美国股市周五大幅下跌，投资者对贸易政策前景的不确定性加剧，以及通胀前景的进一步恶化，共同压垮市场情绪。美股三大股指全线走低，科技股首当 其冲，恐慌指数VIX飙升，反映出市场的极度紧张与不安。 道琼斯工业平均指数收盘下跌715.80点，跌幅1.69%，报41,583.90点；标普500指数下挫1.97%，报5,580.94点，创下六周内第五周下跌；纳斯达克综 合指数更是暴跌2.7%，报17,322.99点。以科技股为主的纳指受打击最为严重，主要受到大型科技公司股价集体回落的影响。 过去数周，通胀回升和政策不确定性仍持续困扰市场。美联储在3月议息会议上维持利率不变，但强调对通胀的警惕态度，让市场对年内降息的时间点产 生疑问。与此同时，白宫的贸易政策转向保护主义，使得企业盈利面临更多挑战。 周五公布的多项关键经济数据也加剧了市场的紧张情绪。密歇根大学3月消费者信心终值显示，美国民众对长期通胀的预期升至1993年以来的最高水 平。这一变化表明，尽管美联储在过去一年持续加息，通胀预期仍未完全得到控制。 此外，德国DAX指数收于22461.52点，下跌0.96%， 法国CAC40指数收于7916.08点，下跌0.93%。 ...

文章核心观点 - 宝马集团正通过其360度全链AI战略，深化与中国科技伙伴（特别是阿里巴巴）的合作，加速人工智能技术在研发、生产及产品端的应用，旨在打造更懂中国消费者、更具人文关怀和智能化的出行体验，以构建其在人工智能时代的长期竞争优势 [1][4][6] 战略合作与本土化 - 宝马与阿里巴巴集团深化战略合作，基于阿里巴巴的通义大模型，共同开发宝马定制AI引擎，该技术将用于全新BMW智能个人助理，并计划于2026年率先搭载于中国生产的新世代车型 [1] - 宝马强调以“中国速度”携手“中国力量”，将前沿技术融入创新体系，并开启与中国科技伙伴在智能化、电动化领域的合作共赢2.0时代 [4] - 在智能化领域，宝马与阿里巴巴、华为终端在智能交互和生态领域深入合作；在动力电池领域，与宁德时代和亿纬锂能共同攻坚大圆柱电池技术量产 [5] 产品与技术应用 - 全新BMW智能个人助理基于与阿里巴巴联合开发的AI引擎，具备精准规划与推荐能力，能处理用户复杂的多指令需求，例如结合实时路况、充电桩分布等推荐目的地 [1] - 该智能助理具备拟人化沟通、多智能体协同及生态整合三大亮点，能敏锐感知并记忆用户状态、偏好与习惯，提供有“温度”的交互体验 [2][3] - 宝马将首批推出“用车专家Car Genius”及“出行伴侣Travel Companion”两大AI智能体（AI Agent），计划在4月上海车展首次亮相 [3] - 新世代车型采用全新一代智能电子电气架构，集成算力提升20倍，并搭载三大突破性技术：BMW首创全景iDrive、BMW首创驾控超级大脑（Heart of Joy）、革命性大圆柱电池 [3][6] - 上述AI技术和体验将覆盖宝马全动力系统和全车型阵列，实现油电同智 [7] 研发与生产赋能 - 宝马在全球拥有超过2200万的互联车队，为用户体验研发提供了强大的数据资产 [7] - 公司已采用AI技术赋能在华360度全链业务流程，例如在沈阳生产基地使用自研AI智能质检系统和AI视觉检测系统，检测准确率可逐步趋近于100%，提升了生产效率和产品质量 [7] - AI仿真技术被用于研发，以快速优化设计、提升安全性及动力电池热能管理 [7] - 公司通过“人工智能先锋”计划支持员工持续学习和能力提升 [7] 战略愿景与行业背景 - 宝马的360度全链AI战略以赋能数字化生产运营为基础，以提升全场景用户智能体验为中心，以促进研发领域开放创新为支点，旨在塑造人工智能时代的长期竞争优势 [6] - 公司认为人工智能是打造更具人文关怀、更智能、更安全出行解决方案的关键动能，并强调秉持创新与责任并重的理念，负责任地使用AI [2][6] - 宝马视自身为综合性科技公司，近20年来不断拓展人工智能融入其价值链的广度和深度，新世代车型将进一步拓展AI在业务流程和用户体验中的角色 [6]

文章核心观点 基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期看好中国资产价值重估，建议维持哑铃配置 [1][2] 市场表现 - 截至2025年3月26日10:00，中证港股通互联网指数上涨1.55%，港股互联网ETF(159568)上涨1.33%，最新价报1.75元，盘中成交额达5762.14万元，换手率15.37% [1] - 截至2025年3月25日，港股互联网ETF自成立以来，最高单月回报为30.31%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为24.85%，涨跌月数比为7/5，上涨月份平均收益率为10.70%，历史持有1年盈利概率为100.00% [1] - 截至2025年3月21日，港股互联网ETF近1年夏普比率为1.90 [1] - 截至2025年3月25日，港股互联网ETF今年以来最大回撤9.68%，相对基准回撤1.09% [1] 费率与跟踪精度 - 港股互联网ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [2] - 截至2025年3月25日，港股互联网ETF近1月跟踪误差为0.024%，在可比基金中跟踪精度较高 [2] 估值情况 - 港股互联网ETF跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率（PE - TTM）仅24.21倍，处于近5年15.95%的分位，即估值低于近5年84.05%以上的时间，处于历史低位 [2] 投资建议 - 4月市场短期波动或加剧，但中长期仍坚定看好中国资产价值重估，结构上维持哑铃配置：配置港股互联网与科技硬件标的；配置新消费方向；关注港股创新药；盈利预期相对稳健的红利标的可作底仓配置 [2] 指数与成分股 - 港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本 [3] - 截至2025年2月28日，中证港股通互联网指数前十大权重股分别为阿里巴巴 - W、小米集团 - W等，前十大权重股合计占比78.75% [3] - 截至2025年3月26日10:00，成分股金蝶国际上涨5.87%，阿里影业上涨3.85%，第四范式上涨3.78%等 [1] - 部分成分股涨跌幅：腾讯控股涨1.39%、阿里巴巴 - W涨2.11%、美团 - W涨1.20%等 [5]

杭州土地市场与城市发展分析 - 杭州滨江区西兴单元一宗宅地以楼面价77409元/平方米成交，成为杭州涉宅用地单价新“地王”，成交总价52亿元，溢价率69.86% [1][3][4][5] - 这是杭州在两个月内第二次刷新地价纪录，此前1月24日滨江集团以64834元/㎡竞得湖墅单元地块，标志着城市核心区土地价值持续攀升 [2] - 该地块位于奥体滨江国际商务区核心，距离钱塘江仅300米，占地23145平方米，容积率2.5，规划建筑面积67219.5平方米，吸引了11家房企争夺 [3] 地块价值与全国对比 - 杭州当前77409元/㎡的地价纪录已可比肩京沪深等一线城市 [6] - 2024年8月上海徐汇区涉宅地单价纪录为13.1万元/㎡，2025年3月北京海淀区新地价纪录为102347元/㎡ [6][7] - 该“顶流”地段周边汇聚标杆豪宅，二手房均价普遍超10万元/平方米，部分大户型房源单价达15万元 [8] - 地块地处滨江核心区与奥体板块交界，毗邻双地铁，作为奥体滨江国际商务区首宗宅地，未来承接商务与居住双重功能，被称为“杭州版汤臣一品” [10] 科技产业与楼市的联动支撑 - 科技行业与房地产在杭州形成深层次“产城联动”模式，“杭州房价看阿里”的说法流传甚广 [11] - 2025年初阿里股价表现亮眼，港股从1月13日77.35港元低点最高飙升至145.9港元，美股实现60%的涨幅，中介称其上涨是3月第一周杭州二手房日均网签量突破300套的重要推手之一 [12][13] - “杭州六小龙”等科技企业在人工智能、机器人、脑机接口等领域的突破，重塑城市产业格局，吸引更多科技企业落户 [14] - 杭州成立1000亿元科创基金以扶持科技型初创企业 [15] - 开年后杭州平均每天诞生280多家企业，超过70件专利获得授权，近1700多万元资金投向初创型科技企业 [16] - 大量科技企业集聚促使城市加大基础设施、商业配套等投入，提升区域综合价值，是开发商高价竞地的关键原因之一 [17] 人才流入与楼市回暖迹象 - 杭州为吸引人才，将广告打至北大、清华，并为来杭求职创业的非户籍青年提供7天免费住宿和就业创业服务 [18][20] - 对引进的高层次人才给予60-100万元购房补贴，对顶尖人才和团队的重大项目实行“一事一议”，最高可获得1亿元项目资助 [20] - 人才评定打破传统束缚，符合条件者均可享受政策，包括网红导游、技术能手等 [20] - 杭州市常住人口已连续10年实现两位数增长，截至2024年末达1262万人，其中超过40万35岁以下大学生投身杭州创新创业领域 [20] - 人口增长意味着住房需求增加，截至3月25日，杭州市二手房新签单量同比增长57%，带看量同比上涨127%，新房网签量同比增加12% [21] - 市场需求的持续释放使房地产企业对杭州市场前景持乐观态度，进而促使其加大对优质地块的投资力度 [21]

以下文章来源于棱镜 ，作者肖望 棱镜 . 腾讯新闻出品栏目，《棱镜》聚焦泛财经深度记录。 作者 | 肖望 编辑 ｜ 孙春芳 来源 | 棱镜·腾讯小满工作室 （ID：lengjing_qqfinance） 华尔街转向。 "同样是高水平的人工智能，为什么中国股市比标普500有这么大的折价？这不合理。"3月7 日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，"会有更多海外投资者介入，推动估值上的修 复。" 由DeepSeek引发的针对中国资产的重估潮正在资本市场上演：自蛇年春节（2月3日）以来， 汇聚了最多中国互联网科技公司的恒生科技指数一路狂飙，并创下三年以来的新高。区间涨幅 一度达31.83%。 Wind数据显示，自2月3日至3月7日，恒生科技指数的总市值增加了3.04万亿元。其中，恒生 科技指数的权重股代表（截至3月7日收盘）如阿里巴巴上涨58.55%、腾讯控股上涨 32.97%、小米集团上涨41.91%。 与此同时，美股波动加剧，今年以来，标普500成分股的市值较年内高点蒸发（截至3月11 日）超5.08万亿美元（约36.72万亿元）。3月10日，美股更是遭遇"黑色星期一"，其中特斯 拉一夜暴跌超15%，股价较高点 ...

根据提供的宏观经济报告内容，以下是关键要点的详细总结： 行业投资评级 - 报告对权益市场持积极看法，特别是在科技成长方向，预计将有较好表现[1][8] - 债券市场方面，利率可能拐头向下，存在投资机会[1][8] - 全年展望中，中美关系缓和或货币政策宽松可能驱动股债双牛行情[1][8] 核心观点 - 二季度大类资产的核心取决于风险偏好，中美关系有望阶段性缓和，推动市场高风险偏好[1][8] - 经济基本面呈现修复态势，但私人部门内生动能偏弱，预计二季度GDP增速小幅放缓至4.9%[2][11][12] - 政策端预计降准50BP，降息仍存不确定性，财政政策积极发力，产业政策鼓励创新和能耗控制[3][4][79] 中国经济 - 一季度GDP增速预计5.1%，二季度放缓至4.9%，全年呈前高中低后稳的U型走势[2][11][12] - 社零增速预计二季度达5.5%，受益于低基数、政策刺激和居民收入改善[18] - 固定资产投资预计二季度名义增速4.2%，制造业投资韧性较强，基建投资保持强度[21][30][45] - 地产投资低位震荡，关注土地收储进展，土储专项债发行提速[52][53] - 出口受关税政策不确定性影响，趋势向下但节奏受"抢出口"扰动[54] - 工业生产预计二季度增速5%，服务业平稳放缓[55][56] - 失业率预计二季度中枢5.3%，青年就业结构压力较大[58][59] 物价与供给侧 - CPI预计二季度同比增速中枢0.8%，PPI同比增速中枢-1.7%，物价总体偏弱[62] - 产能利用率较低，抑制工业品价格上涨，需关注供给侧改革进展[66][67] - 能耗控制目标为单位GDP能耗降低3%左右，有望顺利实现[74][75][95] 货币政策 - 预计二季度降准50BP，以对冲外部冲击和支持内需[3][80] - 降息面临关税升级和联储货币政策双重制约，全年预计降准100BP、降息30BP[3][80][81] 财政政策 - 2025年赤字率按4%安排，赤字规模5.66万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元[82][84] - 超长期特别国债发行1.3万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，重点用于投资建设和土地收储[4][84][88] - 土储专项债发行提速，广东省已发行307亿元用于回收闲置土地[89][90] 产业政策 - 鼓励创新支持新质生产力，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业[4][94] - "人工智能+"行动加快推进，支持大模型应用和智能终端发展[4][94] - 能耗控制持续推进，口径调整后目标有望实现[4][95] 美国经济 - 一季度经济快速走弱主因特朗普政策扰动，预计二季度逐步企稳[5][7] - 政策预期趋稳，美股对特朗普存在实质性约束[7] - 通胀核心变量是油价，二季度可能下行[10] 大类资产 - 权益市场维持高风险偏好，科技成长方向有较好表现[1][8] - 债券市场利率可能拐头向下[1][8] - 全年可能迎来股债双牛行情，但过程略有反复[1][8]

母婴及卫生用品行业乱象 - 梁山希希纸制品有限公司以260-1400元/吨收购残次品卫生巾和纸尿裤 翻新后以7000-8000元/吨倒卖 利润率高达400%-3000% [4][6] - 该公司与米菲 Babycare 苏菲 全棉时代等知名品牌存在供应链关系 通过内部关系获取未切碎的残次品 [8][10] - 行业数据显示38万家卫生巾相关企业中 147%曾出现经营异常 345%曾受行政处罚 [14] 一次性卫生用品质量问题 - 商丘梦阳服饰等企业生产的一次性内裤未灭菌 使用强力去污剂"枪水"处理 原料以涤纶冒充纯棉 [15][17][19] - 健芝初医疗器械代工的浪莎等品牌内裤为控制成本不消毒 315后多个品牌产品遭电商下架 [23] - 工人徒手操作 原料与垃圾混放 工作台兼作餐桌 [21] 家电维修行业乱收费 - 啄木鸟维修平台投诉量超6000条 维修工被要求通过"双簧戏"等手段提高收费 [28][30] - 实际案例显示开龙头收费100元 换20元点火器收费250元 平台抽成60% [32][34] - 公司回应已建立三级投诉机制 承诺48小时响应 [36] 水产品加工违规行为 - 虾仁加工超量添加磷酸盐保水剂 部分产品保水率达20% 磷酸盐含量超标 [41][43] - 包冰衣增重现象普遍 最高达70%冰衣 即1斤虾仁仅含3两净肉 [45] - 企业故意不标注添加剂 长期食用可能导致钙磷失衡等健康风险 [47] 互联网金融乱象 - 借贷宝 人人信平台存在年化利率近6000%的高利贷 5000元借款实际到账3500元 [51][53][55] - 平台默许放贷人使用虚假身份 包括盗用逝者信息规避法律风险 [57][61] - 电子签协议成摆设 商业模式设计使平台与放贷方均逃避责任 [61] 数据隐私安全问题 - 云企智能等公司开发的大数据获客软件可窃取用户手机号 微信等隐私信息 [62][64] - 企腾网络"火眼云"系统日处理100亿条数据 已渗透土巴兔 拜博等企业 [66][68] - 启科科技通过运营商后台实时窃取用户数据 个人标签达3800项 [69][71] 电信营销黑色产业链 - 优音通信等外呼公司使用AI机器人日拨10万营销电话 成本仅1万元/年 [75][76][80] - 智优擎公司开发的话术系统可模拟真人交互 使用虚拟运营商"小号"规避监管 [81][84][85] 消费陷阱与虚假营销 - 兑吧科技通过发票页面跳转抽奖诱导消费 话费券需充值4000元才能用完 [87][89] - 诺禾网络以398元销售原价126元白酒 单日流水达20亿元 [97] - 商家利用"沉默用户"遗忘心理获利 自动续费等套路普遍 [93] 五金建材安全隐患 - 南宁科德 贵阳金石等五金市场公开销售非标电线 价格低于国标30%-50% [97][99] - 润雄电缆等企业提供"造假一条龙"服务 非标线占火灾事故50%以上 [101][103][104]

中概互联指数估值分析 核心观点 - 中概互联指数当前PE（TTM）为21.51倍，处于历史13.88%分位水平，传统估值逻辑下属于低估区间 [1] - 指数从去年低点累计上涨84.5%，但估值分位仍低迷，市场可能存在认知偏差 [1] - 成分股从成长期"烧钱扩张"转向成熟期"利润兑现"，导致PE绝对值低但历史分位数失真 [1] 指数历史表现 - 中概互联指数自2017年成立以来总回报率55%，年化收益约5.7% [2] - 经历2021年高点后深度回调，底部横盘震荡逾两年，近期开启修复行情 [2] 持仓结构与估值分化 - 前十大成分股合计占比91%，呈现高度集中特征 [3] - 权重股腾讯（31.1%）与阿里（18.6%）合计占半壁江山，2024年合计净利润超4000亿元，占指数总利润68% [3] - 腾讯PE25.2倍、阿里PE20.3倍，显著低于Meta（26倍）、亚马逊（34.8倍）等国际可比公司 [3] - 扣除账上3842亿美元现金和股权后，实际市盈率仅7倍 [3] 个股估值与成长性 - 拼多多、百度、京东PE仅10倍左右 [3] - 美团2024年净利润同比飙升160%，携程海外业务收入占比突破35% [3] - 拼多多TEMU海外业务GMV增速连续6季度超300%，但会计处理将80%营销投入费用化 [3] 市场认知滞后原因 - 估值体系从PS（市销率）向PE切换，互联网行业进入"盈利兑现"新阶段 [4] - 拼多多2024年净利润增长178%，京东经营利润率从1.8%提升至4.2%，业绩增速跑赢股价 [4] 当前市场定位 - 处于"合理估值区间下限"而非绝对低估，参照纳斯达克100的80%分位标准（PE34.79），当前21.1倍PE对应65%上行空间 [5] - 最大回撤参照2022年低点约30%波动，收益风险比达2:1 [5]

南向资金扫货潮 - 2024年南向港股通资金全年净买入8079亿港元，同比大涨136%，创互联互通新纪录 [4] - 2025年初至今南向资金净买入已超3000亿港元，投资方向从高息股转向TMT等科技成长板块 [4][7] - 南向资金对港股通标的持股比例从2024年底的15.83%增至2025年3月的16.45%，流动性提升显著 [7] 港股通名单调整 - 3月10日深交所调整港股通名单，调入贝壳、讯飞医疗科技等27只个股，调出奈雪的茶、SOHO中国等28只个股 [1] - 贝壳满足日均流通市值1823亿港元、总成交额241亿港元的入通条件，印证其商业模式可行性 [10] - 历史数据显示快手入通后5日股价涨26.17%，美团入通后股价从90港元飙升至460港元 [7] 贝壳的差异化优势 - 定位为科技驱动的新居住服务平台，2024年Q3实现交易额7368亿元（同比+12.5%），净利润11.68亿元 [15] - 现金及等价物达595亿元，短期借款仅3.07亿元，现金流健康度远超传统地产公司 [16][17] - 通过AI大模型实现家装设计自动化，Home SaaS系统迭代至2.5版本，标准化服务能力提升 [18] 科技赋能居住服务 - 贝好家事业线定位数据驱动型开发平台，北京长安华曦府项目开盘2.5小时售罄，销售额16亿元 [18][21] - 租赁业务运用AI算法优化定价和库存管理，人效和资产周转效率显著提升 [19] - 楼盘字典数据库和ACN协作网络积累10年数据资产，为数字化转型奠定基础 [25] 战略与资本运作 - "一体三翼"战略中存量房业务占比60%，家装等新业务2024年Q3收入86.4亿元（同比+54%） [30] - 2024年斥资7.16亿美元回购股票，占已发行股本3.89%，近两年累计分红6亿美元 [31] - ESG评级上调至"A"级，2月股价从45港元涨至65港元，入通后或带来超200亿增量资金 [8][7] 行业趋势重构 - 南向资金对传统地产股持股比例下降，贝壳作为科技属性标的逆势纳入港股通 [12][13] - 政策端"以旧换新"等利好推动家装、租赁业务成为新增长极 [26] - 贝壳模式重塑地产股估值体系，类比电商界淘宝、出行界滴滴的行业定价权效应 [24][25]

图片来源： 字节跳动 近日，字节跳动发布《企业纪律与职业道德委员会通报》，曝光员工违反纪律典型案例。 2024 年 1 月至 9 月， 50 余名员工在周末且无工作需要的情况下，预订远超差旅住宿标准的奢华酒 店，涵盖迪士尼乐园及环球影城等主题度假酒店。 员工借助 copay （混合支付）政策，让公司承担 70% 费用，严重违反公司纪律与职业道德规范。字 节跳动对上述员工均处以书面警告，同时责令其退赔公司支付的金额。 据不完全统计， 2024 年字节共辞退违规员工 超过 3 00 人，涉及的案例有十余起。其中 39 人因涉嫌 刑事犯罪被移送司法机关， 17 人因恶意损害公司利益被实名通报并取消期权 。103 人因违法违规行 为被辞退（含外包及实习生），其中 11 人因涉嫌构成刑事犯罪，被公安机关立案侦查。 包括抖音前 员工陆某、生活服务前员工高某等。 技术腐败案例：抖音前员工陆某收受合作商巨额好处费被刑拘；外包员工曹某联合外部机构刷量牟利，涉案金额达 30 万元。 腾讯反腐简述 腾讯过去一年查处百余起触犯 "腾讯高压线"案件，解聘百余人，二十余人被移送公安机关，其中天美 工作室成重灾区。 2024 年 1 月通 ...