科技创新债券政策核心观点 - 央行、证监会及交易所联合推出债市"科技板"配套制度，通过十三项举措支持科技创新债券发行，覆盖发行主体扩容、条款创新、配套机制完善等维度 [1][3][6] - 政策目标为引导金融资源投向科技创新领域，服务新质生产力发展，同时建立风险分散分担机制保障市场稳定运行 [1][8] 发行主体扩容 - **交易所市场**：新增商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构作为发行主体，并允许股权投资机构募资用于私募基金设立/扩募，以增强全周期融资能力 [3] - **银行间市场**：首次推出科技创新债券，发行主体为科技型企业及股权投资机构，科技型企业认定标准从"需具备科技创新称号"拓宽至符合高新技术企业四项情形之一即可 [4] - 预计政策将推动更多成熟期/成长期民营科技型企业通过债券融资，改变当前以高等级央国企为主的发行结构 [4] 债券条款创新设计 - 支持设置含权结构、收益挂钩等创新条款，包括知识产权质押、转股权、票面利率与项目收益挂钩等，提升投资灵活性与吸引力 [5] - 鼓励发行长期限债券以匹配科技企业投资周期，当前90%的科创债期限在5年及以下，政策将重点引导延长融资期限 [5] 配套支持机制优化 - **融资端**：交易所实施"即报即审"绿色通道，银行间市场允许在现有注册额度内直接发行科技创新债券，并探索定向协议发行模式提升灵活性 [6] - **投资端**：交易所优化做市机制（上浮质押折扣系数、降低做市券门槛），鼓励创设科创债ETF产品，引入社保基金等中长期资金 [7] - 建立专项承销评价体系，提高券商承销科创债的考核权重以激励服务供给 [7] 信息披露与评级体系改革 - 简化披露规则，允许科技型企业申请延长财报有效期（年度报告最长延至8月末），降低合规成本 [9] - 评级机构需针对轻资产特征设计专属模型，多家机构已发布科技型企业评级方法并投入应用 [9] 风险分散机制 - 央行将提供低成本再贷款资金购买科创债，联合地方政府/增信机构通过共同担保分担违约风险 [8] - 鼓励金融机构开展信用保护工具等业务，缓释科技型企业及股权投资机构的信用风险 [8]

债市"科技板"政策进展 - 央行行长潘功胜表示债券市场"科技板"相关政策和准备工作已基本完成 市场各方响应积极 目前有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券 [2] - 央行、证监会联合发文 沪深北三大交易所分别发布相关通知 正式披露支持科技创新债券发行的政策细节 [2] - 科技创新债券发行主体以高等级央国企和头部民企为主 预计债市"科技板"推出后将鼓励更多成熟期、成长期民营科技型企业通过发行科技创新债券融资 [2] 政策背景与意义 - 债券市场"科技板"的推出表明我国科创债正由试点转为常规 并迈向高质量发展 政策积极引导债券市场向科技行业聚焦 有望强化对科创企业的资金供给力度 [3] - 通过股债联动 能够对不同发展阶段的科技型企业提供更加精准、适配的金融支持 为服务新质生产力发展提供有效的金融支持 [3] - 央行会同有关部门研究推出债券市场"科技板" 支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类市场主体发行科技创新债券 并完善相关制度安排 [4] 配套措施与实施细则 - 央行、证监会联合发布公告 从丰富科技创新债券产品体系和完善配套支持机制等方面提出若干举措 [5] - 沪深北交易所发布通知对公告所提举措补充实施细则 中国银行间市场交易商协会制定并发布通知创新推出科技创新债券 [5] - 全国银行间同业拆借中心决定全额减免银行间债券市场境内成员以科技创新债券为标的的现券买卖交易手续费 减免期限为2025年至2027年 [5] 风险分担与信用增进 - 针对科技型企业及股权投资机构的业绩波动和信用风险 鼓励金融机构和专业信用增进、担保机构开展信用保护工具等业务支持科技创新债券发行 [6] - 央行将创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金购买科技创新债券 并与地方政府、市场化增信机构合作通过共同担保等措施分担违约损失风险 [6] - 创设风险分担和增信措施有助于提升投资者认可度和发债成功率 保证债券市场"科技板"持续稳定运行 [7] 重点支持领域与市场影响 - 债券市场"科技板"将聚焦国家科技战略需要 重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [8] - 股权投资机构参与支持了我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司 但此前在债券市场发债融资较少且成本较高 [8] - 债市"科技板"和风险分担工具有利于拓宽科技型企业和股权投资机构的融资渠道 带动更多社会资本进入科技创新领域 推动私募股权融资市场与股票市场良性循环 [8] 信用评级创新 - 传统信用评级方法体系以资产、规模为核心指标 与股权投资机构、科技型企业轻资产特征不适用 [9] - 公告提出评级公司可根据股权投资机构、科技型企业及科技创新业务特点 打破传统评级思路 设计专门的评级方法和评级符号 [9] - 目前多家评级机构已发布科技型企业的评级方法模型并投入应用 [9]

债市"科技板"政策发布 - 中国人民银行与证监会联合发布公告，推出13项具体举措支持科技创新债券发行，包括丰富产品体系和完善配套机制[1] - 沪深北交易所随后发布通知，对公告内容补充实施细则[1] - 政策旨在拓宽科技型企业和股权投资机构融资渠道，激发市场活力，带动社会资本进入科技创新领域[1] 科技创新债券市场规模 - 已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券[2] - 中国债券市场总规模达183万亿元，位居世界第二，具有规模大、成本低、期限长的特点[2] - 支持私募股权投资机构发行5+3、5+5等长期限债券，培育耐心资本[2] 支持重点产业 - 债市"科技板"重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等产业[3] - 将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评价体系[3] - 建立全国性银行科技金融服务质效评价定期通报机制[3] 发行主体扩容 - 新增支持商业银行、证券公司等金融机构作为发行主体[6] - 新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金[6] - 鼓励更多成熟期、成长期民营科技型企业通过发行科技创新债券融资[7] 创新债券条款 - 发行人可灵活选择发行方式，创新设置含权结构、发行缴款、还本付息等条款[7] - 支持设置预期收益质押担保、知识产权质押担保、可转换为股权等创新条款[7] - 票面利率可与科创企业成长或募投项目收益挂钩[7] 风险分担机制 - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金[8] - 地方政府、市场化增信机构共同参与分担违约损失风险[8] - 支持股权投资机构发行8年期、10年期等更长期限债券[8] 政策影响 - 有望缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技[4] - 推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环[4] - 形成资本市场投资主线，提振资本市场信心[5]

债券市场"科技板"政策核心内容 - 中国人民银行会同多部门推出债券市场"科技板"，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券，完善发行交易、信息披露、信用评级等制度安排 [1] - 已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续参与机构将进一步增加 [1] - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金购买债券，并联合地方政府、增信机构分担违约风险，支持发行8年期、10年期长期债券 [2] 科技创新债券产品体系创新 - 发行人可灵活选择发行方式、融资期限，创新设置含权结构、发行缴款、还本付息等条款 [3] - 优化发行管理流程，支持灵活分期发行，简化信息披露规则，金融机构可采用余额管理方式 [3] - 创新信用评级体系，针对股权投资机构、科技型企业特点设计专门评级方法，提高前瞻性和区分度 [3] 交易所配套支持措施 - 上交所建立"即报即审"绿色通道，对突破关键核心技术的企业审核时限原则上不超过10个工作日 [5] - 深交所新增支持金融机构发行科技创新债券，募集资金可用于贷款、股权、债券、基金投资等多种途径 [5] - 北交所免收科技创新债券发行认购经手费、上市初费等费用，支持创设科技创新债券类ETF产品 [6] 科技创新债券预期影响 - 重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [10] - 有望缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技，形成"债-贷-股-保"联动支持体系 [10] - 政策将提振资本市场信心，促进民间资本、政府基金等社会投资进入科技创新领域 [11] 信用评级体系优化方向 - 对科技创新企业评估需重"质"轻"量"，关注产品竞争力、研发投入与产出，强化全链条技术评估 [8] - 对私募股权投资机构评估需以投资能力为核心，注重投资专业性和业绩双重验证，建立长周期偿债能力评价体系 [9] - 评级机构需加强科创债特有评级要素研究，提升尽职调查质量，推动业务数字化转型 [12]

《民营经济促进法》概况 - 《民营经济促进法》于4月30日通过，自5月20日起施行，是我国第一部关于民营经济发展的基础性法律[2] 对民企投融资机制影响 - 2025年1 - 4月民企发行债券规模约1022亿元，在信用债发行总规模中占比2.1%，较2016年下降11.4个百分点，未来政策或优化民企融资[6] - 2024年上市民企应收类款项占总资产比重为11%，高于全部上市公司约2个百分点，法案强调处理拖欠账款或助民企资金回笼[7] 对民营经济活力影响 - 科创类债券存量规模约1.85万亿元，未来民企发行科创类债券预计获更多政策支持[8] 对民企融资风险分担机制影响 - 2025年1 - 4月新增4家违约主体中有3家为民企，展期债券发行人集中于民企，展期规模约100亿元，占全部展期规模超八成[9] 对信用评级影响 - 《民营经济促进法》要求建立健全信用信息归集共享机制，支持评级机构优化民企评级方法，增加有效供给[10][11]

5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 中国人民银行行长潘功胜表示，前期中国人民银行会同有关部门，积极准备推出债券市场"科技板"，支持 金融机构、科技型企业、股权投资机构这三类市场主体发行科技创新债券。 同时，针对科技型企业、股 权投资机构的特点，对科技创新债券的发行交易、信息披露、信用评级等制度安排进行了完善，健全了与 科技创新融资特点相适应的配套规则体系。相关政策和准备工作已经基本就绪。目前看，市场各方响应非 常积极，各类型金融机构、科技型企业、股权投资机构积极与中国人民银行、证监会沟通，对接发行科技 创新债券的意愿。初步统计，目前有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续 还会有更多机构参与。 分析人士指出，债券"科技板"的提出体现了我国对科技创新的金融支持力度，也为市场注入新活力，有助 于引导债市资金以更加高效、便捷、低成本的方式投向科技创新领域，推动科技与金融深度融合，助力实 体经济高质量发展。 科创债发行持续火热 2025年，以DeepSeek为代表的AI技术突破引发市场对科技创新的高度关注，而债券市场对科技企业的支 持 ...

科技创新债券政策框架 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券 计划发行规模超过3000亿元 涉及近100家市场机构 [1][2] - 政策支持三类主体发行债券：金融机构 科技型企业 私募股权投资机构/创业投资机构 债券类型包含公司债 企业债 非金融企业债务融资工具等 [1][3] - 债券市场"科技板"机制设计包含五大创新：灵活设置债券条款 优化发行管理 简化信息披露 创新评级体系 完善风险分散机制 [1][6] 产品设计与制度创新 - 允许发行人设置5+3 5+5等长期限结构 最长可达10年以上 匹配科技创新领域长周期资金需求 [3][6] - 创新含权结构设计 灵活安排发行缴款与还本付息条款 豁免部分信息披露事项 [6][7] - 建立科技领域专属信用评级方法 创设信用风险缓释工具 减免基础设施服务费用 [6][7][9] 重点支持领域与对象 - 聚焦人工智能 大数据与云计算 集成电路 工业母机 量子技术 生物技术等国家战略科技产业 [8] - 特别支持私募股权/创投机构发债 缓解其募资困境 目前股权投资机构参与支持了90%科创板及60%创业板上市公司 [3][9] - 借鉴"第二支箭"经验 创设科技创新债券风险分担工具 通过再贷款资金和政府增信降低融资成本 [9][10] 市场激励措施 - 将债券承销与投资纳入金融机构科技金融服务评估体系 引导社保基金 保险资金等长期资本参与 [1][12] - 鼓励创设科技创新债券指数产品 优化做市机制 建立承销做市联动体系 [6][7] - 地方政府可通过贴息 担保 风险补偿基金等方式提供支持 [1][10] 预期政策效果 - 形成"股债联动"支撑体系 缓解科技型企业轻资产导致的融资难题 [4][13] - 带动社会资本"投早投小投长期" 培育硬科技企业 提升资本市场耐心资本比例 [13] - 促进私募股权市场与股票市场良性循环 183万亿元规模的债券市场将提供增量资金支持 [3][11]

债券市场"科技板"政策要点 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持科技创新债券发行，从丰富产品体系和完善配套机制两方面提出举措 [1] 科技创新债券产品体系 - 支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券，包括公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等 [2] - 允许发行人灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券以匹配科技创新领域资金需求 [2] - 重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [5] 配套支持机制 - 优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制 [2] - 将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估 [2] - 鼓励有条件的地方政府提供贴息、担保等支持措施 [2] 股债联动机制 - 支持私募股权投资机构发行5+3、5+5等长期限债券，期限可达10年或更长 [3] - 通过债券市场为股权投资机构提供中长期稳定资金，促进"募投管退"良性循环 [3] - 股权投资机构参与支持过我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司 [7] 市场流动性支持 - 优化做市机制，为科技创新债券提供专门做市报价服务 [5] - 鼓励金融机构、资管机构、社保基金等资金积极参与投资 [4] - 适当减免科技创新债券基础设施服务费用 [5] 风险分担工具 - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金支持 [7] - 采取多样化增信措施分担违约损失风险，降低发债融资成本 [7] - 对民营科技型企业可运用"第二支箭"提供担保增信支持 [8] 政策效果预期 - 有望带动更多社会资本进入科技创新领域，推动私募股权融资市场与股票市场良性循环 [9] - 形成政策宣示效应，提振资本市场信心，促进民间资本和政府基金投资科技创新 [10] - 支持民营企业加强自主创新，助力培育新质生产力 [11]

科技创新债券政策公告 核心观点 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持科技创新债券发行 旨在拓宽科技创新企业融资渠道 引导资金投向早期 小型 长期及硬科技领域 激发市场活力并培育新质生产力 [1] - 政策通过丰富债券产品体系和完善配套机制 提升债券市场服务科技创新能力 包括优化发行流程 创新评级体系 建立专项承销做市机制等 [2] 产品体系构建 - **发行主体扩展**：金融机构 科技型企业 股权投资机构三类主体可发行科技创新债券 募集资金专项用于科技创新领域投融资 [3] - 金融机构包括商业银行 证券公司等 资金用途涵盖贷款 股权 债券 基金投资等多种形式 [3] - 科技型企业资金用途覆盖研发投入 项目建设 并购等 [3] - 股权投资机构可通过债券募集资金设立或扩募私募股权基金 [3] - **条款灵活性**：发行人可创新设置含权结构 发行缴款 还本付息等安排 匹配资金使用特点 [4] 配套支持机制 - **流程优化**：简化信息披露规则 允许约定豁免部分披露 金融机构可采用余额管理方式提升融资效率 [5] - **评级创新**：信用评级机构将打破传统以资产规模为核心的思路 针对科技企业及股权投资机构设计专属评级方法 [5] - **市场流动性支持**：建立专项承销评价和做市机制 提高承销做市权重 组织做市商提供专门报价服务 [5] - **投资者扩容**：允许社保基金 保险资金等机构投资科技创新债券 鼓励创设相关指数及挂钩产品 [6] - **风险分散措施**：支持信用保护工具 担保等业务开展 地方政府可提供贴息或风险补偿基金 [6] - **监管评估**：将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估 加强事中事后资金用途管理 [6] 市场基础设施 - 银行间与交易所债券市场自律组织需完善配套规则 基础设施机构可提供专项发行交易服务并减免费用 [6]

中国债券市场宏观背景 - 中国经济过去二十年快速增长 2023年GDP达178万亿美元 占全球经济168% 为全球第二大经济体 [16] - 经济再平衡取得进展 最终消费支出对经济增长贡献超40% 消费成为最大驱动力 [19] - 拥有超400亿中产阶级群体 城镇化率67% 工业体系完整 人力资本优势显著 [19] 金融市场规模与地位 - 2024年三季度中国金融业总资产达489万亿元 银行业4395万亿元 证券业146万亿元 保险业35万亿元 [20] - 2024年末债券市场规模177万亿元 股票市值85万亿元 均为全球第二大市场 [20] - 债券市场/GDP比率为131% 低于美日等主要经济体 发展空间显著 [30] 银行间债券市场架构 - 银行间市场占债券市场总量88% 2024年末存量达1558万亿元 近十年年均增速17% [30] - 交易机制包含现券交易 2024年现券交易量378万亿元 同比增长23% 政策性金融债换手率超7倍 [35] - 监管体系分层明确 央行依法监管 证监会跨市场执法 NAFMII负责一线自律管理 [39] 产品创新与功能拓展 - 产品体系涵盖政府债 金融债 企业信用债 绿色债券支持低碳转型 GSSS债券助力可持续发展 [2] - 科技创新票据精准支持核心技术企业 资产支持证券促进普惠金融发展 [2] - 衍生品市场快速发展 包含利率 外汇 信用衍生品 回购与借贷市场提供融资渠道 [2] 市场化改革与开放进程 - NAFMII推动注册制改革 优化信息披露 完善定价机制 强化投资者保护 [1] - 熊猫债券成为海外发行人重要融资渠道 为境外投资者提供全方位服务 [2] - 截至2024年NAFMII会员达9900家 包含银行 证券 保险等各类机构 [12] 基础设施与交易机制 - 交易平台为外汇交易中心与北京金融资产交易所 托管机构为中债登与上海清算所 [39] - 投资者结构多元化 包含存款类机构 非银金融机构 资管产品等 持仓结构分散 [36] - 自律框架涵盖日常监测 检查 市场评价 纠纷解决等 维护市场秩序 [5]