公司研发进展 - 公司收到国家药品监督管理局核准签发的《受理通知书》，药物名称为芪龙定喘片 [1] - 芪龙定喘片拟定的功能主治为益气活血通络，化痰止咳平喘 [1] - 该药物用于治疗慢性阻塞性肺疾病稳定期心肺气虚、痰瘀阻滞证 [1] 产品与市场定位 - 芪龙定喘片针对的适应症具体表现为气短喘息、动则加重、咳嗽、咳痰质黏，伴乏力、懒言、胸闷、心悸、自汗、恶风、易感冒等症状 [1]

公司研发进展 - 公司于2026年1月7日收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》[1] - 受理的药物名称为“芪龙定喘片”，申请事项为新药临床试验[1] - 该药拟定的功能主治为益气活血通络，化痰止咳平喘，用于慢性阻塞性肺疾病稳定期心肺气虚、痰瘀阻滞证[1] 产品定位与适应症 - 药物针对的适应症为慢性阻塞性肺疾病稳定期[1] - 目标患者证型为心肺气虚、痰瘀阻滞证[1] - 针对的症候包括气短喘息、动则加重、咳嗽、咳痰质黏、伴乏力、懒言、胸闷、心悸、自汗、恶风、易感冒等[1]

文章核心观点 - “十五五”规划开局之年（2026年），医药行业将呈现创新药爆发、CXO回暖、中药转型、药店收缩、医院洗牌、并购潮涌的总体格局，行业分化加剧，强者恒强 [1] 创新药 - 2025年共有76个创新药物获批上市，数量较上年增长58% [3] - 2025年创新药对外授权交易数量突破150起，累计交易总额高达1300亿美元以上 [3] - 2026年行情将从“BD为王”转向“数据为王”，全球多中心临床试验数据读出成为核心催化 [3] - 2026年中国创新药出海将迎来爆发期，预计约有20款重磅新药有望在中国获批上市，覆盖肿瘤、感染性疾病、罕见病等多个领域 [3] - 具体产品方面，百利天恒的BL-B01D1（全球首创EGFR×HER3双抗ADC）用于食管鳞癌治疗，其鼻咽癌适应症预计2026年第四季度获批 [3] - 百济神州的索托克拉、麓鹏制药的洛布替尼、GSK的玛贝兰妥单抗有望在血液恶性肿瘤领域获批上市 [4] - 科济药业的舒瑞基奥仑赛、石药集团/康宁杰瑞的安尼妥单抗有望在消化道肿瘤领域获批上市 [4] CXO行业 - 在内外因素复苏背景下，CXO行业景气度持续修复 [6] - 外部环境：美联储降息带动海外医药投融资回暖，跨国药企研发投入回升，美国《生物安全法案》情绪基本出清，中国CDMO全球供应链地位稳固，订单持续流入 [6] - 内需方面：创新药BD出海活跃，港股IPO与科创板第五套标准重启改善Biotech融资，带动国内CRO需求回升 [6] - 在新分子爆发与AI技术加持下，CXO正从服务外包向价值共创升级，AI加速药物发现与临床流程，数字化临床试验降本增效 [6] - ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等新兴领域的外包渗透率提升至65%，中国CXO在TIDES等领域全球领先，毛利率高达40% [6] - 例如，药明康德TIDES业务保持高速增长，凯莱英加大多肽固相合成产能投入，康龙化成在多肽、寡核苷酸等增量板块积极开拓市场 [6] - 预计2026年，随着新兴业务快速发展和市场份额扩大，CXO企业业绩将进一步提升 [6] 中药行业 - 2026年中药行业将进入精细化管理时代，由政策、市场和创新三方面驱动，药食同源等“中药+”新赛道或崛起 [8] - 政策核心是全链条监管升级和标准体系完善，2026年3月《中药生产监督管理专门规定》将正式实施，首次系统构建中药生产监管体系 [8] - 医保局明确“反内卷”导向，中药集采更注重质量与成本平衡，极端低价被有效遏制 [8] - 中药材价格下降会提升企业毛利率，拥有完善供应链管理和成本控制体系的企业能更好应对价格波动风险 [8] - 到2026年底，计划完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准制定，建立结构合理的标准体系 [9] - 2024年中药产业规模首次突破万亿元大关，预计2026年市场规模将持续扩张 [9] - 中医药融入现代生活，中医药+康养、中医药+餐饮、中医药+文旅等新业态涌现，药食同源新赛道增长潜力较大 [9] 医疗器械 - 随着集采规则优化（如“价差控制锚点”防止恶性低价）和国产替代加速，行业正从“价格压制”转向“创新驱动” [11] - 具备产品创新能力并积极布局海外的企业，将迎来业绩与估值双修复 [11] - 2026年国产替代进程显著提速，在政策、技术突破与市场需求驱动下，本土企业迅速崛起 [11] - 高端影像设备、手术机器人、AI医疗设备、心血管介入器械等领域逐步打破外资垄断，通过创新研发和成本优势实现进口替代 [11] - 例如，联影医疗在医学影像领域创新实力与日俱增，迈瑞医疗在生命信息与支持产品领域竞争力不断增强 [11] - 中国医疗器械企业出海意愿增强，多家企业已在海外建立销售渠道和服务网络，产品出口额持续增长 [11] - 预计2026年，随着技术水平提升和国际市场拓展，出海成果将更加显著 [11] 线下药店 - 2026年医药O2O、B2C强势增长，将对线下药店零售造成较大冲击 [13] - O2O即时零售药店市场规模已突破300亿元，美团、饿了么、京东到家等平台激烈角逐 [13] - 连锁药店扩张明显收缩，中小药店在2026年或迎来倒闭潮 [13] - 截至2025年9月，全国线下药店门店总数为686,426家，净减少15,975家 [13] - 仅在2025年第三季度，全国关店数量就超过1.6万家，同比增长73%，是同期新开门店数量的两倍 [13] - 头部互联网医疗企业在2025年保持两位数增长，预计2026年互联网医疗将继续保持大规模增长 [13] 民营医院 - 2026年民营医院面临严峻挑战，倒闭潮可能进一步加剧 [15] - 2024年民营医院平均每天倒闭1.4家，截至2025年6月，全国已有1,247家民营医院关闭，平均每天超过5家 [15] - 2025年7至8月，多地密集发布医疗机构注销公告，倒闭速度仍在加快，这一趋势或在2026年延续 [15] - 2026年医保支付改革（DRG/DIP）3.0版将全面落地，医疗机构生存法则从规模转向效率 [15] - 受药品集采、监管趋严、融资困难、公众信任不足等多重因素影响，民营医院2026年经营将持续面临亏损和倒闭危机 [15] - 民营医院需从合规经营、差异化服务、精细化运营和人才战略四个方向寻求突破 [15] - 2026年医疗行业将迎来双重变革：人工智能技术加速落地进入临床；国家集采第十二批全面启动及省际联盟联采深入推进，DRG/DIP支付改革深化，普通中小型制药企业面临更严峻生存挑战 [15]

行业整体展望 - 医药生物行业预计在2026年迎来产业周期、政策周期与资本周期的多重共振 [1] - 行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资机会将集中于具备全球竞争力的创新型企业 [1] 创新药领域 - 中国创新药有望实现业绩拐点与估值重塑 [1] - 重点关注以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代创新疗法 [1] 医疗器械领域 - 集采政策影响日渐减弱，海外市场保持快速增长，相关企业业绩有望修复 [1] - 建议关注集采落地后快速放量的流水型产品及设备更新带动的医疗设备公司 [1] 血制品领域 - 市场需求和采浆量持续增长 [1] - 浆站资源向头部集中 [1] 科研上游领域 - 药企研发支出边际改善，国产替代迎来机遇 [1] - 中高端产品持续突破 [1] 相关金融产品 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数聚焦创新医药领域，筛选研发投入高、创新能力突出的上市公司，旨在反映兼具成长性与科技属性的医药行业领先企业整体表现 [1]

公司战略与项目概述 - 同仁堂科技公司主办并协办“走进同仁堂，探寻中医药文化”双千家店启动会，标志着其“双千家店”（千家门店、千家医馆）工程进入区域化深耕新阶段[1][3] - “双千家店”工程是公司营销战略转型的关键部署，旨在通过系统性创新赋能终端升级，为百年品牌注入新时代发展动能[1][3] - 该工程自2025年7月启动，围绕“商品力、服务力、营销力”三大核心，推动合作门店从传统药品销售向健康综合服务转型[3] 商品供应链与运营支持 - 公司实施资源倾斜策略，优先保障29个KA（关键客户）核心品规的稳定供应与质量管控，从源头夯实终端运营的产品基础[6] - 在启动会专题会议上，公司清晰列出了从选品支持、培训体系到营销活动的全套扶持举措[13] - 公司专家结合基层常见病联合用药场景开展案例式教学，为门店提升实操能力提供支持[13] 数字化转型与AI赋能 - “双千家店”工程创新引入AI智能问诊与健康检测设备，通过数字化手段模拟中医“望闻问切”[8] - AI技术能为顾客提供快速健康评估与个性化调理方案，并智能匹配店内产品与服务[8] - 此举推动门店从被动等客买药转向主动提供健康管理，旨在成为社区身边的“智慧健康服务站”[9] 营销活动与客户体验 - 公司着力打造多元化、可复制的特色营销活动体系，包括“秋冬滋补节”、“中药文化体验日”和“票根经济”等[11] - “中药文化体验日”让顾客亲手制作药膳、香囊，在互动中传递科学养生理念[11] - “票根经济”帮助门店融入社区、学校及商业生态，旨在构建“引流—体验—复购—传播”的可持续消费闭环[11] - 辅以精心设计的宣传物料与促销支持，全方位优化顾客体验场景[9] 区域落地与合作伙伴 - 本次启动会汇聚了华南、西南、湘鄂赣三大区域的核心合作伙伴，共同推动工程落地[1] - 参会嘉宾走访了佛山同仁堂汾江路店及科普教育基地，沉浸式感受老字号文化传承与现代运营的结合[13] - 多家门店代表现场表示将全力参与工程建设，实现共赢发展[13] - 未来公司计划携手更多优质终端共享品牌资源，共建服务能力，持续推进工程区域落地[13]

行业与公司 * **中药板块**：行业整体在2025年受中成药集采续约和院外市场疲软影响业绩不佳，但预计2026年将有所提升[1] * **连锁药房行业**：行业正处于加速整合期，从高速扩张转向重视质量提升，政策底、经营底和估值底显现[3] 核心观点与论据 **中药板块** * **整体配置观点**：对2026年中药板块的整体配置观点是中性偏上，核心时间点在2025年二季度[2] * **库存影响**：库存去化逐步完成，预计2026年表现将有所提升[1] 大部分公司从2024年下半年开始去库存，按4-6个季度节奏，到2025年二季度基本完成[4] 以岭和特一等公司去库存较早，而太极、葵花等公司压力较大[1] * **政策利好**：基本药物目录（GML）对中药板块有显著提升作用[1] 国家卫健委要求三级、二级和基层医院使用基药比例分别不低于60%、80%和90%[5] 新版GML的发布将带来增长机会[1] * **集采与成本**：中成药集采对独家品种保护力度较大，一般降幅接近20%，非独家品种降幅接近40%，续约基本不降价[6] 中药材价格指数从2024年底开始明显下降，多数企业在2025年度锁定采购价格，因此2026年度报表将体现原材料成本下降的积极影响[6] **连锁药房行业** * **发展阶段**：行业正处于加速整合期，从过去高速扩张转向重视质量提升[13] 预计未来将出现1-3家超大型连锁巨头，通过加盟与并购手段继续扩张[3] * **面临挑战**：行业面临政策收紧、消费环境疲软和线上渠道冲击等多重挑战[3] 政策包括医保规章改革、飞行检查等，提高了合规成本[14] 消费环境方面，非医板块尤其保健品下滑明显[14] * **增长机会**：处方外流和院外市场占比提升带来增长机会[3] 每年大约有1%至2%的处方从院内流向院外[16] 从2022年至2032年的十年间，整个处方从院内流向院外的金额大约为3000亿至4000亿元[16] 院外市场第二终端的占比从过去的23%-24%增长到现在的30%，每年提升1-2个百分点[16] * **业绩与估值**：预计上市连锁药房2026年业绩边际向好[3] 自2025年10月起头部连锁实现同店正增长[13] 目前头部连锁如益丰药房估值大概只有15-16倍PE[13] * **门店调改**：门店调改已成为各家公司探索出的公认道路，效果显著[19] 例如，一心堂调改后的门店净利润提升了2-3倍[19] * **推荐关注**：推荐关注益丰药房和大森林[3] 益丰药房在2026年预计能实现5%-10%的内生增长，并计划重启扩张[21] 大森林则凭借行业出清背景下的并购与加盟机会，以及非药调改带来的增量，同样值得关注[21] 其他重要内容 **中药板块具体公司** * **华润三九**：作为华润系公司，其十五规划目标通常定在行业75%分位水平线以上，且历史上规划完成情况良好[7] 公司受益于政策利好，业绩稳健且估值便宜，具有吸引力[1] * **佐力药业**：公司于2025年底收购未来医业优质资产，该公司2025年前三季度利润接近4600万元，预计2026年度利润增长40%-50%[8] 公司百令胶囊仿制药诉讼胜诉[8] 预计2025年归母净利润约为6.5亿元，2026年约为9.1亿元，目前估值仅13倍左右，股息率接近4.5%[1] 公司战略“一路向C”通过OTC端、药店端实现放量，预计2025年药店端增速接近70%至80%[9] * **方盛制药**：其养血祛风成功纳入医保谈判目录[1] 管线梯队完善且集采影响已基本消化[11] 预计2025年业绩约为3.1亿元，2026年接近3.7亿元，对应估值仅12至14倍[11] 公司近期进行了特别分红[1] * **马应龙**：市场一致预期马应龙在2025年和2026年的利润分别为6.3亿元和7.3亿元，目前对应市盈率为17倍左右[12] **连锁药房行业细节** * **中小型连锁前景**：预测2026年和2027年将会出现更加密集的关店潮[15] * **政策环境影响**：随着医保系统逐步完善以及药品溯源码推出，各地非药销售逐步放开，促进了各家公司进行非药品类销售调整和多元化服务发展[20] * **行业拐点**：目前正是连锁药房行业进入拐点的重要阶段，增量空间来自于行业出清、非药调改放量以及扩张中的加盟与并购[23]

公司核心事件 - 以岭药业的酸枣仁种植基地通过河北省药品监督管理局组织的中药材GAP延伸检查，综合评定符合要求[1] - 该基地是全国第一个通过GAP延伸检查的酸枣仁基地[1] - 此次检查证明公司在种源、种植、采收、加工、仓储、运输等全过程，已建立并实施了一套完整、规范且可追溯的质量管理体系[3] 基地与生产详情 - 公司酸枣仁基地由故城县茂丰农业科技开发有限公司、内丘县公子峪种植专业合作社生产，位于河北省邢台市内丘县南赛乡[3] - 基地总面积7200.49亩，由三个地块组成：南赛村地块4000亩、神头村地块900.49亩、石流河村地块2300亩[3] - 公司建设酸枣仁规范化种植基地4760亩，野生抚育基地3200.49亩[4] - 基地位于“中国酸枣仁之乡”内丘县，该地是“邢台酸枣”国家地理标志产品的道地产区，酸枣仁也是河北省“十大冀药”之一[4] 质量管理体系 - 公司以新版《中药材生产质量管理规范》为指引，打造酸枣仁规范化基地[5] - 公司坚持规范化、生态化及野生抚育种植的建设理念，依据GAP要求，按照“六统一”、“可追溯”的具体要求建立了完善的质量管理体系和质量标准[5] - 公司拥有先进的全过程追溯管理体系，对基地进行规范化管理，从源头保障药材质量[5] 产品应用与业务模式 - 酸枣仁是一种用于安神助眠的中药材，公司生产的参松养心胶囊、酸枣仁油软胶囊、益肾养心安神片等多款药物及中药饮片均使用该药材[4] - 公司在中药材种养殖领域通过自建、共建、共享等方式，在全国20个省区创建了60个规模化、标准化的中药材种养殖基地[6] - 公司采用“公司＋基地＋农户”的发展模式，形成了“四带一推”的中药材产业带动乡村振兴新模式[6] 行业与产业意义 - 中药材GAP延伸检查是对药材生产全过程各环节的全面符合性检验，具有保障用药安全有效、推动产业规范化标准化、增强市场认可与品牌价值、促进资源可持续利用等重要意义[3] - 基地建设促进了当地中药材种植产业的快速健康发展，助力打造酸枣仁特色产业优势区，并带动了当地农民增收致富[6] - 公司的产业模式在保证原料药质量的同时，还实现了绿化荒山、带动旅游、富裕乡亲的综合效益[6]

格隆汇1月7日丨陇神戎发(300534.SZ)在投资者互动平台表示，公司聚焦于中药研发、生产与销售业 务，目前无脑机接口相关业务。 ...

公司业务澄清 - 公司聚焦于中药研发、生产与销售业务 [1] - 公司目前无脑机接口相关业务 [1]

核心观点 - 片仔癀作为“中药茅台”的神话已破灭，其产品金融化属性消退，正回归药品本质 [4][5][10][11] - 公司核心单品价格与需求崩盘，叠加多元化尝试受挫，导致业绩与股价大幅下滑 [6][7][21][44] - 市场对片仔癀的狂热源于其国家绝密配方、稀缺原料带来的稀缺性叙事，以及资本炒作，而非纯粹的药效需求 [9][17][94][107] 财务与市场表现恶化 - **业绩首次“双降”**：2025年三季报显示，公司营收和净利润出现近20年来首次双双下降，单季度扣非净利润同比下降54.6% [7] - **股价与市值暴跌**：股价自2021年历史高点已跌去三分之二，市值从近3000亿元缩水至约1000亿元 [21][22] - **终端价格崩盘**：产品终端售价出现严重价格倒挂，电商平台单粒售价低至500多元，远低于760元的官方指导价；此前黑市价格一度被炒至1600元一粒 [6][27][53] 产品与业务分析 - **核心单品依赖症**：公司故事深度绑定于片仔癀锭剂单品，极致单品策略在上涨周期创造财富，但在下行周期缺乏缓冲 [45][46] - **原料稀缺性支撑**：产品功效与稀缺性叙事建立在天然麝香（受国家配额制管控）和天然牛黄等名贵原料之上 [33][35][96] - **多元化尝试受挫**： - 入局安宫牛黄丸面临同仁堂等众多对手的激烈竞争，难以填补利润缺口 [38][39] - 跨界布局的美妆日化板块，在2025年前三季度成为公司收入降幅最大的板块，未能对冲医药主业风险 [40][43] 历史辉煌与金融化过程 - **持续涨价史**：2003年至2023年，锭剂价格从125元涨至760元，涨幅超6倍，跑赢了通胀、A股、黄金及茅台 [49][50][51] - **超高利润率**：巅峰时期产品利润率接近80% [56] - **长期投资回报**：自2003年上市至2021年高点，股票回报超100倍 [55] - **资本与市场狂热**：知名投资人（如林园）的站台、公募基金重仓推动，形成了“股价上涨-吸引关注-更多资金”的螺旋，市值突破3000亿元 [60][62][68][69] - **黄牛炒作与金融化**：产品被黄牛视为“期货”，形成了“买药-囤积-等涨价-变现”的炒作链条，从药品变为社交货币和硬通货 [30][72][74][102] 品牌叙事与定位演变 - **起源与功能**：源于明朝宫廷秘方，本用于治疗跌打损伤、消炎镇痛，功能主治为“清热解毒、凉血化瘀” [80][83][88] - **“神药”定位建立**：1988年上海甲肝疫情期间，因对退黄疸、降转氨酶效果显著而被炒至天价，从此确立“肝病神药”地位 [90][91] - **社交属性附加**：后期演变为酒桌“护肝神器”、彰显身份的礼品和社交货币，其金融和社交价值远超药用价值 [101][102] 行业与市场反思 - **“茅台化”现象**：片仔癀是各行业寻找自身“茅台”（即拥有高毛利、强品牌护城河和涨价属性）的典型案例之一 [18][19] - **稀缺性叙事驱动**：国家绝密配方（与云南白药并列）和受管控的稀缺原料共同构建了其不可复制的护城河与涨价预期 [79][94][95] - **泡沫本质**：市场泡沫源于远超实际价值的过度预期，将治病救人的药物异化为金融投资工具 [103][106][107] - **价值回归**：事件提示投资需回归常识，药品应回归其治病本质，“药吃不炒”或成为新的市场共识 [108][109]