纪要涉及的行业和公司 - **行业**：客车行业、新能源客车行业、资本市场、农用车行业 - **公司**：宇通、金龙系（厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙）、比亚迪、中通、山东日照武陵县农用车企业 纪要提到的核心观点和论据 - **内需与资本市场拉动消费**：国家拉动内需及重视资本市场，若资本市场发展起来，能拉动出行、旅游等需求，维持全年微增预测[1] - **新能源客车渗透情况**：单月新能源大中型客车占比低，4月仅600多辆，行业大中型座位客车5000多辆，占比不到10%，今年以来占比10%多一点，旅游车新能源化趋势不明显，新能源客车难以胜任长距离需求[2] - **车企座位客车销量情况**：4月宇通大中型座位客车2206辆，同比下滑36.24%，环比降25.85%；金龙系4月1513辆，同比下滑19.82%，环比下滑0.98%。金龙系重点推轻客以满足市场需求，宇通产品结构有变化，轻型客车今年增长[3][4] - **车企出口情况**：4月宇通出口864辆，同比下降7.20%，环比降31.37%；金龙系大中型出口1205辆，同比增长17.33%，环比降12.17%。出口方面宇通和金龙系分化，主要受去年基数及企业对订单利润评估标准影响[5][6] - **金龙系内部协同情况**：金龙系内部协同能力后期有望提升，厦门金龙和厦门金旅协同会更强，但因历史渊源，完全协同不易，仍有待观察领导层整合推进能力[7][8] - **行业出口新情况**：山东日照武陵县农用车企业要出口德国和欧盟市场，海外市场有企业回避主流企业，主流企业溢价能力强，中小企业溢价空间小。出口应直销和分销结合，扎根当地市场[9][10] - **新能源出口格局**：新能源出口格局不稳定，比亚迪在新能源出口领域占据行业第一且稳定，宇通、金龙、中通等企业向新能源出口转移后格局可能有较大变动[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宇通评估订单利润价值标准高，金龙系为完成KPI或考核，对利润指标值要求弱，拿单积极性更强[6] - 海外市场部分企业回避主流企业，因主流企业溢价能力强，溢价空间小[9]

产品与技术突破 - 新一代纯电城间车IC12E完成全球首次1272公里长途全路况测试，覆盖德国、丹麦、瑞典、挪威四国复杂路况 [2] - 在极端环境下表现优异：挪威-33℃冰雪公路能耗1.56kWh/km，沙特60℃高温下能耗0.74kWh/km且续航113公里，澳大利亚沿海满电续航555公里 [2] - 电池管理系统支持-40℃至60℃自动调节工作状态，研发投入占营收超5%，相当于每20辆客车收益反哺创新 [2] 研发与行业地位 - 拥有7个国家级、14个省级科研平台，3000人研发团队，累计获42项科技进步奖及2371项专利，参与制定317项行业标准 [3] - 全球累计出口超11万辆客车，覆盖100多个国家和地区，2024年前4个月销量10426辆，市场份额达30.94% [3] - 获"BAAV最佳客车制造商"、"红点奖"等国际奖项，并通过IATF16949认证，入选"2024中国出海品牌100强" [4] 全球化战略与本土化成果 - 针对不同市场定制方案：欧洲侧重节能减排，非洲强化环境适应性，中亚/独联体地区适配法规细节 [5] - 哈萨克斯坦市场保有量达7700辆，配套8家服务站实现全境48小时响应，KD工厂年产能2000辆并带动5000个就业岗位 [5] - 海外布局10多个国家KD工厂，实现焊接/涂装/总装全流程本地化，成为"中国标准"输出窗口 [5] 数据与未来展望 - 全球11万辆客车运行数据实时监控，为下一代产品研发提供支持 [6] - 郑州生产基地持续交付新车，产品承载中国制造业创新梦想 [6] - 公司正推动中国客车全球故事进入新阶段 [7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年上半年净利润为1 65亿元至2 1亿元，较上年同期的1 11亿元增长48 72%至89 28% [1]

新能源公交车采购项目 - 乌鲁木齐市公共交通集团有限公司采购200辆新能源公交车，分为标段一和标段二，均由新疆客车厂有限公司中标 [1][2] - 标段一采购170辆10.5米低入口纯电动城市公交大客车，中标价格为17850万元 [2] - 标段二采购30辆同规格纯电动城市公交大客车，中标价格为3165万元 [2] - 每辆公交车的配电度数为300度 [2] 商用车行业动态 - 上半年商用车销量突破210万辆，其中重卡销量达54万辆 [6] - 新能源商用车出口量同比增长2.3倍 [6] - 新能源重卡头部企业投资10亿元建设新生产线 [6] - 另有339辆纯电动公交车招标项目，总金额近3亿元 [6]

核心观点 - 本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨，经济数据走强令美债利率大幅上行，6月超预期非农使市场降息预期延后至9月，特朗普《大美丽法案》落地或使“买预期、卖现实”交易进入后半程 [1][12] - 预计政府债融资多增推升6月社融增速，市场利率或延续低位震荡 [2] - 本周绿色债券一级市场发行规模增加，二级市场成交额减少；预计25年下半年中低评级和中低价转债标的或迎修复，博弈准临期标的促转股或有超额收益机会；预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [4][5][6] - 杭叉集团拟收购国自机器人完善智能叉车布局；安克创新3D纹理打印机众筹成绩优异但召回充电宝或影响短期利润；宇通客车6月产销高增，出口中亚成果显著；燕京啤酒U8势能延续，业绩持续高增 [8][26][28][29][30] 宏观策略 海外周报20250706 - 大类资产：美越贸易协议与出口限制解除使美股上涨，经济数据超预期令美债利率上行，全周10年期美债利率升6.89bps至4.346%，2年期升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62%，现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [12] - 海外经济：美国6月“软数据”超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上，多位央行领导人发表利率观点，市场对6月非农解读乐观，降息预期大幅回调 [12] - 海外政治：特朗普《大美丽法案》落地，债务上限提高5万亿美元至41万亿美元，或使“买预期、卖现实”交易进入后半程，短期30年美债利率或10s30s期限利差上行或告一段落 [12][13] 宏观量化经济指数周报20250706 - ECI指数：截至7月6日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.02个百分点，需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点，预计6月贷款需求回暖、政府债融资推升社融增速 [14][15] - ELI指数：截至7月6日，本周ELI指数为 -0.90%，较上周回升0.15个百分点，预计6月社融增量和增速继续回升，市场利率或延续低位震荡 [15] 宏观深度报告20250704 - 消费率与消费比重：我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，服务消费比重与同等发展水平国家相比不低 [2][16] - 服务消费结构：我国消费偏好注重基础服务消费，价格偏低，具体类别与其他国家消费结构差别不大，部分类别存在差异 [16][17][18] 固收金工 固收点评20250707 - 一级市场：本周新发行绿色债券12只，合计发行规模约349.61亿元，较上周增加35.31亿元 [4][19] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计562亿元，较上周减少173亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债 [4][19] - 估值偏离度：本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [19] 固收周报20250706 - 转债策略思考：中低评级标的或迎来估值修复，中低价风格标的或迎来业绩修复，博弈准临期标的促转股，三者结合或在25年下半年获取超额收益 [5][21] - 债市观点：预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡，美债仍有配置吸引力，建议适当缩短组合久期 [6][23] 固收点评20250706 - 一级市场：本周无新发行二级资本债，截至7月4日，存量余额达46,008.35亿元，较上周末减少516.0亿元 [7][25] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约1916亿元，较上周减少74亿元，成交量前三为北京市、上海市和浙江省 [7][25] - 估值偏离度：本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [25] 行业 杭叉集团（603298） - 事件：杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人99.23%股份，交易完成后公司仍为杭叉智能控股股东 [26] - 协同效应：国自机器人业务广泛，收购后将与叉车主业协同发展，提升仓储和搬运自动化、智能化水平 [26] - 行业情况：5月叉车行业内外销同比增速亮眼，下半年低基数下增速有望拐点向上 [26] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年盈利预测为22/24/27亿元，对应PE为13/12/11X，维持“增持”评级 [8][26] 安克创新（300866） - 3D纹理打印机：众筹收官登顶历史第一，有望成为公司新增长曲线 [28] - 充电宝召回：在中美日等市场召回充电宝，或因电芯供应商问题，召回或影响短期利润，但利好长期价值 [28] - 盈利预测与投资评级：上调收入预期但下调短期利润预期，将2025 - 2027年归母净利润预期调整至24.6/33.5/42.2亿元，对应25/18/15x PE，维持“买入”评级 [8][28] 宇通客车（600066） - 产销情况：6月产销同环比高增，25H1销量同比提升，细分销量同环比均增，轻客销量占比同比提升 [29] - 出口情况：出口中亚万台车下线，斩获千台新订单，彰显国际化与新能源技术实力 [29][30] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年营业收入预测为429/499/567亿元，归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级 [9][10][30] 燕京啤酒（000729） - 业绩预告：25H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比+40%至+50%，25Q2归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比+36.70%至+48.26% [30] - 区域与渠道：区域、渠道协同发力，U8大单品势能延续，二季度业绩延续高增，改革成效持续兑现 [30] - 盈利预测与投资评级：更新2025 - 2027年归母净利润预测为15.05、18.45、22.04亿元，对应PE分别为24、20、16X，维持“买入”评级 [11][30]

核心观点 - 浦发银行郑州分行紧密围绕河南省"建设制造强省三年行动计划（2023—2025年）"目标，聚焦制造业高端化、智能化、绿色化转型方向，立足7大产业集群、28条重点产业链布局，以"五大赛道"精准发力，助力实体经济高质量发展 [1] - 今年以来，浦发银行郑州分行已为全省制造业企业累计投放贷款超148亿元 [1] 精准滴灌：为制造业升级注入"强心剂" - 制造业是实体经济的根基，是推动经济高质量发展的核心引擎 [2] - 心连心化学工业集团股份有限公司作为国内领先的大型煤化工企业，尿素产销量行业领先，复合肥产销量稳居行业第一方阵，连续入选《财富》中国500强、中国民营企业制造业500强等榜单，并获评国家级绿色工厂 [2] - 浦发银行郑州分行为心连心化学工业集团量身定制综合金融服务方案，累计提供授信支持超21亿元，在途业务规模6亿元，业务涵盖项目贷款、银行承兑汇票、国内信用证、流动资金贷款等多个品种 [2] - 2025年以来，已累计向该集团投放资金超2.7亿元 [2] 链上赋能：让产业链生态焕发新活力 - 白象食品股份有限公司作为"食品豫军"的领军企业，方便面市场份额稳居全国前三，拥有遍布全国的9大生产基地及10余个知名品牌，销售终端超210万个 [3] - 浦发银行郑州分行运用"浦链通""浦证通"等核心供应链金融产品，为白象集团构建全链条、生态化的金融服务体系 [3] - 2025年以来，浦发银行郑州分行已为白象集团提供供应链金融支持超1.6亿元，自合作以来累计支持金额突破20亿元 [3] 绿色引领：为美丽河南建设添砖加瓦 - 浦发银行郑州分行以"浦发绿创"品牌建设为路径，积极助推绿色产业茁壮成长，全面支持绿色经济蓬勃发展 [4] - 依托总行"1+6+8+N"全方位、多层次、专业化绿色金融服务体系，重点支持基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保、生态环境及清洁生产等产业领域 [4] - 截至目前，分行绿色信贷余额达267亿元，2025年以来累计投放56亿元，较年初净增21亿元 [4] - 落地某国有大型光伏组件企业投放贷款1.44亿元，支持其采用国际先进光伏轻质基板巩义技术生产重点产品 [4] 数智驱动：为产业动能激活"新引擎" - 宇通客车股份有限公司作为国内高端客车制造的龙头企业，产品畅销海内外 [5] - 浦发银行郑州分行为宇通客车下游终端用户量身打造差异化融资服务方案，充分发挥总行"惠链贷"产品"额度灵活、期限适配、利率优惠"的优势 [5][6] - 截至2025年6月末，在"宇通设备贷"场景下，当年投放贷款1.7亿元，项目累计投放金额达2.57亿元，成功为超360户终端用户提供了高效融资支持 [6]

行业趋势 - 公路客车市场规模受出行方式变革影响被压缩，但需求定位从单纯交通工具转向支持消费升级和旅游扩容的重要推手[2] - 交通运输与文化旅游产业深度交融，旅客对车辆舒适度和配置要求显著提高，采用"1＋1"、"2＋1"座椅布局的高端车型销量增速远超其他类别[2] - 中国旅游产业从快速复苏转向繁荣发展，反映消费者对美好出行的向往[2] 产品定位 - 天域S12是公司针对旅游消费升级和出行需求多元化推出的高端公路客车，定位为东方美学与世界科技融合的力作[2][3] - 产品设计指标远高于大型高三级客车国家标准，车内空气净化装置性能和车身主结构寿命达行业领先水平[3] - 114项技术参数中86%与国际顶尖高端客车持平，能耗、车内空间、内外饰等16项技术实现超越[3] 技术突破 - 设计过程中瞄准国际顶级高端客车标准，114项关键技术参数中86%达到国际顶尖水平[3] - 在能耗、车内空间、内外饰等16项技术上实现对国际顶尖高端客车的超越[3] 美学设计 - 车辆造型设计融入东方美学，侧身窗腰采用0.618黄金比例，6种车身配色灵感源自古建筑、山川江河及瓷器元素[4] - 设计团队从1000余种颜色中精选最佳方案，喷涂200块车身舱门盖板模拟不同光照环境下的色彩表现[4] - 美学设计首次主导工程设计，成为产品高端化的核心要素[4] 行业意义 - 天域S12标志着中国客车从测绘模仿到立足东方美学走高端化路线的转型[5] - 产品对美学设计和高端化的追求为中国客车业树立新标杆[5] - 预示中国高端客车将在国际舞台崭露头角[5]

行业及公司运营情况 - 2025年1-5月行业6米以上客车累计销量约4.26万辆，同比增长1.81% [2] - 公司1-5月累计销售客车4813辆，同比增长3.53% [2] - 2025年行业及公司运行情况符合年初预期，预计将继续保持正增长趋势，但与2024年相比整体不会发生较大变化 [2] - 国内以旧换新补贴政策延续且补贴力度加大，城乡一体化改造推动客货邮需求增长，国内公交市场需求继续释放增量 [2] - 旅团客车在经历了上一年的爆发增长后将有所调整，出口中新能源销售占比预计会有一定幅度增长 [2] 海外市场开拓情况 - 公司将持续践行国家"一带一路"倡议，夯实中东、非洲、亚洲等存量市场，积极开发欧美高端增量市场 [2] - 公司将借助重工集团海外销售渠道和信息网点，加大新能源客车的渠道开发 [2] 未来分红计划 - 公司重视股东回报，积极响应政策号召，做好各期分红安排 [2] - 未来将综合考量市场环境、生产经营、现金流、未来发展资金需要等因素，平衡公司发展和股东最佳利益，以确定合理的分红比例 [2] 淳厚信睿A基金表现 - 截至2025年7月4日，淳厚信睿A近一年回报达37.82%，跑赢基金比较基准增长率（15.03%）和中证混合型基金指数回报（15.11%） [3] - 成立以来基金收益率为148.29%，优于业绩基准（6.25%） [3] - 近三年基金最大回撤为29.80%，最大回撤优于同类混合型基金平均水平，最大回撤修复天数为246天，排名同类混合型基金前20% [3] - 截至2025年3月31日，该基金的规模为8.15亿元，基金份额为3.68亿份 [3] - 机构持有人比例达39.60% [3] - 2025年一季报数据显示，当前共有1只基金持有人，持有规模达1509.70万元，当期持有占比达1.85% [3] - 2024年年报数据，共计6只基金持有人，持有规模达3524.06万元，当期持有占比达3.72% [3]

乌鲁木齐市新能源公交车采购项目中标情况 - 乌鲁木齐市公共交通集团有限公司采购200辆新能源公交车，分为两个标段：标段1为170辆10.5米纯电动城市公交大客车，标段2为30辆同规格车辆 [1] - 标段1中标候选人前三名依次为新疆客车厂有限公司（报价17850万元）、宇通客车股份有限公司（报价17918万元）、扬州亚星客车股份有限公司（报价17901万元）[4] - 标段2中标候选人前三名依次为新疆客车厂有限公司（报价3165万元）、中车时代电动汽车股份有限公司（报价2994万元）、宇通客车股份有限公司（报价3192万元）[5] - 新疆客车厂有限公司在两个标段均位列第一中标候选人，总投标报价达21015万元 [1] - 所有中标候选人的质量评级均为合格，交货期均为55天 [4][5] - 各中标候选人均满足招标文件要求的资格能力条件 [6] 其他行业动态 - 上半年新能源牵引车市场突破5万辆，解放、三一、徐工等企业竞争激烈，中国重汽和陕汽集团销量大幅增长 [12] - 全球纯电动VAN车型进入后百万时代，某车型售价仅7.99万元 [12] - 某地发布6亿元招标411辆新能源公交车的项目 [12] - 江铃汽车6月销量数据显示轻客销量突破万辆，卡车销量同比增长50% [12] - 京东集团正式进军轻卡市场，推出重磅产品 [12]

报告核心观点 - 为解决风格系统化轮动难题，开启自下而上的量化大势研判探究，通过特定优先级考察和比较判断优势资产，聚焦优势细分板块 [3] - 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，7月继续保持成长风格推荐，不建议抄底质量类资产和配置红利类资产 [3][4] 量化大势研判框架简介 - 风格是资产内在属性，存在外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格阶段，可自下而上量化研判，通过特定优先级考察和比较判断优势资产 [8] - 不同风格下优选策略及其周期范围有区别，如预期成长看分析师预期，实际成长看业绩动量等 [9] - 资产比较分为主流资产和次级资产，主流资产有机会时市场配置主流资产，无机会时切向次级资产，次级资产优先级由拥挤度确定 [12] 当下市场大势研判分析 月度综合判断观点 - 7月综合判断占优风格为预期成长和实际成长，预期增速资产优势差回升，实际增速资产优势差回升，ROE优势差下行，高股息类资产拥挤度高，成长萌芽趋势继续 [17] 框架历史表现跟踪 - 框架自2009年以来年化收益26.45%，对A股风格轮动有较好解释能力，2017年以来各年有持续正超额收益，部分年份效果有限 [19] 当下资产选择分析 - 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现，高预期增速板块或有机会 [24] - 实际增速资产优势差回升，实际成长类、景气类策略可保持配置 [28] - ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高 [31] - 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产 [34] 当下各类策略推荐 - 预期成长策略选取分析师预期增速最高行业配置，2025年7月推荐无烟煤、电力电子及自动化等行业 [38] - 实际成长策略选取超预期/△g最高行业配置，2025年7月推荐农商行、PCB等行业 [40] - 盈利能力策略选取高ROE中PB - ROE框架下估值较低行业配置，2025年7月推荐客车、啤酒等行业 [43] - 质量红利策略选取DP + ROE打分最高行业配置，2025年7月推荐公交、其他家电等行业 [44] - 价值红利策略选取DP + BP打分最高行业配置，2025年7月推荐网络接配及塔设、安防等行业 [47] - 破产价值策略选取PB + SIZE打分最低行业配置，2025年7月推荐贸易Ⅲ、印染等行业 [51]