投资评级 - 报告对家家悦维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年三季度经营质量明显提升，供应链调优持续推进 [1] - 25Q1-Q3实现营收135.88亿元，同比下降3.81%，归母净利润2.06亿元，同比增长9.43% [7] - 25Q3单季度营收45.81亿元，同比下降3.87%，归母净利润0.23亿元，同比增长24.34% [7] - 公司持续优化门店结构布局和供应链系统，提升经营效率，聚焦品质零售 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.01亿元、2.43亿元、2.72亿元，对应市盈率为34倍、28倍、25倍 [7] 财务表现 - 25Q1-Q3毛利率为20.37%，同比提升1.10个百分点 [7] - 25Q3单季度毛利率为23.79%，同比提升1.14个百分点 [7] - 25Q1-Q3期间费用率为21.30%，同比下降0.80个百分点 [7] - 25Q1-Q3归母净利率为1.51%，同比提升0.18个百分点 [7] - 25Q3单季度归母净利率为0.50%，同比提升0.12个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入188.02亿元，同比增长3.0% [6] 门店运营 - 截至25Q3门店总数1090家，其中直营门店921家、加盟店169家 [7] - 25Q3新开直营门店7家，新增加盟店13家 [7] - 25Q3关闭门店14家，低于25Q2的25家、25Q1的20家和24Q3的36家 [7] - 按业态划分，综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、其他业态246家 [7] 区域与业态分析 - 25Q1-Q3山东省内主营业务收入99.97亿元，同比下降4.77% [7] - 25Q1-Q3省外地区主营业务收入22.71亿元，同比增长1.67% [7] - 山东省内直营门店毛利率20.33%，同比提升1.04个百分点 [7] - 省外地区直营门店毛利率20.55%，同比提升1.35个百分点 [7] - 25Q1-Q3直营门店中综合超市营收73.68亿元，同比下降1.33%，毛利率20.86% [7] - 社区生鲜食品超市营收34.38亿元，同比下降6.48%，毛利率19.48% [7] - 乡村超市营收12.74亿元，同比下降8.18%，毛利率19.70% [7] - 其他业态营收1.88亿元，同比下降6.05%，毛利率21.83% [7]

每经AI快讯，中百集团（SZ 000759，收盘价：7.39元）10月28日晚间发布公告称，公司第十一届第十 三次董事会会议于2025年10月28日以通讯表决的方式召开。会议审议了《关于2025年第三季度报告的议 案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ （记者 胡玲） 2025年1至6月份，中百集团的营业收入构成为：超市占比91.1%，其他占比14.46%，百货占比2.29%， 内部抵销占比-7.85%。 截至发稿，中百集团市值为49亿元。 ...

成都SKP商业模式创新 - 成都SKP将高端时尚百货与歌剧演出结合，引入《歌剧魅影》实现场景破壁 [1] - 商场运营模式从单一购物向提供时尚潮流艺术和时髦休闲生活的多元体验升级 [1] - 创新模式旨在吸引追求文化艺术体验的新兴消费者群体，提升商场吸引力和竞争力 [1] 沃尔玛中国高管任命 - 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 [2] - 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁等职务 [2] - 此次任命是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [2] 季节性商品消费趋势 - 北方地区明显降温带动取暖及保暖类商品销售火爆 [3] - 线上平台数据显示台式即热饮水机、暖被机等商品同比增长超200%，烘干机、水暖毯同比增长超100% [3] - 毛呢大衣、羊绒衫、皮草等服装品类成交额同比增长均超100% [3] 娃哈哈系企业高管变动 - 宏胜饮料集团有限公司法定代表人祝丽丹已离职 [4] - 祝丽丹曾是娃哈哈核心高管，在158家娃哈哈系、宏胜系企业中担任法定代表人或高管 [4] - 作为宗馥莉长期倚重的核心管理者，其离职或给娃哈哈系企业的运营与管理带来变动 [4]

面对消费变革与效率挑战，中国商超行业正经历一场从"扩张"到"调改"的深度转型。北京商报记者近日 从物美方面获悉，借助AI技术，动销率、渗透率、复购率已成为"胖改店"商品汰换的核心依据，大部分 调改门店商品汰换率动辄超过70%，自有品牌也成为"主角"。不过，每一次调改对于企业而言都是巨大 的成本，如何让零售端与供应端平衡仍需要探索。 复购率决定商品去留 物美、永辉等头部商超企业踏上调改之路，伴随每一家新"胖改店"开业，精简SKU、商品汰换均被提 及。对于商品汰换的标准，物美超市CEO乔红兵介绍，动销率、渗透率、复购率，作为商品汰换的核心 依据，"消费者的购买行为决定商品的去与留"。 以物美超市学清路店为例，门店调改后，整体商品汰换比例超七成，但在社区型门店中，仍保留约50% 的原有商品，以保障民生基础需求。而在购物中心型门店，则大幅引入新品、网红商品，尤其在熟食、 烘焙、生鲜等品类上，商品结构已接近胖东来的80%。 根据消费画像的不同，门店调改实现"一店一策"。"我们不是要将所有老商品都换掉，而是留下真正被 顾客需要的，"对于与供应商的合作，乔红兵表示，"只要商品好、能满足顾客对更好生活的追求，就一 定会留下。 ...

近日 物美超市宣布 天津三家"学习胖东来自主调改"门店 将于10月末陆续焕新开业 10月28日 10月30日 此次焕新开业的三家门店也按照此前门店的严格标准进行全面升级，商品更新比例达到70%，商品结构接近胖东来商品结构的80%，重点强化了现制熟 食、烘焙、生鲜等品类供给，并结合天津本地消费习惯，引入多款老字号本土品牌和地方特色商品。 此外，门店通过多点AI智能技术对生鲜商品的全流程品控管理进行严格把关，落实生鲜商品"每日出清"制度，杜绝隔夜商品销售，更贴近西青区和高新区 居民的日常生活需求。 物美超市中北店、华苑店开业 物美超市杨柳青店开业 物美此前已在天津开出7家调改门店 覆盖6个城区 北辰店现制熟食渗透率达60%，深受年轻客群喜爱；海光寺店运营首日客流突破2.2万人次，开业至今日均客流仍维持在2万人左右，显示出门店升级调改 在天津消费市场的良好适应性与吸引力。 三家门店将优化商品陈列布局、货架高度和主通道宽度，并增设便民服务区，提供免费茶饮、直饮水、打包绳、血压测量仪、宠物寄存等设施和服务。 此外，门店员工薪资较调改前提升30%至50%，员工入职可享10天带薪年假，还能参与门店利润分红，物美将通过更优渥 ...

据壹览商业不完全统计，10月第四周，共23个品牌关闭了至少61家门店。 | 闭店时间 | 行业 | 品牌 | 城市 | 门店 | 闭店原因 | 开业时间 | 开业时长 | 餐注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 10月20日 | 烘焙 | 唛奈斯蛋糕店 | 九江 | 十里大道店 | 经营策略调整 | 2020年 | टेस्ट | | | 10月20日 | 餐饮 | 嗨乐坊 | 部平 | 圣豪购物中心店 | 经营策略调整 | 2020年 | 5年 | | | 10月20日 | 超市 | 大统华超市 | 奏示 | 泰兴店 | 未说明 | 2011年 | 14年 | | | 10月20日 | 餐饮 | 彭耕记 | 长沙 | 九龙仓店 | 租约到期 | 2021年 | 4年 | | | 10月20日 | 超市 | 永辉超市 | 泉州 | 晋江吾悦店 | 经营策略调整 | 2018年 | 7年 | | | 10月20日 | 教育 | 悦读奇缘 | 北京 | 奥森暖山馆店 | 经营压力 | 2021年 | 4年 | | | 10月21 ...

华安证券研报指出，万辰集团前三季度归母净利润8.55亿元（+917.04%），Q3归母净利润3.83亿元 （+361.22%）。25Q3营收符合市场预期中枢、归母净利润超市场预期。此前预计25年末公司净新增 3000家达1.7万家门店，由于开店势头良好，预计年末实际门店数或超出此预期。预计万辰集团门店26 年突破2万家+重点提示"折扣超市模型迭代"拉动店效和开店+H股上市抬升远期天花板（海外战略与少 数股权收回），另具三大盈利提升逻辑（短期看费率优化/中期看管理整合/长期看自有品牌）。考虑到 公司盈利能力提升超预期、当前开店以及同店变化趋势，调整前期预测，当前股价对应PE分别为 26/17/12倍，维持"买入"评级。 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点围绕“情绪消费”主题，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等高景气赛道中的优质公司[6][27][28] - 巨子生物首款I型胶原蛋白冻干纤维获批上市，被视为开启公司第二增长曲线的重要事件，并有望受益于重组胶原蛋白赛道的高成长性[3][22][24] 零售行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）商贸零售指数报收2288.31点，上涨0.46%，跑输上证综指（上涨2.88%）2.42个百分点，在31个一级行业中排名第26位[5][12] - 2025年年初至今，零售行业指数上涨2.21%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨17.86%）[12] - 细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为1.96%；2025年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为23.33%，领跑零售行业各细分板块[14][17] - 个股方面，本周新迅达（+13.7%）、大连友谊（+10.3%）、国光连锁（+10.0%）涨幅靠前[5][19][20] 行业动态与重点事件 - 巨子生物“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获NMPA批准上市，该产品为国内首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，适用于面部真皮组织填充和纠正额部动力性皱纹[3][22] - 欧莱雅以人民币332亿元收购开云美妆，科笛集团外用非那雄胺喷雾剂正式在中国开启销售，京东七鲜双11首推“24小时菜”，2025天猫美妆双11首份榜单发布[4] - 重组胶原蛋白医美赛道厂商积极布局，除巨子生物外，锦波生物已完成三剂型布局，丸美生物计划2026年推出重组胶原蛋白水光针，创健医疗、拉芳家化等公司也在陆续布局该赛道[24][25] 投资主线与重点公司分析 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，如老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%；归母净利润22.68亿元，+285.8%）、潮宏基（2025H1营收41.02亿元，+19.5%；归母净利润3.31亿元，+44.3%）等[6][27][36][39] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，如永辉超市（2025H1营收299.48亿元，-20.7%；归母净利润-2.41亿元）、爱婴室（2025H1营收18.35亿元，+8.3%；归母净利润0.47亿元，+10.2%）等[6][27][64][67] - 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%；归母净利润6.70亿元，+36.1%）、珀莱雅（2025H1营收53.62亿元，+7.2%；归母净利润7.99亿元，+13.8%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%；归母净利润11.82亿元，+20.2%）、上美股份（2025H1营收41.08亿元，+16.0%；归母净利润5.24亿元，+30.7%）等[6][28][42][45][48][51] - 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，如爱美客（2025H1营收12.99亿元，-21.6%；归母净利润7.89亿元，-29.6%）、科笛-B（2025H1营收0.66亿元，-31.2%；归母净利润-2.39亿元）等[6][28][70][73] 其他重点公司业绩摘要 - 润本股份：2025Q1-Q3营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）；2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，+48.5%[33][34] - 丸美生物：2025H1营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.86亿元（+5.2%）[55][56] - 周大生：2025H1营收45.97亿元（-43.9%），归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2归母净利润3.42亿元，+31.3%[58][59] - 吉宏股份：2025H1营收32.34亿元（+31.8%），归母净利润1.18亿元（+63.3%）[61][62] - 赛维时代：2025H1营收58.46亿元（+28.0%），归母净利润1.69亿元（-28.2%）[32][76]

永辉超市副总裁兼首席产品官佘咸平在近期的新品发布会上强调，永辉正推动一场"商品中心化"变革，目标三年打造100个亿元级大单品。10月以来，永辉 针对北京和季节消费特点，精选15支涵盖生鲜、3R、食品全品类的爆款单品。截至10月24日，这些单品全国销售累计达亿元。其中，秘鲁进口蓝莓、永辉 农场无抗鲜鸡蛋、永辉开心栗、永辉定制伊利简配方酸奶、永辉定制挪威三文鱼等，在北京调改店中表现尤为亮眼。 调改店已经能与员工共享收益。永辉方面透露，北京大区调改店员工分红总额已超300万元，单店单月最高分红突破30万元，喜隆多店实现自开业以来"月月 有分红"。永辉在全国调改店的顾客净推荐值（NPS）均值超过40%，其中喜隆多店9月该值达58.9%。 从一家店到十五店协同，永辉在北京的"胖改"正迈向精细化深耕。"步速要快、步子要稳。"永辉超市CEO王守诚曾强调，"未来调改将聚焦'人'与'商品'，实 现从横向拓展到纵深突破的转变。"随着11月温都水城店和西铁营万达广场店的即将开业，永辉在北京的调改网络将进一步完善。 在永辉超市北京首家"学习胖东来"自主调改店——喜隆多店内，美食品鉴会吸引了众多试吃的顾客，熟食档口的热气裹着香气弥漫开 ...

这是半佛仙人的第1902篇原创 周末不卷，随便写点。 最近杭州那个温度真的是离奇，于是我恨不得死在盒马里。 是，你没看错，是盒马里。 起因是前几天我顺路打算去整点半成品菜，但发现餐饮区有人在吃火锅。 在，盒，马，吃，火，锅。 桌上摆着电磁炉，咕嘟咕嘟冒着热气，旁边还堆着好几盘肥牛虾滑的那种，堂而皇之的火 锅。 在，盒，马，吃，火，锅。 当场我的大脑就有点反应不过来了。 老师，这不是个超市吗？不是卖菜的地方吗？ 这还让火锅店过日子吗？真的一点不让人家中间商赚差价？ 这跟在游泳馆里炒回锅肉，在图书馆里开唢呐培训班，在ICU里蹦迪有什么区别？ 太诡异了，太超纲了。 所以我试了一下。 1 于是，就像标题那样。 最近恨不得死在盒马里。 | 76/11品与生生乐站万象汇店 销售单 | | 3% | | --- | --- | --- | | 自助收银 | 共6件 | Freshippo | | POS号:10 收银员:hemar | | 杭州意马鲜生东站万象汇店 | | 于10时间:2025-10-22 | | | | 创单时间:2025-10-22 | | 销量电 | | 会员名称: | | | | | | 自助收银 ...