格隆汇1月28日丨王府井(600859.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于上市公司股 东的净利润为-4,500万元到-2,300万元，与上年同期相比，将出现亏损。归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润为-16,000万元到-11,000万元。 2025年，零售行业正在经历深度变革，为应对市场变化，公司继续推动业态迭代与存量业务升级，由于 新业态及转型升级投入与效益释放存在时间差，叠加部分非经常性因素影响，公司短期财务表现承受一 定压力。 ...

核心观点 - 关税正对美国企业的利润率构成显著压力 并已推高消费者价格 但消费者对涨价表现出犹豫和谨慎 限制了企业转嫁成本的能力 这一趋势在财报季中愈发明显 [1][3][8] 行业与公司面临的挑战 - 关税成本正被转嫁给消费者 例如亚马逊平台上的价格因卖家为应对关税减少库存而上升 [3] - 消费者 尤其是中低收入群体 购买时愈发谨慎 更倾向于寻找物有所值的商品 对进一步涨价持负面态度 [3] - 哈佛大学研究显示 截至2023年底 美国国内商品价格比关税前预期高出约4.3个百分点 进口商品价格则高出约5.8个百分点 [6] - 耶鲁大学数据显示 截至2023年11月中旬 美国消费者的有效关税率为14.4% 为85年来最高 加剧了消费者负担 [8] 企业的应对措施与财务影响 - 多家公司通过提价来应对关税成本 但利润率仍受挤压 - 宝洁将其在美国市场的部分产品价格提高2%至2.5% 但利润率已连续第五个季度下降 [6] - 美国调味品制造商麦考密克在第四季度提价以抵消关税成本 其约50%的增量关税仍然存在 导致毛利率下降 [6] - 美国园艺设备销售商Tractor Supply计划在2024年实施“外科手术式”的提价 [6] - 工业用品分销商Fastenal报告关税抬高了价格并打击了需求 其首席财务官表示将在2026年“争取更多的定价” [8] - 关税对企业利润率的直接影响被量化 - 美国牛仔裤制造商Levi Strauss在2023年10月警告 关税将使其利润率下降0.7个百分点 高于此前预期 [6] 未来展望与潜在变数 - 未来关税制度可能面临法律挑战 如果美国最高法院裁决反对实施现有关税 可能为支付关税的企业打开退款大门 但过程可能持续数年 [8] - 通用电气首席执行官总结 过去八个月里 企业普遍在为如何驾驭新的贸易环境而努力 [8] - 随着更多业务遍布全球的企业公布业绩 关税对利润率和消费者价格的影响预计将继续受到关注 [3][8]

离境退税市场表现 - 2025年办理离境退税的境外旅客数量同比激增305% [1] - 2025年退税商品销售额同比增长95.9% [1] - 2025年退税额同步增长95.8% [1] 政策与服务优化举措 - 降低离境退税“起退点”、调高现金退税限额、放宽商店备案条件并简化流程，降低了消费门槛与退税难度 [1] - 上海在全国首创离境退税“掌上办”，搭建多语言平台，境外游客凭手机即可完成全流程 [1] - 上海“即买即退”集中退付点增至27家，形成覆盖核心商圈、景区的网络 [1] - 北京全市约1.8万家重点商户实现外卡受理全覆盖，1.14万台ATM机具支持外卡取现 [2] - 北京现有37个“即买即退”服务点位、7个全市通办集中退付点，并推动京津两地“即买即退”异地互认 [2] 宏观消费市场背景 - 去年国内居民出游人次达到65.22亿，同比增长16.2% [2] - 全社会消费品零售总额首破50万亿元 [2] - 宏观消费市场复苏与转型为入境消费爆发提供了舞台 [2] 消费行为与趋势演变 - 境外游客消费内容正从传统商品向体验式文旅消费扩散，如逛全球壹号店、抢购人气IP、打卡网红餐厅等 [2] - 入境游持续火热背后是中国制造、品牌与场景吸引力的综合提升 [2] - 吸引境外消费更依赖于由便利支付、智慧服务、多元供给、优品汇聚和权益保障共同构成的现代化商业文明体系 [3] 行业长期意义与展望 - 离境退税数据几何级增长是政策主动优化、消费环境系统改善及中国消费市场自身壮大与吸引力增强的体现 [2] - 中国正从全球重要的生产中心和出口市场，加速成长为具有强大吸引力的消费目的地 [3] - 离境退税迅猛增长展现出中国在构建新发展格局中，以内需市场吸引全球要素、以开放环境促进良性循环的清晰路径 [3]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文|新浪财经上海站 十里 2025年1月23日，湖北省武汉市中级人民法院对中百集团（维权）（000759.SZ）内部员工职务侵占案作 出一审判决：主犯邵某某被判处无期徒刑，其余三名涉案人员分别获刑六年。案件涉案金额约2.19亿 元，但中百集团最新披露，最终预计可追回资金仅约5022.49万元，不足四分之一。 几乎在同一时间，监管也给出了明确态度。湖北证监局认定，中百集团2016年至2023年连续八年财务信 息披露存在重大错报，且多起重大诉讼未按规定及时披露，公司及多名历任高管被出具警示函。 消息落地后，市场迅速反应，1月26日公司股价盘中一度下跌近6%，最终收跌5.22%，报7.26元，总市 值约48亿元。 曾在2024年至2025年跨年期间走出23天15板行情的"妖股"，至此被彻底拉回现实。 这起案件最早可以追溯到2023年年底。彼时，中百集团披露，中百仓储员工邵某某利用供应商结算系统 漏洞，结合生鲜非标品采购流程复杂、标准弹性较大的特点，通过虚假勾对验收单据、伪造审批签字、 虚增供应 ...

市场整体表现 - 2025年1月28日，上证指数上涨0.27%收于4151.24点，深证成指上涨0.09%收于14342.9点[1] - 一般零售板块整体表现弱于大盘，当日板块下跌0.07%[1] 板块个股涨跌情况 - 板块内领涨个股为豫园股份，收盘价5.82元，涨幅达10.02%，成交额2.82亿元[1] - 涨幅居前的个股还包括益民集团(涨2.99%，成交额2.89亿元)、供销大集(涨2.48%，成交额11.62亿元)、欧亚集团(涨2.01%，成交额1.21亿元)[1] - 板块内领跌个股为新华百货，跌幅达7.11%，成交额7.89亿元[2] - 跌幅较大的个股还包括三江购物(跌4.97%，成交额5.77亿元)、上海九百(跌4.88%，成交额5.06亿元)、东百集团(跌3.00%，成交额7.03亿元)[2] 板块资金流向 - 当日一般零售板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.82亿元[2] - 游资资金净流入664.33万元，散户资金净流入3.75亿元[2] - 个股方面，供销大集获得主力资金净流入1.20亿元，主力净占比10.36%[3] - 豫园股份获得主力资金净流入1.13亿元，主力净占比高达40.15%[3] - 益民集团、广百股份、文峰股份、农产品、武商集团等也获得超千万级别的主力资金净流入[3]

年节消费市场整体概览 - 年节消费市场展现出蓬勃活力与创新脉动，消费新场景、新业态、新玩法层出不穷 [1] - 消费趋势正从“商品消费”向“服务消费”、“体验消费”延伸，消费者更注重文化内涵、情感价值和精神满足 [3] - “政策+创新”等优质供给通过产品、场景、服务创新精准回应消费需求，形成供需良性互动 [3] 花卉与年宵花市场 - 年宵花市场迎来销售旺季，国产新品种如朱顶红、兜兰等因价格亲民备受青睐 [1] - 具有吉祥寓意的花卉如马蹄莲、红菜头以及中国年桔成为年节消费热点 [1] - “鲜花经济”市场规模达千亿级别，在年宵花期表现格外抢眼 [1] 年货大集与老字号消费 - 全国传统“供销年货大集”如火如荼展开，并辅以电子消费券吸引客流 [2] - 地域特色年货及非遗产品（如烙画葫芦、木版年画）与马年生肖潮玩共同构成丰富供给 [2] - 老字号年货大集活动带动显著销售，去年10场重点活动实现直接销售超5亿元，带动线上线下消费超16亿元，其中老字号餐饮消费同比增长13.8% [2] - 商务部计划以“国货潮品 焕彩焕新”为主题，组织“老字号嘉年华”等活动，打造集销售、展览、体验于一体的消费平台 [2] 新兴服务与体验式消费 - 拍摄全家福成为年节新仪式，相关业务近年来每年增长超过30%，服务形式从唐装汉服到带宠物合影不断扩展，北上广地区兴起“上门拍摄”定制服务 [3] - 全家观看贺岁档电影、小家庭外出旅游过年、母女或闺蜜同去美甲美发等成为年节消费新亮点 [3] - 年货大集融合了现场美食烹制、非遗技艺展示、歌舞甚至篝火晚会，为消费者特别是年轻人提供了与网购迥异的文化氛围与消费乐趣 [2] 区域消费亮点与规模 - 江苏供销年货节单日客流量突破10万人次 [2] - 安徽供销年货大集扩容为“百县万品” [2] - 东北地区开启“冬捕盛会”，青海推出民族风“山湖好物” [2]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能维持在高位 [1][14] - 市场上周分化明显，资金面层面，市场量能高位震荡，融资水平略有下降 [8][21] 宏观数据分析 - 2025年第四季度实际GDP同比增速下滑0.3个百分点至4.5%，全年增速为5%，符合市场预期 [3][18] - 按支出法看，净出口对经济增长的贡献从1.2%上升至1.4%，而投资和消费的贡献均有所下降 [3][18] - 累计城镇居民人均实际可支配收入增速下滑0.1个百分点至4.3%，跌幅小于实际经济增速 [3][18] - 12月社会消费品零售总额当月同比增速连续第7个月下滑，从11月的1.3%降至0.9%，低于市场预期的1.0% [3][18] - 商品零售增速0.7%是主要拖累，金银珠宝类零售增速下滑至5.9%，服装销售增速下滑至0.6% [3][18] - 服务消费累计同比增速小幅上升至5.5%，但餐饮消费同比增速下滑至2.2% [3][18] - 12月固定资产投资累计同比增速继续下滑至-3.8%，低于市场预期 [4][19] - 分项看，房地产开发投资累计同比-17.2%（当月同比-35%），广义基建累计同比-1.48%（当月同比-16.01%），制造业累计同比0.6%（当月同比-10.55%） [4][19] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观层面弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [9][22] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升 [9][22] - 监管为给股市降温采取了一系列措施，上周宽基ETF继续集中赎回，大盘权重尤其承压，科技成长热点主题行情和小微盘股占据优势 [9][22] - 目前并未出现实质性政策收紧、基本面趋势恶化等明显利空，离财报季尚有时日，不应过度悲观 [9][22] - 当前市场结构短期可能继续保持，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益 [9][22] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是优势方向，但经济基本面转好预期在逐渐累积 [10][23] - 美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向 [10][23] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化 [10][23] - 上层对内需提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，扩内需、反内卷等方向强力催化可能正在接近 [10][23] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [10][24] 股市策略展望：长期观点 - 中美长期斗争的基调已经确定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉 [11][25] - 当前在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，外资持续流入可能对权益市场形成支撑 [11][25] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [11][25] - 监管政策可能持续推动险资等资金长期化，如下调险资持股风险因子等 [11][25] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入 [11][25] 行业观点 - 对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，若市场情绪恶化可能迎来资金配置 [12][26] - 可关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [12][26] - 进攻性行业方面，继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是国内泛科技板块短期业绩与长期叙事结合最好的方向 [13][26] - 科技领域关注持续有上层催化的国产算力、航天、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [13][26] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，中长期逻辑仍在 [13][26] - 关注内需与高景气方向，部分内需板块如化工、建材、钢铁等，由于通胀提升预期和周期见底预期迎来估值提升 [13][26] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，需自下而上寻找错杀品种或受益品种 [13][26]

2025年山东省消费市场总体表现 - 全年社会消费品零售总额达42082.9亿元，同比增长5.1%，消费市场保持平稳向好态势 [1] - 城镇消费品零售额35220.9亿元，同比增长5.0%；乡村零售额6861.9亿元，同比增长5.5%，城乡消费协同增长 [1] - 商品零售额37467.0亿元，增长5.1%；餐饮收入4615.9亿元，同比增长4.5% [1] 基本生活类商品消费 - 限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类和日用品类零售额分别增长10.0%、12.6%、12.9%和17.4% [1] - 四类基本生活商品合计占限额以上消费品零售额的22.2%，拉动整体限上零售额增长2.4个百分点，发挥消费“压舱石”作用 [1] 以旧换新政策驱动相关商品消费 - 限额以上通讯器材类零售额同比大幅增长29.8% [1] - 家用电器和音像器材类、家具类零售额分别增长12.0%和12.9% [1] - 新能源汽车零售额实现8.7%的增长 [1] - 上述以旧换新相关商品合计拉动限额以上消费品零售额增长2.9个百分点 [1] 升级类商品消费趋势 - 限额以上金银珠宝类、体育娱乐用品类和文化办公用品类零售额分别增长9.6%、12.4%和22.8% [2] - 三类升级商品合计拉动限上零售额增长0.6个百分点，拉动力较上年提升0.3个百分点，显示居民消费向多样化、品质化升级 [2]

产业与市场观点 - AI应用预计将加速落地 [1] - 市场若出现回调 被认为是机会 [1] - 整体配置维持哑铃策略 价值红利为底仓 动态关注市场进攻方向即AI科技 [1] 资金流向 - 南向资金加速流入港股 [1] - 港股通净流入行业以资讯科技业、可选消费等为主 [1] 特定金融产品分析 - 香港互联网ETF（513720）跟踪港股通互联网指数（931637） [1] - 该指数从港股通范围内选取涉及电商、社交、游戏等业务的上市公司证券作为指数样本 以反映在香港上市的互联网相关上市公司证券的整体表现 [1] - 其行业配置侧重于传媒、零售和消费者服务等领域 [1] - 该指数体现出鲜明的互联网主题特征及较高的行业集中度 [1]

2025年中国消费市场表现与政策驱动 - 2025年中国社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7% [1] - 全年服务零售额比上年增长5.5%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [1] - 宏观政策对于消费增长起到很大的促进作用，特别是在国际贸易环境不确定、经济增长模式转型升级的背景下 [4] 消费市场特征与发展趋势 - 消费市场呈现出服务领跑、商品升级、绿色智能等特征 [4] - 新的消费场景不断涌现，政策与市场产生共振，线上线下深度融合，零售模式加速迭代升级 [4] - 形成了一些新的消费细分领域和群体 [4] 政策方向与未来重点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”排在2026年八项重点任务首位 [8] - 具体举措包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，以及推动投资止跌回稳 [8] - 扩大内需需从需求侧（如提高居民可支配收入）和供给侧（挖掘潜在需求）共同发力 [8] 具体消费场景与活动 - 国际汽车博览会现场举办促销活动 [3] - 历史文化街区景区休闲游玩活动 [3] - “银发旅游专列”等旅游消费活动 [6] - 静安首发品牌馆等品牌展示与消费活动 [8] - 国际邮轮母港登船手续办理，显示相关消费活跃 [10]