项目进展 - 德阿锂业3万吨/年锂盐项目于2025年7月31日顺利产出合格电池级锂盐产品 [2] - 目前碳酸锂装置运行状况良好 [2] - 项目为全面达标达产奠定基础 [2]

公司项目进展 - 川能动力旗下德阿锂业3万吨/年锂盐项目已于2025年7月31日顺利产出合格电池级锂盐产品 [1] - 目前项目中的碳酸锂装置运行状况良好 [1] - 当前进展为项目全面达标达产奠定了基础 [1]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务为锂盐和民爆，锂业务方面是电池级氢氧化锂主要生产商，拥有领先的生产技术和管理系统，产品品质优于国家标准，是多家行业头部企业的核心供应商 [3] - 民爆业务是中国领先企业之一，2024年民爆生产总值位列行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [3][4] - 2025年上半年锂业务头部企业营收占比超过90% [5] 产能与资源保障 - 现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨生产线调试中，预计2025年年底总产能将达到近13万吨 [6] - 锂资源保障形成自控矿+外购矿多元化布局，津巴布韦Kamativi锂矿年处理能力达230万吨，产品已运回国内使用，并参股四川李家沟锂矿获得优先供应权，外购矿通过长协方式获得包销权 [7] - 公司致力于持续提升锂资源自给率，正积极推进国内外优质锂资源的考察工作 [8] 研发与技术创新 - 在固态电池领域，固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺取得重要进展，开发出气固法新工艺，实验室产品主含量不低于99.99%，杂相控制在PPM级，粒径分布D50在3微米以下 [9] - 计划年内开始客户送样，预计2026年开展硫化锂中试线建设 [9]

行业供需格局 - 全球锂盐行业2025年延续供大于求但过剩程度较2024年收窄[1] - 锂需求量预计达145万吨LCE同比增长约22%受新能源汽车和储能系统强劲拉动[1] - 三季度末锂盐库存去化加速价格小幅反弹至11-12万元/吨[1] - 行业从过剩思维向供需改善转变库存预期转变或成为拉动碳酸锂价格回升的重要动力[4] 行业竞争态势 - 行业同质化竞争现象凸显表现为产品高度相似低端产能泛滥价格战主导[2] - 同质化竞争导致行业毛利率下滑和产能利用率整体走低[2] - 锂业正从量变向质变迈进低成本加创新者将在周期反转中胜出[2] - 供需格局改善将助力产业链破除同质化竞争推动高质量发展[1][2] 需求驱动因素 - 储能动力电池等领域对基础锂材料需求持续上涨为产业发展筑牢根基[2] - 航空航天人工智能等新型应用领域的电动化技术提升为锂业发展注入新动能[2] 企业战略与技术进展 - 公司创立创新实验研究院将技术研究辐射至全球各生产基地[2] - 公司聚焦下一代固态电池关键材料研发硫化锂中试项目落地加速[2] - 金属锂制备技术稳态负极材料以及精密加工技术取得突破[2] - 公司年产50吨的硫化锂中试线预计将于2026年下半年建成[3] 固态电池技术发展 - 固态电池核心材料固态电解质主要技术路线分为硫化物基氧化物基和聚合物基电解质[3] - 硫化物基电解质因能量密度潜力大高导电率界面接触好被众多厂商青睐[3] - 产业界持续进行技术和工艺攻关克服硫化物材料成本高加工过程复杂的弱点[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2601合约收盘价90480元，较T - 1跌540元；成交量454612，较T - 1减683212；持仓量365078，较T - 1减46249 [1] - 2605合约收盘价92040元，较T - 1涨80元；成交量382501，较T - 1减309138；持仓量362146，较T - 1增25723 [1] - 仓单量26510手，较T - 1减338手 [1] - 现货 - 2601为1670元，较T - 1涨390元；现货 - 2605为110元，较T - 1跌230元 [1] - 2601 - 2605基差为 - 1560元，较T - 1跌620元 [1] - 电碳 - 工碳为2400元，较T - 1持平 [1] - 现货 - CIF为14599元，较T - 1涨206元 [1] - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格1071元，较T - 1跌18元 [1] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格2410元，较T - 1跌140元 [1] - 电池级碳酸锂价格92150元，较T - 1跌150元 [1] - 电池级碳酸锂（CIF）价格10900元，较T - 1跌50元 [1] - 工业级碳酸锂价格89750元，较T - 1跌150元 [1] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格86050元，较T - 1持平 [1] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格10550元，较T - 1持平 [1] - 磷酸铁锂（动力型）价格38955元，较T - 1跌30元 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格92607元/吨，环比上一工作日跌194元/吨；电池级碳酸锂均价9.215万元/吨，环比上一工作日跌150元/吨；工业级碳酸锂均价8.975万元/吨，环比上一工作日跌150元/吨 [2] - 英国政府目标2035年前实现10%的矿产需求由国内生产、20%通过回收再利用满足，到2035年将至少生产5万吨锂，政府将投入约5000万英镑支持本土企业 [4] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂市场情绪降温继续减仓，期货盘面偏弱震荡持仓大幅降低，短期消费有一定支撑，需关注消费与库存拐点及矿端复产情况，短期观望为主，择机逢高卖出套保 [1][4] 各部分内容总结 市场分析 - 2025年11月24日碳酸锂主力合约2601开于91820元/吨收于90480元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-2.88%，成交量454612手，持仓量365078手，前一交易日持仓量411327手，基差1690元/吨，当日碳酸锂仓单26510手较上个交易日变化-338手 [1] 碳酸锂现货情况 - 电池级碳酸锂报价89800 - 94500元/吨，较前一交易日变化-150元/吨，工业级碳酸锂报价88300 - 91200元/吨，较前一交易日变化-150元/吨，6%锂精矿价格1130美元/吨，较前一日变化-40美元/吨 [2] - 碳酸锂期货价格区间震荡，主力合约处于9万至9.29万元/吨区间，下游材料厂采购意愿提升开启补库，市场成交氛围活跃，上下游企业就明年长期协议谈判围绕系数博弈 [2] - 锂盐厂整体开工率高位运行，锂辉石端与盐湖端为供应主力，预计11月国内碳酸锂产量维持10月量级环比大致持平 [2] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺供应持续偏紧 [2] 企业情况 - 湖南裕能2025年上半年储能端产品占比约39%，三季度储能端需求攀升产品占比提高，公司看好行业需求前景 [3] - 动力电池领域，乘用车和商用车电动化渗透率提升及单车平均带电量提高，市场有望保持增长；储能领域多重积极因素推动进入高速发展通道，磷酸盐正极材料有望延续强劲增长态势 [3] 策略建议 - 单边：短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期、跨品种、期现、期权：无 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 低库存和需求韧性托底价格，但产量回升、矿山复产预期及交易所公告压制上行空间，波动率显著提升，短期延续多空博弈格局 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 低库存和需求韧性托底价格，但产量回升、矿山复产预期及交易所公告压制上行空间，波动率显著提升，短期延续多空博弈格局 [12] 平衡表 全球 - 2018 - 2025E全球锂需求方面，动力电池正极、电解液、储能电池等需求均呈增长态势，2025E全球有效锂需求总量达142.3万吨LCE，同比增29% [15] - 供给上，全球锂资源供给和含锂回收料供给增加，2025E全球有效锂供给总量为165.0万吨LCE，同比增13% [15] - 2025E全球有效锂供需平衡为过剩22.7万吨LCE，过剩/总需求为16% [15] 国内 - 2024 - 2025E国内碳酸锂总供给量和总需求量有波动，2025年10 - 11月E供需差为负，分别为 - 8747吨和 - 12895吨 [16] - 进口量方面，2024 - 2025E有一定变化，出口量相对较少 [16] 基本面数据 原料 - 包含PPA黑德兰港锂辉石精矿发运量、中国锂精矿进口量（分澳大利亚、津巴布韦等来源）、锂辉石精矿价格、锂云母价格等数据图表 [20] 供需 - 碳酸锂：10月预估总供应115895吨，总需求124642吨，供需差 - 8747吨；11月预估总供应115830吨，总需求128725吨，供需差 - 12895吨 [10] - 氢氧化锂、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、锂电池、新能源车等均有产量及增速相关数据图表 [31][41][49] 库存 - 10月月度库存84234实物吨，下游库存53291实物吨，冶炼厂库存30943实物吨；本周SMM周度库存118420实物吨，冶炼厂库存26104实物吨，正极厂库存44436实物吨，电池及贸易商库存47880实物吨 [10][75] 进出口 - 中国碳酸锂进口量、进口来源占比，氢氧化锂进口量，碳酸锂和氢氧化锂出口量（分韩国、日本等）有相关数据图表 [80] 价格 - 11月21日电池级碳酸锂现货价格92300元/吨，环比涨8.40%，期货价格91020元/吨，基差1280元/吨 [10][83] - 还包含氢氧化锂、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、锂电池电芯等价格及成本盈利相关数据图表 [83][84][86]

碳酸锂市场本周表现 - 碳酸锂市场本周延续上涨态势，整体重心持续上移 [1] - 电池级碳酸锂均价从周初的8.615万元/吨上涨至9.13万元/吨，工业级碳酸锂均价从8.38万元/吨攀升至8.89万元/吨 [1] - 期货市场主力合约周初触及9.52万元/吨涨停板后继续冲高，一度触及10.25万元/吨关口，盘面看涨情绪积极，资金持续涌入放大涨幅 [1] 碳酸锂供应情况 - 锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端为供应主力 [1] - 预计11月国内碳酸锂产量可以维持10月的生产量级，环比大致持平 [1] 碳酸锂需求情况 - 需求端展现出强劲动力，动力电池领域受益于新能源汽车商用与乘用市场的同步快速增长 [1] - 储能市场延续供需两旺格局，供应持续偏紧，共同为碳酸锂消费提供有力支撑 [1] 碳酸锂市场成交与谈判 - 下游材料厂对价格快速上涨持谨慎态度，采购以刚需为主，市场整体成交清淡 [1] - 产业链上下游企业正在就明年的长期协议进行谈判，双方主要围绕定价系数展开博弈，增加了市场的观望气氛 [1] 碳酸锂后市展望 - 下游电芯及正极材料企业在11月的排产计划持续向好，预计碳酸锂库存将继续呈现较大幅度去化 [2] - 在供需基本面改善、持续去库预期与市场看涨情绪的共同支撑下，短期碳酸锂价格有望维持偏强震荡格局 [2]

碳酸锂价格大幅下跌 - 11月21日广期所碳酸锂期货主力2601合约一度触及跌停，跌幅达9%，收盘封跌停板报91020元/吨 [2] - 现货价格同步跟跌，电池级碳酸锂99.5%报92900元/吨，较昨日大跌2500元/吨，工业级碳酸锂99.2%报91000元/吨，较昨日大跌2550元/吨 [4] - 期货市场成交量与持仓量明显萎缩，前一交易日主力合约成交量降至159.56万手，持仓量减少2.35万手至47.96万手，显示资金高位了结离场意愿强烈 [4] 交易所政策调整 - 广期所自2025年11月24日起调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准，LC2601合约交易手续费调整为成交金额的万分之三点二 [4] - LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约交易手续费调整为成交金额的万分之一点六 [4] - 同时实施交易限额，LC2601合约单日开仓量不得超过500手，其他合约单日开仓量不得超过2000手 [5] 价格下跌驱动因素 - 市场情绪与政策调整双重影响，投机资金撤离引发价格回调 [7] - 市场担忧明年一季度新能源汽车需求因前期透支而转弱，需求预期短期修正 [7] - 11月21日电池级碳酸锂指数价格92400元/吨，环比上涨2563元/吨，但期货市场预期先行 [7] 供应端分析 - 原料端维持紧张态势，锂盐厂加工费处于18000-19000元/吨低位，基本无利润 [8] - 辉石端锂盐厂有效产能开满90%以上，云母端锂盐厂因缺矿保持低开工率 [8] - 宁德矿停产影响尚未完全体现，枧下窝复产时间最快12月份，最晚明年一季度 [8] - 枧下窝停产4个月影响4万吨碳酸锂当量供应，今年过剩量预计从年初15-20万吨调整至5-10万吨 [8] 需求端分析 - 8月至11月下游需求逐月向好，排产持续创新高，分歧在于12月需求走势 [9] - 9月以来需求超预期部分主要由磷酸铁锂提供，对应储能终端需求 [9] - 今年全球储能市场出货量预计达560GWh，明年有望达780GWh，同比增速约40% [9] - 今年新能源汽车销量预计达2300万辆以上，同比增近30%，2025年动力电池产量增速预计达50% [9] - 全年电池板块中储能电池占比提升至26%左右 [9] - 担忧在于高基数下明年上半年需求可能被透支，尤其新能源车政策补贴退坡可能放缓增速 [10] 机构市场观点 - 光大期货：11月维持较快去库，关注10万关口压力，警惕市场情绪走弱 [16] - 中信期货：供需双强，11-12月预计维持去库，建议以偏多思路对待，价格震荡偏强 [17] - 西南期货：供需双旺下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [18] - 混沌天成期货：供需缺口推动显性库存去库趋势至少持续到明年一季度，策略维持逢低布多 [18] - 永安期货：原料端偏紧，中下游库存充足，若储能需求维持高景气，中长期格局可能在未来1-2年转变 [24]

有色板块市场表现 - 11月20日A股有色板块高开震荡，有色50ETF（159652）盘中涨0.52%，早盘一度涨近2%，成交额超9000万元，逼近昨日全天成交额[1] - 成分股表现分化，中矿资源涨超5%，华友钴业涨1.85%，中国铝业涨1.55%，而中金黄金跌1.28%，山东黄金跌1.07%[1][3] - 中信有色金属行业指数年内涨幅达79.47%，大幅领先其他行业[5] 锂市场动态与前景 - 碳酸锂期货主力合约于11月19日盘中突破10万元/吨，现货价格回暖势头明显[2] - 赣锋锂业董事长预计，若明年需求增速超过30%-40%，供应将无法平衡，碳酸锂价格可能突破15万-20万元/吨[2] - 盛新锂能与华友控股签署协议，约定2026年至2030年供应锂盐产品22.14万吨，以10万元/吨估算订单价值超220亿元[5] 其他金属市场动态 - COMEX黄金期货微跌，美联储会议纪要显示决策层对降息存在分歧，市场预计12月降息可能性仅30%左右[5] - LME铜价延续冲高，智利铜业委员会预计2026年铜价平均达每磅4.55美元，创历史纪录，主因矿山事故导致供应减少[5] 有色金属行业驱动因素 - 全球宏观不确定性提升，包括美国关税政策重塑贸易格局及地缘冲突，实物资产重要性提升[5] - 需求韧性好于预期，绿色转型大势利好下游需求，逆全球化下资源储备建设和产业分工转移提供区域需求亮点[6] - 供给侧扰动不断，全球多家大型矿山发生运营问题，如印尼格拉斯伯格矿区因泥石流停工，暴露资源供应脆弱性[6] 中长期行业展望 - 地缘政治博弈、资源安全诉求和新兴需求增长有望成为商品市场三重奏，上游投资下行周期持续近10年抑制供给弹性[7] - 能源转型和储备建设大势所趋，预计到2030年绿色需求在全球铜需求中占比从2025年17%提至24%，在铝需求中占比从15%提至25%[8] - AI算力需求指数型增加及新兴经济体工业化进程，如印度和“一带一路”国家，或开启下一轮商品超级周期[9] 有色50ETF产品特征 - 有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量合计46%，龙头集中度高，前五大成分股集中度达38%[9][10] - 该指数2022年至今累计收益率达36%，最大回撤为-42%，表现优于同类指数[11] - 指数当前市盈率为23.74倍，相比5年前下降61%，同期指数累计涨幅131%，涨幅由盈利驱动而非估值提升[12]