公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为48,000.00万元至58,000.00万元，比上年同期增长206.01%至269.76% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为46,000.00万元至56,000.00万元，比上年同期增长280.94%至363.75% [1] 业务战略与布局 - 公司聚焦固态电池材料赛道，构建了正负极材料、碳材料等产品协同发展的矩阵体系，向固态电池全材料解决方案提供商稳步迈进 [1] - 公司坚持以“人才引领，AI驱动研发，以创新铸造一流新材料企业”为导向，持续提升技术实力，优化生产与经营管理，提高运营效率 [1] - 公司大力推进海外核心铜钴资源业务板块扩产 [1] 业绩增长驱动因素 - 报告期内，公司海外业务拓展成效明显，阴极铜产能稳步提升并逐步释放，实现量价齐升，带动公司业绩增长 [1] - 受益于钴价格回升的积极影响，公司钴产品盈利能力提升 [1]

文章核心观点 滨州市在“十四五”期间实现了新能源及可再生能源装机规模突破千万千瓦、新能源新材料产业营业收入跨越千亿元的两大里程碑式“双千”突破，标志着该市能源结构实现根本性转变，产业能级完成从规模扩张到质效提升的跨越，正从传统工业城市向绿色低碳高质量发展转型 [1][2] 新能源装机规模与结构 - 截至2025年底，滨州市新能源及可再生能源装机规模历史性突破千万千瓦大关，较“十四五”之初的354万千瓦实现近3倍增长 [1][2] - 依托鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地，首批860万千瓦风光储项目稳步落地、部分投产，使昔日盐碱滩涂变身年产绿电超百亿度的“能源宝库” [2] - 已形成以风电、光伏为主体，氢能、地热、生物质能为补充的多元清洁供能体系，并纳入16个总规模430万千瓦的新型储能项目以破解新能源间歇性难题 [2][3] 新能源新材料产业集群发展 - 新能源新材料产业集群营业收入跨越千亿元台阶，成为全市第6个主营业务收入超千亿元的优势产业 [1] - 构建了“原材料供给-装备制造-场景应用”全链条生态，上游依托化工优势保障锂原料及电池核心材料，中游深耕风电主机、叶片等装备制造，下游拓展“新能源+化工”、“新能源+算力”等多元场景 [2] - 全市聚集30余家锂电新材料企业，产品覆盖锂精矿、正负极材料、电解液等领域，形成完整配套 [2] - 在风光发电装备制造领域，已形成20余种风电铸造产品生产能力，年生产风电铸件30万吨、结构件3000套，并建成10GW光伏支架产能 [8] 能源消费与节能成效 - “十四五”期间，全市非化石能源消费占比提升约5个百分点，煤炭消费占比持续回落 [3] - 单位GDP能耗强度较2020年累计下降超30%，提前完成“十四五”节能目标 [3] 重大项目与技术创新 - 国家第三批大型光伏基地华能85万千瓦项目、新拓20万千瓦光伏项目、金惠20万千瓦渔光互补项目等相继并网，持续壮大清洁电力规模 [3] - 7个地热能项目入选全省首批示范工程，数量居全省首位，沾化区率先实现城区地热供暖全替代 [3] - 氢能产业方面，全力建设“渤海氢城”，推动“制储运加用”一体化发展，与济南、德州联合申报的济南都市圈氢能协同创新试点入选国家级名单 [3] - 源网荷储一体化与绿电直连模式实现突破，如滨华新材料等项目整合全链条资源，金盛海洋等4个绿电直连项目搭建点对点通道让企业用上“平价绿电” [4] - 风电开发模式创新，包括推进“千乡万村驭风行动”为村集体带来收益，以及开发防波堤风电项目实现“发电+海岸防护”双重效益 [5] 基础设施与民生应用 - 电网建设方面，5年来实施58项输变电工程，新增10千伏配变3755台，电网输送能力与可靠性大幅提升，为新能源并网消纳提供保障 [6] - 充电网络方面，截至2025年12月，公共充电站、公共充电桩保有量分别为1308座、9259台，较2020年底分别增长了20倍、15倍，并向乡镇重点布局 [6] - 清洁用能惠及民生，沾化区建成10座地热换热站、80口地热井，实现700万平方米供暖面积地热全替代，年节约标煤7万余吨；利国乡“党建光富”光伏项目覆盖28个村，实现政府、村集体、群众三方共赢 [7] 产业规划与政企合作 - 2025年12月，通过系列产业合作会议，总投资超300亿元的12个产业项目签约落地 [9] - 规划以沾化区、无棣县、北海经济开发区为承载区，依托本地绿电资源，打造集研发、生产、智算、储运、应用于一体的现代化产业园区，推动“绿电+新材料”、“绿电+算力”协同发展 [9] - 通过“六个一”机制（领导小组、服务中心、产业集团、产业基金、研究院等）形成产业发展闭环，2025年8月省级层面印发支持措施进行精准赋能 [11] - 以万华化学电池材料绿电产业园项目落地为契机，加快鲁北基地建设，推进滨华新材料源网荷储一体化等项目，力争到2030年非化石能源消费占比提升至12%以上 [11]

市场表现 - A股三大指数集体低开，沪指跌0.87%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.07% [1] - 存储芯片、锂矿、水产等板块指数跌幅居前 [1] 农业行业展望 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [2] - 养殖板块在2026年更强调对未来潜在弹性的把握，区别于2025年以守为主基调 [2] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [2] 锂电行业展望 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [3] - 部分环节供应偏紧，六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，行业高景气度得以印证 [3] - 预计涨价趋势有望扩散至其他环节，前期盈利能力处于低点的供应商有望迎来量利齐升 [3] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [3] 证券行业展望 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇 [4] - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革将打开投行业务中长期增长空间 [4] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [4] - 政策推动一流投行培育与国际化，并购整合将助推行业资源向头部集中，提升头部券商竞争力 [4]

市场整体表现 - 市场震荡调整，创业板指下跌1.12%，深成指下跌0.76%，沪指下跌0.4% [1] - 沪深两市成交额1.71万亿元，较上一个交易日缩量177亿元 [1] - 海南、银行等板块涨幅居前，美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [1] 农业行业观点 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [2] - 养殖板块持续强调攻守兼备，26年更强调对未来潜在弹性的把握 [2] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [2] 锂电行业观点 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [3] - 部分环节供应偏紧，六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，预计涨价趋势有望扩散至其他环节 [3] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节，预计供应商将迎来量利齐升 [3] 证券行业观点 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇 [4] - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革将打开投行业务中长期增长空间 [4] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [4] - 政策推动一流投行培育与国际化，中资券商可依托香港市场及互联互通政策加速国际业务突破 [4]

行业景气度 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [1] - 行业高景气度得以印证，部分环节如六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨 [1] - 预计涨价趋势有望扩散至其他环节 [1] 供应链状况 - 部分环节供应偏紧，如六氟磷酸锂、VC [1] 盈利能力与前景 - 前期部分环节供应商盈利能力处于低点甚至亏损 [1] - 后续随着涨价的落地，预计迎来量利齐升的向上阶段 [1] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [1]

北交所三季报整体业绩表现 - 截至10月31日，北交所279家上市公司完成三季报披露，展现出显著的创新活力与成长潜力，尤其是在高端制造、新能源、生物医药等特色领域 [1] - 共有176家公司前三季度实现营业收入同比增长，占比达62.9%；145家公司实现净利润同比增长，占比为51.8%；119家公司实现营收与净利润双增长，占比为42.5% [1] - 共有27家企业营业收入突破10亿元，其中贝特瑞以123.84亿元的营收规模位居榜首 [1] - 超过30家公司净利润增幅达到50%以上，23家公司净利润实现倍增 [1] 重点公司业绩亮点 - 贝特瑞前三季度实现营业收入123.84亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润7.68亿元，位列北交所第一；合同负债同比增长34.85%，存货水平提升，反映出订单充裕；在建工程因部分产线转固而下降72.09% [2] - 锦波生物前三季度实现营业收入12.96亿元，同比增长31.10%；归母净利润为5.68亿元，同比增长9.29%；研发投入同比大幅提升64.31% [2] - 奥迪威前三季度营业收入达5.02亿元，同比增长12.31%；归母净利润为7146.59万元，同比增长5.90% [3] - 开特股份前三季度营收为7.96亿元，同比增长43.84%；归母净利润为1.30亿元，同比增长37.24% [3] - 并行科技前三季度营收达7.34亿元，同比增长69.25%；归母净利润为840.80万元，同比大幅增长178.80% [3] - 舜宇精工前三季度研发支出为2738.98万元，同比增长6.09%，推动公司实现营收4.94亿元，同比增长9.82%；归母净利润大幅增长25倍至3680.26万元 [3] 研发投入与技术创新 - 贝特瑞前三季度研发费用达6.13亿元，同比增长21.36%，持续强化在锂电材料方面的技术优势，并布局下一代电池材料体系 [4] - 铁大科技前三季度研发投入为2015.40万元，同比增长9.02% [4] - 海泰新能积极调整产能结构，研发投入同比增长15.11% [4] 股东回报 - 鼎佳精密、世昌股份、奥迪威等企业披露了三季度权益分配预案，其中鼎佳精密拟每10股派发现金红利6元，世昌股份拟每10股派发5.8元，巴兰仕计划每10股派发5元 [4]

珠海市固态电池产业发展行动方案 - 珠海市印发《珠海市推动固态电池产业发展行动方案（2025—2030年）》，明确要抓住固态电池产业发展的战略机遇期 [2] - 发展目标：到2027年，推动行业中试平台建立，布局一批技术创新项目，设立5家工程（技术）研究中心、重点实验室等科技创新平台，并引进一批具备成长潜力的固态电池企业 [2] - 到2030年，产业链关键材料、核心技术和装备技术水平持续提升，固态电池产业初步形成规模 [2] 重点发展方向 - 重点发展方向包括固态电池电芯制造、固态电池生产设备以及固态电池材料三个方面 [3] - 电芯制造方面，聚焦高端消费电子等率先应用领域，推进半固态电池产业化和全固态电池研发进程，优化半固态电池在能量密度、循环寿命、安全性等方面的技术指标，提高制造良率和生产效率 [3] - 突破界面电阻高、电导率低、稳定性不足等技术瓶颈，发展高比能、高安全、长寿命的固态电池体系 [3] - 生产设备方面，重点发展低能耗、低成本、高性能的固态电池设备，布局干法电极等下一代电池生产设备 [4] - 支持开发干法电极高效混料机、干法成膜复合一体机、固态电解质负极复合机、锂金属-铜箔复合机等关键设备 [4] 关键材料与技术路线 - 在固态电解质方面，依托厂商发展氧化物、硫化物、聚合物等多元技术路线，突破超薄固态电解质膜规模化制备技术，开发高电导率和高稳定性的固态电解质 [5] - 在正负极材料方面，重点布局富锂锰基正极、高镍三元正极、硅碳负极、锂金属负极等关键原材料，支持开发电极适配性更高的新型正负极材料 [6] 珠海现有产业基础 - 珠海已拥有珠海冠宇、欣界能源、海四达等固态电池企业 [6] - 珠海冠宇半固态电池已实现规模化量产，通过多家客户认证，多个平台项目正在稳步推进 [6] - 欣界能源已布局国内首条能量密度≥450Wh/kg级别固态电池的中试产线，年产能200MWh [6] - 海四达广东首条半固态储能电池产线于今年3月正式投产，年产能6GWh [6]

中国锂电池出口管制措施 - 中国宣布自2025年11月8日起对部分锂电池、关键正负极材料及其制造设备与技术实施出口管制 [1] - 管制措施覆盖用于储能的大型锂离子电池、正负极材料和电池制造设备 [1] - 新规要求电池企业在出口前必须获得中国商务部许可证 [1] 中国在电池供应链的主导地位 - 中国控制着全球约96%的负极材料产能和85%的正极材料产能 [4] - 今年前7个月，中国电网规模的锂离子电池约占美国进口量的65% [3] - 分析认为美国未来十年新增的136吉瓦电池容量中很大一部分供应需来自中国且难以被取代 [4] 管制措施对美国的影响 - 美国人工智能发展推动能源需求激增，数据中心耗电量从2017年到2023年增加了一倍多，预计到2028年将增至三倍 [3] - 美国电池公司Fluence Energy股价在措施出台后下跌超12%，特斯拉股价下跌5% [4] - 美国公用事业规模电池装机量从十年前几乎为零增长至2024年的26吉瓦，仅得克萨斯州去年就有约4吉瓦电池容量投入使用 [4] 行业分析与反应 - 分析人士指出中国措施是贸易谈判中的重要筹码，也是维持竞争优势的手段 [5] - 美国电池制造商表示正积极努力减少对中国采购组件的依赖 [5] - 东南亚许多新建电池工厂将受到影响，因其涉及原材料供应 [4]

清洁能源开发与技术攻关 - 推动海上风电、光伏发电、核能发电、生物质发电规模开发及重大技术攻关 [1] - 加快源网荷储一体化发展 [1] 新型储能技术与设施建设 - 加快发展钠离子电池、固态锂离子电池等新型储能技术 [1] - 支持风电、光伏发电企业配套建设储能设施 [1] - 鼓励工业园区、工业企业部署储能电站 [1] 风电产业链协同发展 - 做强风机、叶片、塔筒等核心产品 [1] - 协同发展中厚板塔筒用钢、叶片复合材料等配套材料 [1] - 探索"海上风电＋海洋牧场""海上风电＋氢能＋文旅""海上风电＋储能"等应用场景 [1] 光伏产业升级与配套引进 - 强化光伏玻璃、光伏组件、光伏电池等核心制造环节的技术升级与产能优化 [1] - 积极引进光伏胶膜、逆变器、维保装备等配套产业 [1] 新能源电池与氢能产业链布局 - 新能源电池产业重点聚焦正负极材料、电解液、隔膜、电池电芯等关键环节 [1] - 持续做好县域充换电设施补短板试点工作 [1] - 大力推进氢能"制、储、运、加、用"全链条布局 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，参考可比公司，给予公司2025年18.48倍PE，对应目标价22.22元 [1][6][13] 报告的核心观点 - 考虑到钛白粉或仍承压，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.20、1.59、1.93元 [6][13] - 公司2024年及2025年Q1业绩同比承压，2024Q4净利润大幅承压是因铁精矿销售价格降低、新能源板块盈利未达预期及回购子公司股权产生财务费用等因素 [6][14] - 公司在建项目众多，钛白粉和海绵钛产能双双位居全球第一，配套超百万吨钛精矿年产能，两矿联合开发项目持续推进，拟投资建设钪钒新材料产业园 [6][15] - 公司海外探矿获得新进展，合作进行海外基地建设等 [3][16] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027年分别为267.94亿、275.39亿、319.27亿、346.27亿、369.45亿元，同比变化分别为10.9%、2.8%、15.9%、8.5%、6.7% [4] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为32.26亿、21.69亿、28.70亿、38.04亿、45.99亿元，同比变化分别为 - 5.6%、 - 32.8%、32.4%、32.5%、20.9% [4] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为1.35、0.91、1.20、1.59、1.93元 [4] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为14.4%、9.4%、12.2%、15.6%、18.2% [4] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为12.47、18.55、14.02、10.58、8.75 [4] 交易数据 升幅(%) - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 7%、 - 4%、 - 9%，相对指数分别为 - 0%、 - 2%、 - 17% [5] 股价区间 - 52周内股价区间为15.36 - 22.98元 [5] 总市值 - 总市值为402.33亿元 [5] 股本情况 - 总股本/流通A股为23.86亿/19.89亿股，流通B股/H股为0/0 [5] 资产负债表摘要 股东权益 - 2023 - 2027年分别为250.25亿、257.92亿、265.02亿、273.88亿、284.60亿元 [7] 每股净资产（元） - 每股净资产为10.00元 [5] 市净率（现价） - 市净率为1.7 [5] 净负债率 - 净负债率为58.85% [5] 可比公司估值表 |可比公司|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）2024A|EPS（元/股）2025E|EPS（元/股）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |安宁股份（002978.SZ）|30.75|145.14|2.13|2.17|2.54|14.45|14.16|12.08| |宝钛股份（600456.SH）|31.91|152.46|1.21|1.40|1.62|26.45|22.79|19.70| |平均值| - | - | - | - | - |20.45|18.48|15.89| [11]