文章核心观点 - 全球商业航天蓬勃发展，巨型星座建设拉动火箭发射需求快速增长，商业火箭凭借低成本、快履约、大运力优势，正成为全球发射主力 [5][7] - 可重复使用是商业火箭实现低成本的关键技术路径，能大幅降低发射成本，国内外可复用火箭型号计划在2025-2026年密集首飞，有望成为运力的有力补充 [5][6][16] - 商业火箭的经济性优势将有力支撑大规模空间基础设施建设，其发展正牵引火箭发动机、箭体材料、测控系统等分系统技术加速迭代 [5][6][35][37] 全球商业火箭发展现状与需求 - **发射需求快速增长**：全球航天发射次数从2020年的112次增长至2024年的263次，商业火箭已成为全球发射主力 [5][7] - **商业火箭运力崛起**：2011至2020年，SpaceX的Falcon-9系列共完成99次发射，高居所有火箭型号第一，通过回收复用实现成本大幅下降，逐渐成为发射主力 [8] - **市场规模持续增长**：2024年全球商业航天发射服务市场规模达93亿美元，其中美国市场达61亿美元，较2021年增长2倍以上 [15] 国内外政策与市场机遇 - **美国政策支持**：自1984年《商业航天发射法》以来，美国持续完善商业航天法律体系，NASA通过Commercial Crew and Cargo等项目培育商业火箭公司 [10] - **中国政策加码**：2014年以来国内商业航天政策频出，2024年以来政策定位持续提升，在“航天强国”目标和商业发射需求牵引下，国内商业火箭产业成长有望加速 [10] - **中国商业发射活跃**：国内商业火箭发射次数已由2017年的1次增长至2024年的16次，2025年前11个月已完成15次发射，主力型号如谷神星一号已进行22次发射，逐步具备常态发射能力 [16][19] 商业火箭的经济性优势 - **显著降低发射成本**：发射成本约占星座建设总成本的30%~40%，商业化模式下Falcon-9单位运载成本降至约3000美元/千克 [5][29] - **回收复用降本效果显著**：箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能有效降本，测算显示Falcon-9在十次复用情况下发射成本可降至1270美元/千克 [6] - **大幅缩短履约周期**：相较传统火箭约20个月的履约周期，Falcon-9等商业火箭履约周期可降至100天以内，未来“火箭超市”模式有望将任务周期缩短至数天 [5][23] 可复用火箭技术路径与降本 - **垂直回收为主流**：Falcon-9通过垂直回收实现一级火箭和整流罩复用，使其成为全球运载成本最低的商业火箭之一 [29] - **液体发动机成为复用关键**：液体发动机具备可重复加注、推力可调的特点，是当前回收模式下的唯一选择 [31] - **液氧甲烷成为主流燃料**：液氧甲烷凭借低成本、少积碳（初始结焦温度978℃）优势，对可复用火箭适配性强，成为Starship、朱雀三号等下一代火箭的选择 [33] 分系统技术发展趋势 - **发动机技术迭代**：动力循环向闭式循环发展，全流量补燃循环（如SpaceX的猛禽发动机）具备更高比冲和效率，国内外相关研制正在加速 [33] - **箭体材料创新**：为降低成本，箭体结构材料从传统铝合金向不锈钢、复合材料等拓展，例如Starship采用304不锈钢，以适配可复用火箭的经济性要求 [35] - **测控体系商业化**：测控系统向天地一体化方向发展，国内航天驭星、星图测控等商业测控公司蓬勃发展，开始为商业发射提供测控服务 [37] 商业火箭对产业的影响 - **支撑巨型星座建设**：传统火箭难以满足大规模、低成本运力需求，以Falcon-9为代表的商业火箭单次可提供17.5吨低地球轨道运力，2024年发射134次即可提供超2000吨运力，有力支撑如星链等星座建设 [25] - **开启低成本航天时代**：商业火箭的低成本、快履约、大运力导向明确，将为大规模空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，进一步夯实商业航天产业发展基础 [5]

行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，特别是商业火箭发射与卫星互联网产业[1] * 涉及的公司包括美国的SpaceX、蓝色起源，中国的蓝箭航天（朱雀系列）、科工快舟、中科宇航、航天六院，以及产业链上的航天电子、星图测控、中国卫星、国博电子、海格通信等[3][11][21][25] 核心观点与论据 行业阶段与市场预测 * 商业航天行业正从导入期向成长初期过渡，预计2026年卫星订单和发射数量将至少翻倍增长[1][2] * 若星网二代系统顺利推进，2026年订单量可能增长数倍[1][2] * 2024年全球进行了263次航天发射，共发射2,873颗卫星，商业航天发射市场规模达93亿美元，其中美国市场翻了三倍达到61亿美元[9] * 卫星互联网的运营和应用环节市场规模是火箭发射和卫星制造市场的十倍以上，潜力巨大[1][4] 技术进展与成本降低 * 国内可复用火箭技术取得突破，如朱雀三号成功入轨，将发射成本大幅降低至每公斤不到1万元人民币，缩小了与SpaceX猎鹰9号的差距[1][3] * SpaceX猎鹰9号通过快速迭代和可回收技术，将单位重量发射成本降至3,000美元以下[3][13] * 可回收技术通过复用高价值组件（占总成本60%至80%）显著降低成本，猎鹰9号一级回收后单次维护费约25万美元，复用10次可使每公斤运载成本低于1,000美元[15][16][17] * 液体发动机（特别是液氧甲烷）因其可重复加注和推力可调，成为可重复使用火箭的关键，能减少积碳，缩短复用周期[3][19][20] * 火箭发动机循环技术向全流量补燃循环发展，以提高效率[21] * 为降低成本，箭体结构材料出现新趋势，如SpaceX星舰采用304不锈钢，并广泛应用3D打印技术制造部件[22] 国内外发展现状与对比 * **全球趋势**：自2020年以来全球发射需求显著增加（从112次增至263次），商业火箭逐渐取代国家主导火箭，SpaceX猎鹰9号成为主要发射力量（2019至2024年发射卫星从124颗增至1,992颗）[1][5][9] * **美国经验**：通过系列政策（如1984年《商业航天发射法》）和资金支持（如NASA项目支出超70亿美元）培育商业火箭公司[6][7] * **中国发展**：自2014年起在政策支持下快速发展，2024年完成64次发射（49次由长征火箭完成），商业火箭发射占比有较大提升空间[8][9] * **中外差距**：中国在运载能力和发射成本上仍有优化空间，如猎鹰9号报价约3,000美元/公斤，而中国主力火箭报价约5万到7万元人民币/公斤，且国内大运力液体可回收火箭多处于研究或首飞准备阶段[1][12] 商业模式与产业驱动 * 商业火箭的经济性优势支撑了产业发展，在典型低轨星座中，发射成本占总成本30%至40%[13] * 卫星生产模式从定制化转向工业化（如SpaceX年产2,000颗以上卫星），要求运载任务周期匹配，商业火箭在灵活快速履约上更具优势（猎鹰9号任务周期约100天）[14] * 巨型星座建设是商业火箭发展的主要驱动力[9] 产业链其他环节 * 测控系统向天地一体化体系发展，传输速率提升，商业测控公司（如航天玉星、星途测控）受益于发射需求增长[23][24] * 对投资者而言，除火箭制造外，应重点关注卫星互联网的运营、应用环节，以及总体研制单位、高价值组件供应商、测控环节相关公司[1][4][25] 其他重要信息 * 中国商业火箭发展历程：2015年首批企业成立，2017年快舟完成首次商业发射，2019年双曲线1号实现首次民营商业发射，2023年朱雀二号成为全球首个入轨液氧甲烷火箭，2025年朱雀三号成为全国首个可回收入轨火箭，截至2025年11月已完成15次商业火箭发射[10][11] * SpaceX下一代星舰（Starship）计划实现全箭复用，预计在多次复用和规模化发射情况下，能将低轨运载成本降至每公斤10美元[18]

文章核心观点 - 文章推广一项名为《研报金选》的付费投研服务 该服务旨在通过筛选和解读研报 帮助投资者把握市场先机 其宣称采用快市场一步的投研思维、严苛的研报选择标准并专注于挖掘超预期信息 [1] - 文章通过展示过往成功案例和当前关注方向来体现服务的价值 吸引用户付费订阅以获取详细内容 [1][2][3] 商业航空与商业火箭产业链 - 《研报金选·行业》服务持续关注商业航空领域投资机会 并在11月26日再次提醒关注商业火箭产业链 [1] - 自提醒后至文章发布时 商业火箭板块整体涨幅约5% 相关个股如航天动力、航天电子等涨幅约20% [1] 锂电上游材料 - 机构强烈推荐锂电上游材料 认为该领域正迎来大周期的拐点 [2] - 文章提及附有精选赛道的详细清单 但具体内容需付费阅读 [2] 家电滑轨与AI服务器市场 - 文章挖掘到一家在百亿赛道中被称为“小而美”的公司 该公司主营业务为家电滑轨 基本盘稳健 [2] - 该公司正瞄准规模达630亿的AI服务器市场 并通过募资进行扩产 计划新增2750万支产能 [2] - 新增产能预计在2026年有望释放 [2]

行业核心观点 - 可重复使用火箭是未来商业运载火箭技术发展的主要方向之一，将逐渐成为国际航天发射市场的主力 [1] - 政策支持推动国内商业航天进入高速发展期，在固体、液体火箭发动机方面均有所突破，坚定看好火箭行业全产业链投资机会 [1] - 国内商业航天发展进程将不断加速 [1] 商业火箭技术趋势 - 可重复使用火箭具有低成本、高频度、大规模、高可靠等优势 [2] - 运载火箭主要由结构系统、推进系统及控制系统三大系统组成 [2] - 美国凭借猎鹰9号、格伦1号运载火箭的可复用技术大幅降低发射成本，处于行业领先地位 [3] - 未来将加快可重复使用火箭技术突破，增设商业航天发射场，提高商业运载火箭发射能力 [3] 市场空间与需求 - 国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗 [4] - 预计至2030年国内运载火箭发射次数将超900次 [4] - 火箭单次发射费用约为6975万美元，预计到2030年国内运载火箭市场空间达632亿美元 [4] 产业链格局 - 国内运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工格局 [5] - 上游行业主要为基础原材料和电子元器件 [5] - 中游主要分为箭体结构、推进系统和控制系统三部分，分别承担连接火箭各系统、提供动力、控制火箭飞行等功能 [5] - 下游主要为运载火箭总装环节，将各个部件和系统组装成完整的运载火箭 [5]

报告核心观点 - 报告标题为“2026年教育行业投资策略：景气与困境反转交织，投资机会纷呈”，核心观点认为教育行业在2026年将呈现高教困境反转与职教景气上行交织的投资格局 [2][7][11] 高等教育行业 - 基本面触底叠加政策推进，高教行业困境反转可期，监管主旨是以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张 [3][14] - 2025年湖南省重启营利性分类管理，或将成为试点，积累经验后向全国推广，营利性经营牌照的获取将为民办高校提供稳定的政策环境 [3][14] - 经过5年办学投入持续增加后，办学质量关键指标如生师比、生均办学经费等均已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望逐步触底回升 [3][14] - 高教行业迎来盈利修复及估值提升双重利好，建议关注宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [3][14] 职业教育行业 - 青年人群技能培训需求激增，职教行业景气上行，预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，每年进入劳动力市场的青年人群数量将持续增长 [4][14] - 高中阶段（普通高中和中职）招生数量持续增加，毕业生人数提升，而大学扩招缓慢，导致高考落榜生数量增加，同时大学毕业生持续增长，青年人群大批进入劳动力市场 [4][14] - 由于缺乏劳动技能，青年人群（16至24岁）失业率普遍高于城镇居民失业率，就业困难带动职业技能培训需求井喷 [4][14] - 预计2025年技能培训市场规模达800亿元，且渗透率仅5%，成长空间可期，建议关注中国东方教育、粉笔 [4][14] 教培行业 - 学科培训行业经历“双减”大洗牌，产能大幅缩减96%，经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给 [14] - 素养教培替代学科培训进入快速发展期，机构通过素养培训等非学科培训为突破口，提供近似学科培训的服务以提升市占率 [14] - 获发办学牌照的均是具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式逐步清晰，集中度有望持续提升 [14] - 教培从完全市场化竞争走向“特许经营”后，正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增，建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育 [14] 市场表现 - 近6个月游戏Ⅱ行业指数上涨50.01%，元件Ⅱ行业指数上涨92.52%，通信设备行业指数上涨105.5%，能源金属行业指数上涨77.78%，冶钢原料行业指数上涨50.44% [3] - 近1个月大盘指数下跌3.87%，中盘指数下跌4.38%，小盘指数下跌1.74% [3]

金风科技股权投资 - 公司持有蓝箭航天股权并作为其他非流动金融资产核算 [1] - 蓝箭航天是国内最早成立的民营商业火箭企业之一 其朱雀二号火箭是全球首枚成功入轨的液体甲烷火箭 [1] - 朱雀三号遥一运载火箭已于2025年10月完成首飞任务第一阶段的加注合练及静态点火试验 [1] 永太科技产能扩张 - 公司全资子公司年产5000吨锂电添加剂项目试生产方案已通过评审 将开始试生产 [2] - 项目投产后 公司电解液添加剂VC的产能将从现有水平提升至10000吨/年 [2] - 此举旨在提升VC产品的产能和规模化优势 加强公司在锂电材料板块的业务发展 [2] 英联股份战略合同 - 公司控股子公司与某新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同 [3] - 合同约定在2026年至2027年期间采购5000万㎡以上的准固态半固态电池专用复合铝箔材料 [3] - 该合同预计对公司本年度业绩无重大影响 但将对2026年至2027年的经营发展起到积极作用 [3]

公司股权投资 - 公司确认持有蓝箭航天股权 作为其他非流动金融资产核算 [1] - 公司持有蓝箭航天10%以上的股份 [1] 被投公司业务进展 - 蓝箭航天朱雀二号遥二火箭于2023年成功发射 成为全球首枚入轨的液体甲烷火箭 [1] - 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭计划于2025年10月18日至20日进行首飞任务 已完成加注合练及静态点火试验 [1] - 蓝箭航天成立于2015年 是国内最早成立的民营商业火箭企业之一 [1]

项目概况 - 星际荣耀可重复使用液体运载火箭生产总部基地项目于11月5日在成都市双流区正式开工建设 [1] - 项目总投资达33亿元，选址于成都高新综合保税区双流园区，工业用地200亩，总建筑面积92266.74平方米 [1][3] - 项目预计在2025年5月封顶，力争2026年年底竣工投产 [5] 项目规划与产能 - 项目一期建设包含液体火箭智能制造生产及总装总测、数字化机加等，将打造6条数字化产线（4条智能总装产线和2条数字化测试产线） [3] - 项目二期计划建设火箭零部件热处理、表面处理区等 [3] - 项目达产后将具备年产20发可重复使用液体运载火箭的总装、试验等生产配套能力 [5] 技术与效率 - 项目核心能力为可回用运载火箭的总装测试，采用深度数字化智能制造技术，实现从设计到制造的数字化贯通 [8] - 运用智能特种机器人、自动化执行机构可将单箭生产时间由原有耗时数天缩短至4-5小时 [8] 经济与社会效益 - 预计项目满产后，将实现每年产值利税约40亿元，直接和带动就业约1200人 [8] - 项目将填补成都火箭总装领域空白，为大型星座组网、低轨货运、太空旅游等空天产业发展提供支持 [5] - 项目建成后将带动商业航天产业在双流区集聚，形成产业生态圈，提高对下游卫星项目的落地吸引力 [8] 区域发展背景 - 双流区以"一企一策"推动重大项目，截至10月底，新引进市级重大产业化项目28个，新开工项目57个 [8]

IPO进展与行业动态 - 北京星河动力航天科技股份有限公司于10月22日在北京证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为华泰联合证券 [1] - 自今年7月以来，已有蓝箭航天、中科宇航、天兵科技3家商业火箭公司相继进行IPO辅导备案 [1] - 星河动力是上述4家公司中发射次数最多、稳定成功率最高的企业，被称为“发射王” [1] 公司市场地位与业绩 - 星河动力成立于2018年，是国内首家实现火箭量产、高密度发射并实现商业化的民营商业火箭企业 [1] - 公司“谷神星一号”火箭已完成20次成功发射，为27家客户将85颗商业卫星送入预定轨道 [1] - 其火箭成功发射次数占到国内民营火箭行业总成功发射次数的51.3% [1] 产品管线与技术布局 - 公司设计研发了全管线产品矩阵，覆盖商业微小卫星、中小型组网发射、大型星座组网发射等多个场景 [2] - 已量产的“谷神星一号”瞄准微小卫星市场，“谷神星二号”计划年内首飞，“智神星”系列计划今年首飞并于明年量产 [2] - “智神星”系列液体火箭项目已获得国家“两重”工程支持，并进入国家互联网星座发射供应链，计划将发射成本降低至传统模式的50%以下 [2] 核心能力与融资情况 - 公司在核心技术创新上构建了从总体设计到动力、结构、电气、地面测发控系统的全链条技术能力，主要核心系统及零部件均为自主研发 [3] - 星河动力于9月底宣布完成D轮融资，融资总额共计24亿元 [3] - 该笔融资是我国商业航天领域金额第二高的单轮融资，仅次于2024年垣信卫星单轮67亿元的融资，同时也是国内民营火箭公司金额最高的单轮融资 [4] - 公司累计融资金额已超过50亿元 [4]

行业阶段与近期动态 - 商业航天行业正从“可发射、可交付”的验证期，跨入“有频次、能交付、讲效率”的规模化爬升期 [2][3] - 2024年8月国内完成9次商业发射任务，全年民商火箭计划排期达至少20次 [3] - 近期多家公司完成发射任务，包括中科宇航力箭一号遥八运载火箭采用“一箭3星”方式成功发射，该火箭已执行9次飞行任务，共将73颗卫星送入轨道，入轨载荷总质量超9吨 [2] - 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭完成首飞任务第一阶段工作，星河动力、星际荣耀、东方空间等公司亦有发射任务完成或待执行 [2] 行业增长驱动因素 - 行业增长主要依赖技术突破、政策支持和市场需求爆发三大支撑 [4][5] - 政策支持包括《民用航天许可管理办法》简化审批流程，以及工信部推动卫星物联网业务商用试验以激发市场活力 [4] - 市场需求来自遥感卫星组网、通信星座部署及科学实验卫星，产业链形成“整箭牵引+配套集群”格局，动力系统、测控设备本地化率大幅提升 [5] - 中国商业航天行业产值从2020年1万亿元增至2024年2.3万亿元，复合年增长率22.9%，预计2025年产值将达到2.8万亿元 [5] 技术与基础设施发展 - 新的商业化发射基础设施已具备支持高密度发射的条件，例如东风商业航天创新试验区的“共建、共管、共用”模式及海上发射母港布局 [3][5] - 液体火箭与复用相关技术正从“单次验证”走向“工程化设计” [5] - 行业形成面向民营火箭的试验、测试、发射能力与标准化流程，在“箭、场、测”组合上具备高密度发射要素 [5] 企业战略与资本市场 - 多家商业航天企业积极布局资本市场，天兵科技、蓝箭航天、屹信航天等均于年内启动上市辅导 [4] - 天兵科技在2024年10月完成近25亿元人民币Pre-D轮和D轮新增融资 [4] - 未来三年为行业洗牌关键期，具备全链条自主可控能力和差异化商业模式的企业有望脱颖而出 [2][6] 未来竞争格局 - 行业将呈现“国家队主导+民企突围+跨界融合”格局 [6] - 产品线分化明确，低成本小型火箭聚焦微纳卫星市场，中型可回收火箭争夺主流载荷，重型运载瞄准深空探测 [6]