报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 结合宏观数据，关注景气度较高的铁路船舶、航空航天等板块；人形机器人产业支持政策频出，技术创新及后续量产销售进展值得期待，关注在执行器总成、精密丝杠、传感器等核心零部件领域具备技术储备的公司 [4] 各目录总结 宏观数据跟踪 - 2025年5月制造业景气水平环比改善，PMI为49.5%，较上月提升0.5pct；大型企业PMI表现较好，小型企业环比提升0.6pct；生产指数、新订单指数分别环比提升0.9pct、0.6pct，生产指数为50.7%，新订单指数略低于临界点 [3][9] - 细分行业表现分化，装备制造业、高技术制造业、消费品制造业PMI处于扩张区间，高耗能企业PMI环比下降；农副食品加工等行业两大指数高于54.0%，部分周期类行业低于临界点 [3][9] - 2025年1 - 4月工业企业利润增速向好，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，4月单月同比增长3.0%；23个行业1 - 4月利润同比增长，如铁路、船舶等行业增速突出，煤炭开采等行业利润承压 [10] - 2025年1 - 4月装备制造业、高技术制造业利润分别同比增长11.2%、9.0%，装备制造业拉动全部规模以上工业利润增长3.6个百分点；装备制造业细分行业中仪器仪表等利润增速突出，高技术制造业中智能化产品制造等产业链利润增速显著 [11] 机器人行业动态 - 2025年6月越疆科技与药师帮签订战略合作协议，拟围绕相关技术研究智慧解决方案在医药场景的应用，第一阶段重点关注药店、药仓场景具身智能机器人研发 [13] - 2025年6月6日银河通用创始人介绍机器人在药店领域发展计划，已在北京开7家无人药店，拟于2025年在北京、上海、深圳加大开设 [13] 赴港递表动态 - 2025年5月30日大族数控向香港联交所递交发行境外上市股份（H股）申请；公司从事PCB专用生产设备研发等，产品覆盖主要工序，2024年全球市占率为6.5% [18] - 2024年下游行业复苏带动PCB生产设备订单回暖，大族数控收入及归母净利润分别同比增长104.6%、122.2%，2025年一季度仍维持快速增长 [19] 关注出口链企业的多元化布局 捷昌驱动 - 主营线性驱动产品，2024年医疗康护类产品稳健发展，家居类产品业务规模增长超50%，整体营业收入同比增长20.4%，归母净利润同比增长36.9%，外销收入占比接近70% [22] - 积极推动海外区域多元化布局，业务版图覆盖亚太、欧洲、美洲，2025年计划推动马来西亚生产基地扩建项目 [24] - 筹划成立机器人执行器事业中心，2024年9月与浙江灵巧智能科技有限公司共同出资设立浙江灵捷机器人零部件有限公司 [25] 银都股份 - 主要产品包括商用餐饮制冷设备等，2024年外销收入为25.8亿元，同比增长7.8%，占主营业务比重为94.9%，自主品牌销售收入占比超七成 [28] - 推进“85国计划”，已在美国等国设立子公司，完成20个自建仓以及18个代理仓铺设；泰国生产基地（一期）已完成主体工程建设，进入产能爬坡阶段 [28][29] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨幅为0.88%，机械设备行业涨幅为0.93%，跑赢沪深300指数0.05个百分点，在31个申万一级行业中排名第19；自动化设备板块涨幅居前，工程机械板块略有下跌 [30]

公司基本情况 - 公司全称为武汉华中数控股份有限公司，成立于1994年10月18日，注册资本198,696,906元，A股股票代码300161 [12] - 主营业务包括数控系统及配套、机器人与智能产线两大类，属于通用设备制造业（C34）[14] - 截至2024年12月31日，前十大股东合计持股42.84%，控股股东为卓尔智造集团有限公司，实际控制人为阎志 [12][13] 行业概况 - 数控系统行业国产化率逐步提升，预计2030年市场规模达270亿元，高档型产品由德国西门子主导，标准型由日本发那科主导 [22][23] - 工业机器人行业核心零部件国产化率不足30%，伺服电机和减速器主要依赖日本品牌，2023年国内市场规模725.38亿元 [28][29] - 智能制造市场规模从2018年2万亿元增长至2022年4万亿元，年复合增长率14.87%，预计2027年达6.6万亿元 [32] 募投项目 - 拟募集资金7亿元用于五轴数控系统及伺服电机项目（一期）和工业机器人技术升级项目（一期） [3] - 五轴数控系统项目达产后预计年产4,500套高端数控系统及30万台伺服电机，工业机器人项目新增产能15,000套/年 [5][6] - 募投项目达产后新增折旧摊销金额占预计净利润比例约56.18%，需关注产能消化风险 [7] 技术优势 - 自主研发华中8型/9型数控系统，突破五轴联动等关键技术，荣获5项国家科技进步二等奖 [36] - 工业机器人领域攻克400余项核心技术，自主创新占比超80%，HSR-JR650L机器人MTBF突破6万小时 [34][35] - 研发费用持续高投入，2024年研发费用3.23亿元，占营收13.67%，拥有1,527名技术人员占比46.55% [37][38] 市场竞争 - 数控系统领域主要竞争对手包括日本发那科、德国西门子、广州数控等 [39][40] - 工业机器人领域与国际四大家族（发那科、安川、库卡、ABB）及埃斯顿、新松等国内企业竞争 [41][42] - 在3C、磨抛等细分领域形成行业解决方案，持续占据龙头地位 [35]

报告核心观点 - 周四A股市场全线反弹，但综合内外因素近期调整趋势未明确结束，投资者应谨慎乐观，短期高抛低吸，中长期科技成长与消费复苏是主线 [2][3] 总量研究【A股大势研判】 周四市场综述 - 周四早盘沪深三大指数高开后走强，创指、深成指半日涨超1%，无人驾驶和数字经济概念强势，大消费板块小调整，午后市场稳步运行，尾盘三大指数集体上涨，数字经济延续强势，EDA概念大涨 [4] - 行业上计算机设备等板块涨幅居前，珠宝首饰等板块跌幅居前；概念股方面EDA等涨幅居前，代糖等跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额11854亿元，上证指数报3363.45点涨0.70%，深证成指报10127.20点涨1.24%，创业板指报2012.55点涨1.37%，科创50指报986.30点涨1.61% [5] 周四盘面点评 - 数字经济概念股大涨，国家数据局正编制“数据要素x”应用场景指引，中长期数字经济产业有望高速发展，本轮行情最终落点是有核心技术和业绩兑现能力的公司，绩优个股可逢低关注，伪成长个股可高抛 [6] - 创新药概念股大涨，创新药是医药增量领域，商业化环境向好，国产创新药进入健康新循环，2025年后市医药板块有配置价值，可关注创新药等领域 [7] 后市大势研判 - 市场反弹或与美国联邦法院叫停特朗普贸易政策有关，但特朗普政府已上诉，案件待最高法院裁决，市场有不确定性 [2][8][10] - 国内基本面整体修复但不强，提振动力弱，近期调整趋势未明确结束，投资者应谨慎乐观 [2][3][8] - 中期政策托底与流动性宽松是主基调，市场底部支撑强，向好趋势明显 [3][9] - 操作上避免追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大个股，关注业绩稳定等优质标的；中长期科技成长与消费复苏是主线，主题投资关注并购重组 [3][9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：汇川技术 - 行业：工控行业、新能源汽车行业、人形机器人行业、工业机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 业务结构与盈利能力 - 汇川技术业务分三大集群五大细分板块，通用自动化业务营收占比近 40%，新能源汽车业务成第一大业务，营收 160 亿元占比约 43%，电梯系统占 13%，轨交和工业机器人占比较低[4] - 公司盈利下滑受产品结构影响，新能源汽车业务毛利率低于 20%拉低整体盈利，通用自动化维持 40%以上高毛利，电梯系统盈利在 26% - 30%之间[2][4] 工控行业发展与公司表现 - 工控行业有 3.5 - 4 年周期，与制造业资本开支周期相关，21 年以来经历三年衰退期，本轮下行更深更长，因宏观经济增速换挡、下游需求疲软等[5] - 当前一季度自动化市场微弱正增长，工控企业订单同比增 20% - 30%，4 月订单双位数增长，财政部 2000 亿设备更新国债预计拉动 300 亿公共设备需求，看好 2025 年公共行业市场企稳改善[2][5][6] - 2024 年公司通用伺服、低压变频器、小型 PLC 三大工控核心产品市占率居内资企业第一，营收和增速领跑同业，毛利率高于 40%，源于规模经济效应和系统集成能力[2][8] 新能源汽车业务 - 2023 年首次盈利后利润快速释放，高端领域国产替代推进，产品线延伸及海外市场拓展潜力大[2][7] - 2024 年营收超 160 亿元，同比增近 170%，净利润 9.4 亿元，同比增约 400%，毛利率高于行业平均，得益于电驱业务规模扩大等[16] - 国内乘用车领域部分产品份额领先，为 8 家销量前十主机厂供货，超 80 个定点项目预计 2025 - 2026 年量产，子公司联合动力 IPO 申请获受理拟募资约 50 亿扩产[17] - 预计 2025 年业绩 40% - 50%高速增长，中期适度跨界底盘线控和减震领域，长期目标全球市占率达 15% - 20%，对应收入 600 亿以上、净利润 50 亿以上[18] 人形机器人业务 - 公司管理层重视，23 年成立研发团队，25 年初加码，已开发核心零部件占价值量 50% - 60%，预计 27 年二季度发布整机产品[7][21] - 公司在技术、成本和应用场景有优势，有望在产业化中占先发优势，未来市场规模或数倍于新能源汽车[22][24] 其他业务 - 自动化业务通过产品延伸等打开增长天花板，中大型 PLC 等市场未充分开发，储能订单约十亿元，新周期种子业务体量预计达 30 - 50 亿元以上[2][9] - 工业机器人业务 2024 年高速增长 40%，市占率近 9%，南京基地竣工增强产能和解决方案能力，目标成全球四大家之一[13] - 数字化业务 2025 年上线 FA 软件，能源管理聚焦储能场景提供产品实现盈利[12] 公司战略与发展前景 - 成功经验是技术平台化赋能、战略精准卡位及组织管理变革协同，组织管理历经四次变革提升运营效率[19][20] - 加速战略中心外移，海外市场空间大，预计未来 3 - 5 年海外收入占比提至 30%[3][11] - 短期主业有望回升，新能源汽车业务贡献利润；中期高端工控国产替代、产品线延伸和海外拓展潜力大；长期人形机器人打开成长空间[25] 盈利预测与评级 - 预计 2025 年新能源汽车业务增长至接近 15 亿元，非新能源汽车业务增 15% - 20%，总体业绩近 55 亿元，给予 40 倍 PE 估值，首次覆盖评级为买入[3][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇川在 OEM 行业主要领域已布局，流程工业自动化有巨大空间，通用自动化业务中流程工业占比不到 20%，预计 2025 年高速增长，OEM 行业部分下游市占率有提升空间[10] - 新能源汽车驱动器领域需求受销量增加、单车配置量提升、新技术渗透影响，预计 2025 年国内销量同比增近 30%，全球增 25%，扁线油冷电机及碳化硅电控技术提升市场规模[15] - 新能源汽车主机厂推进动力系统自研，第三方供应商市场份额下滑，长期行业将形成专业分工格局，有能力的第三方供应商持续受益[15] - 公司面临制造业复苏不及预期、新能源汽车竞争加剧、产品技术开发进度不达预期、人形机器人产业化进展不如预期等风险[27]

中美贸易关系缓和 - 美方暂停2025年4月2日实施24%关税 保留10%关税 同时取消2025年4月8日及9日宣布的报复性关税 将对中国商品关税从145%下调至30% 中国对美商品征收10%关税 [2] - 关税下调直接刺激消费电子产业链 果链企业高伟电子(01415) 瑞声科技(02018) 比亚迪电子(00285) 舜宇(02382) 丘钛科技(01478)均涨超13% 北美业务占比较高的汽配股敏实集团(00425) 泉峰控股(02285)涨近10% [4] - 对冲基金提前增持中国资产 摩根士丹利报告显示美国对冲基金在美股及A股市场加仓 同时减持泰国 中国香港 印度和澳大利亚等亚洲地区头寸 [4] 地缘政治局势缓和 - 印巴同意停火推动两国股市暴涨 巴基斯坦KSE-30指数单日飙升9.2%创2008年以来最大涨幅 印度Sensex指数及Nifty50指数均上涨近3% [1] - 俄乌冲突出现和谈曙光 普京提议5月15日在土耳其重启谈判 乌克兰总统泽连斯基表示已准备会面 市场预期战争消耗难持续 [2] - 军工股逆势上涨 中航科工(02357) 中船防务(00317)涨幅超5% 印巴业务相关企业国富氢能(02582)涨超9% [1] 中巴合作推进基建项目 - 巴西总统卢拉访华推动中拉合作 双方讨论建设钱凯港至巴西铁路 计划创建直达亚洲的运输路线以避开巴拿马运河 [8] - 铁路基建标的中国中车(01766) 中国通号(03969) 时代电气(03898)被列为重点受益品种 [9] 重点公司动态 - 美的集团(00300)2025年Q1营收1284.28亿元同比增20.61% 净利润124.22亿元同比增38.02% 智能家居业务收入增17.4% 高端品牌COLMO与东芝零售额增55% [10] - ToB业务表现亮眼 新能源及工业技术板块收入111亿元同比增45% 智能建筑科技收入99亿元增20% 机器人业务收入73亿元增9% 人形机器人将于5月进入工厂测试 [10][11] - 海外战略加速推进 计划2026年底建立境外平行供应链 目标将海外收入占比从43%提升至50% 近期完成欧洲Teka收购 [10] 其他市场热点 - 龙蟠科技(02465)子公司签署超50亿元锂电材料采购协议 股价单日涨41% [6] - 医药板块受特朗普"最惠国政策"行政命令冲击 美国拟强制药价与全球最低价看齐 预计降价30%-80% [6] - 大金融板块强势反弹 弘业期货(03678)涨14% 中金公司(03908) 中信证券(06030)涨超6% 腾讯(00700) 阿里(09988)涨超5% [5]

热点聚焦 - ETF市场规模首次突破4万亿元，股票ETF占比73.54%达2.94万亿元，跨境ETF、债券ETF、货币ETF和商品ETF规模分别为4970亿元、2392亿元、1738亿元和1466亿元，年内净流入2726亿元 [3] - A股上周沪指涨1.19%，深证成指和创业板指调整，机构建议关注必选消费、高安全边际资产及黄金等避险类资产，同时看好科技类资产中长期配置价值 [3] - 全球首个人形机器人半程马拉松由"天工Ultra"夺冠，机器人概念股获基金增持并贡献收益 [4] - 246家A股公司披露一季报，QFII新晋33只个股前十大流通股东，阿布达比投资局现身紫金矿业、东方锆业，科威特投资局入驻英威腾 [4] 环球市场 - 未来一周重点关注中国4月LPR、欧美PMI初值、美联储褐皮书及比亚迪/特斯拉财报 [6] 宏观 - 湖北省一季度进出口总值1743.1亿元创历史新高，同比增长16.6%，出口增长22.4% [8] - 天津自贸试验区十年累计推广49项制度创新成果，贡献全市43%实际使用外资和38%进出口 [8] - 香港特首李家超将率团访浙推动合作机制 [9] 国内股市 - 中信证券认为A股是贸易战提振信心关键环节，港股或阶段性承压但内地资金仍低配 [11] - 港股年内172家公司回购537.08亿港元，腾讯控股、汇丰控股领衔 [11] - 私募4月调研电子行业655次居首，覆盖34家公司 [11] - 42家基金公司一季报显示AI、人形机器人、半导体等科技股持仓显著提升 [12] - 上交所召开商业航天企业座谈会，支持新质生产力发展 [12] - 年内IPO终止审核企业仅47家同比降61% [13] - 港股恒指上周涨2.3%，国际资本加速配置中资资产 [13] - 长安汽车旗下阿维塔科技计划三年推出17款新车型 [13] 公司公告 - 中际旭创一季度净利润15.83亿元同比增56.83% [16] - 万祥科技一季度净利润同比增2125.47% [16] - 杰创智能一季度净利润1363.38万元同比增911.82% [16] - 正丹股份一季度净利润3.89亿元同比增558.59% [16] - 天孚通信2024年净利润13.44亿元同比增84.07% [16] - 高澜股份签订3.61亿元销售合同 [16] - 大族数控拟发行H股赴港上市 [16] 金融 - 个人养老金制度运行三年，参与度不足问题待解 [18] - 浙江部分国有大行调整车贷提前还款规则，最低期限延至3年 [18] - 山东成立全国首个省级企业年金联盟 [18] 楼市 - 上海新批6个商品住房项目共680套房源，价格涨跌互现 [19] 产业 - 全国发电装机容量34.3亿千瓦，太阳能/风电装机分别增43.4%/17.2% [20] - 安徽一季度汽车产量76.17万辆超广东，或成全国第一 [20] - 四川实施白酒行业温室气体排放核算地方标准 [20] - 天工2.0机器人将小批量量产，预期价格对标入门级轿车 [21] - 华为将发布兆瓦级超充产品，问界M8开启交付 [21] - 长江流域首条直航非洲滚集一体航线开通，运输2700辆国产汽车 [22] 海外 - 美国小企业受关税冲击面临破产风险 [24] - 3月赴美外国游客数量同比降12%创疫情来最大跌幅 [24] - 日本首相称将灵活应对美国汽车市场非关税壁垒指责 [24] 国际股市 - 特斯拉警告第三方配件威胁道路安全 [27] - 沃尔玛拟在美裁员800人应对关税不确定性 [27] - 福特和通用因关税在美市场涨价 [27] - 任天堂推迟Switch 2美国预订以评估关税影响 [27] 债券 - 2025年超长期特别国债4月24日首发，聚焦20/30年期品种 [32] - 外资公募加速布局债券基金，多类型产品获市场认可 [32]