，认缴出资总额761.58亿元人民币，金额占比15.41% [19] - 机构LP城市版图中，北京、上海机构LP出手次数均为239次，并列全国第一 [5] - 浙江地区机构LP表现最为活跃，出手次数达369次，认缴规模为825.43亿元人民币，位居全国第一；江苏地区机构LP出手367次，位列第二；北京地区机构LP认缴规模达到526.64亿元人民币，排名全国第二 [20][21][22] - 共113只新备案基金穿透涉及127家上市公司LP参与，出资规模达163.01亿元 [5]

公司股价与交易表现 - 11月24日股价上涨5.07%至22.37元/股，成交额2.90亿元，换手率1.74%，总市值170.78亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为私募股权投资基金管理33.36%，水泥32.46%，生物医药23.08%，骨料11.10% [1] - 公司主营业务涉及建材生产业务和私募股权基金投资管理业务 [1] 基金持仓变动 - 广发中证全指建筑材料指数A三季度增持四川双马31.76万股，持有股数达97.64万股，占基金净值比例2.46%，为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模3.05亿元，今年以来收益5.77%，近一年收益0.83%，成立以来亏损5.53% [2] - 基金经理陆志明累计任职时间14年179天，现任基金资产总规模240.63亿元 [3]

文章核心观点 - 文章核心观点是分享私募股权基金管理人牌照申请的成功经验，强调选择经验丰富的律师事务所是成功的关键第一步，并详细阐述了从团队组建到最终获批的全流程要点 [1][7][19] 牌照申请的关键成功因素：律师事务所的选择 - 聘请经验丰富的律师事务所是必须项，其费用按申请核心节点收取，无需一次性支付 [1] - 经验丰富的律所可预先判断牌照申请可能性，协助调整股权结构、投资负责人、风控负责人和展业方向等关键点 [1] - 好的律所具有背书作用，其过往成功申请的信用能使基协对新的申请更加信任 [2] - 律所提供心理支持，例如该公司的律师团队曾表示其协助的管理人最终都成功拿到了牌照 [2] - 选择经验不足的律所可能导致协会不断深究问题、要求升级材料，甚至导致申请失败 [3] 基金业协会的审核重点与常见失败原因 - 基金业协会以供给侧改革思路管理行业，旨在出清僵尸GP和劣质GP，严控新GP申请 [3] - 协会高度重视管理团队设立GP的意图、出资能力和投资能力 [3] - 申请失败常见原因包括实控人缺乏持牌投资机构从业经历（需社保缴纳证明）、出资能力不足及投资负责人业绩证明不符合要求 [3][4] - 协会要求实控人出资需为自有资金且来源可证明，更倾向工资收入或项目退出分成收入（需个税证明和银行流水），实缴注册资本需1000万人民币 [5] - 投资负责人需满足“最近10年内至少2起主导投资未上市企业股权的项目经验，投资金额合计不低于3000万元人民币，且至少1起项目通过IPO、股权并购或转让退出”的规定，但实际审核更严格，回购退出不计入，且需提供完整证据链 [6] 团队组建与股权结构 - 协会要求最少5名全职人员，包括投资负责人和风控负责人，实控人可兼任投资负责人 [8] - 投资负责人股权最好不低于5%，风控负责人从业经历应丰富，团队稳定性是协会关注重点 [8] - 谨慎与资方或金主合作，因其可能在外担任多家企业高管，会增加材料准备工作量并引发协会对代持的怀疑 [9] - 股权结构需提前确定，建议设立有限合伙企业持股以减少后续变更麻烦 [10][11] - 各股东认缴出资额需与其可证明的金融资产和出资能力相匹配 [10] 公司注册与办公场地选择 - 私募股权基金作为金融持牌机构，需先获得注册地金融办审批，不同地区要求各异 [12] - 注册地选择应考虑未来投资赛道的产业基础、人才优势、当地政府引导基金出资能力及LP资源，例如该公司因聚焦人工智能赛道而选择杭州 [12] - 公司核名应易记、有寓意且不与其他机构混淆，可借助AI大模型生成名称 [13] - 办公场地需有前台背景墙用于悬挂公司名称，且不能是共享办公场地，应选择精装修、采光好、交通便利的场所，潜在风水（环境舒适度）也被考虑 [14] - 实际办公地址可与注册地址分离，以便享受政策优惠 [14] 申请材料准备与提交 - 律所会提供详细资料清单，材料准备过程需持续1到数月，建议每周与律师团队沟通进展 [15] - 商业计划书是体现团队软性特质的关键材料，需由实控人亲自撰写，避免使用网络模板 [15] - 材料提交前建议实控人和风控负责人反复检查三遍，认真程度影响协会对申请的观感 [16] - 提交后协会会通过邮件反馈问题，准备越充分则问题越少，该公司经历了两轮非实质性问题的反馈 [17] 面试与最终获批 - 协会在问题反馈后安排面试，对象为实控人、投资负责人和风控负责人，时长30分钟至1小时 [18] - 面试是展示团队专业、职业、愿景等软性特质的机会，旨在让协会相信其具备做好风险投资的能力 [18] - 面试后可能需补充材料，通过内部会商会表决即可获批；若未通过，满足条件后可二次申请 [19] - 新登记管理人需在12个月内备案首支私募基金产品，否则牌照将被注销 [19]

市场概况与驱动因素 - 中国经济格局重塑、产业竞争态势演进、企业家代际传承推进及公司治理体系优化等多重因素推动中国并购市场战略重要性持续提升 [1] - 今年以来A股市场累计新增147单重大资产重组项目，较去年同期大幅增长45.54% [1] - 并购基金作为专业资本运作力量，在资源整合、资金支持、交易架构设计等领域核心价值凸显，正迎来行业发展黄金时期 [1] 并购基金的角色与运作模式 - 并购基金核心运作逻辑为通过募集资金收购目标企业股权，随后通过重组整合、运营优化等方式提升企业价值，最终通过股权转让、IPO等渠道实现退出 [2] - 并购基金与投行角色不同：投行核心聚焦撮合交易、把控监管合规；并购基金在收购企业后需长期参与运营管理，通过治理优化、运营提升等举措提升企业价值，一般周期在5-6年 [2] - 当前行业核心逻辑是"跨国公司分拆收购+治理与数字化改造+上市公司并购退出"的闭环体系，能够有效实现资产价值重构与资源优化配置 [4] 中外市场差异与特点 - 中国并购市场与欧美、日韩成熟市场核心差异体现在发展阶段：中国缺乏大规模并购基金控股的存量被投企业，基金间买卖交易相对较少 [3] - 中国优质企业多仍由一代创始人掌控，虽面临退休与代际传承问题，但对出售控股权态度较为谨慎，职业经理人管理模式尚未普遍落地 [3] - 中国上市公司并购市场的发展带有浓厚的中国特色，在新技术革命推动下，各行各业思考战略布局、产业升级、产品迭代，并购市场将持续活跃 [7] 行业发展面临的挑战 - 投资端优质标的获取难度较大，多轮次融资项目利益主体复杂，控股权收购谈判难度高 [5] - 管理端缺乏专业管理能力，在自身管理能力不足时依赖单一管理层，容易形成新的内部人控制 [5] - 国资并购基金面临募资难度较大问题，尽调流程繁琐、决策周期长，存在职业经理人选拔与团队协同难题 [5] 破局思路与未来展望 - 基金需提高自身投资和投后管理能力，逐步建立机构化的运营公司能力；政策改革需提供IPO退出可能性，破除地域与税收壁垒，引导险资等长线资本进入 [6] - 并购基金需以专业能力承接地方政府项目操盘需求，成为政府产业调整重要合作伙伴，同时保持自身专业独立性；大型并购项目离不开国资与政府协同支持 [6] - 并购基金与产业方将形成"合作+竞争"格局，并购基金参与有利于优化标的公司治理结构、减少"创一代"在出售决策中的情感干扰 [7]

公司投资概况 - 公司旗下各类基金完成投资交割超过2300亿元 [1] - 90%以上投资布局国资央企相关领域 [1] - 70%以上投向战略性新兴产业 [1] - 公司自筹资金超930亿元参与央企战略性重组、专业化整合和股权多元化改革 [2] 公司业务与基金规模 - 公司旗下拥有4家私募股权基金管理公司 [1] - 管理8只各类型基金，总规模超7100亿元 [1] - 公司业务布局包括基金投资、股权管理、资产管理、金融服务等 [2] - 公司于2016年成为国有资本运营公司试点，2022年完成试点任务 [2] 投资领域与产业生态 - 基金投资在新能源汽车、集成电路、人工智能等领域初步构建形成产业集群生态 [1] - 通过基金累计投资新能源汽车产业链超百亿元 [1] - 在锂电池原材料、动力电池、储能等领域与多家央企开展协同合作 [1] 公司治理与股东角色 - 公司成为国家管网集团、鞍钢集团、中国电气装备、中国物流、中国绿发等企业的重要股东 [2] - 积极参与所出资央企的股东会、董事会决策，探索有别于国有独资企业的公司治理机制 [2]

公司股价表现 - 10月9日股价上涨5.09%，报收22.51元/股，成交额2.06亿元，换手率1.24%，总市值171.85亿元 [1] - 广发中证全指建筑材料指数A基金因重仓四川双马，当日估算浮盈约71.81万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为建材生产业务和私募股权基金投资管理业务 [1] - 主营业务收入构成为：私募股权投资基金管理33.36%，水泥32.46%，生物医药23.08%，骨料11.10% [1] 基金持仓情况 - 广发基金旗下广发中证全指建筑材料指数A基金重仓四川双马，二季度持有65.88万股，占基金净值比例2.28%，为其第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.61亿元，今年以来收益5.32%，近一年收益1.72%，成立以来亏损5.93% [2] 基金经理信息 - 基金经理陆志明累计任职时间14年133天，现任基金资产总规模246.29亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报119.61%，最差基金回报-63.28% [3]

私募基金投资会计师事务所的全球趋势 - 美国30家主要会计师事务所中50%已接受私募基金出资 反映行业资本结构变化[2][4] - 英国60家主要会计师事务所中27%接受私募投资 涉及调查样本中的22家机构[4] - 私募基金通过40%股权比例参与投资 典型案例为美国维弗里会计师事务所获得新山资本投资 该所估值超10亿美元[4] 行业资本需求与重组动因 - 会计师事务所需弥补AI技术投资产生的高额成本 推动资本结构从合伙人制转向外部融资[2][4] - 传统由经营者个人出资的模式被打破 私募基金通过IPO或转售实现投资回收[4] - 行业通过AI投资与并购重组提升经济价值 创造超额利润空间[4] 监管环境与地域差异 - 日本监管限制会计师事务所出资主体 仅允许注册会计师和税务师个人投资 阻碍私募基金进入[4] - 法律明确规定审计法人和税务师法人需保持个人出资原则 形成地域性壁垒[4] 审计独立性质疑 - 行业担忧资本构成变化可能动摇审计独立性 影响社会基础设施功能[5] - 专业机构质疑私募资本介入后 独立性与公共利益保障机制的有效性[5]