公司4万吨/年基础锂盐一体化项目正式进入投料试车阶段并产出合格电池级碳酸锂产品[1] 该项目关键装置吸附提锂装置试车产出合格液[1] 纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动[1] 沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车[1] 项目产能与战略意义 - 项目设计产能为4万吨/年基础锂盐[1] - 项目落实公司"十四五"生态盐湖产业发展规划中"扩大锂"战略部署[1] - 将提升公司锂盐产能规模并增强产品市场竞争力、盈利能力和抗风险能力[1] 项目进展状态 - 项目已基本建成并正式进入投料试车阶段[1] - 试车阶段已产出合格的电池级碳酸锂产品[1] - 项目将为盐湖可持续发展注入强劲动力[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费端仍有支撑，碳酸锂盘面维持震荡运行，短期消费有一定支撑，国庆节前补库需求仍在，矿端扰动有一定减弱，但扰动并未完全结束，目前价格有一定支撑，但后续矿端若复产，叠加消费转弱，盘面或偏弱运行 [2][5] 各部分总结 现货市场 - 价格方面，碳酸锂期货本周维持震荡运行，主力合约2511本周五收于72880元/吨，本周跌幅为1.46%，持仓量为248640吨；SMM电池级碳酸锂均价从周初的73500元/吨上涨至73600元/吨，工业级碳酸锂均价则从71250元/吨涨至71350元/吨，现货成交情况一般，期货价格下探时能激发部分点价采购需求，价格反弹后市场回归谨慎；截至本周五，所有合约总持仓69.51万手，碳酸锂仓单40329手，仓单数量较多 [2] - 供应端，周度产量小幅增加，周度总产量20516吨（上周产量20363吨），其中辉石产碳酸锂12989吨（上周产量12869吨），云母产碳酸锂2840吨（上周产量2860吨），盐湖产碳酸锂2763吨（上周产量2745吨），回收产碳酸锂1924吨（上周产量1889吨） [2] 消费端 - 磷酸铁锂产量环比降低0.08%，三元材料环比增加0.61%，钴酸锂环比增加0.09%，锰酸锂环比增长1.45%，下游排产维持增量预期，终端动力电池市场需求维持环增，储能领域维持增量，对锂盐需求形成支撑，但实际补库力度不及预期；下游材料厂节前备库集中于本周初，仅少数企业维持刚性采购，且多偏好贴水货源，高价货源问询持续清淡 [3] 库存端 - 现货库存为136825吨（上周为137531吨），其中冶炼厂库存为33492吨（上周为34456吨），下游库存为60893吨（上周为59495吨），其他库存为42440吨（上周为43580吨），总库存较上周降低705吨，库存继续发生转移，下游补库库存增加较多，冶炼厂库存减少 [3] 利润 - 锂矿价格小幅波动，海外矿山挺价意愿不减，报价持续高企，外采原料企业依赖期货套保平衡盈亏，锂云母原料价格已出现倒挂，回收黑粉原料供应偏紧，采购难度较大，锂辉石精矿价格企稳；自有矿源及盐湖提锂企业成本优势较显著，仍保持较为稳定的利润空间 [3] 氢氧化锂 - 本周氢氧化锂产量5450吨，较上周产量环比小幅增加，上游锂辉石价格偏高，锂盐生产企业面临较大的成本压力，部分工厂依然存在成本倒挂现象，从而制约了开工率的提升，此外，目前部分产线尚处于计划内或计划外检修状态，在多方面因素的共同影响下，氢氧化锂市场的整体供应能力持续偏紧；国内工业级氢氧化锂市场成交价格在6.65 - 7.1万元/吨之间，均价在6.875万元/吨，国内电池级粗粒氢氧化锂市场成交价在7.2 - 7.65万元/吨之间，均价在7.425万元/吨，微粉级氢氧化锂市场成交价在7.7 - 8.15万元/吨之间，均价7.925万元/吨 [4] 策略 - 单边短期区间操作，若盘面反弹较多，可卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [5]

项目进展 - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段 关键装置吸附提锂装置试车产出合格液 纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动 沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车 [1] - 项目正式产出合格的电池级碳酸锂产品 该项目为落实公司"十四五"生态盐湖产业发展规划中"扩大锂"战略部署 [1] 产能与竞争力 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车将进一步提升公司锂盐产能规模 [1] - 项目增强公司锂盐产品市场竞争力 盈利能力和抗风险能力 [1] 战略意义 - 项目为公司生态盐湖产业高质量发展提供核心支撑 为盐湖可持续发展注入强劲动力 [1]

公司融资与战略 - 赣锋锂电拟引入投资人以货币方式进行增资 增资金额不超过25亿元 增资价格为3元/1元注册资本 [1] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 无需提交股东大会审议 增资后赣锋锂电仍为控股子公司 [1] - 赣锋锂电主营业务包括锂离子动力电池、燃料电池、储能电池的研发、生产和销售 上半年营收约26亿元 利润总额-6271.76万元 资产负债率68.02% [1] - 本次增资有利于提升资金实力 降低资产负债率 促进可持续高质量发展 助力锂生态上下游一体化战略布局 [1] 行业与市场动态 - 锂盐行业经历震荡 上半年受供需格局转变和锂产品市场波动影响 锂盐及锂电池产品销售价格下跌 [2] - 6月以来碳酸锂盘面价格大幅上涨 企业利润逐步修复 市场呈现供需两旺、结构优化特点 "金九银十"旺季特征好于预期 [2] - 储能电芯已实现规模化量产 与多家行业头部企业建立长期稳定供应合作 储能电芯产能满产 [2] 公司经营表现 - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元 同比下降12.65% 净利润-5.31亿元 扣非净利润-9.13亿元 [2] - 电池板块产能有序释放、销售增长 但整体经营业绩遭受冲击 [2] - 7月以来股价累计上涨超56% 截至9月25日报收55.73元/股 总市值1146亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛，碳酸锂社会库存持续去库，支撑期价；供给端产量整体增加，压制期价；需注意在需求端改善及江西矿山情况下，市场是否会借机炒作供给端问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价73850元/吨，涨3000元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价71600元/吨，无涨跌 [1] 碳酸锂期货 - 碳酸锂2510收盘价72680元/吨，涨跌幅 -0.66%；碳酸锂2511收盘价72880元/吨，涨跌幅 -0.79%；碳酸锂2512收盘价72900元/吨，涨跌幅 -0.87%；碳酸锂2601收盘价72860元/吨，涨跌幅 -0.79%；碳酸锂2602收盘价72600元/吨，涨跌幅 -1.04% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价856元/吨，跌4元/吨；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）平均价1140元/吨，跌25元/吨；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）平均价1875元/吨，跌25元/吨；磷锂铝石（Li2O:6%-7%）平均价6080元/吨；磷锂铝石（Li2O:7%-8%）平均价7210元/吨，跌55元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33710元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价147550元/吨，涨100元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价120450元/吨，涨100元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价125100元/吨，涨100元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨；电碳 - 主力合约价差970元/吨，变化值780元/吨；近月 - 连一价差 -200元/吨，变化值40元/吨；近月 - 连二价差 -220元/吨，变化值40元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）137531吨，减少981吨；冶炼厂库存（周，吨）34456吨，减少1757吨；下游库存（周，吨）59495吨，增加1216吨；其他库存（周，吨）43580吨，减少440吨；注册仓单（日，吨）39749吨，增加300吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本75297元/吨，利润 -2519元/吨；外购锂云母精矿现金成本78729元/吨，利润 -7944元/吨 [3] 行业动态 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，突击易地填埋造成二次伤害；全国开展非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用三年时间严打严查 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 需求端新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛，碳酸锂社会库存持续去库，支撑期价；供给端产量整体增加，压制期价；需注意在需求端改善及江西矿山情况下，市场是否会借机炒作供给端问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价73850元/吨，SMM工业级碳酸锂平均价71600元/吨，电碳 - 工碳价差2250元/吨 [1][2] - 碳酸锂期货合约收盘价及涨跌幅：碳酸锂2605为73780元/吨，跌幅0.67%；碳酸锂2606为73540元/吨，跌幅0.86%；碳酸锂2607为73440元/吨，跌幅0.73%；碳酸锂2608为73620元/吨，跌幅0.65%；碳酸锂2609为73500元/吨，跌幅0.7% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）（Li₂O：5.5% - 6%）平均价860元/吨，锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1165元/吨，锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价1900元/吨，磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价6130元/吨，磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价7265元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33710元/吨，三元材料811（多晶/动力型）平均价147450元/吨，三元材料523（单晶/动力型）平均价120350元/吨，三元材料613（单晶/动力型）平均价125000元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差190元/吨，变化值 - 240元/吨；近月 - 连一价差 - 240元/吨，变化值 - 20元/吨；近月 - 连二价差 - 260元/吨，变化值60元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）137531吨，变化值 - 981吨；冶炼厂库存（周，吨）34456吨，变化值 - 1757吨；下游库存（周，吨）59495吨，变化值1216吨；其他库存（周，吨）43580吨，变化值 - 440吨；注册仓单（日，吨）39449吨，变化值540吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本75536元/吨，利润 - 2759元/吨；外购锂云母精矿现金成本79306元/吨，利润 - 8521元/吨 [3] 行业动态 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，突击将已偷埋危废挖出并易地填埋，全国开展非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用三年时间严打严查 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货成交价格震荡上行，供需两旺，需求强度决定行情高度，上下游企业可根据自身风险管理需求把握期货套保机会 [4][5] - 工业硅供需短期矛盾有限，库存高位整理，基本面弱势，可逢高布空，现货企业把握卖保机会 [6][7] - 多晶硅前期上涨依政策预期，目前政策未落地，供强需弱格局恶化，可逢高布空，轻仓参与 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂消息驱动行情，宽幅震荡运行，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000 [15] - 工业硅弱现实限制盘面上行高度，上方空间有限，逢高布空，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅政策预期未落地，弱需求担忧升温，震荡偏弱，逢高布空，支撑位48000 - 49000，压力位53000 - 54000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|73420|-0.73%|396645|271624|-9640|38909| |工业硅|8950|-3.82%|586687|285490|-25607|49802| |多晶硅|50990|-3.63%|253135|123917|8068|7870| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量20363吨，突破2万吨创历史新高，各提锂工艺产量全面上扬；样本总库存137531吨，环比降981吨，库存延续下降但仍处高位，锂盐企业库存向下游转移 [5] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [25] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [31] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [35] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [40] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [42]

纪要涉及的行业或公司 * 雅化集团 主营锂盐和民爆两大业务[4] * 锂行业 涉及锂矿开采、锂盐加工及新能源汽车产业链[5][9] * 民爆行业 包括工业炸药、电子雷管及工程爆破服务[3][15] 核心观点和论据 锂盐业务 * 锂盐产能9.9万吨（氢氧化锂6.3万吨 碳酸锂3.6万吨） 计划扩产至13-17万吨[5][14] * 原料自给率2025年超25% 目标50%以上[2][5] * 锁定国内外优质资源 包括李家沟锂矿28%股权及优先控制权 卡马蒂维锂矿60%以上股权[2][6][12] * 卡马蒂维锂矿一二期已投产 原矿处理量230万吨（折合35万吨金属量） 三期计划扩至330万吨原石（50万吨金属量）[12][13] * 与特斯拉、宁德时代等签订长期协议 如特斯拉氢氧化锂长协约30万吨[4][14] 民爆业务 * 通过并购重组快速扩张 2023年分拆成立雅化民爆集团[2][4] * 电子雷管产能连续四年行业第一 2024年电子雷管替代率达95%[3][15][18] * 受益于中西部基建需求及"一带一路"倡议 海外市场拓展至新西兰、澳大利亚[7][16][20] * 川藏铁路建设带来业务机遇 研发高寒高海拔专用乳化炸药[19] 财务与业绩 * 2025-2027年净利润预测：6亿元、10亿元、12.5亿元[2][8] * 股权激励解锁条件：2025年净利润不低于2024年300% 销量不低于150% 2026年净利润不低于2024年400% 销量不低于200%[8][11] * 2025-2027年民爆业务营收年增20% 毛利率35%[21] 行业趋势 * 锂价2025年触底反弹（6月底反弹至6万元/吨） 澳洲4家矿山产能出清（7-8万吨）[9][10] * 预计2026-2027年供需反转 锂价周期性反弹（2026年均价8万元 2027年8.5万元 有望超10万元）[10][21] * 民爆行业集中度提升 2025年目标60%以上[15] 其他重要内容 * 公司股权结构分散 郑戎女士持股10.2%[11] * 区位优势：民爆业务覆盖中西部 四个炸药生产点位于四川中轴线 节约运输成本[20] * 李家沟锂矿资源储量3881.2万吨 氧化锂51万吨（平均品位1.3%） 设计年处理原矿105万吨[12] * 估值水平：2025-2027年PE分别为22倍、13倍、10倍 维持推荐评级[22]

报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 9月22日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场低价成交尚可，基差由贴转升，当前供需均强，上游库存压力不大，下游锂矿复产积极推进，供应收缩预期减弱，预计碳酸锂价格低位震荡，需警惕下游补库节点与江西矿端提交储量报告最后期限到来 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货价格 - 2025年9月22日近月合约收盘价73200元/吨，较9月19日降560元/吨；连一合约收盘价73420元/吨，较9月19日降540元/吨；连二合约收盘价73480元/吨，较9月19日降560元/吨；连三合约收盘价73480元/吨，较9月19日降560元/吨 [1] 碳酸锂期货成交量与持仓量 - 2025年9月22日碳酸锂期货成交量396645手，较9月19日增26286手；活跃合约持仓量271624手，较9月19日降9640手 [1] 碳酸锂库存 - 2025年9月22日库存38909吨，较9月19日降575吨；SMM碳酸锂库存中冶炼厂34456吨，较9月19日降1757吨；下游58279吨，较9月19日增1216吨；其他43580吨，较9月19日降440吨；合计137531吨，较9月19日降981吨 [1] 锂矿价格 - 2025年9月22日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价860美元/吨，较9月19日涨1美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1165元/吨，较9月19日涨15元/吨；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价1900元/吨，较9月19日涨20元/吨；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价6090元/吨，与9月19日持平；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价7215元/吨，与9月19日持平 [1] 锂化合物价格 - 2025年9月22日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73850元/吨，较9月19日涨350元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价71600元/吨，较9月19日涨350元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.4美元/公斤，与9月19日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价74130元/吨，较9月19日涨80元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价79100元/吨，较9月19日涨80元/吨 [1] 其他锂相关产品价格 - 2025年9月22日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价57000元/吨，与9月19日持平；三元前驱体523（多晶/消费型）平均价82425元/吨，较9月19日涨325元/吨；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价79875元/吨，较9月19日涨200元/吨等 [1] 碳酸锂进口情况 - 中国2025年8月碳酸锂进口量为21460.92吨，环比增长57.79%，同比增长23.54%；智利是第一大进口来源地，当月从智利进口碳酸锂15607.56吨，环比上升81.89%，同比增加20.80%；阿根廷是第二大进口来源地，当月从阿根廷进口碳酸锂4252.50吨，环比上升7.66%，同比减少5.84% [1] 多空逻辑 - 成本端锂辉石精矿、锂云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量上升，不同原料制碳酸锂产量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，9月钴酸锂产量上升，锰酸锂产量上升，上周动力电池产量基本持平；终端需求8月新能源汽车产同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池排产增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛且碳酸锂社会库存持续去库支撑期价，但产量整体增加压制期价 [3] - 需注意在需求端改善及江西矿山市场是否会借机炒作供给端问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价73500元/吨，涨50元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价71250元/吨，涨50元/吨 [1] - 碳酸锂2510收盘价73760元/吨，涨1.57%；碳酸锂2511收盘价73960元/吨，涨1.62%；碳酸锂2512收盘价74100元/吨，涨1.73%；碳酸锂2601收盘价74040元/吨，涨1.65%；碳酸锂2602收盘价73880元/吨，涨1.79% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价859美元/吨，涨44美元/吨 [1] - 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）平均价1150元/吨，涨45元/吨；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）平均价1880元/吨，涨65元/吨；磷锂铝石（Li2O:6%-7%）平均价6090元/吨；磷锂铝石（Li2O:7%-8%）平均价7215元/吨，涨90元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33630元/吨，涨10元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价147050元/吨，涨200元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价120000元/吨，涨150元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价124650元/吨，涨200元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨；电碳 - 主力合约价差 -460元/吨，变化 -1030元/吨；近月 - 连一价差 -200元/吨，变化60元/吨；近月 - 连二价差 -340元/吨，变化20元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）137531吨，变化 -981吨；冶炼厂库存（周，吨）34456吨；下游库存（周，吨）59495吨，变化1216吨；其他库存（周，吨）43580吨，变化 -440吨；注册仓单（日，吨）39484吨，变化130吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本75527元/吨，利润 -3096元/吨；外购锂云母精矿现金成本78845元/吨，利润 -8402元/吨 [3] 行业动态 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，突击将已偷埋危废挖出并易地填埋，全国启动非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用三年时间严打严查 [3]