行业趋势 - 商业航天行业正迈入高速发展新阶段 [1] - 中美均已规划部署数万颗卫星，以抢占稀缺的频轨资源 [1] 产业链与成本结构 - 卫星电力系统在卫星中成本占比约20% [1] - 卫星电力系统中近三分之二（约66.7%）的成本来自光伏发电环节 [1] - 大幅降低光伏发电环节成本是未来重要的产业诉求 [1] 市场表现 - 商业航天概念股持续拉升，三角防务20cm涨停 [1] - 中超控股、天通股份、巨力索具此前封板 [1] - 天力复合、江航装备股价纷纷上扬 [1]

公司股价与交易表现 - 钧达股份H股盘中一度涨近6% 截至发稿时股价上涨4.77%至23.30港元 成交额达6515.96万港元[1][4] 股份配售协议核心条款 - 公司于2026年1月21日与配售代理订立协议 将配售最多1868.2万股股份[1][4] - 配售价定为每股22.00港元 较协议订立当日收市价22.24港元折让约1.08%[1][4] - 假设全部配售 配售股份将占扩大后已发行H股总数约22.75% 及占扩大后总股份约6.04%[1][4] - 配售事项估计所得款项总额约4.11亿港元 净额约3.98亿港元 净配售价约为每股21.29港元[1][4] 募集资金用途规划 - 所得款项净额约45%（约1.79亿港元）将用于太空光伏电池相关产品的研发与生产[1][4] - 所得款项净额约45%（约1.79亿港元）将用于商业航天领域的股权投资与合作[1][4] - 所得款项净额约10%（约0.40亿港元）将用于补充公司营运资金[1][4]

A股市场开盘表现 - 1月22日三大指数集体高开 沪指高开0.22%至4126.07点 深成指高开0.41%至14313.63点 创业板指高开0.52%至3312.75点 [1] - 以存储为首的半导体芯片股领涨市场 [1] - 开盘时上证指数成交额103.57亿 深证成指成交额138.08亿 创业板指成交额49.73亿 [2] 外盘市场表现 - 受特朗普取消针对欧洲国家的新一轮关税等消息影响 美国股市大幅反弹 道琼斯指数涨1.21%至49,077.23点 标普500指数涨1.16%至6,875.62点 纳斯达克指数涨1.18%至23,224.82点 [3] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.21% 阿里巴巴涨3.87% 京东涨2.43% 百度涨8.17% 哔哩哔哩涨5.65% [3] 机构行业观点：医疗器械 - 国家医保局发布手术机器人与外科手术耗材相关服务价格立项指南 手术机器人在国内的推广和普及速度有望加快 [4] - 医保局表示立项指南未来将持续扩容 利好整体创新医疗器械产品 [4] - 投资主线一：重点关注手术机器人行业及上下游产业链 含腔镜机器人 骨科机器人 神经外科机器人 [4] - 投资主线二：推荐关注微创外科 骨科 消化内科 心血管科 神经内科等高值耗材行业 [4] 机构行业观点：电力与公用事业 - 我国发用电量转型突出 中长期电量占比逐步下降 用电量增量由二产转向三产+城乡居民 发电量增量主要由风光贡献 [5] - 火电：2026年容量电价提升 公用事业化有望加速 [5] - 水电：蓄能高位保障电量 关注装机投产与资产证券化 [5] - 绿电关注政策驱动 核电及城燃关注需求改善 公用事业化加速推进 关注板块红利价值 [5] 机构行业观点：新能源汽车与锂电 - 德国政府宣布从联邦政府气候与转型基金拨款30亿欧元 对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元的补贴 [6] - 该政策意在扶持电动车产业发展 补贴倾向纯电汽车+中低收入人群 [6] - 看好锂电需求上修带来锂电产业链公司业绩增量 [6] 机构行业观点：商业航天 - 商业航天产业方兴未艾 正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代 [7] - 卫星发射：民营火箭公司发展迅速 产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段 建议关注结构件供应商 [7] - 卫星制造：短期聚焦卫星制造领域 上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产 有望率先受益 [7] 机构行业观点：大宗商品 - 2026年金价或弱于2025年 值得期待的是铜 [8] - 未来市场将见证构筑美元潮汐循环的基础之一——科技吸引力 不再美国一枝独秀 届时美元循环持续性将受质疑 黄金仍涨 这是黄金看涨的中期逻辑 [9] - 展望短期 2026年大概率美国AI持续 全球经历资本开支增扩的短暂繁荣 铜金将完成教科书般完美接力 [9]

商业航天发展新阶段 - 商业航天正迈入高速发展新阶段 中美在轨航天器数量位居全球前两位 低轨卫星凭借低延迟、广覆盖优势成为全球布局重点 在轨占比已近70% [1] - 中美均已规划部署数万颗卫星 以抢占稀缺的频轨资源 [1] - 政策层面通过设立基金、简化审批、开放基础设施等方式引导商业资本深度参与 将企业创新纳入国家太空战略 [1] - 以SpaceX、亚马逊和中国星网为代表的龙头企业正加快星座组网步伐 并积极拓展太空数据中心、在轨计算等“航天+数字化”新业态 [1] 卫星电力系统特点与成本 - 卫星电力系统是保障卫星全生命周期稳定供电的核心 由太阳能发电、锂电储能及电源管理模块构成 [2] - 卫星电力系统在太空中面临强辐照、极端温差（超300°C）和低轨原子氧侵蚀等严苛环境挑战 对重量、可靠性、使用寿命要求较高 [2] - 卫星电力系统在卫星中成本占比约20% 其中近三分之二是光伏发电环节 大幅降低该环节成本是未来重要的产业诉求 [1][3] 光伏发电技术路线演进 - 低轨卫星当前以抗辐射、耐温性能优异的砷化镓电池为主流选择 降低锗使用的两结方案未来可能走向应用 [3] - 海外已经开始使用p型PERC晶硅产品 而P型HJT方案已经在测试或试用 钙钛矿晶硅叠层电池也已开始测试 [3] - 未来晶硅或钙钛矿方案 可能逐步走向应用并成为重要甚至主流路线 [1][3] 电池与电源系统的投资价值 - 卫星电池对能量密度、可靠性、循环性能要求较高 电源模块需抗辐照、极端热管理及高效DC-DC架构 技术壁垒较高 [4] - 高性能电池与电源系统可能是高壁垒高回报环节 未来这些环节的核心参与者有望有不错的盈利回报 [1][4]

宏观政策 - 中国副总理何立峰在达沃斯论坛强调中国经济增长红利不但没有见顶且在加速孕育 [1] - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题要求采购人合理设定最高限价 [1] - 财政部等三部门公告延续创新企业CDR税收政策自2026年1月1日至2027年12月31日对个人投资者转让差价所得暂免个人所得税 [1] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议要求加快建设人民币跨境支付体系推进跨境支付互联互通并实施支付机构穿透式监管 [2] - 五部门联合通知决定在全国多个口岸新增及延续设立进境免税店其中在武汉天河国际机场等41个口岸将各新设1家口岸进境免税店 [2] 资本市场 - 国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)因二级市场价格明显高于净值于2026年1月22日开市起停牌至收市1月21日二级市场收盘价为3.920元而1月20日基金份额单位净值为2.6095元 [3] - 截至1月21日全市场已有超3300只基金披露2025年四季报多只权益类基金规模翻倍股票仓位持续抬升反映出公募基金对2026年A股市场的乐观预期科技主线仍是关注重点 [3] - 基金经理傅鹏博2025年四季度增持迈为股份、寒武纪减持新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴等 [3] - 基金经理李晓星2025年四季度加仓腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、美团、小米集团、伊利股份 [3] - 国债期货市场走强30年期国债期货主力合约大幅反弹并创开年以来新高 [4] - 美股三大指数集体收涨道指涨1.21%纳指涨1.18%标普500指数涨1.16% [4] - 存储概念股走强闪迪涨超10%2026年迄今累计涨幅超过111%西部数据涨超8%美光科技涨超6% [4] - 银行股走高KBW地区银行指数上涨4.7%录得8月以来最佳单日表现 [4][5] - 中概股多数上涨纳斯达克中国金龙指数收涨2.21%百度涨超8%哔哩哔哩涨超5%阿里巴巴涨超3%理想汽车、京东、蔚来涨超2% [5] - 富时A50指数收于15075.44点上涨44.44点涨幅0.30% [6] - 离岸人民币兑美元收于6.9577下跌0.0011跌幅0.0158% [6] 重点行业 - 商业航天产业趋势已来太空光伏或成下一个增长蓝海我国在可回收火箭技术突破、大型星座组网加速推进等领域取得里程碑式成就 [7] - 欧洲天然气价格自去年6月以来首次突破每兆瓦时40欧元全球异常寒冷天气引发供应担忧推动价格大幅上涨 [7] - 广东印发政策措施推动自动驾驶大模型落地应用支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域 [7] - 脑机接口行业处于政策支持与技术突破双轮驱动的高增长蓄势期Neuralink的规模化生产预期与Merge布局新一代超声波技术推动行业从临床验证向商业化规模化阶段迈进 [7] - 我国6G研发已完成第一阶段技术试验形成超300项关键技术储备近期已启动第二阶段6G技术试验 [8] 公司动态 - 天孚通信预计2025年归属于上市公司股东的净利润为18.81亿元-21.50亿元比上年同期增长40.00%-60.00%主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设带动高速光器件需求增长 [10] - 金安国纪预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元—3.6亿元比上年同期增长655.53%—871.4%主要因覆铜板市场行情好转产销数量同比增长、销售价格回升 [10] - 巨化股份预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为35.4亿元至39.4亿元与上年同期相比增长80%至101% [10] - 德明利预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为6.5亿元—8亿元比上年同期增长85.42%—128.21% [10] - 摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元到15.2亿元收入增长幅度为230.70%到246.67%预计归属于母公司所有者的净利润亏损9.5亿元到10.6亿元亏损收窄幅度为34.50%到41.30% [11] - 永辉超市预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损21.4亿元上年同期为亏损14.7亿元预计扣非后净利润亏损29.4亿元 [11] - 腾景科技公告收到某客户C子公司采购订单总金额为1280万美元约8915万元人民币产品为二维准直器阵列 [11] - 天华新能公告正在筹划在境外发行股份(H股)并在香港联合交易所上市 [11] - 追觅科技成为中央广播电视总台2026年春节联欢晚会智能科技生态战略合作伙伴 [12] - 西贝完成A轮融资新股东包括新荣记创始人张勇旗下机构及蚂蚁集团前CEO胡晓明关联基金融资后注册资本增加约13%创始团队持股比例稀释至约26.16% [12] - 育碧宣布进行重大调整将终止开发6款游戏并延长7款游戏开发周期预计2025-26财年净预订额约15亿欧元较原指引减少约3.3亿欧元 [12] - SpaceX正积极推进IPO计划目标是在今年7月之前完成 [12] - 英伟达CEO黄仁勋计划1月下旬访华旨在重启内地AI芯片市场其在达沃斯表示AI是"平台转变"需数万亿美元基础设施建设2025年全球AI风投超1000亿美元流向AI原生企业其Rubin平台进展提振高速铜连接行业预期 [12] - 苹果正加速布局AI领域开发AI可穿戴设备"Pin"计划对Siri进行重大改组将其转型为AI聊天机器人项目代号"Campos"同时高端AirPods Pro 3升级版预计配备红外摄像头iPhone 18系列或改为一年两更模式 [13]

《联合早报》报道称，2025年中国商业航天保持快速发展，全年完成发射50次，占比中国全年宇航发射总数54%。其 中，商业运载火箭发射25次。此外，全年入轨商业卫星311颗，占比中国全年入轨卫星总数84%。 | 80:61 | Presidente peruano niega todo y se declara | | --- | --- | | | víctima de complot | | 9:06 | Premios Villanueva de la Crítica: Honrar al | | | teatro en Cuba | | 8:45 | Descartan explotación minera en cordillera | | | Septentrional dominicana | | 8:28 | Decenas de miles de personas afectadas por | | | lluvias en Honduras | | 7:54 | Colombia apoyará a Chile en el combate a | | | incendios forestal ...

市场动态与资产表现 - 前总统特朗普取消针对欧洲的新关税并宣布达成关于北极地区的协议框架，推动全球风险资产上涨 [1] - 美股三大指数均涨超1%，纳斯达克中国金龙指数涨2.21%，日韩股市及欧洲股指期货亦集体走高 [1] - 存储概念股表现强劲，闪迪股价涨超10%并创下新高 [1] - 避险资产价格回落，现货黄金日内跌幅达1%，现货白银跌超2% [1] 行业政策与监管动向 - 中国人民银行召开支付结算工作会议，要求加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，并实施穿透式监管以塑造行业健康生态 [2] - 财政部等五部门联合发布通知，决定在全国41个口岸（如武汉天河国际机场）各新设1家进境免税店，旨在便利旅客消费、提振消费 [3] - 广东省推动自动驾驶大模型落地应用，机构观点认为2026年是全球L4级自动驾驶产业化关键一年 [12] 公司业绩与经营状况 - AI需求爆发带动产业链公司业绩：存储芯片龙头德明利预计2025年营业收入103亿元至113亿元，同比增长115.82%至136.77%；光模块供应商天孚通信预计2025年净利润同比增长40%至60% [4] - 消费电子市场需求回暖：上游材料公司金安国纪预计2025年净利润2.80亿至3.60亿元，同比增长655.53%至871.40%；智能制造供应商佰奥智能业绩亦表现亮眼 [4][14] - 其他行业公司业绩：大金重工预计2025年净利润10.50亿至12.00亿元，同比增长121.58%至153.23%；南矿集团签订2.96亿元设备买卖合同 [14] - 部分公司业绩承压：摩尔线程预计2025年净利润亏损9.5亿元到10.6亿元；晶科能源预计2025年净亏损59亿元至69亿元 [14] 机构观点与市场前瞻 - 华西证券认为市场正向慢牛健康演变，应关注科技产业行情扩散及业绩预告高增方向 [7] - 招商证券认为后市A股或转为震荡走势，围绕业绩的博弈情绪升温，看好大盘成长等风格 [8] - 东方证券预计股指显著反弹可能在春节后，并指出科技领域多个细分赛道保持高景气态势 [9] - 寒潮推动美国天然气期货两天暴涨近60%，机构观点认为天然气是未来10年成长确定的主体能源品种 [10] - 马斯克据悉希望SpaceX在7月前上市，并力争实现数据中心上太空，机构认为太空算力为商业航天提供了长期盈利模式 [11]

行业总体观点 - 商业航天产业方兴未艾 正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代 [1] 卫星发射领域 - 民营火箭公司发展迅速 [1] - 产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段 [1] - 建议关注结构件供应商 [1] 卫星制造领域 - 当前低轨卫星发展主要集中在空间段以及地面段的基础设施建设 [1] - 短期应聚焦卫星制造领域 [1] - 上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产 有望率先受益 [1]

商业航天 - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台将于2026年2月5日左右在山东烟台海阳完成建设并开始调试，春节前后将进行国内首次液体火箭海上发射回收试验 [1] - 三家商业航天企业更新IPO辅导进展：星河动力（辅导机构华泰联合证券）、星际荣耀（辅导机构天风证券和中信证券）、天兵科技（辅导机构中信建投） [2] - 航天驭星于2025年底完成近6亿元D轮融资，资金将用于卫星互联网地面基础设施关键技术研发、批量化生产及全球化建设 [3] 通信技术 - 我国5G发展领先：5G标准必要专利声明量全球占比达42%，5G用户超12亿户，已建成5G基站483.8万座，全国所有乡镇及95%行政村已通5G [5] - 6G研发已启动第二阶段技术试验，此前第一阶段形成了超300项关键技术储备 [5] 人工智能与机器人 - 工信部将发布《人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南》，并强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持 [4] - OpenAI宣布其“星际之门”项目计划到2029年将美国AI基础设施扩展至10吉瓦，并承诺自行承担项目能源费用 [9] - 智谱AI因GLM-4.7上线后用户高速增长导致算力资源阶段性紧张，自1月23日起将GLM Coding Plan每日可销售量限制为当前的20% [10] 新能源汽车与电池 - 中国一汽自主研发的红旗全固态电池首台样车成功下线，进入实车测试阶段，其66Ah电芯通过200℃极端热滥用测试，硫化物电解质离子电导率突破10mS/cm [7][8] - 摩根资管中国认为，2026年锂电产业链因以旧换新补贴政策超预期，国内电动车需求将得到支持，预计全年锂电需求有望增长 [6] 资本市场与投资 - 摩根资管中国对2026年A股持乐观态度，认为机会大于风险，重点关注消费电子、锂电产业链、大金融及“扩内需”相关新兴细分领域四大方向 [6] - 2026年1月21日尾盘，多只宽基ETF成交额显著放大，上证50ETF成交超150亿元，创2015年7月以来天量，多只沪深300ETF成交也超100亿元 [11]

文章核心观点 - 商业航天产业的蓬勃发展正在驱动太空光伏这一新兴赛道快速发展 太空光伏依托太空持续光照等独特优势 成为航天器长期稳定供能的关键支撑 并有望成为光伏产业新的增长蓝海 [1] - 在商业航天时代 卫星规模化组网与星载设备功能升级 从数量与质量双维度推动太空光伏需求增长 在技术迭代与产业趋势的双重加持下 其长期发展空间已清晰显现 [1] 太空光伏的定义与技术优势 - 太空光伏特指在航天器或卫星上搭载光伏组件实现供电 目前已在卫星供电中得到广泛应用 [2] - 太空太阳能发电技术通过卫星在太空聚集太阳能 以微波或激光形式传输至地面转化为电能 发电效率较地表提升2-3倍 因地球同步轨道可实现99%时间内的持续光照 [2] - 太空中的太阳辐照强度约1367W/m² 比地面AM1.5标准的1000W/m²高出30%以上 能显著提升光伏电池发电效率 [2] - 太阳能帆板可折叠发射后在轨展开 便于根据算力需求灵活扩展面积 适配性极强 [2] - 由于太空环境中无法接入地面电网 传统化石能源补给成本极高 光伏成为太空算力卫星唯一高效长期的能源供给形式 [2] 需求驱动因素 - **数量驱动**：商业航天时代 单个星座规划卫星达万颗级别 如SpaceX的Starlink、我国千帆星座、国网星座等 而传统航天时代全球年发射卫星仅几十至上百颗 带动太空光伏电池需求大幅增长 [3] - **质量驱动**：未来通讯卫星功能日趋复杂 太空算力、相控阵天线、霍尔推进系统的普及将大幅提升星载设备功耗 单颗卫星光伏供电需求有望显著增长 [3] - **技术驱动**：为适应商业化发展 理论上成本更低的P型HJT技术光伏电池、钙钛矿叠层技术光伏电池有望成为新选择 催生光伏产业新的发展趋势 [3] 产业现状与核心壁垒 - 我国太空光伏产业仍处于导入期 技术方案尚未定型 [3] - 产业链的核心壁垒主要集中于渠道端 现阶段我国发射火箭的数量相对有限 可能导致太空光伏技术方案难以成熟 [3] - 尽管砷化镓电池是当前主流工程化方案 但PERC、HJT、钙钛矿等技术方案同样具备供电能力 [3] - 由于太空光伏属于航天应用 可用于太空光伏研究的实验室条件较为稀缺 相比技术路线本身 厂商的真实供货经验以及稳定的供货能力更为关键 [3] 产业影响与竞争格局 - 太空环境具有极端高低温、高辐射、真空等特殊条件 对光伏材料的性能要求远超地面应用 [4] - 这种基础材料体系的变化 将颠覆传统晶硅龙头厂商的领先地位 使得行业更加强调电池、组件厂针对下游客户进行定制化开发 [4] - 这一趋势将导致企业在产业链中逐步分化 同时也为新材料企业创造了新的增长空间 [4] - 太空场景对成本的敏感度较低 三结砷化镓电池作为常规工程化方案 售价高达1000元/W 而当前地面晶硅组件价格不到1元/W [4] - 巨大的价格差异意味着率先布局太空光伏的优势企业 有望通过高溢价市场快速兑现利润 在局部市场占据有利卡位 进而开启新一轮成长期 [4] 技术路线演进 - 技术路线将呈现三阶段演进 [5] - **短期**：三结砷化镓电池主导高价值通信卫星、深空探测等场景 但面临成本与产能约束 难以在低轨场景下放量 [5] - **近五年**：P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射、轻量化性能更优 有望逐步渗透低轨短期任务 [5] - **未来**：钙钛矿叠层电池凭借高比功率优势加快技术突破 在实现较高发电效率的同时轻量化特性也较为突出 [5] - 钙钛矿叠层电池应用场景从当前的航天器供电 逐步拓展至2030年的空间太阳能电站定向输电 最终支撑2035年后GW级太空数据中心规模化部署 [5] 市场表现与投资机遇 - 自2025年12月4日以来 截至2026年1月21日 万得太空光伏板块累计涨幅达26.48% [1] - P型超薄HJT与钙钛矿光伏产品凭借技术优势 未来具备显著增长潜力 有望在商业航天的扩容过程中抢占更大市场份额 [4] - 投资配置应重点跟踪新技术落地与场景绑定的标的 以及叠层整线设备龙头公司、关键材料供应商等 [5] - 砷化镓路线目前仍是主力环节 建议关注该领域市场份额领先的相关企业 [5] - 受益于太空算力与商业航天场景的持续扩容 相关产业链配套企业的进展也值得重点关注 有望在产业发展中充分获取红利 [5] - 随着技术逐步成熟、渠道持续完善 太空光伏有望成为继地面光伏之后的又一个增长蓝海 产业链各环节企业将迎来差异化的发展机遇 [6]