公司技术进展 - 英特尔推出18A芯片制造工艺及Panther Lake处理器 被韦德布什证券公司视为积极一步 [1] - 该技术的盈利时间表及发展轨迹仍不明确 [1] - 分析师团队难以充分研判并建模估算该技术预期带来的长期收益 [1] 公司财务与评级 - 韦德布什证券公司维持对英特尔股票的"中性"评级 [1] - 韦德布什证券公司维持对英特尔30美元的目标股价 [1] - 分析师表示尚不足以据此调整对英特尔每股收益及利润率走势的预测 [1]

内存等电脑配件价格暴涨现状 - 2026年开年内存价格出现异常上涨，单个256G的DDR5内存售价高达4.2万元[1][5] - 固态硬盘价格同样飙升，2年前300元的1T固态硬盘现已涨至1200元[10] - 除内存和硬盘外，显卡、电源、散热器等电脑配件价格均在疯涨[9] 涨价对下游消费电子及汽车行业的影响 - 手机行业成本压力巨大，荣耀、vivo、小米等厂商自去年底对新机调价，同等存储版本比上一代贵约500元[12] - 联想、惠普、戴尔等品牌的笔记本电脑，部分存量机型价格普遍上涨1000元以上[13] - 汽车行业成本受到显著影响，蔚来创始人李斌与小米雷军均公开表示内存涨价带来巨大成本压力[16] - 粗略估算，平均每辆车的成本因此上涨1000-3000元，智能化程度越高的车型成本上涨幅度越大[20] - 内存涨价不仅增加车企成本，更可能影响其依赖大量显卡和内存的AI大模型研发进展[21][22][23] 内存涨价的核心原因：AI需求爆发与产能转移 - 直接原因是三星和SK海力士等内存巨头将产能重心从消费级产品大幅转移至服务器级HBM内存[58] - 产能转移源于AI服务器对内存的海量需求，其需求量是普通服务器的8-10倍[61] - OpenAI为“星际之门”等项目进行大规模采购，与英伟达、AMD的显卡订单达千万张级别，并直接与三星、SK海力士签署战略合作协议，吃紧上游内存产能[54][56][57] - 据不完全统计，有将近60-70%的消费级DRAM内存产能转向了用于AI服务器的HBM内存[63] - 三星、SK海力士、美光均已宣布减产或停售消费级内存与SSD产品，美光自2026年3月起停售[58][62] 内存巨头扩产态度谨慎的原因 - 内存三巨头2026年产能扩张计划保守，海力士预计扩产8.5%，三星仅4.5%，美光未直接宣布扩产计划[69] - 扩产部分均用于AI服务器HBM内存，与消费级内存无关[70] - 产能扩张存在滞后性，新建产线从采购光刻机到产能爬坡需2-3年时间，且单个工厂投资高达50-200亿美元[73][74] - 内存行业历史周期性极强，巨头们吸取过往教训，担心盲目扩产后导致供过于求、价格暴跌[75][76][77] - 三星表示将通过优化资本支出策略平衡需求与价格，以降低供过于求风险[79] 内存行业的市场格局与垄断行为 - 全球内存市场呈现高度垄断格局，三星、海力士、美光三巨头占据超过90%的市场份额[82][95] - 历史上，三星曾多次采用“逆势扩产”策略，在行业低谷期扩大产能，通过承受巨额亏损熬死竞争对手，从而提升市场份额[84][86][87][92] - 经过多轮行业洗牌，全球内存企业从20多家减少到仅剩三家巨头[89][94] - 三巨头已形成“价格同盟”，通过维持高毛利率（60%以上）和构建专利墙来维持利润并阻止新进入者[96][97] - 中国厂商长鑫存储进入市场时，即便份额仅5%，也遭遇了大额专利诉讼索赔[100] AI发展的潜在泡沫与风险 - AI领域投资规模巨大，2025年全球AI领域支出总规模达1.5万亿美元，其中微软、OpenAI、谷歌、Meta四大巨头投入就达3400亿美元[133][134] - 超过58%的风险投资流向了AI领域[135] - 产业链存在“左脚踩右脚”的循环投资问题，例如OpenAI向英伟达采购显卡，英伟达又反向投资OpenAI，可能导致需求脱离实际[142][143][144][145] - 算力硬件迭代迅速，英伟达新一代Rubin平台相比上一代有3-5倍提升，成本降低10倍，可能导致旧硬件快速贬值[148] - MIT调研显示，95%部署生成式AI的公司未能从中获得收益，自主开发AI的成功率仅为33%[150][153] - OpenAI在2025年预计亏损80-115亿美元，显示AI并非稳赚不赔的生意[156] - 桥水基金创始人雷·达里奥警告，当前AI泡沫已到达80%临界点[167] AI发展面临的能源挑战 - AI数据中心耗电量惊人，“星际之门”项目规划的10座数据中心总耗电量预计需10GW，相当于10座大型核电站满负荷运行[42] - 国际能源署预测，到2030年全球数据中心年耗电量将增至945TWh，占全球电力消耗的3-5%，超过当前日本全年用电量[114][115] - 数据中心扩张将推高电费，预计到2030年将使全美平均电费上涨8%，弗吉尼亚州等密集地区涨幅可能高达25%[127] - 电网基础设施老化，美国约20%规划中的数据中​​心项目可能因电网承载能力不足而面临延期风险[121][122] 长鑫存储的现状与机遇 - 在此轮内存涨价中，长鑫存储的DDR5产品价格涨幅为30-40%，远低于三巨头接近70%的涨幅[102] - 公司自2016年成立以来持续亏损，本轮涨价潮有望助其实现首年盈利[103] - 技术层面，长鑫存储目前仅能生产民用级内存，与生产AI服务器所需的HBM内存存在较大技术差距[104] - 当前三巨头产能转向HBM的窗口期，为长鑫存储巩固其在民用级内存市场的地位提供了机会[105]

公司技术进展与潜在合作 - 英特尔计划于今年年底推出14A制程工艺设计套件 [1] - 届时有望与一家或多家头部科技企业达成合作 [1] - 潜在客户可能包括英伟达、苹果、亚马逊以及某高端消费电子产品厂商 [1] 分析师观点与股价目标 - 瑞银分析师认为，这一合作大概率会成为英特尔股价上涨的积极催化剂 [1] - 分析师同时对该业务的盈利能力存疑 [1] - 分析师将英特尔的目标股价从每股49美元上调至52美元 [1]

| | | 12月15日重要公告精选 | | --- | --- | --- | | 类型 | 公司 | 主要内容 | | 热点 | 康斯特 | SpaceX在2016年-2024年各年度采购的校准测试产品订单金额较小 | | | 法尔胜 | 不涉及"可控核聚变"、"超导"、"商业航天"等相关业务 | | 签约项目 | 龙旗科技 | 拟15亿元投建龙旗南昌高新区 AI+智能终端数字标杆工厂项目 | | 合同中标 | 蜀道裝备 | 中标6486万美元尼日利亚Rumuji天然气液化设施项目 | | 股权转让 | TCL科技 | 控股子公司拟60.45亿元购买深圳华星半导体10.7656%股权 | | 回购 | 一品红 | 拟1亿元-2亿元回购股份 | | 增减持 | 实丰文化 | 蔡俊权及其一致行动人蔡俊淞拟减持不超过3%股份 | | 其他 | 随升科技 | 拟向海南进升定增募资不超过4.7亿元 | | | 太力科技 | 与暨南大学签署战略合作框架协议 島 希隆汇 | 法尔胜(000890.SZ)：不涉及"可控核聚变"、"超导"、"商业航天"等相关业务 康斯特(300445.SZ)：SpaceX在2016年-20 ...

汇率走势与核心驱动 - 2025年末离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，创近14个月新高，此波动被视为美联储降息周期开启后全球资本流动转向的标志性事件[1] - 经济学家预测未来十年人民币对美元汇率将从7.0逐步升值至6.0左右，判断基于中国工业增加值占全球32%的实体经济支撑[1] - 美联储自2024年9月启动降息，至2025年底累计降息200个基点，联邦基金利率降至4.00%-4.25%区间，美元指数从105点滑落至95点以下[3] 资本流动与资产配置 - 2025年下半年，中国企业累计抛售美元资产达8000亿美元，主要投向半导体、新能源等科技领域[3] - 2024年第四季度，中国外汇存款减少2000亿美元，企业结汇规模显著上升[3] - 2025年北向资金净流入超1500亿元人民币，较2024年翻倍，重点增持贵州茅台、招商银行等高股息资产[6] 行业影响：受益方 - 人民币升值对进口企业形成直接利好，2025年中国石油进口成本因汇率因素下降约5%，石化企业采购海外原材料节省超10亿美元[4] - 造纸行业如晨鸣纸业因70%原料依赖进口，毛利率提升3个百分点[4] - 南方航空因美元负债占比高，人民币每升值1%可增加每股收益0.03-0.05元[4] 行业影响：承压方 - 2025年中国对美出口下降5%，纺织企业鲁泰A等面临订单减少困境[6] - 部分劳动密集型产业向东南亚转移，越南、墨西哥同期对美出口增长8%[6] - 中国企业加速开拓非洲、东盟市场，2025年对新兴市场贸易额逆势增长8%[6] 产业升级与贸易结构 - 产业升级成为人民币升值的底层支撑，2025年中国新能源汽车出口额达1200亿美元，较2019年增长7倍[10] - 2025年集成电路出口从1000亿美元增至1500亿美元，服务贸易逆差收窄8%[10] - 美国对华加征关税后其总体贸易赤字反而扩大[10] 全球货币体系与政策环境 - 2025年人民币在IMF的SDR篮子中权重升至12.28%，伊朗、沙特等资源国开始采用人民币结算原油贸易[6] - 跨境支付系统CIPS交易量达SWIFT系统的12%，人民币支付占比30%[6] - 美国2025年财政赤字高达1.8万亿美元，预算赤字占GDP达6%，经济增长率从2024年的2.1%降至1.2%[3][6] 国际金融市场连锁反应 - 美国10年期国债收益率反弹至4.36%，政府发债成本上升[8] - 日本央行加息至0.75%，与美元利差收窄导致套利交易平仓[8] - 新兴市场如埃及、土耳其面临资本外流，本国货币对美元贬值超30%，通胀率一度突破75%[8]

经济观察网芯原股份公告，预计2025年度实现营业收入约31.53亿元，较2024年度增长35.81%；预计实 现归属于母公司所有者的净利润约-4.49亿元，与上年同期相比，亏损收窄1.52亿元，收窄比例为 25.29%；预计实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后净利润约-6.27亿元，与上年同期相比，亏 损收窄0.16亿元，收窄比例为2.49%。 ...

知名基金经理2025年第四季度调仓动向 - 多位知名基金经理在2025年第四季度持仓的“科技”属性有所增强 [1] 兴证全球基金谢治宇（兴全合润混合） - 基金规模在200亿元以上，2025年第四季度显著加码科技板块 [1] - 中际旭创、巨化股份、宁德时代、晶晨股份、立讯精密等7只个股继续位列前十大重仓股 [1] - 佰维存储、拓荆科技、华海清科新进入前十大重仓股，三者均属于半导体产业链公司 [1] - 在2025年第四季度进一步增持了宁德时代 [1] - 基金经理观点：国产算力突破带动国内半导体行业，国内存储原厂将在2026年迎来上市历史机遇，国产半导体设备及耗材是配置重点 [1] 睿远基金傅鹏博与朱璘（睿远成长价值混合） - 2025年第四季度股票仓位进一步提高 [1] - 前十大个股持仓集中度由2025年三季度末的66.04%提升至四季度末的70.38% [1] - 迈为股份（光伏和半导体高端设备制造商）替换中国移动，成为新进重仓股 [1] - 在2025年第四季度进一步增持寒武纪 [1] - 基金经理观点：持仓为2026年组合做准备，减持基本面趋势偏弱的公司，增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司 [2] - 持续看好之前重点配置的光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块和个股 [2] 易方达基金张坤（易方达蓝筹精选混合） - 截至2025年末，前十大重仓股整体延续三季度末布局，依次为腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴-W、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康和分众传媒 [2] - 进一步增持阿里巴巴-W [2] - 对京东健康、分众传媒等减持幅度相对较大 [2] - 自2024年末以来，腾讯控股已连续多个季度稳坐第一重仓股位置 [2] 摩根士丹利基金雷志勇（大摩数字经济混合） - 2025年第四季度主要聚焦以数字化、智能化为代表的数字经济板块，重点布局AI算力产业链 [3] - 通信、计算机等行业的配置比例有所增加 [3] - 前十大重仓股名单中新进了信维通信、东山精密、环旭电子和英维克 [3] - 基金经理观点：展望2026年，依旧看好AI板块，此外重点关注军工（商业航天）、核电、风电、储能等高端制造细分领域，以及借助AI实现转型升级的传统行业龙头 [3]

白银价格突破历史关口 - 纽约白银期货和伦敦现货白银在1月23日晚间双双突破100美元/盎司的历史性整数关口 [2][3] - 白银价格在去年上涨约147% 主要受强劲需求、金属精炼产能扩张受限以及市场持续供给短缺推动 [6] - 分析师认为地缘政治紧张、美元整体偏弱以及对美联储转向宽松的预期是宏观层面去美元化趋势的一部分 并持续影响黄金需求 [6] - 白银的基本面叙事被认为比黄金更有说服力 它同样受益于避险资金流入以及美元走弱 [6] 英特尔股价暴跌 - 1月23日晚间 芯片巨头英特尔股价暴跌15% [7][9] - 股价暴跌的直接原因是首席执行官陈立武给出的业绩展望乏善可陈 并警告公司正受困于制造问题 [11] - 公司对2024年第一季度营收的预测区间为117亿至127亿美元 区间中值低于分析师预估的126亿美元 [12] - 公司预计第一季度剔除部分项目后每股收益将持平 而华尔街此前预期为每股盈利8美分 [12] - 公司2023年第四季度营收下滑4.1%至137亿美元 剔除部分项目后每股盈利15美分 分析师平均预期营收为134亿美元、每股盈利9美分 [12] - 公司第四季度经调整后毛利率为37.9% 预计当前季度将降至34.5% 远低于其鼎盛时期经常高于60%的水平 [12] - 公司正遭遇制造良率偏低的问题 即工厂产出中可用芯片所占比例不足 导致更难满足订单需求 [11] - 首席执行官陈立武表示扭转公司局面需要“时间与决心” 并承认良率和制造生产水平未达其标准 [11] - 市场此前对英特尔可能迎来转折点抱有乐观预期 但良率问题被视为一个不好的开头 [12] - 英特尔股价当日交易详情：开盘价46.86美元 最高48.13美元 最低44.84美元 昨日收盘价54.32美元 成交量1.38亿股 成交额63.99亿美元 总市值2299.01亿美元 [10] 美股市场其他科技股表现 - 1月23日晚间 美股三大指数涨跌不一 道指下跌 纳指以及标普500指数上涨 [8] - 多数大型科技股普遍上涨 其中微软上涨3.59%至467.32美元 美国超威公司上涨2.88%至261.04美元 台积电上涨2.68%至336.14美元 亚马逊上涨2.27%至239.66美元 Meta Platforms上涨2.03%至660.76美元 奈飞上涨1.92%至85.15美元 美光科技上涨1.87%至405.00美元 英伟达上涨1.57%至187.75美元 [13] - 部分科技股小幅下跌 其中高通下跌0.11%至157.62美元 甲骨文下跌0.38%至177.50美元 [13]

文章核心观点 - 多家外资机构对2026年中国金融资本市场投下“信任票”，认为中国资产具备显著的长期配置价值 [1] - 外资机构认为科技板块（尤其是AI）和消费板块（尤其是新消费）是具备较强吸引力的投资方向 [1] 中国资产吸引力提升的原因 - 长期向好的经济基本面和稳定的政策环境为市场向好奠定基础 [2] - 固定资产投资在政府资金与新项目支持下有望反弹，夯实增长基础 [2] - 科技创新领域的企业盈利前景持续上调，投资主线将紧扣“十五五”规划建议 [2] - A股和港股估值相比发达国家市场还有较大折让 [2] - 2026年人民币相对美元升值预期将提高A股和港股对外资的吸引力 [2] - 伴随“美元虹吸”效应下降及降息，预期更多海外资金将流入A股市场 [3] - 外资在国内投资占比目前处于少于10%的水平，还有很大的增长空间 [4] 外资布局的现状与趋势 - 2025年国际资金已大幅回流港股，主要长线投资者已经回来，目前已经回来了五六成 [4] - 2025年以来，主动型的海外基金开始重新加仓中国资产 [4] - 交易型投资者加码中国的节奏尤为积极，配置型投资者在持续关注并优化中国资产的全球组合权重 [4] 科技板块的投资机遇 - 半导体、人工智能（通用大模型、算力基础设施）、商业航天、量子科技等硬科技核心赛道企业将迎来进一步发展机遇 [5] - 中国已形成独立的AI生态系统，拥有广阔应用场景和巨大市场潜力 [5] - 政策加持下，看好自主创新和出海双重背景下科技股的盈利改善 [6] - 2026年将是AI下游应用百花齐放的一年，人形机器人、AI助手/AI手机、AI眼镜、自动驾驶等板块可能成为新主线 [6] - 中国AI企业聚焦算法技术优势，与美国AI企业侧重算力的发展方向形成差异化竞争 [7] - 2026年全球AI基础设施资本支出增长，将继续利好中国相关供应商 [7] 对AI领域估值与泡沫的看法 - 从中美对比看，美国科技巨头和中国的科技巨头在资本开支上存在数倍差距，中国的AI不存在太大泡沫的基础 [6] - 企业层面是否存在泡沫，核心取决于其变现能力与盈利水平，能实现稳定营收并盈利的企业估值具备合理性 [7] - 若中国科技自主可控进展顺利，推动AI板块收入与业绩迈上新台阶，当前科技股的估值水平有望获得支撑 [7] 消费板块的投资机遇 - 消费板块，尤其是新消费领域孕育更多投资机会 [1] - 中国消费形态正深刻变革，年轻群体更注重消费过程中的体验感与情绪价值，推动了更加细分、多元化的市场需求 [8] - “轻支出、高反馈”成为突出的消费特点 [8] - 低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，看好政策支持下的局部新消费机遇 [8] - 消费板块将呈现“K”型复苏，必需消费品以及超高端消费有望回暖 [8] - MSCI中国必选消费板块市盈率低于20倍，为全球主要市场中估值相对较低、股息率较高的板块，预计未来12个月其盈利增长预期与估值约50倍的印度市场相近，存在较大的估值修复空间 [8]

（来源：经济参考报） 近段时间，ETF市场资金呈轮动效应。Wind数据显示，截至1月21日记者发稿，共有超3000亿元资金从 宽基ETF领域流出，其中包括跟踪沪深300指数等相关产品。与此同时，半导体、电网设备、有色金属 等主题ETF更为"吸金"。 在机构看来，近期政策逆周期调节力度加大，监管层为市场降温的举措与ETF资金流出相呼应，促进了 市场情绪的理性回归。当前，政策取向积极、资本市场内在稳定性增强，短期震荡整固不改长期向好态 势。 宽基ETF成资金流出主阵地 近来，宽基ETF整体呈资金流出趋势。Wind数据显示，截至1月21日收盘，最近一周内（1月14日至1月 21日，下同），全市场共有10只ETF净流出金额超过百亿元，且均为宽基ETF。同时，上述净流出排名 前十的宽基ETF合计流出资金达到3146.43亿元。 从宽基ETF品类来看，沪深300相关ETF成为资金撤离的主要领域。据Wind统计，跟踪沪深300指数的 ETF产品最近一周规模合计缩水约1751.37亿元。此外，跟踪中证1000、科创50和上证50指数的ETF，最 近一周规模也均缩水超300亿元。 从单只基金来看，华泰柏瑞沪深300ETF最近一 ...