报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季来临，或使沪铜价格涨跌两难 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注74600 - 76600附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9800附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年5月30日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日降530元；成交量87403手，较昨日增7250手；持仓量172994手，较昨日减1763手；库存34128吨，较昨日增1963吨；SMM 1电解铜平均价78235元，较昨日降250元 [2] - 2025年5月30日，沪铜基差635元，较昨日增280元；广州电解铜现货升贴水15元，较昨日降50元；华北电解铜现货升贴水 - 130元，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水50元，较昨日增5元 [2] - 2025年5月30日，沪铜近月 - 沪铜连一价差330元，较昨日增60元；沪铜连一 - 沪铜连二价差180元，较昨日降40元；沪铜连二 - 沪铜连一价差200元，较昨日降10元 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年6月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9615美元，较昨日增118美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差51.49美元，较昨日增1.41美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差105.01美元，较昨日增10.76美元；沪伦铜价比值8.0707，较昨日降0.1 [2] - 2025年6月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.858美元，较昨日增0.19美元；总库存量182626吨，较昨日增2125吨 [2] 宏观情况 - 美国7月到期以短期为主国债规模分别为1.28、0.46万亿美元，美债集中到期或引发流动性冲击 美国5月ISM制造业PMI为49.5，低于预期和前值，因特朗普政府不确定的关税政策引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期时点仍在9/12月 [3][4] 上游情况 - 莫阿·卡库拉铜矿5月28日因矿震暂停地下深矿，25年计划产铜82 - 85万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色位于厄瓜多尔拉铁拉多铜矿二期6万吨产能或于26年下半年投产；巨龙铜矿新增二期200万吨/日扩建工程或于25年底投产；ACC Metals硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口情况（出港、入港、库存）上周增加；国内废铜进口窗口打开，但欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商仅能采购铜屑或黄铜，中美贸易争端影响使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性 [4] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂已停产，智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼烧炉问题暂停至6月；紫金3.anov = Ikabul冶炼厂或于25年6月建成投产，年产60万吨阴极铜；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂6月粗铜检修产能或环比减少 [4] - 江铜云源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，建成后达26万吨产能；印尼自由港旗下Manyar项目48万吨产能6月下旬恢复生产，12月满负荷生产；日本住友金属矿业计划10月对印尼冶炼厂进行6周检验；进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；国际部分贸易商向美国港口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线产能单量（产能开工率）较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少），电解铜制厂、再生铜制厂、电生铜杆、固废铜流通有限和成品库存等方面复产受限；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒等产能开工率或环比下降 [4] 资讯情况 - 江西钢业集团承建的山东金信5万吨再生钢冶炼项目取得重要里程碑，全国首台应用于钢阳极板生产的平塘式精炼炉成功产出第一批IR极板 [2] - Glencore一直在LME购买俄铜并计划运往中国，过去几个交易日中，LME鹿特丹交割仓库收到约1.6万吨俄铜交付请求，此举将加速库存去化，令LME Back结构持续深化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美国贸易政策升温，铜价或偏强运行，可参考3月行情，预计震荡偏强，上方关注7.9 - 8万关口压力 [3] - 铝：美国贸易政策中长线影响铝全球需求，短线影响不大，预计铝价震荡运行，关注2万关口多空博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 5月30日特朗普发文，6月4日起将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，或推升COMEX铜价带动伦铜和沪铜，对铝主要从中长期影响全球需求 [8] 铜 量价走势 - 展示铜期价、沪伦比值、升贴水季节性、持仓、COMEX非商业多头净持仓等相关图表 [10][16][18] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近 [24] 电解铜去库放缓 - 展示国内电解铜社会库存和海外期货库存相关图表，体现去库放缓情况 [28][29] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率图表 [31] 铝 量价走势 - 展示铝价、沪伦比值、升贴水、月差等相关图表 [32][34][37] 上游产业链 - 展示铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表 [44][45] 电解铝季节性去库 - 展示海外电解铝库存和国内电解铝社库相关图表 [48][49] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费和库存相关图表 [51][55][56] 结论 - 铜：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、库存去化放缓施压，美国贸易政策升温或催生套利交易推升铜价 [58] - 铝：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、上行驱动弱化，美国贸易政策中长期利空铝价，国内短期影响有限 [58]

工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜月报 超级宏观月来临，铜震荡蓄势 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-05-30 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 观点摘要 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 盘面情况 供应和需求 总结和展望 【核心观点】5月铜横盘整理，多空交织，铜或需回调蓄力来帮助市场重拾流动性，建议6月 守正出奇，区间操作，中长期依旧看好铜 【策略展望】 国际贸易法院裁定：关税非法（5月28日） 裁决核心： IEEPA 未授权总统征收全球性关税，国会授予总统"不受限制的关税权力"违宪；撤销相关行政令，永久禁止执 行，10天内生效。影响范围：叫停"对等关税"及2月对中、墨、加的附加关税，但保留232条款关税。市场反 应：全球股市大涨（纳指期货+1.4%，日经指数+1%）；避险资产暴跌（黄金跌至3245美元/盎司）。 2. 白宫紧急上诉（5月29日） 联邦巡回上诉法院：批准特朗普政府请求，暂缓执行国际贸易法院裁决，恢复关税征收。 白宫立场：发言人库什·德赛称裁决是"司法政变"，强调"非民选法官无权决定国家紧急状态应对"；威胁"动用 ...

成本控制与运营优化 - 公司实施"铁血降本"战略，通过压实成本责任、强化对标对表、运用降本工具及营造全员降本氛围四环节打造低成本优势 [1][2] - 一季度营业收入377.54亿元（同比+19.71%），归母净利润5.60亿元（同比+23.97%），主要产品成本具竞争力 [2] - 依托西南、东南、北方三大冶炼基地协同优势，实现资源高效配置与精准管控 [3] 技术创新与智能化转型 - 西南铜业搬迁项目进入收尾阶段，电解系统带负荷试车完成，成为绿色低碳转型标杆 [3] - 迪庆有色启用世界首台800立方米浮选机（HIF-800），铜回收率显著提升 [3] - 智能矿山系统使迪庆有色采矿效率提升15%，井下作业人数减少40%，投资达数亿元 [4] - 完成西南铜业22个智能装备场景建设，易门铜业智能工厂示范项目投运，AI配料提升矿产适应能力 [4] 资源储备与高品位铜矿布局 - 全球铜矿品位下降背景下，公司计划收购凉山矿业40%股份以获取高品位资源 [5][6] - 凉山矿业保有铜金属量77.97万吨（平均品位1.16%），远高于公司现有0.38%品位 [6] - 红泥坡铜矿储量4160.60万吨（品位1.42%），含铜金属59.29万吨，目前处于建设阶段 [6] 研发与循环经济 - 研发聚焦绿色低碳、资源回收、智能矿山等领域，成果直接支撑产能提升与能耗降低 [3] - 滇中有色再生铜基地电解试车成功，贯通"城市矿山"循环经济产业链 [3]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-30 月末之际 铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日早盘持货商在昨日报价基础上低报，主流平水铜升水120元/吨附近成交，随后被压至升水90元/ 吨以后迅速被收货，随后JCC等一货难求，价格再次回到升水120元/吨；均为下月票。升水铜紧俏，近期成交均在 180-200元/吨。非注册成交贴水20元/吨至平水区间，近期到货量不多但下游需求一般。今日为5月最后一个交易日， 企业基本进入关账结算，预计出货方减少，采购需求亦有所走低，小型企业或仍未端午备货，预计今日升水价格 企稳基础上略微走高。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，此前美国国际贸易法院叫停了"解放日" 关税政策；特朗普麾下官员对取得诉讼胜利表现得极具信心，还认为即使败诉也能另寻他法征收关税，同时关税 谈判也将继续推进，未来几周会有三份协议。而美国财长贝森特表示，过去48小时贸易伙伴的态度没有任何变化。 此外，特朗普新上任以来首次约见鲍威尔，特朗普要求其降息，鲍威尔则坚持货币政策独立性。 矿端方面，外电5月28日消息，Jubilee ...

2025-05-28，沪铜主力合约开于 78160元/吨，收于 77870元/吨，较前一交易日收盘-0.43%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 78,010元/吨，收于 77,790 元/吨，较昨日午后收盘下降0.33%。 现货情况： 新能源及有色金属日报 | 2025-05-29 进口铜到货较多 铜价暂陷震荡格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 据 SMM 讯，铜价依旧居于高位，日内消费情绪较昨日走弱。进口铜依旧在市场出货，常州地区升水较低，拖累 上海地区。早盘主流平水铜几无报价，铁峰、日本等升水100元/吨附近，好铜紧缺升水180-200元/吨。随后成交走 弱，非主流货源升水60-100元/吨向下成交。主流平水持货商出货意愿较低挺价于120元/吨以上。湿法货源依旧紧 张。 端午临近，现货市场采购并没有凸显节前备货情绪，但进口铜大量持续到货，基本填补下游，预计现货升水 持稳。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，今日凌晨公布的5月6-7日FOMC会议纪要显示，决策者基本同意，由于经济不确定性加剧，失业 率和通胀率上升的风险增加，他们的观望政策立场不应改变。与会者一致认为，经济前景的不确定性进一步增加， 因此在政府政 ...

铜价走势 - 5月28日LME三个月期铜收跌31.5美元或0.33%至每吨9,565美元，盘中曾触及两周高点9,655美元 [1] - 铜价本月累计上涨5%，因全球贸易紧张局势较4月美国宣布对等关税时有所缓解 [3] - LME现货铜与三个月期铜溢价扩大至每吨47美元，一周前仅为3美元，显示短期供应趋紧 [4] 库存与供应 - LME铜库存自2月中旬以来下降43%至15.43万吨，为近一年最低水平 [3] - 1-3月全球铜市场供应过剩28.9万吨，高于去年同期的26.8万吨 [6] - 洋山铜溢价下跌5%至每吨89美元，为4月24日以来最低 [5] 价格预测与政策影响 - 法国巴黎银行预测LME期铜三季度均价8,610美元/吨，四季度升至9,180美元/吨 [6] - 智利国家铜业委员会将2025-2026年铜均价预估上调至4.30美元/磅，因中美关税协议改善全球前景 [6] - 美国可能征收新铜进口关税，若实施将改变COMEX与LME之间的金属流向 [5]

云南铜业股份有限公司章程 第一章 总 则 第一条 为规范云南铜业股份有限公司（以下简称公司）的组织和行 为，全面贯彻落实"两个一以贯之"重要要求，坚持和加强党的全面领导， 完善公司法人治理结构，建设中国特色现代企业制度，维护公司、股东、 职工和债权人的合法权益，依据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公 司法》）《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）《中国共产 党章程》《中华人民共和国企业国有资产法》《企业国有资产监督管理暂 行条例》《国有企业公司章程制定管理办法》《中国证监会上市公司章程 指引》《中央企业公司章程指引》和其他有关规定，制定本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司。 公司经云南省人民政府云政复1997第 92 号文批准，以募集方式设立； 在云南省工商行政管理局注册登记，取得营业执照，统一社会信用代码 第三条 公司于 1998 年 4 月 20 日经中国证券监督管理委员会（以下 简称中国证监会）批准，首次向社会公众发行人民币普通股 12,000 万股， 均为向境内投资人发行的、以人民币认购的内资股，于 1998 年 6 月 2 日在 深圳证券交易所上市。 第 ...

云南铜业股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声明人 纳鹏杰 作为 云南铜业股份有限公司第 10 届 董事会独立董事候选人，已充分了解并同意由提名人云南铜 业股份有限公司董事会提名为云南铜业股份有限公司（以下简 称该公司）第 10 届董事会独立董事候选人。现公开声明和保证， 本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符合相 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所 业务规 则对独立董事候选人任职资格及独立性的要求， 具体声 明并 承诺如下事项： 一、本人已经通过云南铜业股份有限公司第 9 届董事会 提名委员会或者独立董事专门会议资格审查，提名人与本人不 存在利害关系或者其他可能影响独立履职情形的密切关系。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十 八条等规定不得担任公司董事的情形。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 三、 本人符合中国证监会 《上市公司独立董事管理办法》 和深圳证券交易所业务规则规定的独立董事任职资格和条 件。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 四、本人符合该公司章程规定的独立董事任职条件。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 五 ...

公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事4人，设董事长1人，副董事长1-2人 [4] - 董事会下设审计与风险管理委员会、战略与可持续发展（ESG）委员会等5个专门委员会，成员全部由董事组成，部分委员会独立董事占多数 [8] - 董事会行使22项职权，包括制定战略、审批财务预算、决定重大投资并购等事项 [5][17] 董事会运作机制 - 董事会每年至少召开两次定期会议，临时会议需提前3日通知，紧急情况下可豁免通知时限 [12][13] - 董事会决议需全体董事过半数通过，表决实行一人一票制，独立董事不得委托非独立董事代投票 [16][17] - 重大事项决策需经党委前置研究，包括投资、人事任免等事项 [33][34] 董事任职要求 - 董事不得存在8类情形，包括被列为失信被执行人、受证券市场禁入措施等 [22][23] - 职工代表董事1名由职工民主选举产生，其他董事由股东会选举，任期3年可连任 [23][24] - 董事连续两次缺席会议且未委托他人出席，董事会应建议股东会撤换 [25] 董事长职权 - 董事长行使15项职权，包括主持股东会、确定董事会议题、督促决议执行等 [30][31] - 董事长可行使特别处置权处理紧急情况，事后需向董事会追认 [30] - 副董事长协助工作，董事长不能履职时由副董事长或过半数董事推举的董事代行职责 [31] 决策程序规范 - 重大投资需由总经理拟定方案，经董事会审议后实施 [33] - 财务预决算方案由总经理组织拟定，董事会审议通过后执行 [34] - 董事会决议由总经理组织实施，董事长可检查执行情况并要求纠正偏差 [37][38]