法案进展与行业影响 - 美国参议院以68票对30票通过《GENIUS稳定币法案》修正案程序性动议，最快下周一进行最终表决 [1] - 法案要求稳定币以美元或等值高流动性资产全额储备，并对市值超500亿美元的发行方进行年度审计 [1] - 美国财长贝森特预计稳定币需求可能超过2万亿美元，政府强调维护美元储备货币地位 [1] - 中信建投认为稳定币具备交易便利性、隐私性和币值稳定性，或推动支付领域进入新纪元 [1] 香港市场相关企业动态 - 众安在线（06060）联营公司ZA Bank为香港金管局稳定币沙盒参与者圆币科技提供储备银行服务 [2] - 华兴资本控股（01911）所投企业Circle成为全球首个完成IPO的稳定币公司 [2] - OSL集团（00863）与Ethena合作推出稳定币生息产品 [3] - 渣打集团（02888）联合电讯盈科（00008）和Animoca Brands申请香港稳定币发行许可，计划2025年成立合资企业 [3] 企业合作与技术布局 - 中国光大控股（00165）曾参与Circle的6000万美元D轮融资 [3] - 京东集团-SW（09618）测试港元/美元锚定稳定币，处于沙盒第二阶段 [3] - 连连数字（02598）通过子公司连连国际与圆币科技合作跨境支付项目，并持有香港VATP牌照 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业 - **公司**：Circle、Coinbase、泰达币（Tether）、TOHO、众安在线、连连数字、OSL 集团、新大陆、新国都 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币优势** - 跨境支付高效低成本，传统 Swift 系统全球跨境汇款平均成本约 6%，2020 年全球 B2B 商业支付交易成本达 7.2 万亿美元，且需至少两天完成汇款；稳定币几分钟内完成交易，成本不到一美元 [4] - 高通胀地区提供稳定价值获取途径，如阿根廷居民可通过稳定币获取类似美元的稳定货币 [5] 2. **Circle 公司情况** - 创立发展，2018 年成立，初期从事比特币交易，20 年与 Coinbase 合作发行 USDC，使命与 BIS 愿景一致，合规性是核心优势 [9] - 核心经营指标与收入，核心指标与 B 类资产相关，包括流通量、铸造赎回量和交易量；收入源于储备金利息和 API 接口费，24 年分销和交易成本达 10 亿美元，占总收入一半以上 [10][11][12] - Coinbase 角色，Coinbase 为 Circle 发行并保有 USDC，分成比例硅谷银行破产后超 50%，托管量从 22 年的 5%提升至 24 年的 20% [13] 3. **稳定币产业链** - 关键环节，包括发行方、交易所、公链基础设施和应用层，发行方和交易所具主要商业化潜力，交易所为稳定币提供流动性和用户基础 [14] - 泰达币情况，全球最大法币稳定币，依靠 Bitfinex 交易所，存在储备金管理不透明和高风险投资问题 [14] 4. **稳定币影响** - 对跨境支付和法币国际化，带来跨境支付效率革命，关系到美元及其他法定货币国际化进程，美国监管态度有转变 [15] - 对金融效率和 RWA，是金融效率革命关键，是衔接现实资产与区块链分布式账本的桥梁，对 WEB3 发展重要 [26] 5. **RWA 相关** - 与 Fintech 关系，与 Fintech 发展紧密，对未来金融体系影响深远 [8] - 概念及应用，将现实资产放区块链交易，需稳定币衔接，如香港试点项目和贝莱德与 Circle 的合作 [17][18] - 发展前景，使用量达到一定程度可大幅降低中介成本，符合国际清算行 Fintech Internet 愿景 [19] 6. **监管相关** - 监管措施，欧盟、美国及香港等地出台措施推动产业发展，美国限制发行和科技巨头参与，香港处于沙盒测试阶段 [16] - 监管挑战，行业监管未完全落地，发展与政策推进密切相关 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国数字人民币发展与移动支付发达，稳定币在跨国交易中有类似效率改进，且区块链可编程性可实现复杂商业化设计 [6] - 众安在线是首个获稳定托管牌照的 USDC 托管行，连连数字类似 Visa 角色，开始做合规稳钱包 [20] - OSL 集团是香港持牌虚拟资产交易机构且唯一上市，未来将成重要交易入口 [23] - 新大陆和新国都在支付收单海外业务有布局，可能参与人民币或港币稳定币海外业务 [24]

市场整体表现 - 三大指数集体高开并震荡上行，大盘盘中最高达3402.05点，收盘3399.77点，接近3400点整数关口 [2] - 创业板指表现较强，中小题材股活跃，全市场成交额13126亿元，较上日放量1355亿元 [2] - 上涨个股超4100家，下跌个股1000余家，涨停个股87家，跌停个股3家，呈现普涨行情 [5] 行业板块表现 - 创新药板块表现最强，舒泰神、常山药业、海辰药业等多股涨停，国家药监局批准11款创新药上市申请，2款拟纳入优先审评 [4] - 足球概念持续活跃，康力源20cm涨停、粤传媒涨停、共创草坪6连板，金陵体育涨超15% [4] - 可控核聚变午后活跃，百利电气、哈焊华通、合锻智能涨停，融发核电涨超6% [4] - 稳定币概念股资金回流，恒宝股份回封涨停，楚天龙、东信和平此前涨停 [4] - 稀土、互联网金融板块受周末利好消息走强，贵金属板块领跌，赤峰黄金、山东黄金跌幅居前 [4] 个股及短线情绪 - 连板情绪分化，上周五2连板及以上个股12家，今日仅4家晋级，2连板5家无一晋级3连板 [5] - 共创草坪成功晋级6连板，市场高度打开，联化科技、均瑶健康等有利空个股仍涨停，显示短线情绪回暖 [5] - 高辨识度个股资金聚焦，上周五4连板2家全部晋级，3连板4家晋级2家，后排低位个股表现较差 [5] 后市展望 - 创新药、可控核聚变、稳定币等方向表现强势，但已现高潮迹象，需谨慎追高 [6] - 新消费及黄金资源股或存在资金回流低吸机会 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇，稳定币是RWA资产数字化交易的基础支付、结算媒介 [4] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，符合监管规定，盈利来源多元化，香港超前布局虚拟资产及稳定币监管与发展，美及香港地区推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，RWA生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [4] 各部分总结 RWA概览 - RWA通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，解决传统资产难题，花旗银行预测RWA将带动区块链行业发展，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元，稳定币是RWA数字化交易基础媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方 [9][10] - RWA创新性及优势为提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化流通、透明度高交易安全、合规框架优化适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，私募信贷和美国国债是主要代币化资产，美债代币化资产规模增长更快 [15] - 美国致力于用稳定币巩固美元霸权，预计数字资产为美债带来2万亿美元新增需求，稳定币交易量超Visa和Mastercard，Tether是美债大买家 [20] - RWA发展趋势为从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，核心是基金份额登记等转移至区块链平台，遵循监管框架 [24] - 近年来中国内地与香港RWA融资有突破性进展，如朗新科技充电桩、协鑫能科光伏电站等项目 [27][28] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规前提、资产现金流基础、技术映射手段、监管沙盒通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多级合规化” [33] - RWA发行路径以香港为例，包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，涉及多种金融牌照 [37][38] - RWA资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构、合规虚拟资产交易平台、金融科技公司、实力企业 [39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节，包括发行服务费、流动性管理收益等 [44][45][46] - 香港在稳定币监管方面不断推进，2025年5月21日《稳定币条例草案》通过，将落实发牌制度 [47] - 2025年5月19日美国《GENIUS法案》通过程序性投票，5月21日香港《稳定币条例》立法通过，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场规模和交易量增长迅速，活跃钱包地址增加 [58] - RWA生态系统多样，相关服务方和资产提供者推动真实世界资产进入加密领域 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

香港《稳定币条例》近日正式成为法例，将于2025年8月1日正式生效，相关概念股迅速成为市场焦点。 上周，多只稳定币概念股在大涨后出现大幅波动。而在美股市场，有着"稳定币第一股"的圆环集团（Circle）上市后同样受到追捧。港美股市场的稳定币概念股行情 引发市场高度关注。但有投资机构人士表示，虽然稳定币前景广阔，但行业尚处发展初期，相关企业短期业绩兑现能力有限，提醒投资者理性看待。 稳定币概念股大幅波动 上周，港股稳定币指数出现大幅波动。该指数在周一上涨25.8%后连续回调，最终周涨幅仅5%。指数成份股里，连连数字单周下跌45%，众安在线下跌17%。但即 使出现回调，过去一个月，稳定币指数仍以59%的涨幅高居港股主要概念指数之首，多只指数成份股涨幅超过40%。 "虚火太旺了！"在近期一场稳定币研讨会上，京东币链科技（香港）有限公司CEO刘鹏如此点评。公开资料显示，京东币链为京东科技子公司，香港金融管理局于 去年7月份公布了3家稳定币发行人沙盒参与者名单，京东币链位列其中。 在研讨会上，刘鹏更多描述了京东稳定币应用场景，包括跨境支付、投资交易和零售支付，定位全球支付基础设施。他同时透露，京东币链已获批参与香港稳定 ...

香港《稳定币条例》生效及市场反应 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效，相关概念股成为市场焦点 [1] - 港股稳定币指数上周波动剧烈，周一上涨25.8%后回调，周涨幅仅5%，但过去一个月仍累计上涨59% [2] - 美股圆环集团上市首日暴涨168%，次日续涨29.4%，市值突破238亿美元 [7] 稳定币概念股表现及产业链 - 港股稳定币概念股中连连数字单周下跌45%，众安在线下跌17%，但部分成份股过去一个月涨幅超40% [2] - 京东币链CEO刘鹏透露公司已获批参与香港稳定币沙盒，定位全球支付基础设施，但尚未发行稳定币 [2] - 稳定币产业链包括持牌发行商、托管服务商、区块链供应商、安全认证服务商及跨境支付应用商 [2] 众安在线业务及市场分歧 - 众安在线2022-2024年营收分别为232.3亿元、297.21亿元、341.57亿元，净利润波动较大（-13.56亿元、40.78亿元、6.03亿元） [5] - 公司持股43%的众安银行为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，服务超200家Web3机构客户 [5] - 原始股东优孚控股减持1300万股，套现1.824亿港元 [5] - 招银国际认为首批参与香港金管局沙盒的公司将受益于虚拟资产资金流动，医疗和汽车保费将推动众安在线收入增长 [6] 圆环集团商业模式及数据 - 圆环集团核心产品USDC发行规模达599.76亿美元，占全球稳定币市场逾20%份额 [7] - 公司通过投资短期美国国债赚取无风险收益，2022-2024年营收分别为7.72亿美元、14.5亿美元、16.76亿美元 [7] - 运营利润从2022年亏损3812万美元改善至2023年盈利2.69亿美元，2024年回落至1.67亿美元 [7] 行业动态与合规进展 - 京东币链协同香港金管局推进全球合规落地，重点布局跨境支付、投资交易和零售支付场景 [2] - 圆环集团上市被视为加密货币行业合规化的重要标志 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 稳定币行业市场空间大，竞争格局集中，合规路径渐明，应用场景不断拓展；Circle作为全球领先的合规美元稳定币发行方，以USDC为核心构建开放金融网络，具备基础设施、生态系统及合规路径等核心竞争力，有望受益于行业发展[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域 - 基本概念：稳定币是价值相对稳定的加密货币，与其他资产挂钩以维持价格稳定，分为法币抵押型、加密货币抵押型、商品抵押型和算法稳定币四大类别[11][12] - 发展历史：稳定币市值从2020年开始快速增长，成为加密资产市场中的避风港，交易量也大幅增加；DeFi Summer吸引资金上链，推动稳定币需求增长[15][16] - 竞争格局：USDT和USDC占据全球稳定币市场主要份额，以太坊是稳定币流通的主要市场，美元稳定币占据几乎全部市场份额；传统金融机构和政府陆续入局，但头部稳定币先发优势明显[20][21][27] - 应用场景：稳定币交易速度快、成本低，适用于支付场景，正逐步渗透至支付领域，长期增长空间较大；RWA处于快速增长阶段，有望驱动稳定币规模增长[28][31][34] - 法规进展：各地政策法规陆续出台，行业合规路径逐渐清晰；中国香港和美国稳定币法案对发行人资质、储备资产、透明度等有严格要求，头部、合规的稳定币发行人或更受益[41][46][47] Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固 - 公司概况：Circle是全球领先的合规美元稳定币发行方，围绕USDC为核心构建开放金融网络，拥有完善的互联网金融系统基础设施，与众多企业合作，拓展全球市场业务许可，重视合规性与安全性[5][50][51] - 内部治理：采用AB股架构，创始人及管理层拥有多数投票权；管理层资历深厚，产业背景丰富，为公司发展提供坚实保障[55][57] - 业务构成：业务按收入来源分为储备收入和其他收入，绝大多数收入来自支持USDC与EURC储备资产所产生的利息收入；稳定币网络由Circle稳定币、Circle代币化基金、Circle流动性服务和Circle开发者服务四大业务支柱构成[59][62][65] - 财务分析：收入稳步增长，受分销合作协议影响去年利润有所下滑；2024年Coinbase占分销成本大头[66][71][73] - 核心优势：以互联网金融体系为核心，具备网络效应；产品基础设施完善，USDC具有诸多优势；构建强大的合作伙伴生态系统；与全球监管机构合作，合规性强；储备资产透明度领先[74][77][80]

朋友们，最近美股市场可真是热闹非凡，尤其是加密货币领域又出了个大新闻——稳定币巨头Circle上市了！作为专注中长线投资的老财经人，我得好好 跟大家聊聊这事儿。 作为中长线投资者，我觉得Circle这波行情还没结束。但大家也别盲目跟风，得关注几个关键点：一是USDC的市场份额能不能继续扩大，二是Circle的收 入结构能不能多元化，三是监管政策有没有新的变化。如果你对加密货币感兴趣，不妨把Circle加入自选股，多观察观察。 好了，今天的分享就到这儿。我是帮主郑重，专注中长线投资20年，咱们下期再见！ 其次是商业模式简单粗暴却很赚钱。Circle的核心就是发行USDC，把用户的美元储备起来，然后拿去买美国国债赚利息。2024年，Circle的储备收入就有 16.76亿美元，占总收入的99%。现在美国国债收益率这么高，Circle就像是躺着赚钱。不过这也有风险，要是美联储哪天降息了，它的利息收入可能就得 缩水。 还有就是稀缺性价值。Circle是首家上市的稳定币公司，跟Coinbase这些靠交易手续费吃饭的加密公司完全不一样。它的盈利模式更稳定，现金流也更 好，再加上市场对稳定币的需求持续增长，投资者自然愿意给 ...

稳定币市场现状 - 稳定币总供应量达2400亿美元，年交易量高达3.1万亿美元，规模堪比传统支付网络[5][9] - 市场存在认知误区：31%交易量来自MEV机器人高频操作，人类实际参与度被高估[5] - 财富高度集中：2万个神秘钱包控制760亿美元（32%供应量），而99%钱包余额不足1万美元[5][83][84] - 过去六个月DeFi稳定币交易量从1000亿飙升至6000亿美元，meme币贡献5000亿流量（12%）[5][56] 市场结构演变 - 行业从"发行主导"转向"分销主导"，Circle向Coinbase等支付9亿美元推广费用（占收入50%+）[5][16] - 发行方历史价值在于管理1:1锚定能力，Tether和Circle通过储备收益（短期美债）实现货币化[14] - 分销商成为战略制高点：PayPal、Telegram、Meta等平台积极嵌入稳定币功能[17] - 可编程性成为新趋势：勾稽能力、合规规则等使稳定币成为动态金融原语[19] 链上应用场景 - 三大主要使用环境：CEX（27%供应量）、DeFi（11%）、MEV（31%交易量）[21] - CEX供应量自2023年低点翻倍，但链下不透明性导致真实使用难以评估[39][42] - DeFi领域DEX资本效率提升使供应份额下降，借贷市场和CDP呈现复苏[45][60][63] - 未标记钱包占54%供应量，其中2万个高净值钱包控制32%供应量[74][83] 未来发展趋势 - 价值捕获向下游转移，构建应用程序和基础设施的参与者将获更大份额[86] - 监管清晰化将推动机构参与，新兴市场支付等场景存在高增长机会[75] - 稳定币从"加密货币"向"全球基础设施"转型，与传统金融产品加速融合[18][87] - 可编程系统成为核心，法币稳定性与区块链可编程性结合塑造金融未来[86][19]

数字货币板块 - 数字货币板块出现阴线回调 昨日领涨个股如恒宝 翠微 活口 汇金 四方等走势疲软 [1] - 板块缺乏主升预期 仅存在震荡预期 资金选择抱团30厘米北交个股 [1] - 稳定币相关股票受美股带动大涨 但板块结构性机会已衰退 需观察运营能否形成抱团效应 [2][3] 大科技算力板块 - 算力板块连续两日拉升 但持续性预计仅3-5天 场外资金需谨慎进场 [3][5] - 板块属于高低切过渡性质 第二天后已无合适买点 资金呈现短线操作特征 [4] - 固态电池和电网概念呈现一日游行情 有色板块接力轮动 [5] 市场整体表现 - 上证指数缩量调整 1.3万亿成交量未能持续 资金等待下跌进场机会 [4] - 消费 无人驾驶 核电 医药等老板块全线走弱 市场缺乏持续性主线 [5] - 量化机构主导龙虎榜 运营个股获机构集中买入但存在自抬轿风险 [1][2]