数据观察 - 6月官方制造业PMI录得49.7%，环比回升但仍在荣枯线下，非制造业PMI升至50.5%，综合PMI产出指数升至50.7%[2] - 装备制造业PMI环比提升0.2pct至51.4%，消费品行业PMI连续6个月上升至50.4%，上游原材料行业PMI环比提升0.8pct至47.8%[4] - 大企业PMI继续强势，中型企业开始回升，小型企业PMI环比下跌2个百分点[4] 深度分析 - 新订单扩张靠政策抬升内需，6月BDI指数承压，SCFI综合指数环比回升，新出口订单仅回升0.3pct[5][7] - 主要原材料购进价与出厂价收缩态势同步修复，价格传导初现，但企业利润承压未改变[7] - 建筑业PMI升至52.8%，服务业PMI降至50.1%，服务业面临“成本升+需求冷”格局[9] 热点思考 - 6月EPMI指数为47.9%，较上月下跌2.1个百分点，与PMI背离加剧，或因美国关税“明松暗紧”[10] 后市展望 - 需求复苏拐点待验证，PMI价格分项带来通缩压力，利率低位运行趋势或不变[13] - 6月十年国债收益率下行，基本面支撑债市行情，下月经济实质动能改善待验证[14] - 政策下阶段仍有定力，7月债市或有顺风环境，风险可控[15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内制造业PMI连续两月回升，受抢出口影响供需两端好转但仍在荣枯线下方，经济尚在筑底阶段；加拿大撤销数字服务税推动美加贸易谈判，带动美国三大股指收涨；受益于海内外环境改善，近期股指处于短期大涨后的修复期 [1][3] 各目录总结 一、宏观经济图表 - 国内6月制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，装备、高技术和消费品行业PMI连续两月位于扩张区间；海外美联储博斯蒂克预计今年降息一次，明年降息三次 [1] 二、现货市场跟踪图表 - A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.59%收于3444.43点，创业板指涨1.35%；行业板块指数涨多跌少，国防军工等涨幅居前，银行等行业收跌；沪深两市成交金额小幅回落至1.5万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报44094.77点 [1] - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.59%、深证成指涨0.83%等 [12] 三、股指期货跟踪图表 - 期货市场基差走势分化，IC、IM近月合约贴水程度加深，成交量和持仓量同步下降 [2] - 展示股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量78992、持仓量244607等 [15] - 展示股指期货基差数据，如IF当月合约基差-29.76等 [37] - 展示股指期货跨期价差数据，如IF次月 - 当月当日值 -9.60等 [42][45]

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI升至49 7% 比上月上升0 2个百分点 但仍低于荣枯线 [1][2] - 21个调查行业中11个位于扩张区间 比上月增加4个 制造业景气面扩大 [2] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 均位于扩张区间 显示生产加快和需求改善 [2] - 食品及酒饮料精制茶 专用设备等行业产需连续两个月扩张 [2] - 企业采购量指数升至50 2% 环比上升2 6个百分点 采购意愿增强 [2] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均环比上升1 5个百分点 [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数受国际原油价格上涨影响明显回升 [2] 重点行业表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 连续两个月扩张 [3] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53 0% 产需两端活跃 [3] - 高耗能行业PMI为47 8% 环比上升0 8个百分点 景气水平改善 [3] 非制造业商务活动 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 环比上升0 2个百分点 保持扩张 [1][4] - 服务业商务活动指数为50 1% 环比略降0 1个百分点 [4] - 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融服务 资本市场服务 保险等行业指数均高于60 0% [4] - 金融业供需指数均升至60%以上 季末活动活跃 [4] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为52 8% 环比上升1 8个百分点 景气回升 [4] - 土木工程建筑业指数为56 7% 连续三个月高于55 0% 基建施工进度快 [4] - 房屋建筑和土木工程建筑活动均保持扩张 专项债扩围激活基建需求 [4] 市场预期 - 服务业业务活动预期指数为56 0% 位于高景气区间 企业乐观 [5] - 建筑业业务活动预期指数为53 9% 环比上升1 5个百分点 信心回升 [5] 综合PMI及政策影响 - 6月综合PMI产出指数为50 7% 环比上升0 3个百分点 企业活动扩张加快 [1][6] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超1 4万亿元 [7] - 二季度非制造业指数均值50 4% 与一季度50 5%基本持平 上半年保持扩张 [7]

经济整体表现 - 上半年中国经济展现韧性 制造业PMI与综合PMI连续两个月回升 非制造业保持稳健扩张态势 [1] - 6月制造业PMI为49.7% 环比上升0.2个百分点 景气水平连续两个月回升 [1] - 生产端采购量指数显著上升2.6个百分点至50.2% 原材料库存回升0.6个百分点至48% 为今年以来最高水平 [1] - 需求端新订单指数回升0.4个百分点至50.2% 重回荣枯线以上 市场需求整体改善 [1] 重点行业表现 - 装备制造业PMI为51.4% 高技术制造业PMI为50.9% 消费品行业PMI为50.4% 均连续两个月位于扩张区间 [2] - 装备制造业产需两端活跃 带动上下游相关行业协同发展 [2] - 高技术制造业快速发展 为经济转型升级和高质量发展提供支撑 [2] - 消费品行业稳健扩张 反映消费者信心改善和市场需求恢复 [2] 建筑业与服务业 - 建筑业商务活动指数为52.8% 环比上升1.8个百分点 景气度明显提升 [2] - 服务业商务活动指数为50.1% 仍保持扩张水平 [3] - 电信服务、货币金融服务、资本市场服务及保险等行业商务活动指数均稳居60%以上高位景气区间 [3] 政策支持 - 财政政策方面 新增专项债发行速度加快 超长期特别国债迎来发行高峰期 重点聚焦"两重"领域 [4] - 货币政策方面 年内第一轮降息降准政策已全部落地 缓解银行体系资金压力 降低综合融资成本 [4] - 提振消费方面 央行等六部门联合印发指导意见 聚焦消费重点领域加大金融支持 [4] 房地产领域 - 国常会明确要求"更大力度推动房地产市场止跌回稳" 对全国房地产已供土地和在建项目进行全面摸底 [5] - 下半年预计更多专项债资金将用于棚户区改造、土地储备、老旧小区改造等领域 [5]

经济数据表现 - 6月制造业PMI为49.7%，预期49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%[1] - 二季度综合PMI平均值为50.4%，低于一季度的50.9%和去年二季度的51.1%，但高于去年三季度的50.2%[1] - 6月制造业新出口订单反弹0.2个百分点至47.7%，5月反弹2.8个百分点，仍低于3月的49.0%和一季度平均值48.0%[3] 供需与价格情况 - 制造业、建筑业和服务业价格分项分别反弹1.5、0.8和1.6个百分点，制造业原材料购进价也反弹1.5个百分点，但均低于荣枯线，价格环比仍为负但跌幅收窄[2] - 制造业、建筑业和服务业新订单分项分别反弹0.4、1.6和0.3个百分点，制造业回到50.2%，建筑业和服务业分别为44.9%、46.9%[2] 行业结构分化 - 大中型企业PMI分别反弹0.5、1.1个百分点，小型企业下跌2.0个百分点[4] - 基础原材料行业反弹0.8个百分点至47.8%，装备制造业反弹0.2个百分点至51.4%，高技术制造业持平于50.9%，消费品制造业反弹0.2个百分点至50.4%[4] 就业情况 - 制造业和服务业从业人员指数均回落0.2个百分点，分别降至47.9%、46.4%，建筑业从业人员分项反弹0.4个百分点至39.9%[5] 市场影响与展望 - 债市当前经济在恢复但未回到一季度水平，短期内政策加力必要性下降，政策发力窗口期或推后至8 - 9月，7月上旬资金有望转松，关注债市机会[6] - 股市上证指数6月底站上3400点，但行情持续走强需内需提振，行情或呈结构化特征，关注科技、消费和红利板块[7]

制造业采购经理指数继续回升 - 6月制造业PMI升至49 7%，较上月上升0 2个百分点，21个行业中有11个位于扩张区间，较上月增加4个 [2] - 产需指数均扩张：生产指数51 0%（+0 3pct）、新订单指数50 2%（+0 4pct），食品饮料、专用设备等行业连续两月扩张，非金属矿物制品等行业仍低于临界点 [2] - 价格指数回升：原材料购进价格指数48 4%（+1 5pct）、出厂价格指数46 2%（+1 5pct），石油煤炭加工业受原油涨价推动，黑色金属冶炼业因铁矿石降价走弱 [3] - 企业分化明显：大型企业PMI 51 2%（+0 5pct）支撑行业，中型企业48 6%（+1 1pct）改善，小型企业47 3%（-2 0pct）下滑 [3] - 重点行业持续扩张：装备制造业（51 4%）、高技术制造业（50 9%）、消费品行业（50 4%）连续两月扩张，装备制造业产需指数均超53 0% [3] 非制造业商务活动指数扩张加快 - 6月非制造业商务活动指数50 5%（+0 2pct），保持扩张态势 [4][5] - 服务业景气度稳定：商务活动指数50 1%（-0 1pct），电信金融、保险等行业指数超60 0%，零售、运输等节日相关行业回落 [5] - 建筑业加速扩张：商务活动指数52 8%（+1 8pct），土木工程建筑业连续三月高于55 0%，基础设施施工进度加快 [5] 综合PMI产出指数扩张 - 6月综合PMI产出指数50 7%（+0 3pct），制造业生产指数（51 0%）和非制造业商务活动指数（50 5%）共同推动 [6]

制造业PMI运行情况 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，景气水平持续改善[2] - 大型企业PMI为51.2%（环比+0.5pct），中型企业48.6%（环比+1.1pct），小型企业47.3%（环比-2.0pct）[5] - 生产指数51.0%（环比+0.3pct）、新订单指数50.2%（环比+0.4pct）重返扩张区间，供应商配送时间指数50.2%（环比+0.2pct）[7][8][11] - 原材料库存指数48.0%（环比+0.6pct）降幅收窄，从业人员指数47.9%（环比-0.2pct）小幅回落[9][10] 非制造业PMI运行情况 - 6月非制造业商务活动指数50.5%，环比上升0.2个百分点，保持扩张[14] - 建筑业商务活动指数52.8%（环比+1.8pct），服务业50.1%（环比-0.1pct）[17] - 新订单指数46.6%（环比+0.5pct），投入品价格指数49.9%（环比+1.7pct）接近临界点[21] - 业务活动预期指数55.6%（环比-0.3pct）维持高景气，建筑业53.9%（环比+1.5pct）改善明显[22] 工业生产与创新动能 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业增长9%贡献率达54.3%[32] - 高技术制造业增加值增长8.6%，数字产品制造业增长9.1%，新能源汽车产量增长31.7%[34] - 工业机器人产量增长35.5%，智能车载设备制造增加值增长29.5%[82] - 1-5月规模以上数字产品制造业增加值增长9.9%，专精特新服务业企业营收增长18.4%[42] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额增长6.4%（环比+1.3pct），服务零售额增长5.2%[33] - 以旧换新政策带动家电/通讯器材/文化办公用品零售额增长25.6%-53%，合计拉动社零1.9pct[46] - "6·18"促销推动实物商品网上零售额增长6.3%，占社零比重达24.5%[77] - 体育娱乐用品、金银珠宝类商品零售额分别增长28.3%、21.8%[77] 外贸与房地产市场 - 5月货物进出口增长2.7%（出口+6.3%），对东盟/欧盟/一带一路国家进出口增长9.1%/2.9%/4.2%[86][87] - 机电产品出口增长9.3%（集成电路+18.9%），高新技术产品出口增长7.4%[87] - 1-5月商品房销售面积/销售额同比降2.9%/3.8%，70城新房价格同比降幅收窄0.4-0.5pct[91] - 5月末商品房待售面积环比减少715万方，连续3个月下降[91]

工业生产总体表现 - 1-5月广西规上工业增加值同比增长8.1%，规上工业总产值同比增长7.6% [1] - 工业税收收入同比增长5.9%，增速高于全区税收收入5.5个百分点，占全区税收总额42.3%（比重同比提升2.2个百分点） [1] 新动能领域增长 - 高技术制造业增加值增长29.8%，装备制造业增加值增长26.7%，均显著高于规上工业平均增速 [1] - 显示器产量同比增长7.5倍，光电子器件产量增长130.7%，电子元件产量增长53.2% [1] - 汽车用锂离子动力电池产量增长69%，新能源汽车产量增长47%，太阳能工业用超白玻璃产量增长33.7% [2] 人工智能与智能制造进展 - 已发布127个人工智能产品、80个垂直领域模型及191个"人工智能+制造"应用场景 [2] - 服务机器人产量增长31.5%，智能网联汽车产量增长29.6% [2] 行业景气度指标 - 5月广西工业经济运行指数101.4，环比回升0.2 [2] - 监测的120家企业用工环比指数101.6，较4月增长1.6% [2]

宏观经济与消费增长 - 5月社消零总额41326亿元，同比增长6.4%，商品消费增速加快，家电手机等以旧换新政策效果显著拉动增长[1] - 前5个月社消零同比增长5%，进出口贸易总值同比增长2.5%，规上工业增加值同比增长6.3%[1] - 1-5月以旧换新类商品消费拉动社消零增长1.3个百分点，内生消费增速达4.5%[4] - 以旧换新资金杠杆率1.5-2倍，100亿元资金拉动150亿元提前消费，1-5月限额以上以旧换新类商品消费同比增长8.5%[5] GDP与消费预测 - 二季度GDP同比增速预计5.3%-5.4%，上半年GDP增速或达5.3%-5.4%，二季度社零增速预计5.4%[6] - 下半年消费动能或受出口回落、房价波动及1200万应届生就业压力影响，需稳定民生就业并推动高质量消费供给[6] 工业与新质生产力 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.0%、8.6%，3D打印、工业机器人、新能源汽车产量同比增40.0%、35.5%、31.7%[7] - 新质生产力推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型，科技金融新政将向科技领域倾斜[7] 外贸与多元化布局 - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，对东盟、欧盟、美国贸易总值分别增长9.1%、2.9%、-8.1%[8] - 2017-2024年，前三大出口目的地份额从47.7%降至45.5%，东盟成第一大出口目的地（16.4%），对冲地缘风险[8] - 5月出口同比增长4.8%，对美出口下滑34.5%但非美地区出口维持韧性[8] 房地产与政策 - 5月商品住宅销售面积同比下降4.6%，一线城市新房销售同比增超20%，二手房价格环比降0.5%（一线城市降0.7%）[12] - 增加优质住宅供给为政策抓手，北上深限购或松绑，购房补贴、税费减免及公积金政策仍有空间[15] - 城市更新专项资金800亿元已下达，"好房子"建设纳入更新机制，专项债发行提速[15]

消费板块表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创今年以来月度最高增速，增幅跑赢出口和投资[1] - 消费驱动因素包括：经济增长动能提升带动居民收入预期改善（实际GDP增速从2023年三季度的4.6%回升至2024年一季度的5.4%）、存量房贷利率下调改善家庭现金流、"两新"政策红利集中释放（5月家电和通讯器材零售增速达年内新高）[5] - 政策支持持续：超长期特别国债已下达1600亿元支持"以旧换新"，三四季度仍有约1400亿元待投放，政策力度预计不会减弱[5] 工业与出口趋势 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较前期放缓0.3个百分点，主因出口需求传递（5月美元口径出口增速放缓至4.8%）及建筑业拖累（水泥产量同比降幅扩大）[8] - 新兴产业表现突出：装备制造业和高技术制造业增速显著高于整体，中国制造业护城河来自规模优势及"工程师红利"（Nature index和全球PCT专利申请量占比持续提升）[9] - 出口韧性显现：5月对欧盟出口同比增长12.0%、对非洲增长33.3%，对美出口占比降至9.1%（2018年为19.2%），汽车/船舶/集成电路等高端产品维持高增速[13] 下半年经济展望 - 出口-制造业条线或放缓，对冲措施包括加快基建开工（超长期特别国债发行）和推动消费替代出口动能[11] - 预计全年实际GDP增速大概率实现5%目标，名义GDP和物价仍是短板，政策或聚焦名义增长优化[17] - 汽车行业"反内卷"政策或加码，潜在措施包括推动并购重组、规范投资和稳定价格[17] 长期竞争优势 - 中国制造业三大要素红利：14亿人口存量支撑需求容量、2.5亿高等教育人才推动研发密度提升、高储蓄率/劳动参与率形成资本积累优势[16]