核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平，新能源发电盈利有望趋稳，核电公司盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业；环保方面，建议关注“类公用事业投资机会”，以及受益于国产替代、政策和成本改善的企业 [20] 专题研究与核心观点 异动点评 - 5月沪深300指数涨1.85%，公用事业指数涨2.31%，环保指数涨3.42%，月相对收益率分别为0.47%和4.98%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处第16和第1名；分板块看，环保板块涨6.83%，电力板块子板块中，火电涨2.29%，水电涨2.13%，新能源发电涨2.76%，水务板块涨2.02%，燃气板块涨2.02% [14] 重要政策及事件 - 两部委印发通知明确绿电直连指风电、光伏等新能源通过专用线路直供单一用户，分并网型和离网型，鼓励民企等投资，要求“以荷定源”，新能源自发自用比例不低于60%，余电上网比例一般不超20%，项目参与电力市场交易需缴费并规范计量结算，旨在推动新能源就近消纳，促进绿色电力消费模式创新 [15] 专题研究 - 中国生物质发电补贴政策历经四阶段演变：2006年确立“燃煤电价 + 0.25元/kWh”的15年补贴机制；2010年对农林生物质发电实行0.75元/kWh全国统一标杆电价；2012年规定垃圾焚烧发电按每吨垃圾折算280kWh电量享受0.65元/kWh电价；2020年改革为按82,500小时全生命周期核定补贴，新增项目通过竞争配置确定电价，不再享受中央补贴 [2] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源等多家企业；环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等多家企业 [20] 板块表现 板块表现 - 5月沪深300指数涨1.85%，公用事业指数涨2.31%，环保指数涨3.42%，月相对收益率分别为0.47%和4.98%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处第16和第1名；分板块看，环保板块涨6.83%，电力板块子板块中，火电涨2.29%，水电涨2.13%，新能源发电涨2.76%，水务板块涨2.02%，燃气板块涨2.02% [21][23] 本周个股表现 - 5月A股环保行业多数股票上涨，涨幅前三为玉禾田、通源环境、启迪环境；港股环保行业多数股票上涨，涨幅前三为东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保 [24][27] - 5月A股火电行业多数股票上涨，涨幅前三为粤电力A、华电辽能、晋控电力；A股水电行业多数股票下跌，涨幅前三为乐山电力、湖南发展、华能水电；A股新能源发电行业多数股票上涨，涨幅前三为江苏新能、南网能源、兆新股份；港股电力行业多数股票上涨，涨幅前三为北京能源国际、华润电力、中广核电力 [28][33][35] - 5月A股水务行业多数股票上涨，涨幅前三为深水海纳、联泰环保、中持股份；港股水务行业多数股票上涨，涨幅前三为天津创业环保股份、北控水务集团、中国水务 [36] - 5月A股燃气行业多数股票上涨，涨幅前三为升达林业、ST金鸿、洪通燃气；港股燃气行业多数股票上涨，涨幅前三为中国港能、大众公用、天伦燃气 [38] - 5月A股电力服务行业多数股票下跌，涨幅前三为苏文电能、山大地纬、长高电新 [41] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%；分品种看，4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [42] - 用电量：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [55] - 电力交易：4月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4334.3亿千瓦时，同比增长1.1%，1 - 4月累计组织完成市场交易电量18603.5亿千瓦时，同比增长5.9% [59][60] - 发电设备：截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，1 - 4月全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时 [67] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [77] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情为最高价69.27元/吨，最低价67.91元/吨，收盘价较上周五下跌1.37%，本周全国碳排放配额总成交量2,122,327吨，总成交额145,657,213.09元 [90] - 国际碳市场行情：5月26 - 30日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交1.42万吨CO2e，较前一周下跌22.15%，平均结算价格为71.07欧元/CO2e，较前一周上涨0.13%；现货成交32万吨CO2e，较前一周上涨1.91%，平均结算价格为70.89欧元/CO2e，较前一周下跌0.03% [95] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤5月23日价格为669.00元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月30日报价801.40元/吨，与上周持平 [102] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨，5月30日价格为4419元/吨，较上周下降50元/吨 [105] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：4月全国新增建档立卡新能源发电（不含自然人户用光伏）项目共4415个；《贵州省煤电机组灵活性改造验收规范》征求意见；两部委印发通知推动绿电直连 [112][109][110] - 环保：北京公布2025年度碳排放单位名单；上海静安区发布2025年节能减排降碳扶持资金申报指南；中办、国办印发意见推进碳排放权、用水权等市场化交易 [111][112][114] 公司公告 - 环保：复洁环保签重大合同；宝丽洁、中兰环保、节能国祯、伟明环保进行年度权益分派；龙净环保对外投资；倍杰特注销分公司；华骐环保推出限制性股票激励计划 [115][116][117] - 电力：华能国际发行超短期融资券、推进基础设施公募REITs；上海电力风电项目全容量并网 [119] - 燃气：胜通能源、百川能源、宁波能源进行权益分派 [120] - 水务：联合水务、绿城水务进行年度权益分派，绿城水务推出估值提升计划 [121] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有定增相关进展 [123] 本周大宗交易情况 - 森远股份、朗坤科技、乐山电力等多家公司有大宗交易 [125] 公司盈利预测 - 对包括华电国际、金开新能、上海电力等多家公司给出盈利预测及估值 [128]

供排水业务调价机制 - 自来水调价：满足调价原则可向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动 [2] - 污水调价：按特许经营协议约定的调价周期（一般 2 年或 3 年）及公式定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时性调整，成都市中心城区第五期（2024 - 2026 年）污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨 [3] 在建垃圾焚烧发电项目 - 成都万兴环保发电厂（三期）：生活垃圾处理规模 5100 吨/日，厨余垃圾处理规模 800 吨/日，污泥协同处理规模 800 吨/日，预计 2026 年投运 [3] 应收账款情况 - 截至 2024 年末，应收账款余额约 40 亿元，部分地区回款改善 [3] - 公司重视管理，开展催收工作并纳入考核，国家化债政策或对行业产生积极影响 [3] 特许经营权情况 - 水务环保特许经营项目特许经营期主要为 25 至 30 年，运营模式包括 BOT、BOO、TOT 及委托运营等 [3][4] 资本开支及分红考虑 - 近年来因项目建设资本开支大，未来 1 - 2 年项目建成投运后开支将下降 [4] - 公司重视股东回报，未来产能释放后将更有条件提高回报水平 [4]

港股市场整体表现 - 6月4日港股三大指数齐涨 恒生科技指数收涨0.57% 恒生指数和国企指数分别上涨0.6%和0.67% [6] - 南向资金净买入35.16亿港元 其中港股通（沪）净买入27.74亿港元 港股通（深）净买入7.42亿港元 [24] 权重科技股 - 美团涨3%至140.7港元 腾讯控股涨1.39%至512港元 快手涨1.37%至51.9港元 百度涨1.16%至83.05港元 网易涨1.01%至199.3港元 [3][4] - 阿里巴巴微涨0.61%至114.6港元 小米集团微涨0.47%至53.45港元 京东集团微涨0.08%至128.7港元 [3][4] 核电行业 - 中广核矿业大涨28.31%至2.13港元 中核国际涨11.91%至4.04港元 中广核新能源涨3.51%至2.36港元 [5][7] - Meta与星座能源签署20年核电采购合同 从2027年开始为数据中心和AI提供电力 [7] 创新药板块 - 信达生物涨14.14%至74.25港元 再鼎医药涨12.22%至27.1港元 绿叶制药涨6.37%至2.84港元 [8] - 信达生物在ASCO年会上公布PD-1/IL-2α-bias双抗IBI363治疗非小细胞肺癌的I期临床数据 摩根大通上调其销售预期 [8] 烟草概念股 - 思摩尔国际涨12.87%至22.8港元 中烟香港涨8.75%至37.3港元 中国波顿涨5.84%至1.63港元 [5] - 电子烟监管升级 6月起生产企业许可证将标注核定产能 淘汰不达标产能 [5] 中资券商股 - 中泰期货涨6%至0.53港元 弘业期货涨5.02%至3.35港元 光大证券涨4.72%至7.55港元 [9][10] - 2025陆家嘴论坛将于6月18日举办 预计发布重大金融政策 [10] - 证券行业转型带来新增长点 经纪、两融等业务前景可期 自营、资管、投行业务韧性良好 [11] 煤炭行业 - 中国秦发涨4.17%至1.25港元 首钢资源涨3.11%至2.65港元 中煤能源涨2.73%至8.65港元 [12][13] - 煤炭稳健红利受险资青睐 成为险资布局首选方向 [13] 汽车行业 - 吉利汽车涨2.71%至18.22港元 小鹏汽车涨2.08%至78.5港元 蔚来涨1.64%至27.95港元 [14][15] - 五部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动 推动乡村地区新能源车使用 [15] 消费品个股 - 古茗涨8.06%至29.5港元 总市值达701.56亿港元 创上市新高 [19][21] - 古茗获调入恒生综合指数 预计将纳入港股通 吸引更多资金流入 [24] 下跌板块 - 水务股下挫 中国水业集团跌15.59%至0.249港元 光大环境跌2.39%至3.67港元 [16][17] - 电信股下跌 中国联通跌2.16%至9.07港元 中国电信跌1.89%至5.71港元 [17][18]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，绿电直连+数据中心结合成必然趋势，垃圾焚烧发电更具合作优势 [5][9][12][13] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升，水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [5][14][17] - 2025 年环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，环保市场化新生，关注优质运营、优质成长、重组等主线机会 [5][19][20][22][24] 各部分总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连项目电源包括新建和存量新能源项目，负荷涵盖新增负荷企业、存量自备电厂企业等，分为并网型和离网型两类，鼓励民企参与，新能源自用不低于 60%、上网不高于 20%，按规缴费，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11][13] 垃圾焚烧 - 资本开支下降，自由现金流于 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%、供热量同增 97%、加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [5][14] - 垃圾焚烧+IDC 为行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，三种模式下 2000 吨/日匹配 20MW 数据中心盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/15%/18%，部分企业合作潜力大 [13][15][16] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，价格改革重塑成长+估值，推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等 [5][17][18][19] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长关注存量包袱解决释放成长性的公司，化债弹性关注应收类/资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等领域机会 [22][23] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，关注武汉控股等 [24] 环卫装备 - 2025M1 - 4 环卫车销量 24542 辆（同比 - 0.2%），新能源渗透率同增 6.14pct 至 14.55%，新能源环卫车 3570 辆（同比 +73%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 34%/15%/8% [5][28][36] 生物柴油 - 2025/5/23 - 2025/5/29 生柴均价 7700 元/吨（周环比持平），地沟油均价 6104 元/吨（周环比 +0.4%），考虑库存周期测算单吨盈利 - 239 元/吨（周环比 - 25.7%），终端需求疲软，市场整体微利或亏损 [38][40] 锂电回收 - 截至 2025/5/30，三元黑粉折扣系数周环比下滑 0.3pct，锂/钴/镍系数分别为 75.0%/75.0%/75.0%，碳酸锂 6.07 万（周环比 - 3.7%），金属钴 23.40 万（周环比 - 1.7%），金属镍 12.26 万（周环比 - 1.5%），模型测算单吨废料毛利 - 0.66 万（周环比 +0.042 万） [5][43][45] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘，涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案（2025—2027 年）征求意见稿，到 2027 年全域“无废岛”建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置改革 [61][62] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年，服务年限 15 年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司发布利润分配方案，如丛麟科技每股现金红利 0.36 元等 [65][67] - 部分公司有股权质押、减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 - 6 日多家公司有股权登记日、除权除息日、股东大会召开等事项 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题报告涵盖垃圾焚烧、水务、燃气等多个行业领域 [76][77][78]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，垃圾焚烧资本开支下降提分红，供热和 IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升；水务运营业绩稳健增长且高分红，水价改革重塑成长与估值；环保行业受益化债，关注优质运营、成长和弹性标的；优质成长需把握政策着力点和新质生产力；重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连是新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电的模式，助力供需精准匹配，鼓励民企参与，明确自发自用比例和缴费规定，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11] 垃圾焚烧 - 固废板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，如军信股份、绿色动力等公司 24 年现金派息增加；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润和供热量同增，加权 ROE 提升；垃圾焚烧 + IDC 是新趋势，有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合 ROE 提升，部分企业合作潜力大 [5][14][15] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行；广州提价落实、深圳跟进，有望带动水价改革，价格改革提振盈利、重塑成长与估值，如美国水业业绩持续增长；重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境，建议关注联泰环保 [5][17][19] 2025 年度策略 - 主线 1 为环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长释放企业成长性，关注应收类或资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 主线 2 为优质成长，把握政策着力点和新质生产力，再生资源关注资源价值和需求升级，重点投资驱动关注相关龙头，环卫电动化关注宇通重工；新质生产力关注半导体治理和美埃科技、光伏配套和金科环境 [22][23] - 主线 3 为重组为支点，推动“化债 - 价值成长”闭环，建议关注武汉控股 [24] 行业跟踪 - 环卫装备 2025M1 - 4 新能源渗透率同比提升 6.14pct 至 14.55%，环卫车销量同比 - 0.2%，新能源环卫车销量同比 + 73%，盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率居前 [5][28][36] - 生物柴油生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂，终端需求疲软，预计下周国内酯基生物柴油价格维稳 [38][40] - 锂电回收金属价格部分下跌，折扣系数下滑，盈利略有改善，期待行业进一步出清 [43] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘；涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案征求意见稿，目标到 2027 年建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告，公开相关信息，防范建设风险 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化改革，完善交易制度 [61] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发，明确标准体系分类 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司进行利润分配，如丛麟科技、中原环保等 [65][67] - 部分公司有股权质押、股东减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 日丛麟科技股权登记日，6 月 4 日丛麟科技除权除息日、中原环保和中兰环保股权登记日等 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题研究涵盖天壕环境、九丰能源等公司及多个行业专题 [76][77][78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年6月十大转债分别为中特转债、山路转债、广大转债、爱玛转债、兴业转债、永和转债、重银转债、白电转债、花园转债、渝水转债 ，报告对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行了分析[1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 5月末收盘价107.401元，转股溢价率111.87%，正股PE - TTM 11.1 [13] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%）；2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%），归母净利润13.84亿元（同比 + 1.76%） [13] - 看点：全球品种规格全、产能规模大，核心产品市占率高；产业链完整，成本管控强；谋求外延扩张，大股东承诺注入资产 [14] 山路转债 - 5月末收盘价111.207元，转股溢价率49.04%，正股PE - TTM 3.9 [22] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%）；2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%），归母净利润2.49亿元（同比 + 1.89%） [22] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益省内基建项目；开拓一带一路市场 [23] 广大转债 - 5月末收盘价127.967元，转股溢价率5.11%，正股PE - TTM 30 [33] - 从事高端装备特钢和新能源风电零部件业务，2024年营收40.03亿元（同比 + 5.67%），归母净利润1.15亿元（同比 + 4.97%）；2025年Q1营收11.22亿元（同比 + 25.75%），归母净利润0.74亿元（同比 + 1488.76%） [33] - 看点：风电装机需求有望支撑，风机价格战趋缓；优化产品结构，铸造主轴批量交付；拓展风电齿轮箱零部件应用领域 [34] 爱玛转债 - 5月末收盘价122.149元，转股溢价率30.71%，正股PE - TTM 14.8 [44] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%）；2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%），归母净利润6.05亿元（同比 + 25.12%） [44] - 看点：以旧换新补贴有望延续，刺激需求；新国标实施，或有扶持政策；毛利率有改善空间 [45] 兴业转债 - 5月末收盘价120.777元，转股溢价率18.7%，正股PE - TTM 6.1 [54] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%）；2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%），归母净利润237.96亿元（同比 - 2.22%） [54] - 看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [55] 永和转债 - 5月末收盘价125.099元，转股溢价率21.44%，正股PE - TTM 31 [67] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），归母净利润2.51亿元（同比 + 36.83%）；2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%），归母净利润0.97亿元（同比 + 161.66%） [67] - 看点：制冷剂价格恢复性上涨；含氟高分子产品量价表现平稳；子公司项目扭亏为盈 [68] 重银转债 - 5月末收盘价124.8元，转股溢价率10.64%，正股PE - TTM 7.5 [76] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%）；2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%），归母净利润16.24亿元（同比 + 5.33%） [76] - 看点：成渝经济圈发展带来机遇；资产规模稳定增长；紧跟战略调整信贷策略 [77] 白电转债 - 5月末收盘价125.324元，转股溢价率5.41%，正股PE - TTM 19.2 [88] - 高新技术企业，2024年营收49.85亿元（同比 + 15.12%），归母净利润1.96亿元（同比 + 79.05%）；2025年Q1营收9.76亿元（同比 + 4.68%），归母净利润0.37亿元（同比 + 11.47%） [88] - 看点：产品盈利能力有改善空间；电容器市场份额领先，在手订单充足 [89] 花园转债 - 5月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 22.6 [101] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%）；2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%），归母净利润0.97亿元（同比 + 5.5%） [101] - 看点：核心产品市场率高，新项目建设顺利，拓展产品品类；深耕医药制造领域，新品获批进展良好 [102] 渝水转债 - 5月末收盘价124.686元，转股溢价率25.72%，正股PE - TTM 27.5 [112] - 重庆市供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%）；2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%），归母净利润2.37亿元（同比 + 28.91%） [112] - 看点：供排水业务稳定，市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制成效显著 [113]

收购标的业绩承诺完成情况 - 工程公司2022-2024年累计实现净利润16656.19万元，略超承诺值16335.11万元，完成率101.97%，其中2024年净利润8807.38万元同比翻倍[2] - 业绩增长归因于外部市场开拓、数字化技术降本增效及高新技术企业税负降低，收入确认合规性经自查无异常[2] 应收账款风险 - 2024年末应收账款余额达58.47亿元，占营收比例154.89%，较2023年增长16.89%，主要客户为政府及国企，公司认为回收风险可控[3] 2024年财务表现 - 营收37.75亿元同比增长21.62%，归母净利润8822.33万元同比下降39.03%，主因2023年子公司土地处置收益3.69亿元（非经常性损益）抬升基数[4] - 工程板块市场拓展及污水处理收入增长驱动营收，但净利润受非经常性损益缺失影响[4] 2025年经营计划 - 预计营收40.72亿元（+7.87%），归母净利润8428万元（-4.47%），公司称将优化运营管理力争目标[4][5] - 2024年一季度营收10.22亿元（+26.30%），净利润3124.98万元（-36.64%），减值损失增加拖累利润[5][6] 业务结构 - 核心业务涵盖污水处理、水务工程建设、自来水生产及隧道运营，工程板块为近年业绩主要增量[4]

公司财务状况 - 2024年度公司营业收入为86,18366万元，较2023年同期下滑5955% [3] - 2024年度公司归属于母公司股东的净利润为-98,43298万元，相比2023年同期亏损规模减少 [3] - 2025年1-3月公司营业收入为12,34567万元，较2024年同期下滑7785% [3] - 2025年1-3月公司归属于母公司股东的净利润为-6,63973万元，较2024年同期亏损规模减少2636% [3] - 截至2024年12月31日，公司未决诉讼251件，诉讼标的294,64046万元 [6] 业务运营情况 - 公司生态环境建设与修复业务、水务水环境治理业务及文化旅游业务均遭受重大冲击 [2] - 公司工程项目招投标延迟、开工延迟，项目施工周期及结算进展均受重大影响 [2] - 公司回款情况不佳，资产负债率较高，盈利能力及偿债能力持续下滑 [2] - 公司募投项目"邻水县御临河关门石至曹家滩及其支流综合整治PPP项目"延期至2026年5月前完成 [7] 可转债相关事项 - "岭南转债"无法按期兑付本息，信用等级下调为C [2] - 公司使用岭南水务集团有限公司的股权为"岭南转债"提供质押担保 [4] - 募投项目公司应收账款和股权质押尚未完成相关审批程序及共管银行账户设立 [5] - 质押担保资产可变现价值存在不确定性，应收账款回款周期较长且股权无公开市场参考价值 [5] 资本市场风险 - 公司股票存在因股价连续20个交易日低于1元而被终止上市的风险 [6] - 公司债务逾期事项可能导致退市，影响资本市场声誉及投资者信心 [2] - 截至2025年5月9日，公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计约17,41336万元，占最近一期经审计净资产的1636% [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 环境要素市场化提速，挂牌督办监管趋严刺激环保需求，持仓和估值处于历史低位，板块反弹有望持续，建议关注环境监测、水务与水处理领域相关公司，以及高成长性标的与高股息资产 [1][2][27] 根据相关目录分别进行总结 当周投资观点 中共中央办公厅、国务院办公厅关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见 - 中办、国办印发意见，目标是到2027年完善碳排放权、用水权交易制度，健全排污权交易制度等，核心任务为改革配额分配、扩容交易机制、完善市场化机制，利好碳市场和水资源领域，建议关注聚光科技、洪城环境、碧水源 [19] 生态环境部：对八类生态环境违法案件可以挂牌督办 - 生态环境部印发管理办法，明确八类可挂牌督办的生态环境违法案件，规范了挂牌督办程序等，短期利空高污染企业，长期利好环保治理需求与产业发展，建议关注聚光科技 [20][26] 持仓、估值处于历史低位，板块反弹望持续 - 现阶段宏观利率低，环保板块机构持仓和估值处于历史底部，推荐高成长性标的与高股息资产，如高能环境、惠城环保、洪城环境 [27][28][32] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现优秀，跑赢大盘和创业板，环保子板块中固废涨幅最高，A 股环保股中玉禾田、启迪桑德、福龙马涨幅前三，安车检测、渤海股份、汉威科技跌幅前三 [29] 行业要闻回顾 - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案征求意见稿；江西省住建厅公示建筑垃圾处置专项规划；上海市印发拆房垃圾、装修垃圾分拣残渣零填埋工作方案 [38][39] 重点公告汇总 - 涉及乐山电力、太阳能、上海电力等多家公司的股份解押、回购、激励计划、合同签署、债券发行、权益变动、业绩补偿、对外投资等事项 [40][41][42][43][44][45][46]

公司收购事件 - 美国曼福达有限公司于2024年5月成功收购英国大型水务公司Vectura Water [1] - 此次并购是公司在全球水务领域的重要战略布局，强化了其在全球水资源管理和技术创新方面的领先地位 [1] - 收购完成后，公司将整合Vectura Water的先进技术和管理经验，加速技术创新步伐并提升服务效率 [2] 公司背景与业务 - 公司总部位于美国科罗拉多州，业务遍布全球，在中国、美国、英国及荷兰等地设有分支机构 [1] - 公司在中国设立全资子公司曼福达环保科技（北京）有限公司，并于2017年进入中国市场持续深耕 [1] - 公司旗下核心运营实体曼福达滤膜技术有限公司专注于高效环保的水处理膜产品，广泛应用于市政供水、工业废水处理及海水淡化等领域 [2] 技术实力与专利 - 公司于2015年11月荣获M-AFFLUX?多通道、有机抗污染过滤材料等国际专利技术 [1] - 曼福达滤膜技术有限公司凭借卓越的技术创新能力和市场表现，成为行业内公认的领导者 [2] - Vectura Water以其先进的水处理技术、广泛的客户基础和强大的研发能力闻名 [2] 战略意义与未来展望 - 此次收购极大扩展了公司在全球范围内的服务网络和技术应用范畴 [2] - 公司CEO表示此次并购是对全球战略的重要补充，深化了对全球水资源保护和可持续利用的承诺 [3] - 双方资源整合后将共同开创水务管理新篇章，为全球水资源挑战提供更有效的解决方案 [3]