报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁市场受情绪扰动宽幅震荡，锰硅因矿端价格坚挺宽幅震荡，二者趋势强度均为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2603收盘价5390元较前一交易日降26元，成交量317259，持仓量248587；硅铁2605收盘价5344元较前一交易日降32元，成交量15619，持仓量46850；锰硅2601收盘价5626元较前一交易日降4元，成交量144376，持仓量332903；锰硅2605收盘价5676元较前一交易日降6元，成交量46011，持仓量143373 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5120元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5500元/吨，锰矿Mn44块41.5元/吨度，兰炭小料神木820元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 270元/吨较前一交易日升26元/吨，锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 126元/吨较前一交易日升4元/吨；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为46元/吨较前一交易日升6元/吨，锰硅近远月价差（2601 - 2605）为 - 50元/吨较前一交易日升2元/吨；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为238元/吨较前一交易日升26元/吨，锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为332元/吨较前一交易日升26元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线消息，11月27日硅铁72陕西5050 - 5150元/吨，宁夏5100 - 5150元/吨（较之前降25元/吨）等，75硅铁陕西5700 - 5750元/吨等；硅铁FOB 721020 - 1040美元/吨（较之前降10美元/吨），751090 - 1120美元/吨（较之前降20 - 10美元/吨）；硅锰6517北方报价5500 - 5550元/吨，南方报价5600元/吨 [2] - 云南曲靖呈钢敲定硅铁采购价为5690元/吨现金，量400吨 [2] - 11月内蒙地区在产硅铁企业13家，在产矿热炉75台，开工率63.03%较10月升0.64%，产量预计15.87万吨较10月增0.73万吨，产能释放66.1%；甘肃地区在产硅铁企业11家，在产矿热炉29台，开工率38.67%较10月降2.66%，产量预计4.47万吨较10月降1.15万吨，产能释放35.42% [3] - 11月北方其他地区硅锰开工14家，月中东北复产1家、山西某工厂增产1台，月底开炉23台，产量79700吨（较之前增2300吨）；川渝地区硅锰开工3家，开炉12台，四川某厂复产1台，总产量约53200吨（较之前降2800吨）；湖南6014厂因电价上涨月中停产集中，月中新增产能投放1台预计12月初出铁；南方其他地区11月硅锰产量约5200吨（较之前降1400吨） [3] 趋势强度 硅铁和锰硅趋势强度均为0，表明趋势中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2601昨日收盘价799.5元/吨，涨2.5元/吨，涨幅0.31%，持仓414,346手，减少5,496手；进口矿各品种价格均下跌2元/吨，国产矿部分价格持平；基差部分缩小，12601 - 12605价差扩大3元/吨 [4] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1% [4] - 趋势强度为 - 1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,093元/吨，跌4元/吨，跌幅0.13%，成交753,252手，持仓1,069,617手，减少131,083手；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,293元/吨，跌9元/吨，跌幅0.27%，成交379,233手，持仓876,319手，减少58,870手；现货价格部分下跌 [7] - 11月27日钢联周度数据显示，螺纹产量降1.88万吨，热卷增3万吨，五大品种合计增5.8万吨；总库存方面，螺纹降21.86万吨，热卷降1.21万吨，五大品种合计降32.29万吨；表需方面，螺纹降2.85万吨，热卷增1.31万吨，合计增18.32万吨 [8] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比降22万吨，降2.5%，比年初增212万吨，升32.2%，比上年同期增187万吨，升27.3% [9] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比降12.1%，日产232.26万吨/日、环比降5.2%；生产生铁6555万吨、同比降7.9%，日产211.45万吨/日、环比降4%；生产钢材11864万吨、同比降0.9%，日产382.71万吨/日、环比降7.6%；1 - 10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比降3.9%，累计日产269.04万吨；生产生铁7.11亿吨、同比降1.8%，累计日产234万吨；生产钢材12.18亿吨、同比增4.7%，累计日产400.52万吨 [9] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减68.0万吨、降幅11.9% [9] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比跌2.7%。1 - 9月，我国累计出口钢材8795.5万吨，同比增9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点。9月，我国进口钢材54.8万吨，环比增9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅跌1.8%。1 - 9月，我国累计进口钢材453.2万吨，同比降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比涨1.1% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5390元/吨，跌26元；硅铁2605收盘价5344元/吨，跌32元；锰硅2601收盘价5626元/吨，跌4元；锰硅2605收盘价5676元/吨，跌6元；现货价格部分有报价；期现价差、近远月价差和跨品种价差有相应变化 [11] - 11月27日硅铁72部分地区价格有变动，75部分地区价格有下降；硅锰6517北方报价5500 - 5550元/吨，南方报价5600元/吨；云南曲靖呈钢敲定硅铁采购价为5690元/吨现金，量400吨 [12] - 内蒙地区11月在产硅铁企业13家，在产矿热炉75台，开工率为63.03%，较10月上升0.64%，产量预计为15.87万吨，较10月增加0.73万吨，产能释放66.1%；甘肃地区11月在产硅铁企业11家，在产矿热炉29台，开工率为38.67%，较10月下降2.66%，产量预计为4.47万吨，较10月下降1.15万吨，产能释放35.42%。11月北方其他地区硅锰开工14家，月中旬东北复产1家，同时山西某工厂检修完毕月中旬增产1台，截至月底北方其他产区开炉23台，11月硅锰产量共79700（↑2300）吨。11月川渝地区硅锰开工一共3家，开炉12台，本月四川某6517硅锰厂复产1台，川渝硅锰总产量约为53200（↓2800）吨。11月湖南6014厂因电价上涨1毛左右，月中停产集中，同时月中新增产能投放1台，预计12月初出铁，南方其他地区11月硅锰产量约为5200（↓1400）吨 [13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1071元/吨，跌13.5元，跌幅1.2%，成交457821手，持仓452336手，减少24098手；焦炭J2601昨日收盘价1607元/吨，跌12元，跌幅0.7%，成交15806手，持仓33313手，减少1839手；现货价格部分持平，部分有小变动；基差部分扩大，近月价差有变化 [15] - 近日，国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [16] 原木 - 各合约收盘价有小幅度变化，成交量部分下降，持仓量部分有增减；现货 - 期货价差部分有变化；各现货市场价格大多持平 [18] - 11月10日起，海关总署废止关于暂停进口美国原木的公告 [20] - 原木趋势强度为0，呈中性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金整体估值水平不高，成本端有所支撑，预计底部震荡；套利建议观望；期权建议卖出虚值跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5390，日变动-26，周变动-56，成交量317259，日变化-75844，持仓量229279，日变化19308；SM主力合约收盘价5628，日变动0，周变动14，成交量144376，日变化20465，持仓量332903，日变化-37054 [2] - 现货方面，硅铁现货价格部分地区有周变动，如72%FeSi内蒙周变动-80，72%FeSi江苏周变动120等；锰硅现货价格部分地区有周变动，如硅锰6517内蒙周变动-20，硅锰6517江苏周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力日变动26，周变动-24；SF - SM价差日变动-26，周变动-70 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种有日变动和周变动，如澳块周变动0.1，天津港半碳酸下跌0.1元/吨度；兰炭小料各地区价格日变动和周变动多为0 [2][3][4] 第二部分 市场研判 - 硅铁方面，27日现货价格整体平稳，供应端产量呈下降走势，需求端钢材复产难持久，成本端电价平稳，短期基本面与成本端平稳，自身估值不高，以底部震荡思路操作 [6] - 锰硅方面，27日锰矿和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量下行，需求端钢材复产难持久，成本端锰矿港口库存低价格坚挺，成本抬升，预计底部震荡为主 [6] 第三部分 相关附图 - 包括铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等附图及对应数据 [9][11][13][15][18][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日锰硅2601合约报5626元/吨，下跌0.04%，现货端内蒙硅锰现货报5430元/吨；库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落；内蒙古现货利润-260元/吨，宁夏现货利润-400元/吨；河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平；日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月27日硅铁2603合约报5390元/吨，下跌0.44%，现货端宁夏硅铁现货报5180元/吨，下跌20元/吨；市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降；内蒙古现货利润-290元/吨，宁夏现货利润-495元/吨；11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨；日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5626元/吨，环比下降4元/吨；SF主力合约收盘价5390元/吨，环比下降26元/吨 [2] - SM期货合约持仓量737538手，环比增加3127手；SF期货合约持仓量486451手，环比增加24144手 [2] - 锰硅前20名净持仓-8840手，环比增加2975手；硅铁前20名净持仓-16149手，环比增加987手 [2] - SM5 - 1月合约价差50元/吨，环比下降2元/吨；SF5 - 1月合约价差-36元/吨，环比下降20元/吨 [2] - SM仓单20989张，环比下降200张；SF仓单10810张，环比下降163张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5430元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，云南锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，价格环比无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5250元/吨，环比下降20元/吨，青海硅铁FeSi75 - B价格5100元/吨，环比下降30元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B价格5180元/吨，环比下降20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比下降63.25元/吨；SF主力合约基差-210元/吨，环比增加6元/吨；SM主力合约基差-196元/吨，环比增加4元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度，硅石（98%西北）价格210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦价格1300元/吨，兰炭（中料神木）价格880元/吨，价格环比无变化 [2] - 锰矿港口库存426.30万吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比下降0.46%；硅铁企业开工率33.81%，环比下降1.03% [2] - 锰硅供应196910吨，环比下降2660吨；硅铁供应108300吨，环比下降800吨 [2] - 锰硅厂家库存363000吨，环比增加13500吨；硅铁厂家库存73050吨，环比下降8310吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.70天，环比下降0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比增加0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求121407吨，环比增加2818吨；五大钢种硅铁需求19543吨，环比增加469.20吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比下降0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比下降0.26% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比下降149.31万吨 [2] 行业消息 - 欧洲央行首席经济学家连恩表示世界经济变革，欧洲需在本土寻找增长动力 [2] - 彭博新闻报导五角大楼认为阿里巴巴、百度和比亚迪应被列入相关名单 [2] - 1 - 10月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1053.2亿元 [2] - 工信部等6部门印发方案，到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅价格受供需双弱和成本支撑共同作用，底部震荡为主[2][74] - 单边交易中，价格底部震荡；套利交易建议观望；期权交易建议逢高卖出跨式期权组合[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月铁合金期货价格震荡下行，原因是钢材利润承压、钢厂检修增多冲击原料需求，且硅铁和锰硅企业库存处于历史同期高位，锰硅库存攀升明显[7] 供给开始下行趋势 需求震荡下行 - 硅锰10月产量91.57万吨，环比9月增加1.9%，同比增加13.4%，11月预计环比小幅下降；硅铁10月产量50.53万吨，环比9月增加3.5%，同比增加0.3%，11月预计同样小幅下降[23] - 11月21日当周，硅铁企业样本开工率33.81%，环比下降1.03%，日均产量10.83万吨，环比下降0.08万吨；硅锰企业样本开工率39.13%，环比下降0.465%，日均产量19.69万吨，环比下降0.27万吨[23] - 11月铁水产量窄幅波动，11月21日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为236.28万吨，环比下降0.6万吨[24] - 12月钢材库存去化尚可、利润修复或带动短期钢材产量反弹，但复产趋势难持续，铁水产量预计震荡下行[24] 合金厂库存震荡上行 硅锰累库压力明显 - 11月合金厂库存震荡上行，硅锰累库明显；11月21日当周，硅铁企业样本库存量7.31万吨，环比下降0.83万吨；硅锰企业样本库存量36.3万吨，环比增加1.05万吨[38] - 12月钢厂或有阶段性补库需求，但因过年时间晚、钢材利润绝对值低，补库力度有限[38] 锰矿库存维持低位 成本支撑较为坚挺 - 11月港口动力煤价格强势，铁合金主产区电价稳中偏强，抬升合金生产成本[54] - 锰矿港口库存约426万吨，较去年同期低200万吨左右，价格偏强，11月天津港澳块上涨0.8元/吨度，加蓬块上涨1.7元/吨度，对锰硅成本端支撑强[54] 后市展望及策略推荐 - 硅铁价格低位，供应减产、产量下降，需求端钢材产量短期或反弹但难持续，12月铁水产量震荡下行，11月电价抬升成本，价格底部震荡[73][74] - 锰硅供应减产、产量下行，需求端电炉阶段性复产难持久，12月后续季节性下行，锰矿价格偏强支撑成本，价格底部震荡[74] - 单边交易价格底部震荡，套利交易观望，期权交易逢高卖出跨式期权组合[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 价格 - 硅铁不同产区价格有差异且部分有日变化和周变化，如宁夏72最新价5100，日变化 -30，周变化 -50；主力合约5416，日变化 -32，周变化 -88 [2] - 硅锰不同产区价格有差异且部分有日变化和周变化，如内蒙6517最新价5500，日变化 -20，周变化 -100；主力合约5630，日变化 -6，周变化 -12 [2] - 展示了硅铁和硅锰不同合约收盘价、基差、月差等价格相关数据的历史变化 [3][6] 供应 - 展示了硅铁和硅锰产量、产能利用率、开工率等供应相关数据的历史变化，如136家硅铁企业产量、中国硅锰产量等 [4][6] 需求 - 展示了粗钢、金属镁、不锈钢粗钢等产量以及硅铁、硅锰需求量、采购量等需求相关数据的历史变化 [4][7] 库存 - 展示了硅铁和硅锰样本企业库存、仓单数量、有效预报、库存平均可用天数等库存相关数据的历史变化 [5][7] 成本利润 - 展示了铁合金电价、兰炭价格、生产毛利等成本相关数据以及硅铁和硅锰生产成本、盘面利润、现货利润、出口利润等利润相关数据的历史变化 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锰硅矿端价格坚挺，市场呈宽幅震荡态势；硅铁和锰硅趋势强度均为中性 [1][3] 基本面跟踪 期货数据 - 硅铁2603收盘价5416元，较前一交易日降32元，成交量393,103，持仓量229,279；硅铁2605收盘价5376元，较前一交易日降32元，成交量14,804，持仓量40,196 [1] - 锰硅2601收盘价5630元，较前一交易日降6元，成交量123,911，持仓量369,957；锰硅2605收盘价5682元，较前一交易日降16元，成交量32,437，持仓量128,230 [1] 现货数据 - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5120元/吨，较前一交易日降30元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5500元/吨，较前一交易日降20元 [1] - 锰矿Mn44块价格41.5元/吨度，较前一交易日涨0.5元；兰炭小料神木价格820元/吨 [1] 价差数据 - 硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 296元/吨，较前一交易日涨2元；锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 130元/吨，较前一交易日降14元 [1] - 硅铁2603 - 2605近远月价差为40元/吨，较前一交易日无变化；锰硅2601 - 2605近远月价差为 - 52元/吨，较前一交易日涨10元 [1] - 锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为212元/吨，较前一交易日涨8元；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为306元/吨，较前一交易日涨16元 [1] 宏观及行业新闻 价格信息 - 11月26日硅铁72陕西5050 - 5150元/吨，宁夏5100 - 5200元/吨，青海5100 - 5200元/吨，甘肃5100 - 5200元/吨，内蒙5100 - 5150元/吨（降25元）；75硅铁陕西5700 - 5750元/吨，宁夏5600 - 5650元/吨（降25元），青海5600 - 5650元/吨，甘肃5600 - 5700元/吨，内蒙5650 - 5700元/吨 [2] - 硅铁FOB：721020 - 1040美元/吨（降10美元），751090 - 1120美元/吨（降10 - 20美元）；硅锰6517北方报价5500 - 5550元/吨（降50元），南方报价5600元/吨 [2] - 江苏某钢厂硅锰定标5725元/吨承兑含税到厂，较月中定价降75元/吨；广东某钢厂硅锰定标5730元/吨折基承兑含税到厂，较月中定价降20元/吨 [2] 开工及产量信息 - 11月内蒙地区在产硅铁企业13家，在产矿热炉75台，开工率63.03%，较10月升0.64%，产量预计15.87万吨，较10月增0.73万吨，产能释放66.1% [3] - 11月北方其他地区硅锰开工14家，月中旬东北复产1家，山西某工厂检修完毕月中旬增产1台，月底开炉23台，11月硅锰产量79700吨（增2300吨） [3]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期价格或弱势震荡，后续关注减产节奏，政策落地和宏观改善后需求有望现边际拐点 [4] - 铁矿石总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，预计在震荡区间内运行 [7] - 铁合金价格受情绪、成本和宏观政策影响下行，虽存在价格回升预期，但仍有下行压力，建议关注市场情绪和价格拐点 [11] - 工业硅供应收缩、需求有变化、出口减少，成本提供支撑，短期价格震荡，注意情绪扰动 [15] - 多晶硅供需格局或边际好转但去库有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [18] - 玻璃供应或收缩、需求不足、成本预期转弱，价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] - 纯碱供过于求格局未改，需求分化，高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23] 分组3：各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.22%），注册仓单37919吨，环比减7773吨，持仓量120.07万手，环比减100338手；天津汇总价3210元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3250元/吨，环比持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3304元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），注册仓单113732吨，环比持平，持仓量93.5189万手，环比减64552手；乐从汇总价3320元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至797.00元/吨，涨跌幅+0.38%（+3.00），持仓变化-17489手，变化至41.98万手，加权持仓量93.02万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差50.89元/吨，基差率6.00% [6] 锰硅硅铁 - 11月26日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.11%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840元/吨，环比持平，升水盘面210元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.59%，收盘报5416元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持平，贴水盘面16元/吨 [10] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅+0.67%（+60），加权合约持仓变化+1722手，变化至433464手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差330元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-70元/吨 [14] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55895元/吨，涨跌幅+2.13%（+1165），加权合约持仓变化+15342手，变化至254372手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-3645元/吨 [17] 玻璃 - 主力合约收1014元/吨，当日+0.10%（+1），华北大板报价1070元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓17407手多单，持卖单前20家今日减仓44249手空单 [20] 纯碱 - 主力合约收1173元/吨，当日-0.85%（-10），沙河重碱报价1145元，较前日+2；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日增仓3835手多单，持卖单前20家今日减仓13280手空单 [22] 分组4：各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢供需双增、库存去化，表现偏中性；热轧卷板终端需求回升、产量回落但库存高；韩国对中国钢材征反倾销税影响出口量；后续关注减产节奏，短期价格或弱势震荡，政策和宏观改善后需求或现拐点 [4] 铁矿石 - 海外发运量环比下降，主流矿山发运量下行，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比上行；铁水产量环比降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率降；港口和钢厂库存有消耗，终端库存下降；总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，预计震荡运行 [7] 锰硅硅铁 - 市场风险偏好转弱致铁合金价格下行，后因美股走弱、美联储票委放鸽及焦煤价格止跌，市场对12月降息预期回升；虽价格仍有下行压力，但不必过度悲观，关注市场情绪和价格拐点；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [11][12] 工业硅 - 周产量延续下行，供应收缩；多晶硅周产量下行、部分企业检修，有机硅挺价但减产未达预期，出口十月净出口大幅减少；成本端提供支撑；短期价格震荡，注意情绪扰动 [15] 多晶硅 - 11月排产下降，周产量下滑，下游硅片产量环比或降；供给减量下供需格局或好转但去库有限；硅片、电池片价格松动，需求弱，价格有压力；价格在区间宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [18] 玻璃 - 12月产线冷修预期增强，供应或收缩；需求端加工订单不足，企业按需采购；成本端纯碱价格回落致预期转弱；价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] 纯碱 - 部分装置检修使开工率小幅回落，但供过于求格局未改；轻碱需求稳健、局部货源紧，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有支撑，但高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月26日锰硅2601合约报5630，下跌0.25%，现货端内蒙硅锰现货报5430，下跌20元/吨，基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落，利润方面内蒙古现货利润-260元/吨，宁夏现货利润-400元/吨，市场方面河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平，技术方面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月26日硅铁2603合约报5416，下跌0.70%，现货端宁夏硅铁现货报5200，下跌20元/吨，供需方面市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降，利润方面内蒙古现货利润-290元/吨，宁夏现货利润-495元/吨，市场方面11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨，技术方面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5630元/吨，环比-6元/吨；SF主力合约收盘价5416元/吨，环比-32元/吨 [2] - SM期货合约持仓量734411手，环比+17984手；SF期货合约持仓量462307手，环比+15677手 [2] - 锰硅前20名净持仓-11815手，环比-6298手；硅铁前20名净持仓-17136手，环比+147手 [2] - SM5 - 1月合约价差52元/吨，环比-10元/吨；SF5 - 1月合约价差-16元/吨，环比0元/吨 [2] - SM仓单21189张，内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5430元/吨，环比0元/吨；SF仓单10973张，内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5270元/吨，环比+132元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比0元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5100元/吨，环比-30元/吨 [2] 现货市场 - 云南锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比0元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5200元/吨，环比-20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比-63.25元/吨；SF主力合约基差-216元/吨，环比+12元/吨 [2] - SM主力合约基差-200元/吨，环比-14元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度，环比0元/吨；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比0元/吨 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1300元/吨，环比0元/吨；兰炭（中料神木）价格880元/吨，环比0元/吨 [2] - 锰矿港口库存426.3万吨，环比0万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比-0.46%；硅铁企业开工率33.81%，环比-1.03% [2] - 锰硅供应196910吨，环比-2660吨；硅铁供应108300吨，环比-800吨 [2] - 锰硅厂家库存363000吨，环比+13500吨；硅铁厂家库存73050吨，环比-8310吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.7天，环比-0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比+0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求121407吨，环比+2818吨；五大钢种硅铁需求19543吨，环比+469.2吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比-0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比-0.26% [2] - 粗钢产量7199.7万吨，环比-149.31万吨 [2] 行业消息 - 《陕西省60万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》印发，引导部分煤矿关闭退出，优化煤炭产业结构 [2] - 11月24日韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，部分产品税率达34.10%，实施期限5年 [2] - 乌克兰总统泽连斯基表示准备推进美国支持的结束与俄罗斯战争的框架协议，并愿与特朗普讨论争议点，强调欧洲盟友参与 [2]