报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市基本面暂无显著改善，供给端增减并存整体持稳，需求端刚需采购为主，维持供强需弱过剩格局，需求不佳制约硅价上行，预计短期硅价8300 - 9300元/吨区间整理 [3] - 终端需求不佳，多晶硅市场成交清淡，价格重心在政策利好预期及基本面弱势博弈中维持高位区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8920元/吨，较10月17日涨146.21元，涨幅1.67%；多晶硅期货主力合约收盘价52305元/吨，较10月17日跌35元，跌幅0.07% [10] - 多种工业硅、多晶硅、硅片、电池片、组件、有机硅、硅铝合金等产品价格在10月17 - 24日有不同变动，如N型致密料涨0.25元/千克，涨幅0.49%；DMC跌200元/吨，跌幅1.77% [10] 增减并存，硅企开工相对平稳 成本端 - 刚需采买为主，硅石价格弱稳 [15] - 丰枯水期交替，西南地区电价将逐步抬升 [21] - 原料抬升与需求不佳博弈，电极价格探涨乏力，截至10月24日，碳电极均价7200元/吨、石墨电极12450元/吨，环比持平 [24][29] - 硅煤价格暂稳，石油焦价格稳中向好，如扬子焦10月24日较10月17日涨110元/吨 [30][32] 利润与开工 - 9月全国工业硅553平均利润 - 1029元/吨，环比回升252元/吨；421平均利润 - 665元/吨，环比回升267元/吨 [35] - 10月24日当周，硅企开炉数环比减少1台，主要来自内蒙古地区；新疆产量40330吨，环比增1670吨，开工率83.23%；云南产量7565吨，厂库减200吨；四川产量2010吨，环比减50吨，开工率30.68% [36] - 西南开工逐步回落 [38] 价格 - 现货价格略偏弱 [46][54] 多晶硅市场成交清淡，价格仍坚守高位 产量与库存 - 上周多晶硅产量29500吨，环比减少1500吨；截至10月23日，库存25.8万吨，增加0.5万吨；9月产量13万吨，较8月小幅下滑，预计10月有小幅增量 [68] 价格 - 盘面低位回升，现货价格小幅跟涨 [69] 产业链各环节情况 - 硅片：原料挺涨预期下，价格稳中有升 [74] - 电池片：需求不确定性较强，下行压力较大 [77] - 组件：大版型价格调涨，市场分化明显 [83] 新订单不佳，有机硅价格回落 开工与产量 - 9月中国DMC开工率71.25%，环比下降4.38个百分点；产量21.02万吨，环比减少1.29万吨；多家企业降负生产或检修，上周云南某装置进入检修状态 [98] 价格 - 有机硅价格下滑，截至10月24日，DMC平均价11100元/吨，环比下跌1.77%；107胶平均价11500元/吨，环比持平；硅油平均价12850元/吨，环比下跌0.77%；前期订单交付，新订单承接乏力，库存累积压力大 [105] 铝合金开工小幅波动 开工率 - 10月23日当周，原生铝合金开工率59%，环比提升0.6个百分点；再生铝合金开工率58.6%，环比持平 [113] 价格 - 铝合金价格回升，截至10月24日，ADC12均价21200元/吨，环比上涨0.71%；A356均价21650元/吨，环比上涨1.17% [116] 库存小幅波动 库存与仓单 - 截至10月23日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）55.9万吨，环比减少0.30万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计16.77万吨，环比减少0.03万吨；截至10月24日，交易所注册仓单48327手，折现货24.16万吨 [128] 月度供需平衡 - 展示了2024年10月 - 2025年9月工业硅月度供需平衡表，不同月份产量、消费量、出口量等不同，供需平衡有正有负 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 27日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8965元/吨，日内跌幅0.17%，持仓增仓；多晶硅震荡偏强，主力2601收于54500元/吨，日内涨幅3.82%，持仓减仓 [2] - 西南减产，硅厂持货挺价且成本上行，工业硅运行重心上移；11月后硅片减产基本确定，当前高产出是企业配额前集中抢产，并非需求实际改善信号；10月尾周或为产业抢产冲刺阶段，集中备货型回暖无续航力；但当前下游采购超上游产出，短期对多晶硅有支撑，需关注产业排产和行业收储动态 [2] 根据目录总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8920元/吨涨至8965元/吨，近月从8570元/吨涨至8605元/吨；多晶硅期货主力结算价从52305元/吨涨至54500元/吨，近月从50400元/吨涨至52190元/吨 [4] - 工业硅不通氧553、通氧553、421等现货价格大多持稳；多晶硅N型多晶硅致密料、复投料、颗粒硅料、P型多晶硅致密料/单晶用等现货价格持稳；有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持稳，二甲基硅油从11800元/吨涨至13500元/吨 [4] - 工业硅仓单减少142手，广期所库存减少8935吨，厂库增加400吨，社库合计增加400吨；多晶硅仓单减少180手，广期所库存增加2.4万吨，厂库增加1.0万吨，社库合计增加1.0万吨 [4] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][11] 3.2 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][18][20] 3.3 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [25][28] 3.4 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [32][34][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量为10.1万吨，环比增加2.02%，预期排产有所增加且处于历史平均水平附近 - 需求端上周需求为9.8万吨处于高位，多晶硅库存、铝合金锭库存处于高位，有机硅库存处于低位且生产亏损，综合开工率环比持平但低于历史同期平均水平 - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑有所上升 - 基差方面，10月27日华东不通氧现货价升水期货 - 库存方面，社会库存环比减少，样本企业库存环比减少，主要港口库存环比增加 - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20上方 - 主力持仓净空且空减 - 预期工业硅2601在8855 - 9075区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量为29500吨，环比减少4.83%，预测10月排产环比增加3.46%，短期排产有所增加，中期有望回调 - 需求端硅片、电池片生产短期有所减少，中期有望恢复，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复 - 成本端N型料行业平均成本为36050元/吨，生产利润为15450元/吨 - 基差方面，10月27日N型致密料现货贴水期货 - 库存方面，周度库存环比增加，处于历史同期高位 - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 - 主力持仓净多且多减 - 预期多晶硅2601在53655 - 55345区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给增加，需求有不同表现，成本支撑上升，综合偏多 [6] - 基差：现货升水期货，偏多 [6] - 库存：社会和样本企业库存减少，主要港口库存增加，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [6] - 主力持仓：净空且空减，偏空 [6] - 预期：供给排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，价格区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面：供给短期增加中期回调，需求持续恢复，成本支撑持稳，偏多 [8] - 基差：现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：周度库存增加处于高位，中性 [8] - 盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓：净多且多减，偏多 [8] - 预期：供给和需求有不同变化趋势，价格区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货合约价格多数上涨，涨幅在0.34% - 0.84%之间 - 现货价部分品种持平 - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存部分减少，主要港口库存增加 - 产量方面，周度样本企业产量增加，部分地区有不同变化 - 开工率方面，部分地区有升有降 [15] 多晶硅行情概览 - 期货合约价格多数上涨，涨幅在3.09% - 5.54%之间 - 硅片、电池片、组件等价格部分持平，部分有小幅度变化 - 库存方面，周度硅片库存减少，多晶硅总库存增加 - 产量方面，月度中国多晶硅供应量减少，消费量增加 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 展示了工业硅基差和421 - 553价差的历史走势 [20] 多晶硅盘面价格走势 展示了多晶硅主力合约价格、成交量及基差的走势 [23] 工业硅库存 展示了工业硅交割库及港口库存、样本企业周度库存和注册仓单量的历史走势 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 展示了工业硅样本企业周度产量、月度产量（按规格）和样本企业开工率的历史走势 [30] 工业硅成本 - 样本地区走势 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润历史走势 [37] 工业硅周度供需平衡表 展示了工业硅周度产量、进出口、消费和平衡情况的历史走势 [39] 工业硅月度供需平衡表 展示了工业硅月度产量、进出口、实际消费量和供需平衡情况 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 展示了DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量和价格的历史走势 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 展示了107胶、硅油、生胶、D4等有机硅下游产品价格的历史走势 [47] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 展示了DMC月度进出口量和库存的历史走势 [52] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、铝合金ADC12价格和进口ADC12成本利润的历史走势 [55] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 展示了原铝系和再生铝合金锭月度产量、原生和再生铝合金周度开工率以及铝合金锭社会库存的历史走势 [58] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） 展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [59] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率和月度需求的历史走势 [65] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 展示了多晶硅月度供应、进口、出口、消费和平衡情况 [68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量和净出口的历史走势 [71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 展示了单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率和出口的历史走势 [74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 展示了组件价格、国内和欧洲库存、月度产量和出口的历史走势 [77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口的历史走势 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） 展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件的成本利润历史走势 [82] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站和分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量的历史走势 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅01合约本周上涨 预计下周供给排产增加 需求复苏处于低位 成本支撑上升 盘面偏多震荡调整[4][5] - 多晶硅01合约本周下跌 预计下周供给端排产短期增加 中期回调 需求端总体持续恢复 成本支撑持稳 盘面偏多震荡调整[7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 01合约本周呈上涨态势 周一开盘价8500元/吨 周五收盘价8920元/吨 周涨幅4.94%[4] - 供给端本周工业硅供应量10.1万吨 环比增加2.02% 样本企业产量49905万吨 环比增加3.36% 预计本月开工率69.23% 较上月增加7.29个百分点[4] - 需求端本周工业硅需求9.4万吨 环比增长27.03% 多晶硅库存高于历史同期 硅片和电池片亏损 组件盈利 有机硅库存低于历史同期 生产亏损 综合开工率70.05% 环比持平 铝合金锭库存高于历史同期 进口亏损 再生铝开工率58.6% 环比持平[5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3141元/吨 枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存55.9万吨 环比减少0.53% 样本企业库存167700万吨 环比减少0.17% 主要港口库存12.3万吨 环比增加2.50%[5] 多晶硅 - 01合约本周呈下跌态势 周一开盘价52700元/吨 周五收盘价52305元/吨 周跌幅0.74%[7] - 供给端上周产量29500吨 环比减少4.83% 预测10月排产13.45万吨 较上月产量环比增加3.46%[7] - 需求端上周硅片产量14.73GW 环比增加2.64% 库存18.47万吨 环比增加6.70% 10月排产55.68GW 较上月环比减少5.70% 9月电池片产量60.97GW 环比增加4.63% 上周电池片外销厂库存7.1GW 环比增加7.08% 10月排产量59.6GW 环比减少2.24% 9月组件产量49.9GW 环比增加1.42% 10月预计组件产量48.31GW 环比减少3.18% 国内月度库存24.76GW 环比减少51.73% 欧洲月度库存28.1GW 环比减少5.70%[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36050元/吨 生产利润16930元/吨[7] - 库存端周度库存25.8万吨 环比增加1.97% 处于历史同期高位[8] 基本面分析 工业硅价格 - 展示了工业硅价格-基差和交割品价差走势[14] 工业硅库存 - 呈现了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势[18] 工业硅产量和产能利用率 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势[22] 工业硅成本 - 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势和部分还原剂价格走势 以及样本地区成本利润走势[28][29] 工业硅供需平衡 - 展示了工业硅周度供需平衡表和月度供需平衡表[31][34] 工业硅下游 - **有机硅**：展示了DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势[37][39][43] - **铝合金**：展示了价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况[46][49][51] - **多晶硅**：展示了基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势[54][57][60][63][66][69][72][74] 技术面分析 - SI主力本周主力01合约呈上涨态势 预计下周或将偏多震荡调整[78] - PS主力本周主力01合约呈下跌态势 预计下周或将偏多震荡调整[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 23日工业硅和多晶硅震荡偏强，工业硅主力2511收于8705元/吨，涨幅2.41%，持仓减仓20359手至7.6万手；多晶硅主力2511收于50760元/吨，涨幅1.05%，持仓减仓3609手至45407手 [2] - 工业硅供应增压，需求端面临晶硅控产预期、有机硅检修叠加铝合金供应受限等综合压制，关注北方复产时间点及补量规模，考虑新疆复产节奏，针对远月进行阶段逢高沽空操作 [2] - 国家针对光伏产能将进行调控，叠加收储平台等消息带动市场情绪回暖，远月政策预期支撑仍在，11月仓单集中注销，近月仍存贴水空间压制，需持续关注最新动态和库消走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8485元/吨涨至8705元/吨，涨幅220元/吨；多晶硅期货主力结算价从50310元/吨涨至50760元/吨，涨幅450元/吨 [3] - 工业硅多种现货价格大多持稳，多晶硅多种现货价格也大多持稳，有机硅中DMC华东市场价格从11300元/吨降至11200元/吨，二甲基硅油价格从11800元/吨涨至13500元/吨 [3] - 工业硅仓单减少367吨，广期所库存减少8715吨；多晶硅仓单减少80吨，广期所库存增加1.8万吨，工业硅和多晶硅社库合计大多未变 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [4][6][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格等图表 [12][14] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化，DMC周度库存，多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [26][28][34] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [36] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [36] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅仓单注册情况、多晶硅现货成交价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2511收盘价8705元/吨较T - 1涨220元/吨，成交量172346手较T - 1增66824手，持仓量76195手较T - 1减20359手；PS2511收盘价50760元/吨较T - 1涨450元/吨，成交量86148手较T - 1减14344手，持仓量45407手较T - 1减3609手 [1] - 基差：工业硅近月合约对连一价差 - 375元/吨，买近月抛连一跨期成本90.3元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 2380元/吨；工业硅不同对标现货升贴水有不同变化，多晶硅现货升贴水（对标N型复投）为 + 1740元/吨 [1] - 价格：新疆99硅8700元/吨，云南地区Si4210 9950元/吨，多晶硅 - N型复投料52980元/吨；有机硅DMC 11150元/吨，铝合金ADC12 21200元/吨；多晶硅下游产品硅片、电池片、组件、光伏玻璃、光伏级EVA价格有不同表现 [1] - 利润：硅厂利润（新疆新标553） - 2564.5元/吨，（云南新标553） - 3503元/吨；多晶硅企业利润 - 13.9元/千克；DMC企业利润 - 710元/吨，再生铝企业利润160元/吨 [1] - 库存：工业硅社会库存（含仓单库存）55.9万吨，企业库存16.8万吨，行业库存72.7万吨，期货仓单库存24.2万吨；多晶硅厂家库存25.8万吨 [1] - 原料成本：硅矿石新疆320元/吨、云南290元/吨；洗精煤新疆1475元/吨、宁夏1140元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨、扬子焦1820元/吨；电极石墨电极12450元/吨、炭电极7200元/吨；多晶硅相关三氯氢硅3375元/吨、硅粉（99硅）9950元/吨 [1] 宏观及行业新闻 10月23日，国网新疆电力公示存量新能源项目清单，分布式电源存量新能源项目1271个，机制电价0.25 - 0.262元/千瓦时；集中式电源存量新能源项目842个，机制电价0.25 - 0.262元/千瓦时 [1] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南低电价环境结束开工率增速或放缓下降，新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，供给压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求有望稳步增加；后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足行业或迎价格底部反转；多晶硅产业整合措施和执行力度是核心跟踪变量 [4] - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限、利润估值低使供给停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性；下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展会使需求走弱 [7] 多晶硅 - 短期交易围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动；当前期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与并做好仓位控制与风险对冲 [9][10] - 未来行业出台产能整合与出清计划并达成协议，有望改善产业格局；若计划未落地，库存大概率继续累积 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8705元/吨，日涨220元、涨幅2.59%，周涨100元、涨幅1.16%；成交量172346手，日增66824手、增幅63.33%，周减37242手、减幅17.77%；持仓量76195手，日减20359手、减幅21.09%，周减55454手、减幅42.12%；加权指数合约收盘价9003元/吨，日涨251元、涨幅2.87%，周涨148元、涨幅1.68%；加权指数合约成交量460776手，日增239310手、增幅108.06%，周增97985手、增幅27.01%；加权合约持仓量438582手，日减977手、减幅0.22%，周增8636手、增幅2.01%；仓单数量48371手，日减367手、减幅0.75%，周减1920手、减幅3.82% [12][13] 现货数据 - 99、553新疆价格8700元/吨，日跌50元、跌幅0.57%，周跌150元、跌幅1.69%；天津价格9250元/吨，日持平，周跌50元、跌幅0.54%；云南价格9600元/吨，日周均持平；421新疆价格9100元/吨，日周均持平；天津价格9800元/吨，日跌50元、跌幅0.51%，周跌50元、跌幅0.51%；云南价格9950元/吨，日周均持平；四川价格9750元/吨，日周均持平；99价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；中游工业硅粉553价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；421价格10700元/吨，日周均持平；三氯氢硅价格3375元/KG，日周均持平；下游多晶硅N型价格指数52.76元/KG，日涨0.01元、涨幅0.02%，周涨0.1元、涨幅0.19%；有机硅DMC价格11300元/吨，日周均持平；铝合金ADC12价格21100元/吨，日持平，周涨50元、涨幅0.24% [21] 基差与仓单 - 主力合约基差相关数据展示了不同地区不同型号与主力合约基差的季节性走势；仓单总计48371手，较上期减367手、减幅0.56%；各交割库周数据有不同变化，如昆明交割库5.9万吨，较上期减0.3万吨 [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50760元/吨，日涨450元、涨幅0.89%，周跌1815元、跌幅3.45%；成交量86148手，日减14344手、减幅14.27%，周减179981手、减幅67.63%；持仓量45407手，日减3609手、减幅7.36%，周减33478手、减幅42.44%；加权指数收盘价52672元/吨，日涨492元、涨幅0.94%，周跌1647元、跌幅3.03%；加权指数成交量246564手，日增955手、增幅0.39%，周减251991手、减幅50.54%；加权指数持仓量243675手，日减4054手、减幅1.64%，周减34903手、减幅12.53%；仓单数量9220手，日减80手、减幅0.9%，周增1090手、增幅13.41% [37] 现货数据 - N型复投料价格53元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.47%；N型致密料价格51.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.49%；N型混包料价格50.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.50%；N型颗粒硅价格50.5元/千克，日周均持平；N型硅片价格指数1.35元/片，日周均持平；G10 - 182（130um）价格1.35元/片，日周均持平；G12 - 210（130um）价格1.7元/片，日周均持平；电池片Topcon - 183mm价格0.313元/瓦，日持平，周跌0.005元、跌幅1.57%；Topcon - 210mm价格0.315元/瓦，日周均持平；Topcon - 210R价格0.285元/瓦，日周均持平；HJT电池30%银包铜 - G12价格0.37元/瓦，日周均持平；组件分布式 - Topcon - N型182mm价格0.671元/瓦，日持平，周跌0.002元、跌幅0.30%；分布式 - Topcon - N型210mm价格0.683元/瓦，日周均持平；分布式 - Topcon - 210R价格0.681元/瓦，日周均持平；分布式 - HJT - 210mm价格0.72元/瓦，日持平，周跌0.01元、跌幅1.37%；集中式 - N型182mm价格0.66元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.001元、涨幅0.15%；集中式 - N型210mm价格0.68元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.006元、涨幅0.89% [46] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率展示季节性走势；主力合约基差2000元/吨，较上期减450元、减幅18.37%，周涨1915元、涨幅2252.94%；多晶硅仓单总计9300手，较上期减80手 [56][57] 硅产业企业风险管理策略 - 销售工业硅企业为防价格下跌致利润减少，可依据生产计划卖出对应期货合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例20% - 采购工业硅且产成品价格无相关性企业为防成本上涨，可买入对应期货合约套保比例20%，或卖出看跌期权套保比例10%；产成品价格有相关性企业为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40% - 库存管理方面，工业硅库存偏高企业为防存货贬值，可卖出期货主力合约套保比例40%，或卖出看涨期权套保比例10% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短时宏观氛围好转及基本面改善使胶价反弹，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料产出顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 原木 - 当前原木供需暂无明显驱动，01合约较为坚挺，新一轮外盘报价提涨，后续港口费预计增加，成本支撑较强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强对待 [4] 工业硅 - 工业硅部分现货下跌，期货震荡收跌，9月出口量环比下降但同比增长，10月供应增幅大，有累库风险，价格承压，虽西南部分企业减产但影响小，供应受新疆产量增加影响增长，考虑原材料成本回升或使成本上移，预计价格低位震荡，波动区间8000 - 9000元/吨，11合约价格回落至8000 - 8300元/吨可考虑低试 [5] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨后企稳，期货震荡小幅回落且贴水，市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求端订单情况，目前高位震荡，11月西南地区枯水期减产或支撑价格，需防范需求不及预期导致的累库风险 [6] 玻璃 - 今日受焦煤品种带动盘面小幅反弹，基本面无明显变化，厂家出库一般持续降价，盘面交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企未去化，中长期地产周期底部竣工缩量，需产能出清解决过剩困境，中期关注现货单货节奏、高频数据及宏观驱动 [7] 纯碱 - 今日受焦煤品种带动盘面小幅反弹，基本面无明显变化，前期持续趋弱，厂家和中游库存累库，过剩凸显，周产高位刚需过剩明显，库存转移至中下游，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，供需或进一步承压，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷情况，供需大格局偏空，延续反弹短空思路操作 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 三国国营会乱胶（SCRWF）上海报价14400元/吨，较前一日涨100元，涨幅0.70%，基差较前一日涨100元，涨幅11.76%；泰标混合胶报价14800元/吨，较前一日跌50元，跌幅0.34%；非标价差-350元/吨，较前一日跌50元；杯胶国际市场FOB中间价50.45泰铢/公斤，较前一日涨0.25泰铢，涨幅0.50%；胶水国际市场FOB中间价54.10泰铢/公斤，较前一日持平；西双版纳州胶块12800元/吨，较前一日涨300元，涨幅2.40%，胶水13400元/吨，较前一日持平；海南原料市场主流价12800元/吨，较前一日跌100元，跌幅0.78% [1] 月间价差 - 9 - 1价差50元/吨，较前一日涨5元，涨幅11.11%；1 - 5价差0元/吨，较前一日持平；5 - 9价差 - 50元/吨，较前一日跌5元 [1] 基本面数据 - 8月泰国产量460.80千吨，较前值降2.00千吨，降幅0.43%；8月印尼产量197.50千吨，较前值降8.50千吨，降幅4.30%；8月印度产量50.00千吨，较前值增5.00千吨，涨幅11.11%；8月中国产量113.70千吨，较前值增12.20千吨；汽车轮胎半钢胎周开工率72.72%，较前值增26.21%；全钢胎周开工率64.52%，较前值增20.56%；8月国内轮胎产量859.00万条，较前值增9436.4万条，涨幅9.10%；9月轮胎出口数量5630.0万条，较前值降671.00万条，降幅10.65%；8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值增4.60万吨，涨幅9.68%；9月进口天然及合成橡胶74.00万吨，较前值增8.00万吨，涨幅12.12%；干胶STR20生产成本泰国日值12717.0元/吨，较前值涨67.00元，涨幅0.53%，生产毛利泰国日值 - 20.0元/吨，较前值增146.00元，涨幅87.95%；干胶RSS3生产成本泰国日值16005.0元/吨，较前值涨13.00元，涨幅0.08%，生产毛利泰国日值2558.0元/吨，较前值降13.00元，降幅0.51% [1] 库存变化 - 保税区库存437483吨，较前值降18556吨，降幅4.07%；天然橡胶厂库期货库存上期所周值40119吨，较前值降1210吨，降幅2.93%；干胶保税库出库率青岛周值4.94%，较前值降1.50%；干胶一般贸易入库率青岛周值11.61%，较前值增9.62%；干胶一般贸易出库率青岛周值12.69%，较前值增3.11% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2511合约803.5元/立方米，较前一日跌8.5元，跌幅1.06%；原木2601合约831.5元/立方米，较前一日跌6.5元，跌幅0.78%；原木2603合约834.0元/立方米，较前一日跌1.5元，跌幅0.18%；原木2605合约837.0元/立方米，较前一日涨0.5元，涨幅0.06%；11 - 01价差 - 36.5元/立方米，较前一日跌2.0元；11 - 03价差 - 39.0元/立方米，较前一日跌7.0元；11号动基文 - 35.0元/立方米，较前一日涨8.5元；01合约基差 - 71.5元/立方米，较前一日涨6.5元；日照港3.9A小辐射松710.0元/立方米、中辐射松760元/立方米、大辐射松880元/立方米，太仓港4A小辐射松720元/立方米、中辐射松780元/立方米、大辐射松820元/立方米，均较前一日持平；日照港云杉11.8米1180元/立方米，较前一日涨30元，涨幅2.61% [4] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价115美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价125欧元/JAS立方米，均较前一日持平 [4] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.119，较前一日持平；进口理论成本按15%涨尺计算804.84元，较前一日降0.33元 [4] 供给 - 港口发运量9月30日176.6万/立方米，较8月31日增10.0万/立方米，涨幅6.00%；新西兰→中日韩离港船数46.0艘，较前值增2.0艘，涨幅4.55% [4] 主要港口库存 - 中国10月17日库存292.00万/立方米，较10月10日降7.0万/立方米，降幅2.34%；山东184.60万/立方米，较前值降4.6万/立方米，降幅2.43%；江苏88.73万/立方米，较前值增0.6万/立方米，涨幅0.73% [4] 需求：日均出库量 - 中国10月17日日均出库量6.32万/立方米，较10月10日增0.59万/立方米，涨幅10%；山东3.42万/立方米，较前值降0.02万/立方米，降幅1%；江苏2.42万/立方米，较前值增0.63万/立方米，涨幅35% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅9350元/吨，较前一日持平，基差865元，较前一日涨20元，涨幅2.37%；华东SI4210工业硅9650元/吨，较前一日降50元，降幅0.52%，基差365元，较前一日降30元，降幅 - 7.59%；新疆99硅8700元/吨，较前一日降50元，降幅0.57%，基差1015元，较前一日降30元，降幅 - 2.87% [5] 月间价差 - 2511 - 2512合约价差 - 8485元，较前一日降8445元，降幅 - 21112.50%；2512 - 2601合约价差 - 370元，较前一日降5元，降幅 - 1.37%；2601 - 2602合约价差50元，较前一日降5元，降幅 - 9.09%；2602 - 2603合约价差 - 15元，较前一日降5元，降幅 - 50.00%；2603 - 2604合约价差 - 5元，较前一日持平 [5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量42.08万吨，较前值增3.51万吨，涨幅9.10%；新疆产量20.32万吨，较前值增3.36万吨，涨幅19.78%；云南产量5.95万吨，较前值增0.14万吨，涨幅2.41%；四川产量5.29万吨，较前值降0.08万吨，降幅 - 1.49%；全国开工率61.94%，较前值增6.07%，涨幅10.86%；新疆开工率74.00%，较前值增13.39%，涨幅22.09%；云南开工率41.71%，较前值降5.68%，降幅 - 11.99%；四川开工率44.94%，较前值增0.65%，涨幅1.47%；有机硅DMC产量21.02万吨，较前值降1.29万吨，降幅 - 5.78%；多晶硅产量13.00万吨，较前值降0.17万吨，降幅 - 1.29%；再生铝合金产量66.10万吨，较前值增4.60万吨，涨幅7.48%；工业硅出口量7.02万吨，较前值降0.64万吨，降幅 - 8.36% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）10.85万吨，较前值降0.01万吨，降幅 - 0.09%；云南厂库库存（周度）3.43万吨，较前值持平；四川厂库库存（周度）2.50万吨，较前值增0.07万吨，涨幅2.89%；社会库存（周度）56.20万吨，较前值增1.70万吨，涨幅3.12%；合单库存（日度）24.37万吨，较前值降0.06万吨，降幅 - 0.23%；非仓单库存（日度）31.83万吨，较前值增1.76万吨，涨幅5.84% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价53000元/吨、N型颗粒硅平均价50500元/吨，均较前一日持平；N型料基差（平均价）2690元，较前一日涨405元，涨幅17.72%；N型硅片 - 210mm半均价1.7000元/片、N型硅片 - 210R平均价1.3900元/片、单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2850元/片、Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6830元/瓦，均较前一日持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6800元/瓦，较前一日涨0.0010元，涨幅0.15% [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约50310元/吨，较前一日降405元，降幅 - 0.80%；当月 - 连一 - 50310元/吨，较前一日降52235元，降幅 - 2713.51%；连一 - 连二 - 2395元/吨，较前一日降35元，降幅 - 1.48%；连二 - 连三90元/吨，较前一日涨15元，涨幅20.00%；连三 - 连四310元/吨，较前一日涨160元，涨幅106.67%；连四 - 连五15元/吨，较前一日涨12元，涨幅20.00%；连五 - 连六110元/吨，较前一日涨180元，涨幅106.67% [6] 基本面数据（周度） - 硅片产量14.35GW，较前值增1.52GW，涨幅11.85%；多晶硅产量3.10万吨，较前值持平 [6] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量13.00万吨，较前值降0.17万吨，降幅 - 1.29%；多晶硅进口量0.13万吨，较前值增0.03万吨，涨幅28.46%；多晶硅出口量0.21万吨，较前值降0.08万吨，降幅 - 28.16%；多晶硅净出口量0.09万吨，较前值降0.11万吨，降幅 - 56.83%；硅片产量56.04GW，较前值增3.01GW，涨幅5.37%；硅片进口量0.05万吨，较前值降0.01万吨，降幅 - 17.96%；硅片出口量0.67万吨，较前值持平；硅片净出口量0.63万吨，较前值增0.01万吨，涨幅1.96%；硅片需求量61.34GW，较前值增2.72GW，涨幅4.64% [6] 库存变化 - 多晶硅库存25.30万吨，较前值增1.30万吨，涨幅5.42%；硅片库存17.31GW，较前值增0.53GW，涨幅3.16%；多晶硅仓单9300.00吨，较前值增10.00吨，涨幅0.11% [6] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1140元/吨，较前一日降20元，降幅 - 1.72%；华东报价1280元/吨、华中报价1250元/吨、华南报价1250元/吨，均较前一日持平；玻璃2505合约1236元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.40%；玻璃2509合约1322元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.61%；05基差 - 25元/吨，较前一日降76元，降幅 - 3

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端排产增加处于历史平均水平附近 需求复苏低位 成本支撑上升 2601合约预计在8385 - 8625区间震荡 [6] - 多晶硅方面供给端排产持续增加 需求端各环节短期有减少 中期有望恢复 总体需求持续恢复 成本支撑持稳 2512合约预计在49855 - 51575区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面供给上周供应量9.9万吨 环比增2.06% 需求多晶硅库存25.3万吨处于高位 上周需求7.4万吨 环比减9.75% 硅片、电池片亏损 组件盈利 有机硅库存55100吨处于低位 生产利润 -582元/吨 综合开工率69.36% 环比持平低于历史同期 合金锭库存7.44万吨处于高位 进口亏损223元/吨 偏空 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3126元/吨 枯水期成本支撑上升 [6] - 基差10月21日 华东不通氧现货价9300元/吨 01合约基差为485元/吨 现货升水期货 偏多 [6] - 库存社会库存56.2万吨 环比增3.12% 样本企业库存168000吨 环比增0.09% 主要港口库存12万吨 环比持平 偏空 [6] - 盘面MA20向下 01合约期价收于MA20下方 偏空 [6] - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 [6] - 预期供给端排产增加 需求复苏低位 成本支撑上升 工业硅2601在8385 - 8625区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面供给上周产量31000吨 环比持平 10月排产13.45万吨 较上月环比增3.46% 需求上周硅片产量14.35GW 环比增11.84% 库存17.31万吨 环比增3.15% 生产亏损 10月排产55.68GW 较上月环比减5.70% 9月电池片产量60.97GW 环比增4.63% 上周外销厂库存7.1GW 环比增7.08% 生产亏损 10月排产59.6GW 环比减2.24% 9月组件产量49.9GW 环比增1.42% 10月预计产量48.31GW 环比减3.18% 国内月度库存24.76GW 环比减51.73% 欧洲月度库存28.1GW 环比减5.70% 生产盈利 成本端N型料行业平均成本36150元/吨 生产利润15350元/吨 偏多 [8] - 基差10月21日 N型致密料51500元/吨 12合约基差为 -75元/吨 现货贴水期货 偏空 [8] - 库存周度库存25.3万吨 环比增5.41% 处于历史同期高位 中性 [8] - 盘面MA20向下 12合约期价收于MA20下方 偏空 [8] - 主力持仓主力持仓净多 多增 偏多 [8] - 预期供给端排产持续增加 需求端各环节短期减少 中期有望恢复 总体需求持续恢复 成本支撑持稳 多晶硅2512在49855 - 51575区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货合约各合约期价大多下跌 如01合约现值8815元 较前值8880元 跌65元 跌幅0.73% [15] - 现货价华东不通氧553硅等现货价大多持平 [15] - 库存周度社会库存56.2万吨 环比增3.12% 样本企业库存168000吨 环比增0.09% 主要港口库存12万吨 环比持平 [15] - 产量/开工率周度样本企业产量48285吨 环比增2.93% 部分地区开工率有变化 如新疆样本开工率79.78% 环比增3.89% [15] - 成本利润部分产品成本和利润持平 如四川421成本11062元/吨 利润 -1312元/吨 [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约期价有涨有跌 如01合约现值53000元 较前值52790元 涨210元 涨幅0.40% [17] - 硅片价格大多持平 产量和库存有变化 如周度硅片产量12.9GW 环比增5.74% 库存26.5GW 环比减22.06% [17] - 电池片价格大多持平 产量和库存有变化 如9月产量60.97GW 环比增4.63% 上周外销厂库存7.1GW 环比增7.08% [17] - 组件价格大多持平 产量和库存有变化 如9月产量49.9GW 环比增1.42% 国内月度库存24.76GW 环比减51.73% [17] - 多晶硅价格部分有变化 如日度N型多晶硅53元/千克 较前值52.8元/千克 涨0.2元 涨幅0.38% [17] - 进出口月度中国多晶硅出口量0.3万吨 较上月增0.09万吨 增幅42.86% [17] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC价格走势价格有波动 不同年份价格有所不同 [42] - 产能利用率DMC日度产能利用率有变化 不同年份情况不同 [42] - 成本利润山东有机硅DMC毛利和成本有变化 [42] - 下游价格走势107胶、硅油等下游产品价格有波动 [44][45] - 进出口及库存DMC月度出口量、进口量和库存有变化 [49] 铝合金 - 价格及供给态势废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量等有变化 中国未锻压铝合金进出口态势有变化 [52] - 库存及产量走势原铝系、再生铝合金锭月度产量有变化 原生、再生铝合金周度开工率有变化 铝合金锭社会库存有变化 [55] - 需求汽车月度产量、销量有变化 铝合金轮毂出口走势有变化 [56] 多晶硅 - 基本面走势行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求等有变化 [60] - 供需平衡表供应、消费、进出口及平衡情况有变化 [63] - 硅片走势价格、产量、库存、需求量、净出口走势有变化 [66] - 电池片走势价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口走势有变化 [69] - 光伏组件走势价格、库存、产量、出口走势有变化 [72] - 光伏配件走势镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、石英砂价格、焊带进出口有变化 [75] - 组件成分成本利润走势210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本和利润有变化 [77] - 光伏并网发电走势全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有变化 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业硅下跌2.94%，多晶硅上涨6.89%；工业硅期货下行因枯水期成本抬升但下游需求反馈不佳，多晶硅期货后半周上涨因主管部门将发布调控通知；工业硅基本面供应端四川、云南减产，甘肃、宁夏小厂观望，新疆部分厂家积极生产，需求端三大下游行业总需求呈负向，行业库存高位，库存消化有压力；多晶硅供应规模大、库存累积，需求端疲软，但新兴市场需求激增缓冲下滑；若供应压力增加，高库存将对下周价格形成下行压力；操作上工业硅主力合约在8300 - 8500区间震荡，止损区间8100 - 8900，多晶硅主力合约短期在48000 - 53000震荡，止损区间46000 - 55000 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周工业硅下跌2.94%，多晶硅上涨6.89%；工业硅期货下行，因枯水期成本抬升但下游需求无良好反馈，多晶硅上半周因需求不振下跌，后半周因主管部门将发布调控通知上涨 [4] - 行情展望：工业硅供应端四川、云南减产，甘肃、宁夏小厂观望，新疆部分厂家积极生产；需求端有机硅库存低于历史同期，生产利润回升但仍亏损，开工率环比下降，对工业硅需求带动为负，多晶硅库存27.5万吨高于历史同期，硅片、电池片亏损，组件盈利，铝合金库存小幅下行，价格走平，开工稳定但需求一般，对工业硅拉动有限；多晶硅供应规模大、库存累积，需求端疲软，组件招标价格走低致集中式项目延期，硅片需求缩减，N型硅料有溢价，普通料逼近成本线，欧洲库存高企，美国关税政策松动带动储能出口但难抵消欧洲影响，新兴市场需求激增缓冲下滑；若供应压力增加，高库存将对下周价格形成下行压力 [4] - 操作建议：工业硅主力合约在8300 - 8500区间震荡，止损区间8100 - 8900，多晶硅主力合约短期在48000 - 53000震荡，止损区间46000 - 55000 [4] 期现市场 - 工业硅：本周期货市场下行，现货价格下行，基差走低；截至20251016，现货价格报9350元/吨，较上周下跌100元/吨，基差报745元/吨；开工率和产量上行，截至20251009，全国工业硅产量约8.58万吨，产能利用率为59.09% [4][12][19] - 多晶硅：本周期现货价走平，基差走弱，预计基差回归下周继续；截至20251016，现货价格报52.75元/千克，与上周上涨200元/千克，基差报175元/克 [14][16] 产业情况 - 工业硅：原材料持平，电价上调，临近枯水期成本上行，西南西北电价维稳但临近枯水期电价上调成本上升，西北地区电价稳定；仓单下行，截至20251017，仓单数量报50291手，环比下跌483手；有机硅产量和开工率下跌，截至20251016，周度产量报4.56万吨，下跌1.73%，周度开工率报69.67%，下跌1.21%，现货价报11200元/吨，较上周上涨150元/吨，毛利润 - 540元/吨，较上周上涨118元/吨，成本11740元/吨，较上周上涨32元/吨；铝合金现货走平，库存继续下行，截至20251016，价格报20900元/吨，较上周上涨0.00元/吨，库存报7.44万吨，较上周上涨0.13万吨 [21][24][28] - 多晶硅：成本上行，利润下行，库存上行，截至1016，利润10980元/吨，平均成本40780元/吨，库存27.5万吨；硅片和电池片价格走平，预计对多晶硅需求小幅持平，截至20251016，硅片价格报1.48元/片，较上周上涨0.00元/片，电池片价格报0.31元/瓦，与上周上涨0.00元/瓦 [55][50]