财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [18] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引范围上限，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入和终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [18] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引范围中点 [18] - 总报告经营现金流为-15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止赔偿金驱动；调整后经营现金流为1900万美元 [19] - 毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [18] - 更新2025年全年指引：总净收入为74.3亿至74.7亿美元；调整后税息折旧及摊销前利润为8.18亿至8.32亿美元；调整后每股收益为2.57至2.67美元；经营现金流（剔除霍尼韦尔付款）指引上调至4.1亿至4.5亿美元 [21] - 第四季度指引：总净收入为18.53亿至18.93亿美元；调整后税息折旧及摊销前利润为2.11亿至2.25亿美元；调整后每股收益为0.42至0.52美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - P&S业务净收入同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [8] - 实现连续第十个季度毛利率扩张，毛利率为43%，同比提升80个基点，过去十个季度累计提升约500个基点 [12] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长5% [12] - 零售渠道销售点销量强劲，受First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器等新产品需求推动 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售的BRK品牌安全产品量价齐升 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户销量的增加 [9] - 暖通空调渠道收入同比出现低双位数百分比下降，受住宅暖通空调市场疲软影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI业务净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的有利汇率影响 [13] - 实现连续第六个季度毛利率扩张，毛利率为22.6%，同比提升130个基点，过去六个季度累计提升约300个基点 [15] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比持平 [16] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [13] - 数据通信和专业音视频业务均实现低双位数百分比同比增长 [13] - 独家品牌收入同比增长3%，受Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等产品推动 [13] - 电子商务收入同比增长3% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司分离计划按计划推进，预计在2026年下半年完成，Rob Aarnes和Thomas Surran将分别担任分离后公司的首席执行官 [7] - P&S业务战略专注于在其联网家居产品组合中持续推出差异化新产品，利用运营规模把握盈利增长机会 [12] - ADI业务致力于基于其"客户至上"理念，建立在安防和住宅音视频市场的规模和领先地位 [16] - ADI整合Snap One的进程继续超前于计划，有望超额完成收购后第三年年底实现7500万美元的协同效益目标 [16] - ADI的新企业资源规划系统实施旨在支持未来增长和利润率扩张，预计将增强交叉销售能力、优化定价管理和改善数字用户体验 [14] - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术，被B2B电子商务协会评为年度企业级B2B分销商 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不可预测，进一步降息不确定，存在通胀担忧和关税格局持续波动，但公司执行良好 [6] - 关税缓解措施持续有效，本季度未对客户需求产生实质性影响，近期美国政府关门也未对业务产生重大影响 [6][7] - 住宅暖通空调市场的疲软被认为是暂时性的，行业信号表明受影响参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化 [10][27] - ADI的企业资源规划系统实施带来的干扰被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [15][26] - 对2026年前景持积极看法，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润同比增长将高于当前分析师预估 [22][48] 其他重要信息 - ADI在8月实施了新的企业资源规划平台，取代了已有40多年历史的旧系统，为此美国所有门店计划性关闭一至两天，并对收入产生适度影响 [14] - 企业资源规划系统过渡带来了比预期更大的流程阻力，导致本季度几个百分点的收入增长未能实现以及现金回收减少 [15] - 终止与霍尼韦尔的赔偿协议带来了一次性税收优惠，影响了净收入和每股收益 [18][19] - 新产品推出表现强劲，包括与谷歌Nest合作开发的First Alert SC5探测器、Focus Pro恒温器以及新推出的Elite Pro高级智能恒温器 [5][8][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划系统影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [24] - 管理层不愿对每个影响进行具体量化，但认为这些不利因素是暂时性的，企业资源规划系统的影响预计在年底前结束，暖通空调市场问题预计会略微延续到明年，但本质是暂时性的，预计最晚在明年年中前结束 [25][26][27] 问题: 如果不考虑暖通空调的影响，P&S业务其他领域的增长情况 [28] - 管理层不愿提供剔除暖通空调市场不利因素后的增长数据，但强调对在暖通空调市场的定位感到兴奋，零售、原始设备制造商和安全产品等其他渠道表现良好 [29][30][31] 问题: 为何认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及这是否对P&S的利润率产生了负面影响 [35][38] - 解释称由于监管变化导致渠道中存在大量库存，影响了分销商的资产负债表和现金流，并造成了市场混乱和折扣行为，但公司产品并未打折，公司暖通空调产品利润率依然强劲，长期来看，住宅对暖通空调系统的需求是确定的，因此问题是暂时性的 [36][37][38][40] 问题: 关于未来一到三年的营业利润率展望 [41][42] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数的营业利润率；P&S业务预计通过持续的运营效率和产品开发，在未来三到五年内营业利润率有望再扩张300-500个基点 [44][45] 问题: 关于2026年业绩指引的澄清，当前共识预期是否处于公司规划的低端 [47] - 确认当前分析师共识预期处于公司2026年初步规划的低端，公司对此感到满意，将在明年2月提供正式指引 [48] 问题: 企业资源规划系统在第四季度的量化财务影响 [53] - 大约1500万美元的年度销售管理费用和研发费用同比增长中，一半影响在第三季度，一半在第四季度，收入影响在第三季度更大，但第四季度也会有一些影响 [54] 问题: 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元的原因分解 [57] - 粗略来看，企业资源规划系统相关成本影响为高个位数百万美元级别，其余由收入影响驱动，且两个业务的影响大致相等 [58] 问题: 影响2026年业绩的除霍尼韦尔赔偿金终止外的其他因素 [59] - 除霍尼韦尔相关的约7000万美元税息折旧及摊销前利润增量和暂时性不利因素的消退外，还包括新产品发布、企业资源规划系统效益、全渠道体验投资和Snap协同效应等举措 [60] 问题: ADI项目管道在10月异常高于7月的原因，是否预示安防市场出现多年上行周期 [61] - 商业安防市场预计将继续以低至中个位数百分比增长，管道增长主要归因于公司执行力和在克服企业资源规划系统干扰后客户回归，并未观察到市场动态发生重大变化 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响 [18] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引区间高端，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入以及终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [18] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引区间中点 [18] - 总现金使用由经营活动产生，为15.71亿美元，完全由季度内支付给霍尼韦尔的终止赔偿款驱动；调整后经营活动提供的现金为1900万美元 [19] - 第三季度总毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [18] - 更新2025年全年指引：总净收入为74.3亿至74.7亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8.18亿至8.32亿美元，完全稀释调整后每股收益为2.57至2.67美元，经营活动现金流（不含霍尼韦尔付款）指引上调至4.1亿至4.5亿美元 [21] - 第四季度指引：总净收入为18.53亿至18.93亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.11亿至2.25亿美元，完全稀释每股收益为0.42至0.52美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - 产品与解决方案业务净收入同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响，实现连续第十个季度的有机收入增长 [8] - 产品与解决方案业务毛利率为43%，同比提升80个基点，实现连续第十个季度毛利率扩张，期间累计提升约500个基点 [12] - 零售渠道销售点销量强劲，主要由新的First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器需求推动 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售了更多BRK品牌安全产品 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与包括ADT在内的多个客户的销量增长 [9] - 暖通空调渠道收入同比下降低双位数百分比，受疲软的住宅暖通空调市场影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI全球分销业务净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的汇率有利影响 [13] - ADI全球分销业务毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，实现连续第六个季度毛利率扩张，期间累计提升约300个基点 [15] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [13] - 数据通信和专业音视频业务均实现低双位数百分比点的收入同比增长 [13] - 独家品牌收入同比增长3%，由Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [13] - 电子商务收入同比增长3% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在按计划推进业务分拆，预计在2026年下半年完成，分拆后Rob Aarnes和Thomas Surran将分别担任独立公司的首席执行官 [7] - 产品与解决方案业务战略侧重于在其联网家居产品组合中推出差异化的新产品，如Focus Pro和Elite Pro智能恒温器，以利用运营规模并扩大在关键市场的领先地位 [11][12] - ADI全球分销业务成功实施了新的企业资源规划系统，取代了已有40多年历史的旧系统，旨在为未来增长和利润率扩张奠定基础 [14] - ADI全球分销业务对Snap One的整合进展顺利，超出预期，有望在收购后第三年年底实现7500万美元的协同效益运行率目标，甚至可能提前超额完成 [16] - ADI全球分销业务因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术，被B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个不可预测的经济环境中执行良好，进一步降息仍不确定，存在通胀担忧以及关税环境的持续波动，但关税缓解措施持续有效且影响与上一季度基本一致 [6] - 最近的美国政府关门未对业务产生任何重大影响 [6] - 住宅暖通空调市场的疲软被认为是暂时性的，行业参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化，公司渠道库存水平相对健康，为市场条件预期向好变化做好了准备 [10][11] - ADI全球分销业务的企业资源规划系统实施带来了暂时的流程阻力，导致收入增长未达预期几个百分点且现金回收减少，但 disruptions 被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [14][15] - 对2026年的展望是积极的，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润将实现同比增长，且均高于当前分析师的2026年预测 [22] 其他重要信息 - 终止与霍尼韦尔的赔偿协议对净收入和调整后每股收益产生了积极影响 [4][18] - ADI全球分销业务的企业资源规划系统实施导致美国所有门店计划性关闭一至两天，并对收入产生了适度影响，相关影响已计入上一季度提供的2025年展望中 [14] - 公司正处于2026年财务规划过程中，将在2025年第四季度财报电话会议上照常提供2026年的更多细节 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划系统影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [24] - 管理层认为这些不利因素是暂时性的，企业资源规划系统的影响大部分已过去，暖通空调市场问题预计会轻微影响到明年，但预计到明年年中或第一季度末将结束 [25][26][27] 问题: 如果不考虑暖通空调的影响，产品与解决方案业务的增长情况如何 [28] - 管理层未提供剔除暖通空调影响后的具体增长数字，但强调除暖通空调外其他渠道表现良好，并对长期在暖通空调市场的定位感到乐观 [29][30][31] 问题: 为什么认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及这些因素如何影响公司 [35] - 解释称监管变化导致渠道库存积压，影响了分销商的现金流和能力，并造成市场混乱和折扣行为，但由于住宅必然需要暖通空调系统且系统有使用寿命，因此长期来看是暂时性的 [36][37] - 澄清产品与解决方案业务的毛利率未受暖通空调市场折扣的负面影响，暖通空调产品利润率依然强劲，但渠道库存积压对分销商库存能力和客户行为产生了连锁反应 [38][40] 问题: 关于运营利润率展望，以及未来一至三年每个业务的利润率目标 [41][42] - 尽管存在暂时性不利因素，毛利率仍持续扩张，运营利润率受到暂时性成本影响 [43] - ADI全球分销业务目标在未来三到五年内实现两位数运营利润率 [44] - 产品与解决方案业务通过持续的工厂运营效率和产品开发，预计未来三到五年运营利润率可扩张300-500个基点 [45] 问题: 关于2026年展望的澄清，是否认为当前共识预测处于计划区间的低端 [47] - 确认尽管存在暂时性不利因素，但对当前市场共识预测感到满意，并认为这些预测处于公司2026年初步规划的低端 [48] 问题: 企业资源规划系统在第四季度的量化影响，以及2026年展望中除霍尼韦尔赔偿终止外的其他因素 [53][59] - 企业资源规划系统相关的销售及一般行政管理费用影响在第三和第四季度大约各占一半 [54] - 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元，部分来自企业资源规划系统的成本影响（高个位数百万美元级别），其余由收入影响驱动，且两个业务影响大致相等 [58] - 2026年展望可基于2025年业绩，加上霍尼韦尔赔偿终止带来的约7000万美元收益，再加回暂时性影响，之后便是各项举措带来的增长，如新产品发布和企业资源规划系统的长期效益 [60] 问题: 关于ADI项目管道异常强劲的原因，是否与安防市场的周期性上行有关 [61] - 安防市场增长预期未发生太大变化，预计商业安防市场将继续低至中个位数增长，ADI目标实现中高个位数增长；管道强劲归因于公司执行力以及客户在企业资源规划系统实施期间保持耐心后回流 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响 [19] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引范围上限，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入和终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [19] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引范围中点 [19] - 总报告经营现金流为-15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止款项驱动；调整后经营现金流为1900万美元，低于预期 [20] - 第三季度毛利率为29.8%，同比提升110个基点，创历史新高 [19] - 公司上调2025年全年调整后经营现金流指引至4.1亿-4.5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - P&S业务净收入同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响，实现连续第十个季度有机增长 [8] - 毛利率为43%，同比提升80个基点，实现连续第十个季度扩张，期间累计提升约500个基点 [12] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长5% [12] - 零售渠道因First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器需求强劲而表现良好 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售了更多BRK品牌安全产品 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户销量增加 [9] - 暖通空调渠道收入同比低双位数百分比下降，受住宅暖通空调市场疲软影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI业务净收入同比增长2%，平均日销售额增长3%，均包含约1%的汇率有利影响 [14] - 毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，实现连续第六个季度扩张，期间累计提升约300个基点 [16] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比持平 [17] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长 [14] - 数据通信和专业音视频业务收入均实现低双位数百分比同比增长 [14] - 独家品牌收入同比增长3%，受Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [14] - 电子商务收入同比增长3% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅暖通空调市场在季度末出现更强的市场阻力，主要与新制冷剂法规变更相关的设备库存有关 [10] - 尽管存在宏观经济不确定性、通胀担忧和关税波动，公司执行良好 [5] - 近期美国政府关门未对业务产生重大影响 [6] - 商业安防市场预计以低至中个位数增长 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司按计划推进业务分拆，预计在2026年下半年完成，Rob Aarnes和Tom Surran将分别担任分拆后公司的首席执行官 [6][7] - P&S业务战略专注于在其联网家居产品组合中持续推出差异化新产品 [12] - ADI业务在8月成功实施了新的企业资源规划系统，取代了已有40多年历史的旧系统，为未来增长和利润率扩张奠定基础 [15] - Snap One的整合进展继续超前于计划，有望超额完成收购后第三年年底实现7500万美元年化协同效应的承诺 [17] - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术而被B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅暖通空调市场的挑战被认为是暂时性的，行业参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化 [10] - 公司对2026年的展望积极，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润同比增长将高于当前分析师预估 [23] - ADI的企业资源规划实施带来的干扰是暂时的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [16][21] - 关税缓解措施持续有效，本季度未看到关税对客户需求产生实质性影响 [6] 其他重要信息 - ADI的企业资源规划实施导致第三季度收入增长减少几个百分点，并降低了现金回收 [16] - 公司预计ADI的经营现金流将在第四季度反弹 [21] - 公司提供2025年第四季度指引：净收入18.53亿-18.93亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润2.11亿-2.25亿美元，完全稀释每股收益0.42-0.52美元 [23] - 公司提供2025年全年更新指引：净收入74.3亿-74.7亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润8.18亿-8.32亿美元，完全稀释调整后每股收益2.57-2.67美元 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划实施影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [25] - 管理层不愿具体量化每个因素的影响，但认为两者影响相似且是暂时性的 [26] - 企业资源规划问题预计在年底前解决，暖通空调市场影响预计会略微延续到明年，但本质是暂时性的，预计最晚在明年第一季度末或年中结束 [27][28] 问题: 剔除暖通空调影响后，P&S业务其他领域的增长情况 [29] - 管理层未提供剔除暖通空调影响后的具体增长数字，但强调对在暖通空调市场的定位感到兴奋，并指出零售、原始设备制造商和安全产品等其他渠道表现良好 [31][32] 问题: 为何认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及它如何影响Resideo [37] - 解释称，因法规变更，渠道内积压了大量使用旧制冷剂的设备库存，这影响了分销商的资产负债表和现金流，并导致市场混乱和折扣行为，但每个家庭最终都需要暖通空调系统，替换需求是确定的，因此长期来看是暂时性的 [38][39] - 澄清暖通空调市场的折扣主要针对旧设备，Resideo的产品没有折扣，但分销商现金紧张等因素产生了连锁反应，公司在该市场的利润率仍然非常强劲 [40][42] 问题: 关于两个业务部门未来一到三年的营业利润率展望 [43] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数营业利润率 [46] - P&S业务预计未来三到五年营业利润率有300-500个基点的扩张空间 [47] - 第三季度营业利润率受压主要是由于暖通空调市场疲软（P&S）和企业资源规划实施相关增量销售及一般行政费用（ADI），这些被视为一次性因素 [45][46] 问题: 关于2026年业绩展望的澄清，以及除霍尼韦尔赔偿终止外还有哪些因素 [49][60] - 确认当前分析师共识估计处于公司2026年初步规划的低端 [50] - 除终止霍尼韦尔赔偿协议带来的约7000万美元税息折旧及摊销前利润增量和暂时性不利因素的回转外，推动因素还包括新产品发布、企业资源规划系统效益、全渠道投资和Snap协同效应等 [62][63] 问题: 企业资源规划实施在第四季度的定量影响 [54] - 销售及一般行政和研究与开发相关的约1500万美元增量成本中，大约一半发生在第三季度，一半在第四季度 [55] - 收入影响在第三季度更大，但第四季度仍有影响，不过大部分问题已解决，关键绩效指标显示业务正在恢复 [55][56] 问题: 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元的构成 [58] - 粗略来看，企业资源规划相关成本影响为高个位数百万美元级别，其余部分由收入影响驱动，且两个业务部门的影响大致相等 [59] 问题: ADI项目管道在10月达到新高（甚至超过7月峰值）的原因，以及是否预示安防市场的周期性上行 [64] - 归因于公司自身的执行力和客户在企业资源规划干扰期间的耐心，目前正重新吸引这些客户 [65] - 商业安防市场增长预期（低至中个位数）年内没有太大变化，管道增长主要反映业务恢复和特定执行情况，而非行业结构性变化 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [26] - 第三季度调整后EBITDA为2.29亿美元，同比增长21%，处于公司展望区间的中点 [28] - 第三季度调整后每股收益为0.89美元，超出展望区间的高端，而去年同期为0.59美元，增长主要源于更高的净收入以及终止与霍尼韦尔的赔偿协议带来的一次性税收优惠 [28] - 第三季度毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [27] - 报告期内经营活动所用现金为15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止款项驱动；调整此项后，经营活动提供的现金为1900万美元 [29] - 公司调整2025年全年展望：总净收入范围为74.3亿至74.7亿美元，调整后EBITDA范围为8.18亿至8.32亿美元，调整后每股收益范围为2.57至2.67美元，运营现金流（剔除霍尼韦尔付款）展望上调至4.1亿至4.5亿美元 [31] - 公司对2026年展望积极，预计有机收入和调整后EBITDA的同比增长将超过当前分析师的预测 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - 第三季度净收入同比增长2%，包含约1%的有利汇率影响，这是连续第十个季度实现有机收入增长 [10] - 零售渠道表现强劲，由First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器等新产品需求推动 [11] - OEM渠道收入实现低双位数百分比同比增长，在美洲和EMEA地区均受更高价产品销量驱动 [11] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售的BRK品牌安全产品数量增加 [12] - 安全渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户的销量增长 [12] - HVAC渠道收入同比出现低双位数百分比下降，受住宅HVAC市场疲软影响 [12] - 第三季度毛利率为43%，同比提升80个基点，连续第十个季度实现毛利率扩张，期间累计提升约500个基点 [15][16] - 调整后EBITDA同比增长5% [16] ADI全球分销业务 - 第三季度净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的有利汇率影响 [17] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [18] - 战略重点领域增长稳健，数据通信和专业音视频业务收入均实现低双位数百分比增长 [18] - 住宅音视频业务收入同比持平，市场持续疲软 [18] - 自有品牌收入同比增长3%，由Luxe照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [18] - 电子商务收入同比增长3% [19] - 第三季度毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，连续第六个季度实现毛利率扩张，期间累计提升约300个基点 [22] - 调整后EBITDA同比持平 [23] - SnapOne整合进展超前，预计将超额完成收购后第三年年底实现7500万美元运行率协同效应的目标 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA市场的OEM渠道均实现增长 [11] - 住宅HVAC市场疲软，尤其在季度末因新制冷剂法规变化导致设备库存积压，对HVAC渠道产生负面影响 [12][13] - 尽管住宅建筑市场持续疲软，但安全市场预计将以低至中个位数增长 [81] - 美国政府的近期停摆未对公司业务产生实质性影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正按计划推进于2025年7月宣布的业务分拆活动，预计在2026年完成，Rob和Todd将分别担任分拆后公司的CEO [8][9] - 产品与解决方案业务战略侧重于在其互联家居产品组合中持续推出差异化的新产品，如Premium Elite Pro霍尼韦尔家居智能恒温器，以利用运营规模并巩固在关键市场的领先地位 [6][16] - ADI全球分销业务战略侧重于基于"客户至上"理念，在安全和住宅音视频市场建立和扩大其领先地位，并通过现代技术平台（如新ERP系统）推动盈利增长机会 [24] - ADI的新ERP系统已于8月在美国业务中部署，取代了使用超过40年的旧系统，旨在为未来增长和利润率扩张奠定基础 [19][20] - 行业竞争方面，住宅HVAC市场因法规变化出现暂时性干扰和库存调整，但行业健康状况被认为优于几年前，预计库存将在一两个季度内恢复正常 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不可预测，进一步降息不确定，存在通胀担忧和关税 landscape 的持续波动，但公司的关税缓解措施持续有效，本季度未看到关税对客户需求产生实质性影响 [7] - 住宅HVAC市场的疲软被认为是暂时性的，由新制冷剂法规相关的库存调整引起，预计问题将在2025年中期或最晚2026年第一季度结束 [13][38][39] - ADI的ERP系统实施带来了暂时的流程阻力，导致收入增长未达预期和现金回收减少，但 disruptions 被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [21][37] - 公司对2026年的初步规划持积极态度，预计有机收入和调整后EBITDA将实现同比增长，且高于当前分析师的预测 [31] 其他重要信息 - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术而获B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [24] - 公司与ADT签署了新的多年商业协议 [12] - 产品与解决方案业务的新产品Elite Pro高级智能恒温器已于第三季度开始接收订单并近期开始发货 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HVAC监管变化和ERP实施影响的量化，以及这些因素对指引的影响 [34] - 管理层不愿具体量化每个因素的影响，但认为这些阻力是暂时性的，两者影响大致相似 [36] - ERP实施的影响预计在年底前结束，HVAC市场问题预计会轻微影响至2026年，但本质是暂时性的，预计最晚在2026年第一季度末解决 [38][39] 问题: 剔除HVAC影响后P&S业务的增长情况以及其他表现良好的领域 [40] - 管理层未提供剔除HVAC影响后的具体增长数字，但强调对在HVAC市场的定位感到兴奋，通过新产品覆盖从入门到高端的各个价位段 [41] - 除HVAC外，零售、OEM、安全产品等渠道均表现良好 [42] 问题: HVAC市场疲软的暂时性原因以及为何会影响公司 [46] - 影响源于为新制冷剂法规过渡而囤积的库存积压，影响了分销商的资产负债表和现金流，并导致市场混乱和折扣活动，但对公司产品本身没有折扣，影响是间接的涟漪效应 [47][48][49] - 长期看，由于住宅和替换需求的存在，该市场状况是暂时性的 [50] 问题: HVAC市场混乱是否对P&S的利润率产生了负面影响 [51] - 管理层澄清，所指的折扣是针对使用旧制冷剂的设备库存，公司自身产品没有折扣，HVAC业务的利润率依然非常强劲 [51][55] 问题: 对两个业务部门未来一到三年运营利润率的展望 [57] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数运营利润率 [61] - P&S业务预计未来三到五年运营利润率有望扩张300-500个基点，但分拆后成本分配将影响具体数字 [62] - 当前季度利润率受到HVAC市场疲软（影响P&S）和ERP实施相关增量成本（影响ADI）等暂时性因素影响 [59][60] 问题: 2026年展望的驱动因素，除终止霍尼韦尔赔偿协议带来的7000万美元EBITDA提升外 [76] - 框架上，可在2025年EBITDA基础上加上7000万美元，并加回暂时性影响，即可达到高于共识的水平 [77] - 其他驱动因素包括新产品发布、ERP系统长期效益、全渠道投资以及Snap协同效应等 [78] 问题: ERP实施在第四季度的定量影响 [69] - 约1500万美元的增量SG&A和研发成本中，大约一半在第三季度，一半在第四季度 [70] - 收入影响在第三季度大于第四季度，但差异不显著 [70] - 指标显示系统运行良好，平均日销售额接近上线前水平，10月份项目管道规模甚至超过7月峰值，预示业务健康恢复 [71][72][73] 问题: 第四季度EBITDA指引下调约4000万美元的构成 [74] - 粗略来看，约高个位数百万美元来自ERP相关成本，其余由收入影响驱动，且两个业务部门的影响大致相等 [75] 问题: 安全市场是否存在多年上行周期推动项目管道强劲 [80] - 管理层表示今年该领域没有太大变化，预计商业安全市场将继续低至中个位数增长 [81] - 管道强劲部分归因于公司执行力以及客户在ERP实施期间保持耐心后回归 [82]

低空交通产业 - 御风未来展示可载5人、装配智能感知系统的M1载人飞行器，预示城市低空交通可能性 [1] - 公司致力于将更高能量密度电池、更高效碳化硅功率模块、更精确传感器融合系统等先进技术引入下一代飞行器研发 [1] - 该“空中出租车”概念可实现从场馆15分钟到浦东机场，半小时畅飞长三角的出行愿景 [1] 智能家居产业 - 三星、松下等公司展示能自动感知入睡时刻助眠、冰箱“慧眼识材”自动更新食物列表等智能家居技术 [1] - 行业认为中国消费者对生活品质要求提升，智能家居市场潜力巨大 [1] - 参展企业希望通过进博会平台寻找中国合作伙伴，开发更懂中国消费者的产品 [1] 人工智能与制造业 - 三菱电机展示拥有AI视觉和算法的具身智能体，可精准识别微小缺陷并自主决策执行的未来工厂应用场景 [1] - 技术目标为实现未来工厂“看得清、判得准、动得快”的智能作业 [1] 产业融合与创新环境 - 全球前沿理念和技术与中国庞大市场、完整产业体系及优化创新环境结合，共同孵化新增长点 [2] - 进博会作为平台推动理念技术交融，锚定新一代“中国智造”并塑造新产业形态 [2]

产业变革趋势 - 进博会作为洞察产业变革趋势和触摸未来发展的窗口 从智慧出行 智能家居 智能化工厂到前沿医疗等领域展示技术 延展产业发展脉络并与消费生活深度融合 [1] - 全球前沿理念和技术在进博会上与中国庞大市场 完整产业体系及优化创新环境结合 共同孵化新增长点并塑造新产业形态 锚定新一代中国智造 [2] 低空交通与智慧出行 - 御风未来在未来出行展区搭建城市空中出租车起降点模型 其M1载人飞行器可载5人 配备智能感知系统 预示低空交通可能性 目标实现15分钟到浦东机场 半小时畅飞长三角 [1] - 公司致力于引入更高能量密度电池 更高效碳化硅功率模块 更精确传感器融合系统等先进技术 以契合中国低空产业未来需求 推动下一代飞行器研发 [1] 智能家居市场 - 三星 松下等公司在消费品展区展示智能家居空间 具备自动感知入睡时刻以助睡眠 冰箱慧眼识材并自动更新食物列表等功能 [1] - 中国消费者对生活品质要求提升 智能家居市场潜力巨大 参展企业希望通过进博会平台寻找更多中国合作伙伴 开发更懂中国消费者的产品 [1] 人工智能与智能制造 - 三菱电机在AI+未来工厂展区展示拥有AI视觉和算法的具身智能体 可精准识别微小缺陷 自主决策并精准执行 呈现未来工厂智能作业场景 [1] - 展示的应用场景强调智能体需具备看得清 判得准 动得快的特性 以体现智能化工厂的前沿水平 [1]

居民储蓄与消费现状 - 中国居民存款总额从五年前的70万亿元飙升至161万亿元，人均存款增加近6.5万元[1] - 消费市场表现疲软，商场客流稀疏，工厂订单缩水，形成存款高企与消费乏力的鲜明对比[1] - 就业市场承压，1100万大学毕业生中仅55%能找到正规工作，已就业者中六成以上月薪不足6000元[1] 货币与房地产状况 - 中国M2货币总量突破335万亿元，远超GDP两倍的合理水平，约65万亿资金淤积在银行系统无法进入实体经济[3] - 房地产曾是家庭财富主要构成，占比高达60%至70%，但当前一线城市房价平均跌幅达30%，北京跌回2016年水平，深圳退至2015年水平[3] - 房地产行业下行导致钢铁、水泥、装修、家电等产业链受到冲击，社区餐饮、商超纷纷关门[3] 宏观经济结构性挑战 - 人口红利消退，出生人口从2016年的1786万暴跌至2024年的954万，总生育率1.1低于日本，同时婴儿潮群体逐渐退休[5] - 全球化优势遇阻，WTO带来的“世界工厂”优势受关税壁垒冲击，订单向越南、印度转移[5] - 土地财政难以为继，城镇住房套户比已达1.09，住房供应充足但人口减少[5] 政策引导与产业转型方向 - 国家通过每年发行1万亿元超长期特别国债支持科技创新，AI大模型研发成本仅为美国的1/10，机器人专利占全球2/3[5] - 新能源车出口量全球第一，5G基站占全球60%以上，每年1000万毕业生和近2000万工程师构成全球最大高素质劳动力池[5] - 内需市场潜力巨大，中国4亿中等收入群体的服务消费占比仅46%，远低于美国的68%，医疗养老、文旅教育被视为万亿级蓝海市场[7] 资金引导与市场改革措施 - 政策端通过2000亿元设备更新贷款、消费品以旧换新覆盖3700万人、生育补贴全国铺开，以解决居民后顾之忧并刺激消费[7] - 5年期LPR大幅下调25个基点，多地中小银行密集降存款利率，旨在引导161万亿元存款从银行体系流向市场[7] - 资本市场改革深化，超过162万亿元居民储蓄和30万亿元银行理财资金寻求新出路，资金从房地产溢出投向AI芯片、低空经济等新质生产力领域[8] 房地产行业新机遇与市场分化 - “三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施）每年可直接拉动近2万亿元投资，并带动绿色建材、智能家居等产业[7] - 全国1.4亿套住宅需适老化改造，智能家居市场规模预计2029年达1.09万亿元，房企向代建、REITs、适老化改造等服务商转型[7] - 房价走势剧烈分化，核心城市因人口流入和产业支撑房价有底，但三四线城市人口外流导致资产缩水难逆转，购房逻辑转向靠近城市核心及房龄新旧[10] 新兴产业发展与就业机会 - 科技创新领域如AI芯片、新能源企业大量招人，医疗养老、文旅教育成为用工大户，城市更新、新基建需要技能人才[10] - 产业升级、新基建、消费扩容等五大赛道，每个都是数万亿元级市场，为新经济方向提供巨大机遇[10]

行业趋势 - 智能家居领域正从单品智能向全屋智能加速升级，行业共同探索如何简化用户体验[1] - 在技术同质化背景下，核心竞争力在于将创新转化为用户价值的能力，而非技术堆砌[2] - 行业创新方向应回归用户价值本身，解决真实具体的用户痛点，以实现长期高质量发[5] 公司战略与差异化 - 公司通过“以小见大”的场景体验创造用户价值，聚焦于功能之上的智慧生活起点[2] - 差异化体验源于其智慧家庭核心引擎智家大脑，基于行业首创的Uhome大模型训练[3] - 公司重新定义AI时代的产业关系，构建以用户需求为核心的开放生态共创平台[5] 产品与技术能力 - 智家大脑能理解复杂指令、进行多轮连续对话，并跨空间实现设备高效协同[3] - 平台已拥有1300多万活跃用户，智慧生活已成为这些家庭的日常[3] - AI定制平台可实现最快3分钟生成全屋设计图，覆盖从设计到交付的全流程数字化[4] 生态合作与规模 - 公司整合了家电、家居、门窗、橱柜等跨领域生态资源，连接6600多家生态方[5] - 平台连接5200多万台联网产品，打破了传统行业各自分散的边界[5] - AI定制平台已覆盖超1500万个户型，生成超过29万套方案，提供超900个专业柜电模块[4] 具体场景应用 - 智慧玄关通过AI生物识别技术精准识别家庭成员身份，联动开启专属回家场景[2] - 智慧厨房实现厨电与橱柜全面嵌入，烟机可无感自动开启，餐厅吊灯能自动打开[2] - 智慧阳台实现柜电一体融合，可一句话实现智能清扫，风雨时门窗能自动感知关闭[2]

公司战略与产品路线图 - 苹果公司将于2026年，即公司成立50周年之际，重新启动智能家居战略，计划推出首款“智能显示屏”产品，包含音箱底座和壁挂版本 [1] - 2025年晚些时候，公司计划推出智能家居安全生态系统及首款“智能摄像头”产品 [1] - 公司还计划于2027年推出首款家庭级“智能机器人”产品 [1] - 这些举措意在全面加快和加强智能家居平台及生态建设 [3] 智能家居业务历史与现状 - 公司于2014年首次进军智能家居市场，推出智能家居平台HomeKit [4] - 在第三方生态搭建完成后，公司自有产品推广缓慢，多年来主要停留在声控智能音箱领域，包括2017年的HomePod、2020年的HomePod mini及2023年的HomePod第二代 [5] - 目前HomeKit第三方生态已接入22个品类，产品数量达数百款 [6] - 但苹果官网在售的HomeKit第三方设备数量有限，美国官网有31款，中国官网仅有12款，定价从40美元至330美元（美国）及368元至2298元人民币（中国）不等 [9][10] - HomeKit生态第三方设备总基数较小，单品价格相对高昂，尤其是在中国市场显得“不接地气” [12] 市场竞争格局与挑战 - 公司被指错过了智能家居发展的“黄金十年”，中国市场已从“智能家居”转向“全屋智能”或“人车家”新范式 [3][13] - 在美国市场将面临亚马逊、谷歌等强劲对手 [12] - 在中国市场将面临小米、华为等手机厂商，美的、海尔等家电厂商，阿里、百度等互联网厂商以及理想等汽车厂商的多流派激烈竞争 [18] - 国内“全屋智能”强调从单点智能到整体智能，以及AI驱动的“无感交互”，行业理念已发生重大更新 [13][17] - “人车家”成为国内行业发展新共识，旨在打通个人移动终端、移动空间和居家空间的全场景生态 [18][20] 业务表现与未来关键 - 包含智能家居业务的“可穿戴设备、家居及配件”业务领域，在最近9个季度录得罕见的“九连跌” [24] - 智能家居业务目前是公司内部收入占比最低的“核心业务”之一 [28] - 公司未来在智能家居市场的表现，关键取决于全面升级后的Siri智能语音助手的能力，尤其是其担当智能家居“中枢大脑”的表现 [23][28] - 若公司强推智能家居战略，建议其向国产厂商的“全屋智能”理念及“人车家”战略取经 [29]

抽查概况 - 上海市市场监督管理局于2025年对电动晾衣架产品进行质量监督抽查，共抽查25批次产品，发现不合格产品5批次，整体不合格率为20% [2] - 从销售渠道看，实体销售抽查10批次，发现不合格1批次，不合格率为10%；电商销售抽查15批次，发现不合格4批次，不合格率为26.7% [2] - 抽查样品产地涉及6个省市，其中标称上海市生产企业5批次，不合格1批次；标称外省市生产企业20批次，不合格4批次 [2] 合格产品信息 - 抽查结果显示20批次产品所检项目符合标准，涉及品牌包括MiNGZU、明日家居、郁金香、宝优妮、Panasonic、PANPAN盼盼、公牛、好太太、Haier、micoe四季沐歌、欧普、JOMOO九牧、YOUPON友邦、PHILIPS等 [3][4] - 合格产品主要通过红星美凯龙等实体商场以及天猫、京东等电商平台销售 [3][4] 不合格产品信息 - 5批次不合格产品标称品牌为宝优妮、盼盼、TUTTI、PHILIPS、cobbe卡贝，主要在天猫平台销售 [5] - 不合格项目集中在“标志和说明”和“接地措施”两项，其中5批次产品“标志和说明”项目不合格，1批次产品“接地措施”项目不合格 [5][6] 质量与安全分析 - “标志和说明”项目不合格可能导致消费者误操作，引发触电、机械危险等伤害事故 [6] - “接地措施”项目不合格易造成触电事故 [6] - 建议消费者选择知名品牌且经过质量检验合格的产品，以确保质量安全和售后保障 [6]