公司股价与市场表现 - 1月13日，三棵树股价下跌1.63%，报收44.73元/股，成交额2.35亿元，换手率0.71%，总市值330.03亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达5.03% [1] - 公司主营业务收入构成为：工程墙面漆30.87%，基材与辅材29.79%，家装墙面漆27.07%，防水卷材7.91%，其他(补充)2.32%，装饰施工2.04% [1] 基金持仓与影响 - 国泰中证全指建筑材料ETF（159745）在三季度增持三棵树60.93万股，持有股数达126.06万股，占基金净值比例为5.48%，为基金第四大重仓股 [2] - 1月13日该基金因三棵树股价下跌浮亏约93.29万元，连续3天下跌期间累计浮亏损失达298.77万元 [2] - 该ETF基金最新规模为11.02亿元，今年以来收益4.34%，近一年收益22.74%，成立以来亏损32.15% [2] 基金经理信息 - 国泰中证全指建筑材料ETF（159745）的基金经理为黄岳 [3] - 黄岳累计任职时间4年344天，现任基金资产总规模357.8亿元，任职期间最佳基金回报49.54%，最差基金回报-56.86% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并销售额同比增长3.5%，创下历史新高，主要由收购和高性能建筑解决方案驱动，但被持续的DIY需求疲软和更长的建筑项目交付周期部分抵消 [12] - 调整后息税前利润下降，原因是销售增长和MAP 2025计划的收益被更高的销售、一般及行政管理费用所抵消，这些费用来自增长计划、并购交易成本、医疗保健以及工厂和仓库设施整合带来的暂时性低效 [12] - 调整后每股收益下降，原因是调整后息税前利润降低以及为并购活动融资导致债务水平上升带来的更高利息支出 [12] - 第二季度经营活动产生的现金流同比增加6630万美元，主要得益于营运资本效率的提高，这是公司历史上第二高的第二季度现金流 [17] - 上半年公司偿还了1.27亿美元债务，同时通过股息和股票回购向股东返还了1.69亿美元，并花费了1.62亿美元用于收购 [17] - 公司流动性保持强劲，为11亿美元 [17] - 第二季度价格贡献低于1% [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑产品集团**：销售额创纪录增长，主要由高性能建筑解决方案驱动，但项目交付周期在季度内延长，且灾害修复业务因今年风暴活动减少而销售疲软，拖累了增长，调整后息税前利润下降，原因是销售、一般及行政管理费用的增长投资、工厂整合的暂时性低效以及销量下降业务的固定成本吸收率降低，抵消了MAP 2025计划的收益 [14] - **高性能涂料集团**：销售额创纪录，各业务实现广泛增长，收购也贡献了增长，调整后息税前利润大致持平，因为更高的销售额和MAP 2025计划的收益被增长投资和不利的产品组合所抵消 [14] - **消费集团**：销售额增长由并购和通胀转嫁的定价驱动，但由于DIY需求疲软（特别是11月），销量下降，此外，软件系统实施和向欧洲共享配送中心过渡也导致部分销售延迟，持续的产品合理化也对销售产生了负面影响，调整后息税前利润因销量下降、占地面积整合的暂时性低效以及欧洲共享配送中心的启动而下降，此外，色彩集团的需求降低也影响了利润率 [15] - 消费集团中，The Pink Stuff的母公司Star Brands Group的整合按计划进行，但公司冲回了与该收购相关的1270万美元的或有对价负债，原因是当前预测更符合基本假设，实现或有对价所需的激进目标不太可能达成，这1270万美元的收益已从调整后息税前利润中排除 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲**：增长最快的地区，由并购和外汇因素驱动 [13] - **北美**：增长约2%，高性能建筑解决方案的增加部分被DIY和加拿大需求疲软所抵消 [13] - **新兴市场**：增长由非洲和中东引领，这些地区在服务高性能建筑和基础设施项目方面持续取得成功 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在快速执行全组织范围内的优化行动，以更好地使销售、一般及行政管理结构与当前市场需求保持一致，这在一定程度上加速了作为新MAP 3.0计划一部分的销售、一般及行政管理结构重组 [8] - 优化行动预计在全面实施后，每年将带来约1亿美元的收益，其中500万美元将在第三季度实现，第四季度再增加2000万美元，剩余的7500万美元将在2027财年实现 [8] - 公司继续在回报良好且有持续增长机会的领域进行重点投资，包括高性能建筑、商业智能和创新 [9] - 在高性能建筑领域，公司正在扩大技术销售队伍，并通过收购增强系统产品供应，例如在2025财年收购了伸缩缝公司HCJ，并已宣布协议收购金属屋面和幕墙公司Kalzip，以加强建筑围护系统供应能力 [9][18] - 公司正在投资改进商业智能，包括利用The Pink Stuff的专业知识，并利用数据在多个业务中开展有针对性的营销活动，以及投资于商业智能以更好地在全公司范围内利用数据 [10] - 创新是公司历史增长的核心要素，通过对人员和设施（如卓越创新中心）的投资，增强了各细分市场的产品供应，例如AlphaGuard PUMA防水技术和EucoTilt WB水性脱模剂 [10] - 公司正在制定MAP 3.0计划，并预计在2026财年结束后的一次投资者日活动上提供详细信息 [11] - 公司拥有一个4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美橱柜、门窗市场占有良好份额，该业务正在增长并获取份额，公司已将其重组为一个综合业务 [86] - 收购Kalzip是战略性的，旨在利用其独特技术和专利，将其引入美国市场，并借助Tremco的销售网络在全球扩张金属屋面能力 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初势头良好，9月表现稳健，但随后建筑项目交付周期延长的趋势变得更加明显，DIY需求疲软（特别是在10月下旬和11月），导致这些月份销售下降，政府停摆加剧了这种放缓，某些依赖政府资金的建筑行业活动几近停滞，消费者信心下降 [7] - 第三季度市场状况预计仍将疲软，DIY需求疲软，建筑项目交付周期持续较长，尽管建筑项目管道依然稳固，但何时能转化为实际建筑活动尚不明确 [19] - 尽管面临宏观挑战，公司预计将通过有针对性的增长投资实现超越潜在市场的增长，并将受益于以销售、一般及行政管理为重点的优化行动的实施，尽管在第三季度，这将被持续的医疗通胀和并购交易费用所抵消 [19] - 公司预计第三季度合并销售额将实现中个位数增长，消费集团因收购预计将比高性能涂料集团和建筑产品集团实现更温和的销售增长 [20] - 公司预计第三季度调整后息税前利润将实现中到高个位数增长 [21] - 第四季度销售额预计将实现中个位数增长，随着建筑项目管道稳固，预计部分近期延迟的项目将在年底前转化为活动，此外，如果天气像去年一样延迟了第三季度的项目，预计大部分将在第四季度实现 [21] - 第四季度，公司将更多地受益于目前正在实施的以销售、一般及行政管理为重点的行动，并应能抵消更高的医疗和并购交易费用 [22] - 考虑到所有因素，公司预计第四季度调整后息税前利润将实现低到高个位数增长，销量增长是关键变量 [22] - 原材料通胀正在下降甚至转为通缩，但存在由关税驱动的通胀领域，例如金属包装内衬价格上涨低双位数，环氧树脂价格上涨高个位数，某些只能从亚洲采购的特定类别产品面临20%、30%、50%的关税，总体而言，预计第三和第四季度会有少量通胀，但完全由关税驱动，预计进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] - 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，但管理层对1月和2月是否会像12月或11月一样表现不确定，因此第三和第四季度预测范围较宽 [78][79] - 天气是第二季度和12月的一个影响因素，特别是11月下旬和12月的大雪，但同比来看，由于去年第三季度受到严重打击，预计第三季度天气不会成为大问题 [85] - 高性能涂料集团中，Stonhard地板业务持续良好增长，受益于工业资本支出和回流，FiberGrate受益于数据中心建设，碳纤维业务正在获取一些市场份额，但牺牲了部分利润率 [75] - 消费集团的大部分疲软源于潜在消费者需求下降，随着进入2026日历年，公司将迎来两年的较容易比较基数，预计2026财年下半年和2027财年消费业务将有更好表现 [65] - 政府停摆的影响更多是间接的，例如影响公共教育资金，建筑产品集团约20%的收入与教育市场相关 [121] - 积压订单方面，高性能涂料集团保持稳定，建筑产品集团持续增长 [142] 其他重要信息 - 公司于10月连续第52年增加股息 [17] - 公司宣布已达成协议，以约1.5亿欧元收购德国金属屋面和幕墙领导者Kalzip，预计交易将于2026财年第四季度完成 [18] - 公司正在执行一项销售、一般及行政管理结构重组，这被视为其新的长期战略计划的预付款 [148] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块在季度内的具体表现如何，恶化是否特定于建筑和消费板块 [28] - 9月建筑产品集团和高性能涂料集团实现了利润率改善和稳健增长，消费集团持续疲软，但进入10月下旬和11月后，所有三个细分市场均出现恶化 [29] 问题: 1亿美元的销售、一般及行政管理优化计划中，多少是临时的，多少是永久的，是否削减了增长投资 [31] - 该计划加速了为MAP 3.0所做的准备，其中约7000万美元是全球范围内与人员相关的削减，约3000万美元是酌情支出削减 [32] 问题: 第三和第四季度指引暗示增量利润率改善，原因是什么 [36] - 原因包括：比较基数更容易、加速实施的结构性销售、一般及行政管理行动将增加杠杆、预计单位销量增长改善将扭转吸收不良的影响 [38] 问题: 近期收购的息税前利润增值情况如何 [39] - 收购整合需要时间，例如Pure Air业务预计在18-24个月内整合并变得增值，Kalzip收购预计也需要类似时间框架才能实现增值 [40][41][42] 问题: 本季度的临时性成本有多少可归因于政府停摆和增加的销售、一般及行政管理支出，未来趋势如何 [46] - 临时性成本包括吸收不良和更高的转换成本，导致利润率损失近一个百分点，其中约400-500万美元是由于设施过渡，其余与销量相关 [47] - 全部节省预计将从2027财年第一季度开始实现，执行中的行动将带来约每季度2500万美元的运行率节省 [49] 问题: 第四季度息税前利润增长范围较宽，高低端分别取决于什么 [55] - 高端取决于销量，消费业务将迎来两年挑战后的更容易比较基数，销售、一般及行政管理重组对消费业务有积极影响，工业业务积压订单强劲，若实现将带来良好第四季度，但由于月度波动大（9月强劲，11月令人失望），难以更具体 [56][57] 问题: 原材料成本前景如何 [58] - 总体趋势是通胀下降甚至通缩，但存在由关税驱动的特定类别通胀，预计第三和第四季度有少量通胀，完全由关税驱动，预计进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] 问题: The Pink Stuff或有对价冲回后，对该业务的基期预期是什么 [61] - 收购按基本假设按计划进行，或有对价是基于两位数单位销量增长的短期目标，在当前环境下无法实现，因此冲回 [61] 问题: 消费集团疲软多少源于市场疲软，多少源于销售延迟或产品合理化 [65] - 大部分源于潜在消费者需求下降，但也存在零售商年终库存管理的影响，随着进入2026日历年，将迎来更容易比较基数，预计下半年和2027财年表现更好 [65] 问题: 第二季度价格实现情况，消费集团在需求疲软和原材料通缩下是否有定价压力 [66] - 第二季度价格贡献低于1%，预计第三季度类似，过去几年在需要定价的地方没有遇到真正挑战，消费集团在2025年春季曾遇到零售价格点弹性问题，但已相应调整 [66] 问题: 消费集团软件系统实施的影响是否已结束，延迟的销售是否会在第三季度实现 [72] - 影响是暂时的，问题已解决，系统已全面运行 [73] 问题: 高性能涂料集团中哪些部分未来几个季度表现特别令人鼓舞 [74] - Stonhard地板业务持续良好增长，FiberGrate受益于数据中心建设，碳纤维业务正在获取市场份额 [75] 问题: 12月业绩如何，同比比较是否有异常 [78] - 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，表现强劲，但部分原因可能是补回第二季度因政府停摆损失的业务，部分反映投资领域的潜在实力，同比比较基数较容易，因为去年第三季度因冬季天气疲软 [78][79][81] 问题: 除灾害修复外，天气是否是季度或12月的因素 [85] - 天气是一个因素，11月下旬和12月的大雪产生了影响，但同比来看，由于去年第三季度受到严重打击，预计第三季度天气不会成为大问题 [85] 问题: 公司是否与巴斯夫、艾仕得或阿克苏诺贝尔的工业涂料业务竞争，是否有份额增长机会 [86] - 公司拥有4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美市场占有良好份额并正在增长和获取份额，该业务已重组为一个综合业务，是当前的一个亮点 [86] 问题: 为何收购Kalzip，近期收购多在欧洲是战略选择还是价值机会 [90] - 既是战略性的，也取决于市场上可出售的资产价值，收购Kalzip旨在增强美国市场的金属屋面能力，并将其技术全球扩张 [90][91] 问题: 第二季度价格贡献低于1%的原因，各细分市场定价情况，下半年是否会加速 [92] - 过去推动全面涨价的高通胀时期已过，第二季度价格贡献低于1%，消费集团因金属包装影响最大而获得更多定价，其他类别如环氧树脂等选择性提价，不像几年前那样全面 [93] 问题: 第三和第四季度销售增长展望中，有机增长和收购贡献各占多少 [97] - 公司预计通过重点增长投资推动有机增长，并将提供季度细分数据，预计下半年有机增长会更好，但由于市场波动性大，难以精确预测 [99][100] 问题: 第三季度中个位数增长且12月强劲，是否意味着1月和2月比较基数艰难或可能为负 [101] - 预计仍为增长，但不确定12月的强势是补回第二季度损失的业务还是积压订单释放，由于波动性，难以有更高信心 [101] 问题: 临时性成本的具体构成，未来几个季度展望 [106] - 第二季度医疗成本增加约600-700万美元，转换成本不利影响约占总销售额1%（近2000万美元），销售、一般及行政管理投资在选择性基础上继续 [106][107][108] - 实施成本细节将在4月公布，其中约三分之二将在未来几周内发生，三分之一将延续到春季，总节省额中部分将被重新分配到最佳增长机会 [110][111] 问题: 今日宣布的优化计划与MAP 3.0节省的关系，其中多少是制造相关，多少是销售、一般及行政管理相关 [114][116] - 今日计划净影响约1亿美元，其中7500万美元是2027财年新增的，MAP 3.0细节将在今夏公布，预计至少7500万美元，但可能更高，今日宣布的1亿美元中，约1000-1500万美元影响销售成本，其余影响销售、一般及行政管理费用 [114][115][116] 问题: 政府停摆直接影响与间接影响的销售占比 [120] - 很少直接销售给联邦政府，更多是州和地方支出与政府补贴挂钩，例如建筑产品集团约20%收入与教育市场相关，政府停摆和功能失调冻结了公共教育资金 [121] 问题: 1亿美元节省在各细分市场间的分布 [122] - 细节将在4月公布，目前正在执行中，需先内部沟通 [123] 问题: 销售、一般及行政管理费用增长原因及1亿美元削减计划的目标 [131] - 费用增长原因有三类：更高的公司费用（医疗、保险、并购交易成本）、MAP计划后续的工厂/配送中心整合重复成本、增长投资，结构性销售、一般及行政管理变化是长期工作的一部分，并非对短期下滑的快速反应 [132][133][134] 问题: 2026财年收购对利润率的影响是增值还是稀释 [136] - 在2026财年（及2025财年末）收购损害了利润率，主要是交易成本高，排除交易成本后，收购 modestly accretive，预计未来几年将非常增值，但上半年因高成本而稀释 [136][137] 问题: 当前积压订单与三个月前相比如何 [142] - 高性能涂料集团积压订单稳定，建筑产品集团积压订单持续增长 [142] 问题: 设施整合行动在未来半年及2027年的预期节奏 [143] - 相关细节正在制定中，预计今夏公布更广泛的长期方法 [143]

公司股价与交易数据 - 2025年1月6日，三棵树股价上涨0.17%，成交额为1.73亿元 [1] - 当日融资买入643.65万元，融资偿还603.59万元，融资净买入40.06万元 [1] - 截至1月6日，融资融券余额合计5126.32万元，其中融资余额4977.01万元，占流通市值的0.14%，低于近一年20%分位水平 [1] - 1月6日融券卖出1700股，卖出金额8.01万元，融券余量3.17万股，融券余额149.31万元，低于近一年10%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.42万户，较上期增加0.50%，人均流通股51849股，较上期减少0.50% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1931.44万股，较上期增加594.53万股 [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进第七大流通股东，持股444.17万股 [2] - 南方中证500ETF为第八大流通股东，持股428.64万股，较上期减少8.66万股 [2] - 诺德价值优势混合为第十大流通股东，持股410.32万股，较上期减少15.30万股 [2] - 景顺长城成长龙头一年持有期混合A类与景顺长城优选混合退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利11.02亿元，近三年累计派现6.22亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为三棵树涂料股份有限公司，位于福建省莆田市，成立于2003年7月17日，于2016年6月3日上市 [1] - 公司主营业务涉及建筑涂料、木器涂料、防水材料、地坪材料、保温材料、一体化板、基辅材的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：工程墙面漆占30.87%，基材与辅材占29.79%，家装墙面漆占27.07%，防水卷材占7.91%，其他(补充)占2.32%，装饰施工占2.04% [1]

回购股份基本情况 - 公司在2024年1月31日至2024年4月30日期间累计回购公司股份5,815,348股 [2] - 回购股份拟用于维护公司价值及股东权益 [2] - 计划在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后通过集中竞价交易方式出售 并在披露后三年内完成出售 逾期未售部分将予以注销 [2] 减持计划进展情况 - 公司于2025年10月15日披露减持计划 计划在公告披露之日起15个交易日后的三个月内 通过集中竞价减持不超过1,204,788股已回购股份 占公司总股本的1% [3] - 截至2025年12月31日 公司尚未减持前述股份 [4][6] - 本次减持事项与大股东此前已披露的计划、承诺一致 [6] - 在减持时间区间内 公司未披露高送转或筹划并购重组等重大事项 [6] 减持计划相关规则与要求 - 减持需遵守《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号一一回购股份》等规定 [8] - 具体规则包括：申报价格不得为当日交易跌幅限制价格 不得在特定交易时段内委托出售 每日出售数量不得超过出售预披露日前20个交易日日均成交量的25%（每日不超过20万股除外） 任意连续90日内出售股份总数不得超过公司股份总数的1% [8] - 基于以上要求及市场不确定因素 可能存在无法按计划完成减持的情形 [9] - 减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更 [9]

活动概况 - 2026深圳企业新品首发活动在深商报告厅举办 活动构建了从技术研发到产业应用的对接桥梁 采用百家企业 百家投资 百家媒体三方联动模式 [1] - 活动共有15家创新企业携重磅新品集中亮相 显现深圳创新力量和首发经济的动能 [1] 首发企业及产品 - 中集车辆发布全球首创的纯电动头挂列车+运营保障基站的EV-RT生态圈 旨在协同产业链合作伙伴前瞻性推动行业标准建立 系统解决新能源商用车在同质化竞争 保障体系不足及全生命周期价值缺位等行业共性难题 [1] - 鼎匠科技推出AI智能诊断平台TopFix及工业级AI平板 凭借十五年行业数据与自研垂直领域大模型 将汽车故障诊断精准度显著提升至90% 其硬件在性能领先30%的同时实现了成本大幅优化 [3] - 天顿数据推出量子湃算力平台 致力于将算力从资源转化为即取即用的服务 通过智能调度整合多元算力 为高校科研 AIGC内容创作 生物医药研发等领域提供高效 普惠的计算支持 [3] - 创梦龙科技展示高度仿真的定制化人形机器人 融合自研云脑操作系统 情感交互算法与高自由度机身设计 瞄准教育 文旅 康养等多元场景 并积极推进核心部件的国产化替代与产学研合作 [5] - 鑫康风带来0醛+除醛乳胶漆 基于独有的AOP-KF®固体碱技术 实现了对室内甲醛的主动分解与长效净化 经实际工程验证能显著缩短装修后的安全入住周期 [5] - 慧明眼镜创新推出儿童近视管理智能眼镜与AI智能配镜终端 智能眼镜可实时监测青少年用眼习惯与环境 AI智能配镜终端通过高精度3D建模与AI视觉分析 在极小空间内实现堪比大型专业门店的验配体验与初步眼健康筛查功能 [5] - 开泰银行作为在深圳设立总部的关键东盟金融机构 充分发挥其跨境金融纽带作用 为企业提供直达高效的结算 融资及汇率风险管理服务 有效降低企业开拓东南亚市场的金融门槛与运营成本 [5]

公司股价表现与市场定位 - 截至新闻发布日，公司股价收报22.79元，较前一交易日下跌3.64%，且处于跌破发行价状态 [1] - 公司于2022年12月8日在深交所主板上市，发行价为27.76元/股，上市首日股价上涨43.98%，收于39.97元 [1] - 上市次日（2022年12月9日），公司股价触及上市以来最高点43.97元 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司本次公开发行股份总数为3200.00万股 [1] - 发行募集资金总额为8.8832亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为7.732508亿元 [1] - 发行费用总计1.150692亿元，其中保荐机构及主承销商东兴证券股份有限公司获得承销与保荐费用0.761681亿元 [1] - 保荐代表人为丁淑洪、曾冠 [1] 募集资金用途 - 根据招股书披露，公司计划将募集的7.732508亿元资金用于三个项目 [1] - 资金具体投向包括：年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [1]

三河市企业获批省级创新平台 - 河北省科学技术厅公布2025年新建省重点实验室和省技术创新中心名单，三河市4家企业同步跻身省级高端创新平台 [1][3] - 亮克威泽工业涂料有限公司、河北华勘地质勘查有限公司成功获批省级技术创新中心 [1][3] - 河北燕达医院、华北科技学院顺利通过省级重点实验室认定 [1][3] 获批企业的核心优势与未来方向 - 获批是对企业创新能力、研发实力及行业影响力的综合肯定，需经过材料审核、现场核查、专家评审等多道程序 [1][3] - 4家企业深耕各自细分领域，在核心技术研发、产学研融合、成果转化等方面成效显著 [1][3] - 企业将进一步聚焦产业关键核心技术攻关，加速科技成果产业化应用 [1][3] 三河市科技创新发展策略与成果 - 三河市始终把科技创新作为高质量发展的核心引擎，紧扣京津冀协同发展战略 [2][4] - 持续优化科创生态，完善政策扶持体系，全力支持企业建设高水平创新平台，深化产学研协同创新，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [2][4] - 截至目前，三河市省级创新平台数量稳步增长，覆盖新材料、高端装备、大健康、工程技术等多个重点领域 [2][4] - 获批省、市级研发平台总数位居廊坊市首位，形成了“培育一批、认定一批、壮大一批”的良性发展格局 [2][4] 政府后续支持与规划 - 三河市将持续强化精准服务与政策赋能，全力支持新获批平台建好平台、引育人才，鼓励企业加大研发投入，加速科技成果转化应用 [2][4] - 以省级创新平台为抓手，辐射带动更多企业投身创新实践 [2][4] - 目标是为建设京津冀协同创新示范区、打造高质量发展标杆城市注入科创动能 [2][4]

核心观点 - 立邦中国在经历20年近8倍增长后，预计2025年将出现首次营收下滑，公司正通过业务结构调整、战略转型及开拓新增长点来应对挑战并寻求未来增长 [1] 业务结构分析与挑战 - 预计2025年营收将出现首次下滑，主要原因是营收占比超过80%的建筑涂料业务承压 [1][2] - 建筑涂料业务中，零售业务基本持平，但工程业务呈现明显下滑趋势 [2] - 工程业务下滑主因是过去过于侧重住宅地产，而2024年全国住宅新开工面积下降23.0%，2025年1-9月下降18.3% [2] - 与住宅地产下滑对比，工业地产持续上行，2026年新开工面积有望达到7亿平方米，公司正发力工业地产以调整结构 [2] 战略转型：从产品到“产品+服务” - 公司战略正从过去的“渠道+品牌”转向“创新+服务”，不再仅销售产品，而是通过服务带动销售 [3] - 2022年推出的“魔术漆”是“创新+服务”战略下的产物，旨在通过标准化产品和认证施工人员提供“所见即所得”的服务 [3][4] - “魔术漆”是一种能呈现石材、皮革等质感效果的艺术涂料，公司对其进行了标准化改造以响应消费升级、环保和标准化交付趋势 [4] - 公司已与中装协、人社部合作，在全国40多个地区设立培训认证基地，目前拥有6000多名持证“魔术师” [5] - 目标是到2026年将认证“魔术师”数量大幅提升至6万人，以加速市场渗透 [6] - 公司已获得上海浦东新区颁发的首张外资《民办学校办学许可证》，并即将在河北廊坊申请办学，以强化本地服务能力 [6] - 未来运营模式将结合“中心化”与“去中心化”：交付中心化以降低成本，服务边缘去中心化以增强组织弹性 [6] 现有业务亮点与利润率 - 尽管营收面临下滑压力，立邦中国仍保持了两位数的利润率 [7][8] - 公司表示已不愿参与无谓的价格战，当前的高利润率是“修内功”的结果 [8] 工业涂料成为新增长引擎 - 在建筑涂料调整的同时，工业涂料板块已出现新的增长动能 [8] - 2024年中国工业涂料市场价值为3024亿元，其中汽车涂料436亿元、船舶涂料115亿元、风电涂料27亿元、集装箱涂料66亿元等细分市场增长强劲 [8] - 公司汽车涂料业务持续保持两位数增长 [9] - 公司正围绕新能源产业构建“三电生态圈”，将产品应用拓展至电机与储能电站 [9] - 在2025年进博会上，公司展示了针对低空经济、新能源汽车等赛道的全球及中国首展新品，如“立邦低空飞行全域涂装解决方案”、“新能源动力电池包涂装解决方案”等 [9] - 公司工业涂料布局与中国产业转型（如“十五五”规划提出的新能源、低空经济等）相衔接，瞄准未来万亿元级市场 [12] 产能扩张与研发投入 - 2025年5月，投资超7亿元的立邦汽车涂料全球最大生产基地在天津投产，年产能达13.3万吨，使在华汽车涂料总产能提升逾30% [13] - 位于上海浦东的立邦亚太研发创新中心已于2024年8月开工，建成后将成为公司在亚太地区最大的研发中心 [13] 组织变革与未来展望 - 过去四年，公司组织形态不断调整，最终演变为前中后台模式，以打破各业务线封闭运作，支撑业务伸展 [13] - 公司预计2026年业绩不会快速飙升，但2027年会有比较明显的进展 [13] - 公司认为未来涂料行业趋势是B端大于C端，并且其B端业务正在逐步扩大 [13] - 公司强调中国是其全球最重要、最有机会的市场，竞争环境驱动其主动求变 [13] 合作与生态构建 - 公司与清华大学、复旦大学等多所高校签署产学研合作协议 [10] - 公司与湛新、科思创、科莱恩等国际知名原材料生产商战略合作，在多个涂料领域展开技术合作 [10]

政策发布与名录概述 - 生态环境部与国家疾控局联合印发《优先控制化学品名录(第三批)》，共收录23种类化学物质 [1] - 名录制定重点筛查具有持久性、生物累积性、水生慢性毒性1类、致癌性1或2类、致突变1或2类、生殖毒性1或2类、特异性靶器官毒性-反复接触1类和内分泌干扰性等高危害属性的化学物质 [1] - 名录制定结合了全国化学物质环境信息统计调查、环境监测及文献调研信息，分析化学物质在其全生命周期不同场景的潜在环境暴露情况 [1] 涉及化学物质与危害类型 - 名录收录的化学物质包括1,1,2,2-四氯乙烷、三(2,3-二溴丙基)磷酸酯等致癌物 [1] - 名录收录的化学物质包括双酚A、邻苯二甲酸二(2-乙基己基)酯等内分泌干扰物 [1] - 名录收录的化学物质包括长链全氟羧酸及其盐类和其相关化合物等全氟和多氟烷基物质类持久性有机污染物 [1] 涉及行业与领域 - 名录涉及的化学物质广泛用于石化、塑料、橡胶、制药、纺织、染料、涂料、农药、皮革、电镀等行业或领域 [1] 现有管理措施 - 目前国家对名录中化学物质的管理主要依据有关要求，开展建设项目环境影响评价、实施排污许可管理、落实土壤和地下水污染防治等 [1] 对企业的影响与要求 - 相关企业应充分认识名录中化学物质存在的潜在环境与健康风险 [2] - 相关企业应主动采取工艺升级改造、强化“三废”处理等措施，加强环境排放控制 [2] - 相关企业应积极研发和推广应用环境友好替代品，以最大限度降低相关化学物质的环境风险 [2] 名录具体物质清单 (部分示例) - 名录包含的具体化学物质有1,1,2,2-四氯乙烷 (CAS: 79-34-5) [3] - 名录包含的具体化学物质有1,2-二氯乙烷 (CAS: 107-06-2) [3] - 名录包含的具体化学物质有双酚A (CAS: 80-05-7) [3] - 名录包含全氟和多氟烷基物质，例如长链全氟羧酸及其盐类和其相关化合物 [4] - 名录包含多种具体的全氟和多氟烷基物质化合物，如全氟丁基磺酸钾 (CAS: 29420-49-3)、全氟己酸钠 (CAS: 2923-26-4) 等 [4][5]

政策背景与目标 - 名录出台是落实党中央关于新污染物治理系列部署的具体行动 包括党的二十大 二十届三中全会 二十届四中全会及中央经济工作会议的相关要求 [1] - 政策目标是到2035年实现新污染物环境风险得到有效管控 并以生态环境高水平保护支撑高质量发展 [1] - 名录制定是推进落实《新污染物治理行动方案》国办发〔2022〕15号文件的重要举措 [1] 名录编制原则与目的 - 编制重点筛选应优先实施环境风险管控的化学物质 主要目的包括为水 气 土壤中有毒有害污染物及重点管控新污染物的风险管理提供基础支撑 以及提升公众和企业对化学物质环境与健康危害的认识和管理水平 [2] - 编制综合考虑化学物质的环境与健康固有危害 潜在环境暴露水平 国际管控情况等多种因素 并结合中国国情和国际经验 [2] - 本期筛查评估重点考虑具有持久性 生物累积性 以及水生慢性毒性1类 致癌性1或2类 致突变1或2类 生殖毒性1或2类 特异性靶器官毒性-反复接触1类和内分泌干扰性等高危害化学物质 特别是国内外已实施严格管控的物质 [2] - 编制过程秉持开放性原则 面向社会公开征求意见 并多次组织专家研讨会和行业咨询会 [3] 名录涵盖物质与相关行业 - 名录共收录23种类化学物质 包括1,1,2,2-四氯乙烷 三(2,3-二溴丙基)磷酸酯等致癌物 双酚A 邻苯二甲酸二(2-乙基己基)酯等内分泌干扰物 以及长链全氟羧酸及其盐类和其相关化合物等全氟和多氟烷基物质类持久性有机污染物 [3] - 所涉化学物质关联石化 塑料 橡胶 制药 纺织 染料 涂料 农药 皮革 电镀等多个行业或领域 [3] - 部分社会关注度高但未列入《中国现有化学物质名录》的全氟和多氟烷基物质 如全氟聚醚磺酸钾F-53B 全氟丁基磺酸PFBS等 未被列入本名录 但其生产 使用和进口需遵守《新化学物质环境管理登记办法》 [3] 管理要求与企业应对 - 名录为相关化学物质的生产使用企业提供了加强环境风险管理的过渡期 准备期和预警期 [4] - 相关企业应主动认识潜在环境与健康风险 采取工艺升级改造 强化三废处理 加强环境排放控制 并积极研发推广环境友好替代品以降低环境风险 [4] - 目前国家对名录中化学物质的管理主要依据相关法规要求 开展建设项目环境影响评价 实施排污许可管理 落实土壤和地下水污染防治等 [5]