市场增长与规模 - 中国养宠市场正以年均13.3%的复合增长率成为全球增长最快的宠物市场 [1] - 过去6年间中国宠物行业复合增速达到10%远高于社消零售总额增速 [1] - 中国宠物市场2024年规模超3000亿元人民币预计2027年将突破4000亿元3年累计增长约33% [4] 核心驱动力与人群变化 - 00后养宠人数预计已超过2000万人同比增长164%占养宠总人数的25.6%渗透率高达24% [1] - 80后养宠人群占比为26.5%渗透率仅有9% [1] - 经济增长与收入提升、城镇化进程加速、人口结构变化、消费观念转变、政策与社会环境改善等五大驱动力共同推动宠物经济爆发式增长 [4] 消费趋势与观念 - 宠物"家人"的角色重塑推动需求多元化、高端化促进宠物消费品类扩张与升级 [1] - 当前单只宠物的年均消费额为2419元 [1] - 00后养宠观念注重"育儿式养宠"对个性化宠物用品、医疗、保险、美容、摄影、社交活动等需求增加 [1] 产业创新与投资动态 - 中国宠物产业创新投资大会吸引数十家投资机构参会 [1] - 5家细分赛道宠物企业进行路演项目覆盖宠物医疗、食品、智能硬件、服务连锁等关键领域 [4] - 路演项目包括宠物医疗技术创新、宠物药研发平台、降便臭主粮品牌、智能硬件与数字化生态、智能宠物健康小站等 [4] 行业发展趋势与建议 - 宠物产业有望在技术研发合作、产业链协同、国际化布局等维度实现深度合作 [5] - 建议本土企业深耕细分市场开发功能性、高端化产品提升科技含量建立技术壁垒 [5] - 宠物市场线上渠道占比超60%电商、直播、社交媒体主导市场企业应利用大数据、AI技术提升运营效率加强私域流量建设 [5]

公司人事任命 - 公司聘任叶青先生为副总裁、董事会秘书，薛元潮先生不再代行董事会秘书职责[1] - 公司聘任林敏子女士为证券事务代表[1] - 以上任命任期均自董事会审议通过之日起至第四届董事会届满之日止[1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：宠物用品占比50.72%，宠物食品占比46.55%，其他主营业务占比2.62%，其他业务占比0.11%[1] - 截至发稿，公司市值为36亿元[1]

公司动态 - 公司于2025年11月21日召开第四届第九次董事会会议，审议包括《关于聘任证券事务代表的议案》在内的文件 [1] - 公司董事会会议地点在浙江省杭州市临平区宁桥大道291号天元宠物鸿旺园区9号楼 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为宠物用品占比50.72%，宠物食品占比46.55%，其他主营业务占比2.62%，其他业务占比0.11% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为36亿元 [1]

市场表现 - 农业股21日盘中发力拉升，种业与水产股表现亮眼 [1] - 荃银高科20%涨停，秋乐种业、神农种业涨超10% [1] - 中水渔业涨停斩获6连板，獐子岛亦涨停 [1] 行业展望与投资策略 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块持续强调攻守兼备，2026年更强调对未来潜在弹性的把握，区别于2025年以守为主基调 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] 种业板块分析 - 在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化 [1] - 头部种企品种优势或将进一步放大，转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种企具备研发优势 [1] - 随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著 [1]

市场表现 - A股三大指数集体低开，沪指跌0.87%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.07% [1] - 存储芯片、锂矿、水产等板块指数跌幅居前 [1] 农业行业展望 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [2] - 养殖板块在2026年更强调对未来潜在弹性的把握，区别于2025年以守为主基调 [2] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [2] 锂电行业展望 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [3] - 部分环节供应偏紧，六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，行业高景气度得以印证 [3] - 预计涨价趋势有望扩散至其他环节，前期盈利能力处于低点的供应商有望迎来量利齐升 [3] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [3] 证券行业展望 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇 [4] - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革将打开投行业务中长期增长空间 [4] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [4] - 政策推动一流投行培育与国际化，并购整合将助推行业资源向头部集中，提升头部券商竞争力 [4]

市场整体表现 - 市场震荡调整，创业板指下跌1.12%，深成指下跌0.76%，沪指下跌0.4% [1] - 沪深两市成交额1.71万亿元，较上一个交易日缩量177亿元 [1] - 海南、银行等板块涨幅居前，美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [1] 农业行业观点 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [2] - 养殖板块持续强调攻守兼备，26年更强调对未来潜在弹性的把握 [2] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [2] 锂电行业观点 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [3] - 部分环节供应偏紧，六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，预计涨价趋势有望扩散至其他环节 [3] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节，预计供应商将迎来量利齐升 [3] 证券行业观点 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇 [4] - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革将打开投行业务中长期增长空间 [4] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [4] - 政策推动一流投行培育与国际化，中资券商可依托香港市场及互联互通政策加速国际业务突破 [4]

文章核心观点 - 2026年农业行业投资策略核心为等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 投资机会核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 行业整体策略 - 关注点在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面的核心指标跟踪 [1] - 策略是在估值相对合理区间寻找切入点 [1] 养殖板块策略 - 持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调 [1] - 2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] 宠物板块策略 - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复 [1] - 投资机会将再次来临 [1]

行业投资评级 - 行业评级：超配 [4] - 前次评级：超配 [4] - 评级变动：维持 [4] 核心观点 - 报告基于两项年轻消费者调研活动，提出七项核心观察，揭示了Z世代（91-05年出生）的消费特征和新兴趋势 [7] - Z世代消费理念呈现“品质高于价格”、“美丽废物”、“我喜欢”、“朋克养生”和“玄学渗透”五大关键词 [15][16][17] - 年轻消费者消费降级趋势不明显，45%的调研对象预计未来一年会发生消费升级，47%的调研对象在质优和价廉无法兼得时优先选择高品质产品 [18][19][20] Z世代基本消费行为特征 - 物质相对富足，消费意愿强，大学生下沉市场年轻人自由现金流更加充沛，月消费预算整体偏高（2500-3000元/月） [14] - 储蓄习惯存在代际差异，整体上34.1%的受访者有固定储蓄计划，21.8%会留20%左右收入作为应急储蓄 [14] - 毕业后消费相较学生时期略谨慎，但大部分消费习惯（如喝奶茶、吃保健品）得以延续，三四线城市年轻人非必须性消费占比提升 [14] 基于重要品类的核心观察 - **核心观察1：奶茶高需求**：Z世代对10-20元价位带奶茶需求旺盛，该价位带远期门店数量预计达7万家以上，尚有1.5倍的开店渗透空间 [22][23] - **核心观察2：朋克养生**：清吧消费比例在95后中提升，社交性饮酒占比下降，38%的调研对象有主动小酌习惯；保健品使用普及，95后基础营养类保健品服用比例达52% [25][26][31][33] - **核心观察3：体育消费增多**：年轻群体是专业户外运动主力，00后人均体育消费金额达5677元/年，体育消费发生率高达96%；骑行、运动相机等重投入领域受青睐 [37][38][39][42][43][45] - **核心观察4：情绪消费与潮玩**：女性向游戏市场蓬勃发展，六款头部游戏日流水总和已突破400万；约2/3调研对象有游戏氪金行为，90后氪金能力更强；95后潮玩消费更看重设计风格和IP联名 [47][50][53][56][59] - **核心观察5：玄学渗透**：报告引用斯金纳箱实验原理，解释盲盒、抽卡等随机奖励机制对年轻消费者的吸引力，其背后的心理学机制是驱动消费的重要因素 [60][65] - **核心观察6：宠物消费悦己化**：00后养宠渗透率约25-30%，74%的00后调研对象表示会为宠物首选国产品牌，支付意愿强且偏好国产 [66][70][71] - **核心观察7：兴趣电商影响力加强**：抖音、小红书等平台对购物决策影响显著，49%的调研对象表示其影响很大；素人真实体验和证据型内容更受关注 [72][73]

公司运营状况 - 派特鲜生18家线下门店即将全部关闭，从2月首店开业到全面闭店不足9个月 [4] - 门店正在进行清仓促销，全场五折，售完不补货 [1][5] - 闭店前外卖订单出现小高峰，十分钟内就有3单外卖被取走 [7] - 公司团队将转型做线上品牌“宠天天”，创始人侯毅计划转型“生鲜主播” [4][14] 商业模式与成本挑战 - 线下门店成本高昂，包括门店租金、冷链设备、人员工资 [11] - 低毛利率让门店陷入亏损，plus会员体系难以形成规模效应 [11] - 公司曾获2500万美元天使轮融资，年初的“百店计划”已告失败 [4][11] - 门店未能提供足够的情绪价值，不像咖啡店或零食店能吸引顾客停留 [12] 产品与供应链问题 - 宠物鲜食的冷链配送能力跟不上，导致客户收到货时鲜食变质不新鲜 [7][9] - 鲜食产品被消费者质疑“不新鲜”、“吃了拉肚子”、“外卖到手就是臭的” [8][9] - 门店复购率一直上不去，消费者更认可大品牌或选择自己动手制作鲜食 [11] - 门店的明星板块“狗狗早餐铺”展示区，如今少有顾客光顾 [5] 市场与消费者反馈 - 消费者购买宠物食品很直接，要么看价格，要么看品牌，公司两头都没占上 [11] - 宠物主对新鲜和即时性要求高，若无法满足则宁愿自己动手制作 [14] - 线上新品牌“宠天天”已入驻小红书，但粉丝数仅112人，发帖点赞量最高为29个 [14] - 到店客流本就不算旺盛，大部分是一次性生意，会员体系未能有效锁客 [5][11]

文章核心观点 - 中国消费板块估值已至全球洼地，投资机会在于特定赛道和公司的Alpha机会 [1] - 瑞银策略核心为“寻找Alpha”，看好餐饮加盟扩张、创新产品、潮玩与宠物等细分赛道 [1] 估值水平 - MSCI中国可选消费指数12个月远期市盈率较全球同类指数低约40% [1][2] - MSCI中国必选消费指数12个月远期市盈率较全球同类指数低约10% [1][2] - 今年以来MSCI中国可选消费指数录得35%的回报 [1] - 今年以来MSCI中国必选消费指数录得10%的涨幅 [3] 餐饮加盟与轻资产扩张 - 百胜中国通过加盟模式有望实现超过2万家门店目标，场景分析预测2030年门店总数有望达3万家 [3] - 百胜中国KFC Mini和Pizza Hut WoW等新店型前期资本开支约50-65万元人民币，为标准店的一半 [3] - 蜜雪冰城国内门店长期潜力被上调约28%至8万家，低线城市加密和渗透空间巨大 [3] - 蜜雪冰城旗下幸运咖在三四线城市成为仅次于瑞幸和星巴克的第三大首选咖啡品牌 [3] 产品创新与新赛道 - 百润股份因威士忌业务潜力被上调至“买入”评级，威士忌是唯一消费意愿上升的酒精饮料品类 [4] - 中国威士忌市场消费偏好转移，尤其受三线及以下城市女性和年轻中产青睐 [4] - 泡泡玛特第三季度收入同比大增245%-250%，国内与海外市场均表现强劲 [4] - 泡泡玛特新IP“Twinkle Twinkle”成为后起之秀，叠加圣诞季等催化剂有望驱动股价动能 [4] 宠物经济 - 2024年中国宠物食品市场规模同比增长8.5%，增速超过宠物行业整体 [5] - 消费者对国产品牌信心提升，为本土龙头如中宠股份提供稳固增长基础 [5]