纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Upexi（UPXI），一家领先的Solana金库公司，也是消费产品品牌所有者，拥有三个不同品牌 [1][3] - **行业**：加密货币行业，特别是Solana相关的数字资产金库业务 核心观点和论据 公司现状与转型 - **现状**：拥有三个品牌，年经常性收入约1500 - 2000万美元，目前大致盈亏平衡 [4] - **转型**：2月宣布进军加密货币领域，专注于尽可能多地获取和持有Solana，已从15家知名加密风险投资基金筹集1亿美元并迅速部署到Solana金库策略中 [4] 管理团队优势 - **CEO**：Alan Marshall，XPO Logistics创始人，该公司市值140亿美元，是全球物流行业领导者，过去有多次成功退出经历 [5] - **CFO**：Andy Nordstrud，与Alan共事多年 [5] - **首席战略官**：Brian Rudick，曾在华尔街管理银行股票组合，过去四年半领导加密公司GSR的研究工作 [5] 数字资产金库公司模式 - **起源**：2020年8月MicroStrategy因通胀侵蚀法定货币价值而购买比特币，此后比特币和其股价上涨，开启数字资产金库模式 [6] - **优势**： - 公司股票可作为数字资产的代理，以熟悉的股权证券形式存在 [7] - 股票通常与底层加密货币有贝塔关系，若看好加密货币中期上涨，可获得更大敞口 [7] - 具有三重作用：加密资产上涨时，股票随之上涨；投资者赋予公司的倍数（市值/加密货币价值）可扩大；公司可因倍数提高以更增值方式筹集更多资本 [8][9] - **成功案例**：MicroStrategy自2020年8月采用比特币金库策略后，成为美国表现最好的股票，表现超过比特币两倍多，且是第二大比特币持有者 [10] Solana优势 - **技术与生态**：是领先的智能合约区块链，技术最佳，拥有最活跃的用户、开发者和去中心化应用生态系统，各项指标优于同行 [12] - **市场潜力**：市值仅为比特币的4%，有更多积极催化剂和上涨潜力 [23] 公司策略 - **快速大规模行动**：目前是持有Solana数量最多的公司，得益于大规模初始融资和快速资金部署 [16] - **依托加密领域资源**：由15家领先数字资产风险投资基金支持，提供资本、连接性和可见性，部分基金还为公司运行验证节点 [17] - **稳健运营**：不过度杠杆化，不进行高风险链上操作，使用合格托管人并分散托管，能适应市场环境，吸引加密和传统投资者 [18] 价值增值机制 - **质押**：质押Solana可获得约8%的回报，将数字资产金库转化为生产性资产 [19] - **折扣购买锁定Solana**：可在OTC市场以约15% - 20%的折扣购买锁定的Solana，随着时间推移折扣消失，同时仍可获得8%的质押收益 [20][21] - **智能资本发行**： - 发行高于账面价值的股权可增值，如以两倍账面价值发行股权相当于半价购买Solana，类似MicroStrategy为股东创造大量免费比特币 [22][25] - 可转换发行可带来低成本或免费资金、延迟稀释并以更高溢价出售股权 [25] 估值与市场前景 - **估值优势**：小公司发行股权更具增值性，非比特币金库公司有更大潜在上行空间，Upexi作为Solana金库公司有嵌入式增长溢价 [26][27] - **市场前景**：加密货币处于长期扩张阶段，底层基本指标如全球加密用户数量、开发者数量和每日交易数量均呈上升趋势，可能迎来大型加密牛市 [31] 选择Solana的原因 - **资产特性**：认为比特币是最佳货币资产，Solana是最佳高性能区块链 [33] - **竞争优势**：已有约20家公司采用MicroStrategy模式，Upexi想成为领先的Solana金库公司 [34] - **增长潜力**：比特币市值已达20万亿美元，增长空间有限，Solana有更大的潜在增长空间 [34] 问答环节观点 - **资产选择**：目前专注于Solana，认为只有3 - 4种数字资产适合这种金库模式，Solana是其中之一，对其未来五年的存在和表现有信心 [38][39][40] - **股价下跌**：推测公司通过私募筹集1亿美元后，投资者可交易股份导致股价下跌，但无法对此发表评论 [41][42] - **Solana用例**：Solana性能高，有众多用例，包括去中心化金融、去中心化物理基础设施网络、交易模因币、游戏和社交网络等 [42][45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司消费者品牌业务规模适中且大致盈亏平衡，筹集资金用于购买Solana而非支持运营亏损，资本结构良好 [37] - 美国可能明年出台市场结构立法，若出台机构将大规模进入加密市场，谷歌Chrome可能添加加密钱包，亚马逊可能接受稳定币，将推动加密货币普及，Upexi和Solana将受益 [31][33]

波音客机"掉门"事故调查结果 - 美国国家运输安全委员会调查发现波音公司和联邦航空管理局在2024年1月客机"掉门"事故中均存在失职行为 [1] - 事故被认定为完全可以避免 因波音公司早应解决未经授权的生产操作问题 [1] - 波音公司内部审计、报告、质量警报和监管合规问题中已多次发现相关安全隐患 [1] - 美国国家运输安全委员会主席指出波音公司和联邦航空管理局本应提前发现并解决导致事故的安全缺陷 [1]

四川东材科技集团股份有限公司 联合资信评估股份有限公司通过对四川东材科技集团股份有限 公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持 四川东材科技集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持"东 材转债"信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月二十四日 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受四川东材科技集团股份有限公司（以下简称 "该公司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委 托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客 观、公正的关联关系。 三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信 履 ...

差异化分红原因 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份213,143股并存放于专用账户，根据相关规定该部分股份不享有利润分配权利，导致2024年度利润分配存在差异化分红 [1][2] - 回购股份用途为员工持股计划或股权激励，相关回购方案已通过议案并披露于2025年3月26日及4月3日的公告 [1] 差异化分红方案 - 以扣除回购股份后的95,102,393股为基数分配利润，每10股派发现金红利2.1047元（含税），合计派发20,016,200.65元 [2][3] - 若分配期间总股本变动，将维持分配总额不变并调整每股分配比例 [2] 除权除息计算 - 除权除息参考价公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无送转股，流通股份变动比例为0 [3] - 虚拟分派现金红利经摊薄调整后为0.21000元/股，实际分派为0.21047元/股 [4] - 以2025年6月10日收盘价60.72元测算，实际与虚拟分派的除权除息参考价差异仅0.00078%，影响可忽略 [5] 保荐人核查结论 - 招商证券认为差异化分红符合法律法规，未损害股东利益 [5]

关于公司经营业务 - 2024年检测设备营业收入105,300.20万元，同比下降18.27%，毛利率42.12%，同比下降10.67个百分点 [1] - 治具及配件营业收入51,575.96万元，同比增长40.18%，毛利率40.89%，同比下降16.68个百分点 [1] - 组装设备营业收入15,318.09万元，同比增长90.85%，毛利率49.78%，同比下降19.73个百分点 [1] - 其他类营业收入9,900万元，同比下降20.72%，毛利率35.84%，同比下降8.63个百分点 [1] 行业发展趋势 - 2024年全球消费电子市场规模8,152亿美元，同比增长5.40% [3] - 2024年iPhone全球出货量2.259亿部，同比下降1% [3] - TWS耳机全球出货量7,600万部，同比下降7% [3] - 可穿戴腕带设备全球出货量3,450万部，同比下降3% [3] - 消费电子行业资本开支增速-1.8% [4] 产品收入变动原因 - 检测设备收入下降主要由于终端客户A公司资本开支规模同比下降13.80% [3][4] - 治具及配件收入增长因客户增加存量设备改制预算 [5] - 组装设备收入增长因切入马达等新业务领域 [7] - 消费电子行业技术更新迭代速度放缓，产品设计方案趋于成熟 [4] 毛利率下降原因 - 行业竞争加剧导致同行业公司毛利率普遍下滑 [12] - 新增产能项目投产导致固定资产折旧费用同比增加5,709.73万元 [13] - 37.33%原材料采购价格上涨 [15] - 新能源汽车业务占比增加，该领域毛利率较低 [15] 原材料成本 - 治具及配件原材料总成本21,904.92万元，同比增长148.41% [20] - 组装设备原材料总成本5,726.69万元，同比增长236.19% [20] - 电子部品采购单价2.54元/件，同比上涨13.39% [21] - 机械部品采购单价1.90元/件，同比上涨25.79% [21] 商誉减值 - 欧立通2024年收入2.39亿元，同比增长4.90%，净利润0.41亿元，同比下降54.39% [28] - 计提商誉减值3.10亿元 [28] - 2024年商誉减值测试折现率12.54%，高于2023年的11.85% [28] - 欧立通2023年营业收入2.28亿元，同比下降46.53% [29]

深海一号二期项目全面投产 - 我国首个深水高压气田"深海一号"二期项目全面投产 [1] - 该气田是我国自主开发建设的作业水深最深、地层温压最高、勘探开发难度最大的深水气田 [1] - 最大作业水深超1500米 地层最高温度达138摄氏度 [1] - 天然气探明地质储量超1500亿立方米 [1] 项目开发建设情况 - 项目分两期开发建设 一期于2021年6月投产 [1] - 二期在南、北、东3个井区部署12口水下气井 [1] - 新建1座导管架平台和1套水下生产系统 [1] - 新建5条海底管道及4条深水脐带缆 [1] 项目规模 - 构建起地理跨度超170公里的油气生产设施集群 [1] - 水深跨度超1500米 [1] - 形成超大规模油气生产设施 [1]

公司基本信息 - 公司注册名称为上海市天宸股份有限公司，英文名称为SHANGHAI TIANCHEN CO.,LTD [4] - 公司住所位于上海市长宁区延安西路2067号29楼，邮政编码200336 [4] - 公司注册资本为人民币686,677,113元 [4] - 公司营业期限为永久存续的股份有限公司 [4] - 董事长为公司的法定代表人 [4] 公司设立与股份发行 - 公司于1992年5月30日经批准首次向社会公众发行人民币普通股2500万股 [3] - 成立时向11家发起人发行800万股，占可发行普通股总数的32% [5] - 公司已发行股份数为686,677,113股，均为普通股 [5] 公司经营范围 - 经营宗旨为积极参与房地产开发经营、增加高科技产业开发投入及公用事业和城市基础设施建设 [14] - 经营范围包括实业投资、信息网络安全产品开发、国内贸易（除专项规定）、房地产开发经营 [15] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配权、表决权、监督权、股份转让权、查阅权等权利 [34] - 股东承担遵守法律法规、缴纳股款、不抽回股本等义务 [40] - 控股股东和实际控制人需遵守相关规定，不得滥用控制权损害公司利益 [44] 股东会相关规定 - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开1次 [49] - 股东会决议分为普通决议和特别决议，特别决议需2/3以上表决权通过 [81] - 股东会审议关联交易事项时，关联股东需回避表决 [85] 董事会构成与职责 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长1人 [110] - 董事会下设审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 [110] - 董事会行使召集股东会、执行股东会决议、决定经营计划和投资方案等职权 [112] 独立董事制度 - 公司设3名独立董事，占董事会成员比例不低于1/3，且包括1名会计专业人士 [128] - 独立董事需保持独立性，不得与公司存在特定关系 [130] - 独立董事行使特别职权需经全体独立董事过半数同意 [133] 股份相关规定 - 公司股份采取股票形式，发行实行公开、公平、公正原则 [17] - 公司不得收购本公司股份，但符合特定情形除外 [25] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让股份不得超过所持股份总数的25% [30]

公司AI战略与应用 - Spotify通过AI驱动的消费者功能如Spotify Wrapped和AI DJ增强用户参与度，提升广告业务效率并收集有价值的数据 [1][7][8] - AppLovin利用AI优化移动应用内广告，通过算法实时分析用户数据，提高点击率和转化率，并扩展至CTV和电商领域 [2][3][4] - 两家公司分别聚焦音频个性化（Spotify）和视觉/效果导向广告（AppLovin），展示AI在数字广告模型中的高扩展性和高利润率潜力 [2][9] 业务扩展与技术进展 - AppLovin通过收购Wurl进军CTV市场，结合AXON AI引擎实现跨设备精准广告投放，推动广告效率和可衡量效果 [3][4] - Axon 2 AI引擎在2023年Q2推出后，使广告支出增长4倍，年化收入达100亿美元，巩固公司在全球广告技术领域的领先地位 [5][6] - Spotify的AI工具（如Wrapped）成为文化现象，强化品牌忠诚度，同时AI DJ通过实时个性化播放列表提升用户留存和平台使用时长 [7][8][10] 财务表现与市场预期 - AppLovin 2025年销售和EPS的Zacks共识预期同比分别增长17%和89%，EPS预估过去60天呈上升趋势 [11][12] - Spotify 2025年销售预期同比增长818%，EPS增长57%，但EPS预估过去60天呈下降趋势 [13][14] - Spotify远期销售倍数7.03X低于12个月中值5.05X，AppLovin为18.82X低于中值16.48X，显示Spotify估值更具吸引力 [15] 投资对比与结论 - AppLovin因Axon 2引擎的广告效率提升、Wurl带来的CTV扩展以及强劲的EPS增长预期，被视为近期更优选择 [16] - Spotify虽用户参与度更深且估值较低，但EPS预估下行趋势引发担忧，当前Zacks评级为Hold，而AppLovin为Strong Buy [16][17]

核心观点 - 默克公司(MRK)宣布其肺动脉高压(PAH)药物Winrevair(sotatercept)在HYPERION III期研究中达到主要终点，显著降低新诊断中高风险PAH患者的临床恶化风险 [2][3][4] - Winrevair在2025年第一季度销售额达2.8亿美元，环比增长40%，美国市场处方量持续增长 [9][12] - 公司寄希望于Winrevair以抵消2028年Keytruda专利到期带来的收入压力 [13] HYPERION研究结果 - 研究针对新诊断WHO Group 1功能分级II/III的中高风险PAH患者，主要终点为临床恶化时间(TTCW)，包含全因死亡、非计划住院等复合指标 [3] - Winrevair联合背景疗法使临床恶化风险显著降低，研究因ZENITH III期研究的突出疗效而提前终止 [4][5] - 这是Winrevair第三个显示显著疗效的III期研究，前两个分别为STELLAR和ZENITH研究 [5] Winrevair市场表现与机制 - 2024年3月获FDA批准治疗PAH(基于STELLAR研究)，8月获欧盟批准 [10] - 通过靶向血管过度增殖相关细胞信号通路，抑制肺血管壁增厚 [11] - 美国市场表现符合预期，海外市场正推进上市和医保覆盖 [12] PAH市场竞争格局 - 联合治疗(UTHR)拥有Remodulin(1.382亿美元)、Orenitram(1.207亿美元)、Tyvaso(4.663亿美元)等PAH药物 [15] - 强生(JNJ)PAH产品线(含Opsumit和Uptravi)2025年Q1收入达10.2亿美元 [15] 公司财务与行业对比 - 默克股价年内下跌19.4%，跑输行业2.6%的跌幅 [6] - 生物科技板块中Exelixis(EXEL)表现突出，2025年EPS预期从2.31美元上调至2.61美元，股价年内上涨30.2% [17]

低空经济行业发展规划 - 教育部新增29种本科专业，低空技术与工程专业备受关注，计划到2030年推动低空经济形成万亿级市场规模 [1] - 北京航空航天大学搭建应急救援模拟环境，无人机可实时扫描构建三维地图、自主规划路线、自动避障和识别目标 [1] - 北航学生参与固定翼新能源飞行器从设计到试飞的全过程，实践贯穿专业学习 [5] 高校专业设置与培养方向 - 6所高校首批开设低空技术与工程专业，包括北航、北理工、北邮、南航、西工大和华南理工 [6] - 北理工侧重低空飞行器设计技术与空管技术，培养系统设计、安全飞行、空域管理等方向人才 [6] - 北邮结合信息技术优势，培养低空通信、无人机监控、目标探测等专业技能 [6] - 西工大面向城市空中交通、低空物流、应急救援等领域培养人才 [8] - 南航围绕飞行器设计、控制工程、空中交通管理等方向提供多学科融合教学 [8] - 华南理工将低空技术与AI结合，培养物流、农业、应急救援等方向的跨学科人才 [8] 低空经济应用场景与市场需求 - 工业级无人机企业5年研发200余款产品，覆盖几公斤到吨级起飞重量，应用于电力巡检、应急救援和物流运输 [11] - 无人机物流网络已在全国40余城市飞行近180万公里，医疗领域运输效率提升50%以上 [13][14] - 行业订单排产至9月，上下游产业链人才缺口巨大，就业前景广阔 [11][14] 企业创新与技术突破 - 无人机企业采用模块化设计方法，建立研发数据库实现快速定制开发 [9] - 某公司获得全球首张城市无人机物流试运行牌照，标志行业里程碑 [11]