报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周干散货市场景气度提升，关注港股红利配置价值，关注 25 - 26 年航空行业基本面上行趋势及市值弹性，关注 25 年快递价格竞争情况和行业估值修复潜力[1] 各目录总结 周度观点更新 航运 - 集运美线运力裁撤运价回升，欧线稳定，东南亚线稳定，关注美国贸易协议进展；油运 OPEC + 增产，Q3 货盘改善运价有望修复；干散巴拿马船型运价因台风及货盘释放上行；预计 Q2 支线集运公司业绩同比好；油轮股关注中期景气；中远海特未来 2 年具成长性[7] - 集运美东线本周上涨 1.2%，美西线上涨 5%，欧洲线下跌 0.1%，东南亚线下跌 0.4%；洛杉矶、纽约、鹿特丹在港运力上升，新加坡下降；美国与柬埔寨达成贸易协议；5 月中国出口总值同比增 6.0%；美西、欧线船东报价调整；主流班轮公司大概率不恢复红海航行[11][12] - 油运 VLCC 中东航线活跃度变化不大，大西洋及美湾航线活跃；TD3C - TCE 本周上涨 12%，TC7 - TCE 下降 2%；OPEC + 10 月或暂停增产；地区局势紧张；5 - 7 月美国对伊朗多次制裁[13][14] - 干散海岬型船两大洋市场运价分化，太平洋市场略有回暖；巴拿马型船市场日租金持续上涨[15][16] 基础设施 - 港股基础设施红利资产有估值提升空间，降息周期下红利资产有配置价值，头部高速调整后股息回归可配置区间；看好头部港口板块[7] - 2025 年 5 月公路客运量同比降 2.6%，第 27 周公路货车通行量环比降 2.4%；5 月铁路旅客周转量同比增 7.6%，货物周转量同比增 2.2%；5 月全国港口货物吞吐量同比增 4.4%，集装箱吞吐量同比增 5.4%[17] 航空 - 主要指标环比爬升，供给维持低增速，暑运出行高峰及同比基数降低，收益水平有望企稳回升[7] - 7 月 4 日 - 7 月 10 日，民航旅客量环比 + 3.7%，同比 + 3.6%，国内旅客量、机票价、客座率等有相应变化，国际及地区客流环比 + 0.5%，同比 + 12.9%[7][21] 快递 - 需求增长快、估值低位，国家邮政局反对“内卷式”竞争，关注价格修复空间和持续性[7] - 2025 年 5 月快递业务量同比增 17.2%，收入同比增 8.2%；6 月 30 日 - 7 月 6 日揽收量环比减 0.35%，投递量环比减 1.96%；5 月各快递公司业务量、单票收入、累计市占率有差异[19] 物流 - 本周 TAC 上海出境空运价格指数周环比 + 0.9%，同比 - 9.6%；中国外运（A股）出售资产或确认非经常收益[7][22] 行业重要数据跟踪 行业市值变化及涨跌幅 - 本周沪深 300 指数报收 4015 点，上涨 0.82%；申万交运指数报收 2228 点，上涨 0.76%，落后沪深 300 指数 0.05%；个股涨幅最大为申通快递，跌幅最大为海航科技[23] 重点行业数据追踪 航运 - 截至 7 月 11 日，CCFI 报收 1314 点，本周下跌 2.2%；SCFI 报收 1733 点，本周下跌 1.7%；美东、美西航线上涨，欧洲、地中海、东南亚航线下跌[27] - 干散指标 BDI、BCI、BPI、BSI、BHSI 本周均上涨；油运指标 BDTI 本周下跌，BCTI、CTFI 本周上涨；VLCC TD3C - TCE 本周上涨 12%，TC7 - TCE 本周下降 2%[42][44] 基础设施 - 2025 年 5 月公路客运量同比降 2.6%，第 27 周公路货车通行量环比降 2.4%；5 月铁路旅客周转量同比增 7.6%，货物周转量同比增 2.2%；5 月全国港口货物吞吐量同比增 4.4%，集装箱吞吐量同比增 5.4%[52] 快递 - 2025 年 5 月快递业务量同比增 17.2%，收入同比增 8.2%；6 月 30 日 - 7 月 6 日揽收量环比减 0.35%，投递量环比减 1.96%；5 月各快递公司业务量、单票收入、累计市占率有差异[62] 航空 - 7 月 4 日 - 7 月 10 日，民航旅客量环比 + 3.7%，同比 + 3.6%，国内旅客量、机票价、客座率等有相应变化，国际及地区客流环比 + 0.5%，同比 + 12.9%；7 月 11 日全民航执行客运航班量等有数据体现；国际航班恢复至 2019 年的 90.8%[74] - 2025 年 5 月，南航、国航等航司 RPK 同比增速和客座率有相应数据[75] 物流 - 2025 年 6 月 30 日 - 7 月 6 日，甘其毛都口岸通车量日均约 634 辆，环比提升 4.0%；查干哈达 - 甘其毛都口岸短盘运费均价约 60 元/吨，与上周持平；截至 7 月 11 日，化工品价格指数周环比 - 0.6%，同比 - 14.3%；截至 7 月 7 日，TAC 上海出境空运价格指数周环比 + 0.9%，同比 - 9.6%[22][81][87] 近期重点报告 - 包含东莞控股、唐山港公司深度报告，交运、快递物流、航空行业深度报告[89]

法案核心内容 - “大而美”法案延续特朗普上一任期政策，旨在促进美国经济繁荣，通过延长和扩大2017年《减税与就业法案》减税措施，使个人和企业受益[1][7] - 企业税率从2017年减税前的35%永久降至21%，传统能源企业废除拜登政府多项减耗条款，取消电动车购置税收减免[1][7] - 个人受益于永久性TCJA税率延长、扩大儿童税收抵免、加班费和小费临时免税及老年人更高抵扣额等措施[1][7] 对工业和基建影响 - 法案未直接为传统制造业或基础设施项目提供资金或刺激，主要侧重税收政策、放松管制和私营部门激励措施，但某些条款可间接支持基础设施和人工智能发展[2][8] - 设备、研发和工厂永久性全额费用化规定，可减轻企业财务负担，降低采用自动化和高性能计算成本，激励先进制造工厂建设，与工业回流政策一致[3][9] - 扩大机会区范围，吸引私人资本进入发展困难区，叠加州或地方激励措施，增加基建项目推进能力，放松管制和能源政策可简化项目审批流程[4][10] 对企业影响 - 减税对美国本土工业企业盈利有直接影响，叠加关税及工业回流政策，缓解价格劣势，增强相对竞争力，产能扩张提高市占率[4][11] - 个人端减税降费利于提高整体消费，实现需求和供给匹配性提升，投资和消费推动经济繁荣，政策利于传统能源、新能源及相关设备制造企业[4][11] 投资建议 - 建议关注受益于政策减税降费及产能扩张所需设备投资的企业，如【Vistra】、【Constellation】等[5][12] 风险提示 - 存在美国经济发展不及预期、政策变化、地缘政治等风险[6][13]

综合国力提升 - "十四五"期间经济总量增量预计超过35万亿 相当于再造一个长三角或广东江苏山东三省经济总量之和 也超过世界排名第三国家的经济总量 [3] - 实体经济根基持续增强 制造业增加值连续4年超30万亿/年 连续15年保持全球制造业第一 200多种主要工业品产量世界第一 [3] - 基础设施全球领先 拥有最大规模的高速公路网、高铁网、港口网等 风电装机、光伏装机、充电桩等数量全球第一 [3] 经济增长与内需 - 2025年经济总量预计达140万亿 对世界经济增长贡献率保持30% "十四五"前4年平均增速5.5% [1] - 内需对经济增长平均贡献率86.4% 其中最终消费贡献56.2%（较"十三五"提高8.6个百分点） 资本形成贡献30.2% [5] - 充电基础设施达1281.8万台支撑新能源车普及 90%县级行政中心30分钟上高速 50万人口以上城市高铁覆盖率97% [5][6] 科技创新与产业 - 全球百强科技创新集群数量达26个（占比全球第一） 高新技术企业超46万家 [1] - 全社会研发经费投入指标符合预期 科技攻关赋能经济发展新活力 [3][5] 民生与社会保障 - 城镇新增就业连续4年超1200万人/年 服务业就业占比提升至48.8% 城乡收入差距持续缩小 [7] - 建成全球最大教育医疗社保体系 义务教育巩固率/基本医保参保率超95% 新增劳动力平均受教育年限超14年 [7] - 每千人口执业医师数从2.9人增至3.6人 动态保障81项基本公共服务项目 [7] 重大工程进展 - 102项重大工程年底前将全部完成目标 包括贵阳至南宁高铁投运 川藏铁路/平陆运河稳步建设 [1][5][6] - 工程成效体现为：基础设施构筑新支撑 生态建设创造新奇迹 民生项目提升新品质等 [5]

经济运行总体情况 - 5月以来首都经济运行总体平稳、稳中有进，稳就业稳经济系列政策协同发力落地见效 [2] 优势产业表现 - 1—5月全市规上工业增加值同比增长6.8%，比1—4月提高0.2个百分点 [3] - 战略性新兴产业增长16.9%，比去年同期提高3.8个百分点 [3] - 电子行业增长27.2%，汽车行业增长13.9% [3] - 1—4月信息服务业收入同比增长13.6%，比1—3月提高1.9个百分点 [3] - 北证50指数年内涨幅接近36%，在全市场主要指数中居首位 [3] 有效需求扩大 - 1—5月固定资产投资增长17.8%，高技术产业投资增长81%，基础设施投资增长16.2% [4] - 1—5月全市市场总消费额同比增长1.3%，比1—4月提高0.3个百分点 [4] - 服务性消费增长4.9%，5月全市举办大型文体活动近百场，重点景区接待人数增长32.1% [4] - 1—5月全市接待入境游客及旅游花费金额分别增长54.1%、56.7%，离境退税商品销售额同比增长104% [4] - 5月全市新设外资企业数量同比增长11.5%，比去年同期提高22.8个百分点 [4] 就业与物价 - 全市城镇调查失业率保持较低水平 [5] - 5月居民消费价格下降0.1%，服务价格上涨0.4% [5]

工业增加值 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% [2] - 装备制造业增加值同比增长9.0% 高技术制造业增加值增长8.6% 分别快于全部规模以上工业3.2和2.8个百分点 [2] - 3D打印设备 工业机器人 新能源汽车产量同比分别增长40.0% 35.5% 31.7% [3] - 1至5月全国规模以上工业增加值累计同比增长6.3% [3] 服务业生产 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2% 较上月加快0.2个百分点 [4] - 1至5月全国服务业生产指数累计同比增长5.9% [5] - 5月服务业商务活动指数为50.2% 业务活动预期指数为56.5% 均较上月上升0.1个百分点 [5] - 1至5月服务零售额同比增长5.2% [7] 消费零售 - 5月社会消费品零售总额41326亿元 同比增长6.4% 环比增长0.93% [6] - 限额以上粮油食品类 金银珠宝类 体育娱乐用品类零售额分别增长14.6% 21.8% 28.3% [6] - 1至5月社会消费品零售总额203171亿元 同比增长5.0% [6] - 1至5月实物商品网上零售额49878亿元 占社零总额比重24.5% [6] 固定资产投资 - 1至5月全国固定资产投资191947亿元 同比增长3.7% 扣除房地产开发后增长7.7% [8] - 基础设施投资增长5.6% 制造业投资增长8.5% 房地产开发投资下降10.7% [9] - 1至5月新建商品房销售面积同比下降2.9% 销售额下降3.8% [9] 进出口贸易 - 5月货物进出口总额38098亿元 同比增长2.7% 其中出口增长6.3% 进口下降2.1% [10] - 1至5月货物进出口总额179449亿元 同比增长2.5% 出口增长7.2% 进口下降3.8% [10] 就业与价格 - 5月全国城镇调查失业率5.0% 较上月下降0.1个百分点 [12] - 5月CPI同比下降0.1% 核心CPI同比上涨0.6% [13] - 5月PPI同比下降3.3% 环比下降0.4% [13]

固定资产投资总体表现 - 1-5月全国固定资产投资达191,947亿元 同比增长3.7% [1] 设备购置投资 - 设备工器具购置投资同比增长17.3% 增速高于整体投资13.6个百分点 [2] - 对整体投资增长贡献率达63.6% 拉动投资增长2.3个百分点 [2] 基础设施投资 - 基础设施投资同比增长5.6% 增速高于整体投资1.9个百分点 [3] - 对整体投资增长贡献率为34.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [3] - 水上运输业投资增长27.2% 水利管理业投资增长26.6% [3] 制造业投资 - 制造业投资同比增长8.5% 增速高于整体投资4.8个百分点 [4] - 对整体投资增长贡献率达56.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [4] - 消费品制造业投资增长13.2% 装备制造业投资增长7.3% 原材料制造业投资增长1.6% [4] - 航空、航天器及设备制造业投资增长24.2% 计算机及办公设备制造业投资增长21.7% [4] 高技术服务业投资 - 高技术服务业投资同比增长11.6% 增速较1-4月加快0.3个百分点 [5] - 信息服务业投资增长41.4% 专业技术服务业投资增长11.9% [5] 民间投资 - 民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.8% [6] - 住宿和餐饮业民间投资增长25.3% 增速较1-4月加快2.6个百分点 [6] - 文化、体育和娱乐业民间投资增长10.0% 基础设施民间投资增长10.0% 制造业民间投资增长8.1% [6] 绿色能源投资 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长25.4% [7] - 对整体投资增长贡献率达43.8% 拉动投资增长1.6个百分点 [7] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长26.6% [7] 大项目投资 - 计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5% 增速高于整体投资2.8个百分点 [8] - 拉动整体投资增长3.6个百分点 [8]

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会于2025年6月12日至15日在长沙举办，主题为"中非共行动逐梦现代化"，旨在促进中非发展战略对接并应对全球经贸不确定性 [1] - 博览会吸引53个非洲国家、11个国际组织、27个中国省区市及近4700家中非企业参与，规模创历史新高 [1] - 作为2024年中非合作论坛北京峰会后首个大型经贸活动，博览会在推动中非务实合作方面具有里程碑意义 [1] 博览会核心特点 - **专业性**：组织20余场经贸活动，覆盖基础设施、纺织服装、绿色矿产等领域，配套智慧矿山、工程机械等专业展览及CEO对话、青年创新创业对话 [1] - **非洲特色**：首次设立中非合作品牌展、非洲好物展等，集中展示纳米比亚辣椒酱等800多个非洲产品，20多国搭建展位并举办文化产业对接、电影周等活动 [2] - **产业导向**：举办职业教育、杂交水稻等经验交流会，发布非洲知识问答系统，从展区设置到项目对接均体现差异化服务 [2] 经贸合作深化路径 - **文化赋能**：通过红色文化、农业创新等案例打造中非经贸博览会文化IP，强化"袁隆平""乡村振兴"等故事的国际传播 [2] - **数字化升级**：建设全周期展会数据库，运用AI技术实现会前匹配、会中服务、会后履约跟踪，系统性累积参展商数据与市场反馈 [3] - **要素整合**：探索海外仓、易货贸易等创新模式，重点培育非洲物流体系和人民币国际化应用，发挥"博览会+先行区"协同效应 [3] - **智力支持**：搭建国际政商学界平台，形成人才库与政策协同机制，推动经贸合作向更高能级转化 [4] 行业合作领域 - 基础设施、纺织服装、绿色矿产成为重点合作方向，配套专业展览展示技术设备 [1] - 农业领域聚焦杂交水稻技术交流，医疗领域开展热带病防治经验分享 [2] - 数字技术应用贯穿全流程，包括智慧矿山设备展示和AI大数据匹配系统 [1][3]

德国股市表现 - 华安基金德国ETF（513030 SH）今年收益率达31 7% 大幅跑赢国内多数资产 [2] - 该ETF近3年累计收益率76 5% 跑输业绩基准17个百分点但显著超越沪深300指数 [3] DAX指数成分股分析 - 指数覆盖法兰克福交易所40家大型企业 市值占德国股市70%以上 前六大成分股合计权重50% [7][14] - 头部成分股包括SAP（13 67% 市值超3000亿美元）、西门子（9 17%）、安联保险（7 29% 市值超900亿美元）等全球性企业 [8][9] - 成分股80%收入来自海外（美国24% 亚洲新兴市场18%） 与德国本土经济（2025Q1 GDP下滑0 2%）脱钩明显 [11] 行业与业务特征 - 权重行业集中于科技（SAP 英飞凌）、保险（安联 慕尼黑再保）和必需消费品（拜耳） 具备抗周期防御性 [14] - SAP上半年61 2%股价涨幅中40个百分点源于北美云业务超预期增长 [14] - 莱茵金属（国防军工）年内股价翻倍 空中客车（5 88%）与波音形成全球竞争 [11][12] 政策与汇率影响 - 德国政府推出4600亿欧元减税方案 工业用电费用削减50%降低制造业成本 [16] - 欧洲央行连续八次降息 十年期德债收益率维持2 93%历史低位释放流动性 [17] - 欧元兑美元贬值至1 04（2024年为1 11） 宝马集团Q1营收因汇率因素提升7% 净利润增长19% [20] 国内投资标的 - 华安德国ETF（513030 SH）规模13 5亿元 溢价2 12% 5月换手率8 8倍 [21][22] - 嘉实德国ETF（159561 SZ）规模16 4亿元 折价0 25% 同期换手率2 6倍 [21][22]

政策支持与法律保障 - 民营企业座谈会和《民营经济促进法》的施行提振了民营企业的信心和市场风险偏好 [1] - 政策支持显著提升了企业家信心，民营经济促进法从法律角度保障了民营企业的合法权益 [3] 核心指标回暖 - 2025年一季度私营企业增加值同比增长7.3%，增速超过规模以上工业企业整体水平 [2] - 民间投资同比增长0.4%，扭转上年下降态势，制造业和基础设施民间投资分别增长9.7%和9.3% [2] - 民营企业进出口额同比增长5.8%，占进出口总额比重提升至56.8% [2] 企业家信心与市场活力 - 2024年企业家信心指数达70.62，较上半年增长4.28，中小企业发展指数创2022年一季度以来新高 [3] - 2025年一季度新注册民营企业197.9万户，同比增长7.1%，完全开工企业比例达50.4%，较上季度提升11个百分点 [4] 新质生产力发展 - 2025年一季度新设“四新”经济民营企业83.6万户，占新设总量的40%以上，互联网与现代信息技术服务企业增长最快（18.0%） [6] - A股民企研发投入持续增长，2024年超过7500亿元，研发强度达4.31%，战略性新兴产业研发强度达6.62% [6] - A股民企研发贡献度2024年达41.45%，创近10年新高 [6] 行业整体趋势 - 民营经济在投资、生产、进出口等领域全面回暖，展现出“量稳质升、向新而行”的韧性 [5][7] - 民营经济在政策红利和创新驱动下，成为推动经济高质量发展的重要力量 [7]

全球股市表现 - 全球股市在4月和5月经历动荡，初期因特朗普关税政策及各国回应措施暴跌，随后因贸易谈判进展收复大部分失地 [1][2] - 能源业受油价下跌拖累，成为MSCI所有国家世界指数中表现最差的行业，基础消费及公用事业因投资者转向防守型股票录得正回报 [2] - 信息技术和通信服务股因市场对企业盈利和持续增长乐观出现反弹，依赖全球贸易和全球价值链的公司在中美达成贸易临时解决方案后上升 [2] 经济与政策影响 - 欧洲政局稳定后推出大规模刺激计划，针对基础设施和国防相关支出，有望提振受疫情影响的欧洲经济 [3] - 中国经济展现温和复苏迹象，政策转向创新、绿色能源和自给自足，长期潜力显著但面临结构性挑战 [3] - 美国经济展现韧性，增长稳定，新增职位数据理想，通胀放缓，科技和基础设施投资维持高水平，消费者支出强劲 [4] 投资主题与机会 - "基础设施"主题受云计算、5G落实和智慧城市项目推动，全球供应链调整和可再生能源投资刺激对可靠电力和物流基础设施的需求 [5] - "智能制造"主题因制造业广泛采用自动化降低成本和提高生产力，人工智能科技进步和全球供应链新布局推动相关公司需求上升 [5] - 全球股票仍是具吸引力的资产类别，经济增长放缓推动不同增长趋势来源，市场可能对不确定性过度反应，调整期间或为潜在买入机会 [4]