报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指继续调整，大盘股指调整幅度更大，两市成交额大幅缩量至1.6万亿元以下 [4] - 美国6月核心PCE物价指数同比增长超预期，内外流动性宽松预期减弱，削弱对股指支撑力度 [4] - 今日各品种期指成交量加权平均基差均下跌，持仓量及成交量均回落，多头离场 [4] - 情绪面延续降温，但量能减弱的情况下，本轮调整或接近尾声 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除中证1000指数收涨外，其余延续下跌 [2] - 两市成交额回落3376.85亿元 [2] - 期指方面，IM缩量上涨，其余品种均缩量下跌 [2] 重要资讯 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策 [3] - 美国6月核心PCE物价指数同比增长2.8%，预期增长2.7% [3] 策略推荐 - 多头适度止盈离场，保留部分底仓 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.52 | -0.63 | -0.13 | 0.25 | | 成交量（万手） | 9.9438 | 5.0833 | 8.9442 | 21.2982 | | 成交量环比（万手） | -5.6758 | -2.5092 | -3.0117 | -5.4792 | | 持仓量（万手） | 26.1869 | 9.69 | 22.0244 | 33.822 | | 持仓量环比（万手） | -0.9118 | -0.3066 | -0.6919 | -1.0044 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.37 | | 深证涨跌幅（%） | -0.17 | | 个股涨跌数比 | 1.73 | | 两市成交额（亿元） | 15983.51 | | 成交额环比（亿元） | -3376.85 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨源于政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率低，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库快；市场情绪驱动但基本面共振不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高；本周受政策不及预期影响大幅回落，逐渐回归基本面，但继续追空风险大，下方空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000元/吨，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000元/吨，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖出方向，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入方向，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受会议消息影响涨停，短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大跌有回调压力 [4] - 目前供需矛盾不大，开工率低，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库快，市场情绪驱动但基本面共振不强，需关注政策落地情况并控制风险，不宜追高 [4] - 本周受政策不及预期影响大幅回落，逐渐回归基本面，但继续追空风险大，下方空间有限 [4] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [7] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 - 2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 + 0.73%，总库存17.28万吨，环比 - 0.29% [7] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 + 0.5% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰企业库存20.5万吨，环比 - 5.22%，仓单38.83万吨，环比 - 2.85%，总库存59.33万吨，环比 - 3.69% [8] - 硅锰五大材需求量12.37万吨，环比 + 0.24% [8] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 + 0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 + 2.3% [8] - 焦煤价格大幅回落 [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] 硅铁日度数据 - 2025年7月31日，硅铁基差（宁夏）254，日环比212，周环比158 [9] - 硅铁01 - 05为 - 58，日环比 - 38，周环比26 [9] - 硅铁05 - 09为204，日环比52，周环比20 [9] - 硅铁09 - 01为 - 146，日环比 - 14，周环比 - 46 [9] - 硅铁现货（宁夏）5650元/吨，日环比 - 50，周环比50 [9] - 硅铁现货（内蒙）5600元/吨，日环比 - 100，周环比0 [9] - 硅铁现货（青海）5600元/吨，日环比 - 100，周环比 - 50 [9] - 硅铁现货（陕西）5600元/吨，日环比 - 100，周环比0 [9] - 硅铁现货（甘肃）5600元/吨，日环比 - 100，周环比 - 50 [9] - 兰炭小料575元/吨，日环比0，周环比35 [9] - 秦皇岛动力煤660元/吨，日环比3，周环比9 [9] - 榆林动力煤560元/吨，日环比15，周环比50 [9] - 硅铁仓单22009，日环比 - 87，周环比 - 141 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月31日，硅锰基差（内蒙古）154，日环比120，周环比72 [10] - 硅锰01 - 05为 - 36，日环比 - 6，周环比10 [10] - 硅锰05 - 09为118，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为 - 82，日环比10，周环比 - 10 [10] - 双硅价差 - 250，日环比 - 142，周环比 - 56 [10] - 硅锰现货（宁夏）5700元/吨，日环比 - 200，周环比 - 100 [10] - 硅锰现货（内蒙）5720元/吨，日环比 - 30，周环比20 [10] - 硅锰现货（贵州）5750元/吨，日环比 - 50，周环比70 [10] - 硅锰现货（广西）5800元/吨，日环比 - 20，周环比80 [10] - 硅锰现货（云南）5750元/吨，日环比 - 50，周环比70 [10] - 天津澳矿41元，日环比0，周环比1 [10] - 天津南非矿35.3元，日环比0，周环比0.6 [10] - 天津加蓬矿40.5元，日环比0，周环比1 [10] - 钦州南非矿38元，日环比0，周环比2.5 [10] - 钦州加蓬矿40.5元，日环比0，周环比1 [10] - 内蒙化工焦1110元，日环比0，周环比100 [10] - 硅锰仓单79190，日环比1586，周环比695 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，市场需1 - 2个交易日确定合理范围，COMEX超高铜库存未必流出，后续在途及四季度美国进口铜数量或受较大影响，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，走势依赖全球宏观市场政策及预期变化，全球关税政策对需求的影响或给铜价蒙上阴影 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、反内卷事件超涨、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新铜价78040元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78040 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78040 | -890 | -1.13% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78010 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0.01 | 0.12% | [6] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78565 | -720 | -0.91% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78985 | -115 | -0.15% | | 广东南储 | 元/吨 | 78890 | -120 | -0.15% | | 长江有色 | 元/吨 | 79120 | -150 | -0.19% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 110 | 15 | 15.79% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 85 | 5 | 6.25% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 85 | -10 | -10.53% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [8] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 844.04 | -139.47 | -14.18% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1486.1 | -5.65 | -0.38% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -642.06 | -133.82 | 26.33% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5510 | -165 | -2.91% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6155.53 | -39.22 | -0.63% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -645.53 | -125.78 | 24.2% | [10] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 3313 | -1354 | -29.01% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5797 | 227 | 4.08% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | [14] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 127625 | 225 | 0.18% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25775 | -200 | -0.77% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 101850 | 425 | 0.42% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 108225 | -1900 | -1.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 19400 | 2125 | 12.3% | [16] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 253431 | 9650 | 3.96% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109453 | 1404 | 0.36% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143978 | 2223 | 1.57% | [18] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -161.95 | 151.48 | -48.33% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0 | 0% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，已跌破3300关口，关注3250支撑，阻力为3300、3350、3370、3400；伦敦银跌破37区域支撑，短线弱势，支撑下移至36；操作维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场延续弱势，美PCE超预期、周度初请失业金人数低于预期，引发9月降息预期降温，美指升破100利空贵金属；美“豁免”精炼铜关税，引发美铜暴跌拖累银价；COMEX黄金2512合约收报3342.3美元/盎司，跌幅0.31%；美白银2509合约收报36.79美元/盎司，跌幅2.51%；SHFE黄金2510主力合约770.28元/克，跌幅0.37%；SHFE白银2510合约9008元/千克，跌幅2.21%；美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期降温，美联储9月维持利率不变概率为61.8%，降息25个基点概率为38.2%；10月维持利率不变概率为39.4%，累计降息25个基点概率为46.8%，累计降息50个基点概率为13.6%；12月维持利率不变概率17.1%，累计降息25个基点概率为42.6%，累计降息50个基点概率为32.5%，累计降息75个基点概率为7.9% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至954.51吨；iShares白银ETF持仓日度减少87.58吨至15062.32吨；库存方面，SHFE银库存日减0.06吨至1208吨；截止7月25日当周的SGX白银库存周增56.4吨至1368.4吨 [3] 本周关注 - 周五重点关注晚间20:30美7月非农就业报告、22:00 ISM制造业PMI等数据 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 770.28 | -3.5 | -0.45% | | SGX黄金TD | 元/克 | 767.19 | -4.39 | -0.57% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3325.3 | 11.3 | 0.34% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9008 | -184 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8960 | -206 | -2.25% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.175 | -1.21 | -3.15% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.09 | -1.16 | -27.29% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 48 | 16 | 23.08% | | CME金银比 | / | 86.6302 | 0.1705 | 0.2% | [4][5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 31263 | 1005 | 3.32% | | CME金库存 | 吨 | 1187.1127 | 4.121 | 0.35% | | SHFE金持仓 | 手 | 217080 | 2975 | 1.39% | | SPDR金持仓 | 吨 | 956.23 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1208.033 | -0.061 | -0.01% | | CME银库存 | 吨 | 15686.6866 | 63.5056 | 0.41% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.435 | 56.415 | 4.3% | | SHFE银持仓 | 手 | 371110 | -21260 | -5.42% | | SLV银持仓 | 吨 | 15149.900972 | -24.0158 | -0.16% | [15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 100.0355 | 0.0937 | 0.09% | | 美元兑人民币 | / | 7.2121 | 0.0076 | 0.11% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44130.98 | -330.3 | -0.74% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 70 | 0.79 | 1.14% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.37 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 1.98 | 0.02 | 1.02% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.44 | -0.04 | -8.33% | [19]

美联储货币政策对贵金属价格影响 - 鲍威尔在议息会议中表态强硬 未透露9月货币政策路径信息 强调后续政策取决于经济数据[2] - 市场对美联储宽松政策预期降低 CME利率观测器显示预计年内仅10月降息25基点 低于此前预期的两次降息[2] - 联储货币政策转鹰派导致贵金属短期面临较强回调压力 但就业数据和票委表态不确定性仍存 建议策略上暂时观望[2] 全球黄金供需格局 - 全球央行二季度购金速度放缓但仍高于历史平均水平 中国黄金ETF创季度纪录推动全球投资需求上行[3] - 中长期看央行购金持续性叠加全球货币泛滥和去美元化趋势将支撑金价中枢上行[3] - 近期受美联储降息预期后移和关税不确定性影响 黄金呈现震荡格局 等待非农数据指引[3][4] 美元与黄金价格联动 - 美国与其他经济体关税协定达成后 市场对美国经济韧性乐观 美元触底回升导致黄金表现弱化[4] - 美元走强拖累金价 现货黄金在100天均线获支撑但期货仍低于该水平 显示短期看涨情绪或掩盖结构性疲软[4] - 金银比回归预期未完结 白银铂钯受美铜及金价走弱影响出现较大回撤 建议关注金价企稳后表现[4] 避险情绪对金价支撑 - 8月1日关税期限临近导致贸易不确定性上升 部分投资者转向黄金避险[5] - 特朗普关税政策影响商品价格及全球供应链稳定性 推高企业成本并冲击消费者信心 提升黄金作为避险资产的吸引力[5] - 避险资金流入推动金价走高 但需关注后续贸易政策演变[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂若资源端扰动风险顺利化解，产能过剩格局仍未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5][6][7][9][12][15][17] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持在 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨，进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿有转紧，需求侧电池成品库存高，开工率持平，市场旺季预期回落，7 月原再生供应小增，需求好转但预计有累库，受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于 16800 - 17500 区间 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8 月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位，存在挤仓风险，现货端小牌锡锭偏紧 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受产区资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，当前基本面为供需双强，中间环节库存压力累积，基差逐渐走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]

商品期货市场现状 - 部分商品期货经历长期下跌后出现"过山车"式剧烈价格波动 [1] - 当前市场呈现宏观"强预期"与产业基本面"弱现实"的明显反差 [1] - 价格波动源于资金对特定预期的短期过度交易 [1] 投资者行为分析 - 投资者行为显著分化 存在逆势做空和高位追涨现象 [2] - 部分投资者因"强预期"主导市场而持续做空导致亏损 [2] - 追涨行为在行情逆转时将面临巨大风险 [2] - 机构投资者应发挥专业优势成为市场"稳定器"而非"点火器" [2] - 机构应坚持价值投资 服务产业客户套期保值需求 [2] 个人投资者建议 - 个人投资者需认清期货市场高风险和专业性特征 [3] - 高杠杆特性使连续涨停和意外跌停都可能造成极端盈亏 [3] - 应建立严格交易纪律 设定并执行明确止盈止损点 [3] - 需提升认知水平 理解当前价格反映情绪而非真实价值 [3] 监管机构措施 - 期货交易所通过调整涨跌停板幅度 保证金等风控措施降温市场 [4] - 交易所持续监控异常交易行为并果断处理 [4] - 期货公司需加强客户风险教育和适当性管理 [5] - 期货公司应动态监控异常交易 及时进行风险警示 [5] 市场协同治理 - 期货市场健康发展需监管机构 经营主体 中介机构和投资者协同 [6] - 过度投机市场将使散户投资者面临更高风险 [6] - 各方需共同努力使市场回归服务实体经济本源 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指放量下跌，大盘股指跌幅更大，市场下行主因一是美联储7月会议上鲍威尔鹰派发言，美元指数及美债收益率大幅拉升，外围压力增大；二是国家统计局公布7月制造业PMI为49.3，相比上月下降且低于预期，国内外双重利空使股指整体下行 [5] - 从期货指标看，今日成交量加权平均基差除IH小幅上升外其余均下跌，整体情绪面转悲，预计回调或将延续 [5] - 操作上若指数继续下跌建议多头止盈离场 [5] 市场回顾 - 今日股指集体下跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.82%，两市成交额上涨917.56亿元，期指方面，IM放量下跌，其余品种均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 今日凌晨，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期，鲍威尔表示断言9月下调联邦基金利率还为时过早，当前利率水平合适，判断关税对通胀的影响仍然太早 [5] - 7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点 [5] 策略推荐 - 若持续下跌，多头可止盈离场 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -1.77 | -1.44 | -1.38 | -0.88 | | 成交量（万手） | 15.6196 | 7.5925 | 11.9559 | 26.7774 | | 成交量环比（万手） | 1.8165 | 0.4976 | 1.4305 | 3.6495 | | 持仓量（万手） | 27.0987 | 9.9966 | 22.7163 | 34.8264 | | 持仓量环比（万手） | -0.3716 | -0.3315 | -0.276 | 0.1767 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -1.18 | | 深证涨跌幅（%） | -1.73 | | 个股涨跌数比 | 0.25 | | 两市成交额（亿元） | 19360.35 | | 成交额环比（亿元） | 917.56 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价格重心抬升使部分高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳且远月有丰产预期，棉价上方空间有限，但新棉上市前国内棉花库存偏紧支撑棉价，需关注进口配额政策、淡季去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 - 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，卖出比例50%，入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF509C14400收取权利金，卖出比例75%，入场区间180 - 220 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间13600 - 13700；卖出看跌期权CF509P13600收取权利金，卖出比例75%，入场区间100 - 150 [3] 利多解读 - 受高关税影响本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [5] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [5] 利空解读 - 内地纺企纺纱利润受挤压整体负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [8] - 新疆新棉处于花铃盛期，生长进度快、长势好，对新年度产量维持乐观预期 [8] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13840，跌65，跌幅0.47%；棉花05收盘价13775，跌75，跌幅0.54%；棉花09收盘价13650，跌105，跌幅0.76% [7] - 棉纱01收盘价19710，涨10，涨幅0.05%；棉纱09收盘价19770，跌100，跌幅0.5%；棉纱05收盘价0，跌20100，跌幅100% [7][9] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1825，涨170；棉花01 - 05价差55，跌5；棉花05 - 09价差95，涨55；棉花09 - 01价差 - 150，跌50 [10] - 花纱价差6095，跌25；内外棉价差1964，涨122；内外纱价差 - 550，跌21 [10] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15580，跌29，跌幅0.19%；CCI 2227B价格13670，跌29，跌幅0.21%；CCI 2129B价格15873，跌39，跌幅0.25% [11] - FCI Index S价格13930，涨18，涨幅0.13%；FCI Index M价格13738，涨17，涨幅0.12%；FCI Index L价格13454，涨17，涨幅0.13% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周分船型运价指数BPI和BSI继续下跌后BHSI也下跌 BCI虽上涨但涨幅收窄 使得BDI综合运价指数涨幅也收窄 农产品发运量增加及铁矿石、铝土矿等资源品种发运量新增 助推大海岬船用船需求 支撑海岬型船运价 而工业品发运减少拖累巴拿马型和灵便型船需求 使两种船型价格走弱 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 7月29日数据显示 与上周相比 BDI综合运价指数、BCI运价指数涨幅缩窄 BPI、BSI、BHSI指数调整 其中BPI运价指数跌幅扩大 BDI综合运价指数收于2109点 周环比上涨3.64%；BCI运价指数收于3476点 周环比上涨13.56%；BPI运价指数收于1741点 周环比下跌8.8%；BSI运价指数收于1281点 周环比下跌3.61%；BHSI运价指数收于677点 周环比下跌0.15% [4] FDI远东干散货运价指数 7月29日数据显示 FDI指数全线下跌 超灵便型船租金指数构成航线中 程租航线印尼到中国航线租金环比上涨0.11% FDI综合运价指数收于1321.5点 环比下跌0.81%；FDI租金指数收于1610.35点 环比下跌0.92%；海岬型船租金指数收于1669.85点 环比下跌0.64%；巴拿马型船租金指数收于1631.86点 环比下跌2%；大灵便型船租金指数收于1509.51点 环比下跌0.15%；FDI运价指数收于1128.94点 环比下跌 [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 7月31日数据统计 农产品主要发运国巴西发运用船43艘 俄罗斯14艘 阿根廷30艘 澳大利亚5艘；工业品主要发运国澳大利亚发运用船51艘 几内亚27艘 印尼24艘 俄罗斯27艘 南非18艘 巴西11艘 美国13艘 [16] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面 玉米发运用船30艘 小麦22艘 大豆20艘 豆粕11艘 糖12艘 工业品发运方面 煤炭发运用船93艘 铁矿石75艘 其他干货15艘 按船型统计 农产品发运所需超巴拿马型船最多为44艘 其次是超灵便型船22艘 最后是灵便型船23艘 工业品发运所需大海岬型船最多达76艘 其次是超巴拿马型60艘 最后是超灵便型船54艘 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示 中国、印尼和南非港口船舶数量环比继续增加 调整后7月1日 - 7月30日 中国港口停靠干散货船舶数量环比大幅增加13艘 澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少11艘 印尼六港船舶停靠数量环比增加4艘 巴西五港和南非一港船舶停靠数量环比不变 [17][18] 运费与商品价格的关系 - 7月29日 巴西大豆40美元/吨 近月船期报价3934.19元/吨 [23] - 7月28日 BCI C10_14航线运费报价26118美元/天 铁矿石到岸价格报价114.6美元/千吨 [23] - 7月28日 BPI P3A_03航线运费报价13528美元/天 7月29日 动力煤到岸价格报价532.98元/吨 [23] - 7月28日 灵便型船运价指数报价680.8点 8月1日 辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [23]