公司股价与交易表现 - 1月21日公司股票收盘价为4.32元，当日收跌1.14% [1] - 当日发生1笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为423万元，成交价格为4.23元，该价格较收盘价有2.08%的折价 [1] - 近3个月内公司股票累计发生15笔大宗交易，合计成交金额为6382.42万元 [1] - 公司股票近5个交易日累计下跌2.04% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出9303.05万元 [1] 交易参与方 - 1月21日大宗交易的买方营业部为中信建投证券股份有限公司北京东城分公司 [1] - 1月21日大宗交易的卖方营业部为招商证券股份有限公司长沙芙蓉中路证券营业部 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净亏损1.16亿元到1.71亿元，同比由盈转亏 [1] - 业绩预亏主要原因为生猪养殖板块出现大额亏损 [1] 业绩变动原因分析 - 亏损直接驱动因素是市场猪价低迷，导致生猪销售价格同比出现较大幅度下降 [1] - 公司2025年度推进了生猪养殖降本增效工作，养殖核心指标优化，养殖成本同比下降 [1] - 但成本下降的积极影响未能抵消猪价大幅下跌带来的负面冲击 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升带动盈利环比改善 同时生猪养殖成本持续下降 [2][5] - 展望2026年 黄羽鸡和生猪行业供给收缩有望推动价格景气 从而释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头 肉鸡出栏量保持增长目标 生猪产能充足且成本优化 [5] 业绩与运营总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元 同比下降60.55%-63.84% 其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元 同比下降27%-13.1% [5] - **黄羽鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只 同比增长9.9% 毛鸡销售均价11.40元/公斤 同比下降11.9% [5] - **黄羽鸡业务（第四季度）**：销售肉鸡1.52亿只 同比增长8.6% 测算销售均价12.31元/公斤 同比增长0.9% 盈利明显改善 自8月起板块处于盈利状态 [5] - **黄羽鸡业务（冰鲜市场）**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只 约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头 同比上涨62.7% 肉猪销售均价13.85元/公斤 同比下降约19.94% [5] - **生猪业务（第四季度）**：销售生猪60.58万头 同比增长19.6% 测算销售均价11.88元/公斤 同比下降29.2% [5] - **生猪业务（成本）**：第三季度完全成本降至约12.6元/公斤 预计第四季度继续改善 全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **盈利互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补 部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与价格分析 - **黄羽鸡供给**：截至2025年12月22日当周 黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套 同比下降1.4% 产能持续下降并处于历史低位 [5] - **生猪供给**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头 较10月减少29万头 较2025年高点减少105万头 [5] - **价格展望**：黄羽鸡供给收缩有望带动2026年价格景气持续 生猪行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：调整2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元（此前预测值分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元） [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元（此前预测值分别为2.29元、2.41元、2.68元） [5] - **市盈率（P/E）**：对应当前股价（2026年1月20日收盘价19.83元） 2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [5] - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元 同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润增速预测**：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4] - **其他估值指标**：报告预测2025-2027年市净率（P/B）分别为1.74倍、1.57倍、1.42倍 净资产收益率（ROE）分别为6%、11%、11% [4][6]

行业核心观点 - 生猪养殖行业产能去化趋势可能持续 [1] - 行业前期产能水平较高且养殖效率提升 预计2026年前期生猪供给水平仍较高 [1] - 进入消费淡季后 猪价将面临压力 [1] 行业产能数据 - 国内能繁母猪存栏量自2024年以来趋势增加 至2025年8月才开始由增转降 [1] - 截至11月末 国内能繁母猪存栏量累计回落约1.4% [1] - 从历史周期看 当前行业产能去化幅度较低 [1] 相关金融产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场选取涉及畜禽养殖、饲料加工、疫苗兽药等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数成分股覆盖畜牧业上下游产业链 具有较强行业代表性 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为，立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升，带动盈利环比明显改善，同时生猪养殖成本持续下降 [5] - 展望2026年，黄羽鸡产能处于历史低位，生猪行业产能持续去化，猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，出栏量保持增长目标，生猪产能充足且成本优化，预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元 [5] 2025年业绩预告与经营分析 - 公司预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1% [5] - 预计2025年扣非净利润为5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65% [5] - **黄鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只，同比增长9.9%，但毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9% [5] - **黄鸡业务第四季度改善**：第四季度销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%，测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%，盈利明显改善，自8月起黄鸡板块处于盈利状态 [5] - **冰鲜业务拓展**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头，同比上涨62.7%，但肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94% [5] - **生猪成本优化**：生猪生产效率提升，第三季度完全成本降至约12.6元/公斤，预计第四季度继续改善，全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **板块互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与公司前景 - **黄羽鸡供给收缩**：截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套，同比下降1.4%，产能持续下降处于历史低位，供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续 [5] - **生猪产能去化**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头，猪价低位叠加政策推动，行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 [5] - **公司增长目标**：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化 [5] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元，同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元，同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4][5] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元 [4][5] - **估值水平**：以2026年1月20日收盘价19.83元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [4][5] - **前值对比**：此次调整后的2025-2027年盈利预测较前值（分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元）有显著下调 [5]

公司盈利预期 - 公司预期2025年度生物资产公允价值调整前利润约为13亿元至15亿元人民币 [1] - 2024年度公司录得生物资产公允价值调整前利润约32.97亿元人民币 [1] - 预期2025年度盈利将较2024年度出现同比下降 [1] 盈利下降原因分析 - 核心业务生猪养殖板块面临全年商品猪销售均价同比大幅下行的行业共性压力 [1] - 黄羽肉鸡价格同比下跌，给公司业绩带来额外压力 [1] - 屠宰食品业务仍处于战略投入期，对整体盈利产生影响 [1] 公司应对措施及效果 - 公司在生产运营效能提升、成本精细化管控等方面取得显著成效 [1][2] - 上述措施一定程度对冲了生猪、黄羽肉鸡市场价格下跌带来的不利影响 [1][2] - 但成本管控等措施的正向效益未能完全抵消市场价格下滑的影响 [1][2] - 最终导致公司整体盈利水平同比下滑 [1][2]

新五丰业绩预告分析 - 公司预计2025年归母净利润亏损7亿元至9.6亿元，较上年同期由盈转亏[1] - 亏损主要原因为生猪价格同比大幅下降，以及对存栏消耗性生物资产计提存货跌价准备[1] - 2025年公司生猪销售数量约为542.24万头，较2024年的416.63万头增长超过25%[1] - 第四季度生猪销量达186.69万头，较第三季度的112.22万头环比大幅增长66.4%[1] - 公司养殖成本不具备优势，2025年上半年肥猪养殖成本预估在14.7至15.3元/公斤[1] - 生猪销售价格逐季走低，第三季度销售均价为13.94元/公斤，第四季度降至11.31元/公斤[1] 光明肉业业绩预告分析 - 公司预计2025年净亏损1.16亿元至1.71亿元，面临十五年来业绩首亏[2] - 亏损主要源于生猪养殖板块大额亏损，尽管公司推进降本增效且养殖成本同比下降，但生猪销售价格同比大幅下降[2] - 子公司河北众旺农牧科技有限公司涉诉计提资产减值也对业绩产生较大影响[2] 立华股份业绩预告分析 - 公司预计2025年归母净利润为5.5亿元至6亿元，同比下降60.55%至63.84%[3] - 公司成本控制处于行业第一梯队，三季度肉鸡完全成本约11.4元/公斤，9月份肉猪完全成本为12.3元/公斤[3] 益客食品业绩预告分析 - 公司预计2025年归母净利润亏损2.6亿元至2.9亿元，上年同期盈利1亿元，同比降幅在359.56%至389.51%之间，利润将创上市以来同期新低[4] - 营业收入同比下降约9%，主要原因是主要产品销售价格下降幅度大于成本降幅，导致毛利大幅减少[5] - 肉鸭产业链中，鸭产品毛利同比减少约2.2亿元，鸭苗毛利同比减少约2.7亿元，是毛利减少的主要原因[5] - 报告期内非经常性损益预计对归母净利润产生约2500万元的正面影响，主要为政府补助[5] 行业整体状况 - 生猪行业景气度回落，猪价在2025年持续低迷[1][2] - 行业内公司普遍面临“量升价减”或“价减大于本降”的局面，导致盈利大幅下滑或由盈转亏[1][2][3][4][5]

公司业绩概览 - 公司预计2025年实现归属净利润5.5至6亿元，同比下降63.8%至60.6%，每股收益0.66至0.72元 [2] - 其中2025年第四季度预计实现归属净利润2.63至3.13亿元，同比下降27%至13.1%，每股收益0.31至0.37元 [2] - 业绩表现整体符合预期 [3] 黄羽鸡业务 - 自2025年第四季度起，黄羽鸡行业已进入景气上行通道 [1][3] - 公司2025年全年出栏黄羽鸡约5.67亿只，同比增长10% [2] - 公司黄羽鸡养殖成本行业领先，已回落至相对低位 [1][3] - 2025年第四季度出栏黄鸡1.5亿只，同比增长8.6%，销售均价12.3元/千克 [2] - 测算2025年第四季度黄鸡单羽盈利约2至2.5元，对应季度盈利贡献约3至3.5亿元，是第四季度主要盈利来源 [2] - 未来公司黄羽鸡出栏或将保持8%至10%左右的年均增长速度 [4] 生猪业务 - 公司生猪养殖成本稳居行业第一梯队，头均盈利超额优势明显 [1][3] - 2025年全年出栏生猪约211.16万头，同比增长63%，出栏兑现度好 [2] - 2025年第四季度出栏生猪60.6万头，同比增长19.6%，销售均价11.88元/千克 [2] - 测算2025年第四季度生猪头均亏损约30至40元，领先优势明显，对应季度板块亏损约0.2亿元 [2] - 公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势 [3] - 预计后期公司生猪养殖成本仍有下降空间，头均盈利有望长期领先 [3][4] 行业前景与公司展望 - 黄羽鸡行业：父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，且行业在2025年亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础 [3] - 生猪行业：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期 [3] - 公司预计2025至2027年归属净利润分别为5.65亿元、11.67亿元、12.16亿元，对应每股收益分别为0.67元、1.39元、1.45元 [4] - 公司2025年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，取得较积极进展 [2] - 未来公司将重点拓展华东以外的区域市场 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对**立华股份**维持“强烈推荐”的投资评级 [3][7] - 核心观点：公司生猪养殖成本稳居行业第一梯队，头均盈利超额优势明显，同时黄羽鸡业务自2025年第四季度起已进入行业景气上行通道，成本领先，四季度贡献主要盈利，看好其中长期发展前景 [1][7] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025年实现归母净利润5.65亿元，同比下降63%，每股收益0.67元 [2][7] - 预计2026年归母净利润11.67亿元，同比增长107%，每股收益1.39元 [2][7] - 预计2027年归母净利润12.16亿元，同比增长4%，每股收益1.45元 [2][7] - 2025年第四季度预计实现归母净利润2.63至3.13亿元，同比下降13.1%至27% [7] - 2025年全年营业总收入预计为186.19亿元，同比增长5% [2][11] - 2026年营业总收入预计为216.42亿元，同比增长16% [2][11] 黄羽鸡业务分析 - 2025年全年出栏黄羽鸡约5.67亿只，同比增长10% [7][11] - 2025年第四季度出栏1.5亿只，同比增长8.6% [7] - 2025年第四季度黄羽鸡销售均价为12.3元/千克，测算单羽盈利约2至2.5元，对应季度盈利贡献约3至3.5亿元 [7] - 公司黄羽鸡养殖成本已回落至相对低位，行业领先，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 [7] - 未来公司将重点拓展华东以外市场，黄羽鸡出栏量预计将保持8%至10%左右的年均增长速度 [7] - 2025年公司加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只 [7] 生猪养殖业务分析 - 2025年全年出栏生猪约211.16万头，同比增长63% [7][11] - 2025年第四季度出栏60.6万头，同比增长19.6% [7] - 2025年第四季度生猪销售均价为11.88元/千克，测算头均亏损约30至40元，但亏损额在行业中领先优势明显，对应季度板块亏损约0.2亿元 [7] - 公司生猪养殖成本已跻身行业第一梯队，且预计后期成本仍有下降空间 [7] - 公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势，成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先 [7] 行业前景与公司展望 - 黄羽鸡行业：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位，叠加2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础，自2025年第四季度起行业已进入景气上行通道 [7] - 生猪行业：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期 [7] 财务数据与估值 - 当前股价20.13元，总市值169亿元，流通市值126亿元 [3] - 基于盈利预测，2025年预期市盈率为29.8倍，2026年预期市盈率为14.4倍 [2][18] - 2025年预期市净率为1.9倍 [18] - 公司每股净资产为10.8元，净资产收益率为7.2%，资产负债率为43.2% [3][18]

公司核心业务与市场地位 - 公司是中国最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续二十年全国第一，目前存栏40多万套 [1] - 2025年公司祖代肉种鸡引种量达26.6万套，占全国进口祖代肉种鸡的比例为43% [1][7] - 公司是中国最大的白羽肉鸡苗销售企业，父母代肉种鸡存栏规模700万套，年销售商品代鸡苗6亿多羽 [1] - 公司种猪业务持续放量，2024年销售种猪近3万头，2025年销售种猪近10万头 [3] 2026年发展战略与目标 - 核心战略为“种源强、种鸡扩、种猪增” [7] - 目标在未来4年内将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只 [7] - 山西大同100万套父母代种鸡养殖场项目建成后，预计可新增约1亿只商品代鸡苗产能，产能将在2027年释放 [7][14] - 预计2026年实现种猪销量15万头 [7] 行业趋势与市场展望 - 2024年白羽鸡肉占禽肉的比例将近50% [4] - 国家政策将“扩大禽肉消费”作为重点任务之一，白羽肉鸡产业迎来发展机遇 [4] - 2025年我国鸡肉进口量下降，出口量创下新高，未来鸡肉出口预计持续增加 [5][6] - 预计未来红肉消费下降，白肉特别是白羽鸡肉的消费占比将逐步提升 [4] 产品价格与供需分析 - 2025年一季度全国祖代引种总量仅3.6万套，导致父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月走高 [8] - 2025年我国祖代白羽肉鸡引种量约62万套，同比下降超过10%，预计2026年父母代种鸡市场景气度较高，价格有望进一步上涨 [9][10] - 预计2026年商品代鸡苗的行情要好于苗价较好的2024年，因未来优质商品代鸡苗供给偏紧，且下游需求良好 [12] - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，预计2026年公司父母代白羽肉鸡苗的供应量将较2025年增加 [11] 研发与疫病防控 - 公司自主研发的益生909和益生817小型白羽肉鸡已取得新品种证书，蛋鸡品种预计2026年上半年获得新品系证书 [2] - 公司大力实施种源净化战略，是中国首家白羽肉鸡国家级禽白血病净化场 [2] - 我国对高致病性禽流感实行强制免疫政策，不会像国外那样大规模发生 [13] 风险管理与未来计划 - 公司通过购买基差合同对冲饲料原材料价格风险，必要时会考虑套期保值、购买期权等方式 [14] - 目前尚未有可从其他国家引种的消息 [15] - 公司计划先实现产品出海，农牧设备已出口至东南亚，正与中亚国家商谈种蛋出口事宜，后续考虑团队、技术、资金出海 [16][17]