股价表现与发行概况 - 公司股票当前价格为102.02元，较前一交易日下跌3.11%，总市值为122.38亿元 [1] - 公司股票当前价格低于121.00元/股的发行价格，处于破发状态 [1] - 公司于2022年4月19日在科创板上市，发行3000万股，占发行后总股本的25% [1] 募集资金情况 - 公司上市募集资金总额为36.3亿元，扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [1] - 实际募集资金净额比原计划50亿元的目标少15.12亿元 [1] - 原计划募集资金拟用于南通汽车电子生产基地、天津研发中心建设、数字化能力提升及补充流动资金 [1] 发行相关机构与费用 - 公司上市保荐机构及主承销商为中信证券，联席主承销商为华兴证券 [1] - 发行费用总额为1.42亿元，其中保荐及承销费用由中信证券和华兴证券获得，共计1.04亿元 [1]

公司战略调整 - 公司转让境外子公司是落实战略规划、聚焦主责主业的重要举措 [1] - 此举旨在通过调整境内外产业结构，为高质量发展奠定基础 [1] - 公司回归主业的核心是深耕现有产业领域，而非粗放扩张 [1] 资金运用计划 - 股权出售回笼的12亿资金将审慎投入航天应用、汽车电子、物联网三大主业 [1] - 资金将结合业务发展需求逐步推进实施 [1] - 资金运用最终目的是助力公司实现高质量发展，积极回馈全体股东 [1]

公司战略升级 - 航盛集团华东高端智能制造基地在江苏常熟开业，标志着公司迈向“世界级国际化汽车电子领军企业”的关键一步 [1] - 基地不仅是数字化、智能化、高端化的制造基地，更是公司立足常熟、放眼全国、走向国际的战略支点 [7] - 公司正从传统的汽车电子硬件供应商，向提供“硬件+软件+服务”一体化系统解决方案的科技型企业加速转型 [8] - 公司规划了“核心 + 成长 + 新兴”三种业务增长组合的产品战略，目标是从单一汽车场景向全域智能生态跨越式发展 [8] 基地核心功能 - 基地承载四大核心功能：与奥托立夫的合资项目、集团高端制造事业部总部基地、苏州人工智能研究院、航盛声学华东制造基地 [7] - 与奥托立夫组建“研发+制造+销售”全产业链合资模式，共同开拓汽车安全系统控制电子及智能融合技术 [7] - 苏州人工智能研究院布局智能汽车操作系统、车载软件及测试验证，旨在架设主机厂与芯片公司之间的软件桥梁 [7] - 基地建设实现“拿地即开工”的“常熟速度”，仅历时百余天 [7] 行业背景与影响 - 中国汽车产业处于规模与质量双提升关键期，前三季度新能源汽车产销量已超过1120万辆，同比增长均超30% [10] - 汽车电子已从过去的辅助系统，跃升为决定产品用户体验和产业核心竞争力的关键技术乃至战略支撑力 [10] - 行业面临全球供应链区域化重构、贸易保护主义抬头、技术标准快速迭代、成本压力持续增大等严峻挑战 [10] - 基地瞄准新能源汽车核心部件领域，直指行业对产品质量、一致性、降本增效和快速响应能力的核心诉求 [10] 产业生态构建 - 公司携手行业协会共同启动“苏深汽车电子产业协同创新生态圈”，旨在强化深圳与苏州两大产业核心区的区域联动 [12] - 此举标志着公司从单一的企业竞争，转向构建开放、协同、共赢的产业生态竞争 [12] - 公司倡导“产业生态共生共赢”，坚持与供应商构建命运共同体 [13] - 基地有望吸引更多汽车电子领域上下游企业聚集，进一步完善和强化长三角区域的产业链条 [15] 区域发展与全球布局 - 常熟已集聚500多家汽车相关企业，2024年汽车零部件产业营收规模超过1600亿元，并将汽车及零部件产业确立为“一号产业” [15] - 公司国际化战略以日系客户为基石，初期以泰国为“桥头堡”，逐步拓展至欧洲和新兴市场，目标2030年海外业务占比30% [17] - 华东基地将成为公司践行“高质量出海”、融入全球市场、树立中国品牌形象的重要后方基地 [17] - 公司计划将华东基地打造成技术创新的高地、高端智能制造的高地、产业生态共筑的高地、质量标杆的高地以及迈向国际的高地 [17]

投资评级 - 报告对德赛西威的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度盈利阶段性承压，但其正通过丰富产品结构、拓展海外市场及优化客户结构等方式积极对冲 [4][7] - 公司定向增发落地将赋能长期发展，并与英伟达合作关系持续深化，同时加速全球化产能布局 [7] - 公司发布“川行致远”品牌，切入AI无人物流新赛道，探索智慧交通、无人配送、机器人新领域 [2][7] - 凭借国内智能化发展领先身位与规模化生产能力，海外市场订单加速量产落地有望带来新一轮营收提振与盈利修复，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [7][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收约76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04% [4][7] - 2025年第三季度归母净利润约5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74% [4][7] - 2025年第三季度扣非后归母净利润约5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [4] - 2025年第三季度归母净利率为7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点 [7] - 2025年第三季度毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点 [7] - 2025年第三季度总费用率为12.04%，同比上升0.58个百分点，环比上升0.78个百分点 [7] 业务发展与战略布局 - 公司于2025年第三季度完成定向增发，募集资金总额43.99亿元，用于汽车电子产线建设及新业务新产品孵化 [7] - 公司与英伟达的合作关系持续深化，产品从Orin平台演进至Thor平台 [7] - 公司加速全球化布局，形成印尼、墨西哥、西班牙（预计2026年开始量产）的产能布局 [7] - 公司于2025年9月正式发布“川行致远”品牌，推出两款无人配送车，切入AI无人物流新赛道 [7] 市场数据与估值 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为118.48元，总市值约为70,713.92百万元 [6] - 报告预计公司2025年营业收入为316.08亿元，2026年为385.64亿元，2027年为471.71亿元 [9] - 报告预计公司2025年归母净利润为25.02亿元，2026年为30.80亿元，2027年为38.88亿元 [8][9] - 对应2025年预计每股收益4.19元，当前股价对应的市盈率（P/E）为28.27倍 [9] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润同比增速分别为25%、23%、26% [8][9]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务营收124.54亿元，同比增长60.57%，新型智能产品业务营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] 业绩影响因素 - 苹果iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，发售节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务受益于智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务方面，公司为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货，数据中心液冷和电源产品已通过行业领军企业认证 [3] - 公司开发了AMR自主移动机器人，并对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务实现大客户手机产品突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3] 财务预测与评级 - 华创证券下调公司2025-2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元、67.13亿元 [1] - 华创证券给予公司目标股价56.4港元，维持“强推”评级 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入达2209.15亿元，同比增长24.69% [5] - 2025年前三季度归母净利润为115.18亿元，首次在前三季度突破百亿大关，同比增长26.92%，超过业绩预告上限 [2][5] - 第三季度业绩增长加速，营业收入和归母净利润同比增速分别达31.03%和32.49% [6][8] - 公司预计2025年全年归母净利润区间为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [2][9] 业务板块与战略布局 - 公司已形成消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务协同发展的布局 [3][6] - 通过收购莱尼相关资产和闻泰科技ODM/OEM资产，并进行垂直整合与运营优化，改善经营面 [6] - 公司凭借全球化制造优势，在29个国家设有105个生产基地，为客户提供灵活高效的定制化服务 [7] - 公司战略投入AI端侧硬件、数据中心高速互联、智能汽车等新兴领域，构建多元化业务矩阵 [11] 研发投入与技术优势 - 2025年前三季度研发投入为81.70亿元，同比增长16.76% [3][12] - 公司通过“底层能力创新”与“智能制造升级”双轮驱动，推动AI技术与制造深度融合 [3][9] - 凭借声、光、电、散热等技术积累及垂直一体化优势，成为极少数能提供完整AI终端解决方案的供应商 [9] 客户关系与市场动态 - 公司是苹果产业链的重要供应商，并与OpenAI签署协议共同打造消费级AI设备 [4][11] - 公司深耕消费电子、通信和汽车领域，致力于打造具备完整解决方案供应能力的智能制造大平台 [11]

北交所三季报整体业绩表现 - 截至10月31日，北交所279家上市公司完成三季报披露，展现出显著的创新活力与成长潜力，尤其是在高端制造、新能源、生物医药等特色领域 [1] - 共有176家公司前三季度实现营业收入同比增长，占比达62.9%；145家公司实现净利润同比增长，占比为51.8%；119家公司实现营收与净利润双增长，占比为42.5% [1] - 共有27家企业营业收入突破10亿元，其中贝特瑞以123.84亿元的营收规模位居榜首 [1] - 超过30家公司净利润增幅达到50%以上，23家公司净利润实现倍增 [1] 重点公司业绩亮点 - 贝特瑞前三季度实现营业收入123.84亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润7.68亿元，位列北交所第一；合同负债同比增长34.85%，存货水平提升，反映出订单充裕；在建工程因部分产线转固而下降72.09% [2] - 锦波生物前三季度实现营业收入12.96亿元，同比增长31.10%；归母净利润为5.68亿元，同比增长9.29%；研发投入同比大幅提升64.31% [2] - 奥迪威前三季度营业收入达5.02亿元，同比增长12.31%；归母净利润为7146.59万元，同比增长5.90% [3] - 开特股份前三季度营收为7.96亿元，同比增长43.84%；归母净利润为1.30亿元，同比增长37.24% [3] - 并行科技前三季度营收达7.34亿元，同比增长69.25%；归母净利润为840.80万元，同比大幅增长178.80% [3] - 舜宇精工前三季度研发支出为2738.98万元，同比增长6.09%，推动公司实现营收4.94亿元，同比增长9.82%；归母净利润大幅增长25倍至3680.26万元 [3] 研发投入与技术创新 - 贝特瑞前三季度研发费用达6.13亿元，同比增长21.36%，持续强化在锂电材料方面的技术优势，并布局下一代电池材料体系 [4] - 铁大科技前三季度研发投入为2015.40万元，同比增长9.02% [4] - 海泰新能积极调整产能结构，研发投入同比增长15.11% [4] 股东回报 - 鼎佳精密、世昌股份、奥迪威等企业披露了三季度权益分配预案，其中鼎佳精密拟每10股派发现金红利6元，世昌股份拟每10股派发5.8元，巴兰仕计划每10股派发5元 [4]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收2209.15亿元，同比增长24.69% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，高于业绩预告上限 [1] - 2025年第三季度单季营收为964.11亿元，同比增长31.03%，净利润为48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 公司预计2025年全年净利润区间为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1] - 公司宣布2025年前三季度利润分配预案，每10股派发现金股利1.60元，总计派发11.65亿元，占前三季度净利润的10.12% [8] 业务板块与战略 - 公司已形成消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，并通过内生外延策略推动融合发展 [1] - 公司战略方向为深化全球化战略，发挥海外生产基地作用，并加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的投入 [2] - 在消费电子领域，公司以“场景生态、AI赋能、全球协同”为战略方向，通过“垂直整合+场景创新”双轮驱动拓展成长空间 [3] 消费电子业务 - 消费性电子是公司营收的重要支柱，公司是苹果AirPods和iPhone的核心供应商 [3] - AI终端智能化转型带动AI手机、AI笔记本、AR/VR设备爆发式成长，公司凭借技术积累和垂直一体化优势，成为少数能提供完整AI终端解决方案的供应商 [3] - iPhone17系列在中国和美国上市后前10天销量较iPhone16系列增长14%，其中iPhone17销量几乎是iPhone16的两倍，公司作为核心供应商将充分受益 [4] - 公司管理层预计三、四季度市场需求将呈现平稳略增的态势 [4] 通信与数据中心业务 - 全球生成式AI应用爆发推动AI服务器与数据中心高速扩张，市场对高速光电互联、热管理及电源解决方案需求旺盛 [5] - 为应对高速光模块（如800G功耗18W，1.6T功耗超25W）的功耗与散热挑战，公司推出LPO、CPO及液冷光模块I/O冷板系统等解决方案 [5][6] - 技术方案成效显著：51.2T CPO+冷板方案使电信号损耗降低40%以上，散热能耗减少近90%，助力数据中心PUE降至1.1以下；800G DR8LPO模块功耗仅8W，较传统方案降低50% [7] - 公司光电互联解决方案已实现规模化落地，并与头部厂商完成批量验证，竞争力显著提升，从行业跟随者成长为技术引领者 [7] 汽车电子业务 - 汽车产业“新四化”深化，智能座舱与高阶自动驾驶渗透率快速提升，单车价值量显著增长 [8] - 公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，从线束、连接器基础成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心领域 [8] - 通过与海内外知名主机厂深度合作及与莱尼集团融合，汽车业务客户结构持续优化，产品订单稳步攀升，展现出强劲发展势头和巨大成长潜力 [8]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入87.9亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长20.8% [4] - 2025年单三季度实现营业收入34.8亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长23.7% [4] - 公司营收与利润实现双增长，多项产品线领跑市场 [7] - 公司汽车电子业务与精密压铸业务中多个产品实现大幅增长 [7] - 国际化客户开拓成果显著，今年以来获得多家国际品牌车企客户定点项目 [7] 业务与市场地位 - 2025年上半年，公司HUD产品市占率位列国内第一名，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率达到第二名 [7] - VPD产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并已获得其他车企客户定点项目 [7] - 公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品均实现增长 [7] 财务指标与预测 - 公司2025年第三季度毛利率为18.9%，同比下滑2.1个百分点，环比下滑0.6个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为2.1%，管理费用率为1.7%，同比均有下降 [7] - 第三季度研发费用达到2.5亿元，同比增加32.5% [7] - 报告调整公司2025年至2027年归母净利润预测分别为8.4亿元、10.1亿元、12.2亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为125.42亿元、155.93亿元、185.92亿元，同比增长率分别为23.5%、24.3%、19.2% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.92元、2.33元 [6] - 预测公司2025年至2027年净利率分别为6.7%、6.5%、6.6% [6] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为12.0%、13.2%、14.6% [6] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为华阳集团，股票代码002906.SZ，所属行业为汽车 [1] - 公司总股本为5.25亿股，总市值约为166亿元 [1] - 公司每股净资产为12.91元，资产负债率为48.4% [1]

苹果公司财报表现 - 2025财年第四季度及全年营收与净利润均实现显著增长，财年全年净利润突破1120亿美元 [1] - 2025年第四季度开局中国智能手机销量同比增长11%，苹果iPhone销量领先，同比增长29% [1] 立讯精密业绩与战略 - 2025年第三季度实现营收964.11亿元，同比增长31.03%，归母净利润48.74亿元，同比增长32.49% [2] - 前三季度累计营收2209.15亿元，同比增长24.69%，净利润115.18亿元，同比增长26.92% [2] - 拟向全体股东每10股派发现金股利1.6元，总派发金额11.65亿元，占前三季度归母净利润10.12% [3] - 完成对莱尼相关资产与闻泰ODM/OEM资产的整合，通过智能制造与垂直整合强化供应链 [3] - 消费电子产线从手机拓展到更多元硬件，包括与OpenAI等企业合作，并切入汽车电子智能座舱领域 [3] - 加快布局AI算力产业，连接产品、光模块等通信产品供货海外客户 [3] - 截至10月31日，公司股价报收63元/股，最新市值达4588亿元 [4] - 公司创始人王来胜、王雅媛父女以845亿元财富值上榜《2025胡润百富榜》，财富年内增加215亿元，增长率达34% [3] 蓝思科技业绩与转型 - 前三季度营收536.63亿元，同比增长16.08%，归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [6] - 第三季度单季营收207.02亿元，同比增长19.25%，创历史同期新高 [6] - 截至10月31日，公司股价报收29.43元/股，最新市值1540亿元 [6] - 从传统玻璃与结构件制造商向AI硬件平台企业转型，在AI端侧硬件与机器人方向同步发力 [8] - 消费电子基本盘保持稳健，受益于苹果新机热销，并布局折叠屏UTG和VTG等新技术研发 [8] - 为北美头部客户最新热销的AI眼镜提供精密结构件、光学部件与声学模组，并拓展至软板SMT、无线充电模组等环节 [8] - 在智能机器人领域自主研发六轴机器人、AOI视觉检测机器人等，关键环节产品已批量交付北美及国内头部机器人客户 [8] - 预计全年人形机器人出货量达3000台，四足机器狗超1万台，蓝思智能机器人新总部将于11月18日正式投入使用 [9] 苹果供应链行业趋势 - 苹果供应链企业表现强劲，果链制造环节正经历新一轮提速换挡 [1][6] - 供应链呈现出稳中有升、强中有分化的特征，立讯精密通过纵向整合与多元布局展现确定性增长 [10] - 蓝思科技以创新转型和新兴硬件切入开辟第二增长曲线，体现中国制造体系的深厚竞争力 [10] - 供应链企业通过技术升级与产业延展，抢先进入AI驱动的新制造时代，处于上行周期 [10]