纪要涉及的行业和公司 - **行业**：原奶、新能源、潮玩材料、稀土 - **公司**：优然牧业、现代牧业、原生态牧业、澳亚集团、伊利股份、蒙牛乳业、中国圣牧、光明乳业、三元股份、天润乳业、新乳业、麦趣尔、骑士乳业、西部牧业、庄园牧场、比亚迪、上汽、吉利、零跑、敏实集团、文灿股份、中鼎股份、美联新材、宝丽迪、百合花、七彩化学、信凯科技、广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、中科磁业、英洛华、大地熊、天和磁材 纪要提到的核心观点和论据 原奶行业 - **核心观点**：国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势[1][3][11] - **论据**： - 产能出清：国内奶牛产能自2023年中开始去化，行业严重亏损，成本控制能力弱的小规模养殖户面临较大出清压力，预计2025年期初奶牛存栏降至1300万头，较2024年期初减少100万头[4][6] - 肉奶共振：牛肉价格重回上行趋势，预计将导致奶牛淘汰节奏加速，国内肉牛大周期有望在2025 - 2027年保持上行走势，同步提振原奶行情[8] - 进口减量：新西兰牛群出清，大包粉失去进口性价比，国内原奶进口量将减少[9] 新能源行业 - **核心观点**：欧洲新能源渗透率在2025 - 2028年预计将得到快速提升，国内整车和零部件企业海外业务有望增长[14] - **论据**： - 市场现状：欧洲新能源市场纯电为主，中大车型居多，2025Q1碳排放政策下新能源短期冲高，纯电渗透率为13.68%，同比上升3.16pct[15] - 政策推动：欧盟维持2035年新车零排放目标，给予车企2025 - 2027年三年缓冲期，同时取消企业燃油新车税收优惠，加速企业新车电动化转型[17] - 企业优势：国内整车企业比亚迪、零跑等车型竞争力强，部分车型有望免征关税；零部件企业如敏实集团、文灿股份等在欧洲有布局，海外新能源业务有望增长[22][24][25] 潮玩材料行业 - **核心观点**：随着潮玩产业扩容，色母粒、颜料行业有望长期受益[1][26] - **论据**： - 色母粒：是新型高分子复合着色材料，受益于塑料制品行业发展，2023 - 2029年全球色母粒市场规模CAGR为5.21%，我国色母粒行业部分企业参与国际竞争[27][30][31] - 颜料：塑料是有机颜料主要应用领域之一，高性能有机颜料成为行业发展新趋势，国内少数企业掌握核心技术[32][33] 稀土行业 - **核心观点**：随着出口管制放松，三四季度磁材出口将大幅提升，稀土价格全面上涨，相关企业将迎来利润回升[2][35] - **论据**： - 市场格局：稀土开采形成双寡头格局，国家加强供给管控，对部分中重稀土相关物项实施出口管制[35][36][37] - 价格走势：4月稀土永磁出口量创近五年新低，预计三四季度磁材出口大幅提升，下游需求有望受益于海外补库和长期发展[38][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原奶行业各公司2024年末生产性生物资产价值、资产减值等情况[13] - 欧洲新能源市场各国轻型车销量、新能源渗透率等数据[15][19] - 国内车企部分车型欧洲售价、关税调整情况[23] - 国内零部件厂商欧洲布局的地址、设厂情况、投资额等[25] - 色母粒的分类、应用领域及市场规模预测[29][30] - 高性能有机颜料与经典有机颜料性能对比[33] - 稀土配额政策对比及出口管制物项[36][37]

新式茶饮行业趋势 - 新式茶饮结合传统茶文化与现代消费趋势，受到年轻消费者喜爱，成为现代生活中的流行饮品 [1] - 消费者偏好"轻乳""少糖"的健康饮品，行业从原材料开始紧扣"健康"主题 [1] - 部分产品标注详细营养成分如血糖生成指数45、热量250大卡、咖啡因111.9毫克等 [1] - 健康意识提升推动行业创新升级，形成消费新趋势 [1] 茶饮基底乳技术革新 - 圣吗哪乳业新增4条利乐峰设备生产线，为非氢化基底乳产能扩张做准备 [2] - 公司早期预判健康升级将成为行业分水岭，投入非氢化技术研发 [2] - 传统奶精因植物油氢化会产生反式脂肪酸，存在健康风险 [2] - 研发团队通过先进工艺推出首款非氢化基底乳"冰勃朗"，规避反式脂肪酸和饱和脂肪酸过高问题 [2] - "冰勃朗"系列已通过审批进入北美连锁茶饮供应链 [2] 行业健康化转型 - 健康成为年轻消费者选择的新潮流，企业需在美味与健康之间寻求平衡 [2] - 原料端创新是解决茶饮健康问题的关键路径 [2] - 产品创新方向包括0添加人工香精、0反式脂肪酸、0奶精等标准 [1][2]

大摩闭门会-中国消费动态："新旧、快慢" 有轮转吗？ 20250606 摘要 大消费市场整体疲弱，通缩压力明显，618 促销火爆反映需求不足，端 午节需求增速未见显著改善，人均消费额较疫情前下降约 12%。 选股策略维持困境反转、新兴高成长及估值合理运营优秀公司。推荐乳 业（蒙牛、伊利）、珠宝（周大福）、新兴消费（泡泡玛特、巨子生 物）、运动品牌（百胜中国、安踏）及波司登。 零食品类收入增长显著，受益于新渠道和健康意识，卫龙魔芋产品增速 超预期。企业需关注创新能力、原材料效率及海外市场拓展。 运动板块 4 月销售受影响，5 月因促销活动有所改善，但折扣加深。李 宁、安踏等品牌折扣增加，宝胜库存上涨，销售下跌，库存周转天数增 加。 Lululemon 中国区保持 30%以上增长，高端小众品牌增长较快。安踏 集团多品牌布局成功，Amer Sports 业绩提升，对安踏权益收入有显著 帮助，预计 2025 年保持 10%-15%收入增长。 Q&A 今年以来港股中高成长的新消费业态和行业表现如何？传统大消费板块的表现 又如何？ 今年以来，港股中代表新消费业态和行业的股票表现非常强劲，从年初至今整 体上涨接近 150% ...

乳业概念板块表现 - 截至6月6日收盘，乳业概念下跌1.44%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内25只个股下跌，仅5只上涨，其中立高食品(-7.94%)、新乳业(-6.46%)、欢乐家(-3.89%)跌幅居前 [1][2][3] - 涨幅居前的个股包括均瑶健康(+5.80%)、*ST天山(+1.99%)、金健米业(+0.59%) [1][3] 资金流动情况 - 乳业概念板块获主力资金净流出3.79亿元 [2] - 13只个股主力资金净流出超千万元，伊利股份(-1.14亿元)、均瑶健康(-5343.69万元)、贝因美(-4057.73万元)净流出居前 [2][3] - 主力资金净流入居前的个股包括金健米业(+1502.69万元)、光明乳业(+1176.95万元)、维维股份(+689.08万元) [2][3] 相关概念板块对比 - 金属锌(+3.22%)、天津自贸区(+2.60%)、金属铅(+2.57%)等概念板块涨幅居前 [2] - 兵装重组概念(-4.38%)、NFT概念(-1.32%)、蚂蚁金服概念(-1.27%)等概念板块同样表现不佳 [2]

公司动态 - 庄园牧场100吨纯牛奶从天津港启航运往东南亚国家 标志着公司继2024年成功开拓香港市场后的又一里程碑式跨越 [1] - 公司凭借严苛的质量管控体系通过东南亚国家食品药品监督管理部门审核 获得进入东南亚市场的"通行证" [2] - 东南亚贸易合作商专程赴公司考察 对牧场生产区、智能化养殖设施、标准化牛舍环境等进行全方位调研 [2] 产品优势 - 出口纯牛奶奶源均源自自有河西走廊牧场 该牧场位于祁连山丝路寒旱奶源带 拥有充足日照和纯净水源 被誉为"黄金牧场" [1] - 牧场种植被誉为"牧草之王"的紫花苜蓿 为奶牛养殖提供绝佳环境 孕育出的牛奶口感醇厚丝滑且营养丰富 [1] - 公司构建全链路数字化智能管控体系 实现从科学养殖到现代化生产加工的全流程可追溯 [1] 发展战略 - 公司表示将继续加大外贸市场开拓力度 积极搭建多维度、立体化的合作网络 [2] - 未来将通过优化产品结构、强化品牌推广、深化渠道合作等方式探索乳业发展新路径 [2] - 公司计划推动更多优质乳制品"扬帆出海" 抢抓国际市场新机遇 [2]

A股午评：创业板指跌0.48% 金属板块走势强劲 金十数据6月6日讯，A股三大指数呈现震荡态势。截止午盘，沪指跌0.06%，深成指跌0.18%，创业板指 跌0.48%。沪深两市半日成交额7467亿，较上个交易日放量324亿。盘面上，全市场下跌个股超2900 只。贵金属板块走势强劲，中润资源、湖南白银双双涨停。海南自贸区午盘前异动拉升，海南瑞泽、海 南高速、罗牛山三股涨停，海南发展跟涨。足球概念延续昨日跌势，金陵体育跌超12%，康力源跌超 11%。美容护理、乳业、饮料制造板块持续回调，诺邦股份、立高食品跌超7%，新乳业、香飘飘、拉 芳家化跟跌。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费电子、银行、农林牧渔、功能性糖醇、营养健康食品、真空电子器件、硬质合金数控刀具、乳业、输送系统 - **公司**：新润、中宠、李子园、华康、仙乐、韦测、安集、国力股份、华锐、银河证券、伟测、上银、温氏、仙乐健康、国力转债、华瑞精密、新乳业、云康集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **转债市场表现** - 上月转债市场未跑赢指数，科技和消费主线未显著提升风险偏好，电子相关标的受贸易战影响，上游成本累加致下游产品价格上升，估值回调，收益贡献弱[2] - 6月转债绝对价格平均约120元，估值分位数为73.4%，固收 + 资金有缩减趋势，但大幅收缩可能性不大，已达性价比水平[1][5] 2. **指数表现** - 上月大盘和小微盘涨幅良好，中证500等中盘指数表现略差，平衡型标的整体较弱，银行板块涨幅突出[1][3] - 部分银行转债面临强赎，可能导致转债供给收缩，银行减值准备规模大带动指数上涨[1][3] 3. **推荐主线和标的** - **内需消费主线**：推荐李子园、华康、仙乐、中宠等新消费标的，正股有上涨动力。李子园专注饮品，华康在代糖领域有优势，仙乐出口代工稳定，中宠业绩稳定受看好[1][5][6] - **科技自主可控主线**：推荐韦测、安集、国力股份、华锐。韦测第三方检测规模上升，安集抛光液市占率高，国力股份业绩预计良好，华锐刀具细分领域领先[1][5][7] - **均衡配置方向**：推荐银河证券和伟测。银河证券或触及强赎，伟测估值合理，正股弹性好，农林牧渔行业边际好转带来投资潜力[4][5][8] 4. **公司业绩和发展情况** - **华康股份**：是功能性糖醇龙头，木糖醇和麦芽糖醇市占率高，毛利率稳定在25% - 30%，舟山基地一期投产将带来增量，储备阿洛酮糖产能，有望成新消费亮点[4][10][11] - **仙乐健康**：是营养健康食品CDMO企业，主要营收由长期客户贡献，积极拓展新消费市场，2025年一季度新消费领域两位数以上增长，美国运营主体BF预计二季度扭亏[12] - **国力转债**：连续三个月被推荐，价格从110元涨至120元左右，下游应用广泛，2025年新能源车、军工、半导体设备领域增长显著，整体营收增速预计达50% - 70%以上，利润弹性大[13][14] - **华瑞精密**：生产硬质合金数控刀具，2025年主业受益于下游景气度好转，产能利用率提升，整刀业务销量提升，拓展整包业务，出口和军工客户业务增长，一季度利润率回升，预计全年两位数以上利润增长[15] - **新乳业**：二季度低温产品双位数增长，创新能力和渠道掌控力强，采取降本增效措施推动利润率改善，预计2025年净利润26%增长，原奶价格下行利好[16][17] - **云康集团**：价格高但长期不赎回，拓展海外市场，2025年4月签29亿重大订单，现有60多亿订单锁定25 - 26年收入，与华为合作推广高端设备，计划运维服务和备品备件业务占营收50%，建议增持正股[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **推荐转债原因** - 推荐华瑞精密转债因其正股弹性与转股溢价率匹配，正股估值约20多倍，新增长点潜力大，下游景气度好转等因素支持，转债价格低[19][20] - 推荐新乳业正股而非转债因其剩余期限短，有触发强赎风险，转债弹性不如正股，正股性价比和潜力更好[21] 2. **公司产品毛利率** - 华康股份晶体类糖醇是主要利润贡献来源，液体类糖醇毛利率仅5% - 10%[10] - 新乳业直销渠道占比超50%，订奶入户、自有门店等高壁垒渠道占比16% - 17%，这些渠道毛利率较高[17] - 云康集团高端设备后端运维服务毛利率较高，商业模式将改善[18]

A股乳业板块市场表现 - A股乳业板块整体呈现震荡走弱趋势 [1] - 南侨食品股价跌幅超过5%，领跌板块 [1] - 品渥食品、新乳业、李子园、均瑶健康、天润乳业等公司股价跟随下跌 [1]

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