美股市场情绪分析 核心观点 - 当前美股呈现散户乐观与机构悲观的分化格局，市场脆弱性凸显，短期反弹可能因新担忧出现而反转 [4][20] - 散户乐观情绪源于财政扩张预期、流动性宽松及缺乏优质替代资产，而机构悲观反映在期货持仓和配置倾向 [5][7][15] - 历史数据显示散户短期博弈胜率低，机构资金动向更具前瞻性，当前外资低配美股而超配欧股/新兴市场 [21][27][28] 市场参与者行为 **散户特征** - 6月12日当周散户看多比例达33.2%（1月底以来新高），看空比例33.6%（1月底以来新低） [5] - 股价<1美元的小市值股票成交量占比36.6%，较4月9日上升20个百分点，反映投机活跃 [7][11] - 持仓高度集中化、杠杆化，近三年多头占比上升后美股多走弱，但今年例外 [21][24] **机构动向** - E-mini标普500非商业期货净持仓-12.4万张，处于近一年4%分位极低水平 [7] - 57%全球基金经理认为未来5年非美股票表现最佳，仅24%选择美股 [28] - 机构当前超配欧股/新兴权益，低配美股/美元/能源商品 [21][27] 散户乐观驱动因素 **财政与政策预期** - DOGE削减支出1800亿美元仅完成2万亿美元目标的9%，按当前进度截止日仅能完成31% [13] - 4-5月关税收入大增但财政赤字未缓解，10%关税难以覆盖超万亿利息支出 [13][16] - 特朗普放松监管利好金融（SLR豁免）、能源（环保松绑）、科技行业 [13][14] **流动性环境** - 散户资金受情绪驱动快速回补美股，甲骨文将2026财年资本支出提至超250亿美元强化AI叙事 [14][15] - 美元/美债做空未传导至权益市场，美股因"难替代性"形成护城河 [15] **资产替代性不足** - 欧股（军工/奢侈品）和日股（汽车/电气）缺乏成长性，科技板块市值占比显著低于美股（美股35% vs 欧股20%、日股15%） [15][19][20] 市场前瞻指标 - 标普500预测EPS与硬数据背离，经济意外指数为负时美债美股正相关性增强 [17][31] - 机构净多头仓位与未来4周美股回报呈正相关，而散户多空强弱指标呈负相关 [23][25] - 当前ETF资金流向显示股票类净流入38.9亿美元，固收类9.9亿美元 [30]

标普500指数创历史新高 - 标普500指数周五上涨32 05点涨幅0 52%收报6 173 07点创历史收盘新高 [3] - 自4月8日低点4 982 77点(较2月高点下跌19%)以来累计反弹23 7% [3] - 此次反弹速度创下历次同级别调整后最快纪录 [1][3] 反弹驱动因素 - 特朗普政府对大规模关税政策态度软化降低贸易冲突担忧 [3] - 5月美国CPI数据低于预期强化美联储降息预期 [3] - 国际油价下跌及中东局势缓和提振市场情绪 [3] 行业表现分化 - 科技股领涨 纳斯达克100指数自4月8日以来上涨近32% [3] - 纳斯达克综合指数周五收涨0 52%报20 273 46点创2024年12月以来新高 [3] - 道琼斯工业指数表现滞后 自4月以来累计涨幅约16%仍较历史高点低2 7% [3] 市场关注焦点 - 投资者关注7月4日特朗普税收与支出法案最后期限 [4] - 7月9日"对等关税"政策谈判截止期显示政策可能仍有变化空间 [4] - 7月中旬开始的Q2财报季将检验企业应对关税不确定性的能力 [5] 市场情绪 - 负面因素未如预期发生 经济数据韧性超预期推动市场恢复理性 [4] - 尽管存在不确定性 美股在动荡中收高显示市场信心强劲 [5]

美股市场表现 - 2025年上半年美股经历"深V"反转 标普500指数较年内高位回调超17% 纳斯达克指数较高点下跌超22% [1] - 4月中旬以来持续反弹 截至6月26日标普500报6141点较4月低点涨24% 纳指报20167点较低点涨32% [1] - 本轮反弹主要由散户及零售投资者推动 市场受流动性和情绪影响 [1] 波动原因分析 - 核心因素包括科技股走势 美国财政和外贸双赤字恶化 关税政策反复冲击 [2] - VIX和MOVE指数大幅攀升显示市场波动加剧 [2] - 科技行业受DeepSeek冲击及市场对"科技股七巨头"资本开支持续性质疑 [2] - 2025财年前7个月美国累计赤字1.05万亿美元 同比增速13%超CBO预测 [2] 政策与债务风险 - 美债利率长期高位导致债务还本付息压力暴露 债务上限约束面临挑战 [3] - 关税政策反复导致"股债汇三杀" 政策自相矛盾加剧资产抛售压力 [3] - 减税法案博弈和美联储货币政策成为后续走势关键因素 [4] 下半年展望 - 短期最悲观情绪已过 上行动力来自企业盈利增速但估值难提升 [4] - 长期美元信用折价或降低美元资产吸引力 透支美股估值溢价 [4] - 三季度为债务上限问题关键窗口期 减税法案或加剧赤字担忧 [4] - 标普500一季度EPS同比增13.3%超预期 当前2025年EPS增速预期7.5% [5] 估值与盈利 - 美股PE估值回升至3月水平 绝对估值处于高位缺乏突破动能 [6] - 企业盈利韧性较强 头部公司盈利高增支撑业绩 [5] - 分析师预计盈利正增长仍可支撑美股后续走势 [5]

港股市场 - 6月25日恒生指数涨1.23%、国企指数涨1.13%、恒生科技指数涨1.15%，三者均4连涨，南向资金净买入95.74亿港元[3][9] - 券商、保险、教育、半导体、博彩、内房股上涨，医美、港口航运股下跌[9] 美股市场 - 6月25日标普500平收、纳指涨0.31%、道指跌0.25%，大型科技股多数收涨，中概股涨跌互现[3][9] 日股市场 - 6月25日日经225指数涨0.39%至四个多月最高，东证指数微涨0.03%，芯片股强，软银、奥林巴斯、丰田下跌[12] 政策与行业动态 - 美联储松绑大银行资本监管，鲍威尔称关税影响通胀，特朗普将选美联储主席[12] - 北约提高国防开支占比，特朗普威胁西班牙[12] - 一季度全球智能摄像头出货3386.6万台，同比增4.6%[12] - 美光科技对财季业绩展望乐观，中国央行投放中长期流动性[12] 企业动态 - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照，顺丰控股扩大配售和转债规模[9][13] - 小米将发布AI眼镜，特斯拉储能电站一期将建成，泡泡玛特进军家电[13]

市场表现 - 美股涨跌不一 纳指与标普500指数上涨 道指下跌 [1] - 美股科技七巨头多数上涨 英伟达盘中股价创五个月新高 超越微软成为全球市值最高公司 [1] - 特斯拉因欧洲销量断崖式下滑暴跌4.29%至325.88美元 [1][2] - 英伟达上涨2.84%至152.095美元 亚马逊微涨0.06%至212.908美元 谷歌-C上涨2.5%至171.93美元 [2] - Meta Platforms下跌0.38%至709.527美元 微软上涨0.32%至491.685美元 苹果上涨0.76%至201.823美元 [2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美元仍是全球储备货币 对是否高估不持看法 [3] - 美联储正在审查并撤回多项先前加密货币指引 [3] - 鲍威尔警告关税措施可能在未来几个月推高通胀 影响可能高于或低于预期 [3][4] - 美联储官员难以评估特朗普贸易政策影响 因缺乏现代经验 当前关税规模是特朗普第一任期六倍 [4] - 预算削减限制经济数据收集 但未影响美联储衡量经济能力 数据可用性下降趋势令人担忧 [5] - 若达成贸易协议可能让美联储考虑降息 但目前对降息持谨慎观望态度 [6][10] - 美联储将基准利率维持在4.25%至4.5%区间 鲍威尔驳回7月降息可能性 [14][16] 市场预期 - 市场普遍预期美联储将在9月或12月考虑降息 [17] - 摩根士丹利预计2026年进行七次降息 从3月开始 最终利率降至2.5%-2.75% [17] - 美联储6月点阵图显示2025年预计两次降息 大摩预期2025年无降息 [17] - 美联储预期2026年降息一次 大摩预期2026年降息七次 [18] 政治动态 - 特朗普多次催促鲍威尔降息 并公开批评其决策能力 [8][11] - 特朗普宣称已将美联储主席继任者名单缩小至3-4人 [12][13] - 鲍威尔任期2026年年中届满 特朗普可能提前撤换 [14] - 7月9日美国关税大限将至 政策走向不明影响降息决策 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数开盘涨跌不一 道指跌0.01% 纳指涨0.55% 标普500指数涨0.25% [1] - 大型科技股普涨 英伟达 亚马逊 谷歌涨超1% [1] - 美股持续从4月初的重大回调中反弹 周二收高 [1] 市场驱动因素 - 油价下跌及通胀走低使今年降息可能性继续存在 [1] - 以-伊冲突风险缓解 停火协议为风险资产提供回升理由 [1] - 投资者担忧特朗普关税引发的通胀回升及消费者疲软等不确定性 [1] 美联储政策动向 - 美联储对利率采取观望态度 因关税导致价格压力显现 [2] - 低于预期的通胀数据或就业市场疲弱将促使央行更早降息 [2] 市场关注焦点 - 投资者关注新屋销售数据及鲍威尔在参议院银行委员会的证词 [1] - 交易员追踪通用磨坊 Paychex 美光科技的季度财报 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.19%，纳指涨1.43%，标普500指数涨1.11% [4] - 纳斯达克中国金龙指数上涨3.31%，中概股表现强势 [2][6] - 美股大型科技股涨跌不一，万得美国科技七巨头指数涨逾1%，英伟达、亚马逊涨逾2%，Meta、谷歌涨逾1%，微软微涨，苹果跌0.60%，特斯拉跌2.35% [8][9] 中概股表现 - 小马智行涨16.73%，禾赛科技涨14.05%，新东方涨13.16%，灿谷涨8.54%，亿咖通科技涨7.74%，世纪互联涨7.16% [6][8] 大宗商品市场 - 国际原油价格大跌，美油主力合约和布伦特原油主力合约均跌逾5% [11][12] - 贵金属价格下挫，COMEX黄金期货价格跌1.7%，伦敦金现货价格跌1.33%，COMEX白银期货价格跌0.86%，伦敦银现货价格跌0.47% [11][12] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示，美联储将观望经济走势和关税政策影响后再决定是否调整政策立场 [14][15] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，并上调2025年至2027年通胀预期 [15][16] - 鲍威尔指出，加征关税可能导致美国物价上涨并抑制经济活动，通胀影响可能短暂或持续 [15]

回购价格上限调整 - 调整前回购价格上限不超过人民币80元/股 [1] - 调整后回购价格上限不超过人民币53.86元/股 [1] - 回购价格上限调整起始日为2025年6月24日 [1] 回购数量调整 - 调整前回购数量约为375,000股至625,000股 [1] - 调整后回购数量约为556,999股至928,332股 [1] - 调整后回购数量约占公司总股本比例的0.53%至0.89% [3] 回购方案基本情况 - 回购资金总额为3000万元至5000万元自有资金 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 回购股份将用于股权激励/员工持股计划或注销减资 [1] - 回购期限为股东大会通过后12个月内 [1] 调整原因 - 因实施2024年度资本公积转增股本方案 [2] - 转增方案为每10股转增4.9股 [2] - 股权登记日为2025年6月23日 [2] - 除权除息日为2025年6月24日 [2] 价格调整计算 - 调整公式为(调整前价格-每股现金红利)/(1+流通股份变动比例) [2] - 流通股份变动比例计算为0.4854 [3] - 总股本为105,747,925股 [3] - 参与转增股本为104,747,925股 [3]

关于北京石头世纪科技股份有限公司 法律意见书 二〇二五年六月 中国北京市建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 12 - 15 层 100004 电话 Tel: +86 10 6563 7181 传真 Fax: +86 10 6569 3838 电邮 Email: beijing@tongshang.com 网址 Web: www.tongshang.com 北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 法律意见书 致：北京石头世纪科技股份有限公司 根据《中华人民共和国律师法》 《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"） 等法律、法规和规范性文件以及《北京石头世纪科技股份有限公司章程》 （以下简称"《公 司章程》"）的规定，北京市通商律师事务所（以下简称"本所"）接受北京石头世纪 科技股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，指派律师出席公司于 2025 年 6 月 23 日召开的2025 年第二次临时股东会（以下简称"本次股东会"），并就本次股东会的有 关事宜，出具法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查 ...

7月市场关键节点分析 - 7月将面临多个重要截止时间 可能对美国股市乃至全球市场产生重大影响 [1] - 自1950年以来 标普500在7月有45次上涨 平均涨幅达1.3% [1] - 标普500自4月初低点已上涨超过20% 但6月最后几周走弱 过去一个月仅上涨0.5% [1] 财政法案风险 - 7月4日参议院计划对共和党税收与支出法案进行全体投票 该法案预计未来十年增加3.4万亿美元联邦赤字 并试图将国家债务上限提高5万亿美元 [2] - 法案必须在参众两院通过以避免财政部夏末债务违约风险 若两院版本差异显著可能引发市场大幅下跌并推高收益率 [2] 贸易政策风险 - 7月9日特朗普"互惠关税"90天暂停期到期 若未达成协议可能对最大贸易伙伴全面征收新一轮关税或再次延期豁免 [3] - 目前尚无实质性协议 但许多关税已被暂时削减或延后 各方似乎有意寻求共识 [3] 能源与通胀风险 - 伊朗局势不确定性导致能源价格高企 增加通胀预测复杂性并阻碍关税谈判进展 [3] - "大而美"法案推进过程中修改内容导致涉及补贴削减的板块持续动荡 [3] 财报季影响 - 摩根大通将于7月15日发布Q2财报 预计标普500整体盈利同比增长5.7%至5284亿美元 低于Q1的13.7%增幅 [3] - 科技七巨头在截至3月的季度中盈利增速达16% 远高于标普500其他公司4.3%的增长 [4] - 近期股市强劲表现反映市场对软着陆 企业盈利改善及利率下降预期的乐观情绪 财报季可能成为下一个市场催化剂 [4]