县域经济格局变化 - 2024年中国千亿县数量从59个增至62个，新增滕州市、长丰县、新沂市 [2][3] - 江阴市GDP突破5000亿达5126亿元，成为第二个5000亿级县级市 [2] - 常熟市GDP突破3000亿达3079亿元，增速6.2% [2] - 江苏包揽22个千亿县，浙江11个，两省合计占比超50% [4] 头部县级市经济实力 - 昆山以5380亿元GDP居首，工业增加值2424亿元，规上工业总产值1.24万亿元 [18][24] - 昆山拥有1个6969亿元电子信息产业集群和13个百亿级产业集群 [16] - 江阴工业增加值2349亿元，规上工业营收7317亿元，上市公司超60家 [35][38] - 义乌2024年GDP增速21.8%，出口额5889亿元占全国23省区 [45] 特色产业分布 - 昆山电子信息产业占产值6969亿元，占规上工业15.6% [16][19] - 江阴主导产业为冶金、纺织服装、石化新材料，拥有2个国家级产业基地 [31][32] - 晋江鞋服产业聚集安踏等品牌，2024年常住人口增长1.1万人 [47] - 慈溪小家电占全球30%份额，公牛插座等企业聚集 [46] - 曹县汉服占全国40%份额，柯城区鱼子酱产量占全球70% [50] 产业发展模式 - 产业集聚是县域经济核心驱动力，昆山/江阴工业规模超多数省会 [25][28] - 专业化分工形成全球性产业集群，如邵东打火机占全球70% [47] - 产业升级需结合科技赋能，过度依赖单一产业存在风险 [53] - 人口持续流入印证产业吸引力，江阴2020-2023年逆势增0.56万人 [42]

财务表现 - 2024年公司实现销售收入66.72亿元，同比增长11.46% [6] - 归属于母公司所有者净利润2.09亿元，同比增长15.5% [6] - 归属于上市公司所有者扣除非经常性损益的净利润2.05亿元，同比增长14.02% [6] - 铝型材销量27.5万吨，同比增长8.99% [12] - 子公司豪美精密2024年度实现营业收入35.28亿元，同比增长28.71%；实现净利润1.14亿元，同比上升76.02% [14] 业务结构 - 海外业务占比7.18%，2024年出口销售4.79亿元，主要出口欧洲、东南亚等地 [2] - 汽车轻量化业务销量同比增加32.59% [14] - 研发投入金额为2.08亿元，占营业收入比例3.12% [2] - 自主研发的6B61、6B82新型铝合金材料通过审核 [2] 战略规划 - 未来将以工业铝型材业务为基础，重点聚焦汽车轻量化与系统门窗两大业务 [11] - 2025年计划置换低毛利传统工业材产品，提高总体盈利能力 [15] - 汽车轻量化业务将从"材料出货"逐步过渡至"后加工出货"为主的业务模式 [15] - 系统门窗业务计划加强品牌推广，完善零售体系及服务网络建设 [7] 行业前景 - 2024年全国铝加工材总产量约4900万吨，同比增长4.4% [19] - 建筑铝型材产量985万吨，工业铝型材产量1170万吨 [19] - 国内系统门窗渗透率仍较低，处于发展初期 [20] - 工业铝型材受益于新能源汽车等领域发展，相比欧美国家占比仍有巨大发展空间 [20] 具体举措 - 与凌云股份合资在摩洛哥建设新能源电池壳体等配套供货能力，辐射欧洲及北非市场 [10] - "年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目"建成投产 [13] - 系统门窗业务将从产品、渠道、品牌三方面推进 [9] - 贝克洛系统门窗气密性能提升可达10倍，隔热性能提升近1倍，可降低空调耗电量20%以上 [17] 风险管理 - 产品定价采用"铝锭价格+加工费"模式，具备成本转嫁能力 [4] - 通过期货套期保值等方式锁定原材料采购成本 [4] - 美国提高关税对公司海外业务直接影响较小 [2]

公司基本情况 - 陕西斯瑞新材料股份有限公司成立于1995年7月11日，注册于陕西省工商行政管理局，统一社会信用代码为91610000623115672Q [2] - 公司总部位于陕西省西安市高新区丈八七路12号，A股在上海证券交易所上市 [2] - 截至2023年12月31日，公司累计发行股本总数56,001.40万股 [2] - 公司属于有色金属冶炼和压延加工业，主营业务为铜及铜合金制品的研发、生产、销售 [2] - 公司治理结构包括股东大会、董事会、监事会，下设战略委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会，并设有生产部、科技部、质量管理部等职能部门 [2] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部发布的企业会计准则及相关规定编制，并以持续经营为基础列报 [3] - 会计核算以权责发生制为基础，除部分金融工具外均以历史成本计量 [3] - 会计期间采用公历年度，营业周期为12个月 [3] - 公司及境内子公司以人民币为记账本位币，编制财务报表采用的货币为人民币 [4] 重要会计政策及会计估计 - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋及建筑物折旧年限15-30年，机器设备3-10年，运输设备5年，办公及电子设备3-5年 [37] - 无形资产摊销方法：土地使用权按45.92-50年直线法摊销，软件和专利按5年直线法摊销 [40] - 存货发出计价采用加权平均法，期末按成本与可变现净值孰低计量 [30] - 收入确认原则：在客户取得商品或服务控制权时确认收入，区分时段履约和时点履约 [48] - 研发支出区分研究阶段和开发阶段，开发阶段符合条件的支出予以资本化 [42] 金融工具会计处理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [11] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量两类 [14] - 采用预期信用损失模型对金融资产计提减值准备，根据信用风险变化分为三个阶段计量 [18] - 衍生金融工具初始以公允价值计量，后续变动计入当期损益 [16] 租赁会计处理 - 作为承租人时，除短期租赁和低价值资产租赁外，确认使用权资产和租赁负债 [56] - 短期租赁指不超过12个月的租赁，低价值资产租赁指全新价值低于4万元的租赁 [57] - 作为出租人时，区分融资租赁和经营租赁，融资租赁按租赁投资净额入账 [58] 合并财务报表 - 合并范围以控制为基础确定，合并时抵销公司间交易和往来余额 [7] - 同一控制下企业合并取得的子公司，自最终控制方控制之日起纳入合并 [8] - 非同一控制下企业合并，购买日后子公司的收入、费用、利润纳入合并报表 [8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年3月31日在广东省梅州市梅县区雁洋镇文社村公司办公楼一楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为119人，持有表决权数量121,022,871股，占公司享有表决权股份总数的28.64%（公司总股本426,238,662股，扣除回购股份3,684,100股后享有表决权股份为422,554,562股） [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，由董事长廖平元主持，程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [2] 议案表决结果 - 非累积投票议案以普通股股东99.34%同意票通过（120,224,575票），反对票占比0.44%（538,451票），弃权票占比0.21%（259,845票） [2] - 另一项议案获得99.36%同意票（120,252,622票），反对票占比0.45%（541,504票），弃权票占比0.19%（228,745票） [2] - 涉及外汇套期保值业务的议案中，5%以下股东表决结果为7,382票同意（占比1%），51票反对（占比45%） [3] 法律程序合规性 - 律师李佳韵、严郢雪确认会议召集、召开及表决程序符合法律法规和公司章程，决议合法有效 [3]

核心观点 - 报告构建盈利压力指数定量评估供给侧改革压力，该指数可动态更新并解释2015年供给侧改革的时点与行业选择[2] - 2024年三季报显示工业企业盈利压力指数升至6.7%，虽较2021年持续上升但仍低于2015年同期的10.5%[10][20] - 电源设备行业当前盈利压力指数达2000年以来最高值，已具备2015年供改行业特征；煤化工、结构材料、普钢接近但未突破前期高点[11][21] 指标构建要求 - 合格指标需满足：2015年处于局部最高点（理想为2000年以来最高，次优为2011年以来最高），且能横向比较行业间压力差异[4][14] - 2015年工业企业盈利压力指数达15%，为2000年以来次高（仅次于2008年），2011年以来最高值，符合指标第一要求[6][17] 盈利压力指数模型 - 计算公式：abs(亏损企业亏损额)/[abs(亏损企业亏损额)+盈利企业盈利额]，取值0-1，数值越大代表行业盈利压力越大[5][16] - 经营利润数据剔除营业外收支、所得税等非主营业务影响，聚焦核心业务盈利能力[5][16] 2015年供改行业验证 - 横向排序前五：黑色金属冶炼(72.9%)、黑色金属矿采选、有色金属冶炼、石油加工(58.6%)、煤炭开采[7][18] - 纵向筛选显示黑色金属冶炼、有色金属冶炼、煤炭开采三大行业2015年盈利压力均为2000-2015年期间峰值[7][18] - 实际政策选择钢铁+煤炭为主（明确3-5年去产能目标），有色为辅（电解铝产能利用率要求≥80%），与模型结果高度吻合[8][9][19] 当前行业压力分布 - 中信二级行业中：煤炭化工、普钢、电源设备、兵器兵装、光学光电、结构材料等盈利压力指数均超20%[11][21] - 电源设备（含风电/核电/太阳能/储能）成为唯一纵向横向均达标的行业，其压力指数创2000年以来新高[11][21] - 普钢、煤化工、结构材料（水泥/玻璃）价格指数持续走弱，需关注2024年报是否突破历史压力峰值[11][21] 历史供改政策对照 - 2016-2018年煤炭行业累计退出产能8亿吨，钢铁去产能1.7亿吨，有色行业重点调控电解铝产能利用率[15] - 政策文件显示供给侧改革明确量化目标：煤炭5年退出产能5亿吨+减量重组5亿吨，钢铁5年压减粗钢产能1-1.5亿吨[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后消费需求阶段回落及去年基数影响，CPI同比暂现负增长，预计随着促消费政策发力，CPI同比有望回升；宏观逆周期措施持续加码，生产需求逐步恢复，PPI同比降幅或收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，同比数据自2024年1月以来首度转负，因2024年2月龙年春节消费品物价明显回升，致使2025年2月价格数据因春节错月而基数偏高，且2025年蛇年春节后消费品和服务价格回落 [2] - 食品方面，2月全国天气偏暖，鲜菜价格环比下降3.8%，节后需求回落，猪肉价格环比下降1.9%，分别影响CPI环比下降0.08和0.03个百分点；汽车等消费品降价促销，2月交通工具价格环比下降0.2% [2] - 服务方面，家庭服务和旅游价格环比均下降4.4% [2] - 剔除基差因素，1至2月核心CPI同比上涨0.3%，承接了2024年9月以来该指标的回升态势，消费品需求改善趋势有望延续 [2] PPI情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，其中生产资料价格同比下降2.5%，环比下降0.2%；生活资料价格同比下降1.2%，环比持平 [2] - 受国际原油价格调整及实体经济对海外形势观望的影响，2月电力、热力生产和供应业价格环比下跌0.5%，上游煤炭开采和洗选业价格继续环比下降3.3% [2] - 基建和地产建设项目逐步复工，工业需求回升，黑色金属冶炼和压延加工业环比下降0.2%，价格下行趋势有所抑制 [2] - 新能源、人工智能领域投资热情带动有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.8%和0.3% [2] - 中游制造业价格波动收敛，通用设备制造业价格环比下跌0.3%，汽车制造业价格环比下跌0.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比持平，计算、通信和其他电子设备制造业价格环比持平 [2] - 2025年稳经济逆周期调控政策仍将持续发力，工业生产逐步恢复，预计PPI同比降幅或继续收窄 [2]

2月CPI数据表现 - 2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%，其中城市和农村均下降0.7%，食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%，消费品价格下降0.9%，服务价格下降0.4% [1][3][4] - 同比转负主要受春节错月高基数（影响-1.2个百分点）、鲜菜价格同比下降12.6%（影响-0.31个百分点）及汽车降价促销（燃油车和新能源车价格分别降5.0%和6.0%，合计影响-0.16个百分点）影响 [4] - 扣除春节错月因素后CPI同比实际上涨0.1%，显示物价温和回升趋势未变 [5] 价格结构性变化 - 能源价格环比上涨0.6%（汽油涨1.3%），扣除能源的工业消费品价格环比同比均涨0.2%，文娱耐用消费品、服装等同比涨幅超1个百分点 [8] - 金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%，电影票环比涨3.1%，家政服务、美发、在外餐饮价格同比分别上涨2.6%、1.0%、1.2% [8] - 教育服务和医疗服务价格同比分别上涨1.3%和0.6% [8] PPI走势及行业分化 - 2月PPI同比下降2.2%，环比降0.1%，降幅均较上月收窄0.1个百分点 [10] - 消费品制造业中，文教工美体育用品、家具、厨房电器价格环比上涨，有色金属矿采选业和压延加工业受新能源/AI带动分别环比涨1.8%和0.3% [11] - 光伏设备、电子半导体材料、汽车整车制造价格同比降幅收窄至13.0%、9.7%、4.6%，但黑色金属冶炼业因建筑需求偏弱仍同比下降 [11][12] 市场预期与展望 - 市场对2月CPI同比平均预期为降0.4%，实际降幅略超预期 [6] - 兴业研究预计3月CPI同比有望回升 [2]

公司概况 - 永杰新材成立于2003年，专注于铝板带箔领域，早期产品应用于笔记本电脑、液晶电视背板等领域，后切入新能源赛道，聚焦锂电池铝材领域 [1] - 公司已进入宁德时代等全球前十大动力锂电池制造商供应链，2024年收入81.11亿元，归母净利润3.19亿元 [1][2] - 公司"锂离子动力电池结构件用铝合金板带"2021-2023年市占率位居第一，被工信部认定为"制造业单项冠军产品" [2][8] 产品与技术优势 - 铝板带是主要收入来源，2023年收入58.28亿元（占比超80%），应用于电芯外壳、盖板等锂电结构件 [5][6] - 铝箔产品2023年收入6.56亿元，主要用作锂电池正极集流体和铝塑复合膜材料，已进入比亚迪、孚能科技等供应链 [10] - 产品技术指标优于国标：方形动力锂电池板带制耳率≤4.0%（国标≤5.0%）、杯突值≥8.50mm（国标≥7.00mm） [8] - 动力锂电池正极集流体铝箔表面润湿张力≥32（国标≥30），性能稳定时间从60天缩短至20天 [11][12] - 拥有56项专利，参与10项国家/行业标准制定 [9] 行业与市场表现 - 2024年中国锂电池出货量1175GWh（同比+32.6%），其中动力电池780+GWh（+23%）、储能电池335+GWh（+64%） [13] - 公司2024年收入同比+24.71%，归母净利润同比+34.28% [14] - GGII预测2025年中国储能电池出货量超1400GWh（同比+20%），行业供需预计在25Q2扭转 [16] - 公司预计2025Q1收入18-21亿元（同比+7.87%-25.85%），归母净利润0.68-0.85亿元（同比+2.15%-27.69%） [17] 发展战略 - 募投项目包括"年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改"和"年产10万吨锂电池高精铝板带技改"，达产后新增产能5.5万吨（较2023年+18.03%），新增锂电池铝板带箔出货量13万吨 [17] - 阳极氧化料实现进口替代，进入苹果、华为供应链 [19] - 计划通过上市扩产提升市场份额，持续技术创新满足客户需求 [20]

发行与上市 - 公司拟发行股数不超1305万股（不含超额配售选择权），不超1500万股（含），发行底价9.35元/股[7] - 发行后拟在北京证券交易所上市，该市场投资风险较高[2] - 本次发行全为新股，无股东公开发售情形[7] 财务数据 - 2022年1 - 12月，营业收入63,903.62万元，营业利润7,967.08万元，归母净利润7,344.53万元[24] - 2019 - 2022年1 - 6月，直接材料成本占主营业务成本比例分别为81.56%、79.69%、82.10%和84.98%[12] - 2021年钛 - 钢复合板市场规模149,685.72万元，公司市场份额24.87%[21] 股权结构 - 西部材料持有公司51.31%股份，为控股股东；西北院持有西部材料25.18%股份，为其控股股东[34] - 公司注册资本9400万元[33] 研发与技术 - 公司拥有20项发明专利、3项实用新型专利[38] - 建有三个创新研发平台，注重爆炸焊接技术机理研究[59] 市场与客户 - 2017 - 2021年公司有色金属爆炸复合材料全国市场占有率为20% - 30%，位居全国第一[37] - 报告期内前五大客户销售收入合计占同期主营业务收入比例均超50.00%[18] 募投项目 - 募投项目建成后预计每年固定资产折旧总额增加421.05万元[19] - 募集资金扣除费用后拟投资项目总额13138.00万元，拟使用募集资金12000.00万元[65][66] 其他事项 - 2023年3月3日，公司因股权代持受到全国中小企业股份转让系统口头警示[91] - 报告期内公司共进行4次股利分配，分别为1960万元、3995万元、2914万元、3572万元[99]

业绩数据 - 2021年度及2022年上半年，公司营业收入为2.53亿元、6.79亿元，净利润为0.82亿元、2.80亿元，经营活动现金流量净额为 -0.46亿元、1.79亿元[3] - 2022年1 - 6月营业总收入26.88亿元，2021年度为39.34亿元[50] - 2022年1 - 6月营业总成本24.00亿元，2021年度为38.59亿元[50] - 2022年1 - 6月净利润2.44亿元，2021年度为0.56亿元[51] - 2022年上半年综合收益总额为243,934,801.10元，2021年度为55,958,327.63元[52] - 2022年上半年基本每股收益为0.56元/股，2021年度为0.18元/股[52] 资产负债数据 - 2022年6月30日资产总计48.46亿元，2021年12月31日为42.46亿元[48] - 2022年6月30日负债合计32.63亿元，2021年12月31日为27.77亿元[49] - 2022年6月30日所有者权益合计15.83亿元，2021年12月31日为14.69亿元[49] - 2022年6月30日流动负债中短期借款10.72亿元，2021年12月31日为10.77亿元[48] - 2022年6月30日存货27.40亿元，2021年12月31日为23.60亿元[47] 预付款项数据 - 2021年末、2022年6月末，公司预付款项余额分别为3124.18万元、25042.47万元，2022年6月末增幅较大[6] - 2022年6月30日预付款项期末余额合计239765462.28元，建发集团占比77.30%[17] - 2021年12月31日预付款项期末余额合计22802347.98元，厦门海投供应链运营有限公司占比18.34%[17] - 2022年6月30日，1年以内预付款项余额249021676.09元，占比99.44%[17] - 2021年12月31日，1年以内预付款项余额25281014.35元，占比80.92%[17] 存货数据 - 2022年6月30日存货账面金额合计395,743,655.10元，包含原材料、在产品、库存商品等多项目[24] - 2021年12月31日存货账面金额合计187,062,623.33元，涵盖原材料、在产品等项目[25] - 2022年6月30日，电池级碳酸锂发出商品余额为15920.69，可变现净值为28602.11[33] - 2021年12月31日，母液在产品余额为5090.44，可变现净值为28495.24[33] - 测算公司存货公允价值为61724.63万元[40] 交易及商誉数据 - 本次交易价格（合并成本）为61200.00万元[41] - 基准日公司可辨认净资产公允价值为27988.28万元[41] - 基准日公司可辨认净资产增值额为22150.27万元[41] - 递延所得税资产或递延所得税负债的影响为3322.54万元[41] - 专项储备抵销调整商誉为38.38万元[41] - 测算本次交易产生的商誉金额为48640.05万元[41] 公司持股及投资数据 - 公司持有四川锂能矿业有限公司51%股权，长期股权投资余额为112万元[62] - 湖北磷氟锂业有限公司成立于2022年5月11日，注册资本5100万元，公司持股100%[63] 备考数据 - 2022年1 - 6月总资产实际数337,177.47万元，备考数484,626.61万元，增幅43.73%；2021年度实际数323,153.18万元，备考数424,551.90万元，增幅31.38%[55] - 2022年1 - 6月净利润实际数3,601.92万元，备考数24,416.55万元，增幅577.88%；2021年度实际数3,347.73万元，备考数5,560.56万元，增幅66.10%[55] - 2022年1 - 6月基本每股收益实际数0.14元，备考数0.56元，增幅300.00%；2021年度实际数0.13元，备考数0.18元，增幅38.46%[55] 其他数据 - 2021年度公司向四川思特瑞科技有限公司采购设备款644.89万元[59] - 2022年6月30日公司应付四川思特瑞科技有限公司账款余额79.68万元，2021年12月31日余额1,533.68万元[59]