商业航天与卫星互联网的概念区分 - 商业航天是一个覆盖火箭制造与发射、卫星研制、在轨服务、太空应用等多个环节的广泛产业集合，整体仍处于产业化早期阶段，具有技术门槛高、资本投入大、回报周期长等特征 [2] - 卫星互联网是商业航天体系中更为具体、且正在向规模化应用迈进的服务形态，其核心在于依托低轨卫星星座构建全球覆盖的宽带通信网络 [2] - 在当前A股市场中，商业航天的投资逻辑更多建立在政策预期与中长期战略叙事之上，短期内较易形成主题驱动型行情 [2] 卫星互联网的产业发展阶段 - 随着国际主流星座以及我国相关星座逐步进入密集组网阶段，卫星互联网的商业模式正从“技术验证”转向“运营验证” [2] - 行业整体正从早期的技术示范与主题讨论阶段，迈向以发射节奏、网络能力和用户拓展为核心的实质性验证阶段 [3] - 卫星互联网并非“短周期、高回报”的典型投资领域，其产业属性更接近于长期基础设施建设 [3] 中国卫通的业务与市场表现分析 - 中国卫通是我国少数同时具备在轨卫星资源、频率轨位与运营经验的卫星通信运营主体，其业务模式与单纯依赖概念预期的企业存在本质差异 [3] - 公司在2025年第三季度净利润同比大增41%，显示其核心业务仍具一定韧性 [3] - 公司股价的剧烈调整，更可能是对前期估值快速抬升后的阶段性修正，而非对其长期运营价值的根本性重估 [2][3] 卫星互联网的长期发展逻辑与资本需求 - 国家层面已将卫星互联网纳入新型基础设施建设范畴，“国网星座”以及地方层面的相关星座计划正在加快推进 [3] - 产业发展离不开具备长期视角的资本支持，OneWeb在2020年因资金链断裂申请破产，后由英国政府和印度巴蒂公司组成的财团收购得以重生 [3][4] - 2025年，法国政府牵头向合并后的欧洲通信卫星公司注资15亿美元，将其持股比例提升至近30%，展现了国家层面长期支持的决心 [4] 当前市场波动的意义与未来展望 - 当前的市场分化与回调，更像是一场必要的“压力测试”，将推动资本市场的定价逻辑逐步从事件与情绪驱动，回归到以业绩兑现与长期成长性为核心的评价体系 [5] - 资本市场的阶段性降温有助于抑制过度投机，促使投资者更加关注企业的真实能力，包括技术积累、订单获取、成本控制以及商业化执行进展 [4] - 此次退潮，或许并非故事的终点，而更可能是卫星互联网产业走向理性发展与价值沉淀的新起点 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数收于26844.96点，下跌78.66点，跌幅0.29% [1] - 恒生科技指数收于5822.18点，下跌6.17点，跌幅0.11% [4] - 市场全天成交额为2551亿港元，较昨日继续萎缩 [1] - 南向资金净买入港股超9000万港元 [6] 主要板块及个股表现 - 科网股普遍下跌，其中快手跌超1%，小米跌超2%，阿里巴巴涨近1% [6] - 芯片股走强，华虹半导体涨超7%，中芯国际涨超2% [6] - 商业航天概念股回暖，亚太卫星涨超2% [6] - 电力设备股涨幅居前，东方电气涨近5% [6] - 中资券商股普遍下跌，中金公司跌超2% [6] 焦点公司泡泡玛特 - 股价下跌超5%，创出近期新低 [3] - 自2021年8月26日创下的339.8港元历史高点以来，股价已下跌48%，接近“腰斩” [3] - 摩根士丹利报告指出，公司正从“爆发式增长”阶段过渡到“可持续增长”阶段 [6] - 摩根士丹利预测，其核心IP Labubu在2026年的收入增速将显著放缓，增长引擎将转向非Labubu IP的多元化驱动 [6] 机构对港股市场观点 - 摩根士丹利认为港股获实质流动性支持而非投机性动能，维持对中资股未来6~12个月审慎乐观看法 [8] - 花旗认为港股前景胜过A股，对2026年市场整体乐观，预计未来有望获南向资金与外资双重支撑 [8]

公司融资与估值 - 象控科技（上海）有限公司于近日完成了超千万元天使轮融资 该轮融资由六禾创投独家投资 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2024年 总部位于上海浦东 [3] - 公司是一家专注于低轨卫星通信 5G/6G及专用通信领域的高科技企业 [3] - 公司核心产品包括科研级原型验证设备 高性能通用信道模拟器以及相控阵终端等 [3] - 公司团队科研人员占比超过90% 核心技术骨干平均拥有十年以上行业经验 [3] - 公司具备强大的技术前沿探索和复杂系统架构设计能力 [3] 公司战略与业务重点 - 公司重点布局卫星互联网底层技术研发 [3] - 公司致力于为通信体制及系统架构提供工程化验证能力 [3] - 公司旨在推动卫星互联网的规模化应用与系统升级 [3] - 公司将持续聚焦低轨卫星通信和6G技术领域 [4] 本轮融资资金用途 - 融资资金将主要用于加大研发力度 推进研发进程 [4] - 融资资金将用于扩充研发团队规模 [4] - 融资资金将用于进一步优化产品性能 提升市场竞争力 [4] - 融资资金将为未来的规模化应用奠定坚实基础 [4] 投资方观点 - 投资方六禾创投认为 公司团队在卫星互联网与6G融合领域展现出深厚的行业洞察力 扎实的技术积累和卓越的产品化能力 [5] - 投资方认为 公司所处的赛道是构建未来全域覆盖通信基础设施的关键方向 市场价值显著 [5] - 投资方指出 公司已与多家头部客户建立商业合作 技术和产品化能力得到了市场的充分验证 [5] - 投资方认为 公司与头部客户的合作为其未来发展提供了坚实保障 [5] 行业与创投生态观点 - 本轮融资体现了当前创投生态对前沿科技领域的高度关注与支持 [6] - 政府相关部门持续出台政策支持创业投资 推动科技创新 [6] - 行业从业者积极响应政策 加速技术落地与应用 [6] - 从创投机构角度看 公司的技术实力和市场潜力是其投资的重要依据 [6] - 本轮投资也反映了基金管理人对项目的精准判断和专业能力 [6] - 公司的创业精神和在卫星互联网赛道的布局得到了权威平台的肯定 [6] - 这有助于公司在激烈的市场竞争中脱颖而出 推动行业整体发展 [6]

文章核心观点 中美两国科技企业正竞相发展太空太阳能计算网络，以应对人工智能对计算能力的巨大需求，争夺在近地轨道的战略优势，这被视为对经济和军事主导权至关重要[1] 太空数据中心竞争格局 - **中国项目进展**：中国初创公司ADA Space与阿里巴巴支持的之江实验室已于去年5月发射12颗配备计算设备的卫星，通过激光通信互联，合计算力达每秒5千万亿次，相当于一台超级计算机[1] 这些卫星是“三体计算星座”项目第一阶段，最终目标是运行2800颗卫星，实现1000 POPS（每秒百亿亿次运算）的总计算能力，重点应用于地球观测数据的实时处理，如天气预报、灾害管理和国防[1] - **中国另一大型项目**：由北京市主导的项目计划在700至800公里高的太阳同步轨道建设集中式大型计算设施，第一阶段目标于2027年前完成，算力同样为1000 POPS（相当于10万台地面服务器的算力），最终阶段电力容量预计达1吉瓦，相当于一座核反应堆的发电能力[3] - **美国公司计划**：谷歌于去年11月宣布“Suncatcher项目”，计划与Planet Labs合作在2027年年初前发射两颗搭载谷歌Tensor AI芯片的卫星[3] 其长期目标是建立能取代兆瓦级数据中心的技术，所需电力相当于1000多个核反应堆的发电量[4] 美国初创公司Starcloud于去年11月发射了搭载英伟达H100芯片的卫星，并已展示AI计算能力，计划今年下半年发射一颗算力提升100倍的商业卫星，长期设想通过数以万计的卫星建设5吉瓦级太空数据中心[4] 技术路径与关键参与者 - **主要技术路径**：目前主要有两种建设路径，一是类似地面的集中式系统，二是由大量互联卫星组成的星座系统[4] 在太空真空环境中，集中式系统散热困难，需庞大设备，增加重量和成本，而星座系统可通过多颗备用卫星实现冗余，被认为在可预见的未来将成为主流方式[4][5] - **关键参与者SpaceX**：SpaceX运营着由数千颗卫星组成的“星链”互联网服务，在卫星间光学通信方面有经验，并计划通过扩大下一代“星链”卫星规模在近地轨道建设数据中心[5] 其“星舰”火箭计划今年用于发射小型卫星，有望显著降低建设成本[5] 地面电力供应对比 - **美国电网面临压力**：美国的AI数据中心电力需求巨大，正将电网推向供应危机边缘[5] 美国最大电网运营商PJM的电网横跨13个州，覆盖6700万人，位于弗吉尼亚州北部的“数据中心走廊”，为AI数据中心供电，面临用电高峰期容量耗尽的风险，可能导致轮流停电[6] 消费者电价上涨，老旧电厂退役速度快于新电厂建设[6] - **中国电力基础设施优势**：中国内蒙古地区已建成成千上万的风力发电机和输电线路，形成新“草原云谷”，已有超过100个数据中心投入运营或建设中[6] 根据摩根士丹利预测，到2030年中国将在电网项目上投入约5600亿美元，较前五年增长45%[7] 高盛预测，到2030年中国将拥有约400吉瓦的备用电力容量，约为届时全球数据中心预期用电量的三倍[7] 这被视为中国在AI竞赛中的一张“王牌”[7]

公司业务进展 - 公司在卫星通信领域目前尚处于产业化探索阶段 [1]

公司战略规划 - 公司召开战略规划务虚会，明确以强化科技创新、深化改革发展、加强成本管控三大主线统领“十五五”高质量发展路径 [1] - 公司将科技创新视为核心竞争力培育基础，强调顶层设计、战略布局和实施路径协同推进，并在三体计算星座的星间激光-微波通信链路、星上存算一体化等关键技术加大研发投入 [1] - 公司强调深化改革，推动由传统项目经济向“项目+产品”转型、由单打独斗向要素协同转型、由定制化向规模化转型，促进专网通信解决方案、行业应用和技术服务产品化与标准化 [1] - 公司着力加强成本管控和管理效能，通过细化管理、优化订单结构和交付周期驱动制造端效率，并以差异化强管控提升职能支持，为各业务板块提供降本增效保障 [1] 业务转型与产业布局 - 公司把握太空算力战略窗口，加速多元转型与产业升级，未来将在技术创新基础上，加速“技术服务—终端产品—平台算力—专网传输—数据服务”多元化经营模式转型 [2] - 公司在传统专网通信与智慧应用业务之上，围绕太空算力持续布局，通过与之江实验室、氦星光联、北京忆芯等合作，系统打造星间激光-微波复合链路、存算一体在轨处理、行业专网终端和航空航天特种PCB等核心环节能力 [2] - 公司通过标准与服务先行，有望带动星间链路租用与太空算力商业化收入增长，同时以航天级制造支撑卫星产业链上游需求扩张 [2] - 公司是能够提供“星载系统+地面站建设+星上服务”一体化解决方案的潜在卫星服务平台型相关标的 [3] 行业机遇与公司定位 - 进入2026年，伴随“三体计算星座”高性能AI卫星按计划持续入轨、国内外太空算力项目节奏加快、我国“GW”、“千帆”等星座项目在轨卫星数量快速提升，太空算力与卫星互联网产业已从示范应用迈向实质性组网与商业化试运营阶段 [2] - 公司在太空算力与商业航天领域具备先发卡位优势，已具备技术突破、标准制定和制造承载三重壁垒 [2] - 公司向算力星座等高科技业务的转型布局恰逢行业成长窗口期，PS估值法能更好地捕捉其在新兴赛道扩张期的增长潜力与长期价值 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年整体营业收入分别为49.81亿元、66.04亿元、86.51亿元，同比增速分别为0.16%、32.60%、31.00% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.25亿元、1.85亿元、2.69亿元，同比增速分别为125.68%、633.20%、45.21% [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.04元、0.27元、0.40元 [3] - 预计公司2025-2027年对应PS分别为5.03倍、3.79倍、2.89倍，呈逐级下降趋势 [3]

公司持股与市场地位 - 公司持有创智联恒38.7315%的股份 [1] - 创智联恒凭借先发优势，其卫星通信载荷产品具有市场领先地位 [1] 融资情况 - 2023年至2025年间，创智联恒先后完成Pre-A轮、A轮及A+轮融资 [1] - 累计增资金额超过2亿元人民币 [1]

公司股价与交易表现 - 钧达股份股价上涨超过4%，截至发稿时上涨2.61%，报25.2港元 [1] - 成交额为6899.82万港元 [1] 公司战略投资与合作 - 钧达股份拟以现金出资3000万元人民币，认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.1539万元 [1] - 通过此次投资，钧达股份将获得目标公司16.6667%的股权 [1] - 目标公司及其下属公司与钧达股份及其下属公司将成立合资企业，专注于CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造 [1] 合作背景与战略目标 - 此次股权合作旨在把握全球低轨卫星组网及太空算力产业的发展机遇 [1] - 合作有利于充分发挥双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积淀、太空场景适配能力及航天资源整合领域的核心优势 [1] - 合作目标为实现优势互补、互惠共赢 [1]

公司股价与交易动态 - 钧达股份股价上涨，截至发稿涨2.61%，报25.2港元，成交额6899.82万港元 [1] 公司战略投资与合作 - 钧达股份拟以现金出资3000万元，认购上海星翼芯能科技新增注册资本46.1539万元，获得目标公司16.6667%的股权 [1] - 双方将成立合资企业，专注于CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造 [1] - 本次股权合作旨在把握全球低轨卫星组网及太空算力产业的发展机遇 [1] - 合作有利于发挥双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积淀、太空场景适配能力及航天资源整合领域的核心优势，实现优势互补 [1]

公司市值与业绩表现 - 中国卫通股价短期迅速上涨，市值达1843.5亿元，超越中国联通的1669.5亿元，成为A股市值第三高的运营商[1] - 2025年前三季度，中国卫通实现营收18.52亿元，而中国联通营收规模接近2930亿元，两者规模差距显著[1] 公司业务与技术基础 - 中国卫通主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播[1] - 公司运营管理的18颗商用通信广播卫星均为高轨卫星（静止轨道，高度35786公里），与当前产业焦点低轨卫星（高度500-1500公里）不同[2] - 高轨卫星覆盖区大，三颗卫星即可覆盖除两极外的全球范围，而中低轨卫星需多颗组成星座以实现连续覆盖[2] - 公司认为高低轨通信卫星结合是未来趋势，已启动低轨卫星星座论证工作，并曾持有东方红卫星移动通信有限公司5%股权[2] - 近年来公司经营仍以高轨卫星资源建设为主轴，且已于2024年从中国星网网络应用有限公司（原东方红卫星移动通信有限公司）股东名单中退出[3] 行业竞争与市场环境 - 低轨卫星互联网开辟卫星通信新“蓝海”，成为产业发展焦点[1] - 卫星通信市场竞争加剧，2022年至2024年，中国卫通营业收入与扣非后归母净利润均呈下降趋势[4] - 公司面临高通量卫星市场培育期、经济下行、市场竞争、境外卫星资源增加及海外落地政策等多重挑战[4] - 低轨卫星互联网市场格局尚处于初始发展阶段，具体竞争格局存在不确定性[5] 政策与行业动态 - 2025年8月，工信部印发指导意见，提出针对低轨卫星通信应用适时开展商用试验，鼓励电信运营商依托低轨卫星互联网拓展服务[6] - “千帆星座”卫星数量已增至108颗，其建设运营主体上海垣信卫星科技已与巴西、马来西亚、泰国企业及空中客车达成合作[6] - 中国电信、中国移动、中国联通均已获得卫星移动通信业务经营资质，全线布局卫星互联网赛道[6] - 随着卫星资源不再稀缺和通信服务供给日益丰富，中国卫通能否保持市场领先地位有待观察[6]