报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期内以区间震荡运行为主，趋势性机会不明朗，需关注春节前后库存变化、板材需求恢复情况以及“双碳”政策调整 [3] - 中长期商品多头将延续，但短期贵金属大幅调整拖累有色及商品多头情绪，对市场氛围产生压制 [9][16] - 焦煤或有望在2026年走出相对顺畅的上涨行情，更偏向于6 - 10月间 [17] 各品种总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3077元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.77%），当日注册仓单16015吨 [7] - 临近春节，供需两端季节性回落，库存累积但幅度可控，国内房地产政策边际缓和托底需求预期，海外货币政策不确定扰动商品价格 [3] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3251元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单220579吨，环比增加21132吨，主力合约持仓量148.46万手，环比减少10036手 [2] - 需求相对稳健，产量小幅下降，库存小幅累积，供需结构偏中性 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅 - 1.04%（-8.00），持仓变化 - 10368手，变化至51.47万手，加权持仓量87.52万手，现货青岛港PB粉765元/湿吨，折盘面基差51.52元/吨，基差率6.34% [5] - 海外发运进入淡季，供应同比高位环比下滑，压力减轻，库存结构性问题未解决，钢厂节前补库尾声，对价格支撑减弱，预计矿价震荡偏弱运行 [6] 锰硅 - 主力（SM605合约）日内收跌0.48%，收盘报5856元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，环比上日持稳，升水盘面84元/吨 [8] - 上周价格窄幅震荡，周度环比下跌12元/吨或 - 0.20%，盘面处于震荡整理阶段，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑 [8] - 供需格局不理想，但大多因素已计入价格，未来行情受黑色大板块和市场情绪、锰矿成本推升影响 [10] 硅铁 - 主力（SF605合约）日内收跌0.46%，收盘报5624元/吨，现货天津72硅铁现货市场报价5750元/吨，环比上日持稳，升水盘面126元/吨 [8] - 上周价格窄幅震荡，周度环比下跌6元/吨或 - 0.11%，盘面缺乏趋势，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] - 供求结构基本平衡且边际改善，未来行情受黑色大板块和市场情绪、供给收缩影响 [10] 焦煤焦炭 - 2月6日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌2.86%，收盘报1138.5元/吨，现货山西低硫主焦等多种焦煤升水盘面；焦炭主力（J2605合约）日内收跌2.27%，收盘报1698.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等升水盘面 [12] - 上周焦煤、焦炭盘面冲高回落，焦煤关注下方1100元/吨支撑，上方1260元/吨压力；焦炭关注价格突破情况，上方1850元/吨压力，下方1650 - 1700元/吨支撑，短期区间震荡 [13][14] - 海外煤炭扰动提振情绪，但对国内短期基本面无实质影响，商品价格震荡放大焦煤波动，周度供需结构宽松，补库催化难成有力驱动，短期价格向上催化不强，需警惕年后回调风险，有望在2026年6 - 10月上涨 [15][16][17] 工业硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8500元/吨，涨跌幅 - 1.22%（-105），加权合约持仓变化 + 13610手，变化至390449手，现货华东不通氧553等基差情况 [19] - 上周五下杀反弹，午后冲高回落，短期市场波动加剧，情绪偏弱时易下杀，价格偏弱运行，2月供需双弱，平衡表预期改善，但上行驱动不足，预计偏弱震荡 [20][21] 多晶硅 - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报49285元/吨，涨跌幅 - 0.53%（-265），加权合约持仓变化 - 1008手，变化至66000手，现货SMM口径N型颗粒硅等平均价环比持平，主力合约基差4315元/吨 [22] - 2月供应减量，硅片排产预计持稳，供需边际改善，库存有望去化，现货价格博弈延续，市场观望或采购低价货源，预计盘面震荡运行 [23] 玻璃 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1072元/吨，当日 - 1.47%（-16），华北大板等报价持平，02月05日浮法玻璃样本企业周度库存5306.4万箱，环比 + 50.00万箱（+0.95%），持仓方面多空增仓情况 [25] - 下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低，日熔量处于历史低位且有产线冷修改造计划，但缺乏需求回暖或政策利好支撑，预计短期震荡整理，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 [26] 纯碱 - 周五下午15：00纯碱主力合约收1190元/吨，当日 - 1.57%（-19），沙河重碱报价较前日 - 19，02月05日纯碱样本企业周度库存158.11万吨，环比 + 3.69万吨（+0.95%），持仓方面多空增仓情况 [27] - 重碱需求偏弱，浮法与光伏玻璃日熔量低位，供需宽松，市场弱稳震荡，春节期间玻璃需求平稳但缺乏向上驱动，预计价格弱势运行，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨 [28]

化工板块市场表现 - 2026年2月3日，化工板块全线反攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘上涨3.97%，盘中最高涨幅达4.3% [1] - 磷化工、钾肥、纯碱等细分板块个股涨幅居前，其中宏达股份飙涨9.16%，藏格矿业、华鲁恒升双双大涨超6%，博源化工、亚钾国际、蓝晓科技等多股涨超5% [1] - 化工ETF（516020）当日收盘价为0.941元，较前一日上涨0.035元（3.86%），成交额约为4.78亿元，换手率为6.58% [2] 行业上涨驱动因素 - 近期基础化工板块多产品出现涨价，包括染料、对硝基氯化苯等，分析认为出口退税取消加速了相关产品的抢出口，未来可能有更多品种涨价 [2] - 自2025年7月“反内卷”热潮以来，化工板块持续上涨，2025年4季度以来，化工投资在资金侧和供给侧逻辑得到加强 [2] - 供给端方面，截至2025年3季度，基础化工在建工程同比增速连续三个季度为负值，且增速呈持续下滑趋势 [2] - 需求端方面，储能、AI、商业航天等新兴下游景气加速，传统下游如纺服、农化有望持续修复 [2] 机构观点与行业展望 - 国金证券表示继续看好基础化工板块投资机会，建议关注龙头公司和处于价格底部的涨价品种 [2][3] - 国盛证券指出化工板块聚焦于估值修复及赛道成长 [2][3] - 华福证券复盘2025年认为化工行业经历了盈利与估值探底，展望2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡的新起点 [2][3] - 华福证券认为，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力或将引领新一轮成长 [2] 相关投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、新美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制，黑色系短期区间震荡，趋势机会不明朗，需关注库存、需求及政策变化 [2][8][14] 各目录总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨（-0.95%），当日注册仓单14841吨，环比减2442吨，主力合约持仓量178.41万手，环比增49987手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3230元/吨，环比减20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上特朗普宣布任命新美联储主席使市场鸽派预期降，商品价格降温；基本面螺纹钢产量高，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；黑色系多空交织，短期区间震荡，后续关注库存、板材需求及“双碳”政策变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至783元/吨，涨跌幅-1.07%（-8.50），持仓变化-20544手，至52.07万手，加权持仓量87.47万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差52.93元/吨，基差率6.33% [4] 策略观点 - 供给上海外发运环比回升，澳洲降巴西升，主流矿山中淡水河谷增幅显著，非主流国家发运降，近端到港量持稳；需求上钢联口径日均铁水产量环比降，部分高炉年检，复产为常规复产，钢厂盈利率降；库存端港口和钢厂进口矿库存均增；海外发运入淡季，供应压力减，库存结构问题未解决，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）收跌0.65%，报5834元/吨，现货天津6517锰硅报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比持平，升水盘面136元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，报5624元/吨，现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面126元/吨 [7] 策略观点 - 商品市场波动大，黑色板块因房地产政策放松等有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多种因素压制；锰硅供需格局不理想但因素多已计价，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿情况及“双碳”政策进展 [8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）冲高回落收跌1.21%，报1141.5元/吨，现货山西低硫主焦等有不同报价及变化；焦炭主力（J2605合约）同样冲高回落收跌2.38%，报1680.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有不同报价及变化 [11] 策略观点 - 商品市场波动受新美联储主席任命等影响，黑色板块有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多因素压制；焦煤和焦炭周度静态供求结构宽松，下游补库难成强价格驱动，澳洲煤价坚挺及焦煤稀缺性或有支撑，价格短期震荡 [13][14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8795元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变-16591手，至336548手，现货华东不通氧553等有报价且环比持平；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价47050元/吨，涨跌幅-0.19%（-90），加权合约持仓变-5716手，至70398手，现货SMM口径N型颗粒硅等报价环比持平 [16][18] 策略观点 - 工业硅盘中冲高回落，供给端四川停炉、新疆和内蒙减产，需求端多晶硅和有机硅需求弱，2月大厂减产或改善平衡表，价格短期震荡，关注大厂减产及下游生产调整；多晶硅现货价格博弈焦灼，产业链各环节分化，供应一季度或收缩，政策预期托底，盘面受现货影响承压，关注终端需求及政策调整 [17][20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日持平，华北大板等报价持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比降65.18万箱（-1.22%），持仓方面多空单有减仓；纯碱主力合约收1203元/吨，当日跌0.08%（-1），沙河重碱报价降1元，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比增2.30万吨（-1.22%），持仓方面多单增仓空单减仓 [22][24] 策略观点 - 玻璃春节临近需求淡，供应产能稳定，市场缺驱动，厂家稳价降库，价格短期震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱供应宽松且增长，需求平淡，下游采购谨慎，价格缺上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨 [23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [2] - 矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭短期或震荡偏强，需注意市场情绪冲击和高波动风险 [15] - 工业硅有供需转好预期，价格预计震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [18] - 多晶硅建议观望，关注终端需求反馈和政策调整 [21] - 浮法玻璃市场缺乏利好，短期窄幅震荡 [26] - 纯碱市场供需宽松，短期偏弱运行 [28] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3143元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.031%），注册仓单17283吨，环比减1204吨，持仓量173.09万手，环比减10906手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3280元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3302元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.09%），注册仓单179126吨，环比持平，持仓量151.48万手，环比增27500手；现货乐从汇总价3300元/吨，环比增20元/吨，上海汇总价3290元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 成材价格底部区间震荡，热轧卷板供需双降，库存趋于合理；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存小累积但压力有限 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至784.50元/吨，涨跌幅-1.32 %（-10.50），持仓变化-636手，变化至56.82万手，加权持仓量92.42万手；现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差57.96元/吨，基差率6.88% [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量小幅回升，澳洲发运环增，巴西持稳，非主流国家高位回落，近端到港量降；需求上，日均铁水产量环比微增，钢厂盈利率好转；库存上，港口累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡反复，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）日内收跌0.48%，收盘报5828元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，环比上日+20元/吨，升水盘面82元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.42%，收盘报5628元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，环比上日-50元/吨，升水盘面172元/吨 [8] 策略观点 - 上周事故影响铁水复产和炉料需求，铁合金先跌后反弹；后市商品多头或延续，但黑色缺乏资金兴趣；锰硅供需宽松，硅铁供求基本平衡；关注黑色板块方向、锰矿成本和“双碳”政策对供给的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.22%，收盘报1159.5元/吨；现货山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1400元/吨，升水盘面240.5元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1284元/吨，升水盘面124.5元/吨；金泉工业园区蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1209元/吨，升水盘面49.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.17%，收盘报1719.0元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1460元/吨，环比-10元/吨，折盘面仓单价1715元/吨，贴水盘面4元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面8.5元/吨 [12] 策略观点 - 上周事故影响铁水复产和炉料需求，焦煤、焦炭先跌后反弹；后市商品多头或延续，但黑色缺乏资金兴趣；焦煤、焦炭周度供需宽松，短期补库难形成有力驱动；预计短期价格震荡偏强，注意市场情绪冲击和高波动风险 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8915元/吨，涨跌幅+1.08%（+95），加权合约持仓变化+22646手，变化至397436手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-65元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅+1.10%（+560），加权合约持仓变化-363手，变化至76156手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价53.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价54元/千克，环比持平，主力合约基差2720元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅高开红盘，短期消息扰动价格反复；供给端产量下行，需求端走势偏弱；若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，价格预计震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [18] - 多晶硅行业“反内卷”预期不明，现货僵持，价格小幅松动；头部企业减产，供应一季度预计收缩；期货持仓量和流动性偏低，建议观望，关注终端需求反馈和政策调整 [20][21] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1087元/吨，当日+2.16%（+23），华北大板报价1010元，较前日持平；华中报价1090元，较前日+30；01月23日浮法玻璃样本企业周度库存5321.58万箱，环比+20.28万箱（+0.38%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓33392手多单，持卖单前20家今日减仓61787手空单 [25] - 纯碱主力合约收1205元/吨，当日+0.58%（+7），沙河重碱报价1165元，较前日+7；01月23日纯碱样本企业周度库存152.12万吨，环比-5.38万吨（+0.38%），其中重质纯碱库存69.67万吨，环比-4.13万吨，轻质纯碱库存82.45万吨，环比-1.25万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓2841手多单，持卖单前20家今日增仓1736手空单 [27] 策略观点 - 玻璃市场受下游订单和春节因素影响，需求偏弱，库存累积，缺乏利好驱动，预计短期窄幅震荡 [26] - 纯碱市场供需宽松，供应充裕，需求平淡，缺乏利好，期货盘面弱势震荡，预计短期偏弱运行 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策边际强化及其对钢铁行业供需格局的影响 [2] - 矿价在高位出现调整，短期震荡偏弱，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受市场情绪外溢影响，需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪的影响 [9] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题影响，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭价格或呈现震荡偏强走势，需注意市场情绪短期冲击和高波动风险 [15] - 工业硅价格震荡反复，后续关注大厂减产落实情况以及下游企业的生产调整节奏 [18] - 多晶硅期货短期波动运行，关注后续现货成交情况以及交易所风控措施是否有新变化 [20] - 玻璃市场供需格局维持宽松平衡，预计短期盘面延续宽幅震荡走势 [23] - 纯碱市场供需博弈持续，预计短期继续维持弱势整理态势 [25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3124元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.224%），当日注册仓单28244吨，环比减少0吨，主力合约持仓量为174.73万手，环比增加5016手；现货市场天津汇总价格为3160元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价为3287元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.030%），当日注册仓单179427吨，环比减少10475吨，主力合约持仓量为145.33万手，环比增加4160手；现货市场乐从汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格在底部区间内弱势震荡，热轧卷板供需双双回落，库存趋于合理区间；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存小幅累积，但整体压力有限 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至786.50元/吨，涨跌幅+0.32%（+2.50），持仓变化-8780手，变化至56.65万手，铁矿石加权持仓量91.59万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差60.30元/吨，基差率7.12% [4] 策略观点 - 海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲、巴西发运量降势，非主流国家发运量增势，近端到港量环比下降；日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡偏弱，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月22日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.48%，收盘报5814元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5670元/吨，环比+20元/吨，折盘面5860元/吨，升水盘面46元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.97%，收盘报5610元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+20元/吨，升水盘面190元/吨 [7][8] - 锰硅盘面价格震荡整理，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面价格短期走势偏弱，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] 策略观点 - 商品情绪退坡，前期补涨品种回调；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；锰硅供需格局不理想，硅铁供求结构基本平衡；锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场情绪影响，以及锰矿成本和硅铁供给收缩问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月22日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.22%，收盘报1131.5元/吨；现货山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1400元/吨，升水盘面268.5元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比+20元/吨，折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面152.5元/吨；金泉蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面77.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收涨0.27%，收盘报1688元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1704元/吨，升水盘面16元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，升水盘面22.5元/吨 [12] - 焦煤盘面处于日线反弹周期但走势弱化，关注下方1130元/吨支撑及反弹趋势线支撑，上方1260元/吨压力；焦炭价格跌破短期反弹趋势线，关注下方1650元/吨支撑 [13] 策略观点 - 上周双焦价格震荡回落，受商品市场情绪和股市退坡影响；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；焦煤、焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库，整体与铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难形成有力价格驱动；焦煤、焦炭价格预计震荡偏强，注意市场情绪冲击和高波动风险 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8825元/吨，涨跌幅+0.51%（+45），加权合约持仓变化+3164手，变化至365402手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差25元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报50515元/吨，涨跌幅+1.64%（+815），加权合约持仓变化-678手，变化至86469手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价53.25元/千克，环比-0.5元/千克；N型复投料平均价54元/千克，环比-0.5元/千克，主力合约基差3485元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅震荡收红，短期消息扰动价格反复；供给端周产量下降，需求端硅料产量预计收缩，需求支撑弱化，有机硅需求平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善，关注大厂减产落实和下游生产调整节奏 [18] - 多晶硅行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格方面，硅料头部企业报价高，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；组件和电池环节报价提涨未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策影响；个别头部企业降负荷生产，1月将全面停产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落，预计短期波动运行，关注现货成交和交易所风控措施变化 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1039元/吨，当日-1.61%(-17)，华北大板报价1010元，较前日-10；华中报价1060元，较前日持平；1月16日数据显示，浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓5222手多单，持卖单前20家今日增仓9640手空单 [22] - 纯碱主力合约收1163元/吨，当日-1.19%(-14)，沙河重碱报价1128元，较前日-9；1月16日数据显示，纯碱样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），其中重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓2302手多单，持卖单前20家今日减仓12410手空单 [24] 策略观点 - 玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应端日熔量低位运行，无明显复产计划；需求端下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存虽因低产量去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购以刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [23] - 纯碱受玻璃回落影响，偏弱震荡；基本面供应端开工率高位，供应充裕；需求端疲软，下游采购谨慎，以低价刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存小幅去化但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [25]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 近期个别钢⼚事故及环保限产使供应端有扰动，后续钢⼚复产及冬储补库使炉料价格企稳、成本端获支撑，但淡季钢材累库压力渐显、基本面乏善可陈，盘面上方空间有限；玻璃纯碱盘面低位上行，但供需过剩压制价格；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期、使炉料价格低位反弹，同时关注宏观政策扰动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应增量预期和库存压力渐增，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [2] - 废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [3] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 现货市场成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳；淡季深入，需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾积累；近期钢厂事故及环保限产使供应端有扰动，炉料价格企稳、成本端有支撑，但盘面上方仍有压力，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交增加，价格持平；海外矿山发运环比减量，本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口、压港、钢厂库存均累积，总库存压力增加；供应增量预期和库存压力增加，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差增加；供应方面，本周平均到货量回升明显；需求方面，电炉总日耗小幅下降，高炉废钢日耗微幅下降，随着春节临近，日耗有下降预期；库存方面，255家钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价持平，05合约港口基差增加；供应端，焦企开工稍有下滑，钢厂焦化开工跟随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端，铁水产量稍有回升；库存端，钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑仍强，下游钢厂博弈下提涨延后至下周落地；成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端暂稳运行，现货价格持平；供给端，国内供应暂稳，蒙煤进口有所回升；需求端，焦企开启大规模冬储补库，上游煤矿库存被消化；现货延续反弹，但中下游采购后库存逐渐到位，市场情绪降温，线上竞拍跌多涨少；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，宏观中性；供应端，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性；供应端日产环比增加；需求端，重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡回落，期现或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [14] 锰硅 - 黑色板块走势偏暖，主力合约期价偏强运行；现货方面，厂家挺价，市场贸易活跃度低，下游钢厂压价，现货报价弱稳运行；成本端，盘面跌至低位，厂家采购谨慎、压价情绪增加，春节临近港口成交氛围弱，锰矿报价高位松动；需求方面，钢材产量回升，淡季需求端对价格支撑有限；供应方面，南方开工维持低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应水平难消化市场高位库存；成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度及厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，供需矛盾不大，主力合约期价跟随板块震荡走强；现货方面，市场成交一般，报价持稳；成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位，对价格底部形成支撑；需求方面，钢材产量回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，淡季需求端对价格提振有限，金属镁产量维持高位，镁厂挺价情绪转强，但下游对高价货源接受程度低，镁价上方有压力；供给端，日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平变化；市场供需双弱，基本面矛盾不大，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将跟随黑色板块运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度及主产区控产动向 [16][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2444.59，涨幅+0.69%；商品20指数2803.19，涨幅+0.45%；工业品指数2334.69，涨幅+0.78%；PPI商品指数1442.08，涨幅+0.33% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 22为1977.00，今日涨跌幅+0.24%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅+0.03%，年初至今涨跌幅+0.05% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间震荡 终端需求整体偏弱 钢价预计维持底部区间震荡 冬储整体意愿偏弱 难以形成集中补库行情 需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石发运增加 到港降低 铁水产量维稳 港口累库 钢厂库存低 价格预计在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] - 锰硅供需格局不理想 硅铁供求基本平衡 未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响 关注锰矿和“双碳”政策情况 [8] - 工业硅冲高上行 自身驱动不强 后续或累库 预计价格短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] - 多晶硅在交易所强监管下 期货持仓下滑 成交缩量 预计期货价格震荡偏弱 关注终端需求反馈和现货成交情况 [13] - 玻璃受传闻影响 盘面减仓上行 有进一步上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] - 纯碱供应充裕 需求疲软 成本支撑有限 供需矛盾未缓解 预计市场反弹力度有限 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3134元/吨 涨4元/吨（0.127%） 注册仓单58056吨 环比增2440吨 持仓量156.0806万手 环比增30014手 天津汇总价3170元/吨 上海汇总价3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3282元/吨 跌5元/吨（-0.15%） 注册仓单104588吨 环比不变 持仓量128.3319万手 环比增7022手 乐从汇总价3260元/吨 上海汇总价3280元/吨 环比均不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增 表需回落 库存处五年低位 热轧卷板产量回落 表观需求走强 库存下降 库存矛盾边际缓解 北京松绑购房政策或助地产库存消化 临近假期盘面窄幅震荡 终端需求弱 热卷基本面承压 钢价预计底部区间震荡 冬储意愿弱 难集中补库 关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至789.00元/吨 跌幅-0.94%（-7.50） 持仓变化-16080手 至61.36万手 加权持仓量95.92万手 青岛港PB粉802元/湿吨 折盘面基差63.24元/吨 基差率7.42% [4] 策略观点 - 海外发运量环比增至年内高位 澳洲、巴西发运回升 非主流国家发运回落 近端到港量环比降低 日均铁水产量226.58万吨 环比维稳 高炉检修及复产按计划进行 钢厂盈利率改善 港口库存累库 钢厂进口矿库存回升但处近五年同期低位 终端减产去库 边际中性 铁水下降后边际压力减轻 春节晚补库时间延后 钢厂低库存有补库想象空间 价格下方支撑短期夯实 盘面震荡上行 基差收缩 预计价格在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）收涨1.36% 报5942元/吨 天津6517锰硅现货报价5730元/吨 折盘面5920吨 环比上调30元/吨 贴水盘面22元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收涨1.30% 报5750元/吨 天津72硅铁现货报价5800元/吨 环比上调50元/吨 升水盘面50元/吨 [7] 策略观点 - 延续对黑色板块和国内政策乐观态度 关注超预期情况和价格拐点 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 有改善空间 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响 关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [8] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价8915元/吨 涨幅+2.29%（+200） 加权合约持仓变化-18156手 至376542手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨 折合盘面后主力合约基差-65元/吨 [10] - 策略观点：冲高上行 短期反弹补缺 价格震荡 西南开炉数降至同期低位 收缩空间不足 新疆开工率上行 周产量小幅增长 供给无进一步改善 需求侧12月多晶硅排产下滑 1月未确定 若限额销售产量或降 对工业硅需求支撑走弱 有机硅需求平稳 供需难超预期 或累库 自身驱动不强 价格下跌硅企出货意愿降 价格上涨靠情绪溢价 预计短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价57890元/吨 涨幅+2.46%（+1390） 加权合约持仓变化-14916手 至147726手 现货N型颗粒硅平均价50元/千克 环比持平；N型致密料平均价51元/千克 环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差-5390元/吨 [12] - 策略观点：交易所监管强化 盘面情绪降温 1月若限额销售产量将降 上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨 新单报价需消化 头部硅片企业联合提价 涨幅12% 下游成交清淡 上中游提价有挺价意愿 产业链提价考验终端承接 11月光伏新增装机超预期 关注26年开年终端需求 期货持仓下滑 成交缩量 预计价格震荡偏弱 关注现货成交 [13] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1087元/吨 当日+3.43%（+36） 华北大板报价1000元 华中报价1060元 较前日均持平 浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱 环比+6.50万箱（+0.11%） 持买单前20家减仓45277手多单 持卖单前20家减仓54121手空单 [15] - 策略观点：传闻湖北玻璃企业明年8月31日前完成清洁燃料改造 该地区石油焦生产线产能约占全国10%以上 对供需基本面实质影响有限 盘面减仓上行 无明显多头资金进场 消息短期难证伪 市场有上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1213元/吨 当日+2.71%（+32） 沙河重碱报价1150元 较前日+28 纯碱样本企业周度库存143.85万吨 环比-6.08万吨（+0.11%） 其中重质纯碱库存70.3万吨 环比-6.87万吨 轻质纯碱库存73.55万吨 环比+0.79万吨 持买单前20家减仓25816手多单 持卖单前20家减仓31522手空单 [17] - 策略观点：上周市场供应充裕 需求疲软 下游刚需小单采购 厂家新单接收一般 重碱需求乏力 浮法玻璃冷修压制重碱需求预期 煤炭价格走弱 对纯碱价格支撑有限 供需矛盾未缓解 未来有产能投产计划 预计市场反弹力度有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间内震荡，终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行，冬储整体意愿偏弱，难以形成集中性补库行情，后续需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实，价格预计在震荡区间内运行，需注意市场氛围对矿价造成扰动 [5] - 未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向引领、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9] - 工业硅自身驱动属性不强，价格短期跟随波动运行，需注意西北是否出现新的供给端扰动因素 [12] - 多晶硅期货价格预计震荡偏弱，情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格，需关注后续现货实际成交情况 [14] - 玻璃市场短期内将维持弱势运行格局，建议观望 [17] - 纯碱市场供需矛盾未明显缓解，未来反弹力度有限 [19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3130元/吨，较上一交易日涨12元/吨（0.384%），当日注册仓单55616吨，环比减少4826吨，主力合约持仓量153.0792万手，环比减少3632手；天津汇总价格3170元/吨，环比增加10元/吨；上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3287元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.121%），当日注册仓单104588吨，环比减少0吨，主力合约持仓量127.6297万手，环比增加43907手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨；上海汇总价格3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增，表需回落，库存水平处于五年低位；热轧卷板产量持续回落，表观需求小幅走强，库存延续下降，库存矛盾边际缓解；北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求，或对其他一线城市形成示范效应，有助于地产库存消化；当前终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行；冬储部分地区已开始小规模操作，但整体意愿偏弱，预计难以形成集中性补库行情；宏观层面仍处于政策观察期，后续需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至796.50元/吨，涨跌幅 +1.72 %（+13.50），持仓变化 +48950 手，变化至 62.97 万手，铁矿石加权持仓量98.60万手；现货青岛港PB粉804元/湿吨，折盘面基差57.91元/吨，基差率6.78% [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比增加至年内高位，澳洲、巴西发运量回升，非主流国家发运小幅回落，近端到港量环比降低；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量226.58万吨，环比维稳，高炉检修及复产基本在计划内进行，钢厂盈利率有所改善；库存端，港口库存维持累库趋势，钢厂进口矿库存有一定回升，但仍处在近五年同期低位；终端方面整体数据减产去库，边际中性；基本面端，近期市场环境相对温和，铁水下降至当前水平后，边际压力或将减轻；26年春节时间较晚，补库时间延后，目前低位的钢厂库存为后续给出补库需求想象空间，铁矿石下方支撑短期相对夯实；盘面价格震荡上行，基差收缩，预计铁矿石价格仍在震荡区间内运行为主；近期商品市场情绪波动加剧，注意市场氛围对矿价造成扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）盘中一度涨超1.5%后回落，日内最终收涨0.38%，收盘报5862元/吨；现货端，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日上调50元/吨，升水盘面28元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）盘中一度冲高1%后回落，日内最终收涨0.07%，收盘报5676元/吨；现货端，天津72硅铁现货市场报价5750元/吨，环比上日持稳，升水盘面74元/吨 [8] - 日线级别，锰硅盘面价格摆脱2024年5月份以来中期下跌趋势后持续在5850元/吨压力附近波动，今日短期向上上冲后仍回落至5850元/吨附近，继续关注6000元/吨处的压力情况；硅铁盘面价格在5650元/吨压力位附近持续窄幅震荡，连续收阳星或中阳线，盘面相对于锰硅表现更为主动，后续继续关注当前5650元/吨附近以及上方5800元/吨 - 5850元/吨附近的压力位表现情况 [8] 策略观点 - 政策上对黑色板块和国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本维持平衡，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善；未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块的方向引领和锰矿成本推升、硅铁供给收缩问题，尤其关注锰矿端突发情况及其对行情的强驱动，同时关注“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8715元/吨，涨跌幅 -1.86%（-165），加权合约持仓变化 -8193 手，变化至394698手；现货端，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差485元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差135元/吨 [11] 策略观点 - 工业硅震荡下行，短期反弹补缺，商品市场波动加剧，价格震荡运行；西南地区开炉数已降至同期低位，继续收缩空间不足，新疆开工率环比上行，工业硅周产量小幅增长，供给端未能带来进一步的边际改善；需求侧，12月多晶硅排产环比11月下滑，1月各家企业排产尚未最终确定，若各企业严格执行限额销售，预计产量将进一步降低，对工业硅需求支撑继续走弱，有机硅对工业硅需求短期边际相对平稳；供需两端难有超预期变动，工业硅可能累库；自身驱动属性不强，价格下跌过程中硅企出货意愿下降；近一段时间商品情绪较好，工业硅价格震荡上行，但自身向上空间不大，更多依靠情绪溢价，后续若市场情绪转换，价格将同样承压；预计价格短期跟随波动运行，同时注意西北是否出现新的供给端扰动因素 [12] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报56500元/吨，涨跌幅 -4.16%（-2455），加权合约持仓变化 -30483 手，变化至162642手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.4元/千克，环比持平，主力合约基差 -4100 元/吨 [13] 策略观点 - 受交易所监管持续强化影响，多晶硅盘面情绪快速降温；1月若各家企业严格执行限额销售，预计多晶硅产量将进一步降低；价格方面，上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨，企业提高新单报价后还需消化时间；头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%；当前下游成交相对清淡，但上中游硅料、硅片及电池片环节均已开始提价，各环节均有挺价意愿，产业链新一轮报价提涨对上游原料价格有情绪支撑；此轮产业链顺价最终将再次考验下游终端的承接情况；11月光伏新增装机量超市场预期，后续关注26年开年的终端需求反馈；在交易所强监管下，多晶硅期货持仓量持续下滑，成交缩量，流动性收缩，预计期货价格震荡偏弱；情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格，因此往后新签订单价格或作为盘面支撑价格参考，关注后续现货实际成交情况 [14] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1057元/吨，当日 +0.96%（+10），华北大板报价1000元，较前日 -10；华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱，环比 +6.50万箱（+0.11%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓22534手多单，持卖单前20家今日减仓19902手空单 [16] 策略观点 - 当前市场进入传统淡季，整体交投气氛清淡，下游采购以刚需为主，企业销售压力不减；供应方面，上周广东一条900吨/日产线进入冷修，供应端有所收缩，但整体影响有限；需求端表现持续疲弱，受北方天气不佳、年底资金回笼压力及赶工需求不足等因素制约，下游补库意愿普遍低迷；目前玻璃市场缺乏明显驱动因素，叠加成本端煤炭价格回落，预计短期内仍将维持弱势运行格局，建议以观望为主 [17] 纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00纯碱主力合约收1200元/吨，当日 +1.35%（+16），沙河重碱报价1122元，较前日 -19；纯碱样本企业周度库存143.85万吨，环比 -6.08万吨（+0.11%），其中重质纯碱库存70.3万吨，环比 -6.87万吨，轻质纯碱库存73.55万吨，环比 +0.79万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓10712手多单，持卖单前20家今日减仓13106手空单 [18] 策略观点 - 上周纯碱市场整体供应充裕，需求端持续表现疲软，下游采购基本以刚需小单为主，厂家新单接收情况一般，其中重碱需求尤为乏力，而浮法玻璃行业冷修计划的推进，进一步压制了重碱的需求预期；成本端，煤炭价格走弱，对纯碱价格支撑有限；综合来看，当前供需矛盾尚未得到明显缓解，未来仍有产能投产计划，预计市场反弹力度有限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季供需双弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，基本面亮点有限，冬储补库预期叠加成本支撑使盘面低位反弹，但上方空间有限；铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积，矿价预计震荡；废钢供减需稳，价格预计震荡；焦炭现货有补跌预期，但成本端企稳后有支撑，盘面估值有修复空间；焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间；合金价格受成本支撑，但供需宽松，预计低位震荡；玻璃供需过剩，预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况；纯碱供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 矿价：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2] - 废钢：废钢供减需稳、钢厂库存偏高、补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 碳元素方面 - 焦炭：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] - 焦煤：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 合金方面 - 锰硅：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] - 硅铁：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] - 纯碱：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 钢材方面 - 现状：环保限产、年末检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，螺纹钢需求企稳回暖；总体库存延续去化，螺纹钢明显，但库存同比偏高，需求有转弱预期[7] - 展望：钢材出口预期转弱，但政策基调积极；淡季供需双弱，螺纹钢有韧性，热卷库存压力大，冬储补库预期下盘面低位反弹，但上方空间有限[7] 铁矿方面 - 现状：海外矿山发运环比增加，到港环比大幅增加；铁水大幅下滑，钢厂盈利率持平，铁水有走弱预期，补库需求释放慢；港口库存环比增加，钢厂库存连续两周下降，库销比下降，钢厂补货意愿弱[8] - 展望：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2][8] 废钢方面 - 现状：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差扩大；供给到货量下降，低于往年同期；需求样本电炉总日耗稳中微降，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，整体偏稳；长流程钢厂库存偏高，补库放缓，库存小幅累积[10] - 展望：废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 焦炭方面 - 现状：期货延续反弹，夜盘稍有回落；现货日照港准一报价上涨，01合约港口基差下降；供应二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可，冬季北方重污染天气扰动频繁，焦企开工环比稍有下移；需求淡季钢厂检修增多，铁水产量下降；库存钢厂采购克制，运输效率低，上游焦企累库；市场有提降预期，现货偏弱运行[13] - 展望：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] 焦煤方面 - 现状：期货估值延续修复；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口蒙煤通关高位；需求焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓；现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转[14] - 展望：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 玻璃方面 - 现状：政策基调积极；供应湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求深加工订单数据好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；现货低价不变，低价货源出货好；盘面价格贴水湖北，估值中性[15] - 展望：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] 纯碱方面 - 现状：政策基调积极；供应日产下降；需求重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧[15][17] - 展望：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 锰硅方面 - 现状：焦煤期价反弹带动黑色板块偏强，早盘锰硅盘面高开，但市场供需宽松压制表现，白盘偏弱震荡；现货成本推涨、盘面修复，市场情绪缓解，但价格上涨乏力；成本锰矿价格高位，厂家利润不佳、采购谨慎，压制矿价上涨幅度；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降；供应南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化[17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][17][18] 硅铁方面 - 现状：厂家停产增加，供需宽松格局改善，盘面受焦煤期价带动高开后高位震荡；现货市场信心修复，厂家降价出货意愿不足；成本兰炭价格下调，但整体成本仍高；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降，镁厂挺价但高价成交不畅；供给厂家停产增加，但需求转弱，库存消化需更大力度控产[19] - 展望：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]