报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 聚酯受大宗情绪热潮影响，预期强势推升价格，供给、需求、基差、利润因素偏多，库存、估值、宏观政策因素中性，预计偏强震荡，交易策略建议单边观望 [3] - 原油受地缘政治扰动价格偏弱，美国汽油累库、需求季节性转弱且裂解利润略有走弱 [6][10][15] - 芳烃中PX供给增多但预期强势，选择性歧化利润转强，甲苯价格回落歧化利润扩张，混合二甲苯市场受PX价格反弹驱动走强，芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走强 [29][46][53][59][60][66] - 乙二醇等待政策变动实现价格翻转，亚洲汽油利润维持强势，聚酯维持高负荷但需求季节性转弱，商品情绪弱化，政策变动或产生影响 [73][80][87][99] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 聚酯方面，供给上PX市场情绪受供应趋紧预期支撑，国内PTA维持高开工；需求上聚酯新装置投产使负荷维持高位，PTA消费量高且囤货意愿增加；库存上PTA港口库存减少3万吨；基差上PTA基差持续走强；利润上PX与石脑油价差达360美元，PTA加工费扩大至350元左右；估值上PTA价格回升至5000元以上；宏观政策因素中性；投资观点为震荡偏强，交易策略单边观望 [3] 油品基本面概述 - 原油受地缘政治扰动价格依然偏弱，美国对委内瑞拉制裁升级及俄乌和平谈判进展使其承压 [6][26] - 汽油方面，美国汽油累库、需求季节性转弱，裂解利润略有走弱，欧洲汽油远期升水走强，市场开始为2026年夏季驾驶季备货 [10][15][26] 芳烃基本面概述 - 亚洲重整油在区域供需结构性紧张背景下保持坚挺，石脑油裂解利润恶化，重整油供应受限，亚洲汽油消费预期走强，后续国内汽油出口或增加对亚洲汽油裂解价差产生压力，芳烃市场短期受供应约束和季节性需求支撑维持高位，中长期面临能源转型与芳烃利润低迷挑战 [45] - 海外混合二甲苯市场整体疲软，预计1月需求或随库存重建略有回升，苯价下跌压缩STDP利润，美湾与韩国混合二甲苯价差收窄，12月预计有超4000吨混二甲苯从韩国出口至美国，年底前市场维持低波动、弱平衡格局 [52] - 混合二甲苯市场显著走强，受PX价格强劲反弹驱动，PX - 混合二甲苯价差扩大至156美元，混合二甲苯 - 石脑油价差跃升至174美元/吨，国内炼厂更倾向将混合二甲苯售往化工市场，美亚混合二甲苯价差收窄，国内芳烃产量增长有限，短期价格紧跟PX走势但上行空间受限 [59] - PX市场经历迅猛上涨，由投机资金推动，基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差达155美元，国内PTA维持高开工，聚酯需求虽受国内季节走弱但工厂减产不足以形成负反馈 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，海外装置检修计划增加，华东港口库存维持在73万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，关注国内政策变化 [79] - 亚洲汽油利润维持强势，关注国内汽油出口 [80] - 聚酯维持高负荷，但需求季节性转弱，商品情绪有所弱化，政策变动或对其产生影响 [87][99]

印度原油进口数据监管新规 - 印度石油规划与分析中心要求国内炼油商每周披露来自俄罗斯和美国的原油采购量，该要求由总理办公室下达 [1][2] - 此举旨在为与美国进行贸易协议谈判时，能提供及时、准确且经过核实的进口数据，避免美方依赖二手信息源 [1][2] 印度原油进口结构变化 - 受更严格的美欧制裁影响，俄罗斯原油流向印度的速度已放缓，2024年12月进口量降至约120万桶/日，为三年低点 [1][2] - 2024年12月的进口量较2024年6月约200万桶/日的峰值下降了约40% [1][2] - 根据Kpler数据，2025年美国原油占印度进口总量的6.6%，俄罗斯原油占比为35% [1][3] 行业预期与动向 - 行业与政府消息人士预计，随着新德里寻求与华盛顿达成贸易协议，印度从俄罗斯的原油进口量将进一步降至不足100万桶/日以下 [1][2]

交易动态 - 日本引能仕控股公司在针对雪佛龙新加坡炼厂资产的竞购中处于领先位置 交易预计已接近完成阶段 [1] - 雪佛龙于2025年早些时候启动了其在新加坡合资企业股权的出售程序 [1] 交易背景与行业趋势 - 此次出售是雪佛龙继续优化其在新加坡资产组合的最新举措 [1] - 2024年 壳牌公司已将其布科姆炼油厂出售给了嘉能可与印尼钱德拉·阿斯里太平洋公司的合资企业 [1] - 新加坡作为亚太石油交易与航运枢纽 其炼油资产对希望在该区域进行战略布局的公司具有持续吸引力 [1] - 对于嘉能可等贸易商而言 收购此类下游资产有助于其获取稳定的炼油利润 [1] 标的资产详情 - 新加坡炼油公司是一家合资企业 由中石油国际(新加坡)有限公司的子公司与雪佛龙新加坡公司共同持有 [1] - 该公司在裕廊岛运营一座日加工能力达29万桶的炼油厂 生产燃料和化工原料 供应本地及出口市场 [1]

公司运营与业绩 - 榆林炼油厂油品集运中心2025年进口原油累计接卸量达201.45万吨，首次突破200万吨大关，创历史最高纪录 [1] - 公司通过积极拓展进口来源，将油品种类增加到12种 [1] - 公司推进油气回收设施扩能改造、引进撬装设备，以保障安全环保接卸 [1] - 公司实施铁路专用线改扩建工程，显著增强了运输承载能力 [1] 行业与市场环境 - 2025年能源市场出现动荡，原油采购难度增大，转输量受到限制 [1] 公司战略与挑战应对 - 公司成功解决了原油“进不来、储不下、出不去”的运营难题 [1]

地缘政治冲突对能源基础设施的影响 - 乌克兰武装部队于1月1日凌晨对俄罗斯多个炼油设施及军事目标实施了打击 [1] - 袭击导致俄罗斯鞑靼斯坦共和国阿尔梅季耶夫斯克地区一处原油预处理设施起火 [1] - 袭击导致俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区伊利斯基炼油厂起火 [1] 袭击事件的具体细节与俄方回应 - 俄罗斯鞑靼斯坦共和国阿尔梅季耶夫斯克地区一处石油设施遭乌克兰无人机袭击并引发火灾 [1] - 据俄方报道，无人机被成功拦截，火灾由无人机残骸落入设施区域引起 [1] - 俄方称火灾未影响设备正常运行，已被扑灭，事件未造成人员伤亡 [1] 冲突的地理范围 - 除炼油设施外，乌军还袭击了顿涅茨克地区的俄军目标 [1]

公司运营与节日保供 - 元旦期间公司约1.6万吨油品通过公路、铁路和管道顺利出厂，保障全省节日出行需求[2] - 公司提前部署保供方案，明确安全生产与经营创效责任清单，任务细化到岗落实到人[3] - 节日期间公司领导带班值守，深入一线督导安全隐患排查，各岗位员工加密关键装置巡检频次[3] - 元旦当天公司主要生产设备满负荷平稳运行，为实现新年“开门红”夯实基础[3] 生产管理与质量控制 - 公司围绕高质量发展精准优化生产流程，严控环保指标并强化产销衔接[3] - 公司通过完善应急预案和科学布局库存，保障成品油、危化品安全有序出厂并抢抓市场机遇拓销[3] - 装运部对运输车辆灭火器、导静电装置逐一检查，并对驾驶员进行岗前安全提醒，不合格车辆坚决不准进场[3] 发展战略与未来规划 - 今年是公司转型升级关键年，将以打造航煤生产储备基地和茂金属聚烯烃生产基地为牵引[4] - 公司将坚持创新驱动和提质增效，推动高质量发展迈上新台阶，为河南经济社会发展注入更强动能[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主营炼厂开工持稳，山东地炼开工平稳但部分二次装置负荷调整，主营汽柴产量维稳、地炼汽柴产量下行，柴汽比上行0.01至1.49；山东炼厂汽柴周均产销率回升但未达平衡，汽柴价格下跌使中下游采购积极性提升、市场情绪好转，车单成交量上行但船单成交有限；商业库存汽油累库、柴油持平，地炼库存上涨、社会库存去库 [6][34][48] - 后市主营炼厂开工平稳，地炼因个别原料不足计划停工致开工率及产量或小幅下降；汽油因双节前备货和船单交付销量有望短期上升，推动地炼市场趋向平衡，柴油受气温影响需求疲弱、多数地区供大于需；山东独立炼厂汽油库存或小幅累积、柴油库存上涨压力更显著，市场交投清淡，柴油价格承压、汽油或因备货企稳 [7] 综合分析 市场概况 - 供应端主营炼厂开工持稳、山东地炼开工平稳且部分二次装置负荷调整，主营汽柴产量维稳、地炼汽柴产量下行，柴汽比上行至1.49 [6] - 需求端山东炼厂汽柴周均产销率回升但未达平衡，汽柴价格下跌使中下游采购积极性提升、市场情绪好转，车单成交量上行但船单成交有限 [6] - 库存方面商业库存汽油累库、柴油持平，地炼库存上涨、社会库存去库 [6] 后市展望 - 供应端主营炼厂开工平稳，地炼因个别原料不足计划停工，整体开工率及汽柴油产量预计小幅下降 [7] - 需求面汽油因双节前备货和船单交付销量有望短期上升，推动地炼市场趋向平衡，柴油受气温影响需求疲弱、多数地区供大于需 [7] - 库存方面山东独立炼厂汽油库存预计小幅累积、柴油库存上涨压力更显著，市场交投清淡，柴油价格承压、汽油或因备货企稳 [7] 核心逻辑分析和数据追踪 价格数据 - 汽油市场价格全国均价7341元/吨，较前一日涨9元、较上周跌41元、较上月涨11元、较去年跌737元，各地区有不同变化 [15] - 柴油市场价格全国均价6289元/吨，较前一日涨12元、较上周跌130元、较上月跌291元、较去年跌744元，各地区有不同变化 [15] 利润数据 - 主营炼厂炼油利润614元/吨，较上周跌32元、较上月跌241元、较去年跌172元 [21] - 独立炼厂炼油利润464元/吨，较上周涨55元、较上月涨344元、较去年涨250元 [21] - 山东地炼炼油利润472元/吨，较上周涨29元、较上月涨288元、较去年涨135元 [21] - 成品油利润472元/吨，较上周涨29元、较上月涨288元、较去年涨135元 [21] - 汽油利润681元/吨，较上周涨103元、较上月涨512元、较去年涨103元 [21] - 柴油利润680元/吨，较上周跌35元、较上月涨166元、较去年涨209元 [21] 开工数据 - 全国炼厂开工率70.8%，较上周持平、较上月涨0.2个百分点、较去年涨3.0个百分点，主营和地炼开工均较上周持平 [33][34] - 中国原油加工量1422万吨，较上周持平、较上月涨4万吨、较去年涨35万吨 [33] 检修计划 - 截至2025年12月19日，广州石化等多家炼厂有检修计划，检修产能共6440万吨/年，环比减少800万吨/年，广州石化检修结束 [41] 产量数据 - 汽油产量全国275万吨，较上周跌1万吨，主营炼厂192万吨、山东地炼47万吨均较上周跌1万吨 [44] - 柴油产量全国409万吨，较上周跌1万吨，主营炼厂218万吨较上周持平、山东地炼106万吨较上周持平 [44] - 柴汽比全国1.49，较上周涨0.01，主营炼厂1.14较上周持平、独立炼厂2.30较上周涨0.02、山东地炼2.25较上周涨0.03 [44] 销量数据 - 汽油销量独立炼厂82万吨，较上周跌1万吨，山东地炼47万吨较上周持平 [52] - 柴油销量独立炼厂188万吨，较上周涨3万吨，山东地炼104万吨较上周涨3万吨 [52] 库存数据 - 汽油商业库存1083万吨，环比+9万吨（+0.8%），厂内库存83万吨、社会库存395万吨、主营库存605万吨有不同变化 [80][84] - 柴油商业库存1239万吨，环比持平，厂内库存143万吨、社会库存517万吨、主营库存578万吨有不同变化 [80][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期；高硫现货窗口现货贴水低位维持，四季度预期稳定弱势维持 [5] - 单边投资偏空，套利方面高硫裂解低位、低硫裂解低位，期权投资观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 低硫供应初步恢复，Al - Zour炼厂部分装置回归，Dangote炼厂汽油装置检修使近端低硫出口回升，南苏丹能源供应预期恢复并发布新低硫原油招标 [5] - 高硫整体出口受俄罗斯能源设施受袭影响不大，墨西哥近端高硫出口回升明显；26年新一批原油配额预期11月提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [5] 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯整体炼能回升，12月石油加工量上行，部分炼厂逐步回归正常运营，但近两周仍有能源设施受袭情况，欧美制裁持续，高硫燃料油近端出口偏稳定低位 [10] - 墨西哥Pemex加工量上行，12月截至18日高硫出口与10月水平齐平，后续随着新装置稳定，预期高硫供应边际下行 [16] - 美国对伊朗制裁持续，近两周中东高硫燃料油出港低位，伊拉克国有石油公司拟供应超600万吨高硫燃料油 [18] - 2026年第一批原油配额预期11月中旬下发，物流监测显示11月中国高硫到港增加、12月预期减少 [23] 需求端 - 高硫船燃需求支撑稳定，安装脱硫塔船舶总量增加，新加坡和富查伊拉高硫船燃消费有不同表现 [29] - 低硫需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [42] 不同地区低硫情况 - 泛新加坡地区低硫过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，12月净进口预期与四季度水平齐平且较去年同期减少 [32] - 尼日利亚Dangote炼厂汽油装置检修提前，低硫供应开始回升，近期发布招标，RFCC装置开始检修 [35] - 中东各装置回归时间继续延迟，Al - Zour一套CDU装置重启但二次装置未重启，11月无低硫供应出口 [38] - 苏丹内战频繁扰动地区原油供应和出口，当前能源设施供应预期逐步回归，Dar原油恢复销售出口但12月出口下滑 [41] 中国低硫市场情况 - 25年保税低硫出口配额较24年小幅减少，截至11月配额使用率约89%，12月剩余低硫配额量偏紧，不同企业情况有差异 [47] 周度数据追踪 价格与价差 - 展示燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价等数据及走势 [51][57][64] 运费与加注价差 - 呈现跨区运费参考数据及新加坡加注价差情况 [70][73] 库存结构 - 给出新加坡、ARA、US等地燃料油库存数据及走势，还有西北欧、美湾库存结构相关数据 [76][81][84]

公司运营与产能 - 特马炼油厂在停产数年后正式恢复原油炼制，此前其原油蒸馏装置进行了为期3个月的重大检修维护 [1] - 炼油作业将分阶段进行，之后才会正式重启炼油厂 [1] - 升级后安装了新型F-61反应炉，预计将使炼油厂恢复到原有的设计产能4.5万桶/日，显著高于目前2.8万桶/日的水平 [1] - 未来在安装新型空气冷却器后，中期产能将扩展至6万桶/日 [1]

滴灌带和滴灌管产品免征增值税政策 - 核心政策：纳税人生产销售和批发、零售滴灌带和滴灌管产品，可免征增值税 [5] - 享受起始时间：该政策自2007年7月1日起持续享受 [6] - 产品定义：享受免税的产品是农业节水滴灌系统专用的、具有特定出流装置的水带和水管，需符合国家质量技术标准，并与PVC管、PE管等部件组成滴灌系统 [7] - 开票要求：销售免税产品必须开具普通发票，不得开具增值税专用发票 [7] - 政策案例：以A公司为例，2008年8月销售相关产品不含税收入546,984元，按13%税率计算应纳增值税71,107.92元，因符合政策享受免征，免税额即为71,107.92元 [11] 有机肥产品免征增值税政策 - 核心政策：生产销售和批发、零售有机肥产品的纳税人，可免征增值税 [12][13] - 享受起始时间：该政策自2008年6月1日起持续享受 [15] - 产品范围：免税的有机肥产品包括有机肥料、有机—无机复混肥料和生物有机肥，并对各类产品进行了具体定义 [15] - 开票要求：销售免税的有机肥产品应按规定开具普通发票，不得开具增值税专用发票 [15] - 办理材料：纳税人需留存备查材料，生产有机肥的纳税人需提供有效期内的肥料登记证，批发零售的纳税人需留存生产企业提供的肥料登记证 [16] - 政策案例：以生产销售有机肥的A公司为例，2017年8月取得不含税销售收入212万元，按13%税率计算应纳增值税27.56万元，因符合政策享受免征，免税额为27.56万元 [17] 乙醇汽油免征消费税政策 - 核心政策：对用外购或委托加工收回的已税汽油生产的乙醇汽油，免征消费税 [20] - 享受起始时间：该政策自2009年1月1日起持续享受 [20] - 享受条件：享受免税的产品必须是用外购或委托加工收回的已税汽油生产的乙醇汽油 [20] - 政策案例：某炼油企业2023年7月用外购的90吨已税汽油和10吨变性燃料乙醇，连续生产并销售100吨乙醇汽油，按1.52元/升的税率（1吨=1388升）计算，应纳消费税为210,976元，根据政策可享受免征 [21] 纯生物柴油免征消费税政策 - 核心政策：对利用废弃的动物油和植物油为原料生产的纯生物柴油，免征消费税 [23] - 享受起始时间：该政策自2009年1月1日起持续享受 [23] - 享受条件：享受免税的纯生物柴油需满足两个条件：一是生产原料中废弃的动植物油用量占比不低于70%，二是产品需符合国家《柴油机燃料调合用生物柴油(BD100)》标准；不符合条件的生物柴油或调合生物柴油则照章征税 [23][24] 制造业税费优惠政策指引 - 政策背景：制造业是立国之本、强国之基，财政部、国家税务总局发布了《我国支持制造业发展主要税费优惠政策指引》，系统梳理了31项支持制造业发展的专项类、普惠性及区域性政策 [19] - 政策目的：旨在帮助纳税人缴费人及社会公众清晰把握政策要点、便捷享受政策红利，为制造业高质量发展注入动力 [19] 数电发票扫脸认证时长设置 - 功能概述：纳税人在开具数电发票时，其法定代表人、财务负责人可通过电子税务局的“扫脸认证时长设置”功能，自行设置身份认证的时间间隔 [31] - 操作路径：以法定代表人或财务负责人身份登录电子税务局后，依次点击【我要办税】-【发票使用】-【蓝字发票开具】，在页面中找到并点击【扫脸认证时长设置】 [33][34] - 设置规则：系统会评估并给出可设置的时长上限（默认最长为183天），用户可输入整数天数进行设置，输入“0”则代表每次开票都需要扫脸认证 [35]