公司产能扩张 - 江西基地产业链延伸项目一期于2025年9月23日投产 具备年产能60万吨合成氨及120万吨缓控释肥 [1] - 项目投产将提升高效产能利用率并巩固成本领先优势 同时增强公司综合竞争力与品牌影响力 [1] 市场与财务影响 - 项目充分发挥江西基地现有市场与区位优势 有助于提升现有市场占有率 [1] - 项目将持续贡献增量现金流 为公司实现高质量可持续发展注入新动能 [1]

新产品和新技术研发 - 2025年9月23日江西心连心化学工业有限公司产业链延伸项目（一期）投产[4] 数据相关 - 项目设计年产能60万吨合成氨[4] - 项目设计年产能120万吨缓控释肥[4] 未来展望 - 项目投产发挥江西基地优势，提升产能利用率[4] - 巩固成本领先优势，提升市场占有率[4] - 贡献增量现金流，增强综合竞争力与品牌影响力[4]

报告行业投资评级 - 尿素：震荡 [6] 报告的核心观点 - 尿素累库趋势未现扭转信号，供应压力随新装置产能兑现逐步上行，需求承接吃力，关键在于出口 [4][62] - 关注尿素价格下跌至煤制装置现金流成本线后能否倒逼供应减量与政策变化，以及市场对 2605 合约的出口博弈 [4][62] - 建议关注 2601 合约 1580 元/吨 - 1800 元/吨运行区间，淡储主体分散储备 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 出口增量暂未改变过剩格局，尿素三季度震荡后走弱 - 半年报提出出口配额量级无法修正尿素全年供需过剩格局，2509 合约有博弈属性，关注 1600 - 1900 元/吨运行区间 [13] - 三季度 2509 合约 7 - 8 月围绕 1700 - 1800 元/吨震荡，09 合约交割月后现实端累库承压，出口博弈在 01 上阶段性淡化，2601 合约暂在 1600 - 1700 元/吨区间运行 [13] 尿素新产能投放持续兑现，反内卷政策预期影响暂有限 - 三季度新装置投产节奏符合预期，8 - 9 月多套新装置投产，1 - 8 月尿素产量达 4814 万吨，同比增 13.3%，供应压力压制盘面价格 [18] - 反内卷政策预期影响有限，老旧产能占比不足 5%，技改计划基本落地，剩余产能行政化出清必要性存疑 [20][21] - 四季度新装置产量将充分兑现，潞安化工正元等装置或投产，预计产量 1785 万吨，同比增长约 7%，关注气头装置检修季和煤价上行影响 [24][25] 农需暂无强驱动，淡储或仅起拖底作用 近期复合肥产销数据进一步佐证今年需求整体前置问题 - 今年基层备肥和复合肥工厂生产节奏前移，需求整体前置，1 - 4 月复合肥开工率和产量高于同期，5 - 8 月反之，库存 4 月后爬升 [34][35] - 秋季肥基层备货意愿弱，复合肥工厂提负意愿有限，关注东北大贸和工厂采买节奏及对市场情绪的提振 [36] 淡储仅能起到托底作用，工业需求仍然偏弱 - 淡储政策延续，考核库存更细化，储备投放期延长，但采购节奏或平缓分散，对价格起支撑作用 [38][39] - 脲醛树脂与三聚氰胺等工业需求四季度难有起色，对盘面影响概率低 [42] 印度库存偏低推升印标规模，关注四季度出口调控情况 - 今年国际尿素价格强于预期，印度产量下滑、库存去化，招标量上升，我国对印出口增加，但未改变国内累库现实和内盘价格受限 [48][53] - 关注我国出口政策四季度变化，近期价格下行、氮协征集意见或意味着有新配额发放可能，关注印度新一轮招标和我国出口窗口期调整 [57][58] 投资建议 - 四季度尿素供应压力上行，需求承接吃力，关键在出口，关注价格下跌后的供应减量、政策变化和 2605 合约出口博弈 [62] - 2601 合约运行区间为 1580 元/吨 - 1800 元/吨，建议淡储主体储备节奏分散 [63]

尿素日报 | 2025-09-23 低价成交放量，关注节前收单情况 市场分析 价格与基差：2025-09-22，尿素主力收盘1660元/吨（-1）；河南小颗粒出厂价报价：1620 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1620元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：1630元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-40 元/吨（-19）；河南基差：-40元/吨（-19）；江苏基差：-30元/吨（-19）；尿素生产利润90元/吨（-20），出口利润1121 元/吨（-41）。 供应端：截至2025-09-22，企业产能利用率81.21%（0.08%）。样本企业总库存量为116.53 万吨（+3.26），港口样本 库存量为51.60 万吨（-3.34）。 需求端：截至2025-09-22，复合肥产能利用率38.63%（+0.81%）；三聚氰胺产能利用率为56.78%（+1.40%）；尿素 企业预收订单天数6.18日（-0.70）。 尿素国内现货市场厂家降价吸单，现货价格跌破前低后成交好转，现货价格震荡偏弱，关注节前收单情绪。目前 部分地区农业秋季肥开始，淡季储备开始较少，工业需求复合肥拿货积极性不 ...

化肥产品应用与效果 - 湖北祥云集团健康云聚产品用于水稻种植，实现亩产750千克，比往年增产60千克 [1] - 贵州磷化集团磷酸二氢钾用于棉花种植，助力新疆阿瓦提县棉花大获丰收 [3] - 湖北宜化集团海大力化肥用于黄桃种植，果实果肉金黄饱满、紧实脆嫩，甜度恰到好处 [3] 作物产量显著提升案例 - 新洋丰农业科技洋丰至尊系列肥料用于无筋豆种植，亩产比当地平均产量高60% [5] - 河南心连心化学工业集团黑力旺复合肥用于土豆种植，实现亩产1吨佳绩 [11] - 鲁西集团大蒜套餐肥用于大蒜种植，实现亩产3940千克 [18] 经济作物品质优化 - 湖北华强化工集团美农吧水溶肥用于脐橙种植，果树挺拔，果大味甜，颜色漂亮 [7] - 住商肥料水溶肥用于西瓜种植，果型好、甜度高、产量稳 [9] - 云天化集团美滋乐产品用于樱桃种植，实现果型、重量与口感全面优化，助推品质化转型 [13] 产品促进早熟与出口 - 中海化学富岛公司复合肥高水溶性磷用于苹果种植，含糖量显著提升，提前一周上市 [15] - 潞安化工丰喜集团复合肥用于冬枣种植，果实脆甜爽口，将出口到澳大利亚 [13] 粮食作物增产表现 - 中海化学华鹤公司翔燕聚氨锌复合肥用于玉米种植，预计每亩比往年多收150千克 [16]

【基本面跟踪】 尿素基本面数据 商 品 研 究 2025 年 09 月 23 日 产 业 服 务 研 究 所 | and the comments of | | --- | | | 尿素：周内走势关注现货节前收单，趋势仍偏 弱 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan@gtht.com | | 项 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 （01合约） | 收盘价 | （元/吨） | 1,660 | 1,661 | - 1 1077 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,658 | 1,666 | - 8 | | | | 成交量 | （手） | 113,802 | 112,725 | | | | | 持仓量 | （手） | 307,396 | 297,254 | 10142 | | | | 仓单数量 | （吨） | 7,535 | 7,810 | -275 | | | | 成交额 | （万元） | 377,421 | 375,627 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场供应充裕企业库存高位，国内需求持续疲软，随着新增产能持续释放，尿素供需格局预计维持宽松，短期尿素期货价格或继续偏弱震荡运行，后市需关注东北地区需求启动对市场的带动作用 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月19日尿素期货主力合约价格震荡下行，收盘价1661元/吨，最高1676元/吨，最低1656元/吨，成交量11.3万手较上日减少0.1万手，持仓量29.7万手较上日增加1万手 [2] - 尿素2601合约最新价1661元，涨幅-0.60%，持仓量297254手，增仓10431手，成交量112725手，开盘价1672元，最高价1676元，最低价1656元 [6] 现货市场 - 国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部因需求略有差异，代表性工厂报价为华中河南心连心1660元/吨（基差 -1元/吨）、西北宁夏石化1530元/吨（基差 -131元/吨）、华东瑞星集团1630元/吨（基差 -31元/吨）、华北华鲁恒升1650元/吨（基差 -11元/吨） [6] 影响因素 - 政策上印度NFL于9月2日启动尿素进口招标，要求最晚船期为10月31日，29家供应商参与，投标总量达565.985万吨，东西海岸分配数量基本持平，另有4.5万吨FOB货源报盘 [7][8] - 需求方面复合肥行业产能利用率为38.63%，三聚氰胺开工率维持在56.78%，国内需求偏弱，尿素企业库存持续上升，尤其内蒙古地区积累明显，需关注东北地区需求启动节奏 [11] - 供应方面国内尿素企业库存总量为116.53万吨，产量仍处高位，新增产能逐步投放，中长期供需结构趋于宽松，煤制尿素生产利润尚可，成本面对价格支撑有限 [11]

市场表现 - 上证指数全天窄幅震荡 深证成指和创业板指早盘窄幅震荡 午后一度回升后回落 尾盘再度回升 [1] - A股主要指数集体上涨 大盘虽未大幅反弹但未出现风险信号 低位承压后小幅回升 [2] - 市场缩量震荡且结构分化明显 科创50指数领涨主要指数 [3] 行业板块表现 - 消费电子 半导体 计算机设备及汽车零部件等行业表现较好 [1] - 旅游酒店 能源金属 汽车服务及化肥等行业表现较弱 [1] - 消费电子板块表现较好 半导体芯片板块延续强势 贵金属尾盘拉升 [3] - 影视院线 旅游 白酒等消费板块表现靠后 [3] 流动性及资金面 - 8月外资总体净买入境内股票和债券 [1] - 居民储蓄正逐步向资本市场转移 形成持续增量资金来源 [1] - 市场成交额仍处于日均2万亿以上的相对活跃水平 [2] - 居民存款向权益市场转移仍处于早期阶段 [2] - 居民储蓄入市带来的流动性改善预期未发生明显变化 [3] 政策与外部环境 - 货币政策将延续适度宽松基调 结构性政策将是重点 [1] - 美联储降息利好A股走势 人民币有望走强 市场风险偏好或进一步改善 [1] - 美联储如期降息对中长期A股走势形成利好 人民币汇率被动走强带动风险偏好改善 [2] - 美联储降息有利于外资回流 [3] 市场展望 - 市场将在震荡中孕育新投资机会 预计短期以稳步震荡上行为主 [1] - 科技产业链相关催化剂持续释放 进一步强化产业上行趋势 [2] - 市场中期上行动能具备较强可持续性 [2] - 政策层面相关预期或将推动新一轮配置机会 [2] - 短期市场交投活跃度大概率趋于平稳 指数或延续窄幅震荡行情 [3] - 中长期反内卷带来业绩改善预期 市场情绪仍然相对乐观 机会大于风险 [3] - 市场在经历月度级别震荡整理并充分换手后 指数仍存在继续走强基础 [3]

市场供需格局 - 尿素市场供应宽松格局延续 日产量逐步回升[1] - 行业整体开工率回升至81%以上 最新日产量突破20万吨大关[3] - 三季度3套大型尿素装置投产 合计新增产能约150万吨/年[3] 价格表现 - 主流区域中小颗粒尿素现货低端价格近期两次触及1580元/吨[1] - 期货主力合约价格下修至1670元/吨附近[1] - 企业采取降价促销策略拉低市场整体价格水平[4] 库存状况 - 行业企业库存攀升至116.53万吨 较二季度初增长近50%[4] - 复合肥样本企业库存处于82.62万吨历史高位[2] - 库存高企导致企业面临较大资金占用压力[4] 需求特征 - 需求呈现"弱现实 强预期"特征明显[2] - 复合肥企业订单承接乏力 产成品库存去化缓慢[2] - 采购维持最低安全库存水平 以小单短单为主[2] 短期需求因素 - 秋季备肥周期农户与经销商观望情绪浓厚[2] - 下游经销商双节前备货意愿低迷[4] - 需求未出现集中释放迹象[2] 中长期需求预期 - 出口窗口期临近结束 集港出口预期加速[2] - 淡储工作逐步开启 农资企业开始试探性采购[2] - 政策层面对粮食安全的重视将强化淡储检查[2] 区域市场变化 - 西北地区新增装置打破当地供需平衡[3] - 西北企业加大对西南 华北等外地市场的资源投放[3] - 新装置投产改变区域供需格局[3] 后市展望 - 后市呈现供需双增格局 供给大概率环比增加[4] - 需求改善有赖出口订单快速执行和秋季需求集中释放[4] - 库存压力有效去化才能为市场价格带来提振[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20250915 - 0921）国内尿素现货继续探底，市场货源充足，社会库存渐起，内贸供需压力持续不减，市场低价成交为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 本周（20250915 - 0921）尿素期货各合约价格接近，整体价差不大，盘面震荡；尿素2510（UR510）收盘价1570元/吨，开盘价1586元/吨，最高价1608元/吨，最低价1567元/吨，周跌幅0.76%，成交量6745手，持仓量5219手；尿素2601（UR601）收盘价1661元/吨，开盘价1666元/吨，最高价1704元/吨，最低价1656元/吨，周跌幅0.12%，成交量61.5万手，持仓量29.7万手 [3] 现货市场 - 9月19日，华东地区华鲁恒升小颗粒尿素1650元/吨（基差 - 11元/吨），华中地区河南心连心小颗粒1660元/吨（基差 - 1元/吨），西北地区宁夏石化小颗粒1530元/吨（基差 - 131元/吨），反映局部需求差异但整体波动温和 [8] - 截至2025年9月19日，尿素注册仓单7810手，较上周小幅增加，短期市场处于观望平衡状态 [9] 影响因素 - 供应方面，本年尿素行业预计净新增产能近400万吨，产能增长率超4%；煤炭价格或持续疲软波动，煤头尿素生产有利润，天然气制尿素亏损，若亏损延续气头装置开工率或小幅下降；全年产量增幅预计5% - 6%，若现货价格下跌开工率或负反馈调整，产量增速可能回落至1% - 2% [10] - 需求方面，贸易商陆续出口提货，短期内库存大幅积累可能性低；待发订单与库存压力上升致现货报价下调，出口渠道放宽市场可能阶段性回升；农业需求逐步减弱，下半年行业基本面承压 [11] - 政策方面，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4% - 4.25%，为2024年12月以来首次降息 [11] 行情展望 - 本年尿素产能预计增长超4%，产量增速约5 - 6%，价格下行可能抑制开工；需求端出口订单支撑库存，农业走弱施压下半年行情；美联储开启降息周期，宏观环境趋于宽松；预计尿素市场短期有阶段性反弹可能，中长期基本面仍承压，后市需关注开工率变化及出口政策动向 [14][15]