业绩表现 - 2024年营业收入392.55亿元，同比增长11.35%，净利润37.87亿元，同比增幅43.57% [2] - 以43.8亿美元销售额位列全球轮胎行业第八名，连续16年蝉联中国轮胎企业第一 [2] 产能与产销 - 2024年末年产能突破2.27亿条，涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎及两轮车胎等多种产品 [3] - 生产基地遍布中国、泰国、印尼和墨西哥，形成"国内+海外"双循环布局 [3] - 2024年主要产品销量约2.16亿条，产能利用率95.17%，产销率99.61% [3] - 全钢胎产能利用率99.59%，产销率100.02%；半钢胎产能利用率99.61%，产销率96.11% [5] 品牌与市场 - 拥有"朝阳"、"好运"、"威狮"、"全诺"等多个国内外知名品牌 [6] - 产品远销160多个国家和地区，拥有4万家线下经销门店 [6] - 为一汽解放、北汽福田、上汽通用等40多家主流汽车品牌提供轮胎配套 [6] - 中策1号系列轮胎蝉联中国高端轮胎销量第一 [6] 技术与创新 - 以"天玑系统"为核心，整合8大核心技术和12项关键技术 [9] - 1号EV PRO轮胎达到欧盟标签法规最高A级评级 [9] - 投入48.5亿元建设5G数字工厂，单位产品能耗降至全国平均水平一半以下 [9] - 温压分离硫化技术获国家绿色装备攻关立项 [9] 募资与扩产 - 拟募集资金48.5亿元，投向五大领域 [11] - 高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目预计投资31.88亿元，拟投17亿元 [13] - 年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目预计投资8.5亿元 [13] - 泰国增资建设高性能子午胎项目预计投资11.84亿元，拟投8.5亿元 [13] 申购信息 - 将于2025年5月23日进行网上和网下申购，发行价46.5元/股 [14] - 网上发行申购上限为26000股，申购时无需缴付申购资金 [14]

公司概况 - 中策橡胶(603049 SH)是沪市主板新股 主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 是我国销售规模最大的轮胎制造企业之一 [1] - 公司旗下拥有"朝阳"、"威狮"、"好运"、"金冠"等知名轮胎品牌 其中"朝阳"品牌诞生于1966年 2004年评为"中国驰名商标" 是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一 [4] - 公司产品覆盖全国大部分省市 进入一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪等多家知名整车厂商供应链 并远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区 [4] 市场地位 - 公司跻身全球轮胎制造企业前十名 长年位居中国橡胶工业协会发布的"中国轮胎企业排行榜"榜首 [4] - 销售渠道主要集中于替换胎市场 配套胎市场开拓力度有待增强 在高端乘用车配套市场与国际知名品牌仍有较大差距 [4] 财务数据 - 发行价46 50元/股 机构报价47元/股 市值366 00亿元 [2] - 发行市盈率12 24倍 低于行业市盈率22 83倍 可比公司玲珑轮胎动态市盈率13 08倍 赛轮轮胎9 61倍 森麒麟10 28倍 [2] - 2021-2024年上半年直销渠道毛利率分别为11 22%、10 79%、15 11%和18 69% 2022年下滑后2023年起回升 [5] 募投项目 - 拟投入募集资金17 00亿元 占募集资金总额的35 05% 用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目 [2] 经营风险 - 直销渠道下游客户主要为国内大型整车厂商 若整车厂商需求发生不利变动 公司直销毛利率将有下滑风险 [5]

新股申购信息 - 5月23日可申购沪市主板新股中策橡胶（603049 SH）[1] - 发行价46 50元 股 机构报价47元 股 市值366亿元[2] - 发行市盈率12 24倍 低于可比公司玲珑轮胎（13 08倍）但高于我能能（9 61倍）和要轮轮胎（10 28倍）[2] 公司业务与市场地位 - 主营全钢胎 半钢胎 斜交胎和车胎 是中国销售规模最大的轮胎制造企业之一[1] - 旗下拥有朝阳 威狮 好运 金冠等品牌 其中朝阳为1966年创立的中国驰名商标[4] - 产品覆盖全国大部分省市 进入一汽解放 北汽福田 比亚迪等整车厂商供应链 并出口欧美 东南亚等地区[4] - 全球轮胎制造企业前十 长期位居中国轮胎企业排行榜榜首[4] 财务与业绩表现 - 2021-2024年归母净利润同比增长率分别为140 120 100 80（图表数据 单位 ）[2] - 2021-2024H1直销毛利率分别为11 22 10 79 15 11 18 69 2022年下滑后回升[5] 募投项目 - 高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目拟投入17亿元 占比35 05 [2] - 年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目拟投入8 5亿元 占比17 53 [2] 竞争短板 - 销售集中于替换胎市场 配套胎市场开拓不足 高端乘用车配套与国际品牌差距较大[4] - 直销客户主要为国内整车厂 毛利率受宏观经济及产业政策影响显著[5]

公司概况 - 公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一 [5] - 公司拥有"朝阳""好运""威狮""全诺"等多个国内外知名品牌，产品销售覆盖全国大部分省份，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等地区 [5] - 公司向一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品 [5] - 公司被认定为国家级高新技术企业、工业和信息化部两化融合试点示范企业，"朝阳"商标被认定为"中国驰名商标" [12] 财务数据 - 报告期内公司营业收入分别为3188885.32万元、3525225.46万元和3925480.99万元 [18] - 报告期内公司研发费用分别为125616.35万元、140110.08万元和147281.26万元，占营业收入比例分别为3.94%、3.97%和3.75% [20] - 报告期内公司主营业务毛利分别为483097.95万元、679729.79万元和761842.42万元 [20] - 报告期内公司净利润分别为122487.26万元、263786.90万元和378714.93万元 [21] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为83846.26万元、260646.70万元和304125.70万元 [21] 技术研发 - 公司核心技术包括接地压力分布优化技术、带束层张力控制技术、纳米级材料在轮胎中的应用技术等 [14] - 截至报告期末公司及其子公司拥有境内专利1362项、境外专利25项 [15] - 截至报告期末公司及其子公司拥有境内商标492项，境外商标557项 [16] - 公司与北京化工大学、华南理工大学等高校开展技术合作 [17] - 公司正在研发的项目包括全钢子午线轮胎异型子口关键技术开发及应用、高抗扭矩高续航的电动轻卡全钢轮胎开发等 [29] 市场地位 - 公司轮胎产品2021-2023年的市场占有率分别为2.54%、2.39%及2.58% [33] - 公司在中国橡胶工业协会发布的"2024年度中国轮胎企业排行榜"中位列榜首 [33] - 公司名列美国《轮胎商业》杂志《2024年度全球轮胎报告》评选的全球轮胎制造企业前十强 [33] 发展战略 - 公司战略包括产能发展、品牌开拓、技术创新和人力资源等措施 [23] - 未来战略措施包括利用多种融资渠道开展融资、发力品牌建设、加快优秀人才培养和引进 [25] - 竞争优势包括产品质量和品牌优势、生产规模优势、数字化创新优势等 [27] 行业情况 - 公司所属行业为"橡胶和塑料制品业"中的"轮胎制造"子行业 [30] - 行业技术发展趋势包括产品性能持续提升、向安全绿色环保智能化方向发展、发展全自动生产技术等 [31] - 行业面临政策支持、技术进步、产业配套完善、下游市场广阔等机遇 [32] 发行情况 - 公司实际控制人为仇建平和仇菲，合计控制公司46.95%的股份及相应表决权 [34] - 公司国有股东杭实集团和杭州金投分别持股25%和15% [36] - 本次拟公开发行新股不超过8744.8560万股，占发行后总股本的比例不低于10.00% [39] - 募集资金将用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目、泰国增资建设高性能子午胎项目等 [40]

限制性股票回购注销概况 - 公司完成2022年限制性股票激励计划部分股票回购注销，涉及56名激励对象共567,200股，占总股本0.04% [1][2] - 回购注销后总股本从1,555,255,604股减少至1,554,688,404股 [1][12] - 回购资金总额为1,412,263.60元，来源为公司自有资金 [12] 回购原因及分类 - 主动辞职/个人原因失去资格：涉及1名激励对象6.3万股，回购价2.42元/股 [10][11] - 组织调动解除劳动关系：涉及2名激励对象39万股，回购价2.42元/股加同期存款利息 [10][11] - 绩效考核未达标：479人优秀（100%解除限售）、52人合格（70%解除限售）、2人不合格（0%解除限售），共51.2万股因考核不达标被回购 [10] 回购价格调整机制 - 因2023-2024年两次每股派息0.2元，回购价从初始2.82元调整至2.42元/股（P=P0-V，V=0.2+0.2） [11] - 组织调动类回购需额外支付同期存款利息 [11] 实施程序与合规性 - 2025年2月26日董事会及3月14日股东大会审议通过回购议案 [2][6] - 中审众环会计师事务所出具验资报告（众环验字〔2025〕0600008号），中国结算深圳分公司完成注销登记 [12] - 公司已履行债权人通知程序，45日内未收到债务清偿要求 [6] 股权结构变动 - 有限售条件股份减少567,200股，其中股权激励限售股占比从1.04%降至1.00% [12] - 高管锁定股数量保持1,972,400股不变 [12] 后续安排 - 公司章程将修改注册资本及股本总额条款，并办理工商变更登记 [13][14]

IPO进程及募资情况 - 公司IPO于2月13日过会，2月28日获批注册批文，5月23日申购，保荐机构为中信建投[1] - 拟募集资金48.5亿元，用于5个产能建设项目（泰国项目新增8.5亿元），取消原28.5亿元补流项目[9][11] - 募投项目总投资额69.16亿元，包括5G数字工厂（31.88亿元）、泰国高性能子午胎（11.84亿元）等[10][11] 股权结构与控制权 - 实际控制人仇建平、仇菲父女合计持股46.95%，通过中策海潮控制41.08%表决权[3][6] - 股改前4次股权转让价格差异达45%（10.83元/注册资本 vs 15.71元/注册资本）[6] - 存在股权代持历史：74名经销商通过杭州潮升持股2.89%，2019年由15人代持，2021年5月完成代持还原[7][8] 财务表现与分红 - 2022-2024年收入从318.89亿元增至392.55亿元，归母净利润从12.25亿元增至37.87亿元[18] - 2024年毛利率19.48%（2022年15.21%），受益美元升值及原材料价格波动[18] - 四年半累计分红28亿元（2020-2024H1），实控人获13.15亿元，同期短期债务85.2亿元（货币资金41.19亿元）[13][14][15] 资产负债与运营指标 - 资产负债率维持63%-70%高位，2024年6月末短期借款+一年内到期负债85.2亿元[15] - 应收账款三年增长28.78%至60.35亿元（2024年），坏账准备1.84亿元[19][21] - 存货90.05亿元（2024年），存货跌价准备1.85亿元，信用+资产减值损失合计2.12亿元[21][22] 研发与销售投入 - 研发费用率从3.94%（2022年）降至3.75%（2024年），仍高于行业均值3.04%[23][24] - 销售费用率3.61%（2024年）高于行业均值3.04%，三年累计投入38.42亿元[24] - 泰国子公司2024年收入69.63亿元（+9.92%），净利润15.52亿元（+7.2%）[16]

本周新股申购 - 本周有2只新股安排申购，分别为古麒绒材（001390）和中策橡胶（603049）[1] - 古麒绒材是我国羽绒材料龙头，客户覆盖羽绒服装、羽绒寝具领域头部企业如海澜之家、森马服饰、波司登等[1] - 中策橡胶已跻身全球轮胎制造企业前十名，长年位居中国轮胎企业排行榜榜首，旗下"朝阳"品牌是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一[1] - 古麒绒材在周一（5月19日）申购，中策橡胶在周五（5月23日）申购[3] 古麒绒材详情 - 公司主营业务聚焦高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒[4] - 公司拥有CNAS权威认可的检测中心，是行业内少数几家获得该项认证的企业[4] - 公司2022年向羽绒服装客户供货量约占羽绒服装市场用量的12%[5] - 2024年度可比公司平均收入27.28亿元，平均PE-TTM 22.20X，平均销售毛利率18.98%[5] - 公司发行数量5,000万股，申购价格12.08元，申购上限20,000股[4] 中策橡胶详情 - 公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售[6] - 公司拥有"朝阳"、"好运"、"威狮"等多个国内外知名品牌[7] - 2024年度可比公司平均收入126.94亿元，平均PE-TTM 16.73X，平均销售毛利率21.29%[7] - 公司发行数量8,745万股，申购日期5月23日[6] 本周新股上市 - 太力科技（301595）和威高血净（603014）均于周一（5月19日）上市[8] - 太力科技是中国航天专用压缩袋的独家供应商，真空收纳产品连续15年、累计25次进入太空[8] - 威高血净在国内血液透析器领域市占率32.5%，血液透析管路领域市占率31.8%，均位列全行业第一[10] 上周新股表现 - 上周共有3只新股上市，分别为天工股份、汉邦科技和泽润新能[13] - 天工股份首日涨幅411.93%，中签浮盈8115元[13] - 汉邦科技首日涨幅102.46%，中签浮盈1.17万元[13] - 泽润新能首日涨幅99.52%，中签浮盈1.64万元[13] 港股动态 - 宁德时代在周二（5月20日）上市[16] - 恒瑞医药和MIRXES-B在周一至周二（5月19日至5月20日）继续申购[16] - 上周港股共有2家企业递交招股书，4家公司的申请失效[17] 投融资大事记 - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资[19] - 阳光泵业完成B轮超亿元融资[19] - 华谱科仪完成过亿元Pre-B轮融资[19] - 星曜半导体完成B+轮过亿元融资[20] - 匠岭科技完成B轮及B+轮数亿元战略融资[21] - 跃昉科技完成超2亿元B轮融资[21] - 中科紫东太初完成首轮数亿元融资[22] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资[22]

本周（5月19日—5月23日），A股市场将有两只新股申购，为深市主板的古麒绒材（001390）和沪市主 板的中策橡胶（603049），两股分别将于本周一和周五申购。 资料显示，古麒绒材主营高规格羽绒产品，公司客户包括海澜之家（600398）、森马服饰（002563）、 波司登等；中策橡胶是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。 具体来看，古麒绒材将于周一申购，公司发行价为12.08元/股，单一账户申购上限为20000股，顶格申 购需持深市市值20万元。 招股书显示，中策橡胶主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。公司 自成立以来致力于为国内外消费者提供高质量、高性能、绿色节能的多样化轮胎产品，是国内外销售规 模最大的轮胎制造企业之一。公司拥有"朝阳""好运""威狮""全诺""雅度""金 冠""WESTLAKE""GOODRIDE""CHAOYANG""TRAZANO"等多个国内外知名品牌。依托强大且完善的 境内外立体营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南 亚以及中东等多个国家和地区，并向一汽解放（000800）、北汽福田、上汽通用、东风日产、 ...

新股申购信息 - 本周A股市场有两只新股申购，分别是深市主板的古麒绒材和沪市主板的中策橡胶，申购时间分别为周一和周五 [1] - 古麒绒材发行价为12.08元/股，单一账户申购上限20000股，顶格申购需持深市市值20万元 [1] - 中策橡胶单一账户申购上限26000股，顶格申购需持沪市市值26万元 [3] 古麒绒材业务概况 - 公司主营高规格羽绒产品研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，应用于服装、寝具等羽绒制品领域 [1] - 客户包括海澜之家、森马服饰、波司登、太平鸟等知名服装品牌 [1] - 2022年公司向羽绒服装客户供货量约占羽绒服装理论市场用量的12%，市场份额较高 [1] 古麒绒材财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为6.67亿元、8.3亿元、9.67亿元 [2] - 同期归属于母公司股东的净利润分别为0.97亿元、1.22亿元、1.68亿元 [2] - 募集资金将投向年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目和补充流动资金 [2] 中策橡胶业务概况 - 公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [3] - 拥有"朝阳"、"好运"、"威狮"等多个国内外知名品牌 [3] - 产品覆盖全国大部分省市，远销欧洲、北美、非洲、东南亚等地区 [3] - 为一汽解放、北汽福田、上汽通用、比亚迪等知名整车厂商提供配套产品 [3] 中策橡胶财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元 [3] - 同期归属于母公司股东的净利润分别为12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元 [3] - 募集资金将投向高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目、年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目等多个项目 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][3] 报告的核心观点 - 季度业绩承压，2025年一季度归母净利润同比降22.8%，因原材料价格波动，四项主要原材料综合采购成本同比提升13.95% [8] - 销售结构持续优化，2024年出口及海外销售收入同比增14.19%，占比提至49.2%，配套端开拓中高端市场，配套业务有望优化盈利 [8] - 拟建巴西工厂推进“7 + 5”战略布局，投资87.1亿元，建设期7年，投产后预计年收入77.58亿元、年净利润12.13亿元，公司还筹划发行H股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为玲珑轮胎，股票代码601966.SH，2025年5月16日股价14.75元，目标价22.08元，52周最高价/最低价为21.91/14.13元，总股本/流通A股均为146,350万股，A股市值21,587百万元，属中国石油化工行业，报告于2025年5月18日发布 [3] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-0.07%、-1.67%、-18.37%、-31.73%，相对表现分别为-1.19%、-4.75%、-17.1%、-38.56%，沪深300同期表现为1.12%、3.08%、-1.27%、6.83% [4] 主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,165|22,058|27,891|30,599|32,820| |同比增长(%)|18.6%|9.4%|26.4%|9.7%|7.3%| |营业利润(百万元)|1,528|1,977|2,212|2,527|2,895| |同比增长(%)|873.9%|29.4%|11.9%|14.3%|14.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,391|1,752|2,027|2,340|2,692| |同比增长(%)|376.9%|26.0%|15.7%|15.4%|15.1%| |每股收益（元）|0.95|1.20|1.38|1.60|1.84| |毛利率(%)|20.3%|22.1%|20.7%|20.9%|21.2%| |净利率(%)|6.9%|7.9%|7.3%|7.6%|8.2%| |净资产收益率(%)|6.9%|8.2%|8.9%|9.4%|9.8%| |市盈率|15.5|12.3|10.6|9.2|8.0| |市净率|1.0|1.0|0.9|0.8|0.8|[6] 可比公司估值 |公司|最新价格（元）|每股收益（元/股）（2025E/2026E/2027E）|市盈率（2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |赛轮轮胎|12.84|1.34/1.57/1.83|9.60/8.18/7.03| |森麒麟|18.88|2.09/2.49/2.67|9.05/7.58/7.06| |通用股份|4.68|0.39/0.52/0.50|11.92/9.08/9.27| |三角轮胎|13.96|1.37/1.47/1.65|10.17/9.47/8.45| |星宇股份|138.22|6.37/7.96/9.76|21.69/17.36/14.15| |拓普集团|52.62|2.10/2.61/3.15|25.02/20.17/16.68| |海达股份|10.50|0.35/0.50/0.69|29.64/20.97/15.21| |调整后平均|-|-|15.68/12.85/10.83|[9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E年各财务指标情况，如货币资金、应收票据等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化 [10]