核心观点 - 公司发布对深交所可转债发行审核问询函的回复 详细说明了业绩波动、财务健康及募投项目前景等问题 同时披露了2025年1-9月财务数据 显示营收增长但净利润微降 业绩下滑幅度已显著收窄 [1] 近期财务业绩表现 - 2025年1-9月 公司实现营业收入9.75亿元 同比增长32.40% 归母净利润为2043.78万元 同比下降2.20% 业绩降幅较2024年的-76.66%已明显收窄 [1] - 2025年第三季度单季已实现盈利 不存在由盈转亏迹象 [2] 业绩波动原因分析 - 业绩波动主要受新能源功率变换业务影响 该业务收入占比超过60% [2] - 2023年该业务因高功率产品占比从22.11%提升至54.17% 带动毛利率同比提高9.9个百分点至28.27% [2] - 2024年以来 行业竞争加剧导致产品平均售价下降9.92% 单位成本虽降低2.52% 但降价幅度大于降本幅度 导致毛利率回落至22.38% [2] - 2025年1-9月分业务表现：新能源功率变换业务收入6.45亿元 同比增长25.34% 毛利率为17.80% 同比下降4.58个百分点 智能电网电源业务收入1.89亿元 同比增长29.78% 毛利率为41.27% 同比上升4.18个百分点 定制类电源及检测业务收入1.25亿元 同比增长108.08% 毛利率为39.26% 同比下降11.80个百分点 [2] - 公司已采取加大海外市场拓展、推进产品技术升级、优化产能利用率等措施应对业绩压力 [2] 财务状况与关键指标 - 截至2025年6月末 公司应收账款余额为8.28亿元 较2022年末增长68.85% 账龄1年以内的占比80.24% 坏账准备计提比例为7.77% [3] - 截至2025年6月末 存货账面价值为3.70亿元 较2022年末增长64.36% [3] - 截至2025年9月末 公司流动比率为1.59 速动比率为1.23 资产负债率为48.64% 较2022年末上升13.63个百分点 [3] - 财务指标变化主要因前次募投项目投入导致货币资金减少 以及应付账款和银行借款增加所致 [3] - 目前公司可用于偿债的货币资金及现金等价物为1.74亿元 叠加四季度季节性回款 偿债能力具备保障 [3] 本次可转债募投项目 - 本次拟发行可转债募集资金5.22亿元 投向数据中心用供配电系统及模块研发生产项目和补充流动资金 [4] - 项目聚焦HVDC电源整机及模块 预计达产后年产能为6240套整机和5.7万套模块 完全达产后毛利率预计分别为30.97%和37.89% [4] - 公司认为数据中心电源市场需求旺盛 2024年我国HVDC产品市场占有率前三的企业合计达72% 公司凭借技术积累和客户资源有望消化新增产能 [4] - 石家庄基地尚未取得环评批复 公司正积极推进 预计不会对发行构成实质性障碍 [4] 历史募投项目与行业背景 - 前次募投项目未达预期主要受航空航天客户采购政策调整影响 [4] - 2025年1-9月公司主营业务毛利率为25.23% 较2023年下降7.86个百分点 [5]

公司战略与业务聚焦 - 公司业务聚焦于特种领域电源 [1] - 公司正加大在集成电路、电机电驱、设备级电源等产品上的投入 [1] - 公司同时在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入 [1]

公司服务器电源产品研发与配套 - 公司产品可全面覆盖数据中心所需的一次电源、二次电源和三次电源 [2] - 公司可提供全系列的电源解决方案 [2] - 具体产品包括HVDC电源、PSU电源和CRPS电源等一次电源 [2] - 具体产品包括多款母线变换器、比例变换器等二次电源 [2] - 具体产品包括Power Block、VPD等三次电源产品 [2]

公司业务战略 - 公司聚焦于特种领域电源业务 [1] - 公司加大在集成电路、电机电驱、设备级电源等产品方向的投入 [1] - 公司在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入力度 [1] 商业航天业务进展 - 公司已有低轨卫星电源产品在轨运行 [1] - 后续计划对低轨卫星电源产品进行系列化开发 [1]

公司战略与业务布局 - 公司聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入，同时在数据中心、商业航天、低空经济等方向加大投入 [2] - 公司后续针对特种领域主要策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目，同时会投入资源加强集成电路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展 [4] - 公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行低轨卫星电源产品的系列化开发 [4] 数据中心电源业务 - 公司产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列电源解决方案，包括CRPS电源、PSU电源和HVDC等一次电源，多款母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD等三次电源产品 [2] - 公司已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发，该类产品已实现收入但未达预期，二次电源产品已向部分客户送样，三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [3] - 针对数据中心领域，深圳雷能二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [3] - 公司正关注800V或±400V高压供电架构趋势，该架构部署将改变现有产品形态，为公司进入市场提供契机，目前在该领域公司与国际厂商处于同一起跑线 [3][4] - 公司目前正在积极开展SST（固态变压器）相关产品的论证工作，随着市场需求明朗将展开开发 [4] 合作伙伴与海外市场 - ADI为公司在数据中心领域的合作伙伴，使用ADI芯片并由双方进行联合开发 [2][3] - 公司通过ADI与其他厂商进行商务合作，具体客户信息和订单细节不便透露 [3] - 目前已有二次电源产品进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量阶段，三次电源产品正在接触中 [3] 产能与产能规划 - 公司数据中心业务模块类产品理论产能为5亿元，非模块产品理论产能为4亿元 [3] - 公司预留一条产线空间，后续根据订单情况扩建，扩建周期3-6个月，扩建后将新增4亿-5亿产能 [3] - 深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，后续根据市场需求逐步加大投入 [3] 财务与融资 - 公司未来几年业绩情况可参照股权激励草案中未来三年的业绩指标 [4] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [4]

战略布局 - 公司聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 在数据中心、商业航天、低空经济等方向加大投入 [2] - 后续针对特种领域主要策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目 [4] 数据中心业务 - 产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案 [2] - 模块类产品的理论产能为5亿元，非模块产品的理论产能为4亿元 [3] - 预留产线空间可根据订单情况扩建，扩建周期3-6个月，扩建后将新增4亿-5亿产能 [3] - 已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [3] - 二次电源产品已向部分客户送样，三次电源产品处于内部测试阶段 [3] - 二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [3] 合作伙伴与海外市场 - ADI为公司在数据中心领域的合作伙伴，使用ADI芯片并由双方联合开发 [2] - 与ADI合作的二次电源产品已进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量 [3] - 三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [3] - 海外销售模式通过ADI与其他厂商进行商务合作，具体客户信息不便透露 [3] - 深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程 [3] 技术研发与产品进展 - 公司正积极论证SST相关产品，可能进行试点 [4] - 针对800V或±400V高压供电架构，公司与国际厂商处于同一起跑线 [4] - 模块电源产品的价值量与工艺难度、研发难度及功率密度等相关，与电源功率无线性关系 [3] - 已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行低轨卫星电源产品的系列化开发 [4] 公司财务与规划 - 公司于9月底发布股权激励草案，未来业绩情况请参照股权激励业绩指标 [4] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [4]

市场整体表现 - 12月1日A股市场延续反弹，沪指收涨0.65%报3914.01点，重返3900点上方，深证成指收涨1.25%，创业板指收涨1.31% [1][2] - 市场交投活跃，日成交额大幅放量至1.89万亿元，较上一交易日的1.6万亿元显著增加 [1][2] - 市场呈现普涨格局，近3400只个股收涨，76只个股涨停，1872只个股收跌，7只个股跌停 [1][8] 主要指数与资金面 - 主要指数普遍上涨，科创50、沪深300、上证50涨幅约1%，北证50收涨1.52% [2] - 杠杆资金方面，截至11月28日，沪深京两融余额为2.47万亿元 [2] 行业板块表现 - 31个申万一级行业中，除农林牧渔、环保、房地产板块微跌外，其余板块均收涨 [5] - 有色金属板块涨幅达2.85%，通信板块涨幅达2.81%，电子板块涨幅达1.58% [5][6] - 商贸零售、社会服务、国防军工、交通运输、石油石化、汽车、建筑材料等板块涨幅均超过1% [5][6] 概念板块与领涨主题 - 6G概念大涨4.06%，黄金概念涨3.75%，AI手机概念涨5.57%，AIPC概念涨3.37%，PEEK材料概念涨3.37% [4][5] - 消费电子设备、港口航运、零售、影视动漫等板块涨幅超过2% [4][5] 领涨个股与成交 - 通信板块中，广和通“20cm”涨停，实达集团、瑞斯康达、通宇通讯、中兴通讯、美格智能等8只个股涨停 [6][7] - 电子板块中，昀冢科技、科翔股份、北京君正、贝隆精密、天键股份“20cm”涨停，福蓉科技、芯瑞达等12只个股涨停 [7][8] - 全市场有7只个股日成交额超过100亿元，包括中际旭创（成交199亿元）、中兴通讯（成交147亿元）、新易盛等 [8][9] 市场驱动因素分析 - 市场上涨受美联储12月降息预期增强以及铜冶炼产能压减消息刺激，推动有色金属及贵金属板块走强 [9] - 科技板块爆发，中兴通讯等个股因政企业务增长等利好涨停，带动消费电子等相关板块同步走强 [9] - 资金面维持宽松，北向资金与保险资金持续流入，进一步提振市场交投活跃度 [9][10] 机构观点与后市展望 - 受访机构认为，A股12月大概率处于多空激烈博弈的复杂环境中，整体或维持震荡格局 [1][11] - 科技成长板块被视为当前弹性较高的方向，受益于产业景气回升与资金偏好提升 [1][13] - 建议关注产业景气度向上的AI、新能源、创新药、有色、新消费等领域，以及商业航天等主题投资机会 [11][13]

公司股价表现 - 2024年12月1日，公司股价收于39.58元，单日跌幅达17.28% [1] - 公司股价目前处于破发状态，显著低于69.98元/股的发行价格 [1] - 公司股票上市首日盘中最高价曾达75.39元，为上市以来最高价 [2] 首次公开发行(IPO)概况 - 公司于2023年9月28日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 发行数量为2,062万股，发行价格为69.98元/股 [1] - 募集资金总额为144,298.76万元，募集资金净额为131,769.40万元 [2] - 实际募集资金净额比原计划的38,000.00万元多出93,769.40万元 [2] - 发行费用合计12,529.36万元，其中保荐及承销费用为10,600.91万元 [2] - 保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为李海波、朱伟 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金38,000.00万元，拟用于四个项目 [2] - 项目包括：西安爱科赛博电气股份有限公司精密特种电源产业化建设项目、苏州爱科赛博电源技术有限责任公司新增精密测试电源扩建项目、西安爱科赛博电气股份有限公司研发中心升级改造项目以及补充流动资金 [2] 公司权益分派 - 2024年6月17日，公司披露2023年年度权益分派方案 [2] - 方案为每股派发现金红利0.51134元，同时以资本公积金向全体股东每股转增0.4股 [2] - 股权登记日为2024年6月20日，除权除息日及现金红利发放日为2024年6月21日，新增股份上市日也为2024年6月21日 [2]

板块整体表现 - 12月1日其他电源设备板块整体下跌0.75%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股 - ST易事特领涨板块，涨幅为3.24%，收盘价6.05元，成交额1.49亿元 [1] - 雷特科技上涨2.22%，收盘价36.40元，成交额867.05万元 [1] - 华塑科技上涨1.55%，收盘价54.44元，成交额1.96亿元 [1] 领跌个股 - 爱科赛博领跌板块，跌幅达17.28%，收盘价39.58元，成交额5.77亿元 [2] - 欧陆通下跌3.82%，收盘价201.24元，成交额12.41亿元 [2] - 英杰电气下跌3.80%，收盘价53.98元，成交额7.73亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.55亿元，游资资金净流入6823.68万元，散户资金净流入3.87亿元 [2] - 科华数据获得主力资金净流入8127.89万元，主力净占比7.75% [3] - 新雷能获得主力资金净流入6949.52万元，主力净占比6.60% [3] - 华塑科技获得游资净流入2360.88万元，游资净占比12.06% [3]

大盘指数表现 - 周一市场高开高走，一举突破3900点大关[1] - 指数表现强势但成交额萎靡不振，上涨缺乏根基难以持久[1] 市场情绪与量能分析 - 量能是判断市场真实情绪和趋势可持续性的核心指标[3] - 虽有政策暖风和权重股护盘，但缺乏成交量配合，行情易陷入“虚涨”陷阱[3] - 投资者普遍持观望态度，市场信心尚未真正回暖，缺乏增量资金支撑[3] - 仅靠存量博弈推高的指数难以形成有效突破，反弹可能昙花一现[3] 股指期货持仓信号 - 中信期货在沪深300股指期货上多单减仓1203手，空单减仓1731手，信号偏多[4] - 在中证1000股指期货上多单减仓1061手，空单减仓1138手，信号偏多[4] - 在上证50股指期货上多单减仓893手，空单减仓761手，信号偏空[4] - 近205个交易日预判正确率为52.68%[4] - 主要机构如国泰君安、中信期货在多空单上均有不同程度减仓[4] 板块与个股表现 - 金富科技连续6个涨停板，被市场视为新的“妖股之王”[5] - 智能音箱概念股大涨，北京君正、天健股份、博通集成、惠威科技等涨停[8] - AI手机概念股强势，福蓉科技、中兴通讯、鹏鼎控股涨停[8] - 互联网电商板块走低，星徽股份、新讯达、华凯易佰跌幅居前[8] - 其他电源设备股弱势，爱科赛博跌逾17%，欧陆通、英杰电气等跟跌[8] 投资行为与市场心理 - 真正的“黄金坑”往往出现在优质公司因短期利空被错杀、股价跌至低估区间时[10] - 多数投资者在股价便宜时因恐惧而不敢买入或持有，在股价昂贵时却因害怕错过而盲目追高[10] - 此行为是典型的“损失厌恶”与“羊群效应”作祟，逆人性操作是投资成功的关键但实践困难[10]