行业与公司 * **宏观与科技行业**：讨论聚焦于AI驱动的科技叙事对美国宏观经济的影响、发展阶段以及潜在风险，同时对比了中国在全球科技研发中的地位[1][3] * **半导体行业**：AI技术对半导体产业链产生了全面影响，涉及成熟制程、存储、算力芯片等多个环节[11][12] * **商业航天与航空行业**：指出了火箭、卫星、大飞机等细分领域的投资机会[17][18] * **人形机器人行业**：行业正从零部件向关键总成阶段过渡，特斯拉产业链及垂直领域应用受到关注[2][19] * **AI应用相关行业**：涉及零售电商、AI眼镜、数据中心发电等多个AI赋能或受益的领域[24][25][26] 核心观点与论据 **宏观与AI影响** * AI资本开支是美国宏观经济增长的关键驱动力，2025年主要科技公司资本开支规模约为3500亿至3600亿美元，占美国名义GDP约1%，并以每年60%至70%的速度增长，为宏观经济贡献约0.6%至0.7%的增速[1][3] * 预计2026年美国五大科技公司资本开支规模将达到5000亿至5100亿美元，高投资驱动的经济增长有望维持，但增速可能略有放缓[1][3] * AI产业高景气带动美股（尤其是大型科技公司）连续三年上涨，产生的财富效应支撑了美国居民消费[3] * 未来几年，美国科技叙事的关注点将从短期投资红利和财富效应，逐步过渡到依赖AI技术驱动生产率提升的长期红利，这一过程可能需要5至10年[5] **中国科技发展** * 中国研发支出已超过日本，位居全球第二，并与美国非常接近；中国PCT专利申请数量在2019年已超过美国，成为世界第一[1][8] * 中国的科技进步目前主要停留在大国博弈和资本市场层面，尚未完全落实到实体经济中，对劳动生产率的直接提升仍有距离[1][7] **AI泡沫论与商业价值** * 认为AI不存在泡沫，论据包括：1）Cloudy Code等工具已显著提升工作效率；2）谷歌、Meta等公司证实AI提升了广告和搜索效率；3）沃尔玛、SalesForce等企业通过大模型赋能提高了应用效率；4）微软等互联网巨头拥有正向自由现金流支持AI资本开支[1][9][10] * 当前市场对AI泡沫存在担忧，但难以断言存在真正泡沫，论据包括：1）OpenAI等初创公司业务量快速发展，融资顺利（如OpenAI估值达8300亿美元）；2）早期巨大资本开支是每轮超级大周期的特征，AI硬件投入阶段预计至少持续1-2年；3）Chatbot等应用正在逐步落地，市场预期已有所调整[13][15][16] **对半导体行业的具体影响** * **成熟制程涨价**：AI带来的增量需求导致中芯国际、华虹等公司的8寸制程价格上涨[12] * **国产算力与存力崛起**：长鑫长存等公司上市带来从设备到各方面的投资机会[14] * **海外算力增长加速**：英伟达2025年Q3营收增速加快，Q4指引进一步加速；台积电将AI芯片年均复合增速预期从45%上调至55%以上[14] * **端侧算力推进**：OpenAI新硬件、Gemini模型正向终端渗透，三星计划在2026年底将Gemini模型渗透到8亿台终端设备中[14] * **半导体大周期启动**：下游需求爆发叠加上游供给约束，导致多种品类（如英特尔、AMD CPU及日月光先进封装）出现涨价缺货现象，行业正从库存周期转向需求周期[16] **商业航天投资机会** * **火箭总装与核心发动机**：技术壁垒高，市场空间大，相关公司如博力特、银邦、飞沃、奥华科技[17] * **卫星载荷**：相控天线和激光通信（实现手机直连后需求大增），相关公司如震雷科技、陈昌科技、国博电子、上海瀚讯、升龙通信、恒电子[17] * **卫星减重新材料**：包括碳纤维和M33材料等，相关公司如华秦科技[17] * **终端设备**：对地面站、手机端、汽车端的硬件软件要求高，相关公司如国博电子、海格通信[17] **商业航空投资机会** * **大飞机交付拐点**：国产化进程加快，特别是在发动机等核心瓶颈环节取得突破，相关公司如航发科技、航发动力、航发控制、万泽股份、华新科技[18] * **机载设备国产替代**：外资供应商密集，但国产替代加速，相关公司如中航机载、健康装备北盟高科[18] **人形机器人行业** * 行业正从零部件阶段过渡到关键总成阶段，当前最有竞争优势的是与Tier one形成模组能力强的关键总成环节[19] * **看好原因**：特斯拉V3机器人进展（原型机预计2026年2或3月出现）降低了市场担忧，带来了投资机会[20] * **特斯拉产业链公司**：包括三花、拓普、恒立液压等，特斯拉目标是将人形机器人成本降至2万美元，非常重视成本控制和供应链韧性[21][22] * **垂直领域机器人**：看好缝制（杰克科技）、包装（永创智能）、搬运（安徽合力、杭叉集团）、汽车生产（优必选）等细分领域，这些公司可利用行业积累形成小模型[23] **其他AI赋能领域** * **数据中心发电**：美国数据中心需自建电站，发电需求急迫度上升，杰瑞股份从2025年11月至2026年1月连续获得3亿美元数据中心发电机订单；联德股份切入美国数据中心能源赛道，提供制冷端压缩机等设备[24] * **AI赋能零售**：小商品城通过AI工具（如AI设计、AI视频翻译）提高订单增量达30%以上；代运营企业利用AI工具深度学习消费者偏好，提高经营效率[25] * **AI眼镜**：预计未来五年全球AI眼镜出货量及销售额将增长超过50%，产业链中具备超薄镜片生产能力、贴合技术及渠道优势的企业将受益，如康耐特光学、明月博士眼镜[26] 其他重要内容 * **推荐关注标的**：在AI技术影响半导体行业的背景下，提及中芯国际、工业富联、中微公司、蓝起科技等公司值得关注[1][14] * **投资持续性**：提及将AI相关GPU的折旧周期延长到5~6年是合理的，因为一些早期GPU仍然满负荷运行[10] * **高端卡与模型裂变**：高端卡（如GB200、GB300）在数据中心的大规模使用，将推动训练侧模型裂变，该逻辑有望在2026年上半年开始演绎[16]

文章核心观点 - 全球顶级金融领袖警告，政府财政失控与地缘政治分裂可能抵消人工智能带来的生产力红利，并将当前经济形势与1920年代技术繁荣后走向大萧条的时代进行类比 [3][4] 宏观经济与历史类比 - 当前时代与1920年代存在惊人相似：当时是电气化和福特流水线技术爆发，今天是AI狂飙突进；当时是美元霸权崛起，今天是美元体系承压 [4] - 1920年代全球贸易占GDP比重在几年内从21%暴跌至14%，而今天在地缘政治碎片化和关税壁垒冲击下，全球贸易正经历前所未有的压力 [4] - 1920年代试图用技术和金融掩盖政治裂痕的模式最终导致体系崩塌，当前同样面临因政治想象力匮乏而过度依赖金钱的风险 [4] 政府财政与债务风险 - 当前市场的核心风险在于各国政府毫无节制的开支，而非私人资本市场杠杆过高 [5][27] - 所有政府几乎都在超支，这种财政放纵正在威胁市场根基 [5] - 美国国债已高达38万亿美元，政府寄希望于AI带来生产力提升以拯救赤字，但其能否实现仍是未知数 [5][31] 人工智能的发展与影响 - AI并非泡沫，但会导致行业出现巨大的失败案例和“K型”经济分化，即拥有规模和数据的巨头将碾压对手 [6][7][8] - 开发一个前沿AI模型的成本已高达10亿美元，且极度依赖跨境数据流动 [7][8][23] - 仅2026年一年，美国用于数据中心的资本支出预计就将达到6000亿美元，实际数字可能更高 [7][8][28][29] - 在各行各业，拥有规模优势的企业正在利用AI迅速拉开与中小企业的差距，例如沃尔玛利用AI进行库存控制和消费者偏好分析的能力已遥遥领先 [7][8][52] - AI的发展、资本密集度及对数据与能源的依赖，需要最低限度的全球合作来实现规模效应，否则其生产力收益将受阻碍 [4][23][24][32] 地缘政治与贸易保护主义 - 美欧之间的平均关税水平已从一年前的2%飙升至目前的12%以上，且面临进一步上升至15%的风险 [7][10][55] - 关税成本的96%由消费者承担，这对通胀不利，并且关税是一种向美国消费者和企业征收的累退税 [7][11][55][56] - 关税壁垒会滋生“裙带资本主义”，让与政府关系密切的公司获得特权，从而扼杀中小企业的创新活力 [7][11][56] - 地缘政治分裂和保护主义将阻碍AI所需的数据流动和能源获取，导致效率下降 [7] 央行独立性与政策挑战 - 面对巨额债务和财政赤字，央行必须保持独立性，不能成为财政政策的附庸或“唯一的救世主” [7][12][35] - 央行独立性的概念是1920年代为应对民粹主义压力而诞生的，在当前环境下，保持央行“防范道德风险”的属性至关重要 [12][43][44] - 债务的认购目的（生产性与非生产性）比实际体量更重要，并非所有债务都一样 [33] - 财政当局必须采取深思熟虑的措施和改革，考虑支出对人民的后果，以保持社会团结 [36] 市场结构与技术变革 - 金融市场因技术（如透明度、快速信息处理）而更安全、更高效，有助于快速确定公允价值 [58][59] - 向代币化、十进制化的移动是必要的，巴西和印度在货币数字化方面领先，此举可减少费用和腐败 [60] - 技术的快速传播既带来了效率，也可能加速谣言扩散和资本流动，但硅谷银行事件更多被归因于监管失败而非信息传输 [58]

近日召开的国务院常务会议提出，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态、新模式、新场景竞相涌 现，增加优质服务供给，解决好信用、标准、安全管理等问题，促进服务消费提质惠民。专家表示，在 政策持续赋能下，服务消费将朝着更加优质、多元、智能的方向发展，新业态、新模式、新场景将持续 涌现，服务供给与居民需求的适配性将不断增强。 本报记者 王琰 随着人民生活水平提升，居民消费正从商品消费为主向商品和服务消费并重转变，服务消费潜力不断释 放。日前，国务院召开常务会议，专题听取提振消费专项行动进展情况汇报，聚焦加快培育服务消费新 增长点作出系列部署，明确将新业态、新模式、新场景作为重要着力点。 新场景激发消费潜力 各地结合自身特色，打造了一批兼具创新性与体验感的消费新场景，推动服务消费从传统模式向多元 化、沉浸式转型，有效激发了潜在消费需求。 具体来看，数字技术与服务业深度融合，催生了一大批服务消费新业态。在深圳的人形机器人主题潮品 店，机器人店员可与顾客互动交流、表演节目，将科技元素与消费服务深度融合，打造了科技感十足的 消费场景。在北京，海淀某商业综合体集结70余家零售与餐饮首店，设置屋顶花园与庭院式下沉广场， 为市民 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [5][6][23] 报告的核心观点 * 在消费预期普遍偏低的一线市场之外，县域展现出更强的消费韧性，其支出增速显著高于一线城市，因此“向下”进入县域市场成为越来越多企业的战略选择 [8] * 县域市场呈现出一种高满意度下的动态平衡，其内在的多样性与张力构成了发展的独特活力 [11] * 县域消费的升级方向正在发生转变：增长的关键不再是追求“拥有更多东西”，而在于能否真正满足人们“过得更舒心、更健康”的愿望 [52] * 县域居民所感受到的，是一种由宏观叙事、地方企业波动与周遭氛围共同渲染的“体感收缩”，这驱动了消费行为的理性转向，但实际的预期收入有所提升 [68][81] 上篇：县域中青年消费者基本面分析 生活变化 * 过去三年，县城居民工作节奏普遍加快，2025年有**46.2%**的受访者处于忙碌工作状态，较2022年的**33.7%**显著提升 [30] * 县城居民对于迁往大城市的传统期望有所淡化，考虑搬迁的比例下降，发展重心向本地沉淀 [31][33] * 县城居民对未来收入与支出的预期呈同步温和扩张，**60.4%**的人预计未来2-3年收入会增加，**51.4%**的人预计支出会增加，显示出谨慎乐观的心态 [34] 需求变化 * 县城消费者对“中产身份”认同感淡化，“确认中产身份”需求的重要性从2022年的**69.1%**下降至2025年的**58.5%**，消费动机从外在“身份符号”转向内在“实用价值”与“情感陪伴” [38][40][41] * “增长见识”成为2025年重要性最高的需求，反映出居民对精神成长与视野拓宽的普遍渴望 [35][41] * “陪伴共处”的需求重要性显著提升，在36岁以上的群体中更为明显 [41][43] 支出变化 * 过去三年，县城家庭开销整体增加，支出结构稳定，依然以子女教育、医疗保健、人情往来等刚性支出为主 [53] * 个人弹性支出有所压缩，主要减少的是服饰、品牌符号等外部导向的功能性可选消费 [58] * 消费者为美容、瑜伽、运动、宠物等能带来即时愉悦与长期健康的“悦己型体验”保留了预算，将其视为维系情绪健康与生活品质的出口 [59][61] 渠道变化 * 线上渠道中，传统电商平台与社区团购的使用比例下滑，以内容驱动的社交电商保持稳定，而“外卖或本地生活平台”使用率从2022年的**54.4%**提升至2025年的**62.4%** [63][66] * 线下渠道中，菜市场与综合型商场的吸引力减弱，而以“零食集合店”与“折扣店”为代表的现代渠道实现逆势增长，反映出对“近场、便利、高性价比”模式的偏好上升 [63][66] 乡镇市场分析 * 乡镇是县域市场庞大而务实的基本盘，乡镇家庭年收入均值（**68,800元**）较县城家庭（**93,064元**）低近**35%**，低收入家庭占比（**43%**）更高 [88][89] * 乡镇居民平均日工作时间（**7.84小时**）长于县城居民（**6.88小时**），但自我感知“不忙”的比例（**13%**）更低 [88][89] * 乡镇房产以自建房为主（**58%**），而县城以商品房为主（**80%**） [88][89] * 乡镇更多被视为“向上流动的起点”，而县城则更多扮演“生活终点站”与区域性中心的角色 [88][92] 县域市场宏观背景 * 截至2023年底，全国共计有**1813个**县域 [10] * 县域城区常住人口约**2.5亿**，镇的常住人口约**2亿**，合计占全国城镇常住人口的近**32%** [10] * 中国县域经济总量达**33万亿元**，占全国经济总量的**33%** [10] * 据美团研究院数据，2023年美团全国销售额排名前10的饮品品牌在县域订单量占比约**59%** [10] * 麦肯锡预测，到2030年，中国个人消费增长来自三线及以下城市、县乡市场等下沉市场的占比将达**66%** [10]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为76分，处于“较热”状态[6][10][23] - 报告指出，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而当情绪值高于80分时将出现阻力[10] - 报告追踪了机器人、银行、零售三大热点主题，并分别列出了相关投资标的[6] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情[23] - 主力资金前一交易日净流入额前十的个股包括：中国长城（142,671.67万元）、新易盛（121,371.11万元）、华天科技（108,746.60万元）、通富微电（101,718.91万元）、盛新锂能（66,844.08万元）、紫光国微（63,614.72万元）、万科A（63,086.27万元）、赣锋锂业（59,685.33万元）、海康威视（58,700.13万元）、巨力索具（51,922.76万元）[11] - 主力资金前一交易日净流出额前十的个股包括：信维通信（-175,906.06万元）、山子高科（-105,163.23万元）、中际旭创（-83,867.55万元）、金风科技（-81,502.96万元）、香农芯创（-77,951.66万元）、天银机电（-67,453.44万元）、平潭发展（-54,763.44万元）、上海瀚讯（-54,434.67万元）、东方财富（-52,566.29万元）、阳光电源（-51,652.69万元）[13] - 融资前一交易日净买入额前十的个股包括：航天电子（83,020.85万元）、新易盛（55,533.83万元）、宁德时代（49,559.04万元）、紫金矿业（46,325.37万元）、贵州茅台（42,446.00万元）、中微公司（30,169.39万元）、海光信息（29,624.73万元）、通富微电（28,575.60万元）、中国平安（27,034.71万元）、工业富联（26,026.15万元）[13] - 融券前一交易日净卖出额前十的个股包括：歌尔股份（1,063.61万元）、麦格米特（969.49万元）、鲁西化工（848.58万元）、上汽集团（760.85万元）、贵州茅台（748.14万元）、海光信息（735.12万元）、海康威视（651.55万元）、晶晨股份（542.56万元）、中芯国际（541.39万元）、桐昆股份（517.91万元）[14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入额前十的行业为：SW电子（522,012万元）、SW有色金属（437,612万元）、SW银行（215,903万元）、SW机械设备（113,643万元）、SW非银金融（99,323万元）、SW通信（89,442万元）、SW计算机（76,240万元）、SW交通运输（55,063万元）、SW房地产（50,836万元）、SW基础化工（44,270万元）[17] - 主力资金前一日净流出额前十的行业为：SW电力设备（-445,084万元）、SW国防军工（-284,682万元）、SW传媒（-114,172万元）、SW农林牧渔（-85,505万元）、SW食品饮料（-85,443万元）、SW家用电器（-76,927万元）、SW商贸零售（-60,911万元）、SW轻工制造（-57,642万元）、SW汽车（-43,642万元）、SW社会服务（-38,859万元）[18] - 融资前一日净买入额前十的行业为：SW有色金属（190,400万元）、SW电子（162,492万元）、SW基础化工（104,304万元）、SW非银金融（97,773万元）、SW银行（69,646万元）、SW食品饮料（65,545万元）、SW建筑装饰（60,634万元）、SW公用事业（59,614万元）、SW通信（52,955万元）、SW机械设备（49,467万元）[20] - 融券前一日净卖出额前十的行业为：SW电子（7,411万元）、SW有色金属（1,965万元）、SW汽车（1,167万元）、SW计算机（906万元）、SW石油石化（827万元）、SW基础化工（647万元）、SW非银金融（348万元）、SW通信（273万元）、SW医药生物（207万元）、SW建筑材料（146万元）[20] 热点主题追踪 - **机器人主题**：2026年春节联欢晚会将“科技智造”融入舞美呈现和内容创作，机器人将再度登上春晚舞台，相关标的包括三花智控（002050）和卧龙电驱（600580）[6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行（601288）和宁波银行（002142）[6] - **零售主题**：全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，强调深入实施提振消费行动（如以旧换新、打造“购在中国”品牌）、推动零售业创新，并发展数字与下沉市场，相关标的包括永辉超市（601933）和王府井（600859）[6]

市场整体表现 - 1月21日A股市场窄幅震荡，上证指数微涨0.08%，全天成交额2.62万亿元，为1月以来次低水平 [1] - 黄金概念、玻璃基板、锂矿、先进封装、CPO概念等板块涨幅居前 [1] 黄金概念股表现 - 黄金概念指数近日持续上涨并创历史新高，多只概念股涨停，包括招金黄金、白银有色、四川黄金、西部黄金、国城矿业 [1] - 招金黄金连续收获3个涨停板，其最新收盘价较近两年低点最大涨幅达20.72倍，为同期黄金概念及有色金属行业涨幅最高股票 [1] - 招金黄金营业收入98%以上来自黄金销售，2025年前三季度净利润0.82亿元，同比扭亏为盈 [1] - 公司表示其瓦图科拉金矿尾矿约1800万吨，品位约1g/t—1.5g/t，回收率约40%，目前排水工作基本完成，正在进行采场作业面恢复 [1] 业绩预亏公司概况 - 据数据宝统计，已披露2025年度业绩预告的上市公司中，预计年度净利润亏损的公司有235家 [5] - 基础化工、电力设备、房地产行业预亏公司数量均在20家以上 [5] - 业绩预亏主要与行业周期性下行、市场需求变化、企业自身业务调整及处理历史包袱等因素相关 [7] 重点预亏公司分析 - **国晟科技**：1月21日遭遇连续第5个跌停，相比年内高点回撤40.95% [2]，该股涉及钙钛矿电池、固态电池概念，近3个月内最大涨幅超5倍 [3]，公司预计2025年净利润亏损3.25亿元至6.5亿元，主因光伏行业产能过剩、竞争激烈导致组件价格低位，公司计提存货跌价准备和长期资产减值准备 [3] - **永辉超市**：预计2025年净利润亏损21.4亿元，将连续5年亏损 [3]，报告期内深度调改315家门店，关闭381家门店，门店调改导致资产报废损失、停业装修损失等合计约9.1亿元，停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元，关店还产生资产报废损失、人员优化补偿、租赁违约赔偿等 [3]，受业绩影响，1月21日股价下跌4.7%，较年内高点回撤20.34% [4] - **华夏幸福**：预计2025年净利润亏损160亿元至240亿元，主因房地产项目结转节奏影响导致结转收入下降，同时债务重组推进缓慢使得确认的债务重组投资收益大幅减少 [7] - **天合光能**：预计2025年净利润亏损65亿元至75亿元，主因光伏行业阶段性供需失衡、产业链开工率低位、市场竞争加剧及国际贸易政策影响，2025年上半年产品价格承压，下半年虽价格提升但受硅料、银浆等原材料成本快速上涨影响，组件业务全年盈利能力下滑 [8] - 其他多家房地产公司预计2025年业绩亏损超10亿元，包括绿地控股、北辰实业、光明地产、电子城、津投城开等 [7]，华夏幸福和绿地控股并列成为预亏金额最高的公司，均预计亏损160亿元 [7] - 光伏行业多家龙头公司预计2025年净利润亏损超10亿元，包括TCL中环、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、金博股份等 [7] 2025年净利润预亏金额居前公司列表摘要 - **绿地控股**：A股市值233.30亿元，预告净利润上限-160.00亿元 [10] - **华夏幸福**：A股市值61.45亿元，预告净利润上限-160.00亿元 [10] - **智飞生物**：A股市值405.75亿元，预告净利润上限-106.98亿元 [10] - **通威股份**：A股市值832.42亿元，预告净利润上限-90.00亿元 [10] - **TCL中环**：A股市值357.82亿元，预告净利润上限-82.00亿元 [10] - **天合光能**：A股市值403.16亿元，预告净利润上限-65.00亿元 [10] - **隆基绿能**：A股市值1304.94亿元，预告净利润上限-60.00亿元 [10] - **晶澳科技**：A股市值359.10亿元，预告净利润上限-45.00亿元 [10] - **北汽蓝谷**：A股市值463.72亿元，预告净利润上限-43.50亿元 [10] - **永辉超市**：A股市值422.90亿元，预告净利润上限-21.40亿元 [10]

中国内地访日游客数量变化 - 去年12月中国内地访日游客数量为33.04万人次，较上年同期大幅下降45.3% [1] - 去年11月中国内地访日游客数量为56.26万人次，去年10月为71.57万人次，呈现逐月下降趋势 [1] 游客数量下降的原因 - 自去年11月日本首相高市早苗发表涉台错误言论后，中国内地赴日游客开始明显减少 [1] - 日本媒体和专家指出，受高市言论影响，中日关系持续紧张 [1] 对日本经济的影响 - 游客减少已对日本零售、住宿、餐饮等多个经济社会领域产生负面影响 [1] - 日本最大旅行社日本交通公社预计，由于中国内地游客访日前景不明朗，2026年入境日本的游客数量可能下降3% [1]

核心观点 - 利群商业集团股份有限公司于2026年1月22日发布公告，宣布其2025年度审计机构信永中和会计师事务所变更了签字注册会计师，由张超接替王庆涛，与许保如共同负责公司2025年度财务报表及内部控制审计工作 [1][7] 签字注册会计师变更基本情况 - 变更原因为信永中和会计师事务所内部工作调整 [1] - 原指派签字注册会计师为许保如、王庆涛 [1] - 变更后签字注册会计师为许保如、张超 [1] 新任签字注册会计师信息 - 新任签字注册会计师张超于2010年获得中国注册会计师资质，2008年开始从事上市公司审计，2009年加入信永中和会计师事务所 [2] - 张超自2025年开始为公司提供审计服务，近三年签署上市公司审计报告2家 [2] - 张超近三年无任何刑事处罚、行政处罚、监督管理措施或自律监管纪律处分记录 [3] - 张超不存在违反注册会计师独立性要求的情形 [4] 变更影响说明 - 相关工作安排已有序交接 [5] - 此次变更不会对公司2025年度财务报表审计及内部控制审计工作产生不利影响 [5]

公司募集资金理财授权与额度变更 - 2024年11月22日 公司董事会授权使用不超过11亿元人民币的募集资金购买理财产品或结构性存款 授权有效期一年 [1] - 2025年11月21日 公司董事会更新授权 将购买理财产品或结构性存款的余额上限调整为不超过8.5亿元人民币 授权有效期一年 [2] - 两次授权均以提高资金使用效率为目的 且前提是不影响募集资金投资项目建设和使用 [1][2] 理财产品到期赎回详情 - 2025年10月23日 公司使用闲置募集资金在招商银行购买了2,500万元结构性存款 [2] - 该产品已到期赎回 公司收回本金2,500万元 并获得收益104,794.52元 [3] - 募集资金本金及理财收益已全部归还至募集资金账户 [3] 公司当前理财产品持仓情况 - 截至本公告披露日 公司使用闲置募集资金购买的理财产品或结构性存款尚未到期的金额为76,300万元 [3] - 该持仓金额及使用期限均未超过公司董事会授权范围 [3]

2025年日本企业破产潮核心观点 - 2025年日本企业破产数量达10261家，同比增长2.9%，连续第二年超过1万家，为2013年以来最高水平，且已连续4年增加 [1] - 企业破产潮是内外部多重压力叠加的结果，包括外部经贸环境恶化、国内通胀与劳动力短缺、产业竞争力下滑以及中日关系紧张等，且预计2026年中小企业倒闭潮仍将持续 [2][8] 破产数据与结构特征 - 2025年破产企业负债总额为1.5921万亿日元，其中负债额低于1亿日元的小规模破产企业达7892家，占总数的约八成，为过去30年最高 [2] - 从行业看，“服务业及相关行业”破产企业数量最多，达3478家，同比增长4.4%，创历史新高，建筑业和制造业紧随其后 [2] - 从原因看，劳动力短缺导致的破产案例同比增长36%至397起，创历史新高，物价高企导致的破产案例达767起，连续3年增加 [2] 企业面临的内外部压力 - **外部压力**：美国关税政策重创日本出口，日元汇率波动推高进口成本，严重挤压中小企业利润空间 [2] - **内部压力**：国内物价高企推升原材料、能源成本，中小企业普遍面临“价格转嫁难”困境，被动压缩利润 [2] - **劳动力短缺**：少子老龄化导致劳动力供给持续萎缩，人手不足与成本上升成为企业破产重要诱因，服务业受影响最为显著 [2] 产业竞争力与创新挑战 - 传统优势产业竞争力下滑，例如电子产业因押注等离子电视而相对衰落，新能源汽车领域押注氢燃料路线，存在成本高、基础设施不足等短板，未形成竞争优势 [3] - 在人工智能、航空航天等新兴领域发展相对滞后，未能培育出具有全球影响力的科技企业，驱动经济增长的创新动能不足 [3] 经济结构性矛盾与内需不振 - 2025年12月日本零售商等接近消费者的企业信心连续第二个月下滑，生活成本上升拖累消费，恶化相关企业生存环境 [4] - 内需不振是日本经济长期低迷的主因之一，企业破产潮折射出少子老龄化、经济活力减弱、内需市场低迷、产业创新动能不足等多重结构性矛盾 [4][5] 政府政策及其局限性 - 2025年11月，日本政府推出一项规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，其中11.7万亿日元用于物价补贴与民生保障 [4][6] - 大规模经济刺激计划与日本央行的紧缩货币政策形成对冲，推高国债收益率，加剧金融市场波动，增加企业借贷成本 [6] - 财政补贴可能进一步推高内需型通胀，且对部分“战略性”产业的大规模扶持可能产生挤出效应，扭曲中小企业市场竞争环境 [6] - 产业扶持缺乏精准导向，对中小企业支持作用有限，反而可能推高国内通胀水平，加剧政府债务负担 [7] 中日关系紧张带来的冲击 - 2025年12月中国公民赴日34.87万人，同比下降约40%，环比下降约35%，直接影响餐饮、住宿、交通等服务行业中小企业营收 [8][9] - 中国加强两用物项对日本出口管制，日本相关企业将被迫转向更昂贵的替代供应渠道，部分关键材料面临生产中断风险，冲击汽车、电机、半导体等板块 [8][9] - 中国是日本最大贸易伙伴和进口来源国，双边关系紧张导致部分日本企业合作订单减少、市场拓展空间被压缩，原材料和关键零部件供给稳定性承压 [9]