财务表现 - 2025年第一季度营业收入45.06亿元，同比增长8.02% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.36亿元，同比增长15.18% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收45.06亿元 同比增长8.02% [1] - 2025年第一季度净利润4.36亿元 同比增长15.18% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1]

报告公司投资评级 - 报告对安徽合力（600761.SH）的投资评级为“增持 - A(首次)” [4] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续改善，叉车销量增长快于行业，海外布局优化，产业布局完善，细分业务增长，股东回报提升，短期目标明确，中长期有望打造第二增长曲线，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025年4月18日收盘价15.55元，年内最高/最低28.50/14.31元，流通A股/总股本8.91/8.91亿，流通A股市值和总市值均为138.50亿 [2] 基础数据 - 2024年12月31日，基本每股收益和摊薄每股收益1.59元，每股净资产12.36元，净资产收益率13.63% [3] 事件描述 - 2024年报显示全年营收173.25亿元，同比+0.99%；归母净利润13.20亿元，同比+0.18%；扣非后归母净利润10.37亿元，同比 - 5.84%；24Q4营收39.17亿元，同比 - 2.67%；归母净利润2.18亿元，同比 - 33.98%；扣非归母净利润0.73亿元，同比 - 70.85% [5] 事件点评 - 盈利能力：2024年毛利率23.46%，同比+2.85pct，国内毛利率21.25%，同比+1.06pct，国外毛利率26.2%，同比+2pct；24Q4毛利率30.06%，利润承压因费用增加和少数股东损益影响 [6] - 海外业务：持续打造海外战略布局，整机出口12.64万台，同比增长34%，高于行业18.53%；海外收入69.28亿元，同比+13.33%，占比近40%，34个国家和地区市占率第一 [6] - 产业布局：2024年投资并购宇锋智能等，推进叉车电动化，电动化产品占比超65%，同比提升8pct；零部件外部营收+12.2%，后市场营收+12.9%，智能物流业务+35.1% [7] - 股东回报：拟现金分红总额5.34亿元，拟每10股派现金股利6.00元，股利支付率40.5%，股息率约3.4% [7] 投资建议 - 短期2025年目标营收180亿元，期间费用控制在约29亿元；中长期发力智能物流业务有望打造第二增长曲线；预计2025 - 2027年EPS分别为1.59/1.71/1.95，对应4月18日收盘价，2025 - 2027年PE分别为9.8/9.1/8.0 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,471|17,325|18,213|19,507|21,472| |YoY(%)|11.5|-0.8|5.1|7.1|10.1| |净利润(百万元)|1,278|1,320|1,416|1,520|1,738| |YoY(%)|41.4|3.2|7.3|7.3|14.4| |毛利率(%)|20.6|23.5|23.5|23.7|23.8| |EPS(摊薄/元)|1.43|1.48|1.59|1.71|1.95| |ROE(%)|17.1|13.6|12.9|12.2|12.5| |净利率(%)|7.3|7.6|7.8|7.8|8.1| |资产负债率(%)|51.1|42.4|37.5|33.8|31.4| |流动比率|2.6|1.9|2.2|2.4|2.6| |速动比率|2.0|1.2|1.5|1.7|1.9| |总资产周转率|1.1|1.0|0.9|0.9|1.0| |应收账款周转率|9.7|8.0|7.8|8.0|8.5| |应付账款周转率|5.0|4.2|4.2|4.2|4.2| |每股收益(最新摊薄)(元)|1.43|1.48|1.59|1.71|1.95| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.64|0.53|1.94|2.48|2.36| |每股净资产(最新摊薄)(元)|8.36|11.54|13.12|14.49|16.11| |EV/EBITDA|5.8|6.0|5.0|4.1|3.2| [11][14][15]

机构持股情况 - 截至2025年4月17日共有243个机构投资者持有杭叉集团A股股份合计持股量达9.57亿股占总股本的73.04% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达69.43%包括浙江杭叉控股股份有限公司、杭州市实业投资集团有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌2.35个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个包括兴银高端制造混合A、宏利先进制造股票A等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计17个主要包括融通中国风1号灵活配置混合A/B、景顺长城核心中景一年持有期混合等持股减少占比达1.22% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计215个主要包括睿远成长价值混合A、兴全合润混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计15个主要包括广发集源债券A、富国低碳环保混合等 [2] 社保基金与险资持仓 - 本期新披露持有杭叉集团的社保基金共计2个包括全国社保基金四一八组合、全国社保基金四零六组合 [2] - 本期较上一期持股增加的险资共计1个即中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪持股增加占比达0.6% [2]

财务表现 - 2024年实现营业收入164.86亿元，同比增长1.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.22亿元，同比增长17.86% [1] - 拟每股派发现金红利0.5元(含税) [1] 研发创新 - 研发费用增至7.74亿元，同比增长4.64% [1] - 研发人员1151人，占总人数比例17.85% [1] - 全年实现52个研发项目产品批量可售和25项技术研发项目成果产业应用 [1] - 授权专利129件，其中发明专利82件，同比增长60%以上 [1] - 构建行业最齐全新能源产品体系，包括48吨高压锂电叉车、45吨高压锂电集装箱正面吊等 [1] 市场拓展 - 海外产品销量突破10万台，创历史新高 [2] - 在美国、法国、日本等国家和地区新设公司，全球布局10余家海外公司 [2] - 形成"杭叉总部—海外公司—代理商"三层级服务网络，覆盖200多个国家和地区 [2] - 在泰国投资设立制造公司，实现从营销服务向产业制造转型 [2] 业务多元化 - 智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元 [3] - 锂电池产品对外营收超亿元 [3] - 高空设备板块推出多款剪叉及伸缩臂叉车产品 [3] 产品结构优化 - 保持效益增幅远大于营收增幅的经营佳绩 [1] - 深入挖掘汽车、物流、机场等行业优质大客户，提升高价值新能源产品渗透率 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收173.25亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.20亿元，同比增长0.18% [1] - 2024年第四季度营收39.17亿元，同比下滑2.67%，归母净利润2.18亿元，同比下滑33.98% [1] - 2024年公司毛利率/净利率为23.46%/8.66%，同比提升2.85/0.56个百分点 [1] - 盈利能力提升主要来自高毛利率海外占比提升和高毛利电动产品占比提升 [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，同比变动+1.03/+0.71/+1.16/+0.13个百分点 [1] 海外业务 - 2024年海外业务收入69.28亿元，同比增长13.33%，营业占比39.99%，提升5个百分点 [2] - 海外毛利率26.20%，显著高于国内21.25%毛利率 [2] - 公司持续推进"1+N+X"国际化营销体系建设，大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心接续开业 [2] - 2024年实现整机出口12.64万台，同比增长34.08%，增速高于行业 [2] 产品结构 - 2024年行业电动叉车总销量94.62万台，同比增长18.76%，电动化渗透率从2023年67.87%提升至2024年73.63% [2] - 公司2024年电动化产品占比超过65%，同比提升8个百分点 [2] - 成功研发并上市55吨全球最大吨位锂电叉车，填补国产高端产品空白 [2] 战略布局 - 2024年进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园 [2] - 加强与头部企业技术合作，稳步推进AI、云计算等新技术应用 [2] - 收购好运机械、安鑫货叉股权，强化工业车辆产业链协同优势 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入173.25亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润10.37亿元，同比下降5.84% [1] - 销售毛利率为23.46%，同比上升2.85个百分点，销售净利率为8.66%，同比上升0.56个百分点 [1] - 单四季度营业收入39.17亿元，同比下降2.67%，环比下降10.99%，归母净利润2.18亿元，同比下降33.98%，环比下降26.77% [1] 费用与利润 - 利润增速低于收入增速，主要受销售费用（8.80亿元，同比+24.67%）、研发费用（10.86亿元，同比+14.02%）和管理费用（5.71亿元，同比+19.02%）增加影响 [2] - 费用增加原因包括海外中心建设、材料研发投入、并购整合及新兴产业布局 [2] 叉车业务 - 2024年公司叉车整机销量34.02万台，同比增长16.53%，市占率26.46%，其中内销21.38万台（+8.13%），出口12.64万台（+34.08%） [3] - 单四季度行业销量环比下滑，公司营收同比下降2.67%，环比下降10.99% [3] 海外市场 - 海外营收增速34.08%，显著高于内销增速（8.13%），海外毛利率26.20%，较国内高4.95个百分点 [4] - 重点市场包括泰国、墨西哥、俄罗斯等，未来将拓展欧洲和南美市场 [4] 智能物流业务 - 公司通过并购宇锋智能完善智能物流产业链，开发CCS、WMS等系统，AGV产品应用于家居制造、物流仓储等领域 [5] - 与华为等AI企业合作提升竞争力，智能物流业务有望快速增长 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为180.52/196.92/220.50亿元，净利润14.01/15.96/18.37亿元，对应PE 10.5/9.2/8.0倍 [6] - 公司全球化与锂电化战略兼具成长性和防御性，估值被认为低估 [6]

报告行业投资评级 - 安徽合力维持“买入”评级 [10] - 制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注相关企业 [13] 报告的核心观点 - 安徽合力首次海外合资建厂，全球化布局加速，与华为合作重塑智能物流竞争格局，内需景气度回升，叉车内销向好，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元 [8][9][10] - 制冷剂价格稳步上行，2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，供需关系趋紧，下游空调行业排产大幅提升，制冷剂行业有望维持高景气度 [12][13] - A股市场上证指数、深成指、创业板日线指标待修复，贸易板块表现较好 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐 安徽合力（600761） - 3月11日公告与泰国当地企业合资设立合力泰国公司，注册资本4.26亿元，公司出资3.195亿元占75%股权，规划年产叉车10000台、锂电池组10000套 [7] - 打造全球化布局，海外收入持续上升，2024上半年海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占总营收38.69% [8] - 2月10日母公司与华为深化合作，子公司业务将受益数字化和智能化升级，可抢占全球市场份额 [9] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，内需景气度回升，叉车内销向好 [9] 制冷剂行业 - 截至2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，R22价格环比上涨3.03% [11][12] - 3 - 5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [12] 财经新闻 - 3月12日国常会讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求各部门落实工作任务 [14] - 3月12日美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效 [15] - 3月12日数据显示美国2月CPI及核心CPI低于预期 [15] A股市场评述 - 上证指数低开震荡，尾盘回流收于日线均线体系之上，需量能和资金流支持突破平台 [16] - 深成指、创业板收小阳K线，日线指标待修复 [16] - 贸易板块收盘上涨2.3%，量能放大，大单资金净流入超5亿元，短线可观察 [17] 市场数据 - 展示了2025年3月12日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据 [20]

中力股份上市表现 - 中力股份于2024年12月24日在上交所主板挂牌上市 股票代码603194 [3] - 上市首日高开244% 盘中报60 96元/股 较发行价上涨200% 市值达244 45亿元 [3] - 钟鼎资本合伙人尹军平高度评价创始人何金辉为叉车行业顶尖企业家 带领公司成为行业引领者 [7] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2007年 专注电动叉车等机动工业车辆的研发生产销售 产品涵盖四大类百余种型号 [3] - 电动仓储叉车产销量连续11年(2013-2023)国内第一 2023年市占率超35% [3] - 锂电池叉车产销量连续5年(2019-2023)国内第一 2023年市占率超30% [4] - 产品应用于物流仓储 汽车制造 石油化工等多元领域 [3] 全球化战略布局 - 通过收购本土品牌和建立子公司方式拓展北美 欧洲 东南亚市场 [4] - 在海外主要国家建立稳定服务网络 提供本地化产品和高效服务 [4] - 钟鼎资本认为公司成功整合中国供应链与海外品牌 [7] 钟鼎资本投资布局 - 钟鼎资本长期聚焦供应链创新 重点布局新能源 新交通 新出海领域 [8] - 在交通电动化领域投资小鹏汽车 E-Bike TENWAYS 货拉拉多拉汽车等企业 [8] - 新能源领域布局保碧新能源 思格新能源等 关注能源供需变革 [8] - 出海服务领域投资南航物流 纵腾网络 行云集团等 助力供应链出海 [8]