业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润区间为0万元到-1,000万元，同比亏损收窄 [2][3] - 预计2025年半年度扣非净利润区间为-75万元到-1,075万元 [4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1,184.92万元，扣非净利润为-1,314.85万元 [6][7] - 每股收益上年同期为-0.05元 [8] 业绩变动原因 - 鞋类业务因线下门店优化调整导致收入减少，预计本期亏损 [9] - 上年末完成现金收购资产（精密金属结构件、工业自动化设备及工装夹治具业务），本期营业收入大幅增加 [9] - 收购资产预计盈利带动公司总体盈利能力增强 [9] 关联交易 - 控股子公司哈森智造拟租赁关联方昆山珍展2,684平方米厂房，10年总租金及物业费515.33万元（含税），年费用51.53万元 [23][26] - 控股子公司哈森工业拟租赁关联方昆山珍展2,200平方米厂房，10年总租金及物业费422.40万元（含税），年费用42.24万元 [23][28] - 过去12个月公司与同一关联人历史关联交易金额为1,827.55万元 [21] - 本次关联交易合计金额937.73万元，未达股东大会审议标准 [21][24] 交易定价与审议 - 租金定价为10元/平方米/月，物业费6元/平方米/月，按市场化原则协商确定 [26][28][29] - 董事会及监事会审议通过，关联董事回避表决，独立董事认为交易公允 [24][30][31] 历史关联租赁调整 - 哈森工业与子公司哈森半导体租赁面积调配，新增关联租赁金额13.76万元 [34]

特朗普关税政策 - 特朗普宣布自7月7日起向14个国家和地区发送加征10%新关税的威胁信函，并签署行政命令将对等关税暂缓执行期延长至8月1日 [1] - 美国财政部计划向约100个贸易往来不多的国家发出通知，若不采取相应措施则自8月1日起面临更高关税 [1] - 关税政策预计冲击美国本土金融市场和全球贸易体系，加剧国际贸易摩擦 [1] 各国反应与谈判 - 欧盟、日本和印度等经济体正通过谈判避免关税战争升级 [2] - 日本首相表示遗憾并指示继续谈判，自民党批评特朗普做法无礼 [2] - 韩国总统将于7月8日召开会议讨论应对策略 [2] - 俄罗斯和南非回应称金砖机制不针对第三国，旨在建立更平衡的全球秩序 [5] - 中国外交部强调金砖机制倡导合作共赢，反对保护主义 [5] 经济影响分析 - 关税政策削弱美国消费者与投资者信心，侵蚀经济基础 [3] - "大而美"法案预计增加数万亿美元国债，可能导致数百万人失去医疗补助 [3] - 企业用尽库存后通胀可能加剧，市场不确定性成为新常态 [3] - 德国工商界认为单边措施破坏国际信任，不利全球供应链稳定 [3] - 亚洲企业受到多方面影响，部分可能将投资转向关税较低国家 [3][4] 行业与区域影响 - 东南亚国家GDP占比达7.2%，关税额外成本冲击区域发展 [4] - 在东南亚经营的美国服装和鞋类企业将遭受重大打击 [4] - 美国品牌可能将关税增加的成本转嫁给消费者 [4] - 外国投资可能从越南、老挝等国转向菲律宾、新加坡等低关税国家 [4] - 欧盟、中东和拉美可能成为亚洲企业的替代市场 [4] 全球贸易格局变化 - 关税政策重塑亚洲乃至世界贸易格局，美国被视为不可靠合作伙伴 [5] - 中国有机会扮演世界贸易秩序守护者角色 [5] - 特朗普政策或改变全球经济秩序，但美国未必成为赢家 [6]

美印贸易争端 - 印度宣布对部分美国产品加征报复性关税并在WTO备案 称美国加关税违反规则 印度是正当反制 [1] - 美国要求印度接受对其汽车及零部件、钢铁、纺织品继续加征关税 同时要求印度对美国产品全面开放市场实行零关税 [3] - 印度财政部长明确表示农业和乳制品是谈判红线 因农业占GDP16% 农民是莫迪核心选票盘 [3] 印度制造业与农业 - 印度制造业占GDP比例降至14.7% 低于1968年水平 若再加关税将严重打击劳动密集型产业如纺织品和鞋类 [3] - 美国要求农产品零关税将冲击印度农业 印度是粮食出口大国但存在粮食缺口 农业问题已引发社会矛盾 [3] 印度应对策略 - 莫迪访问5国并参加金砖峰会 寻求金砖国家支持以制衡美国 称金砖是"全球南方"合作平台 可建立多极化秩序 [5] - 印度试图通过金砖国家推动的去美元化和内部贸易合作增强谈判筹码 [5] - 印度当前策略比以往强硬 但美印博弈可能持续拉锯 [6]

贸易谈判核心分歧 - 印度和美国在汽车及零部件、钢铁和农产品领域存在重大分歧 [2] - 印度拒绝开放农业和乳业市场 并要求美方对印度商品实施低于越南等国的关税税率 [2] - 美方要求印度开放农产品市场 特别是转基因玉米和大豆 但印方以粮食安全和农村生计为由拒绝 [2][4] 谈判进展 - 印美贸易谈判已进入最后阶段 预计7月9日前发布公告 [2] - 首席谈判代表拉杰什·阿格拉瓦尔率领的印方代表团结束华盛顿谈判 农业和汽车领域问题仍未解决 [2] - 印度更关注纺织品、鞋类等劳动密集型产品的市场准入 以及汽车零部件出口问题 [2] 印度立场与措施 - 印度计划对部分美国产品征收报复性关税 回应美方对印度汽车及零部件加征关税的措施 [4] - 印度商业和工业部长皮尤什·戈亚尔强调国家利益高于一切 只接受互利互惠的贸易协定 [6] - 印度已向世贸组织通报 认为美方加征关税违背规则 并保留调整目标产品清单和关税水平的权利 [4]

丑鞋市场趋势 - 丑鞋品类（如Crocs、UGG、勃肯鞋）在小红书曝光量及销量显著增长，2025年5月勃肯鞋母公司Birkenstock Holding plc净利润同比大涨47% [1] - 年轻消费者通过DIY设计、晒旧鞋等方式赋予丑鞋叛逆与个性化标签，形成"做自己"的消费宣言 [1] - 丑鞋风潮本质是消费者对传统审美标准的反抗，拒绝为"精致"付费，转向功能性与舒适性优先 [1][60] KEEN品牌发展 - KEEN从户外功能鞋转型为都市潮流单品，JASPER鞋款三年内四次爆火，成为小红书高频曝光产品 [3][11][37] - 核心产品Newport凉鞋具备防撞脚趾、防水透气、可调节贴合度等功能，2003年推出后覆盖帆船、徒步等多场景 [17][19] - 2016年爆款Uneek采用环保编织设计，亚洲销售额占比35%-40%，主要吸引Z世代潮人 [31][43] 产品技术与设计 - 专利技术包括KEEN PROTECT（防撞）、KEEN DRY（防水）、KEEN ALL-TERRAIN（抓地力）等，强调功能导向 [24] - JASPER鞋款采用攀岩鞋设计，麂皮绒鞋面+橡胶底，宽楦设计提升舒适度，复购率达91% [32][45][47] - Uneek系列通过两根编织绳结构实现轻量化与透气性，仿制难度高，成为欧洲Gorpcore风格代表 [31][49] 区域市场差异 - 亚洲市场：40%新客户为Z世代，Uneek被定位为时尚潮鞋，联名日本品牌Engineered Garments强化山系文化 [51][27] - 欧美市场：美国中老年用户占比高，欧洲消费者偏好Uneek的户外功能性 [49] - 中国市场：Newport出现在农家乐、CBD等场景，满足"逃离都市"需求 [28][40] 消费者行为分析 - 58%用户拥有4双以上KEEN，高复购源于舒适性（如宽楦设计）与场景适应性（防水/防滑） [45][47] - 消费者通过混搭（西装+JASPER）表达反传统审美态度，形成"功能性丑"的消费哲学 [33][39] - Z世代将丑鞋视为"对抗颜值内卷"的工具，重视独特性与体验感而非外观 [64][65] 行业竞争格局 - KEEN延续Crocs的丑鞋风潮，但设计更侧重户外功能性，Crocs则凭借DIY文化渗透婚礼等场景 [54][55] - 奢侈品牌（Chanel、Gucci等）跟进推出丑鞋，反映舒适性需求对时尚行业的逆向影响 [61] - 《2024全球Z世代消费洞察报告》显示，商品的精神共鸣与实用价值超越外观成为核心购买驱动力 [64]

美印贸易谈判进展 - 印度代表团决定延长在华盛顿的访问时间以解决双方在关税、市场准入等问题上的分歧 [1] - 谈判因汽车零部件、钢铁和农产品进口关税问题陷入僵局 [3] - 印度代表团原计划6月25日结束谈判但延长至7月1日晚必要时可能再停留一到两天 [3] 印度谈判立场 - 印度财政部长划出两条"红线"：农业和乳制品领域必须高度谨慎处理 [3] - 印度希望达成"大而好、漂亮的协议"认为尽早达成更符合印度利益 [3] - 印度要求美国取消互惠关税及钢铁、铝和汽车零部件等附加关税并保证未来不再加征 [4] - 印度寻求在纺织和鞋类等劳动密集型行业获得与其他自贸伙伴类似的低关税待遇 [4] 美国谈判要求 - 美国要求印度放开农产品和乙醇的市场准入 [3] - 美国希望扩大乳制品、酒精饮料、汽车、药品和医疗器械的市场准入 [3] - 美国强烈要求印度向转基因产品开放市场取消对产奶动物所用饲料的严格规定 [3] - 美国寻求对印度各行业进行广泛开放包括汽车、威士忌到苹果、玉米、大豆等农产品 [3] 印度行业担忧 - 印度汽车、制药和小型企业担心来自美国企业的竞争呼吁政府保持渐进式开放 [4] - 印度教民族主义经济组织认为无法满足美国要求特别是转基因农产品和非素食饲料生产的奶制品 [4][5] - 印度行业担忧为满足美国要求会牺牲本国农业和小型工业 [5]

公司业绩表现 - 2024年营业收入达3.22亿人民币同比增长23%股东应占盈利1.06亿港元同比增长71%经营盈利率提升4.2个百分点至30% [5][6] - 2021年前连续六年累计亏损超40亿港元2015-2020年分别亏损3.80亿8.39亿7.42亿10.10亿10.96亿和2.41亿港元 [6][7] - 2024年存货周转优化至438.8万元现金及等价物同比增长30%至4.76亿元拟派股息同比翻倍至每股0.02港元 [6][20] 商业模式转型 - 2020年起转向轻资产模式关闭全部425家实体店将生产销售外包专注品牌授权2024年许可权费收入占比达39.4% [25][28][30][35] - 授权模式下产品上新周期从6个月缩短至快时尚水平2023年抖音推广2000款靴子商品152个自播账号矩阵支撑销量 [12][16][17] - 子品牌Daphne.Lab定位赛博朋克风价格带突破千元2024年计划在一线城市开设1-2家实验室门店 [18][49] 市场竞争策略 - 主打100-300元价格带平替市场热销德训鞋乐福鞋等潮流款式抖音女鞋销量榜连续15个月第一 [5][11][16] - 奥莱旗舰店贡献主要销量通过同质化组货快速响应潮流2023年关联直播6660场商品数1.8万件 [16][20] - 品牌认知度依赖老牌国货信任度但专家指出长期可能陷入与白牌竞争困境 [41][42][45] 行业趋势洞察 - 消费分级背景下高性价比策略见效但全渠道运营缺失影响品牌建设线下体验短板待补 [13][45][46] - 鞋服行业需平衡轻资产效率与品牌调性达芙妮案例显示授权模式可快速改善财务但品牌溢价能力存疑 [33][40][48] - 抖音等新渠道重塑女鞋竞争格局达芙妮通过店播+达人播组合实现流量变现2023年销售额超1亿 [16][17]

核心观点 - 全球最大消费品私募基金L Catterton出售德国凉鞋品牌Birkenstock近1800万股股票，套现约9.4亿美元（约67亿元人民币）[4] - Birkenstock估值已超过100亿美元，2025财年第二季度营收同比增长19%，净利润大涨47%[5][7][15] - L Catterton减持后仍持有Birkenstock约62%股份，对应市值约67亿美元[5][17] 交易细节 - 每股售价52.5美元，高盛、摩根大通和美国银行美银证券共同承销[4] - 交易为存量发行，Birkenstock直接认购300多万股并注销以减少流通股[4] - L Catterton去年已出售1400万股套现8.4亿美元，持股比例从71.9%降至62%[5] 公司业绩 - 2025财年第二季度营收按固定汇率计同比增长18%，亚太地区表现亮眼[15] - 毛利润率达60%，正品售价1000-2000元人民币，仿冒品价格相差上百倍[7] - 2023年上市首日开盘价41美元低于发行价46美元，但后续业绩持续增长[15] 品牌发展 - 品牌历史可追溯至1774年，以舒适性技术（如软木内芯鞋垫）为核心竞争力[8] - 2013年引入职业管理团队，业务扩展至袜子、背包、护肤品等品类[9] - 与Valentino、Dior等奢侈品牌联名，并通过《芭比》电影强化文化符号[12] 市场扩张 - L Catterton 2021年以48亿美元收购70%股份后推动亚洲市场渗透[10][12] - 中国以线上销售为主，2018年入驻天猫，2024年重启上海等地线下门店[14] - 产品坚持德国本土生产，全球供应链优化提升运营效率[12][15] 资本动向 - L Catterton近期筹集110亿美元新基金，拟继续收购消费品牌控股权[16] - 此次减持或为后续投资布局储备资金，仍看好Birkenstock增长潜力[5][16] - CEO预计2025财年营收增长15%-17%，但大股东减持引发股价短期波动[17]

财报预期 - 耐克公司将于6月26日周四盘后公布第四季度财报 分析师预期每股收益为11美分 营收为106.7亿美元 [1] - Raymond James维持"市场表现"评级 认为业绩不会像预期那样糟糕 尽管存在关税担忧 [1] 股价表现 - 耐克股票在最近8次财报后有7次出现下跌 包括今年3月下跌5.5% [2] - 股价从4月10日的52.28美元七年低点稳步攀升 目前在60.22美元交易 2025年累计下跌20.4% [3] - 近期在60美元水平获得支撑 但80日均线仍构成上方压力 [3] 期权交易 - 过去10周期权交易者比往常更看涨 50日看涨/看跌期权成交量比率为2.78 高于过去一年94%的水平 [5] - 空头头寸在过去两周减少18.5% 目前流通股的3.4%被做空 空头回补时间不足两天 [5]

时尚趋势转变 - 2025年鞋类时尚趋势从"丑鞋"转向审美导向的"比美"风潮 芭蕾运动鞋成为现象级爆款单品 [1] - 美国二手潮牌交易平台StockX数据显示 2025年2-3月期间"ballerina"或"ballet"相关鞋款销量暴涨超1000% [18] - 小红书平台芭蕾舞鞋话题获得5亿浏览 多篇热门笔记互动量过万 [3][20] 品牌产品布局 - 运动品牌彪马3月推出PUMA Speedcat Ballet系列 采用镂空和交叉弹性绑带设计 ROSÉ朴彩英同款黑粉配色 [4] - 阿迪达斯3月发售Bad Bunny联名Ballerina系列 结合跆拳道鞋功能性与芭蕾美学 购买者男女比例各占一半 [6][8] - 奢侈品牌LV推出2025春季Sneakerina芭蕾德训鞋 采用超扁平设计和奢华材料 小红书多篇热门笔记互动过万 [8][10] - Prada 2025春夏Collapse运动鞋复刻芭蕾舞练功鞋轮廓 使用麂皮 再生尼龙等材质 为男女同款设计 [10] - 罗意威2025春夏推出Ballet Runner 2.0芭蕾运动鞋 以跑鞋为蓝本 造型比前代更纤薄贴地 [12] 市场表现 - 天猫百丽官方旗舰店在售39款芭蕾运动鞋 三款爆款已售出超2万双 [15] - 达芙妮官方旗舰店相关商品链接达476个 [15] - 天猫平台"芭蕾运动鞋"品类销量前十中 400元以上价位段占比达40% 主要集中在FILA 百丽 彪马等头部品牌 [29] 设计特征 - 核心设计三点：功能性细带设计 以舒适度为前提的超薄鞋底 修长扁平的鞋身轮廓 [17] - 采用运动科技提升穿着体验 保留芭蕾舞鞋优雅基因 适配多场景需求 [22] - 通过超扁平设计延伸腿部线条 提供赤足感 增强足部肌肉感知力 [3] 文化内涵 - 芭蕾风从优雅女性代名词转变为时尚平权运动新符号 [18] - TikTok平台BalletcoreChallenge话题突破2亿播放量 打破"优雅即柔弱"刻板印象 [20] - 流行搭配阔腿运动裤 牛仔裤等"无性别"单品 为芭蕾风注入力量感 [20] 消费群体 - 阿迪达斯Ballerina系列购买者男女比例约各占一半 [8] - 搭配风格涵盖通勤 日常 运动 学院等多种场景 具有惊人适配性 [22] - 当前主要承担品牌溢价功能 距离成为"全民单品"尚有距离 [29]