天然气及氢能概念 - 天然气和氢能概念股异动拉升 厚普股份开盘后直线拉升至20%涨停 [1] - 美锦能源、京城股份涨停 致远新能、陕西黑猫涨超5% [6] - 华源证券研报指出 绿氢项目开工率有望提升 电解槽行业或走出"内卷"阶段 [8] 多元金融及银行板块 - 多元金融板块走强 南华期货二连板 越秀资本等涨超5% [3] - 银行板块延续强势 工商银行、建设银行等续创历史新高 [3] 个股表现 - 北方稀土高开近8% 预计上半年净利润同比增长1883%至2015% [3] - 巨星传奇继续大涨超18% 周杰伦抖音账号粉丝突破千万 [5] 光伏及算力硬件 - 光伏概念持续活跃 拓日新能三连板 华光环能6连板 [9] - CPO、铜缆等算力硬件股走强 长芯博创涨超10%创历史新高 [9] - 英伟达收涨1.8%续创历史新高 总市值盘中一度突破4万亿美元 [9] 铜关税政策影响 - 特朗普宣布将对进口铜征收50%关税 8月1日生效 [10] - 纽约商品交易所铜期货价格盘中一度上涨17% 创历史新高 [12] - 美国铜消费量近半依赖进口 主要来自智利 关税或推高多个行业成本 [11]

北向资金整体动向 - 截至2025年6月末，北向资金共持有2,907只A股，持股总量达1,232.08亿股，较上季增加41.19亿股，较2024年末增加7.22亿股 [2] - 持股市值合计2.289万亿元人民币，较上季增加537亿元，较2024年末扩大871亿元 [2] - 持股数量增幅最大的行业是企业服务（38%）、电信服务（27%）和国防军工（26%），降幅最大的是硬件设备（-15%）、家电（-13%）和纺织服装（-13%） [2] - 企业服务行业持股市值按季增幅达51%，其中小商品城（600415.SH）日净买入额或达39亿元 [2] 北向资金重点持仓个股 - 持股市值最高的个股为宁德时代（300750.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、美的集团（000333.SZ）、招商银行（600036.SH）和长江电力（600900.SH），其中宁德时代和贵州茅台持股市值均超千亿元 [3] - 持股市值变动最大的三家A股公司是宁德时代、恒瑞医药（600276.SH）和东鹏饮料（605499.SH），其中宁德时代和恒瑞医药已在港交所上市 [3] - 宁德时代H股股价385.00港元较A股溢价30.05%，恒瑞医药H股股价69.60港元较A股溢价11.32% [4] - 持股市值下降最多的是贵州茅台（-218.58亿元）、美的集团（-154.63亿元）和立讯精密（-67.84亿元） [4] AH股溢价与市场联动 - AH股溢价指数走低，反映A股与H股价差收窄，市场有效性提升 [5][7] - 价差缩小降低跨市场套利空间，使赴港上市的A股公司股价波动压力减小 [7] - 北向资金投资逻辑从价差套利转向企业基本面和行业前景，更具长期价值导向 [7] - 更多A股公司赴港上市增强两地市场联动性，吸引全球资金通过沪深港通回流A股 [7][8]

算力硬件板块表现 - 算力硬件板块延续强劲走势 长芯博创股价飙升超过10% 刷新历史最高纪录 铭普光磁封涨停板 新亚电子 鹏鼎控股涨幅均超过5% 罗博特科 德科立 神宇股份 瑞可达等个股紧随其后 [1] - CPO 铜缆等算力硬件概念股再度展现强势表现 英伟达股价上涨1.8% 连续刷新历史新高 该公司总市值在盘中交易时段一度突破4万亿美元关口 成为全球首家达到此市值水平的企业 [1] - 英伟达市值规模已超越英国 法国 德国等发达国家的股票市场总值 自今年4月份触及低点以来 英伟达股价累计涨幅接近90% 投行机构预测该公司市值有望在未来18个月内攀升至5万亿美元 [1] 国内算力硬件产业链 - 国内算力硬件产业链受到海外龙头企业带动效应明显 光模块 PCB 服务器等相关概念股近期表现突出 相关ETF产品同样获得资金青睐 5G通信ETF自6月以来涨幅接近20% [1] - 长芯博创作为算力硬件领域的重要参与者 其技术实力不断增强 公司在硅光技术 高速光电子集成等前沿领域持续加大投入 800G硅光模块和共封装光学相关产品开发进度加快 2025年首代CPO产品已成功推出 [1] - 公司通过收购长芯盛股权 实现产业链垂直整合布局 海外生产基地的投产运营 有效应对国际贸易环境变化 在AI服务器 数据中心等应用场景中 公司产品获得客户认可 [2] 算力需求与行业前景 - 算力需求的持续增长为相关企业带来发展机遇 随着AI技术应用范围扩大 对高性能计算设备的需求保持旺盛态势 光通信 高速连接等核心器件的重要性日益凸显 [2]

市场表现 - A股三大指数红盘震荡 沪指涨0.21% 深成指涨0.18% 创业板指涨0.19% [1] - 多元金融板块延续走强 南华期货涨停 [1] - CPO、铜缆等算力硬件股维持强势 长芯博创涨超10%创历史新高 [1] - 稳定币概念股走强 德林控股涨近50% [1] - 稀土永磁概念多股走强 北方稀土涨近8% [1] - 光伏概念反复活跃 拓日新能3连板 [1] - 电力股走强 京运通涨停 [1] - 猪肉概念普涨 天邦食品涨超4% [1] - 院线影视延续走强 欢瑞世纪涨超7% [1] - 军工装备、白酒、汽车零部件、风电等板块跌幅居前 [1] 热门板块 - 稀土永磁概念走强 北方稀土涨超5% 龙磁科技、九菱科技、大地熊、广晟有色等跟涨 [2] - 北方稀土预计2025年半年度扣非净利润8.8亿元到9.4亿元 同比增长5538.33%到5922.76% [2] - 北方稀土子公司磁性材料订单饱满 对未来稀土价格走势持乐观看法 [2] 机构观点 - 东莞证券：7月属于关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期 关注7月底重要会议定调 [3] - 东莞证券：A股面临的外部环境扰动降低 国内经济维持韧性 短线积极情绪有望延续 [3] - 长城证券：A股稳步上涨突破前高 形成科技+周期双轮驱动格局 [4] - 长城证券：周期股爆发分流科技板块资金 但未改变科技主线地位 [4] - 银华基金：半年报披露时间来临 市场或提高业绩确定性关注度 [5] - 银华基金：短期基本面改善不明显 不认为指数有很高向上空间 [5]

算力硬件行业表现 - CPO、铜缆等算力硬件股整体走强 长芯博创涨幅超10%创历史新高 铭普光磁涨停 新亚电子、鹏鼎控股涨幅超5% 罗博特科、德科立、神宇股份、瑞可达等跟涨 [1] - 英伟达股价上涨1.8%续创历史新高 总市值盘中一度突破4万亿美元 [1] 个股表现 - 长芯博创涨幅超过10% 创下历史新高 [1] - 铭普光磁涨停 [1] - 新亚电子、鹏鼎控股涨幅均超过5% [1] - 罗博特科、德科立、神宇股份、瑞可达等个股跟随上涨 [1]

全球PC市场出货量 - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长6 5% 达到6840万台 [1] - 联想以1700万台出货量和24 8%市场份额保持第一 年增长率15 2% [1] - 惠普出货量1410万台 市场份额20 7% 年增长率3 2% [1] - 戴尔出货量980万台 市场份额14 3% 但同比下滑3 0% [1] - 苹果出货量620万台 市场份额9 1% 年增长率21 4% [1] - 华硕出货量490万台 市场份额7 2% 年增长率16 7% [1] 区域市场动态 - 美国PC市场增长放缓 受进口关税政策影响 [1] - 其他地区需求强劲 主要受设备更新和Windows 11过渡驱动 [2] - 美国市场因库存增加和关税预期出现降温 [2] 操作系统影响 - Windows 10标准版本将于2025年10月14日结束支持 [3] 行业趋势与挑战 - 行业供应链面临不确定性 但厂商积极应对避免错失机会 [5] - 上半年强劲出货导致高库存风险 [5] - 第三季度需求前景严峻 供应商可能通过促销清理库存 [5] - 关税预期推升价格 与促销策略形成矛盾 [5]

电影《F1：狂飙飞车》表现 - 电影《F1：狂飙飞车》由苹果原创电影公司与华纳兄弟联合出品，好莱坞巨星布拉德·皮特主演，约瑟夫·科辛斯基执导 [3] - 该片全球票房达2.93亿美元，其中IMAX影院贡献6000万美元票房，占比20%，北美地区IMAX票房2740万美元，占比25% [3] - 影片在烂番茄获得83%影评人好评和97%观众好评，CinemaScore评分A级 [3] - 制作成本2亿-3亿美元，营销费用1亿美元，需与发行方及院线分成 [4] - 该片成为苹果出品电影中票房最高作品，超越此前《拿破仑》2.21亿美元纪录 [4] 苹果影视业务战略 - 苹果将电影视为推广Apple TV+流媒体平台及技术的营销工具，而非依赖票房收入 [5] - 公司通过Wallet推送票务折扣、CEO与主演联合宣传等方式，利用硬件用户基础进行电影推广 [6] - 影片部分镜头采用改装iPhone拍摄，替代传统赛车摄像模组，展示技术能力 [7] - 影视业务整合至"硬件+内容+服务"生态闭环，旨在增强用户黏性并提升硬件溢价 [5] 行业布局与竞争 - 苹果正竞标2026年起美国F1赛事转播权，与亚马逊、网飞等流媒体平台竞争 [5] - Apple TV+与苹果原创电影分别承担流媒体运营和制片发行职能，但缺乏传统好莱坞发行网络 [8] - 对比迪士尼2024财年913亿美元营收和奈飞390亿美元营收，苹果3910亿美元营收规模远超影视行业 [9] - 公司计划通过F1赛事硬件采购、直播权捆绑订阅构建"硬件打样-赛事绑定-服务变现"商业闭环 [9]

核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]

港股外资流动情况 - 外资在4-5月加速流出，6月以来有所回流，Q2整体流出港股约1500亿港元 [1] - 长线稳定型外资为主要流出项，流出约1200亿港元，短线灵活型外资流出约300亿港元 [1] - 结构上外资主要流入港股软件服务、技术硬件等科技板块，流出银行、零售、医药等红利与消费板块 [1] A股外资流动情况 - Q2北向资金整体流入585亿元，剔除中资托管资金后外资小幅流入约114亿元 [1] - 长线稳定型外资流入510亿元，短线灵活型外资流出395亿元 [1] - 结构上外资主要增配A股红利、新能源、非银等板块，减配家电、食饮、机械等板块 [1] 数据差异说明 - 周频数据估算显示Q2外资可能小幅净流出，与季度数据出现分歧，原因或为季度数据不够精细 [1] - 历史上曾出现季度数据大幅偏离高频数据加总的情况 [1]

调研背景与目的 - 第一财经调研团自6月起启动一线走访 重点了解企业在技术攻关 业务拓展 资源协同 持续创新等方面的成果与需求 [1] - 上海组织开展"十五五"规划"百家访谈 万家调研"活动 第一财经深度参与面向独角兽企业创始人的调研 助力规划编制科学化 [1] - 调研形式包括走访 座谈会 专题研究等 覆盖上海张江 闵行 徐汇等创新高地企业 [1] 企业技术发展现状 - 数字芯片领域取得多项技术突破 包括验证全流程EDA平台 可测性设计DFT全流程平台 SCAN边界扫描测试工具等 [3] - 芯片验证技术覆盖从早期虚拟建模到后期全芯片级原型验证的全流程 测试平台具有高效直观的特点 [3] - 存储单元内建自测试软件工具 测试向量自动生成工具等创新成果显著提升芯片测试效率 [3] AI与数据需求 - AI成为多数企业业务发展核心驱动力 相关投入力度大且存在显著算力需求 [5] - 高质量场景化数据获取难度大 企业对丰富合规且贴近真实应用场景的数据资源需求迫切 [5] - 被调研企业涵盖智能硬件 半导体 机器人 体育服务等行业 普遍依托上海产业集群优势形成竞争力 [5] 全球化与生态协同 - 全球化布局成为独角兽企业战略选择 部分企业筹备产品出海但担忧前期高昂成本 [7] - 已成功海外建厂的企业面临陌生法律法规导致的咨询成本激增问题 [7] - 企业期待政府提供专业咨询 高效中间服务 针对性资金补贴等系统性出海支持 [7] - 生态协同成为高频诉求 企业希望打破行业壁垒推动开放协议和统一标准 [7] 后续调研计划 - 7月将持续进行独角兽企业面访调研 追踪发展为政策制定提供参考 [10] - 开展"我为'十五五'建言"线上调研活动 邀请高成长企业管理者建言献策 [10]