公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度公司实现营业收入13.06亿元，同比增长25.03% [1] - 2025年度公司实现净利润5.17亿元，同比增长42.83% [1] - 报告期内，公司营业利润同比增长52.86%，利润总额同比增长44.45% [1] - 报告期内，归属于母公司所有者的净利润同比增长42.83%，扣除非经常性损益的净利润同比增长49.74% [1] 业绩高速增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于软件产品授权业务规模提升，推动整体毛利率提升 [1] - 产品规模化落地带来的利润弹性释放，销售、管理及研发三项费用率合计同比下降 [1] - 毛利率提升与费用率下降共同推动相关利润指标实现高速增长 [1]

AI对软件行业影响的总体观点 - AI本质上是软件的延伸，许多传统软件公司依然屹立不倒，AI技术不会终结软件行业 [1] - AI的发展将推动软件行业整体进步，而非导致软件公司倒闭，AI的崛起将整体抬升软件厂商 [1][3] - 市场同时容得下软件与AI的赢家，Anthropic的进展以及更广泛的AI浪潮可能成为科技板块的正面催化剂 [2][3] AI与现有软件系统的关系 - AI平台难以取代现有软件系统，反而可能成为现有系统的补充 [1] - 模型提供商不太可能取代现有的软件厂商，而是将自己及其代理定位为构建在既有、成熟系统之上的编排层 [3] - 要复制或取代成熟系统长期积累的知识、元数据和工​​作流程极其困难，强调了存在于各类记录系统和交互系统中的数据与上下文的重要性 [3] AI带来的具体影响与机会 - AI将显著提升公司的运营效率和员工的工作能力，使人们能够完成更多以前无法完成的任务 [1] - AI的加入将使人们能够从事更具战略性和创造性的“人类工作” [2] - 鉴于人类与代理针对底层企业数据的查询量增加，这对基础设施与算力层面是利好 [4] - 以Rowspace AI公司为例，通过AI工具帮助企业在保持人类决策核心地位的同时，提高工作效率和决策质量 [1] 投资视角与公司案例 - 红杉资本专注于利用AI技术来增强人类的工作效能，在投资时注重长期价值，而非短期市场趋势 [1][2] - 红杉资本曾投资英伟达和Snowflake等公司，这些公司在其领域内长期耕耘，致力于实现其愿景 [2] - 真正能够长久发展的公司会在数十年间持续努力，不断推进其愿景的实现 [2]

报告引发的市场反应 - Citrini Research创始人James van Geelens周末发布一篇题为《2028年的全球智能危机》的报告，描绘了AI导致白领大规模失业、失业率飙升至10%以上、通缩螺旋及股市崩溃的反乌托邦情景[1] - 报告在周一开盘后迅速引发市场抛售，标普500指数收跌逾1%，创数月来最差单日表现之一；金融股指数遭遇4月以来最惨烈下跌；一只大型软件ETF重挫逾4%[1] - 报告中被直接点名的公司股价暴跌，包括ServiceNow、DoorDash和美国运通等[1] 报告性质与市场解读 - 报告作者澄清其初衷是模拟一个相对未被充分研究的情景，旨在帮助读者为AI可能带来的左尾风险做好准备，并多次强调报告内容“是一个情景，而不是预测”[3] - 市场反应剧烈，从软件、保险经纪到财富管理、网络安全等多个与AI相关的板块均被卷入抛售潮，显示出投资者对AI颠覆性风险信号高度敏感[3] - 分析师认为市场反应被夸大，指出市场在面对真正负面消息时曾展现韧性，但一部虚构作品却引发了暴跌[4] 市场背景与深层原因 - 报告之所以引发剧烈反应，是因为触碰了市场已紧绷的神经，投资者原本就担心AI会对现有企业造成二次冲击[4] - 市场同时面临多重压力，包括关税不确定性、地缘政治消息以及对AI初创企业Anthropic新工具可能造成冲击的担忧，共同加剧了股市震荡[4] - 周二的反弹（纳指收涨1.04%）并未完全平息动荡，暴露出市场对AI的认知正从拥抱增长的热情，转向对颠覆性冲击的深度不安[6] 相关方立场与持仓 - 引发“AI恐慌”的Citrini Research本身并非AI看空者，其模型投资组合中实际持有多个人工智能相关头寸，包括英伟达、Alphabet、旺宏电子和联发科技[5] - Citrini Research过去常被批评过于看多，其根据主题投资理念发布股票组合[5] - 受波及公司DoorDash的联合创始人Andy Fang回应称，智能体商务将对行业带来变革性影响，行业需要适应变化[5] 报告发布者的意外影响 - Citrini Research并未做空其报告中点名的任何股票[2] - 报告作者表示，如果预见到股市会因此波动，就不会免费提供该报告[2] - 报告发布后，大量潜在新客户涌入联系作者，有人希望获取研究，有人只想提供反馈[2]

AI技术发展与应用 - 2026年初，Anthropic发布的自动化工具“Cowork”冲击了软件行业信心，导致全球多家软件公司股价一度重挫 [2] - 字节跳动推出的视频生成模型“seedance2.0”被认为将极大地影响影视、短视频行业 [2] - 2026年，AI在应用层将得到大规模验证，一些AI产品可能在发布几天内就重新定义行业预期或提供新锚点 [6] - 随着AI从大语言模型向世界模型范式转移，其对真实世界的理解将更加深刻，可能进一步进入更广阔的工业领域 [6] - AI技术赋予个人完整的交付能力，放大个人优势，深圳、北京涌现的“一人公司”即是例子 [7] 中国经济与行业趋势 - 2026年年初，多省份主动调低了2026年GDP增速目标，释放了更加务实的增长态度 [3] - 着力稳房地产的政策信号开始陆续释放，市场普遍认为一线城市的房地产市场有可能开始触底 [3] - 中国经济呈现“K型”特征：新兴产业蓬勃向上，高技术制造业竞争力显著加强；但传统产业承压、内需不足问题依然突出、地方财政面临挑战、房地产仍处在筑底周期 [4] - 2026年，承压的“分支”可能触底回升，财税体制改革将为地方政府减少包袱，房地产政策持续优化为市场触底回升提供契机，庞大的传统产业也有可能迎来“V”形回升 [6] - 2026年，一家企业可能同时面临技术周期的扩张和产业周期的收缩，需要慎重决策投资与转型策略 [7] 行业影响与变革 - AI技术对软件、影视、短视频等行业带来冲击，OpenAI自身也正陷在对其竞争力的各种质疑之中 [2] - 豆包、千问、元宝等国产大模型和机器人公司围绕2026年春节发起了一轮营销攻势，2025年DeepSeek和宇树科技的成功让春节成为中国科技企业展示力量的窗口期 [2] - 一些岗位正面临AI带来的极大冲击，即使岗位本身短时间不会被替代，工作方式也可能出现较大变化 [7] - 面对国际竞争，政策需要推动新技术的广泛应用，但也需要权衡新技术应用与就业在短期的矛盾 [7]

巨头风向标 - 最高人民法院终审判决驳回露韦美对宇树科技的全部专利侵权上诉，维持原判，并谴责其诉讼行为“有违诚信原则” [2] - 该专利诉讼发生于宇树科技推进IPO的关键时期，核心争议在于其Gox机器狗是否侵犯了露韦美持有的“一种电子狗”发明专利 [2] - 露韦美在2025年6月25日获得该专利仅5天后，即于2025年7月1日对宇树科技提起诉讼 [2] - 腾讯元宝团队就AI生成拜年海报出现辱骂文字事件致歉，称该情况由模型在多轮对话中处理上下文时产生的异常输出导致，目前已紧急校正并优化模型 [2] - 格力电器第一大股东珠海明骏计划减持不超过1.12亿股（不超过公司总股本的2%），资金将全部用于偿还银行贷款，这是其自2020年成为第一大股东后首次披露减持计划 [3] 产品与功能更新 - 微信上线两项新功能：“面对面收照片和文件”以及通过长按图片“查看该图片包含的聊天”以快速查找图片流向 [4] - 用友网络回应AI冲击时表示，Claude系列产品（Cowork及插件系统）旨在打造企业Agent平台，并非完全替代现有软件，对客户核心复杂业务场景的系统介入较低 [5] 商业航天与卫星通信 - 蓝箭航天宣布其重复使用火箭朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取在2026年第四季度尝试首次回收复用飞行 [6][7] - 顺灏股份参股公司轨道辰光的太空数据中心建设规划分为三个阶段，最终目标是在2031年至2035年实现卫星大规模批量生产、组网发射及在轨对接建成大规模太空数据中心 [8] - 国际星闪联盟更新组织架构，智能家居产业推广组由联想、小米、TCL组成，智能终端产业推广组由华为、vivo、OPPO组成，以推进SparkLink技术在各领域的应用 [9] 半导体与芯片产业 - 闻泰科技董事长称正在积极处置安世半导体控制权事件，安世半导体中国区业务发展稳健，东莞工厂在优化产能，关于BIT索赔需待4月15日才能启动 [10] - 英伟达2026财年第四财季营收达681.27亿美元，同比增长73%，净利润达429.6亿美元，同比增长94%，毛利率为75% [11] - 英伟达披露Rubin平台包含六款新芯片，与Blackwell平台相比可将推理token成本降低最高10倍 [11] - 功率半导体厂商江苏宏微科技宣布因原材料成本大幅攀升，将对IGBT单管及模块、MOSFET器件自2026年3月1日起实施涨价 [12][13] - 机构预估2026年全球八大云端服务供应商（CSP）合计资本支出将突破7，100亿美元，年增率约61% [14] 资本市场与投融资 - 群核科技更新招股书，2025年营收为8.2亿元，毛利率攀升至82.2%，按非国际财务报告准则计量实现经调整净利润5，710万元 [15] - 嘉楠科技已完成对Cipher Mining旗下三项运营中挖矿资产的收购，公司战略转向聚焦美国本土电力资产的直接布局，目标在2026年底前构建吉瓦级（GW）规模的项目储备 [16] - 智洋创新拟以3亿元现金对灵明光子进行增资及购买部分股权，投前估值暂定为27亿元至30亿元，投后持股比例约9.09%至10.00% [17] 行业动态与公司状况 - 消息称魅族手机业务已实质性停摆，计划于2026年3月正式退市，其FlymeAuto车机业务将独立运营，公司存在大量供应商欠款，结局可能是申请破产 [8]

爱尔兰风险投资市场概况 - 2025年爱尔兰风险投资总额为11亿欧元，较上年下降23%，为自2018年以来的首次下降 [1] - 全年共达成186笔交易，较2024年的217笔有所减少 [1] 投资额按季度与规模分析 - 2025年第四季度爱尔兰中小企业融资额为2.914亿欧元，较去年同期大幅下降46% [1] - 超过3000万欧元的较大交易额同比下降三分之一，至5.408亿欧元 [1] - 1000万至3000万欧元区间的融资额下降了14% [1] - 300万至500万欧元区间的融资额增长了近40%，达到1.138亿欧元 [1] - 100万至300万欧元区间的融资额仅略微下降3% [1] - 种子轮融资额下降了5% [1] 行业融资分布 - 生命科学行业获得融资最多，占总融资额的40% [1] - 软件行业位居第二，占全年融资额的14% [1] - 网络安全公司位列第三，人工智能公司位列第四，后者吸引了全年9%的融资 [1] - 金融科技位列第五，占全年融资额的8% [1] 市场影响因素分析 - 融资额下降可能由美国风险投资公司的犹豫和不确定性造成 [1] - 影响因素包括“美国优先”的理念、大西洋彼岸对欧洲的负面情绪以及美元走弱的影响 [1]

上市进程与财务表现 - 公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和建银国际 [1][3] - 公司已于2026年2月14日获得中国证监会备案，取得赴港上市通行证 [3] - 若成功上市，公司有望成为“杭州六小龙”中首家上市公司 [3] - 2025年公司实现营收8.2亿元，毛利率攀升至82.2% [1] - 2025年公司经调整净利润达5710万元，成功实现扭亏为盈 [1] - 按会计准则计，公司净亏损在2023年、2024年及2025年分别为6.46亿元、5.13亿元和4.28亿元 [1] 市场地位与业务构成 - 按2024年收入计，公司是中国领先的空间设计软件提供商，市场份额达23.2% [3] - 公司业务已扩展至韩国、东南亚、美国及印度等国际市场 [3] - 公司服务对象涵盖整个空间设计价值链，包括设计师、室内设计公司、家具制造商、房地产开发商及建筑材料提供商 [3] - 公司拥有核心云原生平台“酷家乐”、面向国际市场的本地化解决方案“Coohom”，以及提供3D合成数据集的专业服务“SpatialVerse” [3] 产品技术与行业前景 - 公司产品采用云原生架构和AI驱动技术，支持快速拖放式3D设计、即时渲染及BIM能力，并能将设计直接转化为可支持自动化生产的图纸 [3] - 中国空间设计软件市场预计将从2024年的33亿元增长至2029年的66亿元 [3] - 其中云端软件的复合年增长率为18.9%，显著高于传统本地部署软件 [3] 创始团队与股东结构 - 公司由黄晓煌、陈航、朱皓联合创办，三人为大学同学，曾就职于英伟达、微软、亚马逊及美国国家超级计算应用中心等全球知名公司和研究机构 [3] - IPO前，创始人黄晓煌通过Wintermatch International Limited持股15.46%，陈航通过Ineffable International Limited持股11.04%，朱皓通过Peekaboo International Limited持股4.22% [4] - Wide Future Group Limited持股3.67% [4] 融资历史与客户关系 - 公司已获得IDG资本、纪源资本、顺为资本、云启资本、经纬创投、线性资本、Hearst、Pavillion、高瓴创投、Coatue等多家知名机构的投资 [4] - 公司核心平台“酷家乐”是顾家家居、索菲亚、诗尼曼等知名家居企业的战略合作伙伴，这些企业均位列公司客户名单中 [4]

核心观点 - 摩根士丹利认为，当前市场对生成式AI和AI代理将颠覆传统“服务+周期”型企业的担忧过度，导致相关板块被无差别抛售，这可能是一个巨大的定价错误 [1] - 被市场视为颠覆目标的群体，实际上是AI采用率最高、定价权最强的群体，是AI的“受益人”而非“受害者” [1][2] - 企业正在获得实质性的、可量化的AI财务收益，AI采用者的盈利正在扩张，且这一趋势预计将持续 [4][7] - 决定企业在技术冲击下股价表现的核心是远期盈利的变化，自下而上的选股在当前周期中至关重要 [11][12] - 许多传统行业（如软件、金融、电商、交通等）拥有深厚的护城河（如合规、信任、专有数据、物理资产），AI对其更多是增强而非颠覆，部分行业甚至将显著受益 [14][15][16][17][18][19] 市场情绪与估值错位 - 市场对“AI颠覆论”的恐慌导致相关板块遭遇无差别抛售 [1] - 被视为颠覆目标的“服务+周期”群体，目前仅占标普500总市值的13%，这解释了为何大盘指数整体回撤有限但板块内部波动剧烈 [1] - “服务+周期”板块的相对估值处于2010年以来的第9百分位，接近历史最便宜区间 [1] - 机构对该板块的净敞口已降至历史第20百分位，处于极度低配状态 [1] - 在摩根士丹利定义的“近期重点关注为被颠覆者”子群体中，年初至今市值下跌17%，在标普500中权重为13%，其远期市盈率百分位排名仅为9%，机构净敞口百分位排名为20% [3] AI采用现状与财务影响 - 摩根士丹利通过AI模型分析超过10,000份财报和会议记录发现，企业正在获得实质性AI红利 [4] - 在2025年第四季度，被认定为“AI采用者”的公司中，有30%在电话会中提及了AI带来的至少一项“可量化的财务影响”，该比例在2025年第三季度为24%，在2024年第四季度仅为16% [4] - 对于更广泛的标普500成分股，提及可量化财务影响的比例在2025年第四季度也升至21% [4] - 目前提及最多的量化收益主要集中在“财务影响”（包括收入增长、成本节约），其提及量比上一季度翻了一倍 [4] - 2024至2025年间，AI采用者的EBIT利润率扩张了310个基点，扩张速度是MSCI全球指数同期水平的两倍 [7] - AI采用带来的红利中，约80%将体现在成本效率的提升上 [7] - 例如，花旗银行表示，AI驱动的自动化代码审查每周能节省约10万小时 [7] - 欧洲企业计划利用AI缩减劳动力规模的比例（净35%）远高于其他地区（略高于10%） [7] - 摩根士丹利预计，AI的采用将在2026年为标普500指数整体贡献40个基点的利润率增长 [4] 历史经验与投资逻辑 - 当前市场对AI的恐慌与2007年iPhone发布后市场对智能手机的“颠覆恐慌”类似 [10] - 历史数据显示，面对跨时代科技冲击时，决定股价表现的最核心指标是“远期盈利的变化” [11] - 例如，在iPhone发布后，远期盈利与股价表现之间的斯皮尔曼等级相关系数高达0.9（极强相关） [12] - 自2023年底以来，AI采用者的盈利上调幅度已达到被AI颠覆者的两倍左右，且差距正在拉大 [11] - 当前是一个重大投资周期的典型特征，资本不仅流向结构性领跑者，也流向周期性领跑者，自下而上的选股策略尤为重要 [12] 具体行业分析 软件行业 - 软件板块近期经历剧烈杀估值，平均估值倍数（企业价值/销售额约4.4倍）已回落至2014-2016年云计算恐慌时的低谷水平 [14] - 市场担忧包括：AI初创公司抢夺份额、按席位收费的商业模式崩溃、GPU成本推高压制利润率 [14] - 摩根士丹利认为担忧错位，生成式AI从根本上扩展了企业软件的能力，解决了传统软件无法处理的“非结构化数据”痛点 [14] - 拥有分发渠道、专有数据和工作流控制权的现有软件巨头，反而是最大的获益方 [14] 消费金融与支付 - 市场担忧代理AI能自主购物，从而绕开传统信用卡支付网络 [15] - 摩根士丹利对此持怀疑态度，认为这忽略了信任体系、欺诈保护、信用扩展和客户奖励的重要性 [15] - 在这些行业中，监管牌照和资产负债表是天然屏障，AI只会加速优化后端效率（如承保、反欺诈、客服） [16] - 银行和消费金融企业将借助AI大幅提升运营杠杆，2026和2027年大型银行的利润率有望进一步提振 [16] 互联网与电商 - 能够自主帮用户比价、下单的“代理商务”将是下一个重大的生成式AI解锁点，使消费者漏斗更具对话性、个性化和互动性 [17] - 摩根士丹利预计，到2030年，代理商务将为美国电商市场带来额外500亿至1150亿美元的支出 [17] - 拥有庞大物流基础设施、独特库存和强履约能力的平台，将借助AI扩大其在线上的钱包份额 [17] 交通运输 - 拥有车队、铁路和仓库的“重资产运营商”将是AI的纯受益者，物理AI（如自动驾驶卡车）将结构性降低劳动力成本并提升资产利用率 [18] - 依靠信息不对称赚钱的“轻资产货运经纪人（3PL）”则面临真正的颠覆风险，生成式AI正在使货运匹配能力商品化，持续挤压其利润率 [18] 房地产与商业保险 - 对于大型商业保险经纪和商业房地产服务，市场低估了其业务的复杂性，AI无法取代需要市场准入和监管监督的专业知识 [19] - 在商业地产领域，AI的应用更多是“增强”而非“取代”，公共REITs和CRE服务领域的AI自动化，有望带来高达340亿美元的财务影响，相当于其运营现金流的16% [19] 对劳动力市场的长期影响 - 回顾过去150年的技术变迁，每一次重大技术创新都深刻改变了劳动力结构，但“并未取代劳动力” [22] - 技术会创造全新的工作岗位，例如“首席AI官”、“产品经理-工程师混合体”、“AI供应链预测员”、“计算遗传学家”等 [23]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 全球经济已在2025年底越过顶部区域，开始向下运行，美国连续的错误政策、货币政策转向、美股下跌等因素对全球经济和各类资产产生负面影响，投资者需警惕市场剧烈波动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观与金融 - 全球经济 - 摩根大通CEO警告当前高资产价格与盲目逐利类似2008年金融危机前，信贷周期逆转将引发意外违约潮，AI颠覆的软件行业或成重灾区 [1] - 管理逾170亿美元资产的投资公司Arini创始人警告，即便AI未实质性冲击软件行业，市场恐慌也会推高融资成本，触发大规模违约，软件企业普遍高杠杆运营且融资依赖私募信贷 [1] - 交易员通过创纪录的看跌期权押注，大举做空持有大量软件公司贷款的ETF，美股期权市场交易员买入Invesco优先贷款ETF的看跌期权 [1] - 特朗普政府计划利用五角大楼AI项目为关键矿产制定参考价格，构建全球金属贸易集团，首批聚焦锗、镓、锑、钨四种金属 [1] - AMD与Meta达成为期五年战略合作伙伴关系，Meta以1000亿美元订单换AMD约10%股权（最多1.6亿股基于业绩的认股权证），Meta将部署6GW的AMD GPU [1] - 谷歌宣布在美国明尼苏达州建设新数据中心，并与当地公用事业公司Xcel Energy合作，谷歌承担电力服务相关费用 [1] - OpenAI在投资者会议上明确将Salesforce、Workday等巨头列为替代目标，Anthropic强调与现有软件协作，引发企业软件股普遍反弹 [1] - OpenClaw之父Steinberger靠AI一年提交代码9万次，指出AI已具备自主解决问题能力，开发本质变为“定义意图”，预言2026年技术将彻底爆发 [1] - 高盛数据显示对冲基金本月迄今以去年3月以来最快速度净卖出美股 [2] - 桥水基金创始人达利欧警告世界正处在“资本战争”边缘 [2] - 美联储候任主席沃什的缩表政策预期对全球权益类和商品资产产生负向冲击 [2] - 美国抓捕委内瑞拉总统、强购格陵兰岛等行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性 [2] - 野村表示美联储的不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，届时市场可能出现“逃离美国资产”趋势 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振美国经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭收紧开支 [2] - 资金从科技股撤退转向防御板块，投资者需警惕后续剧烈波动 [2] - 美国回归门罗主义，对全球经济、美债、美股、美元、贵金属、工业金属等大类资产产生深远影响 [3] - 沃什的降息 + 缩表组合表明美联储货币政策重大转向，对权益类资产产生流动性收缩预期 [3] - 纳指击穿半年线，AI对诸多行业的颠覆性替代可能诱发新一轮大规模抛售，美股下跌或对美国消费产生重大负面影响 [3]

美股市场整体表现 - 美股主要指数上涨，道琼斯工业平均指数实现三连涨，纳斯达克指数涨幅超过1% [1] - 人工智能相关概念股普遍上涨 [1] 市场情绪与结构变化 - 近期市场上涨与上周下跌后的反弹性质不同 上周下跌源于市场对人工智能颠覆软件行业的恐慌情绪，导致软件股被抛售 [2] - 例如，赛富时和ServiceNow等软件股在一周内下跌了20% [2] - 本周上涨则进入“提问阶段”，资金开始理性分析人工智能具体将颠覆哪些领域以及哪些公司会受益 [3] - 市场情绪已从“先卖再问”的恐慌模式，转变为更理性的“提问阶段” [5] 关键公司动态与行业事件 - Meta与AMD签署了多年期合作协议 [5] - 人工智能公司Anthropic的工具现已可以连接至DocuSign，这推动了软件股的上涨 [5] - 英伟达即将发布财报，其过去一年的财报均超出市场预期并推动股价上涨 [6] - 当前市场对英伟达的预期不仅是“超预期”，而是“大幅超预期” [6] - 市场开始质疑人工智能领域的资本开支热潮能否持续 [6] - 瑞银指出，市场未来几天的信心部分取决于英伟达的业绩表现 [7] 宏观政策与贸易环境 - 美国前总统特朗普提出的关税政策已部分生效，对全球商品征收10%的关税，并计划未来将税率提高至15% [7] - 贸易政策的不确定性仍然存在 [7] 投资观点与操作建议 - 不建议在财报发布前追高买入英伟达 [8] - 软件板块值得关注，尤其那些拥有客户、应用场景并能与人工智能结合的公司，在恐慌情绪消退后可能迎来价值修复 [8] - 需要关注关税政策的影响，10%的关税已生效，15%的税率正在推进，出口相关板块需做好准备 [9]