5月13日，全国主港铁矿石成交74.7万吨，环比减少27.90%；远期现货成交102.3万吨。 光大期货： 供应端来看，全球发运量小幅降低，澳洲港口泊位检修减少，发运量小幅回升，巴西发运量明显降低， 非主流国家发运量回升。需求端，铁水产量环比继续增加至245.64万吨。库存端，当前高铁水产量下， 港口库存、钢厂库存均有所去库。多空交织下，预计铁矿石盘面价格呈现震荡走势，关注压减粗钢产量 相关信息。 国都期货： 消息面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征 关税措施。基本面，铁矿石供弱需强，到港量环比回落，因钢厂利润尚可，铁水产量维持高位。综合来 看，供需短期错配（到港减、复产增）支撑价格，但铁水触顶预期及终端需求疲弱压制反弹空间。策略 上，09合约难有大幅上涨趋势，近期按照700点中枢震荡思路对待。 5月13日，中国47港进口铁矿石库存总量14885.88万吨，较上周四（5月8日）数据增加121.17万吨。具体 区域来看，本期库存增量主要体现在华南、华北和沿江三个区域，华南区域库存增量居首位；而东北和 华东两区域库存较上周四有小幅下滑。 卫星数据显示，202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面关税超预期下调需求预期上修，产业端供需双强持续去库，低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复，关注终端补库对现货传导，10月合约螺纹关注3200 - 3250区间压力，热卷关注3300 - 3400区间压力 [1] - 铁矿石短期估值修复，但中长期以偏空思路对待，成材终端需求决定铁水高位持续性，后续铁矿供需压力将增强 [4] - 焦炭期货震荡下跌，现货市场提涨仅一轮落地后主流钢厂提降价格，基本面偏空，建议多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有 [6] - 焦煤期货震荡下跌，供需宽松格局短期难扭转，建议套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有 [6] - 硅铁期货主力合约冲高回落，供需矛盾有所缓解，成本端有支撑，预计价格震荡企稳反弹，反弹基于估值修复 [8] - 硅锰期货主力合约小幅反弹，基本面缺乏持续反弹基础，预计价格将企稳反弹，反弹更多基于估值修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨30元/吨，05、10、01合约分别跌3、3、1元/吨；热卷现货华南涨30元/吨，华北涨10元/吨，华东跌20元/吨，05、10、01合约分别涨5、跌2、跌1元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格跌20元/吨，江苏电炉螺纹成本涨18元/吨，江苏转炉螺纹成本涨22元/吨，华东热卷利润涨86元/吨，华北热卷利润涨6元/吨，华南热卷利润涨36元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；螺纹产量降9.8至223.5万吨，降幅4.2%；热卷产量涨1.1至320.4万吨，涨幅0.3% [1] - 库存：五大品种钢材库存涨29.0至1476.1万吨，涨幅2.0%；螺纹库存涨9.6至653.6万吨，涨幅1.5%；热卷库存涨10.9至365.1万吨，涨幅3.1% [1] - 成交和需求：建材成交量降3.8至10.8万吨，降幅27.8%；五大品种表需降125.7至845.2万吨，降幅12.9%；螺纹钢表需降77.8至213.9万吨，降幅26.7%；热卷表需降23.2至309.5万吨，降幅7.0% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.2、4.4、4.3、5.4元/吨；09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别涨74.0、42.1、42.2、41.1元/吨；5 - 9价差涨21.0至63.5元/吨，9 - 1价差跌1.5至30.0元/吨，1 - 5价差跌19.5至 - 93.5元/吨 [4] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.0、4.0、4.0、5.0元/吨；新交所62%Fe掉期跌1.4至97.9美元/吨，晋氏62%Fe涨0.6至98.6 [4] - 供给：45港到港量降63.1至2449.7万吨，降幅2.5%；全球发运量降137.7至3050.5万吨，降幅4.3%；全国月度进口总量降22.4至9397.4万吨，降幅0.2% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量降16.6至315.2万吨，降幅5.0%；全国生铁月度产量涨859.5至7529.4万吨，涨幅12.9%；全国粗钢月度产量涨1687.2至9284.1万吨，涨幅22.2% [4] - 库存变化：45港库存降63.8至14238.71万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存降376.1至8959.0万吨，降幅4.0%；64家钢厂库存可用天数持平于22.0天 [4] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，日照港准一级涨30元/吨，涨幅2.3%，焦炭09合约跌25元/吨，跌幅1.7%，09基差涨25元/吨，焦炭01合约跌25元/吨，跌幅1.6%，01基差涨25元/吨，J09 - J01持平于 - 28 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1% [6] - 库存变化：焦炭总库存降17.8至994.6万吨，降幅1.8%；全样本焦化厂焦炭库存降4.5至94.4万吨，降幅4.6%；247家钢厂焦炭库存降4.2至671.0万吨，降幅0.6%；港口库存降9.0至229.1万吨，降幅3.8% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 4.7万吨，降幅6.3% [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平，焦煤09合约跌19元/吨，跌幅2.1%，05基差涨19元/吨，焦煤01合约跌19元/吨，跌幅2.1%，09基差涨19元/吨，JM09 - JM01持平于 - 11 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价跌13.3至721元/吨，跌幅1.8% [6] - 供给：原煤产量涨2.8至893.1万吨，涨幅0.3%；精煤产量涨2.0至457.3万吨，涨幅0.4% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存涨9.2至210.9万吨，涨幅4.6%；全样本焦化厂焦煤库存降42.7至916.6万吨，降幅4.4%；247家钢厂焦煤库存涨2.4至787.2万吨，涨幅0.3%；港口库存降14.0至297.8万吨，降幅4.5% [6] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌24.0至5612.0元/吨，跌幅0.4%；硅锰主力合约收盘价跌56.0至5810.0元/吨，跌幅1.0%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、甘肃、宁夏现货持平，市场价河南、江苏持平，天津涨50元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货均涨50元/吨 [8] - 成本及利润：天津港南非半破酸Mn36.5%涨0.5至33.0元/干吨度，涨幅1.5%；天津港澳大利亚产Mn45%涨1.5至40.5元/干吨度，涨幅3.8%；天津港加蓬产Mn44.5%持平；生产成本内蒙涨36.1至5765.6元/吨，涨幅0.6%，广西持平；生产利润内蒙涨13.9至 - 135.6元/吨，涨幅 - 9.3%，宁夏持平 [8] - 锰矿供应：锰矿发运量降17.1至53.1万吨，降幅24.4%；锰矿到港量涨29.4至412万吨，涨幅249.4%；锰矿疏港量涨30.9至67.5万吨，涨幅84.5%；锰矿港口库存降33.8至371.7万吨，降幅8.3% [8] - 供给：硅铁产量涨0.4至10.3万吨，涨幅3.9%；硅铁生产企业开工率涨1.8至32.5%，涨幅5.8%；硅锰周产量降1.1至17.2万吨，降幅6.1%；硅锰开工率降3.2至37.5%，降幅7.9% [8] - 需求：硅铁需求量降0.1至20万吨，降幅1.1%；高炉开工率涨0.3至84.6%，涨幅0.3%；钢联五大材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；硅锰需求量降0.2至12.6万吨，降幅1.8% [8] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业降1.0至7.4万吨，降幅11.8%；63家样本企业库存涨2.5至20.7万吨，涨幅13.9%；下游硅铁可用平均天数降0.8至15.4天；硅锰库存平均可用天数涨0.3至17天 [8]

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：5月13日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2510 | 3082 | 3105 | 3115 | 3066 | 3079 | 0.88% | 1,930,069 | 2,151,176 | -29,285 | -0.68 | | HC2510 | 3220 | 3245 | 3255 | 3202 ...

现货价格 - 日照港PB粉现货价格下跌4元至765元/吨 [1] - 巴混粉现货价格下跌4元至776元/吨 [1] 期货表现 - 铁矿主力合约上涨1.06%或7.5元 收于714.5元/吨 [1] 基差水平 - 最优交割品为巴混粉 [2] - PB粉仓单成本810元/吨 巴混粉仓单成本795元/吨 [2] - 09合约PB粉基差96元/吨 [2] 需求状况 - 日均铁水产量245.64万吨 环比增加0.22万吨 [3] - 高炉开工率84.62% 环比上升0.29% [3] - 高炉炼铁产能利用率92.09% 环比提高0.08个百分点 [3] - 钢厂盈利率58.87% 环比上升2.59个百分点 [3] 供给情况 - 全球铁矿发运量3029万吨 环比减少21.5万吨 [4] - 澳洲巴西发运总量2422.5万吨 环比减少118.0万吨 [4] - 澳洲发运量1797.2万吨 环比增加28.0万吨 [4] - 澳洲发往中国量1593.8万吨 环比增加75.5万吨 [4] - 巴西发运量625.2万吨 环比减少146.0万吨 [4] - 45港口到港量2354.6万吨 环比减少95.1万吨 [4] 库存变化 - 45港库存14238.7万吨 环比减少63.77万吨 [5] - 钢厂进口矿库存8958.98万吨 环比减少376.07万吨 [5] 市场观点 - 铁矿09合约冲高回落 夜盘加速上行 [6] - 铁水日均产量维持高位但预计短期见顶 [6] - 成材社会库存普遍累库 表观需求环比回落 [6] - 钢厂盈利率小幅修复 库存压力继续缓解 [6] - 5-6月海外矿山发运冲量 到港高峰尚未到来 [6] - 铁矿短期估值修复 中长期偏空思路对待 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场由强现实向弱现实转变，短线受中美大幅互减关税影响得到提振，但弱预期未变，技术上短线大幅反弹后进入低位震荡，建议观望，待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求，供应端全球发运处高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，短线受贸易谈判乐观进展提振，操作上以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场影响因素：中美贸易谈判结果提振市场信心，螺纹从低位反弹；上周产量回落、厂库大增、社库回落、总库存回升、表观需求大降打压多头情绪；降准降息等政策利多基本兑现；房地产核心城市企稳，低线城市仍在筑底；限产传闻提振作用有限，但生产端认为今年大概率出台限产政策 [2] - 操作建议：观望，耐心等待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日跌0.10%，较上周涨0.06%；热轧卷板主力合约收盘价3215元/吨，较上日跌0.16%，较上周涨0.59%等多项价格、基差、价差、产量、库存、成交、仓单数据 [2] 铁矿石 - 市场影响因素：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求；供应端全球发运处于高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）745元/湿吨，较上日跌0.40%，较上周涨0.95%；DCE铁矿石主力合约结算价714.5元/干吨，较上日跌0.56%，较上周涨1.42%等多项价格、基差、价差、发货量、海运费、汇率、到港量、疏港量、库存、仓单数据 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，5月16日零点执行 [6] - 5月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存850万吨，环比减少35万吨，下降4.0%，库存降幅略有收窄；比年初增加191万吨，上升29.0%；比上年同期减少305万吨，下降26.4% [6] - 内蒙古乌兰察布某合金厂近日减产2台33000KVA硅锰合金矿热炉，预计影响日产量400吨左右；重庆某大型硅锰企业从5月12日12时起停产两台矿热炉，复产时间待定，影响日产400吨 [6] - 2025年4月巴西锰矿出口总量6.66万吨，环比增加152.99%，同比增加23.68%，其中出口至中国的锰矿6.38万吨，环比增加2418.44%，同比增加245.28% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材关税超预期下调需求预期上修，宏观情绪好转估值修复，关注终端补库传导及压力区间[1] - 铁矿石受宏观带动反弹，基本面铁水高位、库存压力缓解，但后续供需压力或增强，短期估值修复中长期偏空[4] - 焦炭期货震荡反弹，现货提涨遇阻或提降，基本面好转但焦煤弱势等致其下跌，策略偏空[6] - 焦煤期货反弹，现货下跌，供需宽松难扭转，高供应等致煤价下跌，策略偏空[6] - 硅铁供需矛盾缓解，成本端企稳，宏观利好，价格将企稳反弹但趋势性行情动力不足[7] - 硅锰主力合约反弹，基本面缺乏持续反弹基础，价格将震荡筑底后企稳[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，基差有不同表现[1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本和利润指标下降[1] - 供应：日均铁水产量微增，五大品种钢材、螺纹产量下降，热卷产量微增[1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均增加[1] - 成交和需求：建材成交量微增，五大品种、螺纹钢、热卷表需下降[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和基差多数上涨，部分价差有不同变化[4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格上涨，部分指数有涨跌[4] - 供应：45港到港量、全球发运量下降，全国月度进口总量微降[4] - 需求：铁水产量、生铁和粗钢月度产量增加，疏港量下降[4] - 库存变化：45港库存、钢厂进口矿库存下降[4] 焦炭 - 相关价格及价差：部分焦炭价格上涨，基差和价差有变化，焦化利润修复[6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤价格无变化[6] - 供给：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 需求：铁水产量微增[6] - 库存变化：焦炭总库存及各部分库存均下降[6] - 供需缺口变化：供需缺口扩大[6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤价格无变化，合约价格上涨，基差和价差有变化，样本煤矿利润微降[6] - 海外煤炭价格：部分价格无变化[6] - 供给：原煤和精煤产量微增[6] - 需求：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 库存变化：部分库存增加，部分下降[6] 硅铁 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加[7] - 供给：硅铁产品和开工率增加[7] - 需求：硅铁需求量微降，铁水产量等有不同表现，河钢招标价下降[7] - 库存变化：硅铁库存下降，下游可用天数减少[7] 硅锰 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加，锰矿价格无变化[7] - 锰矿供应：发运量下降，到港量和疏港量增加[7] - 锰矿库存：港口库存下降[7] - 供给：硅锰周产量和开工率下降[7] - 需求：硅锰需求量微降，采购量无变化[7] - 库存变化：样本企业库存增加，可用天数增加[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月12日铁矿石期货主力2509合约震荡上行，收报718.5元/吨，涨3.16%，近期矿价将有所反弹 [7][11] - 目前铁矿供需双增，基本面较为健康，给铁矿价格带来支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 5月12日，铁矿石期货主力2509合约震荡上行，开盘拉涨后有所回落，随后震荡走高，收报718.5元/吨，涨3.16% [7] - 5月12日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨2.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上调15元/吨 [9] - 铁矿石2509合约日线KDJ指标金叉，日线MACD指标金叉 [9] - 经中美日内瓦会谈后，双方关税回到4月2日再各加10%水平，双方关系缓和超预期，市场情绪明显提振 [10] - 供应端，上周巴西发运回落，澳洲发运小幅增长，19港总发运量环比有所回落，45港到港量同样小幅回落，整体仍处中等偏高水平，近四周发运量较前四周增加了1.68%，预计近期到港量仍能维持中等偏高位置，铁矿供应维持宽松 [10][11] - 需求方面，上周日均铁水产量再度增长，创下2023年10月下旬以来新高245.64万吨，钢厂维持旺盛生产，给铁矿实际需求带来较强支撑 [11] - 库存方面，钢厂库存可用天数维持在22天，港口库存小幅回落，随着到港量维持偏高位置，预计近期库存仍以增长为主，但空间不大 [11] 行业要闻 - 力拓5月12日与日本住友金属矿山就西澳大利亚Winu铜金项目签署最终合资协议，预计将于今年完成交易，住友金属矿山将向力拓支付至多4.304亿美元，以获得该项目30%的股权 [12] - 4月，传统燃料汽车出口31.7万辆，环比下降9.3%，同比下降18.7%；新能源汽车出口20万辆，环比增长27%，同比增长76%。1 - 4月，传统燃料汽车出口129.5万辆，同比下降7.9%；新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.6% [12] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取举措调整关税，美国修改对中国商品加征的从价关税，中国相应修改对美国商品加征的从价关税，双方还将建立机制继续就经贸关系进行协商 [12][13] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与9月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表 [20][22][24][30][34][39][42][48]

铁矿石早报 研究中心黑色团队 2025/5/13 | | | | | 现货 | | | 远期 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地区 | 品种 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 折盘面 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 进口利润 | | 普氏62指数 | | 98.60 | 0.60 | 1.70 | | | | | | | | 纽曼粉 | 762 | 14 | 9 | 815.0 | 97.10 | 2.85 | 3.05 | -23.19 -2.50 | | | PB粉 | 769 | 15 | 11 | 815.2 | 99.80 | 2.80 | 2.70 | | | 澳洲 | 麦克粉 | 747 | 17 | 10 | 816.0 | 95.25 | 2.90 | 3.25 | -0.62 | | | 金布巴 | 729 | 14 | 11 | 820.5 | 91.40 | 2.80 | 3.45 | 4.98 | | 主流 | 混合粉 | 678 | 16 | 16 | 803.0 ...

报告行业投资评级 - 钢材：区间震荡 [3] - 铁矿石：偏空 [3] 报告的核心观点 - 5.1节后增量政策对钢材市场短期提振有限，5月后为需求淡季，需求或继续回落，市场大概率延续偏弱走势，钢厂利润将进一步压缩；铁矿石短期有支撑，但中期偏空 [3][52][91] 根据相关目录分别进行总结 钢材：需求预期悲观，钢材市场延续弱势 - **周度行情回顾**：杭州螺纹钢3190元/吨，周环比回落30元/吨；上海热卷3250元/吨，周环比上涨10元/吨；螺纹钢主力合约3052元/吨，周环比回落44元/吨；热卷主力合约3191元/吨，周环比回落13元/吨；节后需求环比回落，市场预期悲观，盘面价格整体回落 [6] - **需求**：螺纹钢表观消费量213.9万吨，环比回落77.81万吨，同比下降47.99万吨；建材周均成交量11.34万吨，环比回落0.89万吨，同比下降1.72万吨；热卷表观消费量309.53万吨，环比回落13.58万吨，同比下降23.19万吨；5月4日当周，30个大中城市商品房销售面积150.25万平方米，环比回落22.32%，同比增长43.18%；4月27日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积22.27万平方米，环比回落39.94% [16][17][22] - **供给**：高炉日均铁水产量245.64万吨，环比回升0.22万吨，同比增加11.14万吨；5大品种钢材产量874.17万吨，环比回落9.52万吨，同比增加11.62万吨；钢厂盈利尚可，产量处高位，但需求见顶回落，5 - 6月为淡季，需求或难承接高供应 [23] - **库存**：唐山钢坯库存86.26万吨，环比回落0.62万吨，同比下降2.5万吨；5大品种钢材库存1476.07万吨，环比回升28.97万吨，同比下降408.54万吨；螺纹钢库存653.63万吨，环比回升9.63万吨，同比下降229.63万吨；热卷库存365.12万吨，环比回升10.85万吨，同比下降56.37万吨；库存见底回升，若需求持续偏弱，可能继续累积 [30] - **利润**：长流程螺纹钢利润184.96元/吨，周环比回落13.53元/吨；热卷利润49.21元/吨，周环比回升13.02元/吨；短流程亏损扩大，本周利润 - 166元/吨，环比回升65元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为210.91元/吨和146.51元/吨，周环比分别回升8.44元/吨和39.44元/吨；需求走弱，供应高位，钢厂利润收窄，品种间走势分化 [37][41] - **价差**：华东地区主流螺纹钢现货价格3052元/吨，10合约与现货基差138元/吨；螺纹5 - 10价差 - 49元/吨，周环比回升13元/吨；10 - 1价差 - 13元/吨，周环比回升13元/吨；华东地区热卷现货价格3191元/吨，10合约与现货基差59元/吨；热卷5 - 10价差 - 4元/吨，周环比回升21元/吨；10 - 1价差 - 10元/吨，周环比回升18元/吨；螺纹和热卷均呈现强现实、弱预期格局，基差扩大 [46][51] - **结论及建议**：供应高位，需求回落，库存回升，利润收窄，价差基差扩大；市场延续偏弱走势，钢厂利润压缩；螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [52] 铁矿石：高铁水不可持续，矿石价格后期或走弱 - **周度行情回顾**：普氏62%铁矿石指数报98美元/吨，周环比回落0.15美元/吨；日照港PB61.5%粉矿报752元/吨，周环比回落12元/吨；主力合约01报693.5元/吨，周环比回落17元/吨；铁水产量高位，港口库存下降，基本面尚可，但市场预期悲观，价格弱势下行 [56] - **需求**：钢材盈利环比回升2.59%；铁水产量环比回升0.22万吨至245.64万吨；45港矿石日均疏港量315.21万吨，环比回落16.63万吨，同比增加12.52万吨；全国247家钢厂矿石日耗303.9万吨，环比回落0.23万吨，同比增加18.02万吨；短期铁水产量维持高位，但钢材需求回落，铁水产量或接近顶部区域 [57][63][91] - **供应**：5月2日当周，全球铁矿石发运量3050.9万吨，环比回落137.7万吨；澳巴回落218万吨，非主流回升80.3万吨；全国45港矿石到港量2449.7万吨，环比回落63.1万吨；受节假日影响本周发运及到港量回落，二季度为发运旺季，未来几周将回升 [64] - **库存**：本周铁矿石港口库存1.42亿吨，环比回落63.77万吨；全国247家钢厂矿石库存8958.98万吨，环比回落376.07万吨；港口非贸易矿库存4635.99万吨，环比回落45.72万吨；铁水产量高位，本周到港量回落，预计下周港口库存可能下降，但铁水产量增长空间有限，顶部确立后矿石可能累库 [71][72] - **利润及高低品价差**：PB矿进口利润27.08元/吨，周环比回落5.1元/吨；卡粉进口利润24.04元/吨，周环比回落0.3元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差16.04美元/吨，周环比回落0.53美元/吨；PB和超特粉价差136元/吨，周环比回升6元/吨；铁水产量接近顶部，钢材需求见顶，进口利润回落 [82][91] - **基差月差分析**：05合约与最低交割品基差21.57元/吨，周环比回落1.85元/吨；09合约基差84.07元/吨，周环比回升5.65元/吨；铁矿石5 - 9价差60元/吨，周环比回升5元/吨；铁矿9 - 1价差26.5元/吨，周环比回升2元/吨；短期基本面尚可，铁水产量回升，港口去库，但钢材需求回落，二季度供应旺季，远月预期悲观，主力合约基差扩大 [83] - **结论及建议**：铁水产量高位，港口库存降幅扩大，短期矿价有支撑；中期铁水产量接近顶部，延续偏空思路；建议以偏空思路对待 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石期货价格已跌至长期上行趋势线附近，若继续下跌或形成有效突破打开下行空间，近几个月下跌中持仓量增加，形势对多头不利 [6] - 供应方面，南半球天气好转使巴西和澳洲发运量回到正常水平且将季节性增加，国内到港量也将增加，国内矿山产量和库存上升 [6] - 需求方面，样本钢厂铁水产量高于去年同期和峰值，预计今年铁水产量峰值已至，后市需求回落概率大；终端需求中，上周钢材表观需求大幅回落，出口增幅预计有限，房地产新开工同比负增长，汽车销量低增速，挖掘机销售低位 [6] - 库存方面，港口库存有所回落但去化速度放缓，贸易矿库存偏高，钢厂库存低位，国庆节前才有集中补库需求，随着发运和到港增加、疏港量回落，港口库存有回升可能，高贸易矿库存对期价压力明显 [6] - 综合供求，未来供应压力增大，需求支撑偏弱，若期价跌破重要支撑，利空因素与价格可能形成正反馈循环强化当前趋势 [6] 根据相关目录分别总结 1.1 铁矿石指数跌至长期趋势线附近，近几个月增仓下行 - 铁矿石期价跌至2015年12月底以来上行趋势线附近，跌破将打开长期下行空间，此位置也是近两年震荡区间下边界 [8] - 近几个月期价下跌时持仓量增加，空头更主动，技术面对多头不利 [8] 2.1 供应：澳+巴的发运量处于季节性回升阶段且有进一步回升空间 - 澳巴发运量回到正常略偏高水平，处于季节性回升阶段，7月前仍有回升空间，最新数据显示，澳洲+巴西发货量为2254.60万吨，周环比-5.94%，月环比+1.31%，年同比-6.18% [10][17] - 到港量增加至去年同期水平且处近几年高位，因到港量滞后发货量2 - 3周，预计随着前期发货回升，到港量将继续增加 [20] - 国内矿山产量处于季节性增加阶段，未现回落信号 [22] 3.1 铁水产量达到近几年峰值水平，后期必然回落 - 当前铁水产量远超去年同期和峰值，高炉开工率及产能利用率回到几年峰值，但钢厂盈利占比略超半数 [27] - 近几年除2023年，日均铁水产量触及240万吨以上均很快回落 [27] 3.2 下游钢材的表需已经出现了明显的回落，库存转升 - 上周主要钢材品种表观需求明显回落，今年需求高峰期大概率已过 [31] - 五一节后表观需求回落属正常，且5月后表观需求一般季节性回落，厂库环比大幅上涨致整体库存环比回升 [32] 3.3 房地产市场仍处于筑底的过程中 - 房屋新开工面积同比大幅下跌，滚动求和数据回到2007年水平，在建房地产项目不及峰值一半 [34] - 除一二线城市，其他城市房企以销售存量项目回收资金为主，土地储备力度弱 [34] - 二三线城市房价环比下降，一线城市转正，土地成交面积累计同比下降 [34] 3.4 钢材出口暂时未受关税影响，后期或难维持高增速 - 目前钢材出口量与去年同期相当，暂未受贸易战影响 [39] - 海外进口商“抢进口”后，后续钢材出口规模或季节性回落，整体规模超去年幅度有限 [39] - 今年钢坯出口由约30万吨/月增至约90万吨/月，增长超200%，但难有效对冲成材出口下降影响 [39] 3.5 汽车内销增速有限，出口仍维持高增速，挖掘机销量偏低 - 国内汽车销量增速偏低，出口增速高位但月度同比增速放缓 [42] - 主要企业挖掘机销量小幅增加，累计销量与过去两年接近 [42] 4.1 港口库存去化偏缓慢，贸易矿库存仍偏高 - 港口铁矿石库存连续三月下降至1.4亿吨，低于去年同期，但去化速度缓慢，近两月震荡 [46] - 铁水产量见顶、到港量增加，港口库存可能回升，港口贸易矿库存高，虽近两月下降但降速慢且高于去年同期 [46] - 钢材表观需求见顶，铁水产量增加时铁矿石疏港量回落，下游采购放缓 [46] 4.2 港口粉矿库存下降的势头已放缓 - 港口粉矿库存沿季节性趋势下降，但下降速度趋缓 [49] 附1 现货整体震荡回落，中品粉矿小幅补跌 - 现货各品种近期价格均下跌，中品粉矿跌幅略大于其他品种，有小幅补跌态势 [51] 基差与合约价差情况 - 主力合约09合约换月后，基差快速收敛后又增加，因期价下跌快于现货价，到期日临近基差在各合约呈收敛态势 [56] - 截至4月下旬，05 - 09合约价差从10元升至61元，09 - 01合约价差从15元升至26元，价差走势显示市场对远期更悲观，可尝试低位正套交易 [58] 钢厂生产与成本情况 - 长流程钢厂生产的螺纹、热卷等毛利为正，样本钢厂盈利面不及60%，当前价格不足以促使钢厂主动减产 [63] - 近几年废钢低于铁水成本，目前二者价差在-200附近震荡 [65] - 短流程钢厂谷电时有微弱盈利，限制对废钢需求，压制废钢价格，长流程钢厂可能增加废钢使用，对铁矿石需求有压力 [67] 钢厂库存与进口利润情况 - 64家样本钢厂烧结粉矿总库存低位震荡，总日耗高位，近期补库可能性不大，中秋/国庆前有补库需求 [73] - 除罗布河粉进口有利润，其他主要粉矿进口基本小幅亏损 [75] 内外盘价差、运费及汇率情况 - 新交所铁矿石掉期连一与大商所主力合约价差有所上涨，围绕100上下震荡，跌至50附近有做多内外盘价差机会 [79] - 贸易战后，澳洲和巴西到青岛运费大幅回落至近几年低位，同比跌幅超20%，短期下跌空间有限 [82] - 美元指数大幅回落跌破近两年震荡区间，人民币汇率经受住贸易紧张局势考验，贸易紧张缓解后可能升值 [82] 附13 块粉价差基本维持稳定 - 主要块粉矿价差在130元/吨附近波动，比去年同期扩大，但难突破200元/吨 [84] - 卡粉与PB粉价差低位回落，PB粉与超特粉价差低位震荡 [86] 附15 球团对精粉的溢价处于相对低位 - 球团对精粉溢价整体低位，繁昌地区溢价回升至相对正常水平 [89] 附16 北方港口PB粉的价差维持近几年均值波动 - 主要港口之间PB粉价差低位，围绕近几年均值波动 [93] 附17 配矿经济性指标显示，不同粉种间差距不明显 - 不同粉种配比跟踪显示，各类混合粉与PB粉、金布巴粉无绝对性价比优势 [96] - 高品矿和低品矿跌幅略大于中品矿，卡粉和超特粉混合粉性价比优势略有上升 [96] - 价格走低、钢厂效益长期亏损，不同矿粉间差距大概率继续收敛 [96]