公司2025年整体业绩 - 2025年合计销售额突破200亿元，达到200.35亿元 [1] - 2025年销售额相比2024年全年高出超过30亿元 [1] 各业态销售表现 - 超市业态是核心业务，销售额超过109亿元 [3] - 珠宝业态销售额为21亿元 [3] - 百货业态销售额为20亿元 [3] - 电器业态销售额为18.8亿元 [3] - 服饰业态销售额为14亿元 [3] 门店销售表现 - 所有门店销售额均已突破1亿元 [5] - 有7家门店销售额超过10亿元 [5] - 时代广场店是业绩最好的门店，销售额高达51.3亿元 [5] - 门店具体销售额如下：时代广场店513,780.29万元，大胖店283,526.33万元，天使城店282,774.59万元，小胖店228,771.88万元，生活广场店145,080.54万元，实业公司店111,352.61万元，禹州店102,032.38万元，线上商城83,448.8万元，北海店79,965.91万元，令三角店78,612.87万元，彩口足54,521.71万元，式當足42,483.48万元，穆ൂ​38,558.79万元，大众服饰店34,230.94万元，劳动店13,150万元 [6]

公司整体销售业绩 - 截至2025年11月8日，公司合计销售额突破200亿元，达到200.35亿元 [1] 各业态销售情况 - 超市业态销售表现最为突出，销售额超过109亿元 [1] 各门店销售情况 - 时代广场店销售业绩在所有门店中位居第一，销售额超过51亿元 [1]

门店情况 - 截至2025年9月30日，公司在甘、宁、青三地运营11家门店，经营面积36.15万平方米[1] - 联营公司甘肃杉杉奥特莱斯购物广场2020年7月25日营业，经营面积10.62万平方米[2] - 甘肃张掖国芳广场预计2026年8月开业，建筑面积37,266.10平方米[2][3] 门店改造 - 2025年，兰州国芳百货东方红广场店开启二阶段升级改造工程[4] - 报告期内，西宁、白银、宁夏门店改造面积分别为5700、7000、约8000平方米[4] 餐饮布局 - 2025年1月，“海底捞”兰州国芳店开业，金昌和白银店计划年内营业[5] 业绩数据 - 2025年7 - 9月，零售业务营收160,577,437.41元，同比增3.69%，毛利率42.31% [7] - 2025年7 - 9月，房屋租赁业务营收897,169.27元，同比增166.56%，毛利率41.02% [7] - 2025年7 - 9月，餐饮业务营收10,964,105.65元[7] - 2025年7 - 9月，公司主营业务收入合计172,438,712.33元，同比增11.11%，毛利率43.83% [7][9]

投资评级 - 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应PE分别为9.11倍、8.40倍和7.57倍 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收虽同比下滑10.81%，但归母净利润实现2.82%的正增长，扣非归母净利润大幅增长17.90%，显示盈利质量提升 [2] - 百货和超市业态收入下滑幅度显著收窄，调改措施初见成效，同时毛利率提升2.1个百分点，经营效率改善 [3] - 公司实施上市以来首次中期分红，拟每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元，占2025年半年度归母净利润的9.04% [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长17.90% [2] 经营分析 - 2025年第三季度超市业态收入同比下滑3.99%，较第二季度5.02%的降幅收窄，百货业态收入同比下滑2.16%，较第二季度9.06%的降幅明显收窄 [3] - 单季度毛利率提升2.1个百分点，销售费用率提升1.7个百分点，管理费用率提升0.2个百分点，财务费用率下降0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度投资收益达1.96亿元，同比增长33%，增速显著高于第二季度的7% [3] 门店与分红情况 - 截至三季度末，百货门店42家，与年初持平，超市门店145家，较年初减少3家，电器门店42家，与年初持平，汽贸门店31家，较年初减少2家 [4] - 公司实施中期分红，以总股本4.4亿股为基数，每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为163.85亿元、170.73亿元和183.07亿元，同比增速为-4.40%、+4.20%和+7.23% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.45亿元、15.68亿元和17.38亿元，同比增速为+9.92%、+8.47%和+10.89% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.281元、3.559元和3.946元，净资产收益率（ROE）分别为17.30%、16.86%和16.81% [10]

业绩总结 - 2025年7 - 9月合计营收59727.88万元，同比降1.12%，毛利率34.98%，同比增2.48个百分点[5] - 2025年7 - 9月百货营收15420.63万元，同比增18.51%，毛利率37.62%，同比降9.88个百分点[5] - 2025年7 - 9月超市营收32123.12万元，同比降9.43%，毛利率20.11%，同比增5.69个百分点[5] 门店情况 - 截至报告期末公司在新疆有6家百货、5家购物中心、10家独立超市等，总面积106万余平方米[2] - 2025年8月31日汇嘉时代昌吉民街超市闭店[1] - 受托管理“汇嘉时代奎屯市购物中心”，面积6.01万平方米，期限10年，年管理费600万元[4] 地区业绩 - 2025年7 - 9月乌鲁木齐地区营收29500.87万元，同比增2.33%，毛利率35.32%，同比增4.36个百分点[6] - 2025年7 - 9月哈密地区营收1354.34万元，同比增62.19%，毛利率20.01%，同比增4.29个百分点[6] 其他 - 2024年8月16日好家乡超市哈密市天山店迁址开业，新址面积18131.64平方米[7]

开放日计划 - 公司设立“胖东来开放日”以便外界了解和学习企业 [1] - 开放时间自2025年11月1日起，每月10日和20日，如遇周二则顺延一日 [2][3] - 开放对象为企业级学习参访，申请基础条件包括希望做品质企业、幸福企业，有造福员工和社会的愿望 [3] - 参访范围为产业园、天使城和时代广场，每批次人数不超过15人，同一企业最多预约5人，每年每个企业每人安排参访一次 [2][3] - 收费标准为每人2万元，预约方式为通过系统预约并填报信息，公司将对报名企业进行资质审核 [2][3] 参访收获 - 参访者可获得先进文化理念的思想启迪及好的生活理念与生活方式 [4] - 可学习科学的企业经营模式和管理方法，感受幸福快乐的人文状态及安全品质的企业环境氛围 [4] - 可获得关于如何活出幸福生命、如何健康快乐做企业、如何造福员工及行业、如何创造美好社会价值的感悟与思考 [4] 企业经营理念与财务表现 - 公司创始人强调企业要有社会责任，应落实到员工幸福上，企业不应盲目扩张 [7] - 公司目前没有贷款，账上资金为41亿元 [7] - 截至10月，公司今年合计销售额已超过189亿元，10月集团合计销售额已接近16亿元 [7] - 2024年公司全年销售额为169亿元，2025年仅用不到10个月时间销售额便已超过去年全年 [7] 节假日销售表现 - 国庆中秋假期八天公司合计销售额达8.2亿元 [9] - 假期内超市销售额约4.04亿元，自营烘焙、熟食等特色品类凭借品质口碑成为流量核心 [9] - 假期内电器销售额约1亿元，百货约9679万元，珠宝约9635万元，服饰6676万元 [9]

财务健康状况 - 公司账上现金储备高达41亿元，且没有一分钱贷款，为零负债运营 [1] - 41亿元的现金储备相当于其2024年全年净利润8.05亿元的5.1倍，规模在零售业中极为少见 [1] - 截至10月13日，2025年集团销售额已超184亿元，超过2024年全年169亿元的销售额 [1] - 2025年国庆假期八天合计销售额达8.2亿元，平均每日销售额约1.02亿元 [3] 经营理念与增长策略 - 公司主动为增长设限，规划2025年销售控制在200亿以内，避免因规模扩张影响员工幸福感 [1] - 经营理念强调社会责任和社会价值，核心是落实到员工的幸福上，反对盲目扩张 [1] - 公司不追求短期速度，新建大型商业综合体“梦之城”预计建设周期需要3-5年，体现长期主义 [5] - 公司对标世界顶级公司如谷歌、亚马逊、苹果，思考如何为人类带来美好 [5] 销售表现与业态分布 - 2025年销售额展现出强劲增长势头，已超过前一年全年业绩 [1][3] - 国庆期间超市业态销售额约4.04亿元，自营烘焙、熟食等特色品类凭借品质口碑成为流量核心 [4] - 珠宝、电器、百货等业态也贡献了可观收入 [4] 员工待遇与团队稳定 - 2025年初数据显示员工税后平均实发工资达9886元，店长月薪高达78058元，并较去年同期增长明显 [4] - 公司人员流失率极低，2025年1-7月仅为0.94%，其中7月份低至0.14%，远低于行业平均水平 [4] - 公司定期组织员工出国旅游，曾前往日本、欧洲等地，以开阔员工视野 [4] - 公司作为雇主具有巨大吸引力，一次招聘900名新员工吸引13.2万人注册报名，8.3万人完成信息投递 [6] 行业影响与模式验证 - 公司的成功模式吸引了众多同行学习，其团队已对包括永辉、步步高在内的全国十多家商超企业进行帮扶调改 [5] - 被誉为“胖东来学徒”的永辉超市，调改门店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值 [5] - 在零售企业普遍追求规模扩张的背景下，公司展示了一种不盲目追求规模，专注于员工幸福与服务质量亦可实现商业成功的可能 [6] - 当永辉、大润发等头部企业处于亏损或微利状态时，公司凭借高工资、高福利、高服务的“三高”模式，用仅十余家门店创造出惊人效益 [6] 运营现状与未来展望 - 公司创始人指出当前门店排队拥挤，需用铁栏杆疏导客流，未能实现温馨浪漫的购物环境 [4] - 创始人承诺未来将逐步回归理想状态，理想中的胖东来是能够实现温馨、浪漫购物体验的场所 [4][5] - 创始人展现出信心，认为目前的胖东来是怪胎不正常，但迟早会回归到原本的状态 [5]

公司经营理念与战略 - 公司强调企业社会责任 核心价值是提升员工幸福感而非家族私利或盲目扩张 [2] - 公司经营策略审慎 目前无贷款且账上拥有41亿元资金 [2] - 公司主动控制销售规模 规划将2025年销售额控制在200亿元以内以避免员工加班和压力影响企业价值观 [10] 财务业绩表现 - 2025年集团销售额已超过184亿元 10月销售额突破11亿元 [5][6] - 国庆中秋双节假期八天合计销售额达8.2亿元 其中超市销售额约4.04亿元 电器约1亿元 百货约9679万元 珠宝约9635万元 服饰6676万元 [9] - 2025年用不到10个月时间销售额便已超越2024年全年169亿元的业绩 [9] 人力资源管理与企业文化 - 公司员工税后平均实发工资为9886元 店长月薪达78058元且较去年同期增长明显 [12] - 公司人员流失率极低 2025年1-7月仅为0.94% 其中7月份低至0.14% [12] - 公司组织员工出国旅游以开阔视野 目的地包括日本和欧洲 费用由公司承担 [13] - 公司招聘吸引力巨大 一次面向河南招聘900人计划吸引13.2万人注册报名 8.3万人投递简历导致系统崩溃 [12] 门店运营与市场状况 - 公司门店目前存在排队拥挤现象 被创始人描述为不正常状态 期望回归温馨浪漫的原本状态 [4] - 公司总部位于河南许昌 业务仅覆盖许昌和新乡两地 拥有十余家门店但已成为全国知名打卡地 [12]

活动概览与用户增长 - 京东11.11活动于10月9日全面开启，以“现货开卖、官方直降”等举措吸引消费者，购物热情持续高涨 [1] - 活动初期（10月9日至10日）京东APP活跃用户数同比增长47.6%，增速位居行业首位 [1] - 活动推出“采销推荐”专区，并设置八大惊喜日，携手明星与知名IP带来更多活动与福利 [3][12][14] 核心品类销售表现 - 截至10月14日中午12时，家电、手机、数码、电脑等带电品类订单量同比增长超70% [1][4] - 京东独家定制商品成交额同比增长超10倍，数量领先优势持续扩大 [4] - 时尚领域近2000个服饰、美妆、运动等品牌成交额同比增长超200%，运动羽绒服成交额同比增长4倍 [6] 新兴与趋势品类高增长 - AI硬件与智能产品增长显著：智能机器人成交额同比增长5倍，AI眼镜增长超3倍，AI平板增长200% [6] - 家电家居重磅新品成交额同比增长超4倍，超1000个品牌的“闪电新品”成交额同比增长超100% [6] - 超市趋势品类如迪士尼IP联名款宠物玩具成交额增长114倍，人头马李现同款干邑白兰地增长10倍 [8] 健康、新能源及特定渠道表现 - 健康消费新热点显现：体重管理用药新用户数同比增长超5倍，传统滋补品及健康器械成交额同比增长超2倍 [9] - 新能源相关品类高速增长：自营电动自行车成交额同比增长500%，新能源汽车充电桩增长102% [9] - 京喜自营助力出口转内销，带动外贸企业成交额同比增长20倍，产业带白牌好物成交额同比增长3倍 [9] 促销策略与会员福利 - 促销玩法主打“官方直降”，优惠力度低至1折，并提供至高2111元的官方加补券包 [9] - 京东金融提供“百亿消费补贴”，包括京东白条全场至高24期免息等多重福利 [9] - 京东PLUS会员在11.11期间将发放多轮超3000元超级补贴，新会员开卡可享0.1元兑换爆品等礼遇 [11] 物流与技术服务保障 - 京东物流首次大规模投入“超脑+狼族”智能设备集群，超脑大模型2.0将模型求解时间缩短至2小时内，助力一线效率提升近20% [21] - “狼族”机器人在全国超20个省份、全球超10个国家部署，覆盖全链路，有效降低全社会物流成本 [21] - 超66万名京东物流一线员工、3600个仓库及云仓全面投入11.11，依托智能系统，偏远山区整体配送时效缩短63% [22] 新品发布与跨界合作 - 京东11.11期间将联合宁德时代、广汽集团推出一款“国民好车”，并在京东独家销售 [19] - 活动也是大牌新品集中上新的聚集地，小米、iPhone、泡泡玛特等众多大牌新品将集中上市 [17] - 京东提供多种智能AI工具如京小智、京点点，免费开放大模型客服等服务，助力商家降本增效 [20][21]

公司销售业绩 - 截至10月7日，2025年本月度销售额已达7.22亿元，日均销售额约1.03亿元 [1] - 2025年合计销售额已达180.72亿元 [1] - 截至今年9月27日，公司销售额已达171.3亿元，已超过2024年全年169亿元的销售额 [5] 门店销售表现 - 胖东来时代广场店本月销售额为1.88亿元，在所有门店中断档领先 [3] - 天使城店、大胖店、小胖店、生活广场店的销售额紧随时代广场店之后 [3] 业务板块构成 - 超市业态是公司收入的主力，其收入远超电器、珠宝、百货等业态 [5] - 无论是在10月7日当日、本月度还是本年度，超市的收入均保持领先地位 [5] 公司发展战略 - 公司创始人于今年3月28日表示，规划将2025年销售控制在200亿元以内 [5] - 控制销售规模的目的是避免员工因销售上升过快而加班及承担更多压力，以维护企业最初的价值观 [5]