财务表现 - 2024年公司实现营收257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比增长498.11%，扣非归母净利润30.57亿元，同比增长2114.72% [1] - 2025年第一季度公司实现营收64.72亿元，同比增长14.68%，归母净利润8.66亿元，同比增长55.25%，扣非归母净利润8.48亿元，同比增长49.88% [1] - 2024年主营业务毛利率29.36%，同比提升7.74个百分点，其中图像传感器解决方案业务毛利率34.52%，同比提升10.49个百分点，2025年第一季度综合毛利率31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点 [2] 业务结构 - 2024年图像传感器解决方案业务营收191.90亿元，同比增长23.52%，占主营业务收入74.76%，显示解决方案业务营收10.28亿元，同比下降17.77%，占比4.01%，模拟解决方案业务营收14.22亿元，同比增长23.18%，占比5.54% [2] - 汽车市场图像传感器收入59.05亿元，同比增长29.85%，手机CIS营收98.02亿元，同比增长26.01%，车用模拟IC较2023年同比增长37.03% [3][4] 汽车业务发展 - 汽车智能化渗透加速，特别是ADAS向中低端车型下沉，显著拉动车载CIS需求，单车搭载摄像头数量提升，800万像素产品成为ADAS主流 [3] - 公司800万像素产品OX08B40、OX08D10等性能优异，已成功导入国内外主流平台和车厂，并深度布局CAN/LIN、LCOS、PMIC、Serdes等多类车载产品 [3] - 车载平台产品逐步起量，单车价值量有望进一步提升，车载业务有望成为公司成长第二极，平台化布局或于近几年逐步进入兑现期 [3] 手机业务进展 - 智能手机市场温和复苏，公司高端产品OV50H等广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，逐步替代海外竞争对手同类产品，市场份额显著提升 [4] - 公司持续推进产品迭代，最新OV50X产品拥有手机行业超高动态范围，可实现电影级视频拍摄，5000万像素系列产品不断迭代，2026年新品周期或驱动手机业务增长 [4] 新兴业务布局 - 公司前瞻布局智能眼镜、机器人、运动相机等新兴市场，LCOS微显示技术和相关CIS产品（如用于眼球追踪的全局快门传感器OG0TC）有望深度受益于市场增长 [4] - 公司与国内外众多头部大客户合作深入，2025年随着大客户AI眼镜发布，可穿戴业务有望快速增长，LCOS技术全球领先，有望开辟新的业绩增长点 [4]

香港二次IPO热潮 - 香港成为全球资本避风港 尤其在中美金融战背景下 吸引大量资本流入[3][6] - 2024-2025年赴港二次IPO企业络绎不绝 包括美的、顺丰、蜜雪冰城等知名企业[7][8][12] - 30多家企业已确定或计划赴港二次上市 涵盖新能源、半导体、生物科技等多个领域[12][14][15] 重点企业案例 - 美的集团2024年9月赴港上市 募资超300亿港元 成为当年港股最大IPO[10] - 顺丰控股2024年11月港股挂牌 募资58.31亿港元 为当年第二大IPO[12] - 蜜雪冰城2025年2月启动招股 定价202.5港元/股 计划集资34.5亿港元[12] - 宁德时代拟募资至少390亿港元 有望成为香港四年来最大IPO[14] 市场表现 - 经纬天地2024年全年涨幅达542% 广联科技控股涨526.6% 老铺黄金涨495.56%[15][16] - 2024年港交所新上市公司破发率高达53.5% 天津建发全年累计跌幅86.6%[18][19] 行业分布 - 新能源领域：宁德时代、中伟股份、先导智能等[14] - 半导体领域：紫光股份、天岳先进、江波龙等[14][15] - 生物科技：迈威生物[15] - 消费领域：蜜雪冰城、安井食品等[12][15] 上市动机 - 拓展融资渠道 如用友网络因业绩承压寻求转型[14] - 推进全球化战略 如三一重工、玲珑轮胎等[14] - 提升国际影响力 如紫光股份巩固AI领域优势[14]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 出口管制影响超预期，计提库存减值或预示短期内取得出口许可难度大，销售收入影响集中在FY1Q26到FY2Q26，力度超市场预期 [4] - FY2H26财务影响可控，新产品上市后Blackwell系列或成主要产品，出口限制或加速算力加速芯片国产替代 [4] - 下调FY26/27收入预测和Non - GAAP摊薄EPS，目标价从168美元下调至152美元，对应30倍FY26/27年平均市盈率，维持买入评级 [4] 股份资料总结 - 52周高位149.43美元，低位79.68美元，市值2412916.00百万美元，日均成交量232.80百万，年初至今变化 - 26.36%，200天平均价129.48美元 [3] 盈利预测变动总结 |年份|营业收入|毛利润|营业利润|净利润|摊薄EPS|毛利率|营业利润率|净利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026E|新预测200093百万美元，前预测211723百万美元，差异 - 5%|新预测145307百万美元，前预测156973百万美元，差异 - 7%|新预测130820百万美元，前预测142633百万美元，差异 - 8%|新预测107598百万美元，前预测117514百万美元，差异 - 8%|新预测4.34美元，前预测4.74美元，差异 - 8%|新预测72.6%，前预测74.1%，差异 - 1.5ppt|新预测65.4%，前预测67.4%，差异 - 2.0ppts|新预测53.8%，前预测55.5%，差异 - 1.7ppt| |2027E|新预测256466百万美元，前预测270548百万美元，差异 - 5%|新预测188981百万美元，前预测202726百万美元，差异 - 7%|新预测171703百万美元，前预测187204百万美元，差异 - 8%|新预测142178百万美元，前预测155099百万美元，差异 - 8%|新预测5.78美元，前预测6.28美元，差异 - 8%|新预测73.7%，前预测74.9%，差异 - 1.2ppt|新预测66.9%，前预测69.2%，差异 - 2.2ppts|新预测55.4%，前预测57.3%，差异 - 1.9ppt| |2028E|新预测280831百万美元，前预测311585百万美元，差异 - 10%|新预测210706百万美元，前预测234282百万美元，差异 - 10%|新预测189187百万美元，前预测217480百万美元，差异 - 13%|新预测156387百万美元，前预测180404百万美元，差异 - 13%|新预测6.36美元，前预测7.30美元，差异 - 13%|新预测75.0%，前预测75.2%，差异 - 0.2ppt|新预测67.4%，前预测69.8%，差异 - 2.4ppts|新预测55.7%，前预测57.9%，差异 - 2.2ppts| [3] 财务数据总结 损益表（百万元美元） |年结1月31日|2024|2025|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|60922|130497|200093|256466|280831| |主营业务成本|- 16621|- 32639|- 55426|- 68125|- 70775| |毛利|44301|97858|144667|188341|210056| |销售及管理费用|- 2654|- 3491|- 4139|- 4823|- 5862| |研发费用|- 8675|- 12914|- 15767|- 18372|- 22331| |经营利润|32972|81453|124761|165146|181862| |财务成本净额|609|1539|1942|2240|2240| |税前利润|33818|84026|126703|167386|184102| |税费|- 4058|- 11146|- 19005|- 25108|- 27615| |净利润|29760|72880|107698|142278|156487| [8] 资产负债简表（百万元美元） |截至1月31日|2024|2025|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|7280|8589|78302|183398|306564| |有价证券|18704|34621|34621|34621|34621| |应收账款及票据|9999|23065|29190|33539|35161| |存货|5282|10080|12039|14594|15454| |总流动资产|44345|80126|157923|269924|395572| |物业、厂房及设备|3914|6283|8344|10270|12050| |无形资产|6888|7788|7788|7788|7788| |总长期资产|21383|31475|33536|35462|37242| |总资产|65728|111601|191459|305385|432813| |短期贷款|1250|0|0|0|0| |应付账款|2699|6310|7426|8031|7908| |总流动负债|10631|18047|19163|19768|19645| |长期贷款|8459|8463|8463|8463|8463| |总长期负债|12119|14227|14227|14227|14227| |总负债|22750|32274|33390|33995|33872| |股本|42978|79327|158069|271391|398941| |股东权益|42978|79327|158069|271391|398941| [8] 现金流量表（百万元美元） |年结1月31日|2024|2025|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|33818|84026|126703|167386|184102| |折旧及摊销|1508|1864|2247|2382|2528| |营运资本变动|- 3722|- 9383|- 6968|- 6299|- 2605| |税费|- 4058|- 11146|- 19005|- 25108|- 27615| |经营活动现金流|28090|64089|108261|143645|161694| |资本开支|- 1069|- 3236|- 4308|- 4308|- 4308| |投资活动现金流|- 10566|- 20421|- 4308|- 4308|- 4308| |负债净变动|- 1250|- 1250|0|0|0| |权益净变动|- 9130|/|490|- 31240|- 31240| |股息|- 395|- 834|- 1000|- 1000|- 990| |融资活动现金流|- 13633|- 42359|- 34240|- 34240|- 34220| |年初现金|3389|7280|8589|78302|183398| |年末现金|7280|8589|78302|183398|306564| [9] 财务比率 |年结1月29日|2024|2025|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心每股收益|1.193|2.938|4.348|5.785|6.362| |全面摊薄每股收益|1.193|2.938|4.348|5.785|6.362| |Non - GAAP标准下的每股收益|1.296|2.994|4.338|5.781|6.358| |每股股息|0.016|0.034|0.040|0.041|0.040| |每股账面值|1.723|3.198|6.373|11.036|16.219| |毛利率|72.7%|75.0%|72.3%|73.4%|74.8%| |净利率|48.8%|55.8%|53.8%|55.5%|55.7%| |Non - GAAP标准净利率|53.0%|56.9%|53.8%|55.4%|55.7%| |ROA|45.3%|65.3%|56.3%|46.6%|36.2%| |ROE|69.2%|91.9%|68.1%|52.4%|39.2%| |ROIC|54.0%|77.9%|62.5%|49.8%|37.9%| |净负债权益比|5.7%|净现金|净现金|净现金|净现金| |流动比率|4.2|4.4|8.2|13.7|20.1| |存货周转天数|114.6|85.9|72.8|71.3|77.5| |应收账款周转天数|41.4|46.2|47.7|44.6|44.6| |应付账款周转天数|42.7|50.4|45.2|41.4|41.1| [9]

财务表现 - 2024年营业收入5.46亿元 同比增长38.58% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2.91亿元 去年同期净亏损5418.46万元 [1] 利润分配 - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利 不送红股 不以资本公积转增股本 [1]

截至4月21日，基金一季报披露进入高峰期，各大主动权益基金经理纷纷交出一季度"成绩单"。 从李晓星、焦巍等知名基金经理旗下在管基金的一季报来看，人工智能浪潮下的科技行情均成为他们一季 度关注焦点。有基金经理在科技行情中跑赢基准，也有基金经理坚守银行等红利资产跑输基准，还有半导 体基金经理因少配半导体设计股而跑输比较基准。 面对同一类行情却有着截然不同的净值业绩，这正是主动权益基金投资的精彩之处。这不仅包括基金经理 的重仓股差别，还在于基金经理对自身投资理念的坚守与修正。面对跑输基准这一现状，有基金经理坚 称"风格稳定比短期涨跌更重要"，还有基金经理表明"持仓不跟随市场漂移，只有看长做长才能不惧波 动"。的确，不到最后一刻无法盖棺论定，但何时是最后一刻？ 李晓星逾九成仓位跑赢基准 截至一季度末，银华基金旗下知名基金经理李晓星的管理规模接近230亿元。其中，银华心佳两年持有期 混合的规模约为53.02亿元。今年一季度末，该基金份额净值小幅上涨4.46%，较2.20%的业绩比较基准 相比，创造了2.26%的超额收益。包括一季度在内，该基金过去六个月、过去一年、过去三年的净值增长 率分别为1.23%、9.33%、-2 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司CIS业务在智能手机、汽车两大需求支撑下高速增长，公司注重研发，研发费用占比维持高水平，产品研发与升级能力提高，推动市占率稳步提升，叠加下游两大领域增长确定性强，公司有望维持稳健增长 [5] 公司基本情况 - 当前价格124.22元，52周价格区间81.41 - 161.96元，总市值150,609.52百万元，流通市值150,609.52百万元，总股本121,694.83万股，流通股121,694.83万股，近一月换手26.30% [3] 财务数据 历史及预测营收与利润 - 2024年实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润33.23亿元，同比增长498.11% [3] - 预测2025 - 2027年公司分别实现营业收入300.26亿元、337.44亿元、371.21亿元，增长率分别为16.69%、12.38%、10.01%；分别实现归母净利润44.06亿元、53.01亿元、60亿元，增长率分别为32.57%、20.33%、13.18% [5][7] 财务比率 - 2024年毛利率29.44%，净利率12.76%，ROE 13.57%，资产负债率37.89% [9] - 预测2025 - 2027年毛利率分别为29.55%、31.19%、30.57%；净利率分别为14.49%、15.40%、15.90%；ROE分别为15.38%、15.66%、15.18%；资产负债率分别为32.87%、26.94%、22.84% [9] 业务分析 CIS业务 - 2024年全球智能手机出货12.2亿部，同比增长7%，中国市场智能手机出货3.14亿部，同比增长8.7%，公司推出的1.2um 5000万像素高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，市场份额持续提升 [5] - 2024年我国汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，公司汽车CIS解决方案已覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜等应用，未来有望导入更多设计方案 [5] - 2024年，公司CIS业务实现营业收入191.90亿元，占主营业务收入的74.76%，较上年增加23.52%，其中智能手机CIS实现收入98.02亿元，同比增长26.01%，汽车CIS收入达到59.05亿元 [5] 研发情况 - 2024年，公司半导体设计销售主业研发投入金额32.45亿元，占半导体设计销售收入15%，同比增长10.89%，除2023年以外，2020年至今研发投入保持正增长，且占比较高 [5] 估值分析 - 选取思特威 - W、格科微、兆易创新作为可比公司，公司作为CIS业务龙头，仍有一定低估 [5] - 2025 - 2027年对应PE分别为34.3、28.5、25.2倍 [5][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵，推进车用模拟芯片产品布局，丰富显示解决方案产品品类及应用市场，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季公司实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] - 预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率为28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；2024年净利率为12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率为13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29% [8] 研发投入 - 2024年公司半导体设计销售业务研发投入金额约为32.45亿元，占半导体设计销售业务收入的15%，同比增长10.89% [8] 产品竞争力 - 2024年公司推出多款高端智能手机CIS产品，在高端智能手机领域市场份额持续提升；推出多款汽车图像传感器产品，丰富车规级产品矩阵，有望推动市场份额持续提升 [8] 模拟芯片市场 - 2024年全球模拟IC市场规模为794亿美元，预计2029年将达到1038亿美元，预计2024 - 2029年复合增速将为5.5%；中国是全球最大的模拟IC市场，中国市场规模占全球的比重超过35%；2023年国内模拟芯片自给率为15%左右，未来国产替代空间广阔 [9] 显示解决方案业务 - 2024年公司显示解决方案业务销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场，为业务成长创造更多机遇 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续推进各产品领域研发投入，产品竞争力稳步提升；强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵；推进车用模拟芯片产品布局；丰富显示解决方案产品品类及应用市场，市场份额稳步提升；预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] 投资要点 - 2024年营收创历史新高，盈利能力显著改善，毛利率29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；净利率12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29%；2024年半导体设计销售业务研发投入约32.45亿元，占比15%，同比增长10.89% [8] - 强化高端智能手机CIS市场竞争力，推出OV50K40、OV50M40、OV50H等图像传感器，市场份额持续提升；丰富汽车CIS产品矩阵，推出采用TheiaCel™技术的多像素汽车图像传感器及高性能前置机器视觉摄像头新品 [8] - 模拟芯片国产替代空间广阔，2024年全球模拟IC市场规模794亿美元，预计2029年达1038亿美元，2024 - 2029年复合增速5.5%，中国市场规模占比超35%，2023年国内模拟芯片自给率15%左右；公司持续推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，有望贡献新增长点 [9] - 显示解决方案业务受行业供需影响，LCD - TDDI产品单价承压，但销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 4月15日韦尔股份发布2024年年报，2024年营业总收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比增长498.11%，扣非归母净利润30.57亿元；单24Q4营收68.22亿元，同比增速14.87%，环比增长0.08%，归母净利润9.48亿元，同比增长406.35%，扣非归母净利润7.63亿元 [2][6] - 公司通过内生增长和外延并购勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期；汽车CIS作为核心业务，属高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，在多个CIS领域竞争力突出，高端手机CIS市场份额有望提升；凭借技术实力和品牌力，新业务拓展顺利，未来将拓宽应用领域和产品线，有望打造更多拳头级产品；预计2025 - 2027年EPS分别为3.70、4.67、5.75元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价123.76元，总股本121,695万股，流通A股121,695万股，每股净资产19.71元，近12月最高/最低价161.96/81.41元（股价为2025年4月15日收盘价） [9] 主营收入及利润情况 - 2024年主营业务收入256.70亿元，同比增长22.43%，其中半导体设计收入216.40亿元，占比84.30%，增长20.62%，分销业务收入39.39亿元，占比15.34%，增长32.62%，分销业务毛利率为7.31%，提升0.72pct [12] 半导体设计业务具体拆分 - CIS业务191.90亿元，占比74.76%，同比增长23.52%，毛利率为34.52%，同比提升10.49pct；按下游拆分，手机98.02亿元，占比51%，同比增长26%、汽车59.05亿元，占比31%，同比增长30%、安防收入16.03亿元，占比8%，同比下降6.92%、医疗6.68亿元，占比4%，同比增长59%、IOT收入7.60亿元，占比4%，同比增长42.37%、笔记本电脑占比2% [12] - TDDI业务2024年收入10.28亿元，占比4.01%，同比下降17.77%，毛利率为8.12%，同比下滑1.36pct；2024年TDDI出货为1.55亿颗，ASP为6.6元/颗 [12] - 模拟业务2024年收入14.22亿元，占比5.54%，同比增长23.18%，毛利率为35.24%，同比下滑2.04pct；业务结构拆分，分立器件、消费模拟IC、车用模拟IC占比分别为47%、39%、14%，同比增速分别为23.32%、18.66%、37.03% [12] 研发投入及子公司盈利情况 - 2024年半导体设计业务研发投入为32.45亿元，占设计业务收入15%，同比增长10.89% [12] - 北京豪威及境外子公司2024年收入175.2亿元，利润37.7亿元，香港新传及其境外子公司收入10.29亿元，亏损1.62亿元；2024年北京豪威、思比科、香港新传净利润分别为38.25、1.34、 - 1.91亿元 [12] 公允价值变动损益 - 以公允价值计量的金融资产公允价值变动损益为3.08亿元，其中股票资产（恒玄、晶方、君正、华勤等）公允价值变动损益为2.3亿元 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为311.34亿元、373.61亿元、429.65亿元等多项指标 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金分别为35.00亿元、116.08亿元、166.04亿元等多项指标 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为 - 47.62亿元、96.68亿元、62.36亿元等多项指标 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为3.70元、4.67元、5.75元等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年全球半导体行业复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业进入上行周期，报告研究的具体公司抓住机遇，经营业绩明显增长，营收规模创新高，通过产品结构优化与供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润提升 [5] - 智能手机高端产品市场份额提升和汽车智能驾驶渗透率加快，推动公司CIS业务强劲增长 [6] - AR/VR应用多场景加速渗透，机器视觉市场蓄力扩张，公司相关业务收入增加 [8] - 车用模拟IC为公司模拟解决方案的成长贡献新增长点，公司持续推进产品布局并推出多款新品 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价124.22元，总股本/流通股本12.17亿股，总市值/流通市值1512亿元，52周内最高/最低价157.98/82.70元，资产负债率37.9%，市盈率44.84，第一大股东为虞仁荣 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，个股表现从-12%增长至68% [2] 事件 - 4月15日公司披露2024年年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72% [4] 投资要点 - 2024年公司主营业务收入256.70亿元，同比+22.43%，半导体设计业务/半导体代理销售业务营收分别为216.40/39.39亿元，占比84.30%/15.34%，营收较上年分别增加20.62%/32.62% [5] - 2024年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务/显示解决方案业务/模拟解决方案业务营收分别为191.90/10.28/14.22亿元，占比74.76%/4.01%/5.54%，较上年分别增加23.52%/减少17.77%/增加23.18% [5] - 2024年公司应用于智能手机及汽车市场的图像传感器营收占比分别为51%/31%，营收分别同比增长26%/30% [6] - 公司在高端智能手机领域通过产品和供应链结构优化，市场份额持续提升；在汽车领域凭借先进方案和经验，不断丰富车规级产品矩阵 [6] - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，公司通过技术优势助力AR/VR等应用市场增长，2024年新成立机器视觉部门，图像传感器业务来源于新兴市场/物联网的收入约7.60亿元，较上年同期增加42.37% [8] - 报告期内公司模拟解决方案业务营收14.22亿元，较上年同期增加23.18%，车用模拟IC较上年同比增加37.03%，公司推出多款车规级模拟芯片新品 [9] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入307/359/418亿元，分别实现归母净利润44/57/72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30653|35866|41833| |增长率(%)|22.41|19.13|17.00|16.64| |EBITDA（百万元）|4622.17|6425.22|7823.37|9419.98| |归属母公司净利润（百万元）|3323.24|4417.41|5666.37|7240.71| |增长率(%)|498.11|32.92|28.27|27.78| |EPS(元/股)|2.73|3.63|4.66|5.95| |市盈率（P/E）|45.49|34.22|26.68|20.88| |市净率（P/B）|6.25|5.38|4.59|3.87| |EV/EBITDA|27.39|23.12|18.47|14.84| [12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|25731|30653|35866|41833|营业收入增长率|22.4%|19.1%|17.0%|16.6%| |营业成本|18154|21254|24491|28167|营业利润增长率|390.5%|47.9%|28.2%|28.0%| |税金及附加|40|49|57|67|归属于母公司净利润增长率|498.1%|32.9%|28.3%|27.8%| |销售费用|557|644|735|828|毛利率|29.4%|30.7%|31.7%|32.7%| |管理费用|748|874|1004|1129|净利率|12.9%|14.4%|15.8%|17.3%| |研发费用|2622|3111|3605|4183|ROE|13.7%|15.7%|17.2%|18.5%| |财务费用|-13|90|20|-170|ROIC|9.8%|11.7%|13.2%|14.4%| |资产减值损失|-648|-100|-100|-100|资产负债率|37.9%|35.6%|33.0%|30.4%| |营业利润|3271|4839|6202|7937|流动比率|2.87|3.21|3.61|4.06| |营业外收入|13|2|2|0|应收账款周转率|6.44|6.62|6.44|6.51| |营业外支出|5|0|0|0|存货周转率|2.73|2.83|2.84|2.86| |利润总额|3278|4840|6203|7937|总资产周转率|0.67|0.74|0.78|0.80| |所得税|-6|484|620|794|每股收益（元）|2.73|3.63|4.66|5.95| |净利润|3284|4356|5583|7143|每股净资产（元）|19.89|23.08|27.03|32.08| |归母净利润|3323|4417|5666|7241|PE|45.49|34.22|26.68|20.88| |资产负债表|...|...|...|...|PB|6.25|5.38|4.59|3.87| |货币资金|10185|12460|16502|21208|现金流量表|...|...|...|...| |交易性金融资产|0|0|0|0|净利润|3284|4356|5583|7143| |应收票据及应收账款|3988|5324|5880|7050|折旧和摊销|1295|1495|1601|1653| |预付款项|251|290|336|385|营运资本变动|-534|-1956|-1182|-1893| |存货|6956|8057|9192|10506|其他|727|180|143|-3| |流动资产合计|21804|26634|32429|39729|经营活动现金流净额|4772|4075|6144|6901| |固定资产|3126|3355|3480|3505|资本开支|-1221|-1195|-1200|-1198| |在建工程|534|427|342|273|其他|410|215|251|294| |无形资产|2216|1868|1499|1111|投资活动现金流净额|-811|-980|-949|-904| |非流动资产合计|17160|16870|16479|16035|股权融资|218|1|0|0| |资产总计|38965|43504|48908|55765|债务融资|-1297|0|0|0| |短期借款|1086|1086|1086|1086|其他|-1928|-964|-1153|-1291| |应付票据及应付账款|1935|2208|2577|2945|筹资活动现金流净额|-3007|-963|-1153|-1291| |其他流动负债|4574|5011|5322|5767|现金及现金等价物净增加额|1098|2275|4042|4706| |流动负债合计|7595|8304|8985|9797|...|...|...|...|...| |其他|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |非流动负债合计|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |负债合计|14762|15471|16152|16964|...|...|...|...|...| |股本|1216|1217|1217|1217|...|...|...|...|...| |资本公积金|11545|11545|11545|11545|...|...|...|...|...| |未分配利润|11868|15096|19053|24109|...|...|...|...|...| |少数股东权益|1|-60|-144|-241|...|...|...|...|...| |其他|-428|234|1084|2170|...|...|...|...|...| |所有者权益合计|24202|28033|32756|38801|...|...|...|...|...| |负债和所有者权益总计|38965|43504|48908|55765|...|...|...|...|...| [15]