卓易信息 20260428 3 月下旬推出 EZbot（功能类似 AI Agent）后，用户数增长显著，因此公司进 行了提价。提价后，得益于 EZbot 带来的新增用户以及 4 月份开始举办的 AI 编程大赛，用户数的增长速度反而有所加快。价格提升将对毛利率产生积极影 响，预计 Easy Develop 的毛利率将从目前的 50%以上水平逐步上升。就 IDE 业务整体而言，各产品毛利率存在差异：PowerBuilder 业务因市场上维护厂 商稀少，毛利率可达 80%以上，且逐年有百分之十几的增长，目前全球市场规 摘要 26Q1 新业务 RDE+EZ 收入 4,949.5 万元(YoY+91%)，AI 编程工具 EasyDevelop 贡献 2,583.7 万元，占总营收 30%，单日 token 消耗量 破 200 亿。 EasyDevelop 于 3 月恢复原价并随 EZbot 上线提价，叠加 4 月 AI 编程 大赛催化，用户增速不降反升，预计毛利率将从 50%+水平逐步回升。 鸿蒙跨端产品研发超预期，发布时间由 26Q3 提前至 26Q2，已切入首 批大厂项目；PowerBuilder 业务全球份额超 ...

公司基本情况与会议信息 - 浩云科技于2026年4月29日通过深交所“互动易”平台举行了2025年年度报告网上业绩说明会 [2] - 公司董事长、总经理雷洪文，独立董事李旎，副总经理兼董事会秘书甘春平，财务总监王汉晖出席了会议 [2] 低代码产品业务现状 - 公司低代码产品体系已成熟落地，并非处于研发阶段 [3] - 已形成覆盖多行业、多场景的低代码产品矩阵，包括低代码开发平台工具、低代码智慧物联网数据平台、企业全域数字化赋能引擎系列产品 [3] - 低代码产品已广泛应用于金融物联、智慧高校、智慧能源等领域 [3] - 低代码开发平台相关产品已通过中国信息通信研究院/中国泰尔实验室的检验及中国电子技术标准化研究院九大能力项全项测评 [3] 技术研发与未来方向 - 公司正推进低代码平台与人工智能技术的深度融合，重点研发面向数字化服务的各类专用智能体 [3] - 致力于构建“企业AI智能体+低代码平台引擎+全域数字化技术”三位一体的核心技术架构 [3] 新业务布局与合资公司 - 公司与华中科技大学合资成立了控股子公司“华云智慧能源科技（武汉）有限公司” [4] - 该合资公司核心聚焦于AI赋能灵活智能发电业务 [4] - 合作整合了公司的国产化全栈低代码物联网平台与华中科技大学在灵活智能煤电领域的原创专利技术 [4] - 旨在打造以物联网智能传感、AI预测智能控制和“小粉仓”灵活执行为三大支柱的新一代煤电灵活性全流程闭环解决方案 [4][5] 市场战略与增长预期 - 公司将凭借在能源领域的成套技术、产品、工艺的领先性与独创性，以及已有的项目落地验证，快速复制成熟商业模式 [5] - 计划规模化拓展市场，抢占能源领域增量份额，培育核心业务增长极 [5]

事件：2026/4/28 晚，公司发布 2025 年年报，实现营业收入 271.05 亿元，较上 年同期增长 16.12%；实现归母净利润 8.39 亿元，较上年同期增长 49.85%，扣非 净利润 2.64 亿元，较上年同期增长 40.47%。 业绩稳健增长，经营质量显著提升。2025 年，公司在人工智能自主可控保持高强 度投入的背景下，仍然实现了全年营业收入、毛利、归母净利润、扣非净利润、经 营性现金流净额等各项核心经营指标均保持正向增长。2025 年实现扣非净利润 2.64 亿元，较上年同期增长 40.47%。同时，销售回款总额超过 274 亿元，较去 年同期增长超过 45 亿元，报告期末经营活动产生的现金流量净额 32.08 亿元，以 上两项均创历史新高。 AI 大模型企业级应用持续落地，快速成长。2025 年，公司企业 AI 解决方案业务 收入同比增长 33.65%，成长迅速。公司依托讯飞星火大模型，为央国企、金融机 构、运营商、汽车企业等提供数字化、智能化的 AI 应用方案，为相关企业的数智 化转型升级探索出一条成本低、效率高、易落地的"通用大模型＋专业大模型"解 决方案。2025 年科大讯飞大模 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 04 28 年 月 日 万兴科技（300624.SZ） 2025 年收入端稳健增长，AI+移动端业务驱动成长 事件：2026/4/27 晚，公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 15.33 亿 元，同比增长 6.46%，归属于上市公司股东的净利润-9,123.22 万元，同比减亏 44.19%。 多元化产品矩阵布局，视频创意类+实用工具类产品为当前最重要的支柱产品。公 司坚持多端矩阵化产品战略，持续提升产品使用深度与用户粘性，放大公司矩阵 式产品综合价值。公司产品布局横跨视频创意类、实用工具类、文档创意类、绘图 创意类等多个产品类别；其中，视频创意类/实用工具类产品收入 2025 年分别占 公司整体收入的 66.65%/19.75%，同比增长 6.28%/29.50%，是公司当前最重要 的两大支柱产品类别。 坚持多端协同战略，移动端业务驱动成长。报告期内，公司在保障桌面端优势能力 的基础上，持续扩张产品移动化、云化新阵地，通过统一技术底座与数据体系，不 断强化多端产品之间的能力协同与体验联动，推动用户在不同设备与创作场景间 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点与业绩总结 - **2025年业绩稳健增长**：2025年公司实现营业收入12.18亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长12.46% [4] - **2026年第一季度利润高增**：2026年第一季度实现营收2.60亿元，同比下降6.71%；但归母净利润达0.46亿元，同比增长50.35% [4] - **有序扩张战略落地**：公司通过实施有序扩张战略，推动2025年营收规模稳步提升，运营商和金融行业客户收入分别增长12.69%和48.17% [4] - **未来增长预期乐观**：报告预测公司2026-2028年营收分别为13.42亿元、14.85亿元、16.53亿元，归母净利润分别为2.22亿元、2.68亿元、3.15亿元，对应增长率分别为10%、11%、11%和23%、20%、18% [2][4] 分业务与产品表现 - **网络安全产品收入下滑**：2025年网络安全产品实现收入7.01亿元，同比下降8.53% [4] - **应用交付及网络产品增长强劲**：2025年应用交付及网络产品实现收入3.95亿元，同比增长37.27% [4] - **毛利率整体承压**：2025年网络安全产品毛利率为68.67%，同比下降2.02个百分点；应用交付及网络产品毛利率为55.59%，同比下降3.72个百分点 [4] 费用管控与经营效率 - **销售费用下降**：2025年销售费用为3.87亿元，同比下降9.92%，主要因员工费用及业务招待费减少 [4] - **管理费用微增**：2025年管理费用为0.46亿元，同比上升4.93%，主要因股份支付费用增加 [4] - **研发投入持续**：2025年研发费用为2.65亿元 [4] - **费用端整体管控稳健**，公司经营效率有所提升 [4] 技术创新与战略布局 - **聚焦国产化与信创**：公司紧跟国家信创战略，已有百余款国产化产品，覆盖安全、网络、应用交付等体系，并成为首家通过公安部高性能国产化防火墙认证的安全厂商 [4] - **推出高性能国产产品**：推出了业界领先的国产机框式架构，最大可实现TB级处理能力、微秒级处理时延，以及全新的国产化等保一体机产品 [4] - **布局算力网络**：2025年新推出基于自研平台支持RoCE无损网络特性的高密400G端口国产化算力交换机产品 [4] - **构建全栈AI安全能力**：已完成从AI技术基座搭建、场景化小模型落地到大模型生态融合的全链条布局，构建覆盖威胁检测、智能运营、安全处置、数据防护的全栈AI安全能力体系 [4] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：基于2025年业绩，报告调整了2026-2027年预测并新增2028年预测，2026-2027年原营收预测分别为15.60亿元和18.46亿元，现下调至13.42亿元和14.85亿元；2026-2027年原归母净利润预测分别为2.54亿元和3.15亿元，现调整为2.22亿元和2.68亿元 [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年每股收益分别为0.35元、0.42元、0.49元 [2] - **估值指标**：基于2026年4月26日收盘价17.14元，对应2026-2028年预测市盈率分别为49.6倍、41.2倍、35.0倍；预测市净率分别为3.1倍、2.8倍、2.7倍 [2] - **盈利能力展望**：预测毛利率将从2025年的62.9%微降至2028年的61.4%，但净利率将从14.9%提升至19.1%，净资产收益率将从5.2%提升至7.6% [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩呈现复苏态势，营业收入同比增长17.30%，三维CAD业务恢复较快增长[4] - 公司完成了全新三维CAD产品ZW3D Wukong的研发，预计将于2026年正式发布，该版本在参数化设计的正确性与稳定性方面有显著跃升[4] - 海外市场持续高速发展，2025年海外营收同比增长35.32%，本地化战略进入规模化收获期[4] - 尽管2025年境内市场收入因教育业务承压等因素同比下滑9.66%，但公司通过强化KA客户服务与渠道建设，境内商业渠道业务增长优于整体[4] - 分析师基于2025年业绩调整了未来盈利预测，预计公司2026至2028年营收和净利润将实现显著增长，并维持“买入”评级[4][5] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57%[4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；归母净利润为-0.38亿元，亏损同比收窄[4] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为10.03亿元、11.39亿元、12.99亿元，对应增长率分别为12.3%、13.6%、14.0%[2][7] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.67亿元、1.51亿元、2.17亿元，对应增长率分别为221.7%、126.4%、43.7%[2][7] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的96.0%稳步提升至2028年的97.2%，净利率从2.3%提升至16.7%，ROE从0.8%提升至7.2%[7] 业务运营分析 - **境内市场**：2025年境内市场收入6.18亿元，同比下降9.66%，主要受政策环境、客户预算收紧及子公司战略转型影响[4] - **境外市场**：2025年海外市场收入2.74亿元，同比增长35.32%，坚持本地化深耕与全球化协同策略成效显著[4] - **渠道建设**：公司大力推进“KA+渠道”体系，KA客户方面强化服务行业龙头的能力，渠道方面完善网络以拓展泛行业中小企业客户，境内商业渠道业务收入增长表现优于整体[4] - **产品研发**： - 二维领域：通过ZWCAD 365实现从设计工具向云协同平台的升级[4] - 三维领域：整合ZW3D、ZWSim、ZWCAM、ZWTeammate打造自主CAx一体化解决方案，并完成新一代产品ZW3D Wukong的研发，解决了复杂模型处理的稳定性问题[4] 估值与财务比率 - **股价与市值**：截至2026年4月26日，股价为52.51元，总市值约为89.08亿元[2] - **市盈率（P/E）**：基于预测，2026-2028年P/E分别为133.5倍、58.9倍、41.0倍[2][7] - **市净率（P/B）**：2026-2028年P/B预计均为3.3倍左右[2][7] - **每股指标**：预计2026-2028年每股收益（摊薄）分别为0.39元、0.89元、1.28元；每股经营现金流分别为0.81元、1.31元、1.80元[2][7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：市场交投活跃驱动公司软件和证券经纪业务同比增长，金融资产规模环比高增 公司软件体验式营销弹性突出，叠加经营杠杆较高，净利润弹性显著，市场风偏改善或催化股价[5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营业总收入为7.1亿元，同比增长31%[5] - 2026年第一季度归母净利润为1.1亿元，同比下降20%，但扣非归母净利润同比增长52%[5] - 业绩符合预期[5] 软件业务（金融信息服务）分析 - 2026年第一季度软件业务（主要为金融信息服务）营业收入为5.2亿元，同比增长22%[6] - 受2026年春节较晚影响，高端产品全赢系列私享家版软件一季度营销节奏滞后，部分现金回款将计入二季度[6] - 销售现金流入为6.6亿元，同比增长29%，但环比下降15%[6] - 期末预收账款（合同负债+非流动负债）为10.1亿元，同比增长16%，环比增长9%，为未来收入提供保障[6] - 2026年第一季度销售费用为3.2亿元，同比增长24%，环比增长3% 公司持续扩大品牌推广及客户拓展，新增注册用户和付费用户数量同比实现增长，投产比保持健康稳定[6] 证券业务分析 - 2026年第一季度手续费净收入为1.6亿元，同比增长68%，环比增长18%[7] - 2026年第一季度利息净收入为0.3亿元，同比增长37%，环比下降5%[7] - 业务增长受益于市场交投活跃 2026年第一季度市场股基ADT（日均交易额）为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%[7] - 期末客户交易结算资金（代买证券款）为117亿元，同比增长63%，环比增长15%，显示客户入金规模增长[7] 投资与资产状况 - 2026年第一季度合并口径投资收益（含公允价值变动损益）为0.4亿元，同比下降63%，环比增长60% 若剔除2025年第一季度因先锋基金公允价值重估计入的6554万元，则同比增长8%[7] - 期末交易性金融资产规模为36亿元，环比大幅增长62%，同比增长189%，扩表明显[7] 财务预测与估值 - 小幅上修2026-2028年归母净利润预测至3.6亿元、4.9亿元、6.0亿元（调前分别为3.6亿元、4.8亿元、5.8亿元） 同比增长率分别为59%、36%、23%[5] - 当前股价（96.06元）对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为161.2倍、118.9倍、96.9倍[5] - 预测2026-2028年营业收入分别为27.76亿元、32.58亿元、37.83亿元，同比增长率分别为29.3%、17.4%、16.1%[8] - 预测毛利率持续提升，2026-2028年分别为92.2%、93.6%、94.1%[8] - 预测净利率持续提升，2026-2028年分别为13.1%、15.1%、16.0%[8] - 预测净资产收益率（ROE）持续提升，2026-2028年分别为12.3%、14.9%、15.8%[8]

政策与市场机遇 - 国务院深化投资审批制度改革，强调数字化、全过程监管与扩大有效投资，为公司数智化业务带来广阔机遇 [2] - 2026年公司预计日常关联交易总额7亿元，其中关联销售6亿元，关联采购1亿元 [2] - 2025年公司关联销售占比较上年有较大幅度下降，业务结构优化明显 [2] - 公司聚焦“一体两翼”战略，积极开拓外部市场化项目，培育优质利润增长点 [2] 订单与财务状况 - 截至2025年末，公司在手订单对应的收入规模约10.74亿元，订单储备充足 [5] - 2026年一季度在手订单储备充足，新签项目与资金回款势头良好 [4] - 公司表示当前资金储备能够满足正常经营与发展的需要 [4][5] 业务进展与战略 - 公司业务聚焦智慧城市、智慧能源、智慧医疗及身份认证等领域 [4][5] - 济南标杆项目向外省市复制的拓展计划正在合理有序推进中 [5] - 2026年将切实推进在手订单的建设与落地，并继续扩大在手订单保有量 [5] - 公司正开展系统性市场调研，锁定重点区域，制定差异化市场拓展策略 [2] 业绩与运营说明 - 公司业绩存在季节性特征 [3] - 2026年一季度业绩下滑因部分智慧城市项目在建设过程中尚未验收 [3][4] - 公司严格按照合同约定及企业会计准则推进项目交付、验收和收入确认 [3][4] - 公司高度重视信息披露质量，将优化信披内容表述以提升简洁性与可读性 [4]

2026年第一季度主动偏股基金配置分析 核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股基金延续景气投资策略，整体股票仓位环比下降至82.9%，持仓集中度明显降低，投资重点从A股和港股向AI算力、出海制造与周期等高景气方向倾斜 [1] - 行业配置出现显著分化，通信、电力设备及新能源、化工等成为加仓共识，而电子、有色金属、耐用消费品则被大幅减配 [1][2] - 在AI产业链内部，配置集中于算力环节，而材料、基建与应用环节的配置比例相对较低，未来随着产业景气扩散，这些环节的配置比例具备较大提升空间 [4] 整体配置特征 - **仓位与集中度**：主动偏股基金股票仓位环比降至82.9%，前20大重仓股集中度环比下降4.5% [1] - **板块配置**：继续增配创业板和科创板，减配主板；港股配置比例环比下滑1.7%至13.9% [1] - **风格配置**：增配中证1000、中证500等中小盘指数，减配沪深300、上证50等大盘蓝筹指数；增配周期和稳定风格，减配成长、消费和金融风格 [1] 行业配置动向 - **主要增配行业**：通信、电力设备及新能源、化工、石化、交通运输获得明显增配 [1][2] - **主要减配行业**：电子、有色金属、汽车、家电、传媒被大幅减配 [1][2] - **周期与制造**：中游制造与周期行业整体获增配，具体包括受益于AI和出海趋势的电池、电网、自动化设备，以及受益于涨价的贵金属、农化、航运港口、炼化、煤炭开采、化学原料；上游工业金属被大幅减仓 [2] - **TMT板块**：配置出现显著分化，算力核心产业链（通信设备、半导体）被继续大幅加仓，多只通信设备（线缆）股票进入前20大重仓股；而消费电子、元件、游戏、软件开发等消费器件和应用端行业被大幅减配 [1][2] - **消费与金融**：地产消费链（白电、两轮车、白酒）减配幅度居前；金融板块中非银金融（保险、证券）被大幅减配 [2] 港股配置情况 - **整体减配**：港股重仓市值环比减少328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7%至13.9% [3] - **行业分化**：增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配港股互联网与电子龙头 [3] 新兴产业配置分析 - **配置分化**：基金延续高仓位配置算力和资本品出海两条主线，但AI产业链内部的材料和应用环节超配比例相对较低，这一分化现象自2025年第四季度已开始显现 [4] - **历史参照与未来展望**：参照2019-2021年新能源行情的发展路径，在产业发展早期，主产业链（如算力）的配置提升和行情启动往往快于材料等非核心环节；在产业成长中后期，随着景气扩散，材料等环节的配置比例有望同步提升 [4] - **当前判断**：当前AI产业所处阶段与2020年新能源产业爆发初期相似，以通信设备为代表的算力板块自2024年以来持续领涨，而材料环节涨幅相对滞后；随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点与业绩表现 - **2026年第一季度业绩超预期**：实现营收10.53亿元，同比增长40.81%；归母净利润2.56亿元，同比增长112.58%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长122.58% [1] - **业绩增长驱动因素**：主要系资本市场持续活跃，用户对金融信息服务需求大幅增加，同时公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力提高 [1] - **费用率优化**：2026Q1公司整体费用率为58.2%，同比下降8.2个百分点，其中研发费用率同比下降10.6个百分点至28.3%，但销售费用率因市场推广力度加大同比上升5.8个百分点至28% [1] - **现金流与预收款表现强劲**：2026Q1经营性现金流净额达8.39亿元，同比增长167.75%；合同负债达26.56亿元，环比增长50.12%，反映业务景气度持续 [2] AI与产品战略进展 - **推出AISkills社区问财SkillHub**：提供专业级金融Skills，汇聚优质垂类Skills，供投资者与开发者即插即用 [2] - **与阿里千问合作打造专业财经AI分析师**：千问接入了超过1.3万只股票的分钟级实时行情数据，并整合了约100万份上市公司财报、公告及权威机构研报 [2] - **发布iFinDMCP为OpenClaw匹配专业金融数据**：直接集成同花顺iFinD核心数据库，为本地部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为78.94亿元、98.01亿元、115.44亿元，同比增长率分别为30.9%、24.2%、17.8% [3][4] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为45.68亿元、61.05亿元、74.34亿元，同比增长率分别为42.5%、33.7%、21.8% [3][4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为6.07元、8.11元、9.88元 [4] - **盈利能力持续提升**：预计毛利率将从2026年的92.5%提升至2028年的93.5%；净利率将从2026年的57.9%提升至2028年的64.4%；净资产收益率（ROE）将从2026年的45.5%大幅提升至2028年的63.2% [9] - **估值指标**：基于2026年4月22日收盘价246.74元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为40.7倍、30.4倍、25.0倍；对应市净率（P/B）分别为18.5倍、17.2倍、15.8倍 [4][9] 公司基本信息与市场表现 - **股票信息**：同花顺（300033.SZ），所属行业为软件开发，截至2026年4月22日收盘价为246.74元，总市值为1857.06亿元，总股本为7.53亿股，自由流通股占比58.25% [5] - **近期股价走势**：报告期内公司股价表现显著强于沪深300指数 [7]