板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌1.99% [1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] - 板块内10只个股下跌 2只个股上涨 [1][2] 个股涨跌情况 - 延江股份领跌板块 跌幅达5.96% 收盘价6.78元 [2] - 倍加洁逆势涨停 涨幅9.99% 收盘价30.71元 [1] - 登康口腔上涨2.09% 收盘价45.39元 [1] - 诺邦股份跌幅5.06% 润本股份跌幅4.35% [2] 成交情况分析 - 延江股份成交量最大 达29.41万手 成交额2.04亿元 [2] - 倍加洁成交额2.92亿元 登康口腔成交额1.16亿元 [1] - 润本股份成交额4.33亿元 为板块最高 [2] - 稳健医疗成交额2.70亿元 百亚股份成交额1.59亿元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.63亿元 游资净流出4671.12万元 散户净流入2.1亿元 [2] - 倍加洁主力净流入2786.97万元 占比9.56% [3] - 豪悦护理主力净流出2295.98万元 占比16.63% [3] - 延江股份主力净流出1853.49万元 占比9.10% [3] - 散户资金在依依股份净流入1777.77万元 占比14.41% [3]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌1.18% [1] - 上证指数报收3615.72点上涨0.17% 深证成指报收11203.03点下跌0.77% [1] 个股涨跌情况 - 诺邦股份领跌板块 中顺洁柔收涨1.31%报7.76元成交29.50万手 [1] - 依依股份涨0.47%报25.48元 可靠股份涨0.35%报14.37元 [1] - 稳健医疗涨0.32%报40.95元 登康口腔涨0.16%报44.46元 [1] - 两面针跌0.17%报5.83元 豪悦护理跌0.76%报40.25元 [1] - 倍加洁跌1.03%报27.92元 洁雅股份跌1.11%报26.75元 延江股份跌1.50%报7.21元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入668.95万元 游资资金净流出2809.34万元 散户资金净流入2140.39万元 [3]

港股大众消费行业轮动分析 核心观点 - 育儿补贴政策成为港股行业轮动至大众消费板块的关键催化剂，短期看好补涨机会，中期关注行业反转概率[2][3] - 港股投资机会不仅集中于龙头公司，南向资金话语权提升推动行业轮动特征强化[4] - "好房子"政策与育儿补贴形成协同效应，后续可能成为新的轮动方向[4][5] 行业表现与估值 - **股价表现**：2025年初至7月21日，港股通文娱用品（泡泡玛特为代表）、饰品（老铺黄金）、化妆品（毛戈平）分别上涨123.5%、119.2%、40.5%，而休闲食品、饮料乳品、个护用品、家居用品涨幅仅19.5%、18.4%、4.1%、-2.3%[2] - **估值差异**：文娱用品、饰品、化妆品PETTM估值达92.5倍、48.2倍、45.5倍，休闲食品、饮料乳品（剔除蒙牛后）、个护用品、家居用品分别为21.3倍、26.4倍、11.2倍、8.7倍，新消费与大众消费估值差显著[2] 基本面与市场预期 - 2024年港股必需性消费板块股价连续两年表现靠后，市场悲观预期已充分反映，2025年医药行业率先反弹，大众消费在政策支持下反转概率提升[3] - 尽管基本面仍待改善，但港股牛市氛围下，资金提前布局政策催化的大众消费产业链[4] 政策催化与行业轮动逻辑 - 生育支持政策形成闭环：育儿补贴与免费学前教育政策衔接，降低抚养成本并提振生育意愿[5] - "好房子"标准提升带来结构性增量，叠加育儿补贴拉动需求，房地产产业链或成为后续轮动方向[4][5] 资金与市场结构 - 2025年Q2主动权益公募基金港股持仓达16.9%（可投港股基金仓位28.8%），南向资金持续流入推动行业轮动活跃[4] 中长期展望 - 港股牛市映射中国中长期改革政策，供给侧（反内卷）与需求侧（生育支持）政策协同改善盈利预期[6] - 科技、创新药、新消费龙头仍是中期主线，大众消费补涨将夯实新消费估值[6]

业务布局 - 公司目前有少量出口业务 [2] - 当前核心工作是聚焦优势资源并深耕核心优势地区 [2] - 加快电商和新兴渠道发展并有序拓展全国市场 [2]

板块表现 - 个护用品板块当日下跌1.61% 领跌个股为洁雅股份（代码301108）跌幅4.11% [1][2] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] 个股涨跌情况 - 上涨个股共4只 可靠股份（301009）涨幅最高达1.70% 收盘价14.32元 [1] - 下跌个股共9只 洁雅股份（301108）跌幅最深达4.11% 收盘价27.05元 [1][2] - 倍加洁（603059）微涨0.07% 成交量1.78万手 成交额4999.89万元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.92亿元 游资资金净流入3134.19万元 散户资金净流入1.6亿元 [2] - 诺邦股份（603238）成交额最高达4.32亿元 中顺洁柔（002511）成交量最大达53.20万手 [1][2] - 润本股份（603193）成交额6.96亿元 登康口腔（001328）成交额8749.72万元 [1][2]

报告核心观点 - 明确看好港股大众消费在相关政策催化下补涨，育儿补贴政策出台强化看好港股牛市观点，当前是港股大众消费品补涨窗口，中期看好港股科技、创新药和新消费龙头 [4][5] 各部分总结 大众消费品低估与补涨可能 - 育儿补贴政策为港股行业轮动至大众消费板块提供催化剂，短期大众消费具备补涨可能性，年初至 2025 年 7 月 21 日，港股通文娱、饰品和化妆品行业累计涨幅高，而休闲食品等行业涨幅低，且新消费和大众消费存在显著估值差 [4] - 中期大众消费板块反转概率上升，2024 年多数消费品行业基本面磨底，2024 年底医疗保健等行业股价相对收益靠后，2025 年医药已强势表现，后续大众消费在增量政策下反转胜率提高 [4] 有别于大众的认识 - 基本面虽有待改善，但港股“牛市氛围”下，育儿补贴政策催化行业轮动到大众消费品，相关产业链是短期新结构性机会 [5] - 2025 年南向投资者话语权上升，港股投资机会不仅在龙头，机构港股持仓预计持续上行并维持高位，港股行业轮动特征将更突出 [5] - “好房子”是房地产市场结构性增量，是后续港股行业轮动潜在方向，前期周期股上涨后大众消费品是新增轮动方向，之后关注“好房子”主题轮动，但其轮动顺序可能靠后 [5] 催化剂 - 生育支持政策站位高，后续关注配套政策持续催化，如国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育，与育儿补贴政策衔接可降低抚养成本、促进生育意愿 [5]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格26.19元 [5] 报告的核心观点 - 公司推进“海外+国内”双循环、“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略，专注主业，提升竞争力，利用产能布局抓住市场机遇，还通过产业基金进行战略布局，后续适时推进资本运作 [1] - 中国宠物用品市场规模大且增长强劲，公司加大国内自主品牌推广投入，拓展市场份额 [2] - 关税影响可控，公司订单稳定、生产有序，对美业务恢复正常，且拓展非美地区，产品刚需，产能集中在国内，公司凭借优势与海外大客户建立稳定合作 [3] - 国内宠物行业进入快速发展期，调整盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.7/3.2/3.8亿元，对应PE分别为17/14/12x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本184.89百万股，流通A股股本106.32百万股，A股总市值4,842.37百万元，流通A股市值2,784.40百万元，每股净资产10.21元，资产负债率17.57%，一年内最高/最低26.84/11.26元 [6] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 1,337.36 | (11.80) | 190.94 | 103.26 | (31.41) | 0.56 | 46.90 | 2.73 | 3.62 | 10.97 | | 2024 | 1,797.59 | 34.41 | 345.49 | 215.12 | 108.34 | 1.16 | 22.51 | 2.64 | 2.69 | 6.22 | | 2025E | 2,183.62 | 21.48 | 392.38 | 267.35 | 24.28 | 1.45 | 17.46 | 2.29 | 2.22 | 9.34 | | 2026E | 2,623.58 | 20.15 | 472.08 | 322.58 | 20.66 | 1.74 | 14.47 | 1.98 | 1.85 | 7.36 | | 2027E | 3,099.23 | 18.13 | 548.49 | 382.00 | 18.42 | 2.07 | 12.22 | 1.70 | 1.56 | 5.87 | [10] 财务预测摘要 - 长期股权投资相对稳定，非流动负债合计、负债合计有一定变化，股本不变，股东权益合计呈增长趋势 [11] - 现金流量表中，净利润、折旧摊销等项目逐年变化，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流各有特点，现金净增加额总体呈增长态势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率呈下降趋势，流动比率、速动比率呈上升趋势；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [11] 资产负债表和利润表 - 资产负债表中，货币资金、应收票据及应收账款等项目逐年变动，流动资产合计、非流动资产合计、资产总计呈增长趋势，负债和股东权益总计也相应增长 [12] - 利润表中，营业收入、营业成本等项目逐年增加，营业利润、利润总额、净利润也呈上升趋势，各主要财务比率有不同变化 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，有望维持高速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月22日收盘价29.63元，一年内最高价44.00元，最低价15.80元，总市值11,988.10百万元，流通市值3,061.85百万元，总股本404.59百万股，资产负债率7.69%，每股净资产5.25元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,033|1,318|1,771|2,246|2,759| |同比增长率（%）|20.66%|27.61%|34.33%|26.84%|22.84%| |归母净利润（百万元）|226|300|389|490|605| |同比增长率（%）|41.23%|32.80%|29.45%|25.99%|23.61%| |每股收益（元/股）|0.56|0.74|0.96|1.21|1.50| |ROE（%）|11.76%|14.43%|17.24%|19.79%|22.05%| |市盈率（P/E）|53.04|39.94|30.85|24.49|19.81|[7] 其他要点 - 广东佛山基孔肯雅热本地疫情或带动驱蚊品类销售，自7月8日以来已确诊病例2158例，阻断疾病传播核心手段为预防蚊子叮咬，随着防蚊需求释放叠加后续天气转热，或将贡献公司驱蚊类产品营收增长 [8] - 2024年公司升级推新90余款产品，驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收4.4/6.9/1.6亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率分别为54.2%/59.8%/63.4%，分别同比+3.9/1.5/0.7pct [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E的财务数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目变化及预测 [9] - 给出了成长能力、盈利能力等财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等 [9] - 给出了估值倍数，如P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBITDA等 [10]

公司股权激励计划主体资格 - 公司具备实施2025年度限制性股票激励计划的主体资格，未出现禁止实施股权激励的情形，包括最近一个会计年度财务会计报告或内部控制被出具否定意见/无法表示意见的审计报告、36个月内未按规分红等情形[1] - 激励对象需满足12个月内未被监管机构认定为不适当人选、无重大违法违规行为等排除条件[2] 激励对象范围与资格 - 激励对象涵盖公司及控股子公司的董事、高级管理人员、核心技术和业务人员（不含独立董事），以及对经营业绩有直接影响的其他员工[2] - 明确排除外籍人员、持股5%以上股东或实控人及其直系亲属[2] - 所有激励对象均符合《公司法》《证券法》《管理办法》等法律法规及公司章程规定的任职资格[2] 激励计划实施程序 - 公司需在股东会前10天公示激励对象姓名及职务，董事会薪酬与考核委员会需审核名单并听取公示意见[3] - 股东会审议前5日需披露薪酬委员会对激励名单的审核及公示情况说明[3] - 授予安排（数量、价格、条件等）和归属安排（期限、条件等）需符合《管理办法》《上市规则》等规定[3] 激励计划目的与效果 - 计划旨在建立员工与股东利益共同体，提升管理效率与水平，推动公司可持续发展[3][4] - 通过科学合理的考核机制约束激励对象，确保公司发展战略和经营目标实现[3][4] - 董事会薪酬与考核委员会认为该计划符合公司长远发展需求，不存在损害股东利益的情形[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年以来公司费用投放从流量费用向品牌费用倾斜，注重品牌力打造，沉淀消费者心智，助力品牌中长期发展；线下全国化扩张加速推进，电商有望持续修复，叠加进取的管理团队，看好公司中长期成长势能 [6] - 线下全国化扩张逻辑加速兑现，外围市场快速放量，核心市场收入稳健增长，外围市场有望成为公司中长期成长动力的主要来源 [6] - 电商逐步修复，看好抖音、天猫等多平台发力，考虑公司品宣费用持续投放、益生菌大单品红利延续、品牌势能流量提升、天猫等平台开始发力，看好电商增长修复 [6] - 公司积极应对舆情影响，经营持续修复，多重增长逻辑持续加速兑现，中长期成长动能充足，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价26.73元，一年内最高/最低34.99/19.97元，市净率7.3，股息率2.06%，流通A股市值114.56亿元，上证指数/深证成指3424.23/10378.55 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.68元，资产负债率29.47%，总股本/流通A股4.3亿/4.29亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3254|995|4281|5582|7145| |同比增长率（%）|51.8|30.1|31.5|30.4|28.0| |归母净利润（百万元）|288|131|398|538|709| |同比增长率（%）|20.7|27.3|38.5|35.0|31.9| |每股收益（元/股）|0.67|0.30|0.93|1.25|1.65| |毛利率（%）|53.2|53.3|53.2|53.7|54.2| |ROE（%）|19.8|8.3|22.2|25.7|28.6| |市盈率|40|-|29|21|16| [5] 公司动态 - 公司推出多个品牌活动，如高铁应急卫生巾活动、《月亮女儿》公益计划，获多家官方媒体正向报道，2025年以来费用投放向品牌费用倾斜 [6] - 公司线下全国化扩张加速推进，深耕核心市场，加速外围市场扩张，锁定“广东、湖南、湖北、江苏、河北”等省份作为重点区域 [6] - 公司电商逐步修复，315后积极应对舆论，凭借益生菌产品卖点在抖音平台培育品牌势能，抖音品牌流量外溢，天猫、拼多多等平台快速放量 [6] - 公司积极应对舆情影响，3月15日当晚成立专项小组排查，3月16日凌晨起自行接管生产残次品处理流程，停止与专业回收主体合作，采用环保焚烧等方式销毁 [9]